证券代码：601881 证券简称：中国银河 公告编号：2025-057 中国银河证券股份有限公司 2025年度第十七期短期融资券发行结果公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导 性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带 责任。 中国银河证券股份有限公司 2025 年度第十七期短期融资券已于 2025 年 7 月 25 日发行完毕，相关发行情况如下： 特此公告。 中国银河证券股份有限公司董事会 2025 年 7 月 26 日 | 债券名称 | 中国银河证券股份有限公司 | 2025 | 年度第十七期短期融资券 | | --- | --- | --- | --- | | 债券简称 | 25 银河证券 CP017 | 债券流通代码 | 072510117 | | 发行日 | 2025 年 7 月 24 日 | 起息日 | 2025 年 7 月 25 日 | | 到期兑付日 | 2026 年 5 月 22 日 | 期限 | 301 天 | | 计划发行总额 | 40 亿元人民币 | 实际发行总额 | 40 亿元人民币 | | 票面年利率 | 1.66% | 发行价 ...

行业配置变化 - 2025Q2主动权益类公募基金继续增持A股有色金属行业，重仓持股市值占股票投资市值比上行至2.21%，环比Q1的2.18%增加0.03个百分点，连续两个季度增持 [1][2] - 基金主要增持贵金属与稀有金属板块，其中黄金板块持仓占比环比+0.04pct至0.48%，稀土板块+0.05pct至0.07%，铜板块+0.04pct至0.89%，但工业金属中的铝板块持仓大幅下降0.17pct至0.19% [1][3] - 基金对有色金属行业内部结构进行调整，增持避险属性强的黄金和受关税政策利好的稀土磁材板块，减持工业金属板块 [2] 个股持仓集中度 - 基金重仓的有色金属行业前10大个股市值占比环比上升0.08pct至73.31%，持仓集中度进一步提高 [4] - 重仓市值前十大个股包括紫金矿业、山东黄金、中金黄金等金铜龙头，以及云铝股份、华友钴业等 [4] - 基金加仓明显的个股包括广晟有色、浩通科技、兴业银锡等稀土和白银相关标的 [4] 行业前景展望 - Q3氧化铝、铜冶炼、锂行业可能成为政策改革重点，行业景气度与供需结构有望底部反弹，铝、锂板块或迎来基金增持 [1] - 美联储降息预期升温可能推动全球黄金ETF资金加速流入，进一步推高金价 [1] - 国内"反内卷"政策预期将催化有色金属行业中氧化铝、铜冶炼等子板块的边际改善 [1]

生猪养殖行业 - 25年猪价同比或呈下行走势 年内相对平稳运行 叠加成本下行带来的利润超预期 重点关注成本边际变化显著 资金面良好的优质猪企 [1][3][4] - 7月生猪自繁自养利润环比改善 自繁自养利润为90 89元/头 外购仔猪养殖利润为-18 66元/头 [3] - 5月末能繁母猪存栏量4042万头 环比+0 1% 25年猪企产能变化节奏 行业二育情况 出栏体重等方面或带来超预期变化 [3] - 8月中旬猪价达年内高点21 06元/kg 25年7月16日猪价为14 96元/kg 较24年年末下跌8% [3] 宠物食品行业 - 宠物食品行业处成长过程中 优质企业市占率呈提升趋势 [1][4] - 6月宠物食品出口额8 24亿元 同比-20 22% 出口量2 88万吨 同比-13 76% 出口均价28 6元/kg 同比-7 49% [3] - 25年1-6月累计出口额49 99亿元 同比+0 4% 出口量16 79万吨 同比+5 7% 出口均价29 77元/kg 同比-5 01% [3] 黄鸡价格 - 黄鸡价格与猪价有一定相关性 考虑自身供给端低位 后续价格存上行可能 [1][4] 养殖链后周期 - 可关注饲料龙头海大集团及动物疫苗相关企业 [1][4] 行业指数表现 - 7月初至22日农林牧渔指数+7 35% 同期沪深300上涨4 65% 养殖业+11 2% 渔业+6 9% 饲料+0 95% 种植业+3 88% [2] CPI及农产品贸易 - 6月CPI同比+0 1% 食品项同比-0 3% 猪肉同比-8 5% 6月CPI环比-0 1% 食品项环比-0 4% 猪肉环比-1 2% [2] - 6月农产品进口金额185 31亿美元 同比+1 9% 出口金额81 26亿美元 同比-6 28% 贸易逆差104 05亿美元 同比+9 36% [2]

核心观点 - 2025年7月7日特朗普宣布8月1日起对东盟多国加征20%-40%关税，东盟通过与美谈判、内部刺激、多边合作应对；本周证券板块单周下跌1.06%跑输沪深300指数，国家政策目标定调板块走向，多因素推动证券板块景气度上行 [2][8][10] 关税政策 - 特朗普拟对东盟多国征歧视性关税，部分国家税率有调整；东盟应对美国关税冲击的路径为与美谈判、实施内部刺激政策、加强多边合作 [2] 区域合作 - 金砖国家领导人第十七次会晤落幕，印尼加入使大金砖覆盖全球46%人口和35%经济总量，峰会多领域成果显著 [3] 资本市场 - 7月初至今东盟主要股指大多小幅收涨，涨幅在0.2%-7%之间，主要货币汇率走势相对平稳 [4] 对华合作 - 制度上中国与东盟完善合作机制，加快自贸区3.0版谈判，举办人文交流活动；产业上以数字经济为核心多领域深度联动 [1][5] 行情复盘 - 本周证券板块单周下跌1.06%跑输沪深300指数2.15个百分点，大部分上市券商下跌，平均跌幅1.85% [8] 市场成交与融资 - 本周A股日均成交1.55万亿，环比上涨3.35%，两融余额环比上涨1.47% [8] 股权融资与基金发行 - 本周A股市场股权融资202.13亿元，1家企业上市，多公司完成定向增发和可转债发行；本周33只新基金发行，股基以指数基金为主 [9] 投资建议 - 国家政策目标定调证券板块未来走向，多因素推动证券板块景气度上行，中长期资金扩容增强基本面改善预期 [10]

券商板块表现 - 7月24日早盘券商板块集体走强，锦龙股份冲击涨停（涨10%至14.85元），中银证券涨4.12%（现价14.39元），国盛金控涨3.58%（现价15.93元），国信证券、中国银河等涨幅均超2% [1][2] - A股顶流券商ETF（512000）开盘半小时成交额超2.5亿元，价格涨2.01%至1.169元，日线6连阳创年内新高 [2][3] 行业利好因素 - 政策支持、市场回暖与并购重组共振推动券商估值修复窗口开启 [3] - 2025年上半年A股新开户人数同比增长33%，交易活跃度提升；港股IPO数量及融资规模同比大幅增长，头部券商海外业务受益 [4] - 稳定币政策推进为券商跨境支付、RWA等新兴业务提供成长空间 [4] 投资策略建议 - 券商板块三条主线：综合实力突出的头部券商、高弹性中小券商、金融科技与稳定币概念方向 [4] - 券商ETF（512000）覆盖49只券商股，近6成仓位集中于十大龙头券商，4成布局中小券商高弹性 [4] 市场数据 - 券商ETF（512000）近期表现：20日涨幅7.44%，52周涨幅17.61%，250日涨幅4.84% [3] - 中证全指证券公司指数成份股动态调整，当前前十大权重股集中度较高 [4]

证券板块拉升，锦龙股份（000712）触及涨停，中银证券（601696）涨超4%，国盛金控（002670）、 国信证券（002736）、中国银河（601881）纷纷上扬。 暗盘资金正涌入这些股票，点击速看>>> ...

政策环境与行业走向 - 国家政策持续强调"稳增长、稳股市"和"提振资本市场"目标 这将直接影响证券板块未来发展方向 [1] - 流动性适度宽松环境延续 为证券行业提供有利的运营条件 [1] - 资本市场环境持续优化 投资者信心逐步重塑 共同推动证券板块景气度上行 [1] 行业基本面预期 - 中长期资金扩容预期增强 进一步强化证券行业基本面改善预期 [1]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[3] 报告的核心观点 - 持续看好券商板块的相对收益机会，重申板块投资逻辑 [3] 根据相关目录分别进行总结 逻辑1：增量市场下紧握非银板块相对收益机会 - 2025年6月以来，A股市场从存量转为增量市场，交投活跃度攀升，整体估值中枢抬升，板块从轮动到普涨，赚钱效应显现 [3] - 2025年7月22日，三地成交额1.93万亿元，接近2万亿元，较前一交易日涨跌11.7%；三地融资融券余额1.9万亿元，较前一交易日涨跌0.8%；融资买入余额较前一交易日涨跌7.6% [3] 逻辑2：1H25券商业绩预增中枢增速逾7成，好于预期 - 29家已预告净利润的券商，1H25整体预告净利润同比增速中枢为75.02%，2Q25预告净利润中枢同比增长20.66% [3] - 29家券商2024年净利润占同年全行业44% [3] - 按预增增速中枢排名前五的公司为华西证券（1189.5%）、国联民生（1183.0%）、国盛金控（315.5%）、哈投股份（233.1%）和东北证券（225.9%） [4] - 按净利润预增中枢排名前五的公司为国泰海通（156.2亿元，扣非增速中枢57%）、中国银河（65.8亿元，同比预增中枢50.0%）、国信证券（51.6亿元，同比预增中枢64.0%）、中信建投（45.0亿元，同比预增中枢57.5%）和申万宏源（43亿元，同比预增中枢102.1%） [4] 逻辑3：稳定币催化、虚拟资产牌照升级与业务革新 - 券商有望从业务和估值两端充分受益于稳定币催化 [7] - 中国香港稳定市条例8月1日生效，金管局下周发布稳定币发行人规则摘要 [7] - 上海市国资委党委7月10日围绕加密货币与稳定币开展学习 [7] - 国泰君安国际、天风证券等中资券商在港升级虚拟资产交易牌照，加密货币交易佣金、稳定币跨境清算分润、RWA发行等有望成新增长点 [7] 逻辑4：H股领涨，A股欠涨，券商AH价差明显收缩 - 以2025年4月7日为转折点，截至7月22日，AH同步上市券商中H股涨幅73.9%，A股涨跌幅22.0%，差距近51.9%，AH价差有收缩迹象 [7] - 涨幅差距排名靠前的五家券商为申万宏源、广发证券、东方证券、中金公司和国联民生 [7] - 当前H股券商平均PB为1.0倍，低于A股券商的1.5倍PB [7] 逻辑5：相比2024年9·24行情，本轮券商板块行情不同点 - 从“疯牛”到“慢牛”，增量资金持续入市，投资者从交易性策略转变为持股型策略，上涨斜率放缓但持续性或更强 [7] - “反内卷”长期宏观叙事，市场高估短期影响低估长期效应，有助于撬动行业盈利修复逻辑，带动估值中枢回升 [7] - 《推动公募基金高质量发展行动方案》落地，欠配的非银板块有望在市场情绪转折点迎来更多增量资金配置 [7] 投资建议 - 建议关注头部券商国泰海通（AIH）、中金公司（AIH）、中信证券（AIH）、东方证券（A/H） [7] - 关注充分受益于市场交投活跃的金融科技龙头东方财富、指南针、同花顺 [7]

资本市场支持深圳综合改革 - 相关主管部门与中国证监会建立常态化沟通机制，预计年内将有粤港澳大湾区企业在深交所上市等改革成果落地 [1] - 深圳相关部门全面梳理粤港澳大湾区上市企业情况，了解企业诉求，培育优质上市后备资源 [2] - 前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，粤港澳大湾区企业二次上市可募集资金推动发展，同时为深交所提供更多投资标的 [2] 政策支持与市场信号 - 国家发展改革委副主任李春临表示支持符合条件的港股上市公司在深交所发行存托凭证或上市 [3] - 政策覆盖200余家注册地在粤港澳大湾区的港股企业，并向红筹企业及境外公司开放，腾讯、阿里等万亿市值巨头有望回归A股 [3] - 港股公司回A路径明确，针对不同类型企业设计不同方式，包括存托凭证(CDR) [3] 粤港澳大湾区港股企业概况 - 250家港股上市企业注册地位于粤港澳大湾区，其中30家已在A股上市，220家未在A股上市 [3] - 未在A股上市的220家企业中，市值前三为友邦保险(7371.9亿港元)、香港交易所(5484.66亿港元)、中银香港(3790.34亿港元) [3] - 24家企业市值超百亿港元 [3] 红筹企业与境外公司回流潜力 - 796家港股上市企业办公地在中国内地但注册地在境外，包括腾讯控股、阿里巴巴-W、小米集团-W等万亿市值巨头 [4] - 港股境外公司有望回流A股，2018年政策调整后红筹企业可在A股IPO，但注册在境外的外资企业尚无先例 [4] - 14家红筹企业市值超2000亿元，腾讯控股和腾讯音乐注册地在粤港澳大湾区 [6] - 14家大湾区港股企业市值在200亿至2000亿港元之间，其中6家为科技类企业且有自主研发能力 [6] 深交所上市路径与条件 - 红筹企业二次上市需满足市值不低于2000亿元或市值200亿元以上且拥有自主研发能力 [5] - 创业板上市要求主要适用于未在境外上市的红筹企业 [5] - 符合条件的红筹企业可适用《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见》等规则 [4] 市场影响与战略意义 - 粤港澳大湾区企业回归深交所可丰富深市上市公司行业矩阵，推动估值体系优化升级 [6] - 企业回归将引入国际资本定价逻辑，提升A股市场估值合理性与有效性，增强对境内外投资者吸引力 [6] - "卡脖子"关键领域企业可利用双融资平台拓宽融资渠道，为产业升级提供资本支撑 [7] - 企业回归有望加速离岸人民币回流，提升人民币在跨境投融资中的使用占比，助力人民币国际化 [7]

2025年《财富》中国500强券商行业分析 行业格局变化 - 国泰海通证券以85.83亿美元营收登顶券商榜首，位列总榜第276位，合并前的国泰君安(61.46亿美元)和海通证券(46.64亿美元)2024年分列第356位和第428位，合并后排名平均跃升超百位[1] - 华泰证券以75.45亿美元营收排名券商第二、总榜第304位，较去年上升93位，并以21.34亿美元利润成为已公布数据券商中盈利能力最强者[1] - 中国银河证券营收64.98亿美元(总榜第326位，上升19位)，广发证券营收51.904亿美元(总榜第373位，上升63位)[1] 新晋上榜券商 - 中信建投证券首次上榜，以44.775亿美元营收位列第421位[2] - 东方证券首次上榜，以38.475亿美元营收位列第472位[2] 历史数据对比 - 2024年券商营收对比：中国银河(63.513亿美元)、国泰君安(61.455亿美元)、华泰(51.669亿美元)、海通(46.644亿美元)、广发(45.334亿美元)[4] - 中金公司2025年营收50.071亿美元(第405位)，较2024年46.10亿美元(第412位)有所增长但排名下降7位，2024年净利润56.94亿元人民币[4][5] 关键财务数据 - 国泰海通证券营收8583.1百万美元，利润1810.1百万美元[3] - 华泰证券营收7544.7百万美元，利润2133.5百万美元[3] - 中国银河证券营收6498.4百万美元，利润1394.1百万美元[3] - 广发证券营收5190.4百万美元，利润1339.3百万美元[3] - 中信建投证券营收4477.5百万美元，利润1003.9百万美元[3] - 东方证券营收3847.5百万美元，利润465.6百万美元[3]