债券代码：243568 债券简称：GK 津创 01 证券代码：600874 证券简称：创业环保 公告编号：临 2026-004 天津创业环保集团股份有限公司 第十届董事会第四次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 天津创业环保集团股份有限公司（以下简称"本公司"或"公司"）第十届 董事会第四次会议于 2026 年 2 月 12 日以现场结合通讯表决方式召开，应参加会 议董事 9 人，实际参加会议董事 9 人。公司高级管理人员列席了本次会议。本公 司已于 2026 年 2 月 6 日将本次董事会会议通知和会议材料以电邮形式发送给本公 司全体董事。本次董事会的召开程序符合《公司法》及《公司章程》的有关规定， 会议审议通过了如下议案： 1.关于职业经理人及其他高级管理人员部分发放 2025 年度绩效年薪的议案 董事会同意结合职业经理人及其他高级管理人员年度经营业绩考核初步结果 及实际在岗月数，预先发放部分 2025 年绩效年薪并发放 2024 年绩效年薪递延至 2026 年发放的部分。 董事会同意公司全 ...

合同金额与上限 - 截至2025年12月31日，第二批二至五标段合同历史关连交易总金额分别约为3615.8万、4588.9万、864.6万、1780.8万元[3] - 2026年1月1日至公告日，公司未就协议支付费用，未使用2026年年度上限[3] - 第二批二至五标段合同2026年现有年度上限分别修订为4365万、3571万、452万、483万元[4] - 第二批四、五标段合同2027年现有年度上限均修订为452万、483万元[4] - 公司截至2026年12月31日财政年度，协议现有年度上限不超483万元，经修订增至8871万元[6][8] - 公司截至2027年12月31日财政年度，第二批四、五标段合同现有年度上限不超113万元，经修订增至935万元[9][10] 股权结构 - 天津城投持有天津市政投资100%股权[12] - 截止公告日，铁五院全部股权由中国铁建股份有限公司持有[12] - 截止公告日，天津市政总院90%股权由国兴资本间接持有，国兴资本51%股权由天津市国资委持有，49%股权由天津城投持有[13] - 天津市政投资持有公司约45.57%股权[22] 其他信息 - 经修订的2026年和2027年年度上限的一项或多项适用百分比率超0.1%但低于5%[17] - 经修订的2026年和2027年年度上限仅须符合申报及公告规定，获豁免遵守独立股东批准规定[17] - 中水公司投资项目符合天津市专项规划和国家政策要求，对长远经营有战略意义[11] - 公司主要从事污水处理、自来水等相关业务及基础设施运营等[12] - 环投公司主要从事城市基础设施等项目投资、运营及相关业务[13] - 高速建设经营范围包括园林绿化、工程管理等多项业务[14] - 天津城投主要从事河流综合发展等投资及相关服务，最终实益拥有人为天津市国资委[15] - 天津国兴资本运营有限公司为天津城投的30%受控公司[20] - 董事会由3名执行董事、3名非执行董事及3名独立非执行董事组成[21]

公司公告核心内容 - 天津创业环保集团股份有限公司发布关于变更2021年非公开发行股票并上市项目持续督导保荐代表人的公告 [1] 变更背景与原因 - 原持续督导保荐机构中信证券指派的保荐代表人葛馨因个人原因离职，马滨因工作安排变动，不再负责相关工作 [1] - 中信证券因此决定更换该项目的持续督导保荐代表人 [1] 变更后安排 - 中信证券指派凌陶和林伟接替原保荐代表人，担任公司2021年非公开发行股票并上市项目的持续督导保荐代表人 [1] - 变更后，公司持续督导保荐代表人为凌陶和林伟 [2] - 持续督导期将持续至中国证监会和上海证券交易所规定的义务结束为止 [2] 新任保荐代表人履历：凌陶 - 凌陶为保荐代表人，拥有硕士研究生学历 [4] - 曾负责或参与的主要项目包括：誉帆科技A股IPO项目；钱江水利、凯盛科技、创业环保、凯盛新能、宜宾纸业、岳阳林纸、三峡水利等A股定向增发项目；冠豪高新、中国电建、中绿电等A股重大资产重组项目 [4] 新任保荐代表人履历：林伟 - 林伟为保荐代表人、注册会计师、法律职业资格持有者，拥有硕士研究生学历 [5] - 曾负责或参与的主要项目包括：望变电气、博科测试、广规科技的A股IPO项目；创业环保非公开发行、中水渔业非公开发行、保利发展向特定对象发行股票及可转换公司债券项目；京东物流收购德邦股份及跨越速运项目；华夏保利发展封闭式商业不动产证券投资基金等项目 [5] 公司致谢 - 公司董事会对原保荐代表人马滨和葛馨在任职期间所做的工作表示衷心感谢 [3]

公司人事变动与持续督导安排 - 创业环保于2月5日发布公告，宣布其2021年非公开发行股票的持续督导保荐代表人发生变更 [1] - 中信证券指派凌陶、林伟接替原保荐代表人马滨、葛馨，继续履行相关持续督导职责 [1]

股本情况 - 截至2026年1月底，H股法定/注册股份3.4亿股，面值1元，法定/注册股本3.4亿元；A股法定/注册股份12.30418085亿股，面值1元，法定/注册股本12.30418085亿元，本月底法定/注册股本总额15.70418085亿元[1] - 截至2026年1月底，H股已发行股份（不含库存股份）3.4亿股，库存股份0，已发行股份总数3.4亿股[2] - 截至2026年1月底，A股已发行股份（不含库存股份）12.30418085亿股，库存股份0，已发行股份总数12.30418085亿股[3] 公众持股量 - 上市H股所属类别之已发行股份总数（不含库存股份）的适用公众持股量门槛为5%，截至本月底已符合适用的公众持股量要求[3] 股票期权激励计划 - 上月底A股股票期权激励计划结存股份期权343.8791万份，本月内变动0，本月底结存343.8791万份，本月内因此发行新股数目为0，自库存转让库存股份数目为0，本月底因此可能发行或自库存转让股份数目为343.8791万份，可于所有根据计划授出股份期权行使时发行或自库存转让股份总数为343.8791万份[4] - A股股票期权激励计划首次授予股票期权行使价调整后为6.414元，预留部分股票期权行使价调整后为6.354元[4] - 2020年12月23日股东大会通过A股股票期权激励计划，首次授予股票期权数量1217万份，授予日2021年1月21日；预留部分股票期权数量134.8万份，授予日2021年12月21日[4] - 本月内因行使期权所得资金总额为0元[4] - 鉴于A股股票期权激励计划第三个行权期行权条件未成就，346.7584万份股票期权将由公司注销，首次授予及预留部分股票期权数量分别调整为319.6126万份及26.2665万份[4] - 预留部分股票期权第一个行权期已届满，未行使的28.2665万份将由公司统一注销，预留部分股票期权数量调整为56.5335万份[4] - 预留部分股票期权调整后的行权价格为人民币6.354元/股[11] - 注销合计20,000份预留部分股票期权，预留部分股票期权数量调整为242,665份[12] 股份变动 - 本月内已发行股份（不含库存股份）总额增加/减少为0普通股A[7] - 本月内库存股份总额增加/减少为0普通股A[7]

保荐代表人变更 - 公司收到中信证券变更2021年非公开发行股票持续督导保荐代表人的函[1] - 原保荐代表人葛馨离职、马滨工作变动[1] - 中信证券指派凌陶、林伟接替[1] 人员履历 - 凌陶曾负责或参与誉帆科技A股IPO等项目[4] - 林伟曾负责或参与望变电气A股IPO等项目[5] 其他信息 - 公告发布时间为2026年2月5日[3]

担保事项概述 - 天津创业环保集团股份有限公司为其控股子公司瓮安创环水务有限公司的银行项目贷款提供担保 [1][2] - 担保议案已于2026年1月23日经公司第十届董事会第二次会议审议通过，获得全票同意 [2][6] 担保对象基本情况 - 被担保方瓮安创环水务有限公司为公司控股子公司，成立于2024年1月30日 [2] - 该公司特许经营瓮安县二期、三期污水处理项目 [2] 担保具体条款 - 担保金额为不超过人民币12,010万元贷款本金及相应的利息、罚息、违约金等费用 [2][3] - 担保针对瓮安公司申请的12,382万元项目贷款，公司按97%的持股比例提供保证担保 [2][4] - 担保期限为20年贷款期限，保证期间为主债务履行期满后1年 [4] - 担保方式为保证担保，瓮安公司以项目运营期收益权及应收账款向公司提供反担保 [2][4] 担保决策与合理性 - 董事会认为担保有利于满足子公司融资和业务发展需要，符合公司整体发展 [6] - 担保未超出公司持股比例，且子公司提供了反担保 [6] 公司累计担保情况 - 截至公告日，公司对子公司贷款担保总额为人民币302,362.73万元 [6] - 该担保总额约占公司最近一期经审计净资产的30.63% [6] - 公司目前无逾期担保 [6]

担保情况 - 为瓮安创环水务提供不超12010万元担保及费用[3][6][12] - 实际担保余额7834.69万元[3] - 对外担保总额302362.73万元，占净资产30.63%[4][16] 公司数据 - 持有瓮安创环水务97%股权[10] - 瓮安创环水务2025年资产18397.46万元，负债13124.01万元[11] - 瓮安创环水务2025年营收2879.66万元，净利润3.01万元[11] 其他信息 - 担保期限20年，保证期为主债务届满起1年[12] - 2026年1月董事会通过为瓮安公司担保议案[7][15] - 瓮安公司申请贷款12382万元，按97%比例担保[6] - 对外担保逾期累计金额为0元[4]

报告行业投资评级 * 报告对环保行业持积极看法，核心投资方向为循环再生与垃圾焚烧，并建议关注高股息资产 [1][4] 报告的核心观点 * 中国碳减排进入实质攻坚阶段，2026年是从能耗双控全面转向碳排放双控的第一年，各地政府将首次面临正式的碳中和目标评价考核 [4] * 欧盟碳关税已于2026年1月1日正式开征，当前欧盟ETS碳价在80-90欧元/吨，是我国当前碳价的13倍左右，将显著增加我国向欧盟出口产品的成本，从而提振国内循环减排、绿能产业需求 [4][17] * 环保板块估值正处2015年以来历史低位，但近三年涨幅位于各板块中游，且2021年下半年以来走势持续跑赢大盘 [45] 根据相关目录分别进行总结 一、2026年至今市场表现 * 2026年至今，环保板块个股表现分化，水处理、节能制造、循环再生、监测科研仪器等细分板块涨幅领先 [11][14] * 细分板块中，GF水处理、GF节能制造、GF循环再生、GF监测、科研仪器板块2026年以来涨幅分别为9.1%、9.0%、8.0%、7.8% [16] * 个股方面，通源环境、复洁科技、倍杰特等因布局液冷、绿色甲醇、矿业等第二主业，涨幅居前，分别达65%、41%、33% [11][13] 二、生物柴油领域分析 * 生物航煤（SAF）价格从高位2550美元/吨回落至2200美元/吨，但其原材料餐厨废油（UCO）价格保持坚挺，最新达1045美元/吨，较2025年初增长6.1% [4][19] * UCO与SAF价差从2025年初的790美元/吨左右扩大至最新的1150美元/吨左右 [19] * 2025年1-11月，UCO平均月度出口量22.59万吨，出口均价同比上涨21.3%至7700.24元/吨；2025年11月单月出口均价达8070.77元/吨，同比上涨28.7% [23] * 拥有废弃油脂原料的餐厨处理企业（如山高环能、朗坤科技）和具备生物航煤炼化技术的加工企业将受益 [4][25] 三、双碳领域政策及事件跟踪 * 国内方面：中国城市“双碳”行动已进入实质性落实深化阶段；2026年我国首台核电机组开工建设，建成后年供工业蒸汽3250万吨，年减碳1960万吨 [27] * 国际方面：哥白尼气候服务中心数据显示，2025年是全球第三暖的一年，过去三年全球平均气温较工业化前水平高出1.5°C以上 [28] * 碳市场方面：2026年1月12日至16日，全国碳市场总成交量295.96万吨，总成交额1.99亿元；1月16日收盘价78.50元/吨，较前一周上涨3.34%；累计成交量达8.73亿吨，累计成交额582.14亿元 [31] 四、本期政策回顾 * 国务院发布《固体废物综合治理行动计划》，旨在全链条加强固废治理，降低工业固废产生强度，提升资源综合利用水平 [33][41] * 湖南省印发《湖南省零碳工厂建设方案（暂行）》，提出到2027年在重点行业培育首批零碳工厂 [33][41] * 四川、江苏、宁夏等地也发布了涉及生态环境分区管控、污水处理低碳评估、生态环境保护治理等方面的政策 [34][41] 五、环保行业个股及板块行情 * 重点公司公告：东江环保预计2025年归母净利润亏损10.5至13.5亿元；中原环保拟收购格沃公司及新泓公司100%股权以强化产业链协同；盈峰环境完成发行10亿元可交换债 [42] * 板块行情：截至2026年1月16日，环保指数相对沪深300指数涨幅低17.14个百分点，但近三年涨幅为57.82%，位于各板块中游；当前板块PE-TTM为22.45倍，处于2019年以来较低水平 [45] * 近期细分板块表现：节能制造、监测及科研仪器、水处理板块在2026年1月12日至16日期间涨幅靠前，分别为4.57%、1.66%、1.63% [49] 六、重点公司估值与建议关注 * 报告列出了瀚蓝环境、三峰环境、光大环境、海螺创业等16家重点公司的估值数据，所有公司最新评级均为“买入” [5] * 建议关注降低碳排放和碳关税的循环再生产业链，包括再生资源（英科再生、朗坤科技、山高环能、卓越新能）、回收体系（大地海洋、中再资环）、绿色蒸汽（瀚蓝环境、光大环境）、绿色甲醇（中国天楹、华光环能、复洁环保）等 [4][17] * 高股息资产方面，建议关注瀚蓝环境、上海实业控股、创业环保、光大环境、海螺创业等公司 [4] * 生物柴油领域，建议关注拥有废弃油脂原料的餐厨处理企业山高环能、朗坤科技以及瀚蓝环境、光大环境等 [4]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [13] 报告核心观点 - 地方政府化债政策持续推进，2025年置换隐债2万亿元额度超额落地，且已提前下达2026年额度，这将显著改善地方政府及融资平台的支付能力 [2][6] - 环保行业（尤其是水务、垃圾焚烧、环卫等To G业务）高度依赖财政支付，化债政策将直接促进环保企业历史应收账款回收，改善企业现金流与业绩 [2][7] - 2025年下半年以来，部分环保公司已实现大规模历史款项回收，预计2026年随着化债政策深化，更多环保企业的应收账款问题将得到解决 [2][9] 政策背景与进展 - **政策框架**：2024年11月，全国人大批准议案，形成地方化债“6+4+2”万亿元的“三箭齐发”方案 [6][19] - **最新进展**：2025年特殊再融资债券用于置换隐债的额度落地106.6%，即发行2.13万亿元，超额完成2万亿元的年度目标 [8][24][27] - **未来重点**：中央经济工作会议确定2026年工作重点包括“督促各地主动化债”和“化解地方政府融资平台经营性债务风险” [6][19] 化债对环保行业的影响机制 - **减轻财政压力**：地方政府主动化债且不新增隐债，可减轻地方财政压力，使预算内资金更充足 [7][23] - **促进项目回款**：化解平台经营性债务风险，可直接促进PPP模式环保项目的回款，降低应收账款减值风险 [7][23] - **改善现金流**：水务、垃圾焚烧、生态修复等业务的款项属于地方政府显性债务，化债后偿还顺序靠前，利于环保企业收回历史欠款 [9][40] 专项债发行与环保投入 - **发行规模**：2025年地方政府新增专项债发行45,917亿元，同比增长14.7%，为近五年新高 [8][30] - **新增用途**：“解决拖欠企业账款”被列为专项债的单列用途，例如云南省明确356亿元用于此目的 [35][37] - **环保占比变化**：2025年发行的专项债中，明确投向环保类（城镇污水垃圾处理等）的金额为185.8亿元，占比约0.40%，占比较2023年的1.27%和2024年的2.71%有所下降，反映环保基础设施建设进入资本开支末期 [36] 企业层面应收账款改善案例 - **瀚蓝环境**：在政府支持下，2025年前三季度收回存量应收账款约15.30亿元（不含粤丰环保），并争取全年收回不少于20亿元 [9][38][39] - **创业环保**：天津市水务局在支付2025年度污水处理费基础上，一次性支付19.89亿元用于解决历史应收账款问题 [9][38][39] - **蒙草生态**：为把握化债窗口期，与4个PPP项目重组方达成终止协议并约定回款期限，涉及款项包括东乌项目回款1.95亿元、乌海项目回款6.67亿元等 [9][38] - **行业整体改善**：2025年前三季度，环保板块收现比（经营收到现金/营业收入）同比提升4.5个百分点，经营性现金流净额同比增长31% [9][41] 投资逻辑与标的推荐 - **价值侧逻辑**：选择财政预算内、应收账款绝对值大、实质坏账风险低的子行业，如垃圾焚烧和水务运营 [10][44] - **垃圾焚烧**：推荐瀚蓝环境、光大环境、伟明环保、绿色动力、永兴股份、军信股份、三峰环境、盈峰环境等 [10][44] - **水务运营**：推荐兴蓉环境、洪城环境、粤海投资、北控水务集团等 [10][44] - **弹性侧逻辑**：关注PB较低、To G类应收占比高、业绩受信用减值损失影响较大的细分领域龙头 [10][44] - **环卫**：如玉禾田、侨银股份、盈峰环境、福龙马、宇通重工 [44] - **水环境治理**：如碧水源 [44] - **检测服务**：如谱尼测试、华测检测 [44] - **环境修复**：如高能环境 [44] 减值冲回对利润的潜在弹性测算 - **水务与垃圾焚烧**：以2024年归母净利润为基数，坏账准备全部冲回对兴蓉环境、三峰环境、旺能环境、瀚蓝环境的利润弹性分别为36.3%、27.9%、25.4%、23.6% [44][46] - **环卫服务**：同样测算下，对福龙马、盈峰环境、宇通重工、侨银股份、玉禾田的利润弹性分别为247%、187%、141%、115%、51% [44][45][46] - **其他代表性公司**：对武汉控股、建工修复、碧水源、绿茵生态、中建环能、谱尼测试、力合科技、聚光科技的利润弹性分别为730%、383%、376%、317%、316%、311%、227%、118% [47][48]