独立董事评估 - 公司对5位独立董事独立性情况进行评估[1] - 独立董事及其相关人员在任职、持股等方面无违规情况[1] - 公司董事会认为5位独立董事符合独立性要求[2]

关联交易预案 - 2026年3月30日董事会审议2026年日常关联交易预案，将提交2025年度股东会审议[2] - 2026年度预计关联交易类别为证券和金融产品服务、交易及其他关联交易[4] - 提请股东会授权经营管理层在2026年日常关联交易范围内新签或续签协议[29] 关联方信息 - 江苏省国信集团2025年末持股15.22%为第一大股东，注册资本500亿元[18] - 江苏交通控股2025年末持股5.42%为第二大股东，注册资本168亿元[19] - 江苏高科技投资注册资本76.462454亿元[22] - 江苏省苏豪控股注册资本20亿元[22] 交易规模与原则 - 与各关联方交易规模以实际发生数计算[7][8][10][11] - 关联交易坚持市场定价原则[26] - 关联交易助业务开展、收益合理，不影响独立性[28]

财务与内控 - 公司2025年度财务报告内部控制有效，不存在重大缺陷[4] - 纳入评价范围单位资产总额和营业收入占公司合并报表总额100%[5] - 报告期内不存在财务和非财务报告内部控制重大和重要缺陷[33] - 财务报告内部控制缺陷认定有不同损失占比标准[31] 公司治理 - 2025年严格按规定召集、召开股东会，调整第六届董事会及专门委员会成员[7] - 董事会下设发展战略委员会，制定工作细则，战略发展部参与战略规划[7] 文化建设 - 公司MSCI ESG评级保持AAA级，连续两年居全球投行最高水平[8] - 制定《文化建设工作纲要》，践行特色金融文化[9][10] 风险管理 - 建立多层次风险管理组织架构，健全全面风险管理体系并推进并表管理[10] - 全面风险管理覆盖境内外子公司、业务条线及多种风险类型[10] - 完善多层级指标及限额管理体系，平台化监控风险指标[10] - 优化迭代风险计量模型，提高风险计量准确性与可靠性[10] - 建立多层级风险报告体系，完善压力测试体系及功能建设[11] - 根据风险评估结果选择应对策略，建立健全应对机制[11] 业务内控 - 对经纪业务集中统一管理，开展投资者教育宣传活动[12][13] - 推进金融产品和基金投顾业务内部控制完善，修订多项制度[14] - 优化场外衍生品业务流程，细化制度规范，动态管理风险指标[18] - 搭建投资银行业务流程管理体系，建立三道内部控制防线[19] - 对基金托管及服务业务全流程管控，修订制度，强化产品引入管控[20] - 建立研究业务内部管理机制，防范研报发布业务风险[21] 其他管理 - 修订《员工考勤制度》，完善培训体系，加强人员管理[7] - 完善财务管理内控体系，修订金融资产减值准备管理办法，推动预算管理转型[22] - 将信息技术活动纳入内控管理体系，完善全流程闭环管控机制[24] - 建立多层级合规管理组织架构，完善合规管理制度，优化管理模式[25] - 子公司建立完善法人治理结构和内部控制体系，未发现重大和重要缺陷[26] - 建立信息与沟通反馈机制，通过办公系统发布信息，定期召开经营管理层会议[27] - 修订《客户业务投诉处理办法》，健全客户投诉处理机制[28] - 制定《信息披露管理办法》，建立信息传递和披露流程[28] - 董事会下设审计委员会，多部门协作检查评价内控[28] - 依据规定开展内部控制评价工作，有相应程序和方法[29][30] - 公司将继续完善内部控制，促进健康可持续发展[34]

证券代码：601688 证券简称：华泰证券 华泰证券股份有限公司 2025年度可持续发展报告摘要 １ 华泰证券股份有限公司 2025 年度可持续发展报告摘要 华泰证券股份有限公司 2025 年度可持续发展报告摘要 第一节 重要提示 1、本摘要来自于华泰证券股份有限公司 2025 年度可持续发展报告全文，为全面 了解本公司环境、社会和公司治理议题的相关影响、风险和机遇，以及公司可持续发 展战略等相关事项，投资者应当到 www.sse.com.cn 网站仔细阅读华泰证券股份有限公 司 2025 年度可持续发展报告全文。 2、本可持续发展报告经公司董事会审议通过。 3、SGS 通标标准技术服务有限公司机构为可持续发展报告全文出具了鉴证报告。 １ 华泰证券股份有限公司 2025 年度可持续发展报告摘要 第二节 报告基本情况 1、基本信息 | 股票代码 | 601688 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 公司简称 | 华泰证券 | | | | | | 公司名称 | 华泰证券股份有限公司 | | | | | | | 报告范围与公司年度合并财务报表范围一致。 ...

证券代码：601688 证券简称：华泰证券 公告编号：临 2026-024 本次会议审议通过了相关议案，并形成如下决议： 华泰证券股份有限公司 第七届董事会第三次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、董事会会议召开情况 华泰证券股份有限公司（以下简称"公司"）第七届董事会第三 次会议通知及议案于 2026 年 3 月 16 日以专人送达或电子邮件方式发 出，会议补充通知及议案于 2026 年 3 月 26 日以专人送达或电子邮件 方式发出。会议于 2026 年 3 月 30 日以现场及视频会议方式召开，现 场会议地点为南京。本次会议应出席董事 13 人，实际出席董事 13 人， 其中委托出席的董事 1 人，以视频方式出席会议的董事 3 人。柯翔非 执行董事因工作原因未亲自出席会议，书面委托于兰英非执行董事代 为行使表决权。本次会议由公司董事长王会清主持。公司高级管理人 员列席会议。本次会议有效表决数占董事总数的 100%，符合《公司 法》、公司《章程》和《董事会议事规则》的规定。 二、董事会会议审议 ...

证券代码：601688 证券简称：华泰证券 公告编号：临 2026-025 华泰证券股份有限公司 2025 年度利润分配方案公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 每股分配比例：每股派发现金红利人民币 0.40 元（含税） 本次利润分配以实施权益分派股权登记日登记的总股本为 基数，具体日期将在权益分派实施公告中明确。 在 2025 年度利润分配方案披露之日起至实施权益分派的股 权登记日期间，公司总股本发生变动的，拟维持每股分配比例不变， 相应调整分配总额，并将在相关公告中披露。 公司未触及《上海证券交易所股票上市规则》（以下简称"《股 票上市规则》"）第 9.8.1 条第一款第（八）项规定的可能被实施其他 风险警示的情形。 一、利润分配方案内容 （一）利润分配方案的具体内容 截至2025年12月31日，华泰证券股份有限公司（以下简称"公司"） 母公司报表中期末未分配利润为人民币28,398,230,899.89元。经董事 会决议，公司2025年度利润分配方案如下： 2、现金红利以人民币计值和宣布， ...

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2025年，公司实现营业收入人民币358.10亿元，归属于上市公司股东的净利润人民币163.83亿元[17] - 2025年公司营业收入为358.099亿元，较2024年调整后数据增长6.83%[99] - 2025年归属于母公司股东的净利润为163.835亿元，较2024年调整后数据增长6.72%[99] - 2025年归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润为162.682亿元，较2024年调整后数据大幅增长80.08%[99] - 2025年基本每股收益为1.73元/股，较2024年调整后数据增长6.79%[100] - 2025年第四季度营业收入为86.81亿元人民币[106] - 2025年全年归属于上市公司股东的净利润为163.83亿元人民币[106] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润最高，为51.83亿元人民币[106] 财务数据关键指标变化：资产与负债 - 截至2025年末，公司总资产为人民币10,773.48亿元，归属于上市公司股东的净资产为人民币2,069.39亿元[17] - 2025年公司资产总额为10,773.48亿元人民币，较2024年调整后数据增长32.31%[99] - 2025年公司负债总额为8,703.514亿元，较2024年调整后数据增长39.84%[99] - 2025年归属于上市公司股东的净资产为2,069.395亿元，较2024年调整后数据增长7.96%[99] - 2025年公司净资本为945.666亿元，风险覆盖率为298.67%[102] - 报告期末净资本为人民币945.67亿元[41] 财务数据关键指标变化：其他财务数据 - 2025年加权平均净资产收益率为9.20%，较2024年调整后数据减少0.04个百分点[100] - 2025年公司自营权益类证券及其衍生品/净资本比例为56.81%，较上年度末的26.98%显著上升[102] - 2025年经营活动产生的现金流量净额波动巨大，第二季度为流入184.30亿元，而第一季度为流出108.20亿元[106] - 2025年非经常性损益合计为1.15亿元，较2024年的63.17亿元大幅下降[108] - 2024年非经常性损益主要受处置子公司收益影响，金额为63.36亿元[108] - 2025年交易性金融资产期末余额为3792.40亿元，较期初增加774.93亿元[109] - 2025年采用公允价值计量的项目对当期利润的影响金额合计为145.77亿元[109] - 2025年衍生金融工具对当期利润的影响为负219.99亿元[109] - 2025年其他权益工具投资期末余额为14.61亿元，较期初增加14.49亿元[109] 业务线表现：财富管理业务 - 金融产品保有数量（除现金管理产品“天天发”外）为17,095只，金融产品销售规模（除现金管理产品“天天发”外）为人民币6,732.56亿元[147] - 基金投资顾问业务规模为人民币305.92亿元，同比显著增长[147] - 权益基金保有规模为人民币1,432亿元，非货币市场基金保有规模为人民币2,099亿元，股票型指数基金保有规模为人民币1,373亿元，均排名证券行业第二[147] - 母公司融资融券业务余额为人民币1,840.89亿元，整体维持担保比例为280.00%[148] - 股票质押式回购业务待购回余额为人民币161.80亿元，平均履约保障比例为254.42%[151] - 截至报告期末，公司在中国证券业协会登记的投资顾问人员数量为3,906人[145] - 公司推出专注交易场景的AI原生应用“AI涨乐”APP[145] 业务线表现：投资银行业务 - 2025年，公司保荐港股IPO项目22单，市场排名第三，并参与了8单港股前十大IPO项目[22] - 境内股权主承销规模为人民币667.12亿元[32] - 2025年保荐10家新质生产力科技企业A股上市，主承销规模达人民币169.54亿元[37] - 股权主承销金额为人民币667.12亿元，同比显著增长[163] - 可转债主承销数量6单、主承销金额人民币112.22亿元，行业排名均为第一[163] - 担任独立财务顾问的审核类重组项目过会及获证监会注册数量均为8单，行业排名第一[172] - 担任财务顾问的控制权变更交易首次披露16单、完成12单，行业排名均为第一[172] - 投资银行业务业绩驱动因素包括股票、债券及并购业务的承销保荐费及财务顾问费[125] 业务线表现：机构服务与交易业务 - 公司在港币-人民币双柜台做市业务上实现了标的全覆盖[22] - 公募基金分仓交易量为人民币20,514.28亿元，同比显著增长[178] - 报告期内发布研究报告11,729篇，组织研究路演服务65,663场、专题电话会议962场[177] - 科创板股票做市累计报备128只，上市基金做市覆盖763只ETF和54只REITs标的[179] - 收益互换业务存续合约12,084笔，存续规模945.69亿元人民币[181] - 场外期权业务存续合约2,374笔，存续规模1,560.86亿元人民币[181] - 报告期内发行收益凭证1,179只，发行规模649.29亿元人民币[181] - 研究与机构销售业务业绩驱动因素包括各类研究及其他机构服务收入[125] - 投资交易业务业绩驱动因素包括权益、FICC产品及衍生产品的投资收入[126] - 主经纪商业务业绩驱动因素包括基金托管费及服务业务费[125] 业务线表现：资产管理业务 - 基金托管与服务业务规模超人民币1.96万亿元[32] - 历年累计发行企业ABS规模突破人民币1万亿元[35] - 截至报告期末，华泰资管公司资产管理规模为人民币7,084.65亿元，同比增加27.36%[190] - 报告期内，华泰资管公司企业ABS发行项目165单，发行规模人民币1,380.40亿元，均排名行业第二[190] - 截至报告期末，公司集合资产管理业务规模为人民币1,355.28亿元，2024年为632.71亿元[199] - 截至报告期末，公司单一资产管理业务规模为人民币1,641.76亿元，2024年为1,562.32亿元[199] - 截至报告期末，公司专项资产管理业务规模为人民币2,271.48亿元，2024年为1,980.95亿元[199] - 截至报告期末，公司公募基金管理业务规模为人民币1,816.12亿元，2024年为1,386.69亿元[199] - 资产管理业务业绩驱动因素包括管理费收入及投资收入[127] 业务线表现：国际业务 - 公司国际化战略已进入美国、英国、新加坡、越南、日本、印度、香港等市场[12] - 公司的全球交易平台已连接香港、纽约、伦敦、新加坡等主要金融中心[22] - 2025年7月，公司获得印度证券交易委员会颁发的外国投资组合投资者（FPI）注册证书，取得投资印度资本市场资格[70][79] - 2025年，新加坡子公司获得新加坡交易所主板认证发行经理人资质[68][78][81] - 2024年9月，公司于越南获批证券交易代码，可在胡志明市和河内证券交易所以合格境外投资者身份直接交易[66][75] - 2024年5月，华泰金控（香港）取得日本东京专业债券市场（TOKYO PRO-BOND Market）承销资格[71][75] - 国际业务业绩驱动因素包括财富管理收入、投资银行收入、投资收入、资产管理收入[128] - 公司国际业务已成为发展进阶的重要驱动力[134] - 公司近两年来将国际化作为重点战略深入推进[134] 业务线表现：投资业务 - 截至报告期末，华泰紫金投资管理的私募股权投资基金认缴规模为人民币649.19亿元，实缴规模为人民币486.14亿元[200] - 报告期内，华泰紫金投资的私募股权投资基金实施投资项目50个，投资金额合计人民币17.49亿元[200] 业务线表现：期货业务 - 截至报告期末，华泰期货共有9家期货分公司、42家期货营业部，代理交易品种164个[146] - 截至报告期末，公司获准从事期货IB业务的证券营业部共245家[146] 战略发展与公司治理 - 公司坚持财富管理与机构服务“双轮驱动”发展战略[137] - 公司经营业绩与综合实力继续保持在行业前列[137] - 公司于2025年10月发布了行业率先推出的AI原生金融交易终端“AI涨乐”APP[19] - 公司于2009年在业内率先布局移动客户端APP[132] - 公司于2019年启动全面数字化转型[132] - 公司自主研发的全球交易平台（GTP）已全面上线运行[132] - 公司于2015年H股上市创造融资新纪录[134] - 公司于2019年成为首家发行GDR并在伦交所上市的中资金融机构[134] - 公司于2022年设立新加坡子公司[134] - 公司于2025年取得投资印度资本市场准入资格并设立日本子公司[134] - 公司持续深化数字化合规与风控管理能力建设[134] 风险管理 - 公司经营面临市场风险，包括利率、汇率、股票价格等市场价格变动带来的风险[12] - 公司经营面临信用风险，即融资方、交易对手或发行人违约导致损失的风险[12] - 公司经营面临流动性风险，即无法以合理成本及时获得充足资金的风险[12] 市场环境与行业数据 - 2025年A股市场总成交额为419.86万亿元，同比增长63.36%[139] - 2025年全市场融资融券业务余额为25,406.82亿元，同比增长36.26%[139] - 2025年全国期货市场累计成交额为766.25万亿元，同比增长23.74%[139] - 2025年下半年百强基金销售机构权益基金保有规模为59,950亿元，非货币市场基金保有规模为116,982亿元，股票型指数基金保有规模为24,150亿元[139] - 2025年全口径股权融资（含首发、增发、配股）募集资金合计人民币10,766.20亿元，同比增加243.44%[155] - 2025年债券发行总额为人民币890,798.77亿元，同比增加11.54%[155] - 2025年中国并购市场并购案例数量2,800起，同比增加19.91%，交易金额人民币9,641.35亿元，同比增加60.67%[155] - 2025年万得全A指数上涨27.65%，上证指数上涨18.41%，深证成指上涨29.87%[154] - 2025年中证全债指数上涨0.57%，中债-综合全价（总值）指数下跌1.59%[154] - 截至2025年四季度末，中国资产管理产品总规模达81.58万亿元人民币[185] - 其中，公募基金规模37.71万亿元人民币，证券公司及其子公司私募资管规模6.44万亿元人民币[185] - 公募基金规模从2019年的14.77万亿元增长至2025年的37.71万亿元，年复合增长率（CAGR）为+16.91%[186] - 2025年中国股权投资市场新募基金规模为人民币16,483.04亿元，同比增加14.08%[187] - 2025年中国股权投资市场投资总金额为人民币9,287.16亿元，同比增加45.55%[187] 社会责任与可持续发展 - 公司MSCI ESG评级持续保持AAA级，为全球投资银行业最高评级水平[17] - 累计服务科技创新企业超300家，总市值约人民币13万亿元[37] - 累计承销科技创新债券290单、规模人民币810.72亿元，同比增长132.40%[37] - 服务绿色企业股权融资9次、规模人民币230.01亿元，承销绿色债券82单、规模人民币223.70亿元[38] - 服务中小微企业累计发行ABS产品31只，规模总计人民币232.06亿元[38] - 南方基金管理养老资产规模超过人民币1万亿元[39] - 公司的MSCI ESG评级自2024年起持续保持AAA级，连续两年居全球投行最高水平[129] - 承销绿色债券82单，金额人民币223.70亿元；承销科技创新债券290单，金额人民币810.72亿元[168] 股东回报与分红 - 公司2025年度拟派发末期现金红利每股人民币0.40元（含税）[8] - 公司2025年度已派发中期现金红利每股人民币0.15元（含税）[8] - 2025年度合计拟派发现金红利每股人民币0.55元（含税）[8] - 自2010年A股上市以来，公司累计现金分红人民币429.10亿元，2024年度及2025年度中期共计分红人民币46.94亿元[31] 机构与网络布局 - 截至报告期末，公司拥有27家证券分公司和243家证券营业部[62] - 公司拥有243家证券营业部和42家期货营业部[70][79][81] - 公司拥有27家证券分公司和9家期货分公司[70][79][81] - 公司拥有7家一级子公司和5家参股公司[64][70][76][79][81] - 公司在江苏省设有9家证券分公司和90家证券营业部，为数量最多的省份[63] - 公司在湖北省设有25家证券营业部，为营业部数量最多的省份之一[63] 资本与股权变动 - 公司注册资本从1991年4月的1000万元增至1994年6月的2.02亿元，增长1920%[48] - 公司2010年2月A股IPO发行7.84561275亿股，发行后注册资本增至56亿元[52] - 公司2015年6月H股发行15.627688亿股（超额配售后），总股本增至71.627688亿股，A股占76.00%，H股占24.00%[52] - 公司2018年8月非公开发行A股10.887312亿股，发行后注册资本增至82.515亿元，A股占比79.17%，H股占比20.83%[53] - 公司2019年6月发行GDR 8251.5万份（超额配售后），代表8.2515亿股A股，发行后注册资本增至90.7665亿元，A股占比81.06%，H股占比18.94%[53] - 公司2024年1月注销0.45278495亿股回购A股，注册资本降至90.2938484亿元，A股占比80.96%，H股占比19.04%[54] - 截至2025年9月，公司最新注册资本为90.26863786亿元，A股占比80.96%，H股占比19.04%[55] - 公司全资子公司华泰国际金融控股有限公司注册资本为1020亿港元[61] - 公司全资子公司华泰证券（上海）资产管理有限公司注册资本为26亿元[61] 所获荣誉与奖项 - 公司荣获Products“市场卓越共建机构”和“市场创新业务机构”奖项[113] - 华泰联合证券荣获《每日经济新闻》“金鼎奖”之“2025年度券商投行最佳管理人”和“2025年度创新引领项目奖”[113] - 华泰资管公司荣获上海证券交易所“2024年度优秀基础设施公募REITs参与人”奖项[113] - 华泰资管公司荣获《证券时报》“2025年度中国证券业君鼎奖”之“全能资管机构君鼎奖”[113] - 华泰资管公司荣获《中国证券报》“证券业金牛奖”之“2025年度金牛券商集合资产管理人”[113] - 南方基金荣获《中国基金报》“2025年中国资产管理行业英华典型案例”之“金融科技资产管理机构”奖项[113] - 华泰紫金投资荣获融资中国“融中2024年度中国股权投资榜单”之“中国私募股权投资机构TOP30”和“中国最佳券商私募子公司”等奖项[113] - 华泰国际荣获《彭博商业周刊》“家族办公室服务卓越大奖”和“财富管理平台杰出大奖”等多个奖项[113] - 华泰国际荣获《亚洲私人银行家》“最佳财富管理机构—高净值客户”和“最佳财富管理机构—数字化创新”奖项[113] - 华泰金控（香港）荣获香港交易所“人民币柜台最活跃庄家”奖项[113] 其他重要事项 - 德勤华永会计师事务所为公司出具了标准无保留意见的审计报告[8] - 报告期为2025年度[14] - 2025年年度报告中部分数据因四舍五入或单位不同可能导致尾数差异[14] - 公司于2019年6月成功发行GDR并在伦交所上市，成为首家按沪伦通规则登陆伦交所的中国企业[67][73] - 标准普尔对华泰证券及子公司华泰国际的长期发行人评级维持“BBB+”，为中资券商最高水平[129] - 全品种债券主承销数量4,062单、主承销金额人民币14,115.20亿元，同比稳步增长[168] - 基金托管业务累计上线产品15,127只，托管业务规模人民币6,070.71亿元[174] - 基金服务业务累计上线产品22,085只，服务业务规模人民币13,553.25亿元[174]

文章核心观点 - 全球地缘风险升级背景下，安全资产的定义转向能够提升国家抵抗力的“硬资产”，全球资金正从美股转向非美市场、顺周期板块及大宗商品，中国资产因其相对安全属性有望受益于这一全球资产配置转移 [5] - 国内工业企业利润显著修复，内需回暖支撑盈利，但需关注后续外需波动、产能过剩及成本压力，油价飙升的传导效应可能在约3个月后对工业利润形成压力 [3] - 人民币汇率在多重因素推动下呈现全方位升值趋势，预计将进一步走强，同时人民币国际化进程提升了人民币债券资产的吸引力 [1][21][22] 焦点锐评 - **工业企业利润大幅增长**：1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额10245.6亿元，同比增长15.2%，增速较上年全年加快14.6个百分点 [3] - **制造业利润修复显著**：制造业实现利润总额7321.5亿元，同比增长18.9%，增速较上年全年加快13.9个百分点 [3] - **采矿业利润由负转正**：采矿业实现利润总额1556.1亿元，同比增长9.9%，而上年全年为下降26.2% [3] - **盈利修复的支撑与隐忧**：稳增长政策落地及内需回暖支撑盈利修复，工业经济正从被动去库存向主动补库存过渡，但后续需关注外需波动、部分行业产能过剩及成本端压力 [3] - **油价上涨的潜在影响**：油价飙升可能带动石化链涨价，但或拖累企业利润率与需求量，其传导时滞约3个月，预计5月左右工业企业盈利可能承压 [3] 权益市场 - **安全资产逻辑转变**：地缘风险升级下，安全资产逻辑转向能提升国家抵抗力的硬资产，全球资金配置正从美股转向非美市场、顺周期板块及大宗商品 [5] - **美国政策与美元趋势**：在特朗普“大重置”框架下，美国通过财政主导推动“脱虚向实”，美元进入趋势性贬值阶段 [5] - **中国资产的机遇**：中国资产因相对安全属性，有望受益于全球资产大挪移，从而支撑长牛行情 [5] - **涨价交易成为核心线索**：“十五五”首年重大项目落地支撑需求，全球流动性宽松与中东冲突推高油价带来输入性通胀，PPI上行期顺周期板块表现占优 [6] - **周期板块的投资逻辑**：当前涨价交易核心在于“供给约束”，周期板块或成顺势布局主线，可布局上游资源博取弹性或绿色电力等公用事业板块获取稳定现金流 [6] - **“十五五”规划的投资主线**：“十五五”规划战略任务排序变化预示资源倾斜方向，现代化产业体系、科技创新、数字中国、高水平对外开放等位次提升，由此衍生出新质生产力、反内卷、内需、出海、绿色低碳、战略安全六大投资主线 [7] - **主要股指近期表现**：深证成指近一月下跌5.13%，今年以来上涨1.74%；创业板指近一月下跌12.46%，今年以来下跌3.23%；恒生指数近一月下跌5.42%，今年以来下跌2.65%；恒生科技指数近一月下跌13.38%；标普500指数近一月下跌7.82%，今年以来下跌6.96%；纳斯达克指数近一月下跌8.44%，今年以来下跌9.87% [9][10] 行业研究 - **绿电行业前景广阔**：《巴黎协定》硬约束下绿电需求明确，预计2035年绿电需求不低于6.59万亿度，风光装机年均需增4.15亿千瓦，绿电运营商盈利与估值有望双升 [12] - **AI产业链需求激增**：开放生态推动AI从“聊天搭子”到“数字员工”的转变，其Token消耗量较传统对话提升1000倍，利好大模型API、推理芯片、端侧计算设备及安全防护软件等产业链环节 [13] - **港股科技板块布局机会**：恒生科技、恒生互联网指数本轮调整最大跌幅约30%，超过历次上涨区间回撤平均值，目前情绪过于悲观，杀估值阶段或已过去，中长期逻辑顺畅，建议逢低分批布局 [14] - **部分行业估值与表现**：有色金属板块近一周上涨2.78%，今年以来上涨3.32%，估值处于偏低估水平；石油石化板块今年以来上涨17.41%，但估值偏高估；食品饮料板块估值处于低估水平，历史分位为7.72%；房地产板块估值处于高估水平，历史分位为93.49% [16][17][18] 宏观与固收 - **人民币汇率走强**：今年人民币汇率全方位升值，名义有效汇率突破108，预计全年美元兑人民币汇率向6.7接近，当前出口商品议价能力强、全球替代难、中间品出口提升及企业套保比例达30%，汇率对出口影响较小 [21] - **人民币债券吸引力提升**：人民币国际化进程或将提速，人民币债券资产因汇率收益和资本利得双重吸引力得到进一步提升，当前人民币预计仍处升值通道，叠加避险情绪上升，为国内债券市场特别是利率债创造了机会 [22] - **黄金价格短期承压**：黄金价格近期大幅调整，主要因全球流动性冲击引发的杠杆资金被动抛售，短期通胀升温和美债实际利率上行加大市场压力，但长期看美元信用隐忧未消，黄金的避险与多元化配置价值仍显著 [23] 资产配置 - **构建反脆弱资产组合**：地缘冲突加剧全球经济波动下的投资难度，建议普通投资者通过坚持分散化配置与动态再平衡策略，构建适应波动的反脆弱资产组合，从而在不确定性中找到确定性 [25]

核心观点 - 地缘政治紧张（美伊冲突）导致能源供应扰动和全球市场波动，但中国凭借其能源韧性、供应链安全及制造业优势，成为全球资本关注的“避风港”，A股市场在调整后显现配置价值 [2][3][6][9] - 市场短期处于情绪降温期和弱平衡状态，但下行空间有限，需关注4月财报季等基本面信号，以进行“决断”或布局 [2][5][7] - 配置主线明确：坚守中国优势制造业，特别是能源安全、自主可控、产业升级及具备“成本顺价”能力的领域，同时关注高股息资产作为防御 [2][3][5][6][8][9][11][12] 宏观环境与市场判断 - 地缘政治（美伊冲突）是当前市场核心定价因子，导致霍尔木兹海峡存在间歇性封锁可能，持续扰动能源供给 [2][12] - 全球处于“再工业化”进程，与上世纪石油危机时期的“去工业化”背景不同，这影响分析框架 [2] - 全球市场处于高位共振状态，需警惕美股“股债汇三杀”可能引发的流动性冲击，但对A股的影响可能是短暂的 [13] - A股市场调整较为充分，情绪偏弱但跌幅收窄，继续大幅下探空间有限，阶段性底部需等待资本市场稳定机制的实质性行动 [5][6][7][9] - 市场短期处于“弱平衡”，面临地缘政治、节前效应和交投缩量考验，但4月财报密集披露期将促使定价锚回归基本面 [5] 投资主线与配置方向 - **能源安全与高通胀受益链**：因油价中枢上移，关注具备顺价能力的煤炭、电力、化工（煤化工、化学原料）、石油及新能源链 [5][6][7][12][13] - **中国优势制造业与科技制造**：包括电力设备与新能源、储能、锂电材料、工程机械、船舶等 [3][6][11] - **科技与自主可控**：关注AI产业链（半导体、通信设备、CPO、AI算力、AI电力）、创新药 [3][6][8] - **高股息与稳定资产**：金融、稳定类资产及高股息率品种在震荡市中具有配置价值 [3][7] - **内需与消费修复**：政策部署稳定投资，通胀回升有望拉动补库需求，关注建材、建筑、酒店、大众消费品，以及白酒等核心消费资产 [3][13] - **资源与农业**：在大宗商品超级周期中，关注农业（农化、农产品）及金属（能源金属）板块 [3][13] 结构性机会与产业趋势 - **供应链外交与转单**：全球不安全感提升背景下，海外订单向国内转移及供应链外交值得关注 [2] - **出海逻辑**：以电力设备与新能源为代表的中上游出海品种是未来“宁组合”不可或缺的部分 [11] - **新旧再均衡**：市场正在进行从过去三年涨幅惊人品种向科技（尤其是AI）和周期（资源品）的再均衡配置 [11] - **两阶段上涨论**：A股处于中长期上行周期，当前是第一阶段上涨后的休整，后续仍有第二阶段上涨，科技主线延伸和宏观叙事拓展是主要弹性来源 [8]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体金融行业的投资评级，但分别对保险、券商、银行及多元金融子板块给出了具体的投资建议和推荐标的 [1][2][3][4] 核心观点 * **保险行业**：2025年上市险企业绩呈现“投资驱动净利润高增、寿险价值与新单增长亮眼、财险成本持续改善”的格局，尽管短期股价调整，但行业资产负债两端改善的长期核心逻辑未变，有望迎来估值与业绩的双重修复 [1][14][17] * **券商行业**：2025年已披露年报的14家上市券商业绩高增，合计营收/归母净利润同比增长37.7%/54.8%，ROE提升至7.5%，行业盈利能力迎来实质性修复，当前板块盈利与估值出现明显错配，建议把握左侧布局机会 [2][18][19] * **银行行业**：已披露2025年年报的13家样本银行业绩边际改善，营收/归母利润同比增长0.85%/1.08%，净息差降幅收窄至14个基点，财富管理中收回暖，展望2026年，银行净利息收入增速或企稳，资产质量预计保持稳健 [3][21][22][23] 根据目录总结 一、周涨跌幅及各板块观点 * **市场表现**：本周（2026年3月23日至27日）沪深300指数下跌1.41% [10] * **非银金融**：非银金融（申万）指数下跌3.98%，跑输沪深300指数2.57个百分点，其中证券Ⅱ、保险Ⅱ、多元金融指数分别下跌3.61%、5.52%、0.24% [1][10] * **银行**：银行（申万）指数下跌0.71%，跑赢沪深300指数0.7个百分点，其中国有行、股份行、城商行、农商行分别下跌1.17%、0.30%、0.88%、0.57% [1][10][13] 二、保险周度数据跟踪 * **个股表现**：本周A股上市险企普跌，中国人寿跌幅最大（-10.55%），中国平安（-4.67%）和中国太保（-5.21%）具相对收益 [25] * **AH溢价**：截至3月27日，中国人寿A/H溢价率最高为68.94%，中国平安最低为8.69% [25] * **债券利率**：10年期国债到期收益率为1.82%，环比下降0.7个基点 [14][29] * **理财收益**：余额宝7日年化收益率为1.00%，微信理财通为1.09% [32] 三、券商周度数据跟踪 * **个股表现**：本周券商股涨幅前五为第一创业（+0.95%）、西南证券（+0.23%）、长城证券（-1.21%）、山西证券（-1.41%）和国联民生（-1.83%） [33][36] * **板块估值**：截至3月27日，证券Ⅱ（申万）PB估值为1.18倍，处于2012年以来9.3%分位数，华林证券PB最高（5.78倍），国金证券最低（0.89倍） [18][37][38][40] * **AH溢价**：在13家A+H上市券商中，中信证券A/H溢价率最低（13.43%），中原证券最高（145.32%） [41] * **市场交投**：本周A股日均成交额21115.78亿元，环比下降4.5%，日均换手率1.94% [44] * **两融与质押**：全市场两融余额26083.94亿元，环比下降0.6%；股票质押市值29211.3亿元，环比增加0.18% [45] * **发行与基金**：本周IPO募资34.98亿元，环比减少60.3%；新发基金规模197.75亿元，环比减少42% [50][55] * **ETF申赎**：本周非货币型ETF净赎回98.86亿元，股票型ETF净赎回118.6亿元 [59] 四、银行周度数据跟踪 * **个股表现**：本周A股银行涨幅居前的为中信银行（+4.39%）、平安银行（+2.32%）、沪农商行（+1.25%）；H股为中信银行（+6.51%）、渝农商行（+4.68%） [61] * **板块估值**：A股银行PB估值靠前的为招商银行（0.91倍）、杭州银行（0.90倍）、宁波银行（0.89倍） [61] * **AH溢价**：在15家A+H上市银行中，招商银行A/H溢价率最低为-8.8%，郑州银行最高为98.8% [63] * **央行操作**：本周央行实现流动性净投放2819亿元，其中逆回购净投放2319亿元 [67] * **市场利率**：SHIBOR隔夜利率为1.32%，质押式回购隔夜加权平均利率为1.39% [71] * **同业存单**：本周同业存单发行7720亿元，净融资738亿元，9个月期发行规模最大（2430亿元，占比31.5%） [79][81] * **债券发行**：本周公司债发行1034亿元，加权平均票面利率2.19%；未新发企业债 [88] 五、行业新闻及重点公司公告 * **行业资讯**：央行开展5000亿元MLF操作；证监会2025年推进法治建设，查办案件701件；国家计划3年左右基本建立长期护理保险制度 [93] * **公司业绩（部分摘要）**： * **工商银行**：2025年营收8382.70亿元（+2.0%），归母净利润3685.62亿元（+0.7%） [94] * **建设银行**：2025年营收7610.49亿元（+1.88%），归母净利润3389.06亿元（+0.99%） [96] * **招商银行**：2025年营收3375.32亿元（+0.01%），归母净利润1501.81亿元（+1.21%） [99] * **国泰海通**：2025年营收631.07亿元（+87.40%），归母净利润278.09亿元（+113.52%） [108] * **中国平安**：2025年营收10505.06亿元（+2.1%），归母净利润1347.78亿元（+6.45%） [110] * **中信证券**：2025年营收748.54亿元（+28.79%），归母净利润300.76亿元（+38.58%） [111]