权益变动 - 权益变动前通用电气新加坡公司持股768,882,352股，占总股本15%[2] - 拟减持不超153,776,470股，即不超总股本3%[2] - 完成减持153,776,470股，占总股本3%[2] - 权益变动后持股615,105,882股，占总股本12%[4] 减持详情 - 减持期间为2024年10月29日至11月7日[5] - 减持价格区间7.83 - 8.69元/股，总金额1,223,273,670.36元[5] - 集中竞价减持51,258,823股，大宗交易减持102,517,647股[5] - 11月7日大宗交易减持102,517,647股，占比2%[6] 其他 - 本次减持不触及要约收购，不导致控股权变化[7]

业绩相关 - 公司2023年度营业收入为208.4791亿元[1] 中标情况 - 2024年11月5日公司下属5家子公司中标国家电网采购[1] - 中标电抗器等产品总金额为13.3053亿元[1] 未来影响 - 签约后对公司未来经营发展有积极影响[2] - 对公司当期业绩影响存在不确定性[3]

报告投资评级 - 报告给予中国西电“增持”评级[2][5][10] 报告核心观点 - 中国西电2024年前三季度营收152亿元同比+6% 归母净利润7.9亿元同比+45% 扣非归母净利润7.8亿元同比+74% 2024Q3营收49.0亿元同比+4% 归母净利润3.3亿元同比+200% 扣非归母净利润3.1亿元同比+384% 盈利能力大幅提升[3] - 2024Q3公司销售毛利率和销售净利率同环比都有显著提升主要系高附加值产品交付同比增加盈利提升还受益于对联营企业和合营企业的投资收益同比增加较多推测高附加值产品主要系特高压及输变电相关产品进入交付期带动盈利能力提升[3] - 2024年以来公司新签订单持续增长根据国家电网2024年前5批输变电招标数据统计公司合计中标60亿元同比+32%增速大于国家电网招标的金额增速后者为12%中标特高压柔性直流换流阀金额11亿元份额25%后续有望受益柔性直流高景气[5] - 中国西电是国内特高压相关电力设备的头部企业预计2024 - 2026年有望实现营业收入223/249/278亿元同比增速分别为+6%、+12%、+12%归母净利润为12.9/18.2/23.1亿元同比增速分别为+45%、+41%、+27% EPS为0.3/0.4/0.5元当前股价对应PE分别为35X、24X、19X看好公司受益于特高压建设高景气[5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据总结 - 2024年前三季度营收152亿元同比+6% 归母净利润7.9亿元同比+45% 扣非归母净利润7.8亿元同比+74% 2024Q3营收49.0亿元同比+4% 归母净利润3.3亿元同比+200% 扣非归母净利润3.1亿元同比+384% 销售毛利率23.7%同比+6.5pct环比+3.9pct销售净利率8.6%同比+5.3pct环比+3.1pct[3] - 预计2024 - 2026年有望实现营业收入223/249/278亿元同比增速分别为+6%、+12%、+12%归母净利润为12.9/18.2/23.1亿元同比增速分别为+45%、+41%、+27% EPS为0.3/0.4/0.5元当前股价对应PE分别为35X、24X、19X[5] - 2023年公司中标输变电及特高压变压器59亿元同比+447%中标组合电器44亿元同比+94%中标换流阀10亿元上年同期为0[3] - 根据国家电网2024年前5批输变电招标数据统计公司合计中标60亿元同比+32%中标特高压柔性直流换流阀金额11亿元份额25%[5] [3][5] 市场数据总结 - 当前价格8.68元52周价格区间4.38 - 9.54元总市值44492.66百万流通市值44492.66百万总股本512588.24万股流通股本512588.24万股[3] - 日均成交额1109.87百万近一月换手2.37%[4] [3][4]

权益变动情况 - 本次为持股5%以上非第一大股东减持，不触及要约收购[3] - 权益变动前通用电气新加坡公司持股768,882,352股，占总股本15%[3] - 权益变动后持股717,623,529股，占总股本14%[3] 减持数据 - 2024年10月29日至11月1日集中竞价减持51,258,823股，占总股本1%[3] - 2024年10月29日至11月1日大宗交易减持0股，占总股本0%[4] 其他情况 - 本次权益变动不涉及披露权益变动报告书[5] - 公司于2024年10月1日披露减持股份计划公告[6] - 本次权益变动后减持计划尚未实施完毕[6]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 公司利润端加速释放 - 2024前三季度归母净利润7.87亿元,同比增加45.33%;单季度归母净利润3.34亿元,同比增加199.96%,环比增加34.24%,表现亮眼 [2] - 主要系公司营业收入同比增长、营业成本同比减少、高附加值产品交付同比增加所带来的毛利率及净利率提升,以及对联营企业和合营企业的投资收益同比增加较多 [2] 盈利能力同环比提升明显,费用保持稳定 - 24年前三季度毛利率为20.48%,同比增加3.73个百分点;净利率为6.52%,同比增加1.93个百分点 [3] - 单季度来看,24Q3毛利率为23.74%,同比增长6.51个百分点,环比增长3.91个百分点;净利率为8.64%,同比增长5.26个百分点,环比增长3.05个百分点 [3] - 期间费用率为13.37%,同比增加0.55个百分点;财务/管理/研发/销售费用率分别为-0.39%/6.35%/3.88%/3.54%,同比变动不大 [3] 用电量及电网投资持续高增,输变电市场空间可观 - 1-9月全社会用电量累计74094亿千瓦时,同比增长7.9%;1-9月全国主要发电企业电源工程完成投资5959亿元,同比增长7.2%;电网工程完成投资3982亿元,同比高增21.1% [4] - 公司作为输变电行业一次设备龙头企业,将受益于电网投资加速趋势,市场空间可观 [4] 财务指标总结 - 预计公司24-26年营收为248.96/290.38/335.62亿元,营收增速分别为18.3%/16.6%/15.6% [5] - 预计公司24-26年归母净利润为12.65/19.96/23.59亿元,归母净利润增速分别为43.0%/57.7%/18.2% [5] - 按2024年11月1日收盘价,24-26年PE分别为35X/22X/19X [5]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 1. 公司是国内能够为交直流输配电工程提供成套输配电一次设备的领先企业,有望持续受益我国特高压线路的建设及海外市场的持续开拓 [3] 2. 公司 2024-26 年归母净利润预计分别为 11.63、14.64 和 19.04 亿元,对应 EPS 为 0.23、0.29 和 0.37 元,PE 为 38、30、23 倍 [4] 3. 公司作为国内输配电装备龙头有望充分享受海外红利,2024年1-9月变压器累计出口金额46.68亿美元,同比+25.20% [1] 4. 公司研发费用持续加大,成功研制多项能源领域重大电力装备,积极布局新兴业务如新能源、综合能源、新型储能、氢能等,有望打造新的业绩增长点 [1] 财务数据与估值分析 1. 公司 2024-2026 年营业收入预计分别为 24,707、29,211 和 34,819 百万元,同比增长 17.4%、18.2% 和 19.2% [4] 2. 公司 2024-2026 年归母净利润预计分别为 1,163、1,464 和 1,904 百万元,同比增长 31.3%、25.9% 和 30.1% [4] 3. 公司 2024-2026 年毛利率预计分别为 18.1%、18.1% 和 18.2%,净利率预计分别为 4.7%、5.0% 和 5.5% [4] 4. 公司 2024-2026 年 ROE 预计分别为 5.2%、6.2% 和 7.6% [4] 5. 公司 2024-2026 年 P/E 预计分别为 38 倍、30 倍和 23 倍 [4]

市场前景与战略 - 公司对未来特高压市场需求保持积极乐观态度，将深化产业结构优化升级，加快新兴产业布局 [1] 财务与业绩 - 第三季度净利润增长高达2倍，具体原因未详细说明 [4] - 第四季度业绩能否保持增长，需以公司发布的定期报告为准 [3] 产品与技术 - 公司具备向核电行业供应输变电装备的资质和能力，相关产品已中标或应用于国内外核电站项目 [2] 投资者关系 - 合同负债主要是预收款项 [1] - 股东持股情况请关注公司定期报告及相关公告 [1] - 本次活动不涉及未公开披露的重大信息 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司三季度业绩大超预期，收入同比+4%、归母/扣非同比+200%/+384% [1][2] - 特高压加快交付带动盈利能力大幅改善，特高压产品集中交付、产品优化设计带动毛利率大幅恢复至23.7% [2][3] - 非特高压中标份额维持在行业龙头地位，前四批国网变电招标中中标54亿元，份额9.7%位居第一 [3] - 公司管理优化也在报表端持续兑现，销售/管理/研发费用率同比分别下降0.4/0.3/0.9pct [2] 盈利预测与估值 - 考虑到公司盈利能力开始持续提升，我们上修公司24-26年归母净利润分别为12.6/20.7/27.4亿元，同比+42%/65%/32%，对应PE分别为34/20/15倍 [4] - 给予公司2025年25倍PE，目标价10.0元，维持"买入"评级 [4]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为48.78亿元，同比增长4.29%[3] - 公司2024年前三季度营业收入为151.62亿元，同比增长6.94%[3] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为3.34亿元，同比增长199.96%[3,8] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为7.87亿元，同比增长45.33%[3] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为14.04亿元，同比增长不适用[3] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.0652元，同比增长200.46%[3] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.1535元，同比增长45.36%[3] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为1.52%，同比增加1.01个百分点[3] - 公司2024年前三季度加权平均净资产收益率为3.61%，同比增加1.04个百分点[3] - 归属于上市公司股东的净利润同比增长[9] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长[9] - 基本每股收益同比增长[9] - 经营活动产生的现金流量净额同比好转[9] - 2024年前三季度营业总收入为152.45亿元，同比增长6.2%[16] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为78.68亿元，同比增长45.3%[16] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为14.04亿元，上年同期为-105.50亿元[18] 非经常性损益 - 公司2024年第三季度非经常性损益为2,446.59万元[5,6] 股东情况 - 中国电气装备集团有限公司持股比例为51.87%[10] - GE SMALLWORLD (SINGAPORE) PTE LTD持股比例为15%[10] - 前10名股东中有部分通过信用证券账户参与转融通业务[11,12] - 中国农业银行股份有限公司-中证500交易型开放式指数证券投资基金参与转融通业务[12] - 公司未知前10名股东之间是否存在关联关系或一致行动关系[11] - 公司前10名无限售流通股股东中有部分参与转融通业务[11,12] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日的货币资金为80.15亿元[13] - 公司2024年9月30日的应收账款为117.84亿元[13] - 公司2024年9月30日的存货为49.17亿元[13] - 公司2024年9月30日的合同资产为17.51亿元[13] - 公司2024年9月30日的短期借款为6.47亿元[15] - 公司2024年9月30日的应付票据为36.10亿元[15] - 公司2024年9月30日的应付账款为95.69亿元[15] - 公司2024年9月30日的合同负债为39.19亿元[15] - 公司2024年9月30日的归属于母公司所有者权益合计为218.85亿元[15] - 公司2024年9月30日的少数股东权益为28.64亿元[15] 现金流量情况 - 2024年前三季度收回投资收到的现金为13.11亿元[18] - 2024年前三季度取得投资收益收到的现金为9.47亿元[18] - 投资活动现金流出小计为24.00亿元人民币[19] - 筹资活动现金流入小计为77.76亿元人民币[19] - 筹资活动现金流出小计为26.19亿元人民币[19] - 筹资活动产生的现金流量净额为-18.43亿元人民币[19] - 现金及现金等价物净增加额为-14.59亿元人民币[19] - 期末现金及现金等价物余额为78.33亿元人民币[19] 其他 - 公司2024年起首次执行新会计准则或准则解释等不涉及调整首次执行当年年初的财务报表[20] - 公司负责人为赵永志，主管会计工作负责人为郑高潮，会计机构负责人为苟通泽[20]

业绩总结 - 2024年前三季度公司计提应收款项坏账准备3704.53万元[3] - 2024年前三季度公司计提应收票据坏账准备228.15万元[4] - 2024年前三季度公司转回其他金融资产减值准备71.13万元[5] - 2024年前三季度公司计提存货跌价准备2393.09万元[6] - 2024年前三季度公司计提合同资产减值准备930.07万元[7] - 2024年前三季度公司计提固定资产减值准备173.57万元[8] - 2024年前三季度公司计提无形资产减值准备3253.28万元[9] - 2024年前三季度公司计提商誉减值准备48.90万元[10] - 2024年前三季度公司计提开发支出减值准备1124.95万元[12] - 2024年前三季度公司计提减值准备合计11785.41万元，减少第三季度合并报表利润总额11785.41万元[12]