财务表现 - 2025年上半年实现归母净利润19.7亿元，同比增长13.5% [1] - 截至2025年6月末，总资产规模达4012亿元，较年初增幅9.45% [1] - 贷款较年初增幅4.40%，存款较年初增幅8.46% [1] 业务发展 - 公司坚守"三农两小"市场定位，深耕普惠金融、下沉客群、异地扩张 [1] - 零售与小微业务稳步发展，未来有望受益于小微企业和零售客户需求回暖 [1] - 长期看好公司小微业务的发展空间 [1] 分红与资本 - 2025年中期分红比例为25.27%，较往年抬升明显（24A为19.77%） [1] - 可转债余额达60亿元，8月12日收盘价（7.88元）已超过强赎价格（7.85元） [1] - 若成功转股，资本实力有望进一步增厚 [1]

财务表现 - 2025年上半年实现归母净利润19.7亿元，同比增长13.5% [1] - 截至2025年6月末总资产规模达4012亿元，较年初增幅9.45% [1] - 贷款较年初增幅4.40%，存款较年初增幅8.46% [1] - 2025年中期分红比例为25.27%，较往年抬升明显（19.77%，24A） [1][1] 业务发展 - 公司坚守"三农两小"市场定位，深耕普惠金融、下沉客群、异地扩张 [1] - 零售与小微业务稳步发展，未来有望持续受益于小微企业和零售客户需求回暖 [1] - 长期看好公司小微业务的发展空间 [1] 资本情况 - 截至8月12日可转债余额达到60亿元 [1] - 8月12日收盘价7.88元已超过可转债强赎价格7.85元 [1] - 未来若成功转股，资本实力有望进一步增厚 [1]

社保基金持仓概况 - 社保基金现身41只A股前十大流通股行列 合计持股市值达126.22亿元 [2] - 增持9只个股 新进15只个股 减持11只个股 6只个股持股数不变 [2] - 3只个股被超过2个社保组合持有 1只个股被4个组合持有 [2] 行业增持方向 - 农商行、饲料、小家电等行业增持力度较大 [2] - 常熟银行被社保基金持有市值最大 且为二季度增持股数最多个股 [2] - 电力、化学原料、医疗器械等行业遭到减持 [2] 常熟银行具体持仓 - 4家社保基金组合持有常熟银行 持股家数与一季度末一致 [3] - 合计持股数环比增加2379.72万股 为社保基金增持力度最大个股 [3] - 常熟银行2022年底以来持续被4只社保组合持有 一季度曾被减持逾1400万股 二季度重新加仓 [3] - 上半年净利润19.69亿元 同比增长13.51% [4] 其他重点增持个股 - 海大集团被社保109组合新进为前十大流通股东 社保106组合时隔3季度重新加仓 [5] - 2只社保组合对海大集团合计持股2103.44万股 较一季度末持股数近乎翻倍 [6] - 华测导航、立新能源、南微医学等个股被社保基金增持超过200万股 [7] 行业减持方向 - 医药生物、化工板块个股遭减持 [9] - 九洲药业被减持1141.41万股 环比减少五成以上仓位 为目前被减持最多个股 [9] - 杰瑞股份被减持超千万股 持有社保基金数量从2只降至1只 [9] 新进个股特征 - 化工板块调整力度较大 新进个股中出现化工股身影 [13] - 卫星化学被全国社保基金101组合新进持股2016.93万股 为新进个股中持股数最多 [13] - 春风动力被社保420组合新进持股197.94万股 期间股价上涨超15% 持股市值增至4.29亿元 [13] - 苏试试验、新强联为社保基金二季度新进个股 持股市值分别为2.13亿元和1.99亿元 [13] 个股表现与基本面 - 苏试试验二季度股价下跌16% 社保基金低位入场后7月以来累计反弹近17% [14] - 公司上半年营业总收入和归母净利润双增长 二季度单季度净利润增幅超预期 [14]

投资评级 - 强烈推荐（维持）[1] 核心财务数据 - 2025年上半年营业收入60.6亿元，同比增长10.1%[3] - 2025年上半年归母净利润19.7亿元，同比增长13.5%[3] - 总资产规模达4012亿元，较年初增长9.45%[3] - 贷款较年初增长4.40%，存款较年初增长8.46%[3] - 中期分红比例为25.27%，较往年抬升明显[3][9] 盈利能力分析 - 净利息收入同比增长0.8%，非息收入同比增长44.6%[4] - 村镇银行营收占比达23.8%，同比增长6.5%[4] - 2025年半年末净息差为2.58%，贷款收益率5.33%[4][5] - 存款成本率较年初下降24BP至1.96%[6] - 预计25-27年EPS分别为1.33/1.52/1.73元[9] 资产质量 - 不良率持平于0.76%，拨备覆盖率489%[9] - 个人贷款不良率环比年初上行8BP至1.02%[9] - 关注率较年初上行8BP至1.57%，逾期率上行19BP至1.62%[9] 业务发展 - 零售贷款余额较年初增幅1.0%，个人经营贷和个人消费贷皆增长2.2%[9] - 可转债余额60亿元，股价已超过强赎价格7.85元[9] - 核心一级资本充足率10.73%，资本充足率13.60%[10]

常熟银行中期分红及业绩表现 - 常熟银行成为A股上市银行中首家发布2025年中期现金分红方案的银行，拟每股派发现金红利0.15元(含税)，共计派发4.97亿元，占半年度归母净利润比例为25.27% [1][3] - 2025年上半年公司实现营业收入60.62亿元(同比+10.10%)，归母净利润19.69亿元(同比+13.51%) [2] - 截至2025年6月末，公司总资产4012.27亿元(较上年末+9.45%)，总存款3107.77亿元(较上年末+8.46%)，总贷款2514.71亿元(较上年末+4.40%) [2] - 不良贷款率0.76%(较上年末-0.01pct)，拨备覆盖率489.53%(较上年末-10.98pct)，核心一级资本充足率10.73%(较上年末-0.45pct) [2] 分红政策及市场影响 - 中期分红比例25.27%显著高于2023年(20.88%)和2024年(19.77%)水平，公司表示提升分红是长期追求 [3] - 长江证券预测2025年全年每股分红或提升至0.28-0.30元，对应股息率达3.8%-4.0% [3] - 中期分红响应监管鼓励提升现金分红频次的政策导向，有助于增强投资者长期持股信心 [3] 行业动态与监管趋势 - 沪农商行明确将分红比例稳中有升作为重要目标，已通过2025年中期分红预案 [5] - 平安银行表示2024-2026年期间可进行中期现金分红，杭州银行获股东大会授权决定2025年中期分配方案 [5] - 长沙银行拟2025年半年度以归母净利润为限进行中期分红 [6] - 上交所表态将推动上市公司加大分红力度和频次，强化市值管理工具运用 [6] 银行业投资价值 - 华安证券指出银行股兼具稳定性(高股息避险属性)和资金补短板双重利好，股份制银行短期配置性价比突出 [6] - 浙商证券认为银行股行情处于长周期起点，低利率环境和人民币资产重估构成底层逻辑 [6]

投资评级与目标价 - 维持增持评级，目标价上调至9.1元，对应2025年PB 0.95倍 [3][7] - 当前股价7.88元，潜在涨幅15.5% [7][8] 财务表现与预测 - 2025H1营收同比增长10.1%，归母净利润同比增长13.5% [13][15] - 2025-2027年净利润增速预测调整为13.6%/13.4%/13.3%，BVPS预测为9.57/10.90/12.28元/股 [3] - 2025H1净息差2.58%，同比收窄21bp，但存贷利差环比走阔6bp至3.37% [13][15] - 手续费净收入同比高增53%，占营收比例提升1.5pct至2.3% [13] 分红政策 - 首次实施中期分红，分红率25.27%，预计全年分红0.3元/股 [3] - 全年分红率预计提升3pct至23%，较2024年提升5.47pct [2][3] 业务发展 - 客户总数增至57万户，户均贷款44万元，单户1000万以下贷款占比72.1% [4] - 个人经营性贷款客户31.6万户，户均29.9万元，单户100万以下占比63.7% [4] - 通过村改支新增4家分支机构，另有4家在推进中 [4] - 湖北省四家村镇银行合并为宜昌村镇统一管理 [4] 资产质量 - 整体不良率保持0.76%平稳，对公不良率下降9bp至0.56% [13][15] - 个人经营性贷款不良率上升18bp至1.13%，拨备覆盖率保持490%高位 [4][15] - 关注率上升8bp至1.57%，不良生成率1.37%与2024年持平 [13][15] 同业比较 - 当前PB 0.82倍，低于可比同业均值0.85倍 [18] - PE 5.83倍，低于宁波银行(6.79倍)等区域同业 [18]

社保基金持股概况 - 二季度末社保基金共现身43只个股前十大流通股东榜 合计持股量7.91亿股 期末持股市值140.86亿元 [1] - 持股变动显示新进15只 增持10只 不变7只 减持11只 [1] - 持股数量在1000万股以上的共有18只 [1] 重点持股公司 - 常熟银行获4家社保基金持股2.78亿股 占流通股比例8.38% 为持股数量和比例最高的公司 [1] - 鹏鼎控股持股4301.00万股 华峰化学持股4289.85万股 分别为持股数量第二和第三位 [1] - 南微医学社保基金持股比例达4.89% 甘源食品持股比例3.75% 中触媒持股比例3.45% [1][3] 行业分布特征 - 持股主要集中在医药生物行业（6只） 基础化工行业（5只） 电力设备行业（3只） [2] - 主板有30只 创业板有7只 科创板有6只 [2] - 电子行业持股包括鹏鼎控股（4301.00万股） 洁美科技（468.63万股） 晶丰明源（66.63万股） [2][3] 业绩表现 - 34家持股公司半年报净利润同比增长 容知日新净利润1423.55万元 同比增幅2063.42% [2] - 新强联净利润增长496.60% 晶丰明源净利润增长151.67% [2] - 7月以来重仓股平均上涨15.00% 果麦文化累计涨幅65.93% 鼎通科技上涨63.30% 鹏鼎控股上涨61.85% [2] 持股变动情况 - 海大集团持股2103.44万股 环比增持93.26% [2] - 宏发股份持股1720.00万股 环比增持76.77% [2] - 杰瑞股份持股723.18万股 环比减持59.98% 华锦股份持股728.68万股 环比减持56.76% [3]

养老基金持股变动 - 截至8月12日下午3点，已发布2025年半年报的上市公司中，有12家公司前十大流通股东中出现了养老基金 [1] - 卫星化学中报显示基本养老保险基金八零八组合首次进入前十大流通股东行列，报告期末持股数为1996.72万股，对应市值约为3.46亿元 [1] - 宏发股份中报显示基本养老保险基金八零七组合首次进入前十大流通股东行列，报告期末持股数为1111.1万股，对应市值约为2.48亿元 [1] - 基本养老保险基金一五零二二组合二季度增持宏发股份488.91万股，但由于二季度该股股价下跌超13%，持股市值总额下降了6839.78万元 [1] - 养老基金增持较多的公司还有春风动力，基本养老保险基金一六零二二组合增持123.75万股，对应市值约为4.09亿元 [1] - 养老基金二季度增持股份对应市值超过亿元的公司还有杰瑞股份和海信家电 [2] - 容知日新遭遇养老基金减持20万股，对应市值约3833万元 [2] 社保基金持股变动 - 截至8月12日下午3点，已发布2025年半年报的上市公司中，有40家公司前十大流通股东中出现了社保基金 [1] - 常熟银行二季度被4只社保基金共同增持，合计增持数量近2800万股，对应市值约为2.77亿元 [4] - 南微医学二季度获得2只社保基金增持，合计增持数量约215万股，对应市值约为1.52亿元 [4] - 苏试试验二季度获得3只社保基金增持，合计增持数量约1486万股，对应市值约为2.13亿元 [5] 社保基金和养老基金共同增持 - 部分已发布中报的上市公司在二季度被养老基金和社保基金共同增持，包括春风动力、果麦文化、宏发股份、卫星化学和杰瑞股份5家公司 [7] - 春风动力获得基本养老保险基金一六零二二组合增持123.75万股，同时广发基金管理有限公司-社保基金四二零组合增持197.94万股 [8] - 宏发股份获得基本养老保险基金八零七组合增持1111.1万股，基本养老保险基金一五零二二组合增持488.91万股，全国社保基金一五组合增持1025万股 [8] - 卫星化学获得基本养老保险基金八零八组合增持1996.72万股，全国社保基金一零一组合增持2016.93万股 [8]

银行股业绩表现 - 常熟银行上半年营业收入60.62亿元同比增长10.1% 归母净利润19.69亿元同比增长13.51% [1][10] - 杭州银行归母净利润116.62亿元同比增长16.67% 宁波银行归母净利润147.72亿元同比增长8.23% [11] - 青岛银行归母净利润30.65亿元同比增长16.05% 齐鲁银行归母净利润27.34亿元同比增长16.48% [11] 银行AH指数表现 - 银行AH全收益指数年初以来涨幅23.12% 近一年涨幅51.74% 近三年涨幅80.81% [8] - 指数自2017年12月发布以来累计涨幅95.90% 收益全部归因于盈利增长与分红 [7] - 当前银行板块股息率3.73% 估值0.77倍PB 为高股息行业中最低估值板块 [13] 银行AH优选ETF资金流向 - 银行AH优选ETF（517900）年内获资金净流入9.37亿元 份额增幅719% [1] - ETF覆盖42只成份券 港股银行股14只权重35% A股银行股28只权重65% [1] - 该ETF已纳入两融标的 提供多样化投资工具 [1] AH银行股估值比较 - 工商银行A股PB0.75 H股PB0.54 A股股息率3.95% H股股息率5.45% [5][6] - 中国银行H股股息率5.72% 较A股4.28%存在明显溢价 [6] - 招商银行成为唯一H股溢价标的 H股PB1.08高于A股1.05 [6] 险资配置需求 - 中长期资金入市政策显著增加险资对银行股配置需求 [1][13] - 低利率环境下银行高股息特性凸显 分红稳定且经营稳健 [13] - 险资持续流入为银行股带来增量资金 驱动估值修复 [13]

上市银行一季度业绩表现 - 宁波银行 苏州银行 平安银行一季度归母净利润同比分别增长20.80% 20.56% 26.83% [1] - 9家上市银行已披露一季报 归母净利润增长均达两位数 [1] - 杭州银行以31.39%归母净利润同比增速位列第一 [1] - 张家港行 平安银行 常熟银行 南京银行 宁波银行和苏州银行净利润增速均达20% [1] - 招商银行一季度盈利360.22亿元 平安银行净利润128.50亿元 [1] 资产质量状况 - 上市银行资产质量整体保持稳定 不良贷款率大多持平或下降 [1] - 南京银行不良贷款率0.90% 较年初下降0.01个百分点 [1] - 杭州银行不良贷款率0.82% 较上年末下降0.04个百分点 [1] - 宁波银行不良贷款率0.77% 与年初持平 [1] - 常熟银行不良贷款率0.81% 浙商银行不良贷款率1.53% 均与去年末持平 [1] 行业展望与投资机会 - 政策有助于巩固银行基本面 二季度稳增长政策将成为行业表现动力来源 [2] - 成长性较高 资产优质 业务护城河较深个股有望获得更多市场关注 [2] - 银行板块估值修复行情值得期待 [2] - 建议优选财富管理领域具备客户基础 销售渠道 产品服务体系先发优势的银行 [2] - 具备区位优势且体制机制较为市场化的优质中小银行值得关注 [2]