证券代码：601881 证券简称：中国银河 公告编号：2025-029 会议形成如下决议： 一、审议通过《关于提请审议<中国银河证券股份有限公司 2025 年第一季 度报告>的议案》 监事会就公司 2025 年第一季度报告审核意见如下： 1.公司 2025 年第一季度报告的内容和格式符合监管机构的规定，能够真实、 准确、完整地反映公司 2025 年第一季度经营管理和财务状况的实际情况； 2.公司 2025 年第一季度报告编制和审议程序符合相关法律、法规及《公司 章程》和公司内部管理制度的规定； 3.未发现参与公司 2025 年第一季度报告编制和审议的人员有违反保密规定 的行为。 议案表决情况：同意 5 票，反对 0 票，弃权 0 票。 中国银河证券股份有限公司 第五届监事会第三次会议（定期）决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导 性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带 责任。 2025 年 4 月 29 日，中国银河证券股份有限公司（以下简称"公司"）以 现场和通讯相结合的方式召开第五届监事会第三次会议（定期）。本次会议通知 已于 2025 年 4 ...

2025 年 4 月 29 日，中国银河证券股份有限公司（以下简称"公司"）在 北京市丰台区西营街 8 号青海金融大厦 M1912 会议室以现场和通讯相结合的方 式召开第五届董事会第四次会议（定期）。本次会议通知已于 2025 年 4 月 15 日以电子邮件方式发出，本次会议由公司董事长王晟先生主持。本次会议应出席 董事 9 名，实际出席董事 9 名，其中委托出席董事 1 名，2 名董事以通讯表决方 式出席本次会议。董事罗卓坚先生因工作原因未能亲自出席会议，书面委托董事 麻志明先生代为出席会议并表决。董事会全体董事按照董事会议事规则的相关规 定参加了本次会议的表决。本次会议的召集、召开及表决程序符合《中华人民共 和国公司法》和《中国银河证券股份有限公司章程》的规定。公司监事和有关高 级管理人员列席了会议。 会议形成如下决议： 证券代码：601881 证券简称：中国银河 公告编号：2025-028 中国银河证券股份有限公司 第五届董事会第四次会议（定期）决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导 性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带 责任。 三、通过《 ...

整体财务数据关键指标变化 - 本报告期营业收入75.58亿元，上年同期72.14亿元，同比增长4.77%[3] - 归属于上市公司股东的净利润30.16亿元，上年同期16.31亿元，同比增长84.86%[3] - 经营活动产生的现金流量净额73.79亿元，上年同期823.44亿元，同比下降91.04%[3] - 基本每股收益0.25元/股，上年同期0.12元/股，同比增长108.33%[3] - 本报告期末总资产7499.80亿元，上年度末7374.71亿元，同比增长1.70%[3] - 2025年3月31日资产总计7499.80亿元，较2024年12月31日的7374.71亿元增长1.7%[20] - 2025年第一季度营业总收入75.58亿元，较2024年第一季度的72.14亿元增长4.77%[23] - 2025年第一季度营业总支出40.71亿元，较2024年第一季度的54.28亿元下降24.99%[23] - 2025年第一季度营业利润34.87亿元，较2024年第一季度的17.86亿元增长95.24%[23] - 2025年第一季度净利润30.16亿元，较2024年第一季度的16.32亿元增长84.85%[23] - 2025年第一季度综合收益总额17.36亿元，较2024年第一季度的25.39亿元下降31.62%[24] - 2025年第一季度基本每股收益和稀释每股收益均为0.25元/股，2024年第一季度均为0.12元/股[24] - 2025年第一季度经营活动现金流入小计197.12亿元，2024年同期为1164.84亿元[25] - 2025年第一季度经营活动现金流出小计123.33亿元，2024年同期为341.40亿元[25] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额73.79亿元，2024年同期为823.44亿元[25] - 2025年第一季度投资活动现金流入小计135.57亿元，2024年同期为8.10亿元[25] - 2025年第一季度投资活动现金流出小计161.81亿元，2024年同期为360.98亿元[25] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额 -26.24亿元，2024年同期为 -352.87亿元[25] - 2025年第一季度筹资活动现金流入小计245.34亿元，2024年同期为141.30亿元[26] - 2025年第一季度筹资活动现金流出小计289.93亿元，2024年同期为190.51亿元[26] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额 -44.58亿元，2024年同期为 -49.21亿元[26] - 2025年3月31日资产总计6491.63亿元，2024年12月31日为6457.06亿元[27] - 2025年第一季度营业总收入为52.77亿元，2024年第一季度为32.92亿元，同比增长60.3%[30] - 2025年第一季度净利润为27.91亿元，2024年第一季度为15.13亿元，同比增长84.5%[30] - 2025年第一季度经营活动现金流量净额为 - 1.25亿元，2024年第一季度为86.48亿元，同比下降101.4%[33] - 2025年第一季度投资活动现金流量净额为15.10亿元，2024年第一季度为 - 302.35亿元，同比增长104.9%[33][34] - 2025年第一季度筹资活动现金流量净额为 - 34.99亿元，2024年第一季度为 - 35.97亿元，同比下降2.7%[34] - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额为 - 21.18亿元，2024年第一季度为52.65亿元，同比下降140.2%[34] 各业务线财务数据关键指标变化 - 手续费及佣金净收入本报告期22.25亿元，上年同期14.75亿元，同比增长50.87%[12] - 投资收益及公允价值变动收益本报告期31.57亿元，上年同期16.26亿元，同比增长94.16%[12] - 其他业务收入本报告期12.39亿元，上年同期31.42亿元，同比下降60.56%[12] - 所得税费用本报告期4.63亿元，上年同期1.45亿元，同比增长218.42%[12] - 其他综合收益的税后净额本报告期-12.80亿元，上年同期9.08亿元，同比下降241.04%[12] - 2025年第一季度手续费及佣金净收入22.25亿元，较2024年第一季度的14.75亿元增长50.83%[23] - 2025年第一季度投资收益27.42亿元，而2024年第一季度为 - 22.80亿元[23] - 2025年第一季度其他综合收益的税后净额 - 12.80亿元，而2024年第一季度为9.08亿元[24] - 2025年第一季度手续费及佣金净收入为19.21亿元，2024年第一季度为12.40亿元，同比增长54.0%[30] - 2025年第一季度投资收益为26.34亿元，2024年第一季度为 - 23.53亿元，同比增长212.0%[30] 股东相关信息 - 报告期末普通股股东总数为177,197户，其中A股普通股股东176,605户，含A股东592户[14] - 前10名股东中，中国银河金融控股有限责任公司持股5,186,538,364股，持股比例47.43%；香港中央结算(代理人)有限公司持股3,689,040,986股，持股比例33.74%[14] - 香港中央结算有限公司持股120,562,018股，持股比例1.10%；中国证券金融股份有限公司持股84,078,210股，持股比例0.77%[15] - 兰州银行股份有限公司持股41,941,882股，持股比例0.38%；中国建设银行股份有限公司－国泰中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金持股37,001,172股，持股比例0.34%[15] - 中国工商银行股份有限公司－华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金持股35,515,909股，持股比例0.32%；中国建设银行股份有限公司－华宝中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金持股30,514,123股，持股比例0.28%[15] - 中国建设银行股份有限公司－易方达沪深300交易型开放式指数发起式证券投资基金持股24,832,185股，持股比例0.23%；中山金融投资控股有限公司持股19,241,213股，持股比例0.18%[15] - 公司实际控制人中央汇金投资有限责任公司持有中国证券金融股份有限公司66.7%股权[16] 公司治理相关信息 - 2025年2月26日，独立董事刘淳女士因任期届满六年申请辞职[17] - 2025年3月28日，公司召开第五届董事会第三次会议，同意选举麻志明先生担任董事会审计委员会主任委员[17] 合并报表编制日期信息 - 合并资产负债表编制日期为2025年3月31日[19] 融资相关数据变化 - 2025年第一季度发行应付债券及长期收益凭证收到现金74.00亿元，2024年第一季度为120.00亿元，同比下降38.3%[34] - 2025年第一季度发行短期融资券及短期收益凭证收到现金170.00亿元，2024年第一季度为20.00亿元，同比增长750.0%[34]

中国银河（601881）公告，2025年第一季度营收为75.58亿元，同比增长4.77%；净利润为30.16亿元， 同比增长84.86%。 ...

文章核心观点 尽管面临美国“对等关税”外部扰动，中国资产韧性显著，重估进程未中断，其源于新旧动能转换，未来中国在全球产业链角色将转型，A股、港股或结构性分化，外资流入结构或转变，需从四方面确保重估持续性 [1][2][3][5] 中国资产重估背景与逻辑 - 宏观层面，新旧动能转换深化，传统地产经济动能减弱，新质生产力成经济增长新引擎，政策与技术突破共振推动资本迁移 [2] - 微观层面，AI技术商业化落地提升相关产业盈利预期，吸引全球资本重估中国资产 [2] 中国在全球产业链角色转变 - 中国正通过技术创新与数字化转型重构竞争优势，提升全要素生产率，制造业完整性与规模效应成稳定全球供应链核心优势 [3] - 中国通过共建倡议深化区域价值链整合，推动跨境物流网络建设，强化产业协同，角色从产品输出转向技术标准与工业能力输出 [3] A股、港股市场表现 - 中国资产重估逻辑具多维驱动力，算力、数据、算法等板块将迎来估值重估 [4] - 未来三到五年，中国资产配置核心变量转向政策导向与技术突破，产业升级与内需重构或成主线，供应链安全与自主可控重要性提升 [5] - 港股和A股估值处于中等水平，政策红利等将支撑估值扩张，但两地市场表现或结构性分化，港股受益于新质生产力重估，A股反映内需复苏与传统经济修复 [5] - 两地市场联动性仍存，南向资金强化港股对A股先导作用，政策对科技创新支持形成共振，中长期两地将共同受益于重估逻辑 [6] 外资流入情况 - 多家外资看好中国资产并加仓增资，但主动型长线外资仍在观望 [7] - A股与港股估值有优势，政策为外资提供保障和支持，契合外资偏好，主动型外资进场需经济基本面验证和政策与预期匹配 [7] - 短期经济数据改善或政策加码可能触发战术增仓，中长期依赖盈利增长持续性，外资流入结构或转向主动与被动并重 [7] 确保中国资产重估持续性建议 - 技术创新需持续突破并提高产业转化效率，向底层技术攻关延伸，形成正反馈循环 [9] - 政策工具箱要精准连贯，引导资本向硬科技领域聚集，防范地方债务风险，释放民营经济活力 [10] - 全球资本再平衡要与基本面改善共振，夯实增长动能，对冲技术断链风险 [10] - 市场定价机制要与产业升级动态适配，建立“技术突破 - 商业变现 - 资本反哺”闭环，完善资本市场，引入长线资金 [10]

文章核心观点 空调行业内销稳健增长、出口结构优化，龙头企业海外产能布局可对冲关税风险，家电龙头估值有望提升，建议关注具备技术优势与全球化产能布局的家电龙头 [1] 分组1：空调内销情况 - 相比4Q24以旧换新刚推行时期，零售增速放缓但仍保持增长，1Q25空调线上、线下零售额分别同比+4.2%、+12.6%，2025年3月空调内销出货量1278万台，同比+3.5%，1Q25同比+6.2% [1] - 行业对未来一个季度空调内销需求抱有期待，当前有国家补贴且2024年4 - 7月内销零售需求偏弱基数低，4、5、6月空调内销排产量较去年出货实绩分别+9.1%、+17.4%、+31.1% [1] 分组2：空调线上竞争情况 - 2023年以来空调市场竞争格局较好，一线、二线公司盈利能力改善明显且处于较高水平 [2] - 2025年政府为消费品以旧换新准备3000亿元超长期特别国债，企业争夺市场份额使空调零售价格下行，2025年3月线下零售均价同比上涨幅度缩窄，线上性价比机型增加，线上零售均价同比小幅下降 [2] - 小米空调2024年5月前份额持续上升，5月以来稳定，2024年9月起致力于改善销售结构，产品性价比下降，线上零售均价明显提升，1Q25线上空调零售额同比+84%，预计2Q25开始增速将明显放缓 [2] 分组3：空调出口情况 - 2024年以来空调出口持续超预期，2024年、1Q25空调出口出货量分别同比+36.1%、+24.5% [3] - 因同比基数快速提升及出口订单向泰国转移，4、5、6月空调出口排产量较去年出货实绩分别+7.5%、+2.8%、 - 10.9%，预计未来几个月实际出口量低于排产量 [3] - 美的等空调龙头具备海外生产能力，泰国是主要生产基地之一，2024年美国空调类产品进口中从泰国进口占8.8%，预计中国对美出口订单大部分将转移到泰国，海外供应链建设能对冲美国关税风险 [1][3] 分组4：政策情况 - 2025年政府首要任务是大力提振消费，已推出消费品以旧换新补贴、设备更新补贴等政策，还有《提振消费专项行动方案》、推广境外旅客购物离境退税“即买即退”服务等措施 [4] - 4月2日国家发展改革委等部门联合印发《推动热泵行业高质量发展行动方案》，重视热泵在多领域应用，提出到2030年重点热泵产品能效提升20%以上 [4]

文章核心观点 中国银河证券坚持战略引领，2024年主要财务指标稳中有进，各业务条线表现出色，国际业务和投资银行业务逆势增长，2025年一季度业绩预计大增 [1][2][4] 分组1：整体业绩表现 - 2024年公司实现营业收入354.71亿元，排至行业第四名，归母净利润达100.31亿元，同比增速27.31% [1][4] - 2025年一季度预计归母净利润同比增幅达70%至90%，业绩表现亮眼 [1][4] - 2021年以来公司营业收入稳居行业前五，此前多排在行业第七及以后 [1] 分组2：业务增长因素 - 2024年投资交易业务同比大增45.91%，财富管理业务同比增加15.73%，与股市回暖相关 [2][6] - 国际业务和投资银行业务逆势增长，分别实现8.29%和11.80%的增长 [2] - 2025年一季度在IPO、定增、并购重组方面均取得亮眼成绩 [2] 分组3：各业务条线表现 投资交易业务 - 2024年实现营业收入63.44亿元，同比大增45.91%，与股市回暖密切相关 [6] - 大力发展基于客需的创新类投资交易业务，提升综合服务能力 [6] 财富管理业务 - 2024年收入突破百亿大关，达104.96亿元，同比提升15.73%，是贡献最大的业务条线 [6] - 投资顾问聚焦深化买方服务，优化服务品牌，升级投顾平台 [7] - 2024年金融产品销售规模超800亿元，保有规模达2111.17亿元，个人养老金开户超10万户 [7] 国际业务 - 通过收购银河海外迅速打开东南亚市场，在多地具备显著优势，布局广泛 [9] - 2023 - 2025年举办多场峰会和论坛，推动中国 - 东盟资本市场互联互通 [10][11][12] - 2024年银河海外和银河国际控股成绩不错，公司国际业务营业收入21.72亿元，同比提升8.29% [13][14] 投资银行业务 - 2024年逆势增长11.80%，加强A股股权融资业务储备，债券承销规模增速高于行业平均 [16][17] - 2024 - 2025年一季度取得多项国内外项目成绩，包括IPO、定增、并购重组等 [16][18][19]

融资信息 - 公司于2024年10月14日发行40亿元2024年度第九期短期融资券[1] - 本期短期融资券票面利率2.08%，期限183天[1] 兑付信息 - 2025年4月15日兑付本息共计40.417139726亿元[1]

短期融资券发行 - 2025年1月13日发行2025年度第一期短期融资券，发行额30亿元[1] - 票面利率1.64%，期限92天[1] 短期融资券兑付 - 2025年4月15日兑付本息共计30.1240109589亿元[1]

会议安排 - 公司将于2025年4月29日举行董事会会议[3] - 会议将考虑及批准截至2025年3月31日止三个月未经审核业绩及发布[3] 人员信息 - 公告日期公司执行董事为王晟、薛军[3] - 公告日期公司非执行董事为杨体军等4人[3] - 公告日期公司独立非执行董事为罗卓坚等3人[3]