报告公司投资评级 - 买入 [2] 报告的核心观点 - 公司2023年煤炭量增价减业绩下滑但自产煤成本下降吨煤毛利维持高位，煤化工板块量增价减毛利率提升利润同比增加，煤炭产能稳步增加未来可期且当前现金分红比率有提升空间 [4] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为202.1/224.3/241.3亿元，当前股价对应PE为7.5/6.7/6.3倍，考虑公司为煤炭大型龙头企业，销售结构中长协占比高，未来产能稳步增长，当前估值较低，维持买入评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 最新收盘价11.41元，一年内最高/最低价13.39/7.31元，市盈率7.74，市净率1.05，总股本132.59亿股，总市值1512.81亿元 [4] 相关研究 - 上半年业绩符合预期，在建项目稳步推进；减值影响业绩，再出发前景可期；景气助力业绩大增，产能扩增稳步推进 [4] 事件 - 公司2023年实现营业收入1929.69亿元，同比下降12.5%；归属于上市公司股东的净利润195.34亿元，同比增加7.0%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为193.64亿元，同比增加6.8%；实现基本每股收益为1.47元，同比增加6.5% [4] 煤炭业务情况 - 2023年煤炭业务营业收入1626.81亿元（-14.8%），总营收占比79.5%（-2.5pct），毛利405.37亿元（-16.3%），毛利率24.9%（-0.5pct） [4] - 煤炭销售总量28494万吨（+8.4%），自产煤产量13422万吨（+12.6%），自产煤销量13391万吨（+11.3%） [4] - 自产煤销售价格602.04元/吨（-15.9%），单位成本307.01元/吨（-4.9%），吨煤毛利393.03元/吨，毛利率49.0%（-5.9pct） [4] 煤化工板块情况 - 2023年煤化工业务营业收入213.94亿元（-5.8%），营业成本180.99亿元（-8.0%），毛利32.95亿元（+8.8%），毛利率15.4%（+2.1pct） [4] - 2023年煤化工产品产销量分别为603.6/612.6万吨（+6.5%/+9.7%），聚烯烃、尿素、甲醇、硝铵销量分别为147.9/214.1/191.9/58.7万吨（+0.7%/+19.5%/+3.5%/+25.2%），销售价格分别为6907/2423/1748/2341元/吨（-6.7%/-7.2%/-9.5%/-11.1%） [4] 煤炭产能及分红情况 - 2023年大海则2000万吨产能动力煤煤矿通过竣工验收，东露天煤矿和安家岭煤矿实现1000万吨/年产能核增，里必煤矿和苇子沟煤矿建设稳步推进 [4] - 2023年度拟派发现金股利58.60亿元，占2023年归母净利润的30%，对应每股股利0.442元（含税），以2024年3月21日收盘价11.41元测算，股息率3.87% [4] 盈利预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营收（亿元）|1929.7|1992.0|2043.0|2108.6| |营收增速（%）|-12.5|3.2|2.6|3.2| |归母净利润（亿元）|195.3|202.1|224.3|241.3| |归母净利润增速（%）|/|3.5|11.0|7.6| |EPS(元/股)|1.47|1.52|1.69|1.82| |PE|7.7|7.5|6.7|6.3| [5] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、现金流量表、利润表呈现了2023 - 2026E各项目数据，如流动资产、现金、应收账款等在不同年份的数值 [9] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面在2023 - 2026E的情况，如营业收入增速、毛利率、资产负债率等 [9]

报告公司投资评级 - 报告给予中煤能源"买入"评级,维持原有评级 [1] 报告的核心观点 煤炭业务 - 2023年公司实现商品煤产量13422万吨,同比增加12.6%;销量28493万吨,同比增加8.4%,其中自产煤销量增长11.3%,而贸易煤销量有所下滑 [5] - 公司持续优化生产组织,大力推动系统降本和科技降本,使吨煤材料成本同比减少15.4%,吨煤运输费用及港杂费用同比下降6.7%,综合影响下自产煤吨煤毛利实现295元/吨,同比减少24.9% [5] - 分季度看,2023年四季度公司商品煤产量3305万吨,同比增加21.6%;销量7013万吨,同比增加19.8%,自产煤销量3424万吨,同比增加20.3% [6] 煤化工业务 - 2023年公司聚乙烯和聚丙烯销量分别为76.3万吨(同比+3.1%)和71.6万吨(同比-1.8%),售价分别下降4.5%和9.2% [8] - 尿素销量为214.5万吨(同比+19.4%),售价下降7.2%;甲醇销量为191.9万吨(同比+3.5%),售价下降9.5% [8] - 原料煤燃料煤采购价格下降以及化工装置维修支出减少,一定程度抵消了化工产品价格下降的影响,全年煤化工业务实现毛利32.95亿元,同比增长8.8% [8] 未来发展 - 公司在煤炭富集的榆林地区投建煤炭深加工项目,包括年产220万吨甲醇和90万吨聚烯烃,总投资239亿元,进一步扩张煤化工业务规模 [9] - 预计公司未来三年归母净利润将分别为203.6/208.6/213.1亿元,同比增长4%/2%/2%,维持"买入"评级 [10]

业绩总结 - 公司2023年实现营收1929.69亿元，略低于市场预期[1] - 公司2023年每股净利润为1.47元，预计2024年将增至1.62元[1] - 2026年预测中煤能源的净利润为231.56亿百万美元，较2022年增长27.1%[2] - 2024年陕西煤业的PE为8.2，较2022年下降2.1个百分点[3] 产业布局优化 - 公司持续优化产业布局，打造“煤炭-煤电-煤化工-新能源”产业链，减值规模趋缓，分红有望持续提升[1] 报告信息 - 报告作者具有证券投资咨询执业资格，数据来源合规，独立客观公正[4] - 报告版权归公司所有，未经许可不得复制或引用[9] - 投资者应联系发送机构获取更详细信息或进行交易，报告不构成投资建议[10] - 评级分为增持、谨慎增持、中性和减持四个等级[11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持 - A”投资评级 [1][5] 报告的核心观点 - 受益于产能释放和减值规模缩减，中煤能源归母净利润逆势增长；煤炭产销量稳步增长，优质产能释放摊低成本；煤化工产销同增，成本下降盈利改善；作为煤炭全产业链布局央企，市值管理考核有望提振估值 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2023 年公司营业收入及营业成本双降，营收受煤炭价格下降影响，秦港动力煤/港平均焦煤价格分别变化 -23.99%、-17.54%，动力煤年度长协均价变化 -1.09%，但营收降幅小于煤价降幅；营业成本下降 12.45%；减值规模大幅减少，沙拉吉达井田探矿权等资产减值同比减少 85.16 亿元，归母净利润正增长 [2] - 公司煤炭业务以动力煤生产销售为主，自产动力煤、焦煤营收占比分别 84%、16%；2023 年自产商品煤 13422 万吨，同比 +12.6%；2023 年自产商品煤单位销售成本 307.01 元/吨，同比减少 15.83 元/吨（-4.9%）；里必煤矿（400 万吨/年）、苇子沟煤矿（240 万吨/年）建设稳步推进 [2] - 2023 年公司主要煤化工产品产量 604 万吨，同比 +6.5%；销量 612.6 万吨，同比 +9.7%；聚烯烃、甲醇产销稳定，硝铵产销量分别增长 22.8%和 25.2%，尿素产销量分别增长 12.6%和 19.5%；聚烯烃、尿素、甲醇成本分别下降 7.4%、14%、7.6%；聚烯烃、尿素、甲醇吨售价分别变化 -6.7%、-7.2%、-9.5%；2023 年煤化工业务实现毛利 32.95 亿元，同比 +8.8%；毛利率 15.4%，同比提高 2.1 个百分点 [2] - 2023 年公司实现营业收入 1929.69 亿元，同比 -12.5%；实现归母净利润 195.34 亿元，同比 +7.0%；扣非后归母净利润 193.64 亿元，同比 +6.8%；基本每股收益 1.47 元/股，加权平均净资产收益率 14.21%，同比减少 0.67 个百分点；经营活动产生的现金流量净额 429.65 亿元，同比 -1.5%；截至 2023 年 12 月 31 日，公司总资产 3493.60 亿元，同比 +2.7%，净资产 1441.21 亿元，同比 +10.1% [2] 事件点评 - 公司布局“煤炭 - 煤电 - 煤化工 - 新能源”全产业链，煤化工与煤炭一体化，有助于经营业绩稳定，平朔安太堡、乌审旗坑口煤电建设将进一步提高公司抗风险能力；央企市值管理考核逐步强化，公司未来资本运作、分红意愿有望提升；2023 年报披露拟派发现金红利 58.6 亿元，每股分红 0.442 元（含税），分红比率维持 30%，相对其他煤炭企业分红比例仍有扩大空间 [4] 投资建议 - 预计公司 2024 - 2026 年 EPS 分别为 1.42、1.51、1.57 元，对应 3 月 20 日收盘价 11.81 元，2024 - 2026 年 PE 分别为 8.6、8.1、7.8 倍 [5] 财务报表预测和估值数据汇总 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|220,577|192,969|188,140|193,526|192,602| |YoY(%)|-4.6|-12.5|-2.5|2.9|-0.5| |净利润 (百万元)|18,241|19,534|18,787|20,040|20,802| |YoY(%)|37.3|7.1|-3.8|6.7|3.8| |毛利率 (%)|25.1|25.1|25.3|25.0|25.7| |EPS(摊薄/ 元 )|1.38|1.47|1.42|1.51|1.57| |ROE(%)|15.4|14.1|12.2|11.5|10.8| |PE(倍)|8.9|8.3|8.6|8.1|7.8| |P/B(倍)|1.2|1.1|1.0|0.9|0.8| |净利率 (%)|8.3|10.1|10.0|10.4|10.8|[6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 动力煤价格调整是淡旺季切换正常现象，2024年煤炭需求对长协价格有较强支撑，市场价格不具备单边下行条件，随宏观经济回暖或支撑煤价上行 [3] - 中煤能源高比例长协稳定性及内生业务增长成长性有投资价值，伴随煤炭产量释放，电力及煤化工业务扩张，业绩有望稳中有增 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2023年公司实现营业收入1929.69亿元，同比下降12.52%；归母净利润195.34亿元，同比上涨7%；扣非后净利润193.64亿元，同比上涨6.8%；经营活动现金流净额429.65亿元，同比下降1.5%；基本每股收益1.47元/股，同比上涨6.5%；资产负债率为47.7%，同比下降3.8pct [1] - 2023年第四季度，公司单季度营业收入367.60亿元，同比下降18.73%，环比下降21.54%；单季度归母净利润28.46亿元，环比下降41.36%；单季度扣非后净利润27.95亿元，环比下降41.99% [1] 煤炭主业情况 - 2023年全年完成商品煤产量13422万吨，同比增长12.6%；自产商品煤销量13391万吨，同比增长11.3%；动力煤销量1.2亿吨，同比增长12.92%，单位售价532元/吨，同比下降14.5%；炼焦煤销量1093万吨，同比增长9.42%，单位售价1386元/吨，同比下降20.8% [1] - 全年自产商品煤售价同比下降113.84元/吨，下降15.91%；自产煤单位成本307元/吨，同比下降4.91%；煤炭业务实现营业收入1626.81亿元，同比下降14.97%，实现毛利405.37亿元，同比下降16.3% [1] - 2023年四季度营业收入及归母净利润环比下降明显，主要因贸易煤业务收入下跌，四季度贸易煤收入为92.56亿元，前三季度为814.59亿元；归母净利润下降因自产煤单位成本上升，四季度吨煤人工成本为83.66元/吨，较前三季度上升38.41元/吨，吨煤运输费用及港杂费用为159.61元/吨，较前三季度上升131.45元/吨 [1] 煤化工业务情况 - 2023年聚乙烯实现销量76.3万吨，同比增长3.2%，销售价格7145元/吨，单位毛利781元/吨；尿素实现销量214.1万吨，同比增长19.5%，销售价格2423元/吨，单位毛利804元/吨；甲醇实现销量191.9万吨，同比增长3.5%，销售价格1748元/吨，单位亏损141元/吨；硝铵实现销量58.7万吨，同比增长25.2%，销售价格2341元/吨，单位毛利864元/吨 [2] - 煤化工行业2023年四季度有所回暖，随宏观经济回暖，油价上涨，公司煤化工业务或有业绩增长空间 [2] 产业布局情况 - 煤炭主业方面，重点保供大海则煤矿有望2024年达产2000万吨/年，仍有500万吨/年增长空间；安家岭煤矿500万吨核增有望2025年落实，苇子沟煤矿（240万吨）、里必煤矿（400万吨）预计2025年左右投产；积极推进坑口煤电建设，平朔安太堡2×350MW低热值煤发电项目建设进入收尾阶段，乌审旗2×660MW煤电一体化项目取得核准并完成投资决策，平朔矿区100MW光伏+储能项目即将建成投产 [2] - 煤化工方面，陕西榆林煤化工二期年产90万吨聚烯烃项目即将开工建设，“液态阳光”项目完成投资决策并纳入国家能源局《“十四五”能源领域科技创新规划》示范项目 [2] 资产质量情况 - 2023年，公司对出现减值迹象的在建工程、存货和固定资产等计提减值准备2.85亿元，上年计提88.01亿元，同比减少85.16亿元 [2] - 2023年公司资产负债率为47.7%，较2022年下降3.8pct；付息债务为726.98亿元，较2022年下降15.5%；生产销售活动现金流为354.4亿元，较2022年同比下降11.5%，整体波动较小 [2] 市值管理情况 - 1月24日，国资委提出将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，中煤能源作为煤炭专营的央企上市公司，有望经营优化与内生增长，加强市值管理，加大股东回报 [3] 盈利预测情况 - 预计公司2024 - 2026年实现归母净利润分别为218.17/240.94/253.28亿元，每股收益分别为1.65/1.82/1.91元 [3] 主要财务指标情况 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|220,577|192,969|205,435|212,976|218,296| |同比(%)|-8.0%|-12.5%|6.5%|3.7%|2.5%| |归属母公司净利润（百万元）|18,241|19,534|21,817|24,094|25,328| |同比(%)|32.8%|7.1%|11.7%|10.4%|5.1%| |毛利率(%)|25.1%|25.1%|27.4%|27.2%|27.1%| |ROE(%)|13.9%|13.6%|13.7%|13.7%|13.1%| |EPS（摊薄）（元）|1.38|1.47|1.65|1.82|1.91| |P/E|8.58|8.02|7.18|6.50|6.18| |P/B|1.20|1.09|0.98|0.89|0.81| |EV/EBITDA|2.10|2.46|2.84|2.20|1.46| [4] 资产负债表情况 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|123,911|119,668|137,375|158,740|181,348| |非流动资产（百万元）|216,312|229,692|235,597|236,159|234,333| |资产总计（百万元）|340,223|349,360|372,972|394,899|415,681| |流动负债（百万元）|104,998|98,158|101,565|102,960|101,959| |非流动负债（百万元）|70,057|68,420|66,411|62,412|58,409| |负债合计（百万元）|175,055|166,578|167,977|165,373|160,368| |少数股东权益（百万元）|34,303|38,661|45,602|53,268|61,326| |归属母公司股东权益（百万元）|130,865|144,121|159,393|176,259|193,988| |负债和股东权益（百万元）|340,223|349,360|372,972|394,899|415,681| [5] 利润表情况 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|220,577|192,969|205,435|212,976|218,296| |营业成本（百万元）|165,158|144,595|149,102|155,031|159,079| |营业税金及附加（百万元）|7,857|7,816|8,217|7,454|7,640| |销售费用（百万元）|929|1,050|822|831|786| |管理费用（百万元）|5,246|5,452|5,136|5,111|5,021| |研发费用（百万元）|771|916|698|724|742| |财务费用（百万元）|3,728|2,995|1,563|1,365|1,103| |减值损失合计（百万元）|-8,801|-285|-3,300|-2,100|-1,500| |投资净收益（百万元）|5,035|3,005|1,849|2,130|2,183| |其他（百万元）|45|234|-15|-8|-4| |营业利润（百万元）|33,166|33,099|38,430|42,481|44,604| |营业外收支（百万元）|-268|-51|-85|-135|-90| |利润总额（百万元）|32,897|33,049|38,344|42,346|44,514| |所得税（百万元）|7,519|7,300|9,586|10,586|11,128| |净利润（百万元）|25,378|25,749|28,758|31,759|33,385| |少数股东损益（百万元）|7,137|6,215|6,941|7,665|8,058| |归属母公司净利润（百万元）|18,241|19,534|21,817|24,094|25,328| |EBITDA（百万元）|51,147|44,683|42,340|42,779|45,563| |EPS（当年）（元）|1.38|1.47|1.65|1.82|1.91| [5] 现金流量表情况 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|43,634|42,965|43,096|42,859|42,469| |净利润（百万元）|25,378|25,749|28,758|31,759|33,385| |折旧摊销（百万元）|10,528|11,167|9,373|6,734|8,005| |财务费用（百万元）|3,695|3,009|2,021|1,901|1,742| |投资损失（百万元）|-5,035|-3,005|-1,849|-2,130|-2,183| |营运资金变动（百万元）|1,843|5,888|1,207|2,159|-271| |其它（百万元）|7,226|158|3,585|2,435|1,790| |投资活动现金流（百万元）|-22,046|-15,057|-16,815|-7,402|-5,586| |资本支出（百万元）|-9,637|-17,518|-8,085|-8,445|-6,690| |长期投资（百万元）|135|22|-10,553|-1,093|-1,069| |其他（百万元）|-12,543|2,439|1,824|2,136|2,173| |筹资活动现金流（百万元）|-22,687|-26,298|-10,625|-14,851|-15,329| |吸收投资（百万元）|110|244|0|0|0| |借款（百万元）|12,420|21,639|-1,050|-2,980|-2,985| |支付利息或股息（百万元）|-8,255|-13,141|-8,566|-9,129|-9,340| |现金净增加额（百万元）|-1,097|1,585|15,657|20,605|21,554| [5]

公司财务状况 - 公司全年实现营业收入1929.69亿，同比-12.52%[1] - 公司全年归母净利润195.34亿元，同比+6.98%[1] - 公司2023年资产减值2.85亿元，较往年规模大幅下降[4] - 公司2024-2026年合计收入分别为2137/2154/2241亿元[5] - 公司2024-2026年归母净利润分别为210/219/258亿元[5] - 公司2024-2026年EPS分别为1.58/1.65/1.95元[5] 股价和净利润预测 - 公司股价52周内区间为7.46-13.36元[7] - 公司2024年净利润同比增长7.3%[7] - 公司2025年净利润同比增长4.5%[7] - 公司2026年净利润同比增长17.8%[7] 公司指标展望 - 公司2026年预计每股收益为1.95元，较2023年增长32.7%[8] - 公司2026年预计净利润率为15.5%，较2023年增长16.7%[8] - 公司2026年预计资产负债率为39.7%，较2023年下降16.8%[8] 公司财务情况 - 公司的长期借款在过去三年内保持稳定，分别为424亿[9] - 公司的现金净流量在过去四年内有波动，分别为16亿/177亿/236亿/218亿[9] 分析师评级和市场基准 - 分析师翟堃具有8年证券研究经验，擅长能源开采&有色金属行业分析[9] - 公司投资评级为买入表示相对强于市场表现20%以上[11] - 市场基准指数的比较标准中，优于大市表示预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上[12] 其他信息 - 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[16]

财务数据 - 公司2023年度合并财务报表归属于上市公司股东的净利润为19,534,049,000元[153] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为429.65亿元，同比减少6.69亿元，减幅为1.5%[67] - 公司2023年营业收入为192,968,833千元，较上年下降12.5%[13] - 公司2023年净利润为257.49亿元，同比增长1.4%[34] - 公司2023年总资产为349,359,919千元，较上年增长2.7%[35] 业绩展望 - 公司2024年计划自产商品煤产销量达到12,900万吨以上，聚烯烃产品产销量达到145万吨以上，尿素产销量达到185万吨以上[85] - 公司2024年煤炭行业保障能源安全仍是重中之重，预计国家将谋划解决中长期问题[82] - 公司2024年国内尿素产能增量425万吨，预计农业需求强劲，市场供需平衡，保持合理盈利水平[82] 生产数据 - 公司2023年商品煤产量达到13,422万吨，比上年增长12.6%[24] - 公司2023年商品煤销量为28,494万吨，较去年同期增长8.4%[25] - 公司2023年主要煤化工产品销量达612.6万吨，同比增长9.7%[26] 环保与社会责任 - 公司2023年度投入环保资金303,066万元[164] - 公司2023年排放二氧化硫、氮氧化物、颗粒物、化学需氧量、氨氮分别为1,696.25吨、3,294.92吨、544.86吨、115.54吨、6.39吨[165] - 公司2023年社会责任工作总投入达到893.55万元，其中资金捐赠870.95万元，物资捐赠22.6万元[180][181]

报告公司投资评级 中煤能源维持"推荐"评级。[8] 报告的核心观点 1) 2023年公司实现营业收入1929.7亿元,同比-12.5%;归母净利润为195.3亿元,同比+7.0%。[1] 2) 2023年全年煤炭产销量同比高增,价格和成本同比下降。公司拥有煤炭资源量266.5亿吨,可采储量138.7亿吨,2023年实现商品煤产/销量13422/28494万吨,同比+12.6%/+8.4%。[2][3] 3) 2023年聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵产量分别为148.7/206.6/190.1/58.2万吨,同比+0.5%/+12.6%/+1.2%/+22.8%。煤化工业务实现综合毛利率15.4%,同比+2.1pct。[4] 4) 2024年公司计划资本开支160.1亿元,重点项目包括煤炭、煤化工、电力和新能源等领域。[7] 5) 预计2024-2026年公司归母净利润分别为214.52/226.10/239.84亿元,对应EPS为1.62/1.71/1.81元/股,PE均为7倍。[8] 财务指标总结 1) 2023年公司实现营业收入1929.7亿元,同比-12.5%;归母净利润195.3亿元,同比+7.0%。[1] 2) 2023年公司综合毛利率25.1%,同比持平;期间费用率5.4%,同比+0.6pct。[2] 3) 2023年公司自产商品煤单位价格602元/吨,同比-15.9%;自产煤单吨毛利295元/吨,同比-25.0%。[2] 4) 2023年公司聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵毛利率分别为7.7%/33.2%/-8.1%/36.9%。[4] 5) 公司拟派发现金红利58.6亿元,即每股含税分红0.442元,分红比率30%,A/H股股息率分别为3.74%/5.98%。[5][6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2][3] 报告的核心观点 - 公司2023年年报显示营收1929.7亿元同比-12.5%，归母净利润195.3亿元同比+7.0%；单Q4营收367.6亿元同比-18.7%、环比-21.5%，归母净利润28.5亿元同比+366.3%、环比-41.4% [3] - 下调2024 - 2025年盈利预测并新增2026年预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为205.5/220.1/237.7亿元，同比增长5.2%/7.1%/8.0%，EPS分别为1.55/1.66/1.79元/股，当前股价对应PE分别为7.6/7.1/6.6倍 [3] - 2023年减值显著减少资产质量优化，大海则煤矿提供产能增量，看好未来业绩释放，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场煤价下行拖累吨煤售价表现，非煤业务运营稳健 - 2023年煤炭产/销量分别为13422/28494万吨，同比+12.6%/8.4%；自产煤销量13391万吨，同比+11.3%，买断贸易煤12649万吨，同比-1.3%；单四季度自产煤产/销量为3305/3424万吨，环比-2.9%/-1.7% [3] - 2023年自产煤综合售价602元/吨，同比-15.9%，动力煤综合售价532元/吨，同比-14.5%，炼焦煤1386元/吨，同比-20.8%；动力煤销量同比提升11.4%至12298万吨，炼焦煤销量同比提升9.5% [3] - 2023年煤炭业务收入1626.8亿元，同比-14.8%，毛利405.4亿元，同比-16.3% [3] - 2023年聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵销量分别为147.9/214.1/191.9/58.7万吨，同比+0.7%/19.5%/3.5%/25.2%；综合售价分别为6907/2423/1748/2341元/吨，同比-6.7%/-7.2%/-9.5%/-11.1%；量增之下煤化工贡献毛利32.95亿元，同比+8.8%，毛利率同比增长2.1个百分点 [3] 资产质量优化显著，煤炭业务仍有增长，非煤业务稳步推进 - 2023年公司资产/信用减值分别为2.85/0.61亿元，分别同比减少85.16/1.55亿元，资产质量改善明显 [3] - 年产2000万吨的大海则煤矿试运行良好、顺利通过竣工验收；东露天煤矿和安家岭煤矿核增1000万吨/年取得批复，里必矿和苇子沟煤矿建设稳步推进 [3] - 安太堡2×350MW低热值煤发电项目两台机组预计2024年建成投产，乌审旗电厂2×660MW计划2024年开工建设，榆林煤炭深加工基地90万吨/年聚烯烃计划2024年开工建设，“液态阳光”项目新建625MW风光发电、2.1万吨/年电解水制氢、10万吨/年CO₂加氢制甲醇（含15万吨/年CO₂捕集及精制）已完成投资决策 [3] 财务预测摘要 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为1971.47/2040.50/2118.62亿元，同比增长2.2%/3.5%/3.8%；归母净利润分别为205.5/220.07/237.65亿元，同比增长5.2%/7.1%/8.0% [4][5] - 2024 - 2026年毛利率分别为25.2%/25.5%/26.0%，净利率分别为10.4%/10.8%/11.2%，ROE分别为12.9%/12.3%/11.8% [4] - 2024 - 2026年EPS分别为1.55/1.66/1.79元/股，当前股价对应PE分别为7.6/7.1/6.6倍，P/B分别为1.0/0.9/0.8倍 [4]

营业数据 - 2023年中煤能源实现营业收入1929.69亿元，同比减少12.52%[1] - 2023年自产煤产量13422.0万吨，同比增加12.6%[5] - 2023年炼焦煤产量1092.0万吨，同比增加9.4%[6] - 2023年甲醇产量190.1万吨，同比增加1.2%[8] - 2023年聚乙烯产量76.8万吨，同比增加3.9%[11] - 2023年尿素产量206.6万吨，同比增加12.6%[13] 财务展望 - 预计2024-2026年营业收入分别为2112.46、2176.44、2253.83亿元[14] - 预计2024-2026年归母净利润分别为218.41、234.74、255.49亿元[14] - 预计2024-2026年每股收益分别为1.65、1.77、1.93元[14] 风险提示 - 风险提示事件包括煤价超预期下跌、在建及核增矿井进度不及预期、煤化工成本大幅上涨、研报使用信息数据更新不及时[15] 资产负债表 - 2026年预计货币资金将达到190.548亿元[17] - 2026年应收账款为8.312亿元[17] 财务指标 - 公司资产负债率分别为47.7%、47.8%、46.5%和45.0%[17] - 公司的ROE分别为10.7%、11.0%、10.8%和10.8%[17] 现金流 - 公司的长期资产变化呈现不同程度的增减[18] - 融资活动现金流呈现负值，借款增加，股利及利息支出逐年增加[18] - 公司股东融资情况良好，PE/BV比率逐年下降[18]