核心财务表现 - 2025年上半年营业收入113.31亿元，同比增长8.91% [1] - 归母净利润5.98亿元，同比大幅增长30.08% [1] - 净利率从5.51%提升至6.55%，毛利率从18.93%上升至21.61% [3] - 净资产收益率达2.68%，同比增长0.61个百分点 [3] 经营效率与流动性 - 存货周转天数增至98.73天，同比增长18.88% [5] - 经营活动现金流净额-0.29亿元，较去年同期6.69亿元由正转负 [5] - 资产负债率46.47%，同比上升2.48个百分点 [5] 市场表现与投资者关注度 - 当前股价6.71元，总市值343.95亿元 [1] - 机构持股家数从345家锐减至2家 [7] - 历史最高市值737.61亿元（2015年6月15日），当前市值较峰值需上涨114.46%方能恢复 [7]

财务表现 - 公司营业总收入113.31亿元 同比增8.91% 连续5年上涨 [1] - 归母净利润5.98亿元 同比增30.08% 连续5年上涨 [1] - 摊薄每股收益0.12元 同比增33.33% 连续5年上涨 [3] - 经营活动现金净流出2930.31万元 [1] 盈利能力 - 毛利率21.61% 环比增0.59个百分点 连续9季度上涨 [3] - 毛利率同比增2.68个百分点 连续2年上涨 [3] - ROE 2.65% 同比增0.60个百分点 [3] 资产运营效率 - 总资产周转率0.24次 同比增3.20% 连续5年上涨 [3] - 存货周转率1.82次 [3] 资本结构 - 资产负债率46.47% [3] 股权结构 - 股东户数16.64万户 [3] - 前十大股东持股比例68.02% [3] - 控股股东中国电气装备集团持股51.87% [3] - 第二大股东GE SMALLWORLD持股10.00% [3]

投资评级 - 维持"买入"评级，预期25-27年归母净利润复合增长率达32% [5] - 当前股价对应25年PE为23倍，26年17倍，27年14倍 [5] - 市场评级统计显示近6个月28份报告给予"买入"评级 [11] 财务表现 - 1H25实现营业收入113.3亿元(同比+8.9%)，归母净利润6.0亿元(同比+30.1%) [2] - Q2毛利率达22.1%(同比+2.3pct)，1H25毛利率21.6%(同比+2.7pct) [2][4] - 预计25年营收255.2亿元(同比+14.6%)，归母净利润14.8亿元(同比+40.2%) [9] - 25年ROE预计提升至6.44%，27年进一步升至9.54% [9] 市场拓展 - 网内市场：国网中标39.9亿元(市占率7.4%)，南网突破110kV真空环保型组合电器 [3] - 网外市场：中标防城港核电7台百万主变、三峡溪洛渡GIL等重大项目 [3] - 海外市场：1H25营收21.7亿元(同比+64%)，获GE变压器大单及马来西亚数据中心项目 [3] 运营效率 - 销售费用率降至2.9%(同比-0.6pct)，研发费用率提升至3.8%(同比+0.2pct) [4] - 成功研制世界首台超高海拔抽水蓄能用开关设备等核心技术 [4] - 25年营业利润率预计达7.4%，27年提升至9.5% [10] 行业前景 - 国网1H25输变电设备招标540.6亿元(同比+25%) [3] - 受益于国内主网扩容及海外电网投资提速 [5] - 25-27年营收CAGR预计14.6%，净利润CAGR达32% [9][10]

公司基本情况 - 公司总股本为5,125,882,352股 [40] - 2025年半年度母公司报表中期末未分配利润为187,114.12万元 [39] 利润分配方案 - 拟向全体股东每10股派发现金红利0.47元（含税） [40] - 以当前总股本计算，共计派发现金红利240,916,470.54元（含税） [40] - 分配金额占2025年半年度归属于上市公司股东净利润的40.27% [40] - 利润分配方案已获董事会和监事会全票通过 [42][43] - 根据2024年年度股东大会授权，无需提交股东大会审议即可实施 [44][45] 资产减值情况 - 2025年半年度计提减值准备合计30,215.67万元 [28] - 其中应收款项坏账准备12,142.16万元（含应收账款10,385.13万元） [13] - 应收票据坏账准备-210.63万元 [15] - 其他金融资产减值准备203.03万元 [17] - 存货跌价准备及合同履约成本减值准备5,398.82万元 [19] - 合同资产及其他非流动资产减值准备2,163.37万元 [22] - 投资性房地产减值准备74.01万元 [23] - 固定资产减值准备26.10万元 [25] - 无形资产及开发支出减值准备10,418.81万元 [27] 公司治理 - 第五届董事会第三次会议于2025年8月20日召开，应出席董事9人，实到9人 [3] - 第五届监事会第二次会议于2025年8月20日召开，应出席监事3人，实到3人 [31] - 审议通过了关于调整公司组织机构的议案 [8]

行业与公司概述 - 行业聚焦特高压建设领域，涉及直流/交流输电工程及柔性直流技术应用[1][3] - 核心公司包括中国西电（换流变压器26%份额）、特变电工（22%-23%）、保变电器（22%-23%）、国电南瑞（换流阀50%）、许继电气（换流阀20%）、平高电器（组合电器>33%）[12] --- 核心工程动态 **2025年核准与在建项目** - 2025H1已核准：藏中南至粤港澳、蒙西至京津冀两条特高压直流工程，1,000千伏燕微/海洋新安核电送出交流工程[1][3] - 在建工程：晋昌-湖北、鲁东-山东、哈密-重庆、宁夏-湖南4条直流工程接近投产，甘肃-浙江/陕北-安徽预计2026年投产[5] - 2025H2拟核准：达拉特至蒙西、浙江特高压环网、潘西至川能至天府南，巴丹吉林-四川/南疆-川渝预计半年内获批[6] **十四五存量项目** - 未开工柔性直流项目：陕西-河南、腾格里-江西、松辽-华北[8] - 直流输电储备：青海外送、库布齐至上海等线路，东吴链场主变扩建/登州升压改造交流工程[2][8] --- 设备招标与市场空间 **2025年招标数据** - 2025H1招标额24.8亿元，覆盖甘肃-浙江、大同-天津南等项目[7] - 2025H2预期：4直流+3交流工程招标，总规模710亿元，其中换流阀166亿元[7] - 柔性直流单站换流阀价值10-12亿元，若5项目招标将新增50-100亿元市场，全年换流阀规模或超200亿元[4][11] **跨区背靠背项目** - 2025H1完成6条跨区背靠背工程招标（容量3GW/站），鲁宿会配套外均有望年内核准[9] --- 技术与市场格局 **技术应用** - 柔性直流示范项目：广东东莞/广州工程（中/南通道），单站换流阀价值量行业领先[10][11] **竞争格局** - 换流变压器：中国西电（26%）>特变电工（22%-23%）≈保变电器（22%-23%）[12] - 换流阀：国电南瑞（50%）>许继电气（20%）≈中国西电（20%）[12] - 组合电器：平高电器（>33%）+中国西电（合计60%份额）[12] --- 发展预期与风险 - 2025H2订单放量或驱动上市公司业绩，股价表现有望改善[13] - 十五五初期需求将受十四五存量项目（如柔性直流/青海外送线路）推动[8]

公司分红方案 - 公司发布2025半年度分配预案 拟每10股派发现金0.47元（含税） 预计派现金额合计2.41亿元 [2] - 派现额占净利润比例为40.27% 为上市以来累计第16次派现 [2] - 本次股息率为0.71% [2] 历史分红表现 - 2024年半年度派现方案为每10股派0.35元 派现金额1.79亿元 股息率0.50% [2] - 2023年度派现方案为每10股派0.66元 派现金额3.38亿元 股息率1.25% [2] - 2016年度派现力度最大 每10股派1元 派现金额达5.13亿元 股息率1.79% [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入113.31亿元 同比增长8.91% [2] - 净利润5.98亿元 同比增长30.08% [2] - 基本每股收益0.12元 [2] 资金流向情况 - 当日主力资金净流出1307.61万元 [3] - 近5日主力资金净流出1.42亿元 [3] - 融资余额9.01亿元 近5日减少2033.03万元 降幅2.21% [4] 行业分红对比 - 电力设备行业共9家公司公布2025半年度分配方案 [4] - 宁德时代派现金额最高达45.68亿元 派现占净利润比例14.99% 股息率0.40% [4] - 平高电气派现金额2.55亿元位列第二 派现占净利润比例38.37% 股息率1.13% [4] - 公司派现金额2.41亿元位列行业第三 派现比例40.27%高于宁德时代 股息率0.71%处于行业中游 [4] - 华明装备派现占净利润比例最高达47.89% 铜冠铜箔股息率最低为0.18% [4]

财务业绩表现 - 公司2025年半年度实现营业收入113.01亿元，同比增长9.23% [1] - 公司2025年半年度归属于上市公司股东的净利润为5.98亿元，同比增长30.08% [1] - 净利润增速显著高于营业收入增速，显示盈利能力提升 [1]

公司治理 - 中国西电第五届监事会第二次会议于8月20日晚间召开 [2] - 会议审议通过《关于2025年半年度报告及摘要的议案》等多项议案 [2]

公司治理动态 - 中国西电第五届董事会第三次会议于8月20日晚间召开[2] - 会议审议通过《2025年半年度报告及摘要的议案》等多项议案[2]

增长 - 索通发展上半年净利润5.23亿元，同比增长1568.52% [2] - 牧原股份上半年净利润105.3亿元，同比增长1169.77% [2] - 春秋电子上半年净利润9332万元，同比增长248.44% [2] - 保变电气上半年净利润7536.67万元，同比增长230.76% [2] - 白云机场上半年净利润7.5亿元，同比增长71.32% [2] - 横店东磁上半年净利润10.2亿元，同比增长58.94% [2] - 中国西电上半年净利润5.98亿元，同比增长30.08% [2] - 恒瑞医药上半年净利润44.5亿元，同比增长29.67% [2] - 盐津铺子上半年净利润3.73亿元，同比增长16.7% [2] - 丽珠集团上半年净利润12.81亿元，同比增长9.4% [2] 下降、亏损 - 中恒电气上半年净利润4748.26万元，同比下降30.19% [2] - 永辉超市上半年净亏损2.41亿元，同比转亏 [2] - 万泰生物上半年净利润亏损1.44亿元，同比转亏 [2] - 济民健康上半年净亏损5269.59万元 [2]