上海机场免税店招标结果与市场格局变化 - 上海机场集团浦东、虹桥国际机场进出境免税店项目中标候选人结果出炉，中国中免旗下全资子公司与杜福睿（上海）商业有限公司成为中标候选人 [2] - 招标分为浦东机场T1、T2（均包括卫星厅）、虹桥机场T1三个标段，经营权转让期限最长均为8年，自2026年起至2033年年末 [2] - 在上海机场经营26年的日上免税行未出现在候选人名单中，其董事会表决不同意参与本次投标 [2] - 招标设置反垄断规则，关联企业不得投标同一标段，且标段一和标段二不可兼中兼得，标段三可兼中兼得，意味着中国中免与杜福睿各自至少能竞得一个项目 [3] 中国中免的业务背景与战略动机 - 中国中免是中旅集团控股的上市公司，原名中国国旅，2020年更名后专注免税零售 [5] - 公司目前主阵地在海南地区，拥有6家离岛免税店，包括全球第一和第二大免税商业综合体，2024年上半年海南地区营收150.3亿元，占比超总营收一半 [5] - 公司此前机场免税店业务多在二三线城市，客流量贡献不大，去年中标广州白云机场，此次若中标上海机场，将在两个超一线城市机场站稳脚跟 [7] - 上海浦东和虹桥机场年旅客吞吐量高达1.17亿人次，远超2025年上半年海南省港口和机场旅客吞吐量3519.52万人次，显示上海机场的巨大客流价值 [7] - 2024年日上上海营收160.35亿元，约占中国中免总营收30%，但中国中免持股51%，归母净利润仅5.13亿元 [7] 中国中免面临的业绩与市场挑战 - 2021年受离岛免税新政及国际旅行受限影响，公司业绩达历史高峰，市值一度达7880亿元 [6] - 随着国际旅游恢复、宏观消费环境变化及行业竞争加剧，公司市占率、线下价格优势均不如从前 [6] - 2025年三季度海南离岛免税购物人次不足百万人，同比下降23.4%，且海南免税店从几家增至20多家，竞争激烈 [6] - 2025年前三季度公司实现营收398.62亿元，同比下降7.34%，净利润30.52亿元，同比下降22.13%，去年营收、净利润已分别下滑16%和36% [6] - 截至12月12日，公司股价79.2元/股，市值1639亿元，较2021年峰值缩水超6000亿元 [6] 日上免税行的历史与股权变更 - 日上上海成立于1999年，是国内首家经营机场免税店的外资企业，成功拿下浦东机场运营权 [9] - 2005年日上中国成立，拿下北京首都机场业务，2008年日上上海又拿下虹桥机场业务 [9] - 2017年和2018年，中国中免先后以3882万元和15.05亿元收购日上中国和日上上海各51%股权 [9] - 目前日上上海股东为中国中免持股51%、佰瑞投资持股33.32%、上海机场集团旗下尚冕商业持股15.68% [10] - 北京首都机场近期也开启免税店特许经营权招标，日上中国能否继续获得经营权仍是未知数 [10][11] 中国中免与日上上海的合作协议与竞标冲突 - 双方此前合作协议约定，中国中免或其关联方在上海、北京两地机场免税业务将通过日上公司（日上上海和日上中国）开展 [3] - 由于招标反垄断规则，关联企业不得投标同一标段，导致中国中免与日上上海只能有一方参与同一标段竞标 [3]

上海机场免税店招标格局生变 - 上海浦东、虹桥机场免税经营合同将于2025年12月31日到期，新一轮招标已启动，中标候选人公示中未出现日上免税行(上海)有限公司 [3][4][5] - 招标规则设置反垄断条款，规定浦东机场T1和T2航站楼免税店不能由同一品牌经营，且存在控股、管理关系的关联企业不得投标同一标段 [7] - 中国免税品（集团）有限责任公司（中免集团）已明确反对其控股子公司日上上海以独立主体身份参与本轮招标，以避免内部竞争推高投标成本 [3][7][8] 中免集团的战略考量与市场地位 - 中免集团持有日上上海51%股权，2023年日上上海实现收入178.21亿元，为历史最高，当年归属于中免净利润为6.90亿元，2024年收入为160.35亿元 [3] - 中免集团占据中国免税市场超过80%的份额，2023年中国免税零售额突破1000亿元，其在北上广核心枢纽机场渠道占据主导地位 [9][13] - 集团正进行全国资源调配，将部分上海业务骨干调往北京支援新项目，因北京首都及大兴机场免税店收入同比增长超过115%，且计划在广州白云机场扩建后投入重兵 [12][13] 日上免税行的历史与现状 - 日上免税行于1999年在上海浦东国际机场开出首家门店，经营京沪核心机场免税店已达26年，是经批准最早经营机场免税店的外资品牌之一 [5][9] - 在上一轮（2019年）浦东机场招标中，日上曾以42.5%的扣点率中标，远超国际同行20%-25%的平均水平 [10] - 原合同下，上海机场免税店各品类扣点比例范围在18%-36%，由日上上海经营 [3] 行业发展趋势与竞争环境 - 海南离岛免税成为重要增长极，2023年销售额突破600亿元，占全国免税市场近六成份额 [13] - 国家发改委近期多次提及推动市内免税政策落地，北京、上海等城市正酝酿推出市内免税店试点，可能为新的竞争者打开窗口 [13] - 韩国韩际新世界、新罗等外资免税企业曾多次尝试进入中国机场免税市场，但均未成功 [13]

事件核心 - 日上免税行可能从其重要运营点上海机场撤出 这一关键决策由其控股股东中国中免集团在董事会层面否决投标方案所推动 标志着中国免税行业千亿级别的格局重构 [2] 董事会决策与战略意图 - 日上上海提交的上海机场免税投标方案被其董事会中四名中免系董事集体否决 这是中免集团精心策划的战略调整 [2] - 中免集团自2018年以15.05亿元收购日上上海51%股权后 通过委派董事长和占据多数董事席位牢牢掌控决策权 [2] - 日上上海现任管理层多来自原股东季氏家族 主张延续与上海机场的原有合作模式 但新招标方案废除了保底高租金制度 改为“固定费用+销售提成”的混合模式 例如浦东T1航站楼固定费用为3141元/平方米/月 提成比例在8%至24%之间 这一改变触动了中免的利益 [2] - 中免集团的战略意图并非延续旧秩序 而是彻底重塑与机场的利益分配机制 [2] 上海机场业务的重要性与战略整合 - 上海机场对中免集团至关重要 2023年其免税业务收入同比激增4倍 达到17.88亿元 在集团整体营收下滑7.34%的背景下 成为最重要的现金流支柱 [3] - 中免集团计划甩开日上这个“中间商” 直接与上海机场对话以最大化利润 [3] - 更深层的较量在于业务主导权 中免集团在获得海南离岛免税牌照后 急需将上海机场纳入其直营网络 以构建“海南离岛+机场口岸+市内店”的三维业务矩阵 [3] - 外籍旅客消费在2023年同比增长84.5% 但日上传统的运营模式难以适配中免集团的全球化战略 [3] 行业模式变革与影响 - 新的合作模式标志着“保底租金”时代的终结 机场与免税运营商进入风险共担时代 [5] - 虹桥机场T1航站楼的中标方案显示固定费用降至2827元/平方米/月 提成比例为8%至22% 这种弹性模式反映了中免集团平衡短期收益与长期战略的考量 [4] - 行业格局正在重塑 三亚免税城三期扩建加速 海南与上海形成南北呼应的新市场格局 [5]

市场表现 - 2023年12月12日，旅游零售板块整体下跌0.35%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.41%，深证成指上涨0.84% [1] - 板块内个股中国中免领跌 [1] 资金流向 - 当日旅游零售板块主力资金呈现净流出状态，净流出额为2.15亿元 [2] - 游资资金净流入2759.29万元 [2] - 散户资金净流入1.88亿元 [2]

免税店概念板块市场表现 - 截至12月12日收盘，免税店概念板块整体下跌1.60%，位居概念板块跌幅榜前列[1] - 板块内个股表现分化，股价上涨的仅有4只，涨幅居前的为岭南控股上涨1.86%、海南发展上涨0.60%、招商蛇口上涨0.45%[1] - 跌幅居前的个股包括中百集团下跌6.33%、广百股份下跌5.40%、友好集团下跌4.65%[1][2][3] 板块资金流向 - 当日免税店概念板块整体遭遇主力资金净流出，净流出总额为5.88亿元[2] - 板块内21只个股呈现主力资金净流出，其中6只个股净流出额超过3000万元[2] - 中国中免是主力资金净流出最多的个股，净流出额为1.74亿元[2] - 其他主力资金净流出居前的个股包括凯撒旅业净流出9089.37万元、东百集团净流出7185.82万元、中百集团净流出5313.21万元[2] - 少数个股获得主力资金净流入，其中招商蛇口净流入2957.71万元、大商股份净流入540.66万元、友好集团净流入371.34万元[2][3] 相关个股交易数据 - 中国中免股价下跌0.35%，换手率为1.44%[2] - 凯撒旅业股价下跌3.09%，换手率为8.25%[2] - 东百集团股价微跌0.13%，但换手率高达27.58%[2] - 海南发展股价上涨0.60%，但主力资金仍呈净流出2568.51万元，换手率为19.43%[2] - 岭南控股股价上涨1.86%，但主力资金净流出338.84万元，换手率为1.93%[3]

板块市场表现 - 截至12月12日收盘，自由贸易港概念板块整体下跌1.21%，在概念板块跌幅榜中排名前列[1] - 板块内个股表现分化，股价上涨的仅有10只，其中罗牛山、中远海特、浦东建设涨幅居前，分别上涨2.96%、1.71%、1.64%[1] - 板块内跌幅居前的个股包括厦门港务、海南高速、欣龙控股等[1] 板块资金流向 - 当日自由贸易港概念板块整体遭遇主力资金净流出，净流出总额为7.47亿元[1] - 板块内共有33只个股呈现主力资金净流出，其中8只个股净流出额超过3000万元[1] - 海马汽车主力资金净流出额居首，达1.79亿元，中国中免、厦门港务、海南高速紧随其后，分别净流出1.74亿元、7043.52万元、5668.44万元[1] - 板块内仅有少数个股获得主力资金净流入，其中振华重工、中国外运、天津港净流入额居前，分别为2914.34万元、1695.25万元、1165.32万元[1] 个股详细数据 - 海马汽车当日股价下跌3.88%，换手率15.53%，主力资金净流出1.79亿元[1] - 中国中免当日股价微跌0.35%，换手率1.44%，主力资金净流出1.74亿元[1] - 厦门港务当日股价大幅下跌8.68%，换手率高达17.67%，主力资金净流出7043.52万元[1] - 罗牛山虽然股价上涨2.96%，换手率达22.20%，但主力资金仍呈现净流出1150.19万元[2] - 振华重工股价上涨1.23%，换手率2.08%，主力资金净流入2914.34万元，为板块内净流入最高[2]

上海机场免税店特许经营权招标结果 - 上海机场新一轮免税店特许经营权招标结果公布，运营方发生重大变更，原运营商日上上海出局，中标方为全球免税巨头杜福睿和国内龙头中免集团 [2] - 招标涉及浦东和虹桥机场三个航站楼未来8年（2026年1月1日—2033年12月31日）的进出境免税店项目 [3] - 中免集团中标浦东T2航站楼及S2卫星厅、虹桥T1航站楼国际区域的进出境免税店运营资格 [3] - 杜福睿中标浦东T1航站楼及S1卫星厅国际区域的进出境免税店运营，这是其首次大规模进入中国机场免税领域 [3] 日上上海出局原因 - 日上上海无缘续签，直接原因是其控股股东中免集团在董事会投票中否决了其参与竞标 [5] - 日上上海由中免集团控股约51%，中免集团要求日上上海撤回标书，并亲自参与竞标 [3][6] - 此前，中免集团主要在海南运营离岛免税店，日上上海则主要在上海两场和首都机场T3运营免税店 [6] 特许经营收入模式变化 - 新的收入模式从过去的“月保底销售提成和月实际销售提成两者取高”变为“保底租金+提成” [7] - 浦东T1和T2中标方的月固定费用为3141元/平方米/月，虹桥T1为2827元/平方米/月 [7] - 各品类提成比例在新协议下为8%-24%，相比旧协议大幅降低 [7][10] - 旧协议（2023年补充协议）下，月实际销售提成比例为18%-36%，且月保底销售提成与客流量挂钩 [7] - 疫情前（2018年合同）的“扣点率”高达42.5%，机场预计7年至少可获得410亿元收入，其中2020年为41.58亿元 [9][10] - 新招标协议下的“扣点率”仅为18%-34%，保底租金也大幅下降 [10] 免税市场竞争格局变化 - 机场免税店协议变化反映了免税市场竞争加剧，定价权从机场向运营商和消费者转移 [11][12] - 主要竞争来自跨境电商平台，其无租金成本，主要通过综合税率竞争，导致价格战激烈 [11] - 免税店香水化妆品毛利率已从之前的超过50%降至20%左右 [11] - 另一批竞争来自获得免税牌照的新进入者，如王府井、海旅投、海发控、中服免、深免等 [12] - 免税销售规模与价格密切相关，消费者会根据价格选择渠道，机场需与免税店共同让利以做大销售额 [12]

上海机场免税店特许经营权招标结果 - 上海机场新一轮免税店特许经营权招标结果公布，运营方发生重大变更，原运营商日上上海出局，中标方为全球免税巨头杜福睿和国内龙头中免集团 [3] - 招标涉及浦东和虹桥机场三个航站楼共三个标段，运营期限为2026年1月1日至2033年12月31日 [5] - 中免集团中标浦东T2航站楼及S2卫星厅、虹桥T1航站楼国际区域的进出境免税店运营权 [6] - 杜福睿中标浦东T1航站楼及S1卫星厅国际区域的进出境免税店运营权，这是其首次大规模进入中国机场免税领域 [6] 日上上海出局原因 - 日上上海无缘续签的直接原因是其控股股东中免集团在董事会投票中否决了其参与竞标 [8] - 日上上海目前由中免集团控股约51%，其余股份由外资创始股东和上海机场全资子公司持有 [6] - 中免集团要求日上上海撤回标书，并亲自参与投标 [8] - 此前，中免集团主要运营海南离岛免税店，日上上海则主要运营上海两场和首都机场T3的免税店 [8] 特许经营收入模式变化 - 新协议收入模式从“月保底销售提成和月实际销售提成两者取高”变为“保底租金+提成”的形式 [11] - 浦东T1和T2标段的中标报价为月固定费用3141元/平方米/月，提成比例8%-24% [10] - 虹桥T1标段的中标报价为月固定费用2827元/平方米/月，提成比例8%-22% [10] - 相比2023年上海机场与日上上海的协议（提成比例18%-36%），新招标的提成比例大幅降低，但增加了月固定费用，业内分析相当于增加了10个点的提成 [11] 扣点率与保底租金的历史对比 - 疫情前的2018年协议中，日上上海需将每月42.5%的销售额作为租金交给机场，或支付高额保底销售提成（约60亿元），两者取其高 [12] - 当时浦东机场预计7年内至少可获得410亿元收入，其中2020年为41.58亿元 [12] - 新招标协议下，上海两场的综合“扣点率”仅为18%-34%，保底租金也大幅下降 [12] 市场竞争格局与定价权变化 - 机场免税店协议变化的背后是免税市场竞争加剧，定价权从机场向运营商转移 [14] - 竞争者主要来自跨境电商平台和获得免税牌照的新进入者（如王府井、海旅投等） [14] - 跨境电商因无租金成本，通过价格战激烈竞争，导致免税店香水化妆品毛利率从超过50%降至20%左右 [14] - 若机场仍坚持高扣点率（如42.5%），免税店在与跨境电商竞争时将无利可图 [14] - 行业人士指出，市场竞争格局变化导致机场定价权下降，机场需与免税店共同让利消费者以做大销售额 [15]

上海机场免税店特许经营权招标结果 - 上海机场新一轮免税店特许经营权招标结果公布 运营方发生重大变更 原运营商日上上海出局 中标方为全球免税巨头杜福睿和国内龙头中免集团 [2] - 招标涉及未来8年经营权 自2026年1月1日至2033年12月31日 覆盖浦东和虹桥机场三个航站楼进出境免税店项目三个标段 [3] - 中免集团中标浦东T2航站楼及S2卫星厅国际区域 以及虹桥T1航站楼国际区域两个标段 杜福睿中标浦东T1航站楼及S1卫星厅国际区域 这是杜福睿首次大规模进入中国机场免税领域 [3] 日上上海出局原因 - 日上上海无缘续签的直接原因是未能获得其控股股东中免集团的支持 中免集团委派的董事在董事会投票否决了日上参与竞标的议案 [5] - 日上上海目前由中免集团控股约51% 其余股份由外资创始股东和上海机场子公司持有 [3] - 中免集团自身参与了此次上海机场招标 并要求日上上海撤回标书 [5] 特许经营收入模式变化 - 新招标协议改变了收入模式 从过去的“月保底销售提成和月实际销售提成两者取高”转变为“保底租金+提成”的形式 [6] - 浦东T1和T2中标方报价月固定费用为3141元/平方米/月 虹桥T1为2827元/平方米/月 各品类提成比例在8%至24%之间 [6] - 相比2023年上海机场与日上上海的补充协议中18%-36%的提成比例 新招标的提成比例表面大幅降低 但增加了月固定费用 相当于增加了约10个百分点的提成 [6] 扣点率与保底租金大幅下降 - 疫情前2018年协议中 日上上海需将每月42.5%的销售额作为租金交给机场 或支付保底销售提成 两者取其高 [7] - 当时的保底销售提成总额预计7年内至少为410亿元 其中2020年为41.58亿元 [7] - 新招标协议下 上海两场的综合“扣点率”降至18%-34% 保底租金也大幅下降 [7] 市场竞争格局与定价权变化 - 机场免税店协议变化的背后是免税市场竞争加剧 定价权从机场向运营商转移 [8] - 竞争主要来自跨境电商平台和获得免税牌照的新进入者 跨境电商因无租金成本 主要通过价格战争夺消费者 [8] - 激烈的价格竞争导致免税店香水化妆品毛利率从之前的超过50%降至20%左右 若机场维持高扣点率 免税店将无利可图 [8] - 包括王府井、海旅投、海发控、中服免、深免等新持牌者进入市场 进一步加剧竞争并影响国际机场的免税销售规模 [8]

12月11日，上海机场新一期免税店特许经营权招标结果公布，在上海机场运营免税店长达26年的日上免税行（上海）有限公司（下称"日上上海"）最终无缘 续签，中标方为全球免税巨头杜福睿和国内免税龙头中免集团。 大股东令日上出局 今年11月，上海机场集团对未来8年（2026年1月1日—2033年12月31日）的免税店特许经营权进行招标，主要涉及浦东和虹桥机场三个航站楼的进出境免税 店项目三个标段。 根据中标公示，中免集团拿下上海浦东国际机场T2航站楼及S2卫星厅国际区域，以及上海虹桥国际机场T1航站楼国际区域两个标段的进出境免税店的运营 资格。杜福睿则中标上海浦东机场T1航站楼及S1卫星厅国际区域的进出境免税店运营，此次中标也是其首次大规模进入中国机场的免税领域。 值得注意的是，此前一直运营上海机场免税店业务的日上上海，此次无缘续签，原因是未能获得公司大股东支持投标，而日上上海目前的控股股东，正是中 免集团。 目前，日上上海由中免集团控股约51%，其余的股份由外资创始股东佰瑞投资有限公司和上海机场全资子公司持有。 2025年12月6日，日上上海召开董事会，中免委派的4名董事，投票否决了日上参与竞标上海机场免税店。 在 ...