利润分配方案 - 每股现金红利为0.30元，以总股本998,530,600股为基数，共计派发现金红利299,559,180元 [1][2] - 分配方案已通过2024年年度股东大会审议，实施日期为2025年5月12日 [1] 股权登记与交易日期 - A股股权登记日为2025年6月5日，最后交易日和除权（息）日为2025年6月6日 [1][2] - 现金红利发放日未明确标注 [1] 分配实施方式 - 无限售条件流通股红利通过中国结算上海分公司资金清算系统派发，已办理指定交易的股东可在红利发放日领取 [2] - 未办理指定交易的股东红利暂由中国结算上海分公司保管，待指定交易完成后派发 [2] - 华峰集团有限公司等特定股东的现金红利由公司自行发放 [2] 税收政策与红利扣税 - 自然人股东及证券投资基金持股超过1年免征个人所得税，持股1年以内暂不扣税，转让时按持股期限计算税负（1个月内20%，1个月至1年10%） [3] - 持有限售股的自然人股东及证券投资基金按10%税率代扣所得税，税后每股红利0.27元 [3] - QFII股东按10%税率代扣所得税，税后每股红利0.27元，可自行申请税收协定待遇 [4] - 香港市场投资者通过沪港通持股按10%税率代扣所得税，税后每股红利0.27元 [5] - 其他机构投资者和法人股东不代扣所得税，每股红利0.30元（含税） [5] 咨询方式 - 利润分配相关事项可通过董事会秘书办公室联系，电话021-67276833 [5]

利润分配 - 2024年年度利润分配方案2025年5月12日经股东大会通过[3] - 以998,530,600股为基数，每股派0.3元，共派299,559,180元[4] 时间安排 - A股股权登记日2025/6/5，除权（息）和发放日2025/6/6[2][6] 红利发放 - 无限售流通股委托中国结算上海分公司派发，部分股东公司自发放[7][8] 税负情况 - 不同持股情况及股东类型有不同股息红利税负[9][10][11]

股东大会信息 - 2025年5月12日召开2024年年度股东大会[2] - 出席会议股东和代理人417人，持股772,430,369股，占比77.3567%[2] 议案通过情况 - 9项非累积投票议案均通过，A股同意票数比例大多超99.99%[4][5][6][7][9] 现金分红议案 - 各持股群体对现金分红议案同意比例高，5%以上股东100%[10] 其他议案 - 《公司2024年度利润分配预案》等议案5%以下股东同意比例高[11] 合规情况 - 股东大会由律所见证，程序及结果合法有效[12]

会议安排 - 2025年4月18日召开第四届董事会第十四次会议，审议召开2024年年度股东大会议案[2] - 2025年4月19日刊载召开2024年年度股东大会通知[2] - 2025年5月12日13点在上海金山召开2024年年度股东大会现场会议[2][4] 投票情况 - 股东大会网络投票时间为2025年5月12日[4] - 出席股东及代理人417人，代表股份772,430,369股，占比77.3567%[5] 会议结果 - 审议通过《公司2024年年度报告全文及其摘要》等9项议案[8] - 独立董事在年度股东大会述职[8] - 律师认为股东大会合法有效[11]

对外投资概述 - 公司于2022年2月11日通过董事会决议，拟通过全资子公司重庆铝业建设年产15万吨新能源汽车用高端铝板带箔项目，总投资198,001万元 [4] - 2025年2月20日公司调整项目建设内容，变更为年产45万吨新能源汽车用高端铝板带箔智能化建设项目，总投资增至261,906万元，新增用地约500亩并引入热连轧机等设备 [5] - 项目变更方案于2025年3月10日经临时股东大会审议通过 [5] 不动产权取得进展 - 全资子公司重庆铝业以13,810万元竞得重庆涪陵区354,081平方米工业用地使用权，权利期限至2075年4月23日 [6][7][8] - 地块将用于建设热轧车间、冷轧车间及智能化生产线，不动产权证书编号为渝(2025)涪陵区不动产权第000351225号 [6][7] 项目影响 - 取得土地使用权有助于推进年产45万吨高端铝板带箔项目，强化公司产能布局与核心竞争力 [8] - 项目资金来源于自有资金，不影响现有业务运营及财务状况 [8]

项目投资 - 2022年拟投资19.8001亿元建年产15万吨项目[3] - 2025年变更为年产45万吨项目，总投资调至26.1906亿元[4][5] 土地购置 - 重庆铝业1.381亿元竞得354,081平方米地块，使用至2075年04月23日[6] 项目情况 - 取得工业用地证利于推进45万吨项目，资金源于自有[7] - 项目建设进度受审批、政策等因素影响有不确定性[8]

企业资质与政策 - 公司2024年12月26日获《高新技术企业证书》，有效期三年[1] - 2024 - 2026年继续享高新技术企业税收优惠，按15%税率缴所得税[1] - 2024年度已按15%税率申报预缴，认定不影响当年财务数据[1]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [4] 报告的核心观点 - 24年度公司实现营收109亿元（同比+17.1%），归母净利润12.2亿元（同比+35.4%）；24Q4季度实现营收32亿元（同比+23.2%，环比+16.6%），归母净利润3.5亿元（同比+48.5%，环比+13.3%）；25年第一季度实现营收29.05亿元（同比+23%，环比-9.2%），归母净利润2.66亿元（同比+5%，环比-24%） [6] - 24Q4业绩创单季度历史新高，24年铝热材料销量43.4万吨（同比+13%），营收109亿（同比+17%），受益新能源汽车需求景气及高附加值产品提升，铝热业务实现高增；24年净利率11.2%（同比+1.52pct），实现归母净利润12亿（同比+35%）；Q4季度实现归母净利润3.5亿，创季度历史新高 [6] - 新产品CTB船型水冷板、预埋钎剂材料持续拓展，有望提高25年高附加值产品占比；重庆基地项目升级为15万吨高端板带箔+30万吨板带箔坯料，投产后有望保障公司长期成长产能供应 [6] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为14.4/16.7/19.2亿元，同比增速分别为17.9%/16.6%/14.9%，当前股价对应的PE分别为11/9/8倍；作为国内铝热传输材料龙头，受益新能源汽车铝热材料用量增长和传统车出海景气传导，储能、数据中心、空调有望赋能远期空间，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 收盘价15.88元，一年内最低/最高为13.76/21.37元，总市值15,856.67百万元，流通市值15,856.67百万元，总股本998.53百万股，资产负债率32.78%，每股净资产5.81元/股 [2] 盈利预测与估值 |年份|营业收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|ROE（%）|市盈率（P/E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|9,291|8.73%|899|35.06%|0.90|19.87%|17.63| |2024|10,878|17.08%|1,218|35.44%|1.22|22.01%|13.02| |2025E|13,694|25.89%|1,436|17.88%|1.44|21.04%|11.04| |2026E|15,343|12.04%|1,674|16.57%|1.68|20.09%|9.47| |2027E|16,417|7.00%|1,923|14.88%|1.93|19.11%|8.25|[5] 财务预测摘要 资产负债表 |会计年度|货币资金（百万元）|应收票据及账款（百万元）|预付账款（百万元）|其他应收款（百万元）|存货（百万元）|其他流动资产（百万元）|流动资产总计（百万元）|长期股权投资（百万元）|固定资产（百万元）|在建工程（百万元）|无形资产（百万元）|长期待摊费用（百万元）|其他非流动资产（百万元）|非流动资产合计（百万元）|资产总计（百万元）|短期借款（百万元）|应付票据及账款（百万元）|其他流动负债（百万元）|流动负债合计（百万元）|长期借款（百万元）|其他非流动负债（百万元）|非流动负债合计（百万元）|负债合计（百万元）|股本（百万元）|资本公积（百万元）|留存收益（百万元）|归属母公司权益（百万元）|少数股东权益（百万元）|股东权益合计（百万元）|负债和股东权益合计（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|563|2,994|79|1|2,566|108|6,312|0|1,380|73|164|0|330|1,948|8,260|1,075|761|737|2,573|9|145|154|2,727|999|820|3,715|5,533|0|5,533|8,260| |2025E|622|3,752|106|7|2,992|90|7,567|0|1,317|430|160|0|333|2,240|9,807|1,063|768|997|2,828|9|145|154|2,982|999|820|5,007|6,825|0|6,825|9,807| |2026E|1,321|4,204|119|7|3,330|100|9,081|0|1,430|486|159|0|333|2,408|11,489|1,039|854|1,110|3,004|9|145|154|3,158|999|820|6,513|8,331|0|8,331|11,489| |2027E|2,485|4,498|127|8|3,540|107|10,765|0|1,707|343|157|0|333|2,540|13,305|1,000|908|1,181|3,089|9|145|154|3,243|999|820|8,243|10,061|0|10,062|13,305|[7] 利润表 |会计年度|营业收入（百万元）|营业成本（百万元）|税金及附加（百万元）|销售费用（百万元）|管理费用（百万元）|研发费用（百万元）|财务费用（百万元）|资产减值损失（百万元）|信用减值损失（百万元）|其他经营损益（百万元）|投资收益（百万元）|公允价值变动损益（百万元）|资产处置收益（百万元）|其他收益（百万元）|营业利润（百万元）|营业外收入（百万元）|营业外支出（百万元）|其他非经营损益（百万元）|利润总额（百万元）|所得税（百万元）|净利润（百万元）|少数股东损益（百万元）|归属母公司股东净利润（百万元）|EPS(元)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|10,878|9,120|42|74|132|219|2|-18|-11|0|-1|-3|0|126|1,383|1|2|0|1,382|165|1,218|0|1,218|1.22| |2025E|13,694|11,494|55|96|137|274|29|0|-14|0|-4|0|-1|40|1,631|0|0|0|1,631|196|1,436|0|1,436|1.44| |2026E|15,343|12,795|61|107|153|307|23|0|-15|0|-4|0|-1|25|1,902|0|0|0|1,902|228|1,674|0|1,674|1.68| |2027E|16,417|13,600|66|115|164|328|8|0|-16|0|-4|0|-1|70|2,185|0|0|0|2,185|262|1,923|0|1,923|1.93|[7] 现金流量表 |会计年度|税后经营利润（百万元）|折旧与摊销（百万元）|财务费用（百万元）|投资损失（百万元）|营运资金变动（百万元）|其他经营现金流（百万元）|经营性现金净流量（百万元）|投资性现金净流量（百万元）|筹资性现金净流量（百万元）|现金流量净额（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|1,218|213|2|1|-718|30|745|-141|-499|134| |2025E|1,405|213|29|4|-929|36|758|-514|-185|59| |2026E|1,656|237|23|4|-615|21|1,325|-412|-214|699| |2027E|1,865|273|8|4|-395|66|1,820|-417|-239|1,164|[7][8] 主要财务比率 |会计年度|成长能力（营收增长率）|成长能力（营业利润增长率）|成长能力（归母净利润增长率）|成长能力（经营现金流增长率）|盈利能力（毛利率）|盈利能力（净利率）|盈利能力（ROE）|盈利能力（ROA）|盈利能力（ROIC）|估值倍数（P/E）|估值倍数（P/S）|估值倍数（P/B）|估值倍数（股息率）|估值倍数（EV/EBITDA）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|17.08%|36.51%|35.44%|99.42%|16.16%|11.20%|22.01%|14.74%|20.96%|13.02|1.46|2.87|0.00%|12| |2025E|25.89%|17.96%|17.88%|1.69%|16.07%|10.48%|21.04%|14.64%|22.08%|11.04|1.16|2.32|0.91%|9| |2026E|12.04%|16.57%|16.57%|74.91%|16.61%|10.91%|20.09%|14.57%|21.45%|9.47|1.03|1.90|1.06%|8| |2027E|7.00%|14.88%|14.88%|37.37%|17.16%|11.71%|19.11%|14.45%|21.49%|8.25|0.97|1.58|1.21%|6|[7][8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，业绩符合预期，产量持续爬坡，降本增效提升盈利空间，复合材料壁垒高筑，加工费与良率抬升盈利水平，深度绑定龙头客户，重庆二期项目扩建远期增量有保证 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收108.78亿元，同比增长17.08%，归母净利润12.18亿元，同比增长35.44%，扣非归母净利12.03亿元，同比增长37.16% [1] - 2024Q4公司实现营收32亿元，同比增长23.22%，环比增长16.61%，归母净利润3.50亿元，同比增长48.48%，环比增长13.30%，扣非归母净利3.45亿元，同比增长54.15%，环比增长12.50% [1] - 2025Q1实现营收29.05亿元，同比增长22.97%，环比减少9.23%，归母净利润2.66亿元，同比增长5%，环比减少23.98%，扣非归母净利2.47亿元，同比减少0.89%，环比减少28.29% [1] 产量、价格、成本及利润情况 - 2024年公司实现铝热传输材料产量约43.86万吨，同比增长13.17% [2] - 2024年铝锭均价约19921元/吨，同比增长6.53%，公司加工费均价约7000元/吨，同比2023年基本持平 [2] - 2024年公司铝热传输材料单吨制造成本约3020元，同比下滑12.18% [2] - 2023/2024年公司税后单吨净利约2350/2808元/吨，2024年同比增长19.53%，2024年毛利率16.16%，同比+0.25pct，净利率11.20%，同比+1.52pct [2] 核心看点 - 复合材料建厂投资壁垒、工艺壁垒与供应链壁垒高筑，推动加工费刚性 [3] - 公司核心加工环节引进先进设备，目前生产良率已达到73%，未来有望进一步提升1至2个百分点 [3] - 热交换领域客户包括日本电装株式会社、德国马勒集团等全球知名汽配集团以及三花、银轮和纳百川等新能源领域热管理主流厂商；新能源汽车动力电池领域客户包括科达利及上海紫江等知名企业 [3] 项目情况 - 公司将重庆二期投资项目由“年产15万吨新能源汽车用高端铝板带箔项目”变更为“年产45万吨新能源汽车用高端铝板带箔智能化建设项目”，新增30万吨热轧坯料项目投产后将大幅减少前端外购半成品铝锭/委外加工情况，节约成本，增厚单吨利润 [4] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润为14.43、16.44、20.73亿元，对应4月22日收盘价PE分别为11/10/8X [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|10,878|12,850|14,754|16,586| |增长率（%）|17.1|18.1|14.8|12.4| |归属母公司股东净利润（百万元）|1,218|1,443|1,644|2,073| |增长率（%）|35.4|18.5|13.9|26.1| |每股收益（元）|1.22|1.45|1.65|2.08| |PE|13|11|10|8| |PB|2.87|2.40|2.03|1.70|[5] 公司财务报表数据预测汇总 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|10,878|12,850|14,754|16,586| |营业成本（百万元）|9,120|10,739|12,348|13,631| |营业税金及附加（百万元）|42|49|56|63| |销售费用（百万元）|74|87|100|113| |管理费用（百万元）|132|154|177|199| |研发费用（百万元）|219|242|277|312| |EBIT（百万元）|1,389|1,579|1,796|2,269| |财务费用（百万元）|2|38|45|45| |资产减值损失（百万元）|-18|-10|-8|-6| |投资收益（百万元）|-1|0|0|0| |营业利润（百万元）|1,383|1,659|1,890|2,383| |营业外收支（百万元）|-1|-0|0|0| |利润总额（百万元）|1,382|1,659|1,890|2,383| |所得税（百万元）|165|216|246|310| |净利润（百万元）|1,218|1,443|1,644|2,073| |归属于母公司净利润（百万元）|1,218|1,443|1,644|2,073| |EBITDA（百万元）|1,602|1,830|2,092|2,596| |其他流动资产（百万元）|1,278|1,275|1,619|1,768| |非流动资产合计（百万元）|1,948|2,997|3,701|3,673| |资产合计（百万元）|8,260|10,026|12,042|12,923| |短期借款（百万元）|1,075|1,460|2,081|1,323| |应付账款及票据（百万元）|761|1,059|1,218|1,307| |其他流动负债（百万元）|737|755|786|814| |流动负债合计（百万元）|2,573|3,274|4,086|3,444| |长期借款（百万元）|0|0|0|0| |其他长期负债（百万元）|154|156|156|156| |非流动负债合计（百万元）|154|156|156|156| |负债合计（百万元）|2,727|3,430|4,242|3,600| |股本（百万元）|999|999|999|999| |少数股东权益（百万元）|0|0|0|0| |股东权益合计（百万元）|5,533|6,596|7,800|9,323| |负债和股东权益合计（百万元）|8,260|10,026|12,042|12,923| |成长能力（%）|/|/|/|/| |营业收入增长率|17.08|18.13|14.82|12.41| |EBIT增长率|33.55|13.68|13.73|26.33| |净利润增长率|35.44|18.47|13.95|26.08| |盈利能力（%）|/|/|/|/| |毛利率|16.16|16.43|16.31|17.82| |净利润率|11.20|11.23|11.14|12.50| |总资产收益率ROA|14.74|14.39|13.65|16.04| |净资产收益率ROE|22.01|21.88|21.08|22.24| |偿债能力|/|/|/|/| |流动比率|2.45|2.15|2.04|2.69| |速动比率|1.42|1.23|1.19|1.58| |现金比率|0.22|0.19|0.20|0.27| |资产负债率（%）|33.02|34.21|35.22|27.86| |经营效率|/|/|/|/| |应收账款周转天数|61.28|60.00|60.00|60.00| |存货周转天数|102.71|99.00|99.00|99.00| |每股指标（元）|/|/|/|/| |每股收益|1.22|1.45|1.65|2.08| |每股净资产|5.54|6.61|7.81|9.34| |每股经营现金流|0.75|1.41|1.07|1.76| |每股股利|0.30|0.38|0.44|0.55| |估值分析|/|/|/|/| |PE|13|11|10|8| |PB|2.9|2.4|2.0|1.7| |EV/EBITDA|10.56|9.42|8.44|6.47| |股息收益率（%）|1.89|2.40|2.77|3.47| |现金流量表（百万元）|/|/|/|/| |净利润|1,218|1,443|1,644|2,073| |折旧和摊销|213|251|296|328| |营运资金变动|-718|-338|-932|-698| |经营活动现金流|745|1,411|1,070|1,761| |资本开支|-140|-1,301|-1,001|-300| |投资|-1|0|0|0| |投资活动现金流|-141|-1,301|-1,001|-300| |股权募资|0|0|0|0| |债务募资|-259|387|621|-759| |筹资活动现金流|-499|-38|127|-1,360| |现金净流量|134|73|197|101|[9][10]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，业绩符合预期，产量持续爬坡，降本增效提升盈利空间，复合材料壁垒高筑，重庆二期项目扩建远期增量有保证 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收108.78亿元，同比增长17.08%，归母净利润12.18亿元，同比增长35.44%，扣非归母净利12.03亿元，同比增长37.16% [1] - 2024Q4公司实现营收32亿元，同比增长23.22%，环比增长16.61%，归母净利润3.50亿元，同比增长48.48%，环比增长13.30%，扣非归母净利3.45亿元，同比增长54.15%，环比增长12.50% [1] - 2025Q1实现营收29.05亿元，同比增长22.97%，环比减少9.23%，归母净利润2.66亿元，同比增长5%，环比减少23.98%，扣非归母净利2.47亿元，同比减少0.89%，环比减少28.29% [1] 产量、价格、成本及利润情况 - 2024年公司实现铝热传输材料产量约43.86万吨，同比增长13.17% [2] - 2024年铝锭均价约19921元/吨，同比增长6.53%，公司加工费均价约7000元/吨，同比2023年基本持平 [2] - 2024年公司铝热传输材料单吨制造成本约3020元，同比下滑12.18% [2] - 2023/2024年公司税后单吨净利约2350/2808元/吨，2024年同比增长19.53%，2024年毛利率16.16%，同比+0.25pct，净利率11.20%，同比+1.52pct [2] 核心看点 - 复合材料建厂投资壁垒、工艺壁垒与供应链壁垒高筑，推动加工费刚性 [3] - 公司核心加工环节引进先进设备，目前生产良率已达到73%，未来有望进一步提升1至2个百分点 [3] - 热交换领域客户包括日本电装株式会社、德国马勒集团等全球知名汽配集团以及三花、银轮和纳百川等新能源领域热管理主流厂商；新能源汽车动力电池领域客户包括科达利及上海紫江等知名企业 [3] 项目情况 - 公司将重庆二期投资项目由“年产15万吨新能源汽车用高端铝板带箔项目”变更为“年产45万吨新能源汽车用高端铝板带箔智能化建设项目”，新增30万吨热轧坯料项目投产后将大幅减少前端外购半成品铝锭/委外加工情况，节约成本，增厚单吨利润 [4] 投资建议及盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润为14.43、16.44、20.73亿元，对应4月22日收盘价PE分别为11/10/8X [4] 财务指标预测 - 2025 - 2027年营业收入分别为128.50亿元、147.54亿元、165.86亿元，增长率分别为18.1%、14.8%、12.4% [5] - 2025 - 2027年归属母公司股东净利润分别为14.43亿元、16.44亿元、20.73亿元，增长率分别为18.5%、13.9%、26.1% [5] - 2025 - 2027年每股收益分别为1.45元、1.65元、2.08元，PE分别为11、10、8，PB分别为2.40、2.03、1.70 [5]