行业整体表现 - 多家银行披露2025年半年度业绩快报，资产规模与营业收入均实现双增长，5家银行归属于母公司股东的净利润同比增幅超过10% [1] - 宏观经济企稳回升为银行业提供稳定经营环境，适度宽松货币政策和积极财政政策持续发力，银行对实体经济支持力度不减 [3] - 银行上半年经营业绩稳健得益于以量补价推动营收稳定，以及稳增长政策托底经济、高风险行业敞口有限和积极不良处置 [3] 资产质量与盈利能力 - 浦发银行2025年上半年营业收入905.59亿元，同比增长2.62%，归属于母公司股东的净利润297.37亿元，同比增长10.19% [2] - 青岛银行2025年上半年资产总额7430.28亿元，较上年末增长7.69%，归属于母公司股东的净利润30.65亿元，同比增长16.05% [2] - 浦发银行不良贷款率1.31%，较上年末下降0.05个百分点；宁波银行不良贷款率0.76%，拨备覆盖率374.16%，核心一级资本充足率9.65% [2] - 齐鲁银行不良贷款率1.09%，拨备覆盖率343.24%，主要资产质量指标连续七年持续优化 [3] 收入增长驱动因素 - 存款利率下降带动负债成本率下降，资本市场回暖带动财富管理相关中间业务收入增长 [1] - 市场利率下行及资本市场发展推动非息收入回暖，银行理财及财富管理业务收入增长，债市利率下行推动投资业务收入增长 [4] - 部分银行财富管理手续费及佣金收入已实现同比正增长，代销理财业务收入同比增幅较大，得益于代销理财规模增长及产品结构优化 [5] 下半年展望 - 银行将大力支持实体经济增长，贷款和存款继续驱动资产和负债规模增长，信贷结构进一步优化，新增信贷更多投向新质生产力领域 [1] - 银行净息差仍面临下行压力但相对较小，存量贷款重定价影响已在一季度体现，新发放贷款价格企稳，银行可通过下调存款利率等措施稳定净息差 [6] - 银行手续费及佣金净收入增速有望持续修复，叠加资本市场活跃度上升和居民风险偏好修复，非息收入压力将缓解 [5]

A股中期分红概况 - 截至8月8日，近50家A股公司披露中期分红预案或股东提议，合计分红总额超720亿元 [2][3] - 中国移动以594.32亿港元（约540亿元人民币）分红居首，宁德时代、药明康德等多家公司分红超10亿元 [3][4][5] - 东鹏饮料、硕世生物等每股派息较高，分别达2.5元和3.4元，思维列控股息率超7% [2][5][6] 高分红公司业绩表现 - 多数高分红公司上半年实现增收增利，如东鹏饮料营收107.37亿元（同比增超30%）、药明康德净利润85.61亿元（同比增101.92%） [6][7] - 部分公司业绩下滑仍高分红：中国移动营收5437.69亿元（同比降0.54%）、藏格矿业营收16.78亿元（同比降4.74%）、东方雨虹净利润5.64亿元（同比降40.16%） [7] 分红实施进度与行业趋势 - 苏交科、中宠股份等3家公司将于下周实施分红，派现总额分别为0.25亿元和0.61亿元 [8] - 常熟银行首次推出中期分红，拟派现4.97亿元 [8] - 2024年沪深A股现金分红总额达2.4万亿元，同比增9%，连续分红公司数量占比提升 [8][9] 分红政策与市场影响 - 监管政策引导下，上市公司分红频次增加，出现"一年多次分红"和"特别分红"现象 [9] - 高股息资产因稳定现金流和低估值特性成为资金避险选择，消费、公用事业等成熟行业更受关注 [9]

中期分红概况 - A股中期分红热度持续走高，已有近50家公司披露中期分红预案或股东提议 [3] - 行业巨头如中国移动、宁德时代、药明康德等豪掷超10亿元用于分红 [3] - 部分个股股息率超7%，如思维列控按29.8元收盘价计算股息率超7% [7] - 46家A股公司合计分红总额超过720亿元 [4] 高分红公司数据 - 中国移动拟每股派息2.75港元（约2.5元人民币），合计派发594.32亿港元（约540亿元人民币） [4] - 宁德时代、东方雨虹、藏格矿业分别拟派现45.68亿元、22.1亿元和15.69亿元 [5] - 东鹏饮料、药明康德、华利集团中期派现总额预计超10亿元 [6] - 硕世生物拟"10派34元"，分红总额2.85亿元 [3] 业绩支撑情况 - 东鹏饮料上半年营收107.37亿元、归母净利润23.75亿元，同比增幅均超30% [8] - 药明康德上半年营收207.99亿元（+20.64%），归母净利润85.61亿元（+101.92%） [8] - 中国移动上半年营收5437.69亿元（-0.54%），藏格矿业营收16.78亿元（-4.74%） [8] - 东方雨虹上半年营收135.69亿元（-10.84%），归母净利润5.64亿元（-40.16%） [9] 分红进度与特点 - 苏交科、中宠股份、聚灿光电将在下周实施中期分红，分别派现0.25亿元、0.61亿元和转增股本 [10][11] - 常熟银行首次推出中期分红，拟"10派1.5元"累计派现4.97亿元 [12] - 2024年度沪深A股现金分红总额2.4万亿元，较2023年增加9% [12] - 上市公司分红频次增加，多家推出"一年多次"或"特别分红" [12] 行业与市场影响 - 消费、公用事业等成熟行业中高股息是核心吸引力，需关注盈利稳定性 [13] - 成长行业若分红比例提升，需评估是否进入成熟期或盈利模式转型 [13] - 利率下行周期高股息资产更具防御性，经济复苏期兼顾分红与成长性的公司更受欢迎 [14]

投资评级 - 买入-A评级，6个月目标价9.63元，当前股价7.80元（2025-08-08）[6] 核心观点 - 2025年上半年营收增速10.10%，拨备前利润增速12.10%，归母净利润增速13.51%，业绩维持高增长[1] - 业绩驱动主要来自生息资产扩张和净非息收入增长，息差下降形成拖累[1] - 预计2025年全年营收同比增长9.71%，利润增速13.39%[13] 资产端分析 - 资产规模同比增长9.24%，增速环比回升2.56pct，单季度增量122亿元（去年同期26亿元）[1] - 贷款占生息资产比例环比下降1.51pct至61.85%，金融投资、现金及存放央行占比分别上升0.44pct、1.67pct[1] - 信贷总额同比增速5.25%，环比下降0.87pct，公司贷款是主要支撑[1] - 零售信贷同比微增0.12%，二季度单季净增量回升至10亿元，占总贷款54.20%[2] - 对公贷款同比增速环比下降5.24pct至7.80%，二季度净新增额减少8亿元[2] 负债端分析 - 存款余额同比增长9.91%，增速快于信贷增长[3] - 活期存款占比19.04%，定期存款占比71.91%，其中三年期及以上存款占比34.74%，较年初下降3.02pct[3] 息差与收入 - 二季度净息差2.55%，同比收窄20bps，环比收窄6bps[11] - 上半年贷款收益率5.33%，较年初下降30bps；存款成本率1.96%，较年初下降24bps[11] - 二季度净非息收入同比增长53.43%，对净利润增速贡献9.40pct[11] - 手续费收入同比增长869.05%，主要来自自营理财、代理黄金保险等业务[11] 资产质量 - 不良率0.76%，环比持平；零售信贷不良率1.02%，对公信贷不良率0.56%[12] - 拨备覆盖率489.53%，环比企稳[12] - 不良生成率与上年持平，预计下半年零售风险暴露将逐步收敛[12] 成本与分红 - 成本收入比34.38%，同比下降0.72pct[12] - 中期现金分红率25.27%，较2024年年报分红率提升5.5个百分点[12] 未来展望 - 将重点打造"常赢链"服务链上企业，发展"常银微创投"科技金融战略[2] - 预计随着零售风险拐点出现和负债成本持续压降，业绩将保持韧性[13]

核心观点 - 东兴证券给予常熟银行买入评级，认为其盈利保持双位数增长，中期分红比例提升[1] - 1H25公司实现营收60.6亿(+10.1%)、拨备前利润39.3亿(+11.3%)、净利润19.7亿(+13.5%)，年化ROE为13.34%(+0.06pct)[2] - 不良贷款率0.76%、拨备覆盖率489.5%，季度环比持平[2] 财务表现 - 1H25营收同比增长10.1%，增速环比1Q25(+10%)小幅提升[3] - 净利息收入同比+0.8%，非息收入同比+57.3%(手续费收入+41.9%，其他非息收入+44.6%)[3] - 归母净利润19.7亿(+13.5%)，预计继续处于上市银行第一梯队[3] - 净息差同比下降21bp至2.58%，降幅较1Q25有所收窄[5] 资产负债 - 总资产同比+9.2%，增速环比提升2.6pct[4] - 贷款+5.2%、金融投资+12.7%，增速环比-0.9pct、+9.3pct[4] - 对公贷款+7.8%、个人贷款+0.1%，增速环比下降5.2pct、持平[4] - 1H25贷款新增106.1亿，其中对公贷款、个人贷款、票据融资分别新增57.3亿、13.6亿、35.2亿[4] 零售业务 - 个人经营贷、消费贷分别新增10.3亿、5.7亿，较24年下半年改善明显[4] - 个人经营贷户均贷款规模29.9万，较年初下降0.2万[4] - 信保类占比54.0%，较年初提高1.3pct[4] 负债情况 - 存款同比+9.9%，活期存款占比较年初提高0.93pct至19.04%[5] - 1H25存款付息率、计息负债付息率分别为1.96%、1.98%，同比下降26bp、28bp[5] 资产质量 - 不良贷款率0.76%，环比持平、较年初下降1bp[6] - 对公不良率0.56%、较年初下降9bp[6] - 个贷不良率1.02%、较年初上升8bp[6] - 经营贷不良率较年初上升18bp至1.13%[6] - 加回核销后不良净生产率为1.4%，较2024年下降3bp[6] 分红政策 - 每股分红0.15元，分红比例较2024年提升5.5pct至25.3%[7] - 2022-2024年保持0.25元/股分红，分红比例逐年下行至20%[7] 机构预测 - 预计2025-2027年归母净利润同比增长13.1%、12.8%、12.3%[8] - 对应BVPS分别为9.85、11.37、13.08元/股[8] - 8月7日收盘价对应2025年PB估值0.8倍[8] - 90天内17家机构给出评级，买入16家、增持1家，目标均价9.54[9]

核心观点 - 公司2025H1实现营业收入60.62亿元，同比增长10.1%，归母净利润19.69亿元，同比增长13.51%，年化加权平均ROE13.34%，同比上升0.06pct [2] - 2025Q2营收、归母净利润分别同比增长10.16%、13.15%，上半年和Q2单季度营收增速均有所提升 [2] - 公司坚持做小做散战略，小微金融护城河稳固，个人经营性贷款优势突出，异地分支机构和村镇银行持续拓展业务空间 [5] 财务表现 - 2025H1利息净收入46.4亿元，同比+0.83%，2025Q2单季度同比+0.76% [3] - 2025H1净息差为2.58%，环比-3BP，降幅较去年同期收窄7BP [3] - 生息资产收益率、付息负债成本率分别较年初-35BP、-25BP，企业、个人定存成本率分别较年初-45BP、-28BP [3] - 2025H1非息收入14.22亿元，同比增长57.26%，中间业务收入1.42亿元，同比增长637.77% [4] - 其他非息收入12.8亿元，同比增长41.31%，投资收益13.39亿元，同比增长30.94% [4] 资产负债 - 截至2025年6月末，各项贷款较年初+4.4%，对公贷款余额较年初+6.38%，零售贷款较年初+1.01% [3] - 个人经营性贷款占比37.56%，单户1000万元及以下贷款占比72.11%，个人经营贷中100万元及以下贷款占比63.74% [3] - 各项存款较年初增长8.15%，企业存款增长强劲，较年初+17.32%，个人存款较年初+6.88% [3] - 定期存款占比环比-1.87pct至70.05%，三年期以上定期存款占比34.74%，较年初-3.02pct [3] 资产质量 - 截至2025年6月末，不良贷款率0.76%，环比Q1持平，较年初-1BP [4] - 关注类贷款占比1.57%，较年初+8BP，零售贷款不良率较年初+8BP至1.02% [4] - 经营贷不良率较年初+18BP至1.13%，省内外村行不良率分别较年初+5BP、-2BP [4] - 拨备覆盖率489.53%，环比基本持平，核心一级资本充足率10.73%，环比-5BP [4] 分红与估值 - 2025年首次实施中期分红，分红率25.27%，较2024年末显著提升5.5pct [5] - 2025-2027年BVPS预测为9.73元/10.84元/12.01元，对应当前股价PB0.80X/0.72X/0.65X [5] - 该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级16家，增持评级1家，过去90天内机构目标均价为9.54 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级，当前股价7.80元对应2025年PB 0.79倍、PE 6.09倍 [1][12] 核心财务表现 - 2025年上半年营收61亿元（YoY +10.1%），归母净利润20亿元（YoY +13.5%），ROAE 13.34%（YoY +0.06pct）[4] - 非息收入同比高增57.3%至14.2亿元，占营收比重提升至23.5%，其中债券投资收益达12亿元（YoY +31%）[9] - 净息差2.58%较1Q25收窄3bp，生息资产收益率4.42%较2024年下降35bp，存款成本率1.96%下降24bp [8][9] 资产负债结构 - 2Q25生息资产同比增速11.4%，贷款增速5.2%较1Q末下降0.9pct，金融投资同比多增86亿元支撑扩表 [6] - 贷款结构：上半年公司/零售/票据贷款分别新增57/14/35亿元，个人经营贷不良率上升18bp至1.13% [7][10] - 存款定期化趋势缓解，2Q末定期存款占比72%与1Q持平，上半年三次调降长期存款利率 [8] 资产质量与资本 - 不良率保持0.76%低位，拨备覆盖率489.5%，拨贷比3.74% [10] - 核心一级资本充足率10.73%，拟派发中期分红4.97亿元（分红比例25.3%）[11] - 60亿可转债转股价6.04元，当前股价7.8元接近强赎价7.85元 [11] 盈利预测 - 预计2025-27年EPS为1.28/1.42/1.50元，净利润复合增速9.3% [12][13] - 2025年预测营收117.17亿元（YoY +7.4%），净利润42.5亿元（YoY +11.4%）[13]

行业整体表现 - A股上市银行首份半年报由常熟银行披露，营收和净利润均实现10%以上增长 [2] - 已披露业绩快报的5家银行中，4家净利润增幅超10%，显示行业整体盈利能力改善 [2] - 银行板块年内涨幅达18.10%，浦发银行以41.88%涨幅领跑成分股 [9] - A股总市值前十中有5席由银行股占据，流通市值前十中有4家银行股 [9] - 农业银行流通市值达2.14万亿元，超越工商银行成为A股流通市值第一 [11] 常熟银行 - 2025年上半年实现营业收入60.62亿元（+10.1%），归属净利润19.69亿元（+13.51%） [3] - 非利息净收入14.22亿元（+57.26%），其中手续费及佣金净收入1.42亿元（+637.77%），债权投资收益6.73亿元（+560.13%） [3] - 总资产4012.27亿元（+9.45%），贷款总额2514.71亿元（+4.4%），存款总额3107.77亿元（+8.46%） [3] - 个人贷款占比54.20%，个人经营性贷款占比37.56%，普惠型小微企业贷款余额1043.45亿元 [3] - 不良贷款率0.76%（-0.01pct），拨备覆盖率489.53%（-10.98pct） [4] - 首次中期分红每股0.15元，分红总额4.97亿元，占净利润25.27% [4] 其他银行 - 浦发银行：营业收入905.59亿元（+2.62%），净利润297.37亿元（+10.19%），存贷款总额分别增长8.71%和4.51% [5] - 杭州银行：净利润116.62亿元（+16.67%），不良贷款率0.76%，拨备覆盖率520.89% [7] - 齐鲁银行：净利润27.34亿元（+16.48%），利息净收入49.98亿元（+13.57%） [7] - 青岛银行：净利润30.65亿元（+16.05%），不良贷款率1.12%（-0.02pct） [8] - 宁波银行：净利润147.72亿元（+8.23%），存贷款总额分别增长13.07%和13.36% [8] 机构观点 - 银行业"低估值-高复利"组合具备穿越周期能力，"业绩增速+分红率"双轮驱动模式受机构青睐 [11] - 银行股接近4%的股息收益率，享有较高股息溢价率（无风险利率低于2%） [11] - 银行股股价上行空间还有60%+，优质个股涨幅空间更大 [11] - 大行定增方案落地，中期分红推进，多家银行发布估值提升计划，中长期投资价值持续 [11]

财务表现 - 1H25实现营收60.6亿、拨备前利润39.3亿、净利润19.7亿，分别同比+10.1%、+11.3%、+13.5%，年化加权平均ROE为13.34%同比提高0.06pct [1] - 非息收入同比+57.3%，其中手续费收入同比+41.9%，其他非息收入同比+44.6%，主要受益于债市回暖及投资收益增长 [3] - 净利息收入同比+0.8%，净息差同比下降21bp至2.58%，降幅较1Q25收窄 [3][5] - 中期分红比例提升5.5pct至25.3%，每股分红0.15元 [6] 资产负债结构 - 总资产同比+9.2%，贷款+5.2%、金融投资+12.7%，其中对公贷款+7.8%、个人贷款+0.1% [4] - 1H25贷款新增106.1亿，对公贷款、个人贷款、票据融资分别新增57.3亿、13.6亿、35.2亿 [4] - 存款同比+9.9%，活期存款占比提升0.93pct至19.04%，存款付息率同比下降26bp至1.96% [5] 业务发展 - 个人经营贷新增10.3亿、消费贷新增5.7亿，经营贷户均规模29.9万较年初下降0.2万，信保类占比54.0%较年初提高1.3pct [4] - 坚持做小做散战略，上半年流失贷款金额同比大幅下降 [4] 资产质量 - 6月末不良贷款率0.76%环比持平，拨备覆盖率489.5% [2][6] - 对公不良率0.56%较年初下降9bp，个贷不良率1.02%较年初上升8bp，其中经营贷不良率上升18bp至1.13% [6] - 上半年核销不良贷款16.2亿同比多核3.7亿，加回核销后不良净生产率1.4%较2024年下降3bp [6]

财务表现 - 2025年上半年营业收入60.62亿元，同比增长10.10%，净利润19.69亿元，同比增长13.51% [1] - 利息净收入46.4亿元，同比增长0.83%，非利息净收入14.22亿元，同比增长57.26% [2] - 手续费及佣金净收入1.42亿元，同比增长637.77%，其他收益1.1亿元，同比增长492.74%，债权投资收益6.73亿元，同比增长560.13% [2][4] - 年化ROA1.10%，同比提升0.02个百分点，年化ROE13.34%，同比提升0.06个百分点，成本收入比34.56%，同比下降0.62个百分点 [5] 业务结构 - 坚持"轻资本"发展策略，开展债券交易、自营理财、代理黄金保险等中间业务 [3] - 个人贷款占比54.20%，个人经营性贷款占比37.56% [6] - 常熟地区存款占比超50%，常熟以外地区存款占比44.17%，较上年末提升2.01个百分点 [9][10] - 完成吸收合并宿迁宿城兴福村镇银行并改设为支行 [10] 资产质量 - 总资产4012.27亿元，较年初增长9.45%，总存款3107.77亿元，增长8.46%，总贷款2514.71亿元，增长4.40% [5][6] - 不良贷款率0.76%，较年初下降0.01个百分点，拨备覆盖率489.53%，较年初下降10.98个百分点 [5][6] - 正常贷款占比97.67%，关注贷款占比1.57%，次级贷款占比0.65% [7] 资本管理 - 资本充足率13.60%，一级资本充足率10.78%，核心一级资本充足率10.73%，均较上年末有所下降 [6][12] - 直接控股30家村镇银行，参股8家农商行及中国银联，是3家农商行第一大股东 [11] 分红政策 - 中期利润分配方案为每股派发现金红利0.15元，合计4.97亿元，占净利润25.27% [14][15] - 行业比较：42家A股上市银行2024年年度现金分红合计6325.94亿元，同比增长3.14% [16]