利润分配 - A股每股现金红利0.066元[2] - 以总股本5,125,882,352股为基数，派发现金红利338,308,235.23元（含税）[5] 时间安排 - 股权登记日为2024/7/10，除权（息）日和现金红利发放日为2024/7/11[2][8] 税收政策 - 不同股东类型有不同股息红利所得税政策[9][10][11] 发放方式 - 部分股东现金红利由公司自行发放[7]

会议信息 - 公司第四届董事会第二十五次会议6月21日发通知，6月28日召开[1] - 应出席董事8人，实到8人[1] 议案审议 - 审议西安西变组件有限公司股权无偿划转议案，8票同意[1] - 同意西安西电变压器公司将该公司100%股权无偿划转至公司[1]

报告公司投资评级 - 中国西电作为一次设备领域领先企业,首次覆盖给予"买入"评级 [25] 报告的核心观点 输配电一次设备领先企业,业绩表现稳健向好 - 中国西电是输配电一次设备业务领先企业,历史悠久,拥有深厚的技术积累 [8][9] - 2018-2023年,公司营业收入和归母净利润实现稳健增长,年均复合增长率分别为7.26%和7.64% [9][10][11][12][13] - 公司主营业务收入主要来自变压器、开关等一次设备,其中开关产品毛利贡献较高 [13][14][15][16][17] - 公司期间费用率管控良好,呈现下降趋势,有利于盈利能力提升 [15][16] 特高压建设正当时,公司保持竞争力坚定发展 - 国家电网工程投资持续增长,特高压建设即将迎来新发展高峰 [19][20] - 公司技术优势明显,在特高压设备和输变电设备中标排名行业第一 [20][21][22] - 公司积极优化海外业务布局,打造国际市场增长点 [23]

报告公司投资评级 公司给予"买入"评级。[2] 报告的核心观点 1. 中国西电是国内老牌输变电一次设备领先企业,新时代迎发展新气象。公司产品涵盖全电压等级范围的变压器、组合电器、换流阀、电力电子装备等全品类一次设备,2023年实现总营收/归母净利润同比+12%/43%,毛利率/归母净利率同比+1.41pct/0.91pct,经营拐点已至。[1][2] 2. 特高压进入高景气周期,一带一路重启成就第二增长曲线。1)国内市场,特高压进入高景气发展周期,公司23年特高压订单中标金额约79亿元,同比+1001%,核心设备份额均处在领先地位。2)国际市场,公司海外市场布局较早,拥有西电埃及、西电印尼两大产能基地,23年实现海外收入27亿元,同比+4%,新签国际订单40+亿。[1][3][4] 3. 新时代央国企改革再加码,高质量发展成为发展新主题。公司与国网控股的许继电气、平高电气两大上市公司及其他主体合并组建中国电气装备集团,市场化水平再度提升,21-23年公司人员累计减少3310人,23年人均薪酬/创利同比+16%/56%,改革效果显著。[1][2]

报告公司投资评级 - 公司是老牌输变电一次设备领先企业，新时代国企改革+特高压改善收入结构+供应链降本+国际业务持续拓展，公司盈利能力有望显著提升，收入利润进入高速增长阶段。[2][3] - 我们预计公司24-26年归母净利润分别为12.5/20.5/25.1亿元，同比+42%/64%/22%，现价对应 PE 分别为 30/18/15 倍。[52] - 考虑到央国企改革和市值考核后经营改善空间大+交直流特高压订单持续兑现利润弹性大，给予2024年25倍PE，目标价10.0元/股，首次覆盖，给予"买入"评级。[52] 报告的核心观点 - 公司是我国最具规模、成套能力最强的综合电气设备制造商，产品覆盖中压、高压、超/特高压全电压等级，产品&技术国际领先。[5] - 电力央企强强联合，西电迎来全新发展机遇期。中电装备集团的成立，打造了具有国际竞争力的电力设备央企平台，聚力拓展海外份额，西电有望迎来全新的发展机遇期。[6][7] - 新时代国企改革重塑央国企治理体系，国有资产将迎来长期高质量发展的历史机遇期。[16][17] - 特高压进入高景气周期，一带一路重启成就第二增长曲线。国内特高压建设进入高景气周期，公司特高压订单中标金额大幅提升；一带一路战略重启，公司海外业务有望成为重要的第二增长曲线。[27][29][41] - 公司海外产能布局较早，乘一带一路新建设东风再迎发展机遇期。公司较早在海外布局产能基地，随着"一带一路"战略重启，有望依托海外产能的先发优势，积极开拓国际市场。[47][48][49] 分业务总结 - 开关业务：公司是国内高压开关设备的核心设备供应商之一，网内特高压高毛利收入占比提升，网外新能源+国际市场持续拓展。[51] - 变压器业务：公司变压器业务是另一块核心业务板块，上游原材料总部集采+内部降本增效+特高压订单启动交付+海外市场持续突破。[51] - 电力电子&工程贸易业务：公司电力电子业务受益于特高压直流换流阀份额提升，未来有望实现稳健增长，工程贸易业务依托海外子公司积极拓展海外市场。[51] - 电容器、绝缘子及避雷器业务：公司该业务收入有望保持稳健增长。[51] - 研发检测及二次设备：公司该业务收入有望保持增长。[51]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 2024年一季度公司内部提效显著，全年收入有望加快释放，随着工程项目交付节奏加快，营收增速或拔高，带动利润水平上升 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司2024年一季度报显示，24Q1实现营业收入47.11亿元，同比下降2.94%，归母净利润2.03亿元，同比增长7.27%，扣非净利润1.9亿元，同比增长6.78% [4] 事件评论 - 营收方面，24Q1营业收入小幅下降，预计因项目交付节奏及23年置出部分资产；毛利率达17.85%，同比增长2.51pct [4] - 费用率方面，三费率整体达12.88%，同比提升1.9pct，销售、管理、研发费率均有上升，预计因一季度收入小幅下降 [4] - 现金流方面，一季度经营净现金流2.25亿元，去年同期为 -19.06亿元，改善显著，系加大销售回款力度 [4] - 净利润率方面，一季度归母净利润率达4.31%，同比提升0.39pct，较去年全年提升0.11pct，处于改善通道，营收提升有望使净利润率改善更显著 [4] - 订单方面，一季度国网输变电订单保持增长，2023年第1次输变电设备招标中标10.9亿元，批次排名第一，同增23.9%；网外业务中标开门红；特高压交直流工程进入起量周期，2023年国网特高压设备招标415.4亿元，同比增长11倍，公司中标79.3亿元，多项设备份额居首，24年存量订单释放，新项目有望垫高订单水平 [4] 盈利预测 - 预计公司24、25年归属净利润约12、18.3亿元，对应PE约30、20倍 [5] 财务报表及预测指标 - 利润表预测显示，营业总收入、毛利等指标预计逐年增长，销售、管理等费用率有一定变化 [10] - 资产负债表预测显示，货币资金、应收账款等项目有相应变动 [10] - 现金流量表预测显示，经营、投资、筹资活动现金流净额有不同表现 [10] - 基本指标预测显示，每股收益、市盈率等指标呈现变化趋势 [10]

会议基本信息 - 2024年5月16日召开2023年年度股东大会[2] - 出席会议股东和代理人34人，持股3526772639股，占比68.8032%[2] - 公司在任董事7人、监事3人全部出席会议[2] 议案表决情况 - 2023年度董事会工作报告议案，A股同意票数3526465039，比例99.9912%[4] - 2023年度财务决算报告议案，A股同意票数3526280539，比例99.9860%[6] - 2023年度利润分配议案，A股同意票数3526511539，比例99.9925%[6] - 调整2024年日常关联交易预计议案，A股同意票数54063699，比例54.6233%[7] 人员选举情况 - 选举刘克民为公司第四届董事会非独立董事，得票数3522792254，占比99.8871%[9] 其他信息 - 议案6和议案8关联股东予以回避[13] - 本次股东大会见证律师事务所为北京市海问律师事务所[13] - 公告日期为2024年5月17日[14]

会议时间 - 2024年4月11日刊登2023年年度股东大会通知公告[3] - 2024年5月16日现场会议在西安召开，网络投票时间为当天9:15 - 15:00[3] 参会情况 - 出席现场会议股东（含代理人）6名，代表2,659,209,785股，占比51.88%[5] 会议审议 - 审议非累积投票议案10项，累积投票议案1项[6][7] 表决结果 - 采取现场和网络投票结合方式，表决结果均获通过[9]

活动安排 - 公司将参加“2024年陕西辖区上市公司投资者集体接待日暨2023年度业绩说明会”[1] - 活动时间为2024年5月22日14:00 - 17:00[1] - 活动地址为“全景路演”，网址是http://rs.p5w.net[1]

业绩总结 - 2023年公司累计实现营业总收入210.51亿元，较上年增加22.90亿元，增幅12.21%[48][50][52] - 2023年公司实现利润总额11.07亿元，同比增加2.18亿元，增幅24.52%；净利润同比增加2.91亿元，增幅39.88%[48][50][63] - 2023年公司经营活动产生的现金流量净额12.15亿元，较同期5.57亿元增加6.58亿元[48][68] - 2023年末总资产437.79亿元，较期初增加22.91亿元，增幅5.52%[51][64] - 2023年营业总成本201.77亿元，较上年增加20.59亿元，增幅11.36%[50][53] - 2023年营业成本171.31亿元，较上年增加16.24亿元，增幅10.47%，主营业务毛利率为17.57%，较上年增长1.48个百分点[50][54] - 2023年销售费用7.79亿元，较上年增加1.38亿元，增幅21.52%[56][58] - 2023年管理费用12.95亿元，较上年增加0.86亿元，增幅7.16%[56][59] - 2023年研发费用7.18亿元，较上年增加1.18亿元，增幅19.70%[56][60] - 交易性金融资产期末余额8.76亿元，较期初减少10.02亿元，减幅53.34%[64] - 合同负债期末余额38.30亿元，较期初增加14.28亿元，增幅59.49%[64][67] - 2023年公司经营活动现金流入226.24亿元，同比增加17.32亿元[68] - 2023年经营活动现金流出214.08亿元，同比增加10.74亿元[68] - 2023年公司筹资活动现金流入47.13亿元，同比增加20.33亿元[75] - 2023年筹资活动现金流出54.85亿元，同比增加43.04亿元[75] 新产品和新技术研发 - 成功研制190千安发断、550千伏/8000安/80千安GIS等核心设备[25] - 7类产品入选第三批能源领域首台（套）名单[25] - 18项科技成果通过国家级行业鉴定，14项达到国际领先[26] - 获得省部级科技奖励24项[26] - 主导或参与制修订标准35项，其中国际标准9项[26] - 新出产特高压产品一次出厂和投运合格率100%[29] 市场扩张和并购 - 国网市场新签合同同比大幅增长，国网批次市场占有率同比提升位居行业第一[22] - 设备类出口新签合同总量翻番[22] - 2023年11月30日公司受让恒驰电气62.96%股权，追溯调增期初资产总额64317.79万元等多项数据[83] 其他新策略 - 2024年公司关联交易预计总额224.45亿元，多项关联交易预计金额调整[89][90][91] - 2024年度公司及子公司拟开展货币类衍生业务额度为7.94亿美元等多种货币[104] - 公司拟与西电财司签三年《金融业务服务协议》，2024 - 2026年有多项额度规定[113][114][126][127] 公司治理与信息披露 - 2023年公司董事会共召开12次董事会会议，审议表决议案54项[18] - 2023年公司监事会参加3次股东大会，共召开6次会议，审议议案20项，所有议案全票通过[36][37] - 报告期内公司召开3次股东大会、12次董事会会议等，独立董事均亲自出席[147] - 2023年公司发布定期报告4份，临时公告67份，其他各类信息52份[14][160][184] 分红情况 - 2023年公司以总股本为基数，每10股派发现金股利0.45元（含税），共计派发现金红利230,664,705.84元（含税）[158][182] - 公司拟以总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.66元（含税），共计派发现金红利338308235.23元（含税），占2023年度归母净利润的38.22%[85]