涉及的行业与公司 * 行业：免税零售行业，特别是离岛免税、口岸免税、市内免税 * 公司：中国中免[1] 核心观点与论据 **1 离岛免税市场表现与景气度评估** * 市场拐点出现在2025年9月，销售额同比增长3%，结束了此前一年半的下滑趋势[3] * 2025年第四季度复苏增强，10月/11月/12月销售额同比分别增长13%/27%/17%，11月和12月合并计算同比增长21%[3] * 2026年1月销售额同比增长45%，高增长部分源于与2025年春节的错期影响[3] * 2026年春节期间（9天对9天口径）销售额同比增长超20%，日均销售额同比增长约15%[3] * 三亚市场春节期间表现强劲，日均增长达40%，三亚海棠湾免税店创下历史最佳销售记录[3] * 预计2026年1-2月整体销售额增速将超20%[3] **2 品类结构与折扣策略变化** * 品类结构动态优化：手机品类销售额占比显著提升至约10%+，黄金饰品占比也明显提高[2][4] * 春节期间，手机和黄金饰品占比回落，香化品类出现恢复性增长[4] * 高端奢侈品消费复苏，服装饰品和传统珠宝首饰（除黄金外）占比稳健，传统珠宝首饰实现较高增速[4] * 折扣策略：2025年第四季度以来销售旺盛，以中国中免为主的免税商折扣力度有所收窄[4] **3 中国中免的毛利率与盈利预期** * 毛利率驱动因素：黄金饰品等高毛利品类占比提升、销售旺盛导致折扣收窄、人民币汇率升值[4] * 预计毛利率改善将在2025年第四季度及2026年第一季度财报中体现[2][4] * 维持2026年公司利润预期为50亿至55亿元，中位数水平约为52亿至53亿元[2][6] * 基于当前市值，对应估值水平约为30倍[2][6] **4 2026年市场与公司展望** * 预计2026年全年海南离岛免税销售额增速接近20%，呈现前高后低走势[2][5] * 增长驱动力：封关预期、品类结构变化、高端奢侈品消费复苏、财富效应、部分替代性出游需求[5][6] * 核心催化剂：离岛免税增速超预期、消费税改革落地、服务消费主线关注度提升[2][6] **5 口岸免税与市内免税业务进展** * 口岸免税：政策于2025年10月对品类进行扩容[7] * 中国中免在2025年底成功续标上海虹桥与浦东T2航站楼以及首都机场T3航站楼的免税经营权[7] * 2025年线下机场免税销售额已恢复同比增长[7] * 未来看点：针对外国人入境免税消费的增量政策及其实际效果[7] * 市内免税：2025年陆续开业的主要是新增的8个城市的市内免税店[7] * 市场核心关注的北京和上海市内免税店尚未重新开业[7] * 未来看点：京沪两地新店开业对业务的带动作用，以及针对新政策的有效市场营销以提升渗透率[7] 其他重要内容 * 少数股权对2026年利润的影响预计在亿元级别，影响有限[7]

宏观经济与通胀 - 2026年2月CPI同比增长1.3%，环比增长1.0%，核心CPI同比增长1.8%，均高于市场预期，主要受春节假期消费影响，食品价格影响CPI同比上涨约0.30个百分点，服务价格影响同比上涨约0.75个百分点 [7][9] - 2月PPI同比下降0.9%，环比增长0.4%，同比降幅继续收窄，主要受现代化产业体系建设和“反内卷”政策影响，国际有色金属和原油价格上行也起到拉动作用 [7][10] - 3月通胀面临输入性因素扰动，国际原油期货价格从2月底的70美元/桶下方快速升至90美元/桶上方，可能对CPI和PPI构成上行拉动，PPI同比增速或在第二季度转正 [4][9][10] 食品饮料行业 - 2026年政府工作报告强调坚持内需主导，激发居民消费内生动力，消费对经济增长的贡献重要性增加，居民消费价格涨幅目标设定为2.0%左右 [3][11][12] - 报告提出制定城乡居民增收计划以增加居民财产性收入，并安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新，政策重心从需求刺激转向提升消费内生动力 [13] - 在行业总量红利渐褪背景下，建议把握结构性投资机会，关注“银发经济”、“单身经济”催生的新渠道、增量市场及新品类，同时重视具备强品牌和现金流的红利资产，提及公司包括贵州茅台、安琪酵母、盐津铺子等 [14] 交通运输行业 - 两会明确因地制宜发展新质生产力，低空经济与Robotaxi等主题赛道具有趋势性投资机会，迅起科技V1000混动eVTOL正式亮相，千公里级航程打开城际低空应用空间 [4][16][17] - 中东地缘局势影响航运，霍尔木兹海峡航运瘫痪导致中东航线停摆，大西洋航线承接转移需求，3月5日中国进口原油综合指数（CTFI）报6906.71点，较2月26日上涨84.5% [4][17] - 京东物流2025年总收入达2171.47亿元，同比增长18.8%，经调整后净利润达77.1亿元，其JoyExpress品牌落地欧洲中东核心市场 [4][17] - 投资建议关注低空经济与自动驾驶（如中信海直）、中东局势下的航运板块（如招商轮船）、快递物流国际化（如顺丰控股）以及航空出行等机会 [20] 基础化工行业 - 三月份建议关注四大方向：地缘政治对原油及石化产品价格的影响、低估值行业龙头、“反内卷”背景下的子行业涨价行情、以及下游需求旺盛的电子材料与新能源材料公司 [4][22][27] - 本周（03.02-03.08）国际油价大幅上涨，WTI原油期货收于90.90美元/桶，周涨幅35.63%；布伦特原油期货收于92.69美元/桶，周涨幅27.88%，主要受中东地缘风险影响 [24] - 环氧丙烷价格本周上涨，3月8日市场均价为9,050元/吨，较上周上涨13.13%，供给维持紧平衡，成本端受原料丙烯价格上涨支撑 [25] - MDI价格本周上涨，纯MDI市场均价18,900元/吨，较上周上涨7.39%，聚合MDI市场均价15,200元/吨，较上周上涨7.80%，供应端挺价意愿延续 [26] - 行业3月金股为浙江龙盛和雅克科技，中长期推荐主线包括传统化工龙头、供需格局向好的子行业（如染料、农药等）以及新材料领域 [27][28] 计算机行业 - OpenClaw热度高涨，有望带领AI步入“实用Agent”时代，其创造了全新的“模型消费场景”，单个用户产生的token消耗量可能是传统聊天用户的几十倍甚至上百倍 [4][30][31] - 政府工作报告六次重点提及量子科技，我国在量子计算、通信及精密测量领域取得重大突破，产业快速增长，有望成为引领新一轮科技革命的国家战略力量 [4][30][32] - “十五五”规划纲要草案提出强化“模芯云用”协同，全面实施“人工智能+”行动，鼓励多模态、智能体、具身智能等技术创新 [30][33] - 谷歌宣布下调“谷歌税”并开放第三方支付，部分国家/地区Google Play内购抽成比例由30%下调至20%，有望降低中国出海企业成本 [30][34] - 投资建议关注OpenClaw、量子科技和人工智能+相关企业，如优刻得、国盾量子、科大讯飞等 [31][32][33][35] 社会服务行业 - 前两交易周（2026.2.23-2026.03.06）社会服务板块下跌2.01%，在申万一级31个行业中排名第22 [5][37] - 2026年春节假期全国国内出游5.96亿人次，同比+5.7%；国内出游总花费8034.83亿元，同比+5.5%，创历史新高，客单价为1348.13元 [38] - 2026年政府工作报告再次强调内需主导，文旅消费领域有望持续迎来政策利好，包括消费提振转向行动加码、居民增收计划、文旅高质量发展等 [5][37][39] - 投资建议关注业绩增长确定性强的出行链公司（如同程旅行、黄山旅游）、连锁酒店品牌（如锦江酒店）、免税（如中国中免）及会展演艺等公司 [41] 市场与组合 - 2026年3月10日市场主要指数普遍下跌，上证综指收于4096.60点，跌0.67%；沪深300收于4615.46点，跌0.97% [1] - 行业表现方面，煤炭（+2.92%）、综合（+2.77%）、计算机（+1.61%）涨幅居前；通信（-2.38%）、交通运输（-2.34%）、美容护理（-2.17%）跌幅居前 [1] - 报告给出了3月金股组合，包括保利置业集团、中信海直、招商轮船、浙江龙盛、雅克科技、天赐材料、迈瑞医疗、巴比食品、颐海国际、中国中免、九号公司-WD、芯碁微装 [1]

公司股价表现 - 中国中免H股股价再跌超4%，截至发稿跌4.34%，报70.5港元，成交额6562.63万港元 [1] - 节后公司股价累计跌幅已近34% [1] 行业近期数据 - 2026年春节假期，海南离岛免税购物金额为27.2亿元，较去年春节假期增长30.8% [1] - 同期购物人数为32.5万人次，同比增长35.4% [1] 机构对行业数据的解读 - 南京证券指出，春节期间海南离岛免税市场迎来消费高峰，但人均消费增速低于预期 [1] - 国金证券指出，春节假期离岛免税销售整体稳健，数据不及预期导致股价暂时承压，并非趋势反转 [1] - 银河证券表示，海南离岛免税销售进一步下行的空间已较为有限 [1] 机构对行业前景的观点 - 国金证券认为，短期看，折扣缩减、货币升值的影响尚未在报表中兑现 [1] - 国金证券认为，中期看，高端消费复苏、日本旅游回流逻辑不变，后续增长仍可期待 [1] - 银河证券认为，叠加市内免税政策持续优化，行业整体有望迎来修复与增量共振 [1]

公司股价表现 - 中国中免H股股价再跌超4%，具体跌幅为4.34% [1] - 股价报70.5港元 [1] - 节后累计跌幅已近34% [1] 市场交易情况 - 成交额达6562.63万港元 [1]

公司股价表现 - 中国中免(01880)股价再跌超4%，截至发稿跌4.34%，报70.5港元，成交额6562.63万港元 [1] - 节后公司累计跌幅已近34% [1] 行业近期数据 - 2026年春节假期，海口海关共监管离岛免税购物金额27.2亿元，较去年春节假期增长30.8% [1] - 同期购物人数为32.5万人次，同比增长35.4% [1] 市场观点与解读 - 南京证券指出，春节期间海南离岛免税市场迎来消费高峰，但人均消费增速低于预期 [1] - 国金证券指出，春节假期离岛免税销售整体稳健，数据不及预期导致股价暂时承压，并非趋势反转 [1] - 短期看，折扣缩减、货币升值的影响尚未在报表中兑现 [1] - 中期看，高端消费复苏、日本旅游回流逻辑不变，后续增长仍可期待 [1] - 银河证券表示，海南离岛免税销售进一步下行的空间已较为有限 [1] - 叠加市内免税政策持续优化，行业整体有望迎来修复与增量共振 [1]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 2026年政府工作报告将“建设强大国内市场”置于工作任务首位，政策聚焦提振消费，服务消费和新型消费是核心落地方向[1][3] - 政策通过多维度措施刺激内需，包括安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新、设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金、扩大个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息政策支持领域等[3][8] - 证监会支持新型消费和现代服务业在创业板IPO，有望加快重点消费公司资产证券化，吸引增量资金配置[3][9] - 投资建议关注“优质供给”和“改革”相关标的，包括服务消费和新消费领域的公司[3][9] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 - 政府工作报告提出深入实施提振消费专项行动，首次提出实施城乡居民增收计划，并推出一系列具体财政金融支持措施[3][8] - 优化服务消费供给与需求，包括利用金融工具扩投资、打造新场景、清理行业限制，以及通过增收和优化休假制度释放需求，同时提及发展赛事经济、冰雪经济、户外运动[3][8] - 消费税改革或将提高免税渠道价格优势[3][8] - 证监会深化创业板改革，增设更包容的上市标准，积极支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业发行上市[3][9] - 预计服务消费和新消费是2026年核心落地方向，建议关注酒店、旅游、免税、新式茶饮、潮玩、黄金珠宝等领域的公司[3][9] 本周行情回顾 - 本周（3月2日至3月6日），申万商贸零售指数下跌3.91%，申万社会服务指数下跌3.63%，申万美容护理指数下跌3.04%，表现均弱于主要大盘指数（上证综指-0.93%，沪深300指数-1.07%）[10][13] - 年初至今（1月1日至3月6日），申万商贸零售指数下跌6.82%，而申万社会服务指数上涨3.01%，申万美容护理指数微涨0.06%[10][15] 细分行业公司估值表 - 报告提供了覆盖新消费、消费出海、黄金珠宝、化妆品&医美、免税&出行、餐饮&茶饮、超市&其他专业连锁等多个细分领域的公司估值数据，包括总市值、收盘价、归母净利润预测及市盈率（P/E）[17][18][19] - 部分代表性公司数据如下： - 泡泡玛特（9992.HK）：总市值2455亿元，2025年预测P/E为17倍[17] - 中国中免（601888.SH）：总市值1585亿元，2025年预测P/E为30倍[18] - 蜜雪集团（2097.HK）：总市值1095亿元，2025年预测P/E为17倍[18] - 古茗（1364.HK）：总市值588亿元，2025年预测P/E为24倍[18] - 锦江酒店（600754.SH）：总市值285亿元，2025年预测P/E为26倍[18]

报告投资评级 - 商贸零售行业投资评级为 **增持（维持）** [1] 报告核心观点 - 2026年政府工作报告将“建设强大国内市场”置于首位，提出一系列提振消费的具体措施，预计 **服务消费** 和 **新型消费** 将成为核心落地方向 [1][3] - 政策通过 **增加居民收入**、 **提供财政金融支持**、 **优化消费场景与制度** 等多维度发力，旨在优化供给并释放需求 [3][8] - 资本市场方面，证监会表态支持 **新型消费和现代服务业企业在创业板IPO**，有望加速消费类公司资产证券化，吸引增量资金 [3][9] - 投资建议关注 **“优质供给”** 和 **“改革”** 相关标的，具体包括酒店、旅游、免税等 **服务消费** 公司，以及茶饮、潮玩、黄金珠宝等 **新消费** 公司 [3][9] 根据相关目录分别总结 1. 本周行业观点 - **政策核心**：2026年政府工作报告首位任务是“建设强大国内市场”，并部署 **提振消费专项行动** [3][8] - **具体措施**： - **增收计划**：首次提出实施 **城乡居民增收计划** [3][8] - **财政支持**：安排 **2500亿元** 超长期特别国债支持消费品以旧换新；设立 **1000亿元** 财政金融协同促内需专项资金 [3][8] - **金融支持**：扩大个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息范围，提高上限并延长期限 [3][8] - **优化供给**：实施服务消费提质惠民行动，打造新场景；清理文旅、赛事、康养等领域不合理限制 [3][8] - **释放需求**：支持推广中小学春秋假，落实职工带薪错峰休假；优化入境消费环境，打造“购在中国”品牌 [3][8] - **发展新业态**：积极发展赛事经济、冰雪经济、户外运动 [3][8] - **税制改革**：调整优化消费税范围、税率，推进征收环节后移，可能提升免税渠道价格优势 [3][8] - **资本市场动态**：证监会深化创业板改革，增设包容性上市标准，积极支持 **新型消费、现代服务业** 等优质企业在创业板IPO，有望改变近年来A股消费类IPO放缓、相关公司集中赴港上市的局面，加快资产证券化并吸引资金 [3][9] 2. 本周行情回顾 - **本周表现（3月2日至3月6日）**： - 商贸零售指数下跌 **3.91%**，社会服务指数下跌 **3.63%**，美容护理指数下跌 **3.04%** [10][13] - 主要宽基指数均下跌：上证综指（**-0.93%**）、深证成指（**-2.22%**）、创业板指（**-2.45%**）、沪深300（**-1.07%**） [10][13] - **年初至今表现（1月1日至3月6日）**： - 商贸零售指数下跌 **6.82%**，社会服务指数上涨 **3.01%**，美容护理指数微涨 **0.06%** [10][15] - 主要宽基指数上涨：上证综指（**+3.91%**）、深证成指（**+4.79%**）、创业板指（**+0.82%**）、沪深300（**+0.66%**） [10][15] 3. 细分行业公司估值表 - 报告列出了涵盖多个细分赛道的大量公司估值数据，包括总市值、收盘价、历史及预测净利润、市盈率（P/E）及投资评级 [17][18][19] - **覆盖的主要细分领域**包括： - **新消费**：如泡泡玛特（总市值2455亿元）、名创优品（372亿元）、思摩尔国际（634亿元）及多家宠物公司 [17] - **消费出海**：如小商品城（780亿元）、安克创新（517亿元）、石头科技（349亿元） [17] - **黄金珠宝**：如周大福（1052亿元）、老铺黄金（1033亿元）、老凤祥（220亿元） [17][18] - **化妆品&医美**：如爱美客（426亿元）、巨子生物（288亿元）、珀莱雅（270亿元） [18] - **免税&出行**：如中国中免（1585亿元）、携程集团-S（2632亿元）、华住集团-S（1124亿元）、锦江酒店（285亿元） [18] - **餐饮&茶饮**：如蜜雪集团（1095亿元）、百胜中国（1316亿元）、海底捞（845亿元）、古茗（588亿元） [18] - **超市&其他专业连锁**：如永辉超市（378亿元）、重庆百货（102亿元） [19] - **数据说明**：估值表数据更新至3月6日，已评级公司净利润为研究所预测，未评级公司采用Wind一致预期；汇率已按指定比例换算 [19]

市场与金股组合 - 2026年3月9日，上证综指收盘4124.19点，涨0.38%；深证成指收盘14172.63点，涨0.59%；沪深300指数收盘4660.44点，涨0.27% [1] - 当日行业表现中，农林牧渔涨幅最大为3.71%，基础化工涨2.84%，医药生物涨2.41%；石油石化跌幅最大为-2.02%，有色金属跌-1.77% [1] - 报告给出了3月金股组合，包括保利置业集团、中信海直、招商轮船、浙江龙盛、雅克科技、天赐材料、迈瑞医疗、巴比食品、颐海国际、中国中免、九号公司-WD、芯碁微装等12只股票 [1] 宏观经济与政策总览 - 2026年政府工作报告提出GDP增长目标为4.5%-5%，较此前“5%左右”的目标有所下调，为调结构、防风险和促改革预留更大空间 [7][8][49] - 货币政策延续“适度宽松”总基调，财政政策延续“实施更加积极的财政政策”，赤字率维持在4.0%，对应赤字规模提升至5.89万亿元，较2025年增加2300亿元 [7][36] - 报告明确提出将通过改善总供求关系，推动价格总水平由负转正、消费价格合理温和回升，CPI目标设定在2%左右，而2026年1月CPI累计同比增速仅为0.2% [7][51] - 扩内需是年内宏观政策主要发力点，报告提出“坚持内需主导，统筹促消费和扩投资”，拟安排2500亿元特别国债支持以旧换新，8000亿元用于“两重”建设 [8][20] - 大类资产配置顺序为：股票 > 大宗 > 债券 > 货币 [4][49][51] 外汇与固定收益市场 - 2026年1月，人民币汇率延续了2025年5月以来的渐进升值行情，中间价升值加速，但境内外即期汇率升值放缓 [2][5] - 1月份银行结售汇顺差录得历史次高，在人民币升值背景下，市场结汇意愿偏强、购汇动机较弱，境内外汇市场顺周期羊群效应重现 [5] - 2月27日，人民银行宣布下调远期售汇业务的外汇风险准备金率，以应对外汇市场的顺周期羊群效应 [6] - 对于美联储，报告分析了沃什设想的“缩表+降息”均衡，认为其可能面临美国财政、移民等方面的政策困境，若能实现可能带动美债收益率继续下行，但对金价整体有利空作用 [10][11] - 对于中国债市，2026年政府债务增速或相对放缓，但经济增长目标更具弹性，货币政策弹性也可能更高，10年期国债收益率主要波动区间可能仍在1.6%-1.9%之间 [55][56][57] 策略观点与市场展望 - 短期宽基指数或转入震荡阶段，但中期仍维持A股结构性慢牛观点，需密切关注下一个“战略级”布局点 [4][52][53] - A股行情大概率进入盈利修复带来的分子端驱动阶段，配置方向建议关注“科技”+“周期资源”双主线 [9][54] - AI产业链资本开支仍处于上行阶段，国产AI产业链逻辑闭环已初步形成；国内名义价格回升叠加海外再通胀预期下，周期资源品配置比例有望提升 [9] - 当前中东局势导致油价快速拉升，可能通过“通胀预期再起→利率路径重估→分母端压力回传”的路径对权益市场产生流动性负反馈 [52][55] 基础化工行业 - 政府工作报告提出安排2000亿元超长期特别国债资金支持大规模设备更新，将持续推进重点产业提质升级 [13][20] - 报告要求纵深推进全国统一大市场建设，深入整治“内卷式”竞争，有望引导化工行业形成新竞争格局并加速部分行业景气回升 [14] - 以碳达峰碳中和为牵引，实施重点行业提质降本降碳行动，“十五五”期间单位国内生产总值二氧化碳排放累计降低17%，氢能、绿色燃料等领域发展空间广阔 [15] - 截至3月5日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为30.14倍，处在历史85.71%分位数；市净率为2.70倍，处在历史78.75%分位数 [16] - 投资主线包括：传统化工龙头经营韧性凸显；关注供需格局持续向好的子行业如炼化、聚酯、染料等；下游行业快速发展带动新材料领域 [16] 机械设备行业 - 政府工作报告首次将航空航天定位为新兴支柱产业，并提及“加快发展卫星互联网”，商业航天将迎来快速发展 [19] - 未来能源（如可控核聚变）首次提及并放在首要位置，随着超导、AI等技术突破正在加速商业化 [19] - 具身智能（如人形机器人）连续两年作为未来产业被写入报告，2026年将是产业从“1到10”的关键跨越时期 [19] - 报告提出安排2000亿元超长期特别国债资金支持大规模设备更新，将有利于工程机械、工业母机、船舶、石化设备等存量设备更新需求的释放 [20] - 积极的财政政策下，拟发行超长期特别国债1.3万亿元，安排地方政府专项债券4.4万亿元，基建、重大项目等有望持续支撑工程机械、矿山设备等需求 [20] 电力设备与新能源行业 - “十五五”期间重点关注氢能、聚变能、太空光伏等未来能源投资机会 [3][24] - 绿色燃料首次写入政府工作报告，迎来“替代石油”战略定位升级，产业发展逻辑由“满足海外航运减碳要求”向“替代石油，保障我国能源”转变 [24][25] - 2026年有望成为绿色燃料产业化拐点，第一批试点项目应于2026年12月底前建成投产，部分项目如中国天楹计划2026年具备年产20万吨电制甲醇能力 [26] 社会服务与消费行业 - 2025年服务零售额同比增长5.5%，快于商品零售额增速1.7个百分点，服务消费重要性持续提升 [30] - 报告强调扩大内需、提振消费，积极释放文旅、赛事、康养等领域消费潜力，2025年国内出游人次同比增长16.2%，入境旅游人次同比增长17.1% [29][30][32] - 政策结合“保障+增收”思路，旨在减少居民在教育、养老、医疗等领域的支出压力，并推动高质量充分就业，助力居民消费信心修复 [31] 房地产行业 - 政府工作报告首次提出“加强初婚初育家庭住房保障”，2024年初婚人口约917.2万人，预计初育家庭数量约406.7万户，后续可能出台购房补贴、公积金额度上浮等政策 [37] - 报告同时提及“支持多子女家庭改善性住房需求”，基本全面覆盖有子女家庭的住房需求，将住房政策与人口生育政策融合 [37] - 房地产政策核心是“因城施策控增量、去库存、优供给”，探索多渠道盘活存量商品房用于保障性住房等，稳定市场预期仍是重中之重 [8][39] - 措辞从“加快构建”变为“深入推进”房地产发展新模式，意味着新模式大框架已基本形成，进入推进基础制度和配套政策建设阶段 [38] - 货币政策提出“灵活高效运用降准降息”，财政政策赤字率按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，较2025年增加2300亿元 [36] 电子与科技行业 - 政策驱动产业创新，聚焦新质生产力，打造集成电路、航空航天等新兴支柱产业，培育未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业 [44][45] - 设定“十五五”期间全社会研发经费投入年均增长7%以上的目标，聚焦突破集成电路等“卡脖子”环节，产业链自主可控是长期方向 [45] - 数字经济与“人工智能+”目标明确，“十五五”末数字经济核心产业增加值占GDP比重目标达到12.5%，将实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程，加快发展卫星互联网 [46]

富时中国指数系列季度审核变更 - 富时罗素宣布对富时中国指数系列的季度审核变更 调整结果将于2026年3月20日盘后生效 [2] - 富时中国50指数成分股将纳入新华保险（601336）(01336)和潍柴动力（000338）(02338) [2] - 富时中国50指数成分股将剔除民生银行（600016）(01988)和中兴通讯（000063）(00763) [2] 富时中国50指数备选股名单 - 富时罗素公布了富时中国50指数新一季的备选股名单 均为港股公司 [1] - 备选股名单包括：中国铝业（601600）(02600)、中国中免（601888）(01880)、翰森制药(03692)、山东黄金（600547）(01787)、三花智控（002050）(02050) [1]

3月金股组合 - 报告列出了2026年3月的金股组合，共包含12只股票，涵盖A股和港股，涉及房地产、交通运输、化工、医药生物、食品饮料、消费、科技及高端装备等多个行业 [1] 市场与行业表现 - 截至报告日，主要市场指数普遍上涨，其中创业板指涨幅最大，为1.66%，上证综指上涨0.64% [3] - 从行业表现看，通信、电力设备、机械设备、电子、计算机等行业涨幅居前，分别上涨2.84%、2.18%、2.05%、2.02%、1.68%；农林牧渔、石油石化等行业表现落后，分别下跌2.02%和1.81% [4] 宏观经济核心观点 - **2026年政府工作报告学习体会**：报告提出，推动物价合理回升是年内经济发展的重要任务，2026年居民消费价格涨幅目标定为2.0%左右 [5][6] - **2026年政府工作报告学习体会**：2026年财政政策保持积极，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，较2025年增加2300亿元；拟发行超长期特别国债1.3万亿元，继续安排特别国债3000亿元支持银行资本补充，测算实际赤字率或达5.0%以上 [6] - **2026年政府工作报告学习体会**：2026年国内生产总值增长目标设定为4.5-5%，城镇调查失业率目标为5.5% [5] - **2026年政府工作报告学习体会**：促消费政策将从增加收入和政策撬动两方面发力；扩投资将“新老并重”，中央预算内投资拟安排7550亿元，较2025年增加200亿元，并强调通过超长期特别国债、新型政策性金融工具等支持“两重”建设、传统产业提质升级及大规模设备更新 [5][7] - **2026年政府工作报告学习体会**：发展新质生产力是重点，将培育壮大新兴产业和未来产业，《“十五五”规划纲要（草案）》提出全社会研发经费投入年均增长7%以上 [7] - **2月PMI数据点评**：2月制造业PMI为49.0%，环比下降0.3个百分点，位于收缩区间；新订单指数为48.6%，环比下降0.6个百分点 [9] - **2月PMI数据点评**：2月新出口订单指数为45.0%，环比大幅下降2.8个百分点，但报告认为出口仍维持韧性，下滑主要受春节季节性因素影响，因春节期间中国港口集装箱吞吐量同比增长6.7% [9] - **2月PMI数据点评**：2月制造业主要价格指数仍处于扩张区间，主要原材料购进价格指数为54.8%，出厂价格指数为50.6% [10] - **2月PMI数据点评**：部分原材料加工业（如黑色金属、有色金属冶炼）和设备制造业（如专用设备）价格指数改善，可能反映年初基建、保障房等固定资产投资项目正在蓄力 [11] - **2月PMI数据点评**：2月非制造业PMI（商务活动）指数为49.5%，环比微升0.1个百分点，但仍处于收缩区间 [11]