报告公司投资评级 - 报告给予华泰证券(601688)买入(维持)评级 [1] 报告的核心观点 收费类业务 1) 公司经纪业务收入同比下降11%,但占主营收入比重提升,凸显公司零售端龙头优势 [2] 2) 公司资管业务收入同比增长10%,旗下华泰柏瑞非货AUM同比大幅增长59% [2] 3) 公司投行业务收入同比下降26%,IPO和再融资规模均有所下降 [2] 资金业务 1) 公司投资净收入同比下降54%,负向拉动主营收入增速,主因一季度权益市场震荡及去年同期高基数影响 [3] 2) 公司利息净收入同比下降23%,主因利息支出增加 [3] 盈利预测和估值 1) 预计公司2024-2026年营收分别为371/367/378亿元,归母净利润分别为141/115/135亿元 [4] 2) 维持公司2024年1.2倍PB,目标价19.99元,维持"买入"评级 [4]

财务表现 - 华泰证券2024年一季度营业收入同比下降32.1%[3] - 归母净利润同比下降29.4%[3] - 公司经纪、投行、资管、利息、自营收入分别同比下降11.4%、-26.1%、+10.2%、-23.3%、-61.0%[3] - 公司代理买卖证券款在过去几年呈现逐年增长的趋势，从1,475.0亿到2,025.0亿[7] - 公司负债合计在过去几年也呈现逐年增长的态势，从6,546.2亿到8,887.3亿[7] - 公司所有者权益合计在过去几年也有增长，从1,520.4亿到2,255.2亿[7] 业务表现 - 华泰证券大资管业务在弱市中表现亮眼，私募月均管理规模同比增长10.1%[3] - 公司投行收入受市场回落影响，IPO、再融资、债券承销规模分别同比下降9.6%、93.3%、8.7%[3] - 公司自营收入同比下降61.0%，杠杆水平较年初回落，自营业务为业绩主要拖累[3] 展望 - 华泰证券在财富管理及金融科技布局领先，预计2024-2025年归母净利润分别为141.5和136.4亿元[4]

业绩总结 - 公司2026年预计每股收益为1.78元，同比增长6.58%[10] - 公司2026年预计P/E为8.07，P/B为0.71[10] - 公司2026年预计净利润占营业收入比例为42.76%[10] 业务展望 - 公司预计未来中长期业绩稳健增长，维持买入评级[7] - 公司致力于深化科技赋能下的财富管理和机构服务发展战略[6] - 公司计划出售AssetMark股权，预计将增厚未来业绩[5] 风险提示 - 市场交投活跃度下降、财富管理转型遇阻、政策收紧等风险可能影响公司业务发展[8] - 华泰证券2024年一季度业绩受自营、投行、经纪业务下滑影响，但资管业务逆势增长[2]

业绩总结 - 华泰证券2024年一季度营业收入为61.1亿元，同比下降32.1%[2] - 公司2024年一季度经纪业务收入为13.6亿元，同比下降11.4%[4] - 公司2024年一季度投行业务收入为5.8亿元，同比下降26.1%[5] - 公司2024年一季度资管业务收入为11.1亿元，同比增长10.2%[6] - 公司2024年一季度自营投资收益为18.8亿元，同比下降58.9%[7] - 公司2024年一季度各业务收入结构中，自营占比最高，达31%[11] 未来展望 - 公司预计2024年归母净利润下滑主要是由于自营表现不佳等因素[3] - 公司预计2024-2026年EPS分别为1.48/1.66/1.81元，BVPS分别为20.87/22.07/23.37元[8] 市场比较 - 华泰证券2026年的资产总计为9859.11亿元，较2022年增长了16.5%[13] - 大型券商中，申万宏源2024年的PE为22.0倍，PB为1.1倍，相对估值较高[14] 投资评级 - 分析师孙T婷声明具有证券投资咨询执业资格，独立客观出具报告[15] - 投资评级标准中，中性评级预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与10%之间[16] 风险提示 - 报告中的信息或意见不构成对任何人的投资建议，本公司不对使用报告内容引致的损失负责[18] - 本报告所载资料仅反映本公司发布当日的判断，证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动[19] - 报告提醒市场有风险，投资需谨慎，信息仅供特定客户参考，不构成投资建议[20]

财务数据 - 公司2024年第一季度营收为61.05亿元，同比下降32.11%[1] - 公司24Q1加权平均ROE为1.37%，同比下降0.49%[1] - 公司24Q1经纪业务净收入为13.58亿元，同比下降11.4%[1] - 公司24Q1投资收益同比下降61.0%[1] - 预计公司24-25年每股净资产分别为20.8元和21.99元[1] 业绩展望 - 公司2022A至2026E营业收入增长率分别为-15%、14%、12%、3%、15%[2] - 公司2022A至2026E归母净利润增长率分别为-17%、15%、16%、1%、16%[2] - 公司2022A至2026E每股收益分别为1.22元、1.41元、1.62元、1.64元、1.90元[2] 风险提示 - 广发证券股份有限公司及其关联机构可能存在潜在利益冲突[10] - 广发证券提醒投资者投资涉及风险，证券价格可能波动[14]

公司业绩 - 公司投资收益率同比下滑，导致业绩承压[1] - 公司营收和净利润同比下滑，ROE略有下降[1] - 公司投资业务净收入同比下降，业绩受到影响[1] - 预计公司未来几年营业收入和净利润将有所增长[1] 公司财务指标 - 公司市净率和市盈率逐年下降，股息率逐年增加[1] - 公司经营利润率和净资产收益率保持稳定，总资产收益率逐年增加[1] 公司展望 - 预计行业供给侧改革加速推进，公司科技赋能助力业务发展[1] - 公司具备领先的金融科技能力，有望通过内生增长与外延并购实现强化优化[1] - 维持目标价21.76元/股，对应2024年15.09xPE、1.04xPB，维持“增持”评级[1] 公司市场表现 - 公司市场表现波动，需注意权益市场大幅波动风险[1] 华泰证券预测 - 华泰证券2026年预计营业收入将达到43,015百万美元，较2022年增长34.2%[2] - 公司股票基金净佣金率预计将从2022年的0.014%下降至2026年的0.011%[2] - 华泰证券2026年的PE估值为7.7，PB估值为0.6，股息率为4.1%[2] 公司信息披露 - 公司声明报告数据来自合规渠道，分析逻辑独立客观，不受第三方影响[4] - 报告仅供公司客户使用，不构成广告，信息来源准确性不作保证[5] - 公司对报告信息的准确性、完整性或可靠性不作保证，投资者应自行关注更新[6] - 报告中提到的投资及服务可能不适合个别客户，不构成投资建议[7] - 报告强调市场有风险，投资者需谨慎，不应将报告作为唯一参考因素[8] - 报告版权仅为公司所有，未经许可不得翻版、复制、发表或引用[9] - 公司利用信息隔离墙控制内部信息流动，可能持有报告中提到的公司证券并提供相关服务[8] - 报告中的评级说明包括增持、谨慎增持、中性和减持等级别[11]

业绩总结 - 华泰证券2024年第一季度营业收入为61.05亿元，同比下滑32%[1] - 归母净利润为22.91亿元，同比下滑29%[1] - 一季度投资收益大幅下滑，投资业务收入同比下滑59%[1] - 预测2024-2026年公司归母净利润分别为139.27亿元、146.04亿元、158.09亿元，同比增长9.2%/4.9%/8.3%[2] 海外资产处置 - 公司海外资产处置，预计获得约17.93亿美元现金[1] - 海外业务更加聚焦，华泰国际总资产最近三年复合增长率达8.8%[1] 资产管理 - 华泰证券资管规模壮大，一季度资管净收入为11.06亿元，同比提升约10%[2] 主营业务 - 公司主营业务结构稳固，基金投顾稳健发展，居行业排名第二[4] 财务数据 - 公司2024-2026年每股收益分别为1.53元、1.61元、1.74元[6] - ROE分别为7.56%、7.50%、7.68%[6] - 公司资产负债表显示2026年总资产为1095665百万元，净资产收益率为7.68%，市净率为0.72[6] 报告信息 - 公司保证报告数据来源合规，分析逻辑独立客观，作者未收取任何报酬[7] - 报告中的投资评级标准分为股票评级和行业评级，根据股价表现与市场代表性指数的关系进行分类[8] - 报告强调了信息的准确性和及时性，提醒投资者注意信息的更新和修订[9] 业务资格 - 公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，提供证券投资分析、预测或建议等服务[11]

业绩总结 - 华泰证券2024年第一季度营业收入为61.05亿元，同比下滑32%[1] - 归母净利润为22.91亿元，同比下滑29%[1] - 一季度投资收益大幅下滑，投资业务收入同比下滑59%[1] - 预测2024-2026年公司归母净利润分别为139.27亿元、146.04亿元、158.09亿元，同比增长9.2%/4.9%/8.3%[2] 海外资产处置 - 公司海外资产处置，预计获得约17.93亿美元现金[1] - 海外业务更加聚焦，华泰国际总资产近三年复合增长率达8.8%[1] 资产管理 - 华泰证券资管规模壮大，一季度资管净收入为11.06亿元，同比提升约10%[2] 公司财务状况 - 公司资产负债表显示2026年总资产为1095665百万元[6] - 归属于母公司净利润为15809百万元[6] - 公司2026年每股收益预计为1.74元，ROE为7.68%，P/E为9.51[6] 报告信息 - 公司保证报告数据来源合规，分析逻辑独立客观公正，作者未收取任何报酬[7] - 报告中的投资评级分为买入、增持、中性、卖出和超配等级[8] - 报告强调了信息的准确性和完整性，提醒投资者注意信息更新和修订[9] 业务发展 - 公司主营业务结构稳固，基金投顾稳健发展，居行业排名第二[4] - 公司提供证券投资咨询服务，包括证券投资分析、预测或建议等形式[11]

业绩总结 - 山东黄金市值为794亿港元，归母净利润增速为86.6%[1] - 光大环境稳态经营自由现金流为100亿，推荐程度强烈[1] - 申洲国际管理层对订单恢复充满信心，有望推动24年收入及净利率改善[1] - 海丰国际出口需求超预期，专注亚洲区域市场[3] - 海底捞20-23年经历峰谷周期验证，24年1-3月翻台同比30%+[3] 新产品和新技术研发 - 安踏体育持续夯实多品牌协同管理能力，多品牌零售运营能力[2] - 名创优品即将进入同店低基数阶段，多IP发布有望正向催化[2] - 美图公司付费数据持续兑现，612影像节催化或提前反应[4] 市场扩张和并购 - 中远海控PE为6.7，盈利高弹性[2] - 美团-W外卖稳健增长，利润率回升[3]

业绩总结 - 杭叉集团出口1、2类锂电叉车替代海外1、2类铅酸叉车市场空间广阔，全球1+2类电动叉车年需求约50万台，22年中国企业1+2类内外销仅15万台，锂电差异化优势出口海外替代市场空间广阔且确定性较高[1] - 安琪酵母公司酵母业务向亚非拉等发展中国家渗透，公司的干酵母产品较现在国外使用较多的鲜酵母产品更有价格优势[6] - 中国外运国际货代业务为基本盘，延伸服务链条，利润率提升[5] - 紫金矿业公司24-25年铜金产量仍有20-25%的增长，铜金价格上涨超预期，且铜价预计未来会进一步上行[7] - 工业富联全球有全球最完备的生产基地，是全球3C行业领军企业，英伟达、苹果、AMD的重要合作伙伴[7] - 小米集团全球前三的智能手机公司，2/3的市场在海外，包括欧洲、南美、非洲、东南亚等全球市场[8] - 联想集团是全球最大的PC品牌，在北美市场和拉美市场拥有较大市场份额[8] - 亿联网络下游去库存接近尾声，24年行业景气度恢复，Q1海关数据增长亮眼[4] - 和而泰电动工具、家电板块业务有望受益于海外需求复苏[4] - 拓邦股份电动工具与家电板块有望受益于海外需求复苏[4] - 24年订单有望恢复至中双位数增长[9] - 海外高功率切割需求持续释放拉动公司业绩增长[9] - 东南亚为代表的海外需求释放提升公司盈利能力[9] - 海外消费降级，国产胎性价比优异，全球市占率提升[10] - MDI和TDI产能扩张，低成本抢占海外份额[10]