报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩稳步增长，归母净利润同比+5.77%，主要因铁路固定资产投资复苏带动铁路装备主业营收高增，但2024Q4归母净利润下降系管理费用提升 [2] - 2024年公司净利率略有提升，研发费用率持续提升，期间费用率小幅下降 [3] - 截至2024年末公司合同负债和存货持续增加，经营活动现金流情况良好 [4] - 铁路固定资产投资复苏向好，公司铁路装备业务乘势而上，不过考虑老旧内燃机车更新政策落地放缓，下调2025 - 2026年归母净利润预测 [5] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|234262|246457|273163|293684|313940| |同比（%）|5.08|5.21|10.84|7.51|6.90| |归母净利润（百万元）|11712|12388|13808|14880|16034| |同比（%）|0.50|5.77|11.47|7.77|7.75| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.41|0.43|0.48|0.52|0.56| |P/E（现价&最新摊薄）|17.89|16.91|15.17|14.08|13.07| [1] 业绩情况 - 2024年公司实现营收2464.57亿元，同比+5.21%；归母净利润123.88亿元，同比+5.77%；扣非归母净利润101.43亿元，同比+11.38% [2] - 分业务看，铁路装备业务营收1104.61亿元，同比+12.50%；城轨业务营收454.40亿元，同比 - 9.72%；新产业营收863.75亿元，同比+7.13%；现代服务业务营收41.81亿元，同比 - 18.22% [2] - 分海内外看，2024年国内收入2181.20亿元，同比+5.61%；海外收入283.37亿元，同比+2.18% [2] - 2024Q4单季度营收938.74亿元，同比+2.90%；归母净利润51.43亿元，同比 - 7.51%；扣非归母净利润41.46亿元，同比 - 0.31% [2] 盈利能力 - 2024年公司毛利率为21.38%，同比 - 0.89pct，2024Q4单季度毛利率为21.65%，同比 - 1.3pct，主要系会计政策变更 [3] - 分业务看，铁路装备/城轨/新产业/现代服务毛利率24.72%/19.95%/17.52%/28.42%，同比+1.00pct/+0.38pct/+0.41pct/+5.19pct [3] - 2024年公司销售净利率6.36%，同比+0.14pct，Q4单季度销售净利率为6.60%，同比 - 0.58pct，费用端管控良好叠加其他收益增加助推提升 [3] - 2024年公司期间费用率为15.03%，同比 - 0.9pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为2.24%/6.32%/0%/6.47%，同比 - 1.7pct/+0.4pct/+0.1pct/+0.3pct [3] 财务状况 - 截至2024年末公司合同负债为281.84亿元，同比+21.60%，存货为789.47亿元，同比+18.10%，2024年公司经营活动净现金流为271.28亿元，同比+84.27% [4] 行业环境 - 2024年我国铁路固定资产投资完成额为8506亿元，同比+11.26%，后疫情时期铁路固定资产投资逐步复苏 [5] - 2024年度国铁集团共公开招标350km/h动车组245组，同比+49% [5] - 2024年动车组高级修两次招标共涉及三/四/五级修56/269/509组，同比分别 - 19%/+138%/+371%，公司动车组高级修新签订单453.6亿元，实现高增 [5] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债表（百万元）| | | | | |流动资产|346293|375062|400407|427425| |非流动资产|166530|169013|171490|173576| |资产总计|512824|544075|571896|601001| |流动负债|278705|293555|303475|313238| |非流动负债|23924|23224|22524|21824| |负债合计|302629|316779|325999|335062| |归属母公司股东权益|168774|182424|197304|213338| |少数股东权益|41421|44873|48593|52601| |所有者权益合计|210195|227296|245897|265940| |负债和股东权益|512824|544075|571896|601001| |利润表（百万元）| | | | | |营业总收入|246457|273163|293684|313940| |营业成本(含金融类)|193763|215468|231735|246164| |税金及附加|1883|2076|2232|2386| |销售费用|5529|6146|6461|6279| |管理费用|15581|17209|18355|19150| |研发费用|15937|17756|19089|19778| |财务费用|(12)|(867)|(1082)|(1422)| |加:其他收益|3466|2293|2232|0| |投资净收益|866|674|698|0| |公允价值变动|367|0|0|0| |减值损失|(1746)|115|115|115| |资产处置收益|206|270|279|0| |营业利润|16935|18728|20217|21720| |营业外净收支|497|450|450|550| |利润总额|17432|19178|20667|22270| |减:所得税|1768|1918|2067|2227| |净利润|15664|17260|18600|20043| |减:少数股东损益|3276|3452|3720|4009| |归属母公司净利润|12388|13808|14880|16034| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.43|0.48|0.52|0.56| |EBIT|17420|18310|19585|20848| |EBITDA|25875|24382|25964|27517| |毛利率(%)|21.38|21.12|21.09|21.59| |归母净利率(%)|5.03|5.05|5.07|5.11| |收入增长率(%)|5.21|10.84|7.51|6.90| |归母净利润增长率(%)|5.77|11.47|7.77|7.75| |现金流量表（百万元）| | | | | |经营活动现金流|27128|16120|22378|18043| |投资活动现金流|(17038)|(6046)|(6313)|(7090)| |筹资活动现金流|(9445)|(2133)|(2073)|(2014)| |现金净增加额|486|7784|13991|8940| |折旧和摊销|8455|6072|6379|6669| |资本开支|(9773)|(7170)|(7161)|(7340)| |营运资本变动|2019|(6185)|(1483)|(8367)| |重要财务与估值指标| | | | | |每股净资产(元)|5.88|6.36|6.87|7.43| |最新发行在外股份（百万股）|28699|28699|28699|28699| |ROIC(%)|7.00|6.93|6.94|6.91| |ROE - 摊薄(%)|7.34|7.57|7.54|7.52| |资产负债率(%)|59.01|58.22|57.00|55.75| |P/E（现价&最新股本摊薄）|16.91|15.17|14.08|13.07| |P/B（现价）|1.24|1.15|1.06|0.98| [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025年国家铁路投产新线目标值大幅提升，铁路装备需求持续复苏，公司动车组收入有望持续增长 [2] - 2024年铁路装备中维保占比提升，动车组五级修进入爆发期，公司动车组维保业务收入有望持续增长 [3] - 政策鼓励设备更新，老旧内燃机车更新有望加速，公司铁路装备业务收入有望实现持续提升 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司2025年3月28日发布24年年报，实现营业收入2464.57亿元，同比增长5.21%；实现归母净利润123.88亿元，同比增长5.77% [1] - 4Q24实现营业收入938.74亿元，同比增长2.9%；实现归母净利润51.43亿元，同比下降7.51% [1] 经营分析 - 2024年公司铁路装备业务实现收入1104.61亿元，同比增长12.50%，其中动车组业务实现收入624.32亿元，同比增长49.3% [2] - 2025年国家铁路客运量目标42.8亿人，同比增长4.9%，力争完成基建投资5900亿元，投产新线2600公里，较2024年目标值大幅提升 [2] - 1 - 2M25全国铁路固定资产投资同比增长5.1%，客运量同比增长6.4%，铁路装备需求有望持续回暖 [2] - 2024年公司铁路装备中维保业务收入417.83亿元，同比增长25.2%，维保收入占比从23年的34.0%提升到37.8% [3] - 1M25国铁集团动车组高级修招标312.25组，其中五级修155组，均已超过2023年全年 [3] - 2024年9月26日，国家铁路局发布《老旧型铁路内燃机车淘汰更新监督管理办法》，老旧型铁路内燃机车到2027年年底要全部退出铁路运输市场 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计25 - 27年公司收入2667/2871/3084亿元，归母净利润为135/147/159亿元，对应PE为16X/14X/13X [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|234,262|246,457|266,710|287,114|308,363| |营业收入增长率|5.08%|5.21%|8.22%|7.65%|7.40%| |归母净利润(百万元)|11,712|12,388|13,480|14,669|15,940| |归母净利润增长率|0.50%|5.77%|8.82%|8.82%|8.67%| |摊薄每股收益(元)|0.408|0.432|0.47|0.51|0.56| |每股经营性现金流净额|0.52|1.00|0.50|1.11|1.22| |ROE(归属母公司)(摊薄)|7.28%|7.34%|7.62%|7.90%|8.17%| |P/E|17.89|16.91|15.54|14.28|13.14| |P/B|1.30|1.24|1.18|1.13|1.07|[6] 附录：三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表展示了2022 - 2027E各指标数据及变化情况，如主营业务收入、成本、利润、资产、负债等 [8] - 比率分析包含每股指标、净资产收益率、总资产收益率等多项指标及增长率、资产管理能力、偿债能力等相关数据 [8] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|1|3|9|31| |增持|0|1|2|3|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.50|1.40|1.25|1.00|[9] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| |----|----|----|----|----| |1|2024 - 04 - 12|买入|6.77|N/A| |2|2024 - 04 - 29|买入|7.23|N/A| |3|2024 - 05 - 10|买入|7.10|N/A| |4|2024 - 08 - 01|买入|7.63|N/A| |5|2024 - 08 - 17|买入|7.62|N/A| |6|2024 - 08 - 24|买入|8.09|N/A| |7|2024 - 10 - 31|买入|8.36|N/A| |8|2024 - 11 - 06|买入|8.55|N/A|[9]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責， 對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何 部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 中國中車股份有限公司 CRRC CORPORATION LIMITED （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代碼：1766） 海外監管公告 此海外監管公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條發出。 茲載列中國中車股份有限公司（「本公司」）在上海證券交易所網站刊登的《中國中車股份 有限公司2024年度「提質增效重回報」行動方案評估報告》，僅供參閱。 承董事會命 中國中車股份有限公司 董事長 孫永才 中國•北京 2025年3月28日 於本公告日期，本公司的執行董事為孫永才先生及王銨先生；獨立非執行董事為史 堅忠先生、翁亦然先生及魏明德先生；職工董事為易冉女士。 中国中车股份有限公司 2024 年度"提质增效重回报"行动方案 评估报告 中国中车加速构建轨道交通装备业务和清洁能源装备业务 的"双赛道双集群"产业格局，业务市场齐抓共促，经营品质再 攀新高，质量效率显著提高。202 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責， 對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何 部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 中國中車股份有限公司 CRRC CORPORATION LIMITED （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代碼：1766） 海外監管公告 此海外監管公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條發出。 茲載列中國中車股份有限公司（「本公司」）在上海證券交易所網站刊登的《中國中車股 份有限公司審計與風險管理委員會對2024年度會計師事務所履行監督職責情況的報 告》，僅供參閱。 承董事會命 中國中車股份有限公司 董事長 孫永才 中國•北京 2025年3月28日 於本公告日期，本公司的執行董事為孫永才先生及王銨先生；獨立非執行董事為史 堅忠先生、翁亦然先生及魏明德先生；職工董事為易冉女士。 中国中车股份有限公司审计与风险管理委员会 对 2024 年度会计师事务所履行监督职责情况的报告 根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》 《上市公司治理准则》《国有企业、上市公司选 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責， 對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何 部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 中國中車股份有限公司 CRRC CORPORATION LIMITED （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代碼：1766） 海外監管公告 此海外監管公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條發出。 茲載列中國中車股份有限公司（「本公司」）在上海證券交易所網站刊登的《中國中車股 份有限公司2024年度會計師事務所履職情況評估報告》，僅供參閱。 承董事會命 中國中車股份有限公司 董事長 孫永才 中國•北京 2025年3月28日 於本公告日期，本公司的執行董事為孫永才先生及王銨先生；獨立非執行董事為史 堅忠先生、翁亦然先生及魏明德先生；職工董事為易冉女士。 中国中车股份有限公司 2024 年度会计师事务所履职情况评估报告 根据财政部、国务院国资委、中国证监会联合发布的《国有 企业、上市公司选聘会计师事务所管理办法》等相关要求，中国 中车股份有限公司（以下简称"公司"）对毕马威 ...

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香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責， 對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何 部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 中國中車股份有限公司 CRRC CORPORATION LIMITED （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代碼：1766） 您可使用手机"扫一扫"或进入"比码用于证明该审计报告是否由具有效业许可的会计师事务所出身 的 监管平台(http://acc. t and the subject of 海外監管公告 此海外監管公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條發出。 茲載列中國中車股份有限公司（「本公司」）在上海證券交易所網站刊登的《中國中車股 份有限公司內部控制審計報告》，僅供參閱。 承董事會命 中國中車股份有限公司 董事長 孫永才 中國•北京 2025年3月28日 於本公告日期，本公司的執行董事為孫永才先生及王銨先生；獨立非執行董事為史 堅忠先生、翁亦然先生及魏明德先生；職工董事為易冉女士。 中国中车股份有限公司 内部控制审计报告 И֢И૱ਁѡ߄ஒҸ՛ҶѽਁБ the ...

此海外監管公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條發出。 （股份代碼：1766） 海外監管公告 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責， 對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何 部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 中國中車股份有限公司 CRRC CORPORATION LIMITED （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） 茲載列中國中車股份有限公司（「本公司」）在上海證券交易所網站刊登的《關於中國 中車股份有限公司2024年度涉及財務公司關聯交易的存款、貸款等金融業務專項說 明》，僅供參閱。 承董事會命 中國中車股份有限公司 董事長 孫永才 中國•北京 2025年3月28日 於本公告日期，本公司的執行董事為孫永才先生及王銨先生；獨立非執行董事為史 堅忠先生、翁亦然先生及魏明德先生；職工董事為易冉女士。 ҼйИ֢И૱ਁѡ߄ஒҸ՛ 2024 ࢄچوٴՃીԇҸ՛Ҽ৻сޣङ ޢ壝ЏԇЋாપঈ澝帡 ޙ 31 ߃ 12 وٴ 2024 KPMG Huazhen LLP 8th Floor, KPMG To ...

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