财务表现 - 公司2023年营业收入达到675.40亿元，同比增长24.08%[1] - 公司2023年归母净利润为67.14亿元，同比增长33.46%[1] - 公司2023年扣非归母净利润为66.52亿元，同比增长35.71%[1] - 公司2023年毛利率达到31.82%，同比增长3.43个百分点[2] - 公司2023年销售费用率为13.95%，同比增长6.54个百分点[2] - 公司2023年管理费用率为3.27%，同比减少0.79个百分点[2] - 公司2023年财务费用率为-1.29%，同比增长1.69个百分点[2] - 公司2023Q4归母净利润环比增长12.44%至15.07亿元[3] - 公司2023Q4毛利率环比增长2.42个百分点至32.04%[3] - 公司2023年免税收入同比增长69.91%至442.31亿元[4] 业务展望 - 公司历年营业收入呈现逐年增长趋势，从2018年的0亿元增长至2023年的700亿元[13] - 公司历年归母净利润也呈现逐年增长，从2018年的-40%增长至2023年的80%[13] - 公司盈利预测2024-2026年归母净利润分别为80.18、95.05、108.19亿元，维持“增持”评级[22] - 公司预测2026年营业收入将达到102,007百万元，较2023年增长51.1%[24] - 公司2026年预计净利润为12,448百万元，较2023年增长71.2%[24] 风险提示 - 公司面临政策风险、系统性风险、市场竞争加剧等风险提示[23] 区域业务 - 中国中免2023年上半年营业收入达到358.58亿元，同比增长29.68%[16] - 三亚市内免税店2023年上半年净利率为16.01%，同比下降3.93%[16] - 海免公司2023年上半年净利润为1.48亿元，同比下降18.62%[16] - 日上上海2023年上半年净利率为8.84%，同比下降54.20%[16] - 海口免税城公司2023年上半年净利率为0.48%，同比无数据[16]

业绩总结 - 公司2023年实现营收675.4亿元，同比增长24%[1] - 公司2023年Q4毛利率32.0%，同比增长11%[1] - 公司2026年预计营业收入将达到98306.64百万元，同比增长10.00%[3] - 公司2026年预计归母净利润将达到11398.89百万元，利润增速为15.80%[3] - 每股经营现金从7.31增长至15.34，增幅为110.41%[1] 海南地区业绩 - 公司2023年海南地区实现营收396.5亿元，同比增长14%[1] 财务指标 - 公司2023年归母净利67.1亿元，同比增长33%[1] - 公司2023年ROE预计为13.69%，ROIC为12.94%[4] - 公司2026年的速动比率预计为3.30，流动比率为4.34[4] - 现金净增加额从5990.05增长至31767.92，增幅为430.05%[1] - P/E比率从26.56下降至15.64，降幅为41.07%[1] 未来展望 - 公司2026年预测营业收入将达到98306.64百万元，较2023年增长45.7%[4] - 公司预测2026年营业收入将达到98306.64百万元，同比增长10.00%[3] - 公司2026年归属母公司净利润预计为11398.89百万元，净利率为11.60%[4] - 资产负债率预计在2026年将降至22.76%[4]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入675.4亿元，同比增长24.1%[1] - 公司2023年净利润67.14亿元，同比增长33.5%[1] - 公司2023年净利润率为9.9%，同比提升0.7个百分点[1] - 公司主营业务毛利率为31.8%，同比增加3.4个百分点[1] - 公司海南地区实现收入396.5亿元，销售毛利率25.76%[2] - 海口免税城实现收入68亿元，全年实现盈利[2] - 公司2023年现金分红比例为50.85%[3] - 公司经营性现金流净额达151亿元，创历史新高[3] 未来展望 - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为78.0/93.6/108.2亿元[3] - 对应PE为23/19/16倍，维持“买入”评级[3] 新产品和新技术研发 - 公司2022-2026年每股收益分别为2.43/3.25/3.77/4.52/5.23元[5] - 公司2022-2026年市盈率分别为35/27/23/19/16倍[5] 市场扩张和并购 - 公司2022-2026年营业总收入逐年增长[6] - 公司2022-2026年净利润逐年增长[6] - 公司2022-2026年每股收益逐年增长[6]

财务表现 - 公司实现营收 675.40 亿元，同比增长 24.08%[1] - 归母净利润 67.14 亿元，同比增长 33.46%[1] - 公司资产总额在过去五年中呈现稳定增长趋势，从18,702亿到20,024亿[1] - 公司每股收益在过去五年中逐年增长，从2.4元到5.6元[1] - 公司归属母公司股东权益在过去五年中持续增长，从48,573亿到73,519亿[1] 分红政策 - 公司拟提高现金分红比例，分红比例达到50.85%[2] 销售情况 - 公司线下免税销售持续恢复，海南/上海地区营收分别增长 14.25%/25.99%[3] - 公司离岛免税销售短期承压但有所改善，新项目建设稳步推进[4] 未来展望 - 公司的营业总收入预计在2026年达到107,947百万人民币，增长98.4%[8] - 归母净利润预计在2026年达到11,651百万人民币，增长率逐年递增[7] - 公司的营业利润率在2022年至2026年间稳步增长，从14.0%增长至15.3%[8] 股市表现 - 最新股本摊薄每股收益预计在2026年为5.63人民币，市盈率逐年递减[7] - 市净率逐年递减，EV/EBITDA逐年递减，股息率逐年递增[7]

业绩总结 - 公司2023年实现收入675.40亿元，同比增长24.08%[1] - 2023年全年免税业务收入为442.31亿元，同比增长69.91%[2] - 2023年全年毛利率为31.82%，同比增长3.43%[2] - 预计2024/2025/2026年营业收入分别为825.59/964.33/1078.54亿元[5] - 2026年预计每股收益将达到5.21元，较2023年增长约60.6%[8] 用户数据 - 公司流动负债在2023年逐年增长，分别为8,549、9,379、10,123和10,630亿[1] - 公司现金净流量在2023年逐年增长，分别为5,990、8,137、8,784和11,005亿[1] - 公司负债和所有者权益合计在2023年逐年增长，分别为78,869、89,622、101,114和113,606亿[1] 未来展望 - 预计2026年净利润率将保持在10.9%左右[8] - 2026年预计资产负债率将降至20.0%[8] - 2026年预计流动比率将提高至5.0[8] 新产品和新技术研发 - 公司与首都机场、上海机场签署补充协议，有利于提高机场免税业务市场竞争力[4] 市场扩张和并购 - 预计2024/2025/2026年营业收入分别为825.59/964.33/1078.54亿元，净利润分别为82.17/95.20/107.74亿元[5]

财务数据 - 公司2023年实现营收675.4亿元，同比增长24.08%[1] - 公司2023年归母净利润为67.14亿元，同比增长33.46%[1] - 公司2023年每10股派现16.5元，分红率达50.85%，股息率约2%[1] - 公司2023年海南整体收入为396.50亿元，同比增长14.25%[1] - 公司2023年主业毛利率增长3.34个百分点，免税收入占比增长18个百分点[2] - 公司2023年租金增长导致销售费率增长6.54个百分点，管理费率略有优化[2] - 公司2023年有税业务影响，收入同比增长约26%，归母净利润同比下降约59%[1] - 公司2023年主业毛利率在2023年增加了3.34个百分点，主要受免税收入占比增加的影响[8] - 公司2023年P/E比率为24.2[1] - 公司2022年ROIC为14%[1] 业绩展望 - 归母净利润预计2024年将达到10528亿元，同比增长12.4%[4] - 每股收益预计2026年将达到5.09元[4] - 2026年预计每股收益将达到5.09美元[1] - 2025年净利润增长率预计为21%[1] - 2024年资产负债率预计为37%[1] 投资评级 - 维持“买入”评级，下调2024-2026年归母净利润预测，对应EPS为3.74/4.53/5.09元，PE估值为22/18/16x[10] 报告信息 - 报告中的投资评级分为买入、增持、中性、卖出、超配、低配六个级别，根据股价表现与市场代表性指数的关系进行评定[15] - 报告提醒投资者，其所含信息和意见不构成对任何个人的投资建议，投资者应根据自身情况判断是否采用报告内容并自行承担风险[17] - 公司声明报告所采用的数据来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，力求独立、客观、公正，不受第三方影响[14] - 证券研究报告由国信证券经济研究所发布[20] - 报告地址分别位于深圳、上海和北京[20]

业绩总结 - 公司2023年实现收入675.40亿元，同比增长24.08%[1] - 公司2023年归母净利润为67.14亿元，同比增长33.46%[1] - 公司2023年计划每股派发现金红利1.65元，现金分红率达50.85%[1] - 2026年预计公司营业收入将达到92,000百万元，增长率为10.8%[2] - 2026年预计公司归属母公司股东净利润将达到11,121百万元，增长率为16.6%[2] - 2026年每股收益预计为5.38元，PE为16，PB为2.4[2] 用户数据 - 2026年中国中免预计营业总收入将达到92,000百万元，营业成本为61,640百万元[3] - 2026年净利润率预计将达到12.09%，较2023年增长2.15个百分点[3] - 2026年资产负债率预计将降至15.77%，较2023年下降9.19个百分点[3] - 2026年每股收益预计将达到5.38元，较2023年增长2.13元[3] - 2026年PE预计将降至16，PB预计将降至2.4[3] 其他新策略 - 中国中免现金净流量为103,177万元[1] - 推荐评级标准中，相对基准指数涨幅15%以上为推荐[5] - 民生证券研究院具备证券投资咨询业务资格[7]

公司业绩表现 - 中国中免2023年业绩表现强劲，营业收入和净利润均实现同比增长[1] - 公司主要得益于消费复苏和出入境政策放开，业绩增幅超过30%[2] 海南市场销售 - 中国中免在海南市场销售额占比较大，2024年口岸免税销售有较大发展潜力[4]

文章核心观点 中国中免2023年度报告营收和归母净利润同比增长 与业绩预期一致 公司持续提升运营水平并推进重点项目 华泰证券维持“买入”评级 [1] 营收情况 - 2023年全年实现营收675亿元 同比增长20% [1] - 2023年4季度实现营收167亿元 春节及1 - 3月旺季营收环比增长11% 连续两季度持平后有所突破 [1] - 2023下半年免税品销售收入203亿元 环比上半年减少约37亿（15.4%） 游客购物需求未修复 [1] - 四季度海南离岛免税销售在去年极低基数下仅增长14% 环比接近持平 [1] 销售特征 - 四季度海南离岛免税购物人次同比上升74% 销售件数下降7% 游客“只逛不买” [1] 利润与费用 - 四季度实现毛利润54亿元 环比小增2亿 少于营收增量 [1] - 四季度营销费用环比减少近2亿到24.8亿 费用率环比减少约2.9pct 有一定改善 [1] 分红情况 - 拟每10股派现16.5元 合计拟派发现金红利34.14亿元 本年度现金分红比例为50.85% 分红比例提升 [1] 运营与项目推进 - 持续提升服务供给 优化品牌布局 增强整体运营水平 2023年海南区域新增177个国内外知名品牌 [1] - 开展“S店”项目 14家试点店铺全年销售额同比+65% [1] - 稳步有序推进重点项目 截至2024年3月 海棠湾一期2号地商业部分已开业运营 酒店部分推进地上结构施工 海棠湾三期完成建筑方案设计 海口国际免税城地块1 - 3建设有序推进 [1]

3月28日早盘，A股三大指数涨跌分化，核心龙头资产MSCI中国A50互联互通指数低开后跌幅持续收窄，成分股涨跌互现，中国中免涨超4%，工业富联、分众传媒等跟涨；下跌方面，比亚迪、农业银行、交通银行等领跌。 “免税龙头”中国中免3月27日晚间披露年报，2023年实现营业收入675.4亿元，同比增长24.08%；归母净利润67.14亿元，同比增长33.46%；基本每股收益3.25元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利16.5元（含税）。 财信证券认为，2024年在社会预期改善、稳增长政策力度加大、流动性合理充裕、预计美联储降息落地的背景下，A股估值具备向常态化水平回归的基础。随着美联储降息、中美关系回暖、市场预期改善，预计2024年外资将重新流入A股，关注外资青睐的白酒、家电等板块。 A50ETF（159601）紧密跟踪MSCI中国A50互联互通指数，一键打包11个行业50只龙头个股，均衡覆盖A股市场核心龙头资产表现，核心资产、基金重仓、成交主力、护城河、证金等概念暴露度高。从估值层面来看，A50ETF跟踪的MSCI中国A50互联互通指数最新市盈率（PE-TTM）仅10.4倍，处于近五年37.55%的分位，估值 ...