文章核心观点 - 中国中免A股股票连续3日涨幅偏离值累计超20%属异常波动，自查无应披露未披露重大事项，日常经营正常 [1] 分组1 - 中国中免公告A股股票在2025年4月8日至2025年4月10日连续3个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动情形 [1] - 公司经自查并向控股股东书面发函查证，不存在应披露而未披露的重大事项和风险事项 [1] - 公司目前日常经营活动正常有序，未发生重大变化，主营业务和基本面未发生重大变化 [1]

文章核心观点 - 中国中免发布异动公告，公司股价短期波动幅度较大，但主营业务和基本面未发生重大变化 [1] 公司情况 - 中国中免A股股票连续3个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计超过20% [1] - 公司主营业务和基本面未发生重大变化 [1]

文章核心观点 国家税务总局将境外旅客购物离境退税“即买即退”服务措施从多地试点推广至全国，该政策利好入境旅游市场及衍生零售购物场景，免税概念股受消息面推动股价大幅增长 [2][3][4] 政策内容 - 离境退税“即买即退”政策针对境外旅客（含港澳台居民），在已实施离境退税政策地区，境外旅客在“即买即退”商店购物，签订协议书并办理信用卡预授权后，可在商店现场申领与退税款等额的人民币款项 [2] - “即买即退”将退税环节提前，可形成“购物—退税—再消费”的良性循环，实现境外游客在华“当场退钱” [2] 政策试点成效 - 我国“即买即退”政策此前在多地开展试点，对入境消费增长助力极大 [3] - 2024年，办理离境退税的境外旅客数、退税商品销售额、退税额同比分别增长2.3倍、1.2倍和1.3倍 [3] 政策利好分析 - 结合“240小时”免签政策以及近期人民币汇率走势，政策“组合拳”将外国人来华旅游购物的性价比拉满 [2] - 中信证券姜娅认为离境退税政策再度优化利好入境旅游市场及衍生零售购物场景，参照日本免税制度运营情况，中国入境游市场仍有较大提升空间 [3][4] - 乐观情景下，我国离境退税旅客渗透率达15%，对应每年离境退税旅客约2180万人次，假设离境退税客单价为5000元，未来年度离境退税销售额有望达1090亿元 [4] 市场表现 - 自4月8日推广离境退税“即买即退”政策消息发布后，截至4月10日收盘，中百集团斩获三个涨停板，王府井、欧亚集团、格力地产等收获两连板，中国中免近3个交易日股价涨幅超24% [4]

报告公司投资评级 - 维持“持有”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 公司24年全年表现符合业绩快报披露值，受消费需求恢复不及预期影响，营业收入与净利润下滑 [1] - 公司市场地位稳固，在政策扶持、消费恢复总趋势下有望恢复原增速，但需考虑出境游分流等压力 [4] 事件描述 - 公司24年年收入564.7亿元，yoy -16.4%；归母净利润42.7亿元，yoy -36.4%；扣非归母净利润41.4亿元，yoy -37.7% [1] - 24年Q4营收134.5亿元，yoy -19.5%；营业利润7.2亿元，yoy -66%；归母净利润3.5亿元，yoy -76.9%；扣非归母净利润2.7亿元，yoy -81.4% [1] - Q4归母净利率为2.6%，同比 -6.4pct，环比 -2.8pct [1] 事件点评 - 消费需求放缓影响营收及利润增长，免税商品销售收入约386.66亿元，同比 -12.58%，24年公司毛利率32.0%，同比 +0.2% [2] - 海南离岛免税市场需求疲软，24年海南地区营收288.9亿元，同比 -27%，营收占比51%，2024年海口海关监管海南离岛免税购物金额比2023年同期下滑近30% [2] - 渠道拓展巩固出入境免税业务优势，2024年中免中标10个机场及口岸免税项目经营权，北京机场免税店收入同比增长115%以上，上海机场免税店门店收入同比增长32%左右 [2] - 市内免税有望带来新增长点，2024年8月相关通知为中免发展市内免税店业务提供政策支撑，24年末大连市内免税店开业，预计中标6家免税店有望短期内带动营收增长 [3] 投资建议 - 预计公司25/26/27年归母净利润49/55/63亿元，当前股价对应PE为26倍/23倍/20倍 [4] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|56,474|62,952|70,161|77,640| |增长率(％)| -16.4%|11.5%|11.5%|10.7%| |归属母公司所有者净利润（百万元）|4,267|4,899|5,471|6,280| |增长率(％)| -36.4%|14.8%|11.7%|14.8%| |每股收益(元)|2.063|2.368|2.645|3.036| |净资产收益率（％）|7.7%|8.2%|8.4%|8.8%|[13] 财务报表及指标预测 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标预测，涵盖营业收入、营业成本、毛利等多项内容及不同年份数据 [14]

行业表现 - 恒生科技指数收盘涨2.64% [1] - 半导体股大涨 [1] - 地产股上涨 [1] - 部分科技股上涨 [1] 公司表现 - 中芯国际涨约10% [1] - 华虹半导体涨约8% [1] - 融创中国涨约13% [1] - 小米集团涨约8% [1] 资金流向 - 南向资金净买额约356亿元，创历史新高 [1]

文章核心观点 港股收盘恒指和科指收涨，芯片股、免税概念股走强，南向资金净买额创历史最高单日净买入纪录 [1] 市场表现 - 恒指收涨0.68% [1] - 科指收涨2.64% [1] 个股表现 - 中国中免(01880.HK)涨23.7% [1] - 中芯国际(00981.HK)涨10.5% [1] 资金流向 - 南向资金全天净买额近350亿元，创历史最高单日净买入纪录 [1]

文章核心观点 港股大消费股尾盘走强，中国中免涨幅超20%，海底捞、华润啤酒、美团、周黑鸭等跟涨 [1] 分组1 - 港股大消费股尾盘走强 [1] - 中国中免涨超20% [1] - 海底捞、华润啤酒、美团、周黑鸭等跟涨 [1]

文章核心观点 - 中国中免股价涨超20%，成交额超10亿港元 [1] 公司表现 - 中国中免(01880.HK)股价涨超20% [1] - 中国中免成交额超10亿港元 [1]

文章核心观点 - 中国中免港股一度涨超18%，创逾六个月盘中最大涨幅 [1]

文章核心观点 中国中免涨幅扩大，旅游ETF持有其一定比例股份且有涨幅、成交及份额变化，推荐抢反弹买指数ETF [1] 公司表现 - 中国中免（601888）涨幅扩大至5.20% [1] ETF情况 - 旅游ETF(159766)持有中国中免股票15.31%，当前涨幅为0.45% [1] - 旅游ETF(159766)成交额9639.09万元 [1] - 旅游ETF(159766)近1月份额增加30.28%，增加10.79亿份 [1]