业绩相关 - 2022年回收账款约80亿元[5] - 2023年符合条件的合规项目均予以结算[5] - 上半年风电、光伏平均上网电价较上年同期均下降[6] - 上半年市场化交易比例保持较快增速[6] 资源与项目数据 - 2024年上半年新增获取新能源资源超2800万千瓦[1] - 2024年上半年新增建设指标超1200万千瓦[1] - 2024年上半年核准备案144万千瓦[1] - 截至6月底，在建项目规模超2000万千瓦[2] - 2024年新增投产装机规模力争不低于500万千瓦[2] 能源利用与交易数据 - 2024年1 - 5月光伏发电利用率96.7%，同比下降1.6个百分点[2] - 2024年1 - 5月风电利用率95.9%，同比下降0.7个百分点[2] - 截至7月，参与绿电交易省份达19个[6] - 7月市场公开招标储能价格约0.6 - 1.2元/瓦时[3] 交流与咨询数据 - 2024年第三季度与10家境内投资机构线下交流[1] - 2024年第三季度回复上证e互动平台提问31条[1] - 2024年第三季度接听咨询热线203次[1] - 2024年第三季度回复董秘信箱来函30封[1]

业绩相关 - 2022年回收账款约80亿元[5] - 2023年符合条件的合规项目均予以结算[5] - 上半年风电、光伏平均上网电价较上年同期均下降[6] - 上半年市场化交易比例保持较快增速[6] 资源与项目数据 - 2024年上半年新增获取新能源资源超2800万千瓦[1] - 2024年上半年新增建设指标超1200万千瓦[1] - 2024年上半年核准备案144万千瓦[1] - 截至6月底，在建项目规模超2000万千瓦[2] - 2024年新增投产装机规模力争不低于500万千瓦[2] 能源利用与交易 - 2024年1 - 5月光伏发电利用率96.7%，同比下降1.6个百分点[2] - 2024年1 - 5月风电利用率95.9%，同比下降0.7个百分点[2] - 截至7月，参与绿电交易省份达19个[6] 其他数据 - 2024年第三季度与10家境内投资机构线下交流[1] - 2024年第三季度回复上证e互动平台提问31条[1] - 2024年第三季度接听咨询热线203次[1] - 2024年第三季度回复董秘信箱来函30封[1] - 7月市场公开招标储能价格约0.6 - 1.2元/瓦时[3]

业绩总结 - 2024年第三季度总发电量164.87亿千瓦时，同比增38.05%[1] - 2024年前三季度累计总发电量526.05亿千瓦时，同比增31.40%[2] 各类型发电业绩 - 2024年第三季度风电发电量91.78亿千瓦时，同比增24.08%[1] - 2024年前三季度风电累计发电量322.35亿千瓦时，同比增15.22%[2] - 2024年第三季度太阳能发电量67.75亿千瓦时，同比增62.74%[1] - 2024年前三季度太阳能累计发电量193.93亿千瓦时，同比增69.43%[2] - 2024年第三季度水电发电量3.64亿千瓦时，同比增0.83%[1] - 2024年前三季度水电累计发电量6.22亿千瓦时，同比增10.48%[2] - 2024年第三季度独立储能发电量1.70亿千瓦时，同比增672.73%[1] - 2024年前三季度独立储能累计发电量3.55亿千瓦时，同比增655.32%[2]

报告公司投资评级 - 报告下调公司投资评级为"推荐"[2] 报告核心观点 - 公司2024年上半年发电量同比增长28.58%,但净利润同比下降10.58%,主要受到成本上涨的影响[2] - 公司在风电、光伏和抽水蓄能等领域的在建项目规模可观,未来投产后将对公司业绩形成支撑[2] - 短期内绿电收益受到电量和电价双重影响而承压,但长期来看,随着绿电环境溢价的确立,项目收益率有望提升[2] 公司发电情况 - 2024年上半年公司累计装机容量达4137万千瓦,其中风电和光伏装机分别为1962万千瓦和2058万千瓦,占全国市场份额分别为4.20%和2.88%[2] - 2024年上半年公司发电量合计361.18亿千瓦时,同比增长28.58%,其中风电、光伏和水电发电量分别为230.58亿、126.18亿和2.57亿千瓦时,同比增长12.04%、73.28%和27.23%[2] 财务数据 - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到80亿、87亿和98亿元,同比增长11.8%、7.8%和13.5%[2] - 根据可比公司2024年平均PE 14.5倍,给予公司2024年17.5倍PE(20%估值溢价),目标价4.91元[2]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [4] 报告的核心观点 - 公司2024年半年度报告显示，营收同比增长9.89%，归母净利润同比增长 - 10.58%，略低于预期 [4] - 风电、光伏发电量高增，但电量结构改变下电价承压，拖累整体业绩 [4] - “风光火储”一体化大基地稳步推进，新核准海风项目有望扩大公司海风优势 [4] - 经营现金流增长显韧性，充足现金流可为公司项目开发打下坚实基础 [4] - 下调公司2024归母净利润预测为74.70亿元，维持2025 - 2026年归母净利润预测，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年9月3日收盘价4.24元，一年内最高/最低4.99/4.08元，市净率1.4，息率对应流通A股市值121,204百万元，上证指数/深证成指2,802.98/8,268.05 [2] 基础数据 - 2024年6月30日每股净资产2.95元，资产负债率69.84%，总股本/流通A股28,621/28,586百万，流通B股/H股为 - / - [3] 投资要点 - 事件：公司发布2024年半年度报告，营收150.59亿元，同比增长9.89%，归母净利润40.39亿元，同比增长 - 10.58% [4] - 风电、光伏发电：1H24发电量361.18亿千瓦时，同比增长28.58%；风电230.58亿千瓦时，同比增长12.04%；光伏126.18亿千瓦时，同比增长73.28%；风电、光伏营收分别为101.74与45.91亿元，同比增长2.79%与27.14%；平均上网电价425元/兆瓦时，同比变化 - 14.57% [4] - “风光火储”一体化：2024年6月拟投资798亿建设内蒙古项目，含光伏800万千瓦、风电400万千瓦等；海风累计装机容量达568.64万千瓦，占全国市场份额14.90%，参股项目获核准 [4] - 经营现金流：1H24应收账款424.43亿元，同比增加29.87%；经营现金流同比增长15.55%至81.18亿元 [4] - 盈利预测与估值：下调2024归母净利润预测为74.70亿元，维持2025 - 2026年预测，当前股价对应PE为16、14和13倍，维持“买入”评级 [4] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024H1|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|26,485|15,059|33,006|37,597|42,398| |同比增长率（%）|11.2|9.9|24.6|13.9|12.8| |归母净利润（百万元）|7,181|4,039|7,470|8,717|9,538| |同比增长率（%）|0.9|-10.6|4.0|16.7|9.4| |每股收益（元/股）|0.25|0.14|0.26|0.30|0.33| |毛利率（%）|55.1|55.7|49.5|49.3|48.8| |ROE（%）|8.7|4.8|8.3|9.1|9.2| |市盈率|17|/|16|14|13| [6] 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|23,812|26,485|33,006|37,597|42,398| |归母净利润（百万元）|7,155|7,181|7,470|8,717|9,538| |每股收益（元）|0.25|0.25|0.26|0.30|0.33| [7]

业绩数据 - 2024年上半年营业收入同比增长9.89%，净利润同比下降10.58%[7] - 2024年上半年融资成本同比下降，综合融资成本较LPR下浮10%以上、同比降约28bp[9] - 2024年1 - 6月结算辅助服务分摊费用约4.5亿元（含税），较上年同期增加[13] 装机容量 - 2024年上半年新增并网装机132.64万千瓦，累计装机4137.08万千瓦，力争全年新增并网500万千瓦[2][3][11] - 截至2024年6月底，海上风电累计装机568.64万千瓦[5] - 截至6月底，在建项目超2000万千瓦，海风约170万千瓦、陆风约381万千瓦、太阳能发电约1335万千瓦[10][11] 资源获取 - 2024年上半年新增获取新能源资源超2800万千瓦，新增建设指标超1200万千瓦，核准备案144万千瓦[3] 利用小时数 - 上半年风电利用小时数1243小时，同比降10小时；光伏利用小时数693小时，同比降12小时[11] 应收款项 - 截至2024年6月末，应收可再生能源电价附加余额422.40亿元，较期初增62.20亿元，累计计提坏账18.86亿元，当年计提4.18亿元[9] 电价与交易 - 上半年风电、光伏平均上网电价较上年同期均下降，主因平价项目上网电量增速显著、占比增加[13] - 公司上半年市场化交易比例保持较快增速，各地交易电价有增有减[14] 行业政策 - 2024年新设电解铝行业绿色电力消费比例目标，各省均不低于21% [16] 绿证与CCER - 2024年上半年公司绿证销量及销售收入创历史新高，销售均价与市场均价基本持平[16] - 上半年公司未产生CCER收益，第一批6个海风项目CCER开发完成前置工作，4个于9月2日挂网公示[16] - 第一批CCER开发项目分布在江苏、福建，总装机180万千瓦，预计年减排量可签发300万吨[16]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司上半年业绩符合预期,营业收入同比增长9.89%,归母净利润同比下滑10.6% [3] - 受利用小时数和电价双重下滑影响,公司上半年利润有所下滑 [3] - 公司是海上风电引领者,在建拟建海上风电项目超3GW [3] - 近期绿电利好政策频发,有望提升绿电价值回归 [4] 公司经营情况总结 - 2024年上半年公司实现营业收入150.6亿元,同比增长9.89% [3] - 2024年上半年公司实现归母净利润40.4亿元,同比下滑10.6% [3] - 2024年上半年公司实现上网电量351.1亿千瓦时,同比增长28.6% [3] - 公司风电/光伏上半年利用小时数分别下滑10/12小时,主要受风资源较差和部分地区限电率较高影响 [3] - 公司上半年发电毛利率55.7%,相较于去年同期下降3.14个百分点 [3] - 公司投资收益同比减少0.8亿元,信用减值损失同比增加1.4亿元 [3] 公司发展战略 - 公司持续发展海上风电引领者战略,截至2024年6月底海上风电装机达到5.7GW,占全国海上风电装机的15% [3] - 公司目前还有在建拟建海风项目超3GW,主要分布于广东、江苏、上海等地 [3] 行业政策分析 - 近期宁夏、内蒙分别出台政策将可再生能源电力消纳目标比例向下游用户进行分解,有望提升对于新能源消费量和绿证的需求 [4] - 广西率先提出政府授权合约机制,明确新能源市场化交易电价与合约电价的差额予以补贴或回收,有望提升新能源项目回报率的稳定性 [4] 盈利预测与估值 - 考虑到上半年业绩表现和新能源电价情况,我们下调公司2024-2026年的归母净利润预测为67.2、70.1、73.2亿元 [4] - 当前股价对应的PE分别为18、17、17倍 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [1] 报告核心观点 - 2024年上半年,公司实现营业收入150.59亿元,同比增长9.89%;归母净利润40.39亿元,同比下降10.58% [4] - 营业收入同比增长主要是新项目投产发电,发电量增加;归母净利润同比下降主要是电价下降、发电收入增幅放缓、参股企业盈利下降等因素影响 [4] - 新能源消纳政策持续出台,未来新能源消纳水平有望改善,新能源板块盈利将逐步稳定 [13][14] - 公司新能源装机持续增长,在建项目装机规模较大,未来项目投运将驱动公司业绩稳健增长 [14] 财务数据分析 - 2024年上半年,公司毛利率为55.68%,同比下降3.14个百分点,主要受电价下降影响;费用率有所下降,净利率下降5.14个百分点至32.08% [9] - 2024年上半年,公司经营性净现金流81.18亿元,同比增长15.55%;投资性净现金流流出145.47亿元,同比增加24.45%;融资性净现金流68.57亿元,同比增加17.04% [10] - 2024年上半年,公司ROE为4.77%,同比下降0.93个百分点 [12] 行业政策分析 - 国家出台多项政策大力推动新能源消纳水平提升,未来新能源消纳有望改善 [13][14] - 随着新能源市场化比例增加,市场化交易对新能源电价的影响将逐步弱化,新能源板块盈利将逐步稳定 [14] 投资建议 - 由于电价下降影响,下调公司2024-2026年盈利预测,预计归母净利润分别为81/92/100亿元,同比增长13.2%/12.7%/9.1% [14] - 维持"优于大市"评级,当前股价对应PE为16.1/14.3/13.1X [14]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司海陆并进，风光装机规模持续扩张 [1] 2) 发电量增长但总体电价下滑导致业绩同比减少 [1] 3) 公司投资新能源大基地，推进"风光火储"一体化 [1] 4) 加大海上风电优势，海风项目频获突破 [1] 公司财务数据分析 1) 2024/2025/2026年归母净利润预计分别为83.08/96.62/104.47亿元 [2] 2) 2024/2025/2026年EPS预计分别为0.29/0.34/0.37元 [2] 3) 2024/2025/2026年PE预计分别为16/14/13倍 [2] 4) 公司主要财务指标如毛利率、净利润率、ROA、ROE等保持较好水平 [5]

会议信息 - 公司第二届董事会第二十七次会议于2024年8月29日召开[1] - 本次会议应出席董事8名，现场及视频参会董事6名[1] 议案表决 - 《2024年半年度报告》及摘要议案同意8票[2] - 《2024年半年度募集资金报告》议案同意8票[3] - 《风险持续评估报告》议案关联董事回避，同意5票[3] - 《经营业绩考核目标》议案关联董事回避，同意7票[3] 报告审阅 - 全体董事审阅通过上半年董事会决议执行情况报告[3] - 全体董事审阅通过上半年董事会授权行权及执行情况报告[3]