会议召开情况 - 2024年公司召开8次董事会，独立董事出席情况不一，部分亲自参加7次、委托出席1次，部分亲自参加5次、委托出席3次[3][47][71] - 2024年公司召开3次股东大会，独立董事均亲自出席[4][48][71] - 2024年董事会各专门委员会会议召开次数：发展战略委员会2次、提名委员会1 - 2次、薪酬与考核委员会2 - 4次、合规与风险管理委员会1 - 3次、审计委员会3 - 8次，独立董事专门会议1次[5][26][50] 议案审议情况 - 2024年3月28日，第六届董事会第七次会议审议通过2024年日常关联交易预案、2023年度报告、2023年度内部控制评价报告、续聘会计师事务所议案、董事和高管2023年度薪酬报告等[12][13][14][83][85][86][87] - 2024年4月29日，第六届董事会第九次会议审议通过选举第六届董事会独立非执行董事预案，提名老建荣为候选人[14][37][62][87][124] - 2024年4月12日，第六届董事会第八次会议审议通过A股限制性股票股权激励计划第二个限售期解除限售条件成就议案，731名激励对象合计13269954股限制性股票可解除限售，还审议通过回购注销部分A股限制性股票议案[16][17][63][64][88][89][90][126][127] 合规与风险管理 - 2024年3月27日、8月29日、10月29日合规与风险管理委员会会议分别审议通过《关于公司2023年度合规报告的议案》《关于公司2024年中期合规报告的议案》《关于修订<华泰证券股份有限公司反洗钱和反恐怖融资基本制度>的议案》[5][6] 薪酬与考核 - 2024年3月27日薪酬与考核委员会同意公司董事和高级管理人员2023年度绩效考核和薪酬情况报告并提交董事会审议[28][77] - 2024年4月10日薪酬与考核委员会确认731名激励对象可解除限售股份13269954股[28][53][79] - 2024年8月29日薪酬与考核委员会同意公司经营管理层2024年度绩效计划及目标的议案[28][79] - 2024年12月19日薪酬与考核委员会同意修订《华泰证券股份有限公司薪酬管理制度》的议案并提交董事会审议[29] 审计相关 - 拟续聘德勤华永为公司及控股子公司2024年度会计报表和内部控制审计服务机构，聘请德勤•关黄陈方为H股审计服务机构[62][86][87][124] - 2024年审计委员会多次召开会议，听取审计工作汇报、同意审计计划等[73][74][113][114] 独立董事履职 - 2024年度独立董事现场工作时间不少于8 - 15天[8][30][55][81][102][117] - 独立董事及直系亲属、主要社会关系未持有公司已发行股份的1%或以上，不在相关股东单位任职[2][22][70][95][110] - 2024年独立董事参加多次培训，包括中国上市公司协会、上海证券交易所等组织的培训[32][58][104][120] 未来展望 - 独立董事建议公司依托跨境一体化全业务链优势，加速国际化布局，完善跨境合规风控体系建设[106] - 独立董事2025年将强化对资本市场政策和监管动态的跟踪研究，履行职责保障股东权益[106]

业绩数据 - 2024年股权承销规模行业第二[20] - 2024年债券承销规模行业第三[20] - 2024年并购重组首次披露项目数行业第一[20] - 2024年企业ABS管理人发行项目数行业第一，发行规模行业第二[20] - 2024年地方政府债券实际中标金额及地区数均位列行业第一[20] - 2024年科创板、创业板IPO主承销金额均跻身行业首位[20] - 2024年累计承销科技创新债券136单、350.13亿元[20] - 截至2024年末资产总额8142.70亿元，营业收入414.66亿元[26] - 2024年承销额合计58.06亿元，规模总计1.27亿元[117] - 2024年新增碳投资交易规模3467.95万元，同比增长652.6%；交易量118万吨，同比增长1028.8%[140] - 2024年新增碳排放配额买断式回购交易规模2692万元、交易量102万吨[140] - 2024年服务股权客户22家，融资规模281.47亿元[169] - 2024年服务债券客户432家，融资规模11022.69亿元[169] - 2024年华泰证券交易规模达306.64亿元，交易品种数量为44项[170] 用户数据 - 境内有248家证券营业部和27家证券分公司[26] - 2024年服务5家新能源、节能环保相关企业完成股权融资[21] - 2024年服务高新技术企业18家，国家级专精特新“小巨人”企业6家，专精特新中小企业6家[117] - 2024年服务民营经济累计发行42单ABS产品，规模达1386.69亿元[145] - 2024年服务中小微企业累计发行59只ABS产品，规模超240亿元；承销规模214.25亿元，规模超520亿元[145] 未来展望 - 公司将联合国可持续发展目标融入经营管理全流程[33] - 公司将ESG理念融入长期发展战略，完善责任投资组织架构与管理[54][55] - 公司将结合战略发展情况持续更新议题财务重要性影响时间定义及调整相关工作[101] 新产品和新技术研发 - “CAMS大数据智能信用投研平台”及“简富”投行数字化尽调工作台项目获2023年度金融科技发展奖二等奖[160] - 《移动金融客户端应用规范》以及《移动金融客户端应用软件开发管理规范》获企业标准“领跑者”称号[160] - 首批金融科技创新试点中牵头5个项目获批启动[160] 市场扩张和并购 - 2025年1月江苏股权交易中心完成股权变更，公司持股比例为32%[32] - 2024年10月，华泰联合证券担任财务顾问，助力迪威尔收购HME Technologies 100%股权[185] 其他新策略 - 公司秉持金融报国、金融为民理念，打造财富管理与机构服务双轮驱动商业模式[28] - 公司设立由董事会与经营管理层领导的ESG委员会，优化管理架构[42] - 公司将社会责任和可持续发展理念纳入职业经理人考核[45] - 公司完善ESG管理制度体系，在多方面作出承诺[49] - 公司要求将ESG因素纳入四类投资业务全流程[58] - 公司制定《客户ESG尽调指引》，设置评价指标和计分规则，识别管理客户ESG风险[74] - 公司优化CAMS系统ESG功能模块，构建负面舆情预警与信用资质评分联动机制[77] - 公司将重要议题纳入管理决策、业务开展及日常运营以提升ESG管理水平[85] - 公司深化ESG治理顶层设计，设立ESG委员会，由董事会与经营管理层直接领导和管理[100] - 公司重视可持续战略实施进程，针对重要议题制定应对策略、方法和规划，经董事会审议后转化为执行计划并优化资源配置[101] - 公司加强各议题整体管理，依托风险管理与内部控制体系把控风险、把握机遇[108] - 公司建立影响、风险和机遇的监测流程，融入内部管理并进行过程监控和风险分析[108] - 公司积极采取措施应对已识别风险，推进目标达成[108] - 公司积极响应建设金融强国目标，做好科技、绿色、普惠、养老、数字金融“五篇大文章”[114]

独立董事评估 - 公司对5位独立董事独立性情况进行评估[1] - 独立董事及其相关人员无不符合独立性的任职和持股情况[1] - 独立董事最近12个月内无列举的不独立情形[2] - 董事会认为5位独立董事符合独立性要求[2] - 专项意见日期为2025年3月28日[3]

文章核心观点 - 百融云2024年营收增长但净利润下滑 公司加大研发和营销投入 未来盈利或受影响 券商下调盈利预测和目标价 但仍维持评级 [1][2] 公司业绩情况 - 2024年百融云实现营业收入29.29亿元 同比增长9% 净利润2.66亿元 同比下滑21% [1] - 归母净利润弱于预期的3.6亿 主因各类费用开支超预期 扣除股份基础付款后的非IFRS净利润为3.76亿 同比增长0.3% [1] - 2024年宏观信贷需求波动、行业竞争加剧和保险业“报行合一”政策落地拖累业绩 MaaS业务核心客户数量和平均收入下滑 BaaS金融云收入增速放缓 BaaS保险云服务费率下滑 [1] 公司业务结构 - 公司收入主要包括MaaS（数据查询服务）和BaaS（帮客户促成交易 含金融行业云和保险行业云）两部分 [3] - 金融云收入在总体中占比48.17% 助贷业务是公司收入核心来源 2024年BaaS - 金融行业云实现收入14.11亿元 增速明显放缓 [3] - 近两年助贷相关业务收入在营收中占比不断提高 另外两项业务收入占比呈下降趋势 [3] 公司旗下产品情况 - 榕树贷款和钱小乐等贷款平台注册用户数累计已超1亿 2023年底旗下消费贷产品累计放款额已近1000亿元 [3] 券商研报观点 - 华泰证券预计公司未来大幅提升营销和研发投入 下调25/26/27年归母净利润预测至2.44/3.96/6.06亿 下调目标价至13.1港币 调整估值方法为DCF估值法 维持“买入”评级 [1][2] - 中金公司考虑公司未来两年加大AI产品相关研发及营销投入 下调2025e/2026e非通用准则净利润29%/20%至3.28/4.19亿元 下调目标价20%至12.88港元 维持跑赢行业评级 有35%的上行空间 [2]

文章核心观点 商务部将围绕扩消费开展四方面工作，目前消费需求有所企稳，以旧换新补贴扩容或拉动二季度消费，相关政策有望改善居民收入现金流和未来收入预期；地产去杠杆周期初现曙光，需关注出口波动，AI+相关投资有望推动GDP增长 [1][2] 消费表现 - 目前社零增速回升，餐饮及通讯器材类消费领跑，消费需求有所企稳，服务类消费回升明显 [3] - 2024年以旧换新补贴1500亿元拉动1.3万亿元相关产品销售额，今年补贴拟增至3000亿元，1月初已下达810亿元 [4] - 今年1 - 2月，限额以上单位通讯器材类、家具类、家电类商品零售额同比分别增长26.2%、11.7%和10.9%，汽车销售“量增价跌” [4] - “以旧换新”资金补贴拉动系数或在1.3 - 2.3，补贴扩至3000亿元或带动社零年化增速0.9 - 1.2个百分点 [4] 政策对提升居民消费能力的效果 - 《方案》从多维度发力，多部门配合推出消费补贴计划，“以旧换新”等政策二季度对消费提振效果或明显 [5] - 适时降低住房公积金贷款利率、消费贷款贴息等政策工具或改善居民收入现金流 [6] - 调降房贷利率每20bp有望每年减少居民房贷支出约450 - 500亿元，占居民房贷总支出约1.5%，占城镇居民可支配收入和年度社零比例均约0.1% [6] - 稳定房市股市等资产价格，拓宽居民财产性收入渠道，有望提振居民未来收入预期 [7] 经济形势及关注领域 - 出口与消费拉动经济的动能转换需关注，地产周期、财政支出、私有部门信贷需求是经济周期筑底关键变量 [8] - 经工作日调整后1 - 2月出口增速7.6%，二季度后出口对经济支撑或减弱，需加码稳内需政策 [8] 经济增长重要增长点 - AI相关投资增量可能推动GDP增长，私有部门主导的AI+相关投资有望进入“井喷”阶段 [2][9] - 中国具备工程师红利等优势，AI投资周期可能比美国2023 - 24年间速度更快、热度更高、影响更大 [9]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：房地产、钢铁、建材（水泥、玻纤、玻璃、消费建材）、建筑 - **公司**：宝钢、公信、南钢、海螺、华新、华润、中建材、三棵树 纪要提到的核心观点和论据 房地产市场 - **市场持续性**：2024 年到 2025 年市场持续性强，2025 年新房和二手房销售不错，二手房同比增幅 2%，重点城市新房和二手房同比增长率达 20%，并非脉冲式行情[2] - **需求结构**：呈“哑铃型”特征，2025 年第一季度大户型住房销量创新高，北上深 300 万以下、一、二线城市 100 万以下低总价住房销量显著提升，反映购房者对改善居住条件和性价比的双重追求[3] - **刚需购房者影响**：2024 年刚需购房者因止跌回稳预期增强入市，带动整体成交量上升，低总价住房成交的杠杆效应有助于形成更健康的市场结构[4] - **未来挑战**：2025 年 2 月部分城市基础性价格波动大，季节性因素可能使第二季度数据不如三月理想，但政策调整可稳定市场[5] - **对相关行业影响**：政策放松、投资环境改善和地价释放将对钢筋、水泥等建筑材料行业产生积极影响，楼市稳定则地产链条相关行业前景乐观[6] - **销售传导至开工端时间**：需更多城市房价企稳，目前房价企稳集中在少数城市，房地产公司拿地集中，开工率恢复到政策预期水平还需时间[7] 钢铁行业 - **投资策略**：当前配置钢铁板块性价比高，PB 和 PE 处于近十年低分位，下行空间有限，参考历史数据，政策出台和需求转好时 PB 有修复至 1.7 - 1.8 倍潜力；可选择红利属性央企钢铁企业如宝钢等，或盈亏平衡点附近公司，建议关注上市公司 23 年及之前吨钢利润数据[8] - **发展历程关键时间点**：2005 年中国由钢铁进口国变为出口国，供给过剩；2015 - 2016 年第一次严重供给过剩，引发供给侧改革；2020 年粗钢需求达峰[10][13] - **吨钢利润变化**：供需增速匹配后，吨钢利润从几十元修复到 400 元以上，但 2019 - 2020 年原材料价格上涨侵蚀部分利润；供给过剩量从 13%降至 6 - 7%时，行业利润显著改善；中国钢材出口盈利稳定，不依赖国内内需复苏改善利润[11] - **双碳减产影响**：2021 年双碳减产 3000 万吨粗钢，控产而非减产，粗钢吨利润显著修复至 400 元以上，表明评估供给增速或减少生产量可改善行业利润[12] - **当前状态**：2020 年后需求连续四年下滑，2024 年三季度全行业亏损，自律性减产使下半年转向盈亏平衡，但效果不如政策性减产，国家部委措施可能推动未来发展[13] - **未来风险**：存量产能高，市场恢复盈利时闲置产能可能重新投入生产；纳入碳交易市场后，高能耗企业成本将提升[14] - **2025 年趋势**：第一季度铜、铝、螺纹钢和板带材消费数据同比显著增长，交易逻辑可能转向关注需求稳定或回升；钢铁景气时，上游原材料景气度更高影响盈利[15] - **供需及利润持续性**：2025 年供给过剩，利润改善持续性可能更好，铁矿石和焦炭价格侵蚀利润概率小；钢铁企业分红率与市盈率相关，行业向上修复空间可观[16] - **需求风险**：过去几年钢铁需求下行非系统性风险，制造业需求稳定，建筑领域地产需求下降，今年直接出口预计 15%，外部关税政策可能使减量政策推进[17] 建材行业 - **整体情况**：2024 年第四季度以来地产销售景气度高；大部分建材品类价格自 2024 年第三季度企稳反弹；建材板块调整三年，旺季需求恢复，水泥和玻纤季节性提价[18][19] - **水泥行业走势**：2025 年水泥价格提价由需求推动，熟料库存新低，错峰生产力度大，价格上涨趋势明显，龙头公司盈利能力提升，房建项目水泥需求增长显著[20] - **建筑行业新开工情况**：2025 年 1 - 2 月建筑行业新开工面积同比增长 127%，水泥产量同比下降不到 6%，需求企稳恢复，预计四月水泥提价[21] - **水泥和玻纤市场表现**：水泥需求恢复，四月预计提价；玻纤四月可能提价至每吨 4000 元左右，龙头公司增幅 20% - 30%甚至更高[22] - **玻璃市场现状及预期**：近期玻璃市场涨价受期货端影响，行业高库存向下拐点但未达低位，深加工订单天数好转，今年有反弹机会，需关注冷修集中度和拐点[23] - **消费建材趋势**：装修类建材龙头公司 1 - 2 月卷材出货量两位数增长，三月后因高成本下降，处于震荡整理阶段；关注下半年或二手房景气带来的 C 端存量更新市场机会，部分公司减员降成本带来投资机会[24][25] 地产链周期细分板块 - **乐观预期**：以水泥和玻纤为代表的建材板块有弹性和稳健性，龙头公司股息率高；消费建材看好 C 端存量更新市场机会；对整体经济形势乐观，关注三月底至四月后需求变化[26] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年需进一步区分房建项目中水泥需求具体来源于住宅还是公建设施等项目[20] - 钢铁行业投资需关注上市公司 23 年及之前吨钢利润数据以评估弹性品种[9]

报告与会议时间 - 公司2024年度报告将于2025年3月28日发布[2] - 2024年度业绩说明会2025年3月31日16:00 - 17:00召开[2][5] 会议相关信息 - 业绩说明会地点为上海证券交易所上证路演中心[2][5] - 召开方式为上证路演中心网络互动[2][5] - 投资者2025年3月24日至28日16:00前可预征集提问[2][5] - 参加人员包括首席执行官周易先生等[5] 联系方式 - 公司董事会办公室电话为025 - 83387272、025 - 83387780[6] - 邮箱为boardoffice@htsc.com[5][7] 会议查看 - 业绩说明会召开后可通过上证路演中心查看情况及内容[7]

文章核心观点 华泰证券(上海)资产管理有限公司公告姚石离任华泰紫金中证1000指数增强发起、华泰紫金中证500指数增强发起[1] 分组1：姚石履历 - 2014年7月至2015年8月任中国金融期货交易所股份有限公司助理经理 [1] - 2015年8月至2021年8月任海通证券研究所金融工程高级分析师 [1] - 2021年9月加入华泰证券(上海)资产管理有限公司先后担任研究员、基金经理助理 [1] - 2022年12月27日任基金经理 [1] 分组2：华泰紫金中证1000指数增强发起A/C情况 - 成立于2023年6月8日 [1] - 截至2025年3月19日今年来收益率为11.47%、11.38% [1] - 截至2025年3月19日累计收益率为12.74%、11.94% [1] - 截至2025年3月19日累计净值为1.1274元、1.1194元 [1] 分组3：华泰紫金中证500指数增强发起A/C情况 - 成立于2023年2月22日 [1] - 截至2025年3月19日今年来收益率为6.55%、6.45% [1] - 截至2025年3月19日累计收益率为2.61%、1.76% [1] - 截至2025年3月19日累计净值为1.0261元、1.0176元 [1]

董事会会议 - 公司将于2025年3月28日举行董事会会议[3] - 会议将审议及批准2024年全年业绩及其刊发[3] - 会议将考虑派发末期股息建议（如有）[3] 上市信息 - 公司2007年由华泰证券有限责任公司改制而成[6] - 2010年A股在上海证券交易所上市，代码601688[6] - 2015年H股在港交所主板上市，代码6886[6] - 2019年全球存托凭证在伦敦证券交易所上市，代码HTSC[6]

纪要涉及的行业和公司 行业：债券市场、股票市场、有色金属行业、化工行业、汽车和新能源板块、军工和机械板块、可转债市场、科技消费领域 公司：未提及 纪要提到的核心观点和论据 债券市场 - **波动原因**：源于政策预期变化和宏观经济数据影响，春节后宏观叙事改善，尤其人工智能和机器人产业提振信心，房地产和地缘政治有质变，但调整依赖经济数据和融资需求，非强劲政策预期；降息预期降低致利率向常态修复[2] - **宏观经济数据影响**：2月社融和信贷总量好但结构未改善，对公贷款同比少增5300亿，居民中长期贷款减少1150亿、同比多减112亿，或与早偿有关；政府债净融资2月达1.7万亿、同比多增1.1万亿，今年总量13.9万亿，支撑社融增速超8%，但企业资金活化程度不高，大行缺负债压力明显；数据未完全验证宏观叙事，经济环比下滑或重现宽松政策预期[4] - **前两月经济数据表现及影响**：工业增加值同比增5.9%超预期，服务业指数5.6%较去年四季度回落，前两月GDP增速约5.3%高于全年目标；投资总体增4.1%，制造业投资增9%，广义基建投资增9.9%，房地产投资降9.8%，基建和制造业带动作用显著；社会消费品零售总额同比增4%略低于预期，受价格因素拖累，全年消费拉动作用被看好；总量情况好但内生性动能未完全恢复，多依赖政策驱动，基本面长期担忧缓解但结构性问题仍存[5] - **2025年经济增长驱动因素**：主要是政府消费和财政政策，投资可能疲软，出口有不确定性，关税压力不超预期出口或走弱，但进出口增速不一定大幅下滑，实现全年5%增长目标有亮点，财政收支进度如期完成目标不难实现[6] - **当前利率水平及走势**：当前利率在1.8%-1.9%，向下调整空间有限，此前1.6%低点反映悲观经济和强烈降息预期，现预期回摆难回低点；基本面未明显好转但政策重估基本完成，关注房地产持续性和关税情况，无重大风险利率高位震荡是大概率事件[7] - **短期风险和机会**：面临银行季末报表修饰和理财赎回风险，但赎回情况不严重；长端超长端品种高位震荡、波动大，建议观望；中短端品种机会明确，如信用品种进入正开利状态，存单及资金在2.0%以下有吸引力[8] - **下半年走势预测**：存在不确定性，三四季度通常是政策高发期，经济环比下滑政策或加码推高利率；关注房地产市场全年筑底企稳，全年走势预计呈N字型，上限2.0%-2.1%，对配置盘有吸引力且支撑力较强[9] - **面临挑战**：前期债市透支货币政策预期落空，市场对整体宽松预期进一步修正；股市波动率降低，债市波动率上升；理财自建估值等平滑业绩方式被监管叫停，固收类产品净值化转型，下跌赎回负反馈机制放大债市波动率，债券夏普比率回落，持有体验下滑[17][18] 股票市场 - **近期表现及未来展望**：近期表现偏强，大盘指数有望继续上涨，做多情绪强烈，两会后虽理论上有风格切换但实际大家普遍看好股市，两会后政策落地博弈、小作文等引导风险偏好和资金流向，资本市场考核机制改革对沪深300有利，央国企股票、高股息股票等主题价格便宜有吸引力[10] - **大盘股和科技股表现预期**：从资金和估值平衡角度，大盘股表现预期高，强化指数推动上行；科技股调整幅度不大专利效应和指数表现好，调整较多则表现中性偏好；市场主题从科技一枝独秀转向顺周期、消费、高股息等多领域[11] 其他行业 - **值得关注的行业**：有色金属和化工行业依赖供给侧政策，四月中旬前有产能博弈；汽车和新能源板块关注转型能力，如机器人技术、AI电源等领域，企业在固定资本投资或融资需求方面有优势；军工和机械板块受深海科技等题材利好影响[12] - **可转债市场**：存在股市风格切换、债基赎回、再融资政策松动三个阶段性扰动因素，高价高估值品种面临较大压力，优质新券更具吸引力；择券可从相对便宜且性价比高的新券、符合股市风格和板块切换方向的低位中大盘品种、公司自身阿尔法突出的低评价个券三个层面选择，还可关注底部反转逻辑挖掘调换博弈机会[13][14] 全球资产轮动及政策影响 - **全球资产轮动趋势影响**：年初以来全球资产轮动速度加快，美国优势弱化，资金回流非美国家或母国市场；出现股债跷跷板和东西跷跷板效应，宏观驱动时易股债轮动，流动性风险时同涨同跌；科技股估值修复由产业逻辑推动，宏观逻辑主导债券市场变化，两会后市场交易逻辑从科技主导向政策、宏观主导转换，经济数据总量偏强但投资消费分化，货币宽松预期存在但不紧迫[15] - **两会政策对科技消费领域影响**：全方位支持科创企业发展，提振股票市场信心，对消费有政策提振作用，改善市场风险偏好；扩大内需政策出台，带动股市行情，推动大消费板块发展[16] 中美股票市场 - **近期表现及逻辑**：中美股票市场表现分化，美国股票因前期估值高调整，上周标普500指数和道琼斯指数累计跌幅超2%，中国A股和港股表现相对韧性强；从宏观逻辑主导转变为资金配置逻辑主导，美资流出美股，国内A股科技蓄势待发，两会利好带来双向确定性；未来关注增量政策、外资情绪及AI应用落地节奏，从跷跷板现象中挖掘资产配置逻辑[20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 从去年底以来，监管对股市关注度提升，包括稳住楼市和股市、引导中长期资金入市、优化公募基金长期考核机制等，系统性降低股市波动率，实现配置资金增加的反馈机制；低利率环境下纯债回报低，固收加和混合配置产品业绩取决于把握股债强弱切换和结构机会；本轮结构性行情中，大消费板块未明显上涨，高股息带来相对价值高胜率，低估值对应高赔率，加上宏观政策和波动率驱动，促进股市跷跷板效应[19]