利润分配 - 2024年半年度拟向全股东每10股派发现金红利0.60元（含税），合计拟派发现金红利31,639,923.60元[6] - 2024年半年度合并报表中归属于上市公司股东的净利润的31.79%用于利润分配[6] 公司基本信息 - 公司总股本为527,332,060股[6] - 公司注册地址为无锡市隐秀路 800-2101[38] - 公司办公地址为无锡市滨湖区胡埭镇合欢东路 20 号[38] - 公司网址为 http://www.jsboth.com/[38] - 公司选定的信息披露报纸为《中国证券报》《上海证券报》《证券时报》《证券日报》[39] - 公司半年度报告登载网站为 www.sse.com.cn[39] - 公司半年度报告备置地点为无锡市滨湖区胡埭镇合欢东路 20 号柏诚股份证券事务部[40] - 公司股票简称为柏诚股份，股票代码为 601133[41] - 公司持续督导的保荐机构为中信证券股份有限公司[42] 公司治理 - 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性和完整性[3] - 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人签字并盖章确保财务报表真实准确完整[5] 公司主要业务及技术 - 公司主要包括厦门天马微电子有限公司、厦门天马显示科技有限公司、厦门天马光电子有限公司等[27] - 维信诺科技股份有限公司及其与地方政府合作投资的公司，主要包括合肥维信诺科技有限公司、广州国显科技有限公司等[28] - 上海勃林格殷格翰药业有限公司、勃林格殷格翰动物保健（中国）有限公司，系勃林格殷格翰集团下属企业[29] - 广州百济神州生物制药有限公司、百济神州（广州）创新科技有限公司等，系百济神州有限公司下属企业[30] - 无锡药明康德新药开发股份有限公司及其下属企业[30] - 苏州药明生物技术有限公司[30] - 信达生物制药（苏州）有限公司[30] - 安徽智飞龙科马生物制药有限公司[30] - 白帆生物科技（上海）有限公司[30] - 养生堂有限公司及其下属企业[30] - 公司采用的技术包括 GAA、LCD、LED、OLED、QLED、AMOLED、Mini-LED、Micro-LED、集成电路、LTPS 等[32] - 公司涉及的概念包括 BIM、GMP、PD-1、工法、模块化装配、ISO9001、ISO14001 等[33,37] 公司主营业务及市场地位 - 公司主要专注于为高科技产业的建厂、技改等项目提供专业的洁净室系统集成整体解决方案[51] - 公司具备实施洁净室系统集成完整的产业链能力，为客户提供全方位的专业化技术服务[52] - 公司长期聚焦于中高端洁净室市场领域，具有较强的业务扩展能力、抗风险能力和盈利能力[53] - 公司深耕洁净室系统集成行业30年，形成了较强的市场竞争力，在中高端洁净室市场占据较为稳定的市场份额[54] - 公司主要通过招投标方式取得客户订单，对项目投标工作持严格谨慎的态度[57][58] - 公司具体的项目获取流程包括需求单位邀请、招投标网络平台获取信息、评估市场风险、编制标书并投标、中标后签署合同等[58] - 公司已发展成为我国洁净室行业头部企业之一[135] - 公司凭借优质的客户资源、丰富的项目经验、良好的服务质量与业绩口碑、下游多产业领域布局优势等，形成了较强的市场竞争力[135] - 公司主要服务于半导体及泛半导体、新型显示、生命科学、食品药品大健康等多个高科技产业的知名企业[140,141,142,143] - 公司与主要客户建立了长期稳定的合作关系[139] - 公司在洁净室行业深耕30年，在客户、技术、人才、项目管理、项目经验及业绩口碑等方面长期积累[138] - 公司具备专业技术、资金实力、项目经验与业界口碑及综合管理能力，能够提供大规模、中高等级洁净室系统集成服务[133,134] - 公司在中高端洁净室市场占据较为稳定的市场份额[134,135] - 公司在洁净室行业具有较高的资质和项目业绩壁垒[128] - 公司拥有丰富的技术储备和持续的技术创新能力[127] - 公司拥有专业的技术人才和管理人才团队[129,130,131] - 公司拥有丰富的项目经验,累计完成中高端洁净室系统集成项目超500个[156] - 公司在半导体及泛半导体、新型显示领域参建了多个国内技术最先进、规模最大的标杆项目[157] - 公司与京东方、超视界、华星光电、天马微电子、三星、厦门半导体、百济神州等国内外知名企业保持长期稳定合作关系[151] - 公司项目实施效率高、成本控制能力强,获得了客户的广泛认可[151] - 公司与行业内总包企业十一科技、世源科技、益科德等建立了良好的战略合作伙伴关系[155] - 公司深耕洁净室行业30年,积累了丰富的项目经验和大量的项目业绩[156] - 公司在半导体及泛半导体、新型显示领域参建了国内首条第8代TFT-LCD生产线、国内首条第8.5代氧化物面板生产线等项目

报告投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [9] 报告核心观点 - 公司中标京东方第8.6代AMOLED生产线项目洁净工程,中标金额7.13亿元,约占2023年新签订单的14% [2] - 新型显示产线建设需求增加,预计将带动118-177亿元的洁净室需求 [3] - 公司人均创收有望进一步提升,同时推进装配式模块化和数字化等新业务,提高洁净室集成效率 [4] - 公司深耕中高端洁净室领域,客户粘性较好,行业认可度高,预计将受益于新型显示面板投产周期的景气度提升 [5] 财务数据和估值 - 公司2023年营业收入预计增长44.64%至39.80亿元,归母净利润预计下降14.70%至2.14亿元 [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.68亿元、3.42亿元和4.11亿元,给予2024年25倍PE,目标价12.82元 [5] - 公司估值水平低于同行业可比公司,市盈率2023年23.59倍,2024年18.83倍 [16]

公司概况 - 柏诚系统科技股份有限公司，证券简称：柏诚股份，证券代码：601133 [1] - 投资者关系活动记录表编号：2024-006，活动类型包括特定对象调研、电话会议等 [1][2] - 活动时间：2024年07月，地点：柏诚股份会议室，接待人员：陈映旭（董秘） [3][4] 行业展望与投资 - 下游产业后续项目投资展望：半导体国产替代持续投入，面板行业新增OLED洁净室市场需求增长，高技术产业投资有望维持快速增长 [5] - 产业客户如长鑫、华力、重庆芯联、京东方等持续投资建厂，医药产业有待复苏，国家政策大力支持 [6] 公司竞争优势 - 深耕洁净室行业30年，具备完整的产业链能力，提供专业化工程技术服务 [7][9] - 聚焦中高端洁净室市场，下游多产业领域综合布局，避免单一行业影响 [10][11] - 客户资源优质，项目经验丰富，持续技术创新 [12] 洁净室特点与差异 - 工业洁净室与生物洁净室的主要区别在于控制对象和应用领域，工业洁净室主要控制无生命微粒，生物洁净室主要控制微生物等生命微粒 [12] 财务与运营 - 项目毛利率受多种因素影响，公司整体毛利额增长，积极采取应对措施降本增效 [14] - 项目实施过程中存在阶段性资金垫付，客户质量优质，款项回收风险低 [14] - 合同资产坏账准备计提系会计政策要求，客户资信良好，无实质性坏账 [15][16] 分红与经营目标 - 公司连续两年实施现金分红，2023年现金分红比例51.28%，累计现金分红185,487,500.00元 [18] - 2024年经营目标：继续聚焦主航道，抓住市场机遇，推动生产经营稳步增长 [19]

新型显示产线建设需求增加 - AI催化消费电子迭代升级，新型显示产线建设需求增加，两个头部厂商投资额约1200亿[2][5][7] - 洁净室施工占总投资比例10%-15%，预计将带动洁净室建设需求规模为118-177亿[2][7][12] 公司订单快速增长 - 公司2023年在手订单28.7亿，同比增长57.9%[3][8] - 新签订单额49.5亿元，同比增长48.24%，考虑到订单转化周期为6-12个月，业绩或进入释放周期[3][8] 高分红提升投资吸引力 - 公司重视股东回报，23年现金分红比例51%，高分红提升投资吸引力[4][9] - 鲍荣富预计2024-26年实现归母净利润为2.7/3.4/4.1亿元，同比增长25.21%/27.57%/20.2%，对应PE为19.83/15.55/12.93倍[4][9] 行业集中度较高 - 洁净室行业技术复杂壁垒较高，客户看重过往项目实绩，洁净室中高端市场集中度较高，2023年CR5为33%[14] - 大基金三期发布，注册资本3440亿元，2023-28年全球半导体资本开支复合增速可达7.33%[15] 提高运营效率 - 公司2023年人员同比增长21%，经测算2023年人均创收达357万元，或仍有提升空间[16] - 公司推进装配式模块化等新业务的应用，利用BIM技术实现洁净室系统集成全流程的数字化[17]

会议主要讨论的核心内容 - 公司二次配业务毛利率同比提升3.1个百分点,达到12.88%,其他业务毛利率有所下滑,整体毛利率小幅承压 [1] - 公司合同资产规模增长较快,导致计提坏账准备增加,但公司认为未来有转回可能 [2] - 公司加大研发投入,积极推进币母和模块化等新技术,研发费用同比增长73.68% [3] - 公司现金流表现良好,回款能力和周转效率较高,分红比例较高 [3] 下游行业分析 - 捷定市下游主要为电子、医药、食品等高端制造业,行业景气度较好 [4] - 面板行业受益于AI带动的产品换代,OLED面板需求快速增长,渗透率有望提升 [5][6] - 半导体行业投资热情高涨,资本开支有望保持较快增长 [8][9] - 光伏行业虽有阶段性产能过剩,但大尺寸和高功率组件需求仍较强 [9] 行业格局分析 - 半导体结晶石行业技术壁垒高,头部企业竞争格局明显 [10][11] - 公司在新型显示面板领域的主要竞争对手为中电二、中电四和百成 [11][12] - 公司订单获取主要通过招投标模式,有利于中高端企业 [12] - 公司人员储备充足,人均创收有望提升 [13][14] 公司未来发展预测 - 公司订单和营收有望保持较快增长,预计24-26年营收增速分别为26%、28%和21% [14] - 毛利率可能小幅下滑,预计24-26年分别为11.3%、11.2%和11.2% [15] - 公司24年PE预计为25倍,目标价12.8元,上涨空间25% [15] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 无相关提问 [无] **回答** 无相关回答 [无] 问题2 **提问** 无相关提问 [无] **回答** 无相关回答 [无] 问题3 **提问** 无相关提问 [无] **回答** 无相关回答 [无]

会议主要讨论的核心内容 - 公司二次配业务毛利率同比提升3.1个百分点,达到12.88%,其他业务毛利率有所下滑,整体毛利率小幅承压 [1][2] - 公司合同资产规模大幅增长,导致计提坏账准备增加,但公司认为未来有转回可能 [2] - 公司加大研发投入,积极推进币母应用和模块化研发,研发费用同比增长73.68% [3] - 公司现金流表现良好,回款能力和周转效率较高,分红比例较高 [3] 下游行业分析 - 面板行业景气度较高,OLED面板需求快速增长,渗透率有望提升至20%以上 [4][5][6] - 半导体行业投资热情高涨,资本开支有望保持7.33%的增速 [8] - 光伏行业虽有阶段性产能过剩,但大尺寸和高功率组件需求仍然旺盛 [9] 行业格局分析 - 半导体结晶石行业技术壁垒高,头部企业如中电二、中电四、百成等占据中高端市场 [10][11][12] - 新型显示面板领域,百成等头部企业有望受益于产线扩产投资 [11][15] - 公司人员储备充足,人均创收有望提升,为未来业绩增长奠定基础 [12][13][14] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收增速分别为26%、28%和21% [14] - 预计毛利率将小幅下滑至11.3%、11.2%和11.2% [15] - 预计2024-2026年净利润分别为2.68亿、3.4亿和4.1亿元 [15] - 给予公司2024年25倍PE,目标价12.8元,上涨空间25% [15]

1. 高端洁净室工程技术龙头,在手订单充足前景可期 - 公司深耕洁净室行业近三十年,位列洁净室行业第一梯队,提供专业的洁净室系统集成整体解决方案 [22][23] - 公司实际控制人持股比例高,股权结构较为集中,并通过限制性股票激励计划有效调动员工发展积极性 [24][26] - 公司拥有机电工程施工总承包一级资质、建筑工程施工总承包一级资质等行业领先专业资质,积累了良好的客户资源和口碑 [27][28] 2. 洁净室下游多领域景气高增,紧抓行业扩容新机遇 - 电子信息产业是洁净室行业的主要下游领域,占比高达54.4% [67] - 预计到2026年中国洁净室市场规模将达到3587亿元,2022-2026年市场规模复合增速为13.7% [70][71] - 受益于AI驱动的消费电子迭代升级,中高端OLED面板需求旺盛,国内面板企业加速扩产,有望带动洁净室建设需求增长 [73][94] - 大基金三期正式发布,注册资本3440亿元,半导体产业仍有望保持较高的资本开支强度 [99][101] - 光伏先进技术量产规模仍有望扩大,短期投资热度不减 [108][112] 3. 中高端市场集中度较高,加码模块化及数字化赋能洁净室系统集成服务能力 - 洁净室技术壁垒高,行业内少数企业形成稳定供给格局,头部企业市占率较高 [117][119] - 公司客户资源优质且粘性较强,邀标模式较大提高了订单获取的概率 [121][124] - 公司通过装配式模块化生产项目和研发中心建设项目,有效加强了洁净室系统集成服务能力 [138][141] 4. 盈利预测 - 公司2024-2026年归母净利润预计为2.68/3.4/4.1亿元,对应EPS为0.51/0.65/0.79元 [149] - 考虑到公司在手订单充足、股权激励提升经营效率及员工凝聚力、显示面板企业扩产在即以及芯片国产替代带来下游景气度高增,我们给予公司24年25倍PE,目标价为12.82元,首次覆盖,给予"买入"评级 [149] 风险提示 - 下游需求不及预期 [154] - 行业竞争加剧 [155] - 项目实施和回款不及预期 [156][157] - 测算具有一定主观性 [158]

行业发展趋势 - 下游客户持续投资建厂，带动泛半导体产业洁净室业务需求增长[2] - 半导体本土替代持续投入、面板行业新增OLED产线投资等推动洁净室市场需求增长[4] - 高技术产业投资有望维持快增长，带动洁净室行业持续扩张[4] 公司业务情况 - 公司承接项目不断增加，业务规模持续扩大[7] - 公司是国内少数具备承接多行业主流项目的洁净室系统集成解决方案提供商之一[6] - 公司实施的洁净室项目技术级别已达到行业领先水平[6] - 公司与国内同一竞争梯队公司在技术、项目实施质量、经验等方面差异较小[6] - 公司海外项目拓展也有所成效，有在执行订单[5] 风险提示 - 调研内容仅为机构与上市公司间的业务交流，不构成投研观点，信息以上市公司公告和分析师公开报告为准[3,8]

公司主营业务及经营模式 - 公司主要专注于为高科技产业的建厂、技改等项目提供专业的洁净室系统集成整体解决方案，覆盖半导体及泛半导体、新型显示、生命科学、食品药品大健康以及新能源等国家重点产业 [1][2] - 公司通过招投标方式取得客户订单，在项目中标后进行系统功能性需求分析、项目实施规划及设计方案深化，组织项目所需物资的定制化采购，并派管理团队对项目全过程进行集中统筹、组织协调、监督指导和统一管理 [1][2] 工业洁净室与生物洁净室的差异 - 工业洁净室以无生命微粒为主要控制对象，主要应用于半导体及泛半导体、新型显示、航空航天等高端制造业，对无生命微粒控制标准更高 [2] - 生物洁净室以无生命悬浮微粒和微生物等生命微粒为主要控制对象，主要应用于生命科学、食品药品大健康、医院手术室等领域，对微生物等生命微粒控制标准更加严格 [2] - 工业洁净室和生物洁净室在内部构成、建造要求、复杂程度、调试测试验证等各方面均有差异 [2] 公司竞争优势 - 公司深耕洁净室行业30年，在电子、生命科学、新能源等多行业都有长时间的布局和积累，具有较强的业务扩展能力、抗风险能力和盈利能力 [3] - 公司具备专业技术、资金实力、项目经验与业界口碑及综合管理能力，能够提供大规模、中高等级洁净室系统集成服务 [3] - 中高端洁净室综合市场具有较高壁垒，公司是少数综合实力雄厚的企业之一 [3] 经营情况分析 - 2023年末在手订单28.71亿元，2024年一季度实现收入11.45亿元，同比增长111.11%，增长较快 [3][4] - 整体毛利额呈增长趋势，但毛利率有所下降，主要受项目类型和规模、竞争环境等因素影响 [3][4] - 合同资产余额大幅增加导致计提的坏账准备增加，进而影响了净利润 [4] - 研发费用占比偏低，主要是公司研发工作更多体现在项目实施过程中 [4] 未来发展 - 公司将继续聚焦主航道，推动生产经营稳步增长，凭借独特的竞争优势继续在多元化高科技产业领域深耕 [5] - 公司正在推进模块化业务的研发和制造 [5] - 公司适当时候会考虑实施员工股权激励 [5]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[92] 报告的核心观点 1. 公司聚焦洁净室系统集成服务,拥有全产业链环节及一体化服务能力。[1][2] 2. 下游面板半导体等行业资本开支加大支撑需求增长,行业发展前景广阔。[2][3][64] 3. 公司客户资源优质,精细化管控能力和技术创新能力优秀。[78][79][82][83][84][85][86] 4. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.77/3.55/4.27亿元,未来几年业绩复合增速约25%。[92] 报告内容总结 公司简介 - 公司成立30年,业务范围不断扩大,股权结构较为稳定。[7][8][9][10] - 公司主要为半导体及泛半导体、新型显示、生命科学、食品药品大健康等提供洁净室系统集成服务。[11][12][13] - 公司收入规模持续增长,2023年实现营收39.80亿元,同比增长44.64%。[14][15] - 半导体相关业务收入快速增长,占比提升至72.11%。[15][16][17] 行业发展 - 集成电路行业飞速发展,对洁净室技术提出更高要求。[28][29] - 洁净室通过控制各受控因素,建立稳定有效、参数受控的环境空间。[30][31][32] - 上游竞争充分,中游设计环节利润最高,下游行业发展带动洁净室行业持续向好。[33][34][35] - 下游各应用领域洁净度需求差异较大,半导体行业洁净等级最高。[36][37][38] - 新兴产业快速发展背景下,预计未来洁净室市场规模将持续扩大。[37][61][62][63] 公司优势 - 公司客户均为国内外优质高新企业龙头,客户资源优质。[78][79][80] - 公司拥有丰富的项目经验、精细化管控能力和技术创新能力。[82][83][84][85][86] 盈利预测及投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.77/3.55/4.27亿元,未来几年业绩复合增速约25%。[92] - 考虑公司自身增速及可比公司估值,给予公司2024年25倍PE估值,对应合理价值13.26元/股。[92]