会议相关 - 公司2025年中期董事会会议8月22日召开，应到7名董事实到6名[7] - 批准《公司2025年中期报告》等多项报告及方案[8][11][14][16] 利润分配 - 按净利润30%计21.975795亿元向股东分派现金股利[15] - 以132.586634亿股为基准，每股分派0.166元（含税）[15]

股息信息 - 宣派截至2025年6月30日止六个月中期股息，每股0.166元人民币[1] - 派息金额以港元计，每股0.18197港元，汇率1元人民币:1.09621港元[1] 时间安排 - 除净日为2025年9月5日[1] - 股份过户文件最后时限为2025年9月8日16:30[1] - 暂停过户登记日期为2025年9月9日至12日[1] - 记录日期为2025年9月12日[1] - 股息派发日为2025年10月22日[1] 预扣税情况 - 非居民企业股息预扣企业所得税税率为10%[2] - 非个人居民股息预扣税按税收协议通知规定后续处理[2] - 内地个人投资者和基金股息预扣税税率为20%[2]

股权与资本 - 中煤财务公司中煤能源集团持股9%出资8.1亿元，中煤能源股份持股91%出资81.9亿元，注册资本90亿元[2] 制度与组织 - 2025年上半年完成核心制度修订，取消监事会设置[4] - 截至目前公司共设置9个部门[4] 系统建设 - 2014年4月核心业务系统上线，2017年升级，2022年以来建设升级司库信息系统，2024年通过二期验收[11] - 2025年上半年聚焦司库功能深化与数据质量提升，推进替代方案研究，升级软硬件系统[13] 业绩数据 - 截至2025年6月30日，资产总额966.41亿元，存放同业608.59亿元，存放央行41.96亿元，贷款余额316.33亿元[15] - 2025年上半年累计营收11.68亿元，利润总额7.38亿元，净利润5.43亿元[15] 风险指标 - 2025年上半年未发生风险事件，内控有效[14] - 2025年6月末资本充足率25.46%高于10.5%[18] - 2025年6月末流动性比例28.33%高于25%[18] - 2025年6月末贷款、存款、实收资本等指标符合规定[18] - 2025年6月末集团外负债、票据承兑等指标符合规定[18][20] - 2025年6月末不良资产率和不良贷款率均为0[20]

业绩数据 - 上半年商品煤产量6734万吨，同比、预算比均增长[5] - 上半年主要煤化工产品产量299万吨[5] - 上半年自产商品煤单位销售成本263元/吨，同比下降30元/吨[7] - 上半年财务费用同比减少2.41亿元[7] - 上半年营业收入744亿元，净利润77亿元，经营现金流净额77亿元[7] - 上半年资产负债率45.0%[7] 研发申报 - 上半年联合申报2025年国家自然科学基金企业创新发展联合基金33项[8] - 上半年联合申报煤炭国家科技重大专项4项[8] 公司治理 - 上半年组织召开专门委员会会议8次，审议议案24项，听取汇报10项，组织沟通会1次[11] ESG工作 - 2025年上半年成立ESG工作领导小组，董事会增设ESG委员会职能，确定任务和工作[12] 信息披露 - 2025年上半年高质量完成报告及公告编制披露，实现监管零质询[14] 投资者交流 - 2025年上半年开展投资者交流活动50余场，交流人数近16万人次[15] 利润分配 - 2025年上半年在2024年基础上，制定并实施2025年中期利润分配方案[15] 市值管理 - 2025年上半年制定市值管理意见和方案，建立指标体系跟踪市值[16] 人员培训 - 2025年上半年多次组织董监高参加监管培训、会议活动[18] 薪酬机制 - 2025年上半年优化高管薪酬机制，将市值管理纳入考核体系[18] 未来展望 - 2025年下半年坚持稳中求进，践行思路完成全年目标[19]

一、 董事会会议召开情况 证券代码：601898 证券简称：中煤能源 公告编号：2025-026 中国中煤能源股份有限公司 第五届董事会 2025 年第三次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本公告全文已于本公告日刊登于上海证券交易所网站、香港联合交易所有限 公司网站、本公司网站、中国证券报、上海证券报、证券时报和证券日报。 1 中国中煤能源股份有限公司第五届董事会 2025 年第三次会议通知于 2025 年 8 月 8 日以书面方式送达，会议于 2025 年 8 月 22 日以现场表决方式召开。会议 应到董事 7 名，实际出席董事 6 名，公司董事长王树东委托执行董事廖华军代为 出席并行使表决权，非执行董事徐倩以视频方式参加会议，公司高级管理人员等 有关人员列席了会议，公司执行董事廖华军为本次会议主持人。本次会议的召开 程序及出席董事人数符合《公司章程》和《董事会议事规则》的规定。 二、 董事会会议审议情况 经与会董事一致同意，会议形成决议如下： （一）批准《关于<公司 2025 年 ...

财务数据关键指标变化：收入和利润 - 营业收入744.36亿元同比下降19.9%[21] - 归属于上市公司股东的净利润77.05亿元同比下降21.3%[21] - 基本每股收益0.58元同比下降21.6%[22] - 加权平均净资产收益率4.95%同比下降1.6个百分点[22] - 公司实现归属于母公司股东的净利润77.05亿元[58] - 营业收入744.36亿元同比减少185.48亿元下降19.9%[65] - 归属于母公司股东的净利润77.05亿元同比减少20.83亿元下降21.3%[65] - 公司营业收入744.36亿元同比下降19.9%[68] - 营业总收入同比下降19.9%至744.36亿元，较上年同期929.84亿元减少185.48亿元[194] - 净利润同比下降26.4%至94.20亿元，较上年同期128.01亿元减少33.81亿元[194] - 归属于母公司股东的净利润同比下降21.3%至77.05亿元，较上年同期97.88亿元减少20.83亿元[194] - 基本每股收益同比下降21.6%至0.58元/股，较上年同期0.74元减少0.16元[194] - 扣除非经常性损益后净利润76.53亿元，同比下降20.7%[187] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 自产商品煤单位销售成本同比下降30元/吨[32] - 财务费用同比减少2.41亿元[32] - 营业成本561.10亿元同比下降18.4%[70] - 自产商品煤单位销售成本262.97元/吨同比减少29.91元/吨[59] - 公司煤炭业务营业成本同比下降20.2%至462.21亿元，其中买断贸易煤采购成本下降25.8%至269.63亿元[82] - 自产商品煤单位销售成本同比下降10.2%至262.97元/吨，其中其他成本大幅下降52.1%[83] - 煤化工业务营业成本同比下降7.9%至79.44亿元[87] - 聚烯烃单位销售成本同比增长9.6%，增加565元/吨；尿素单位成本下降11.0%，减少162元/吨[88] - 煤化工材料成本同比下降22.6%至42.12亿元，维修支出同比激增112.9%至6.09亿元[89] - 煤矿装备材料成本同比下降29.1%至27.04亿元，其他成本同比上升43.0%至5.22亿元[93] - 研发费用同比增长11.2%至3.14亿元，较上年同期2.82亿元增加0.32亿元[194] - 管理费用同比下降16.2%至9.37亿元[196] - 利息费用同比下降19.4%至53.12亿元，利息收入同比下降44.7%至10.33亿元[196] 各条业务线表现：煤炭业务 - 自产商品煤销量6711万吨同比增加92万吨[31] - 公司商品煤产量6734万吨同比增长1.3%[43] - 蒙陕区域商品煤产量2034万吨同比增长0.7%[43] - 炼焦煤产量507万吨同比下降10.7%[43] - 原煤工效35.5吨/工同比提高0.8吨/工[42] - 建成智能化采煤工作面83个智能化掘进工作面93个[42] - 上半年商品煤销量128.68百万吨同比下降3.6%[45][46] - 自产商品煤销量67.11百万吨同比增长1.4%[45][46] - 买断贸易煤销量60.91百万吨同比下降5.4%[46] - 自产商品煤销量同比增加84万吨[59] - 自产商品煤综合销售价格同比下跌114元/吨减少收入76.39亿元[59] - 煤炭业务实现毛利143.47亿元[59] - 煤炭业务收入605.68亿元同比下降22.1%[68] - 自产商品煤收入315.41亿元同比下降18.4%[68] - 买断贸易煤收入287.62亿元同比下降25.9%[68] - 自产商品煤毛利率44.0%同比下降5.8个百分点[72] - 自产商品煤销售价格同比下跌114元/吨[78] - 买断贸易煤销量同比减少346万吨[79] - 公司自产商品煤销售量同比增长2.5%至6,206万吨，但销售价格同比下降14.7%至436元/吨[80] - 公司炼焦煤销售价格同比下降35.4%至885元/吨，销售量同比下降10.5%至505万吨[80] - 公司煤炭业务毛利同比下降27.7%至143.47亿元，毛利率下降1.8个百分点至23.7%[84] 各条业务线表现：煤化工业务 - 煤化工产品产量298.8万吨同比增加6.1万吨[31] - 煤化工产品销量316.6万吨同比增长2.7%[48][50] - 甲醇销量99.7万吨同比增长16.1%[50] - 煤化工业务实现毛利14.16亿元其中尿素销售价格同比下跌411元/吨聚烯烃销售价格同比下跌274元/吨[59] - 煤化工业务营业收入同比下降13.6%至93.60亿元，聚烯烃销售量下降13.2%至66.0万吨[85] - 聚乙烯销售价格同比下降5.1%至6,916元/吨，聚丙烯销售价格下降2.5%至6,432元/吨[86] - 尿素销售价格同比下降19.0%至1,756元/吨，但销售量增长2.6%至121.4万吨[86] - 甲醇销售量同比增长16.1%至99.7万吨，但销售价格基本持平[86] - 煤化工业务毛利同比下降36.0%至14.16亿元，毛利率下降5.3个百分点至15.1%[90] 各条业务线表现：煤矿装备业务 - 煤矿装备产值48.2亿元同比下降10.2%[52][54] - 煤矿装备合同总额113.51亿元中高端订单占比超85%[52] - 煤矿装备业务实现毛利9.51亿元同比实现增长[59] - 煤矿装备业务营业收入同比下降15.3%至47.67亿元，主要因液压支架销售额减少[91] 各条业务线表现：金融业务 - 金融业务吸收存款规模828.1亿元同比下降11.3%[55][57] - 自营贷款规模316.1亿元同比增长35.0%[55][57] - 财务公司实现利润总额7.38亿元同比保持增长资产规模近千亿元[59] - 金融业务营业收入同比下降8.1%至11.68亿元，但毛利率提升8.0个百分点至67.7%[95] 各条业务线表现：其他业务 - 其他业务营业收入同比增长31.9%至45.66亿元，毛利大幅增长85.0%至9.75亿元[97] 各地区表现 - 蒙陕区域商品煤产量2034万吨同比增长0.7%[43] - 境外资产4.78亿元，占总资产比例0.13%[104] 管理层讨论和指引 - 公司决定按国际财务报告准则净利润的30%派发现金股利，总额为21.98亿元人民币[3] - 现金股利以全部已发行股本132.59亿股为基准，每股派发0.166元（含税）[3] - 公司董事长王树东因其他公务未出席会议，由廖华军代为出席[2] - 本半年度报告未经审计[2] - 安太堡低热值煤发电项目上半年实现利润近1亿元[33] - 煤炭市场价格存在较大波动风险[117] - 煤化工产品市场需求回暖幅度不及预期[117] - 公司面临成本上升风险包括资源成本环境成本安全成本等[122] - 2025年上半年资本支出实际完成69.72亿元，占年度计划216.78亿元的32.16%[105][106] - 中期利润分配方案每股派发现金股利0.166元（含税）[125] - 公司以国际财务报告准则净利润73.25亿元的30%即21.98亿元向股东分派现金股利[125] - 公司全部已发行股本为132.59亿股[125] - 每10股派息1.66元（含税）[125] 现金流状况 - 经营活动产生的现金流量净额76.66亿元同比下降48.5%[21] - 经营活动产生的现金流量净额76.66亿元同比减少72.24亿元下降48.5%[65] - 经营活动现金净流入76.66亿元同比减少72.24亿元[78] - 经营活动现金流量净额同比下降48.5%至76.66亿元[198] - 投资活动现金流出大幅增长118.9%至190.98亿元，主要因购建长期资产支付112.57亿元[198] - 筹资活动现金流入增长21.8%至139.13亿元，其中发行债券收到27.98亿元[198] - 期末现金及现金等价物余额同比下降49.3%至188.44亿元[198] - 母公司经营活动现金流量净额由负转正至98.3万元，投资活动现金流量净额达31.4亿元[200] 资产和负债状况 - 货币资金同比下降7.5%至780.65亿元，应收账款同比增长10.0%至92.45亿元[99] - 合同资产同比增长33.0%至31.79亿元，一年内到期非流动负债同比激增44.4%至238.79亿元[99] - 在建工程同比增长7.6%至195.94亿元，应付账款同比下降15.3%至199.99亿元[99] - 公司总资产为3569.62亿元，较2024年末减少10.03亿元，下降0.3%[104] - 公司股东权益总额1962.55亿元，较2024年末增加40.08亿元，增长2.1%[103] - 应收款项融资账面净额16.81亿元，较2024年末减少12.91亿元，下降43.4%[100] - 合同资产账面净额31.79亿元，较2024年末增加7.89亿元，增长33.0%[101] - 其他流动资产38.66亿元，较2024年末增加12.66亿元，增长48.7%[101] - 合同负债22.75亿元，较2024年末减少11.34亿元，下降33.3%[101] - 一年内到期的非流动负债238.79亿元，较2024年末增加73.39亿元，增长44.4%[102] - 归属于母公司股东的净利润77.05亿元，分配股利34.21亿元[103] - 总负债同比下降3.0%至1607.07亿元，较上年末1657.18亿元减少50.11亿元[190] - 货币资金同比增长10.5%至125.94亿元，较上年末114.01亿元增加11.93亿元[192] - 长期借款同比下降14.7%至344.26亿元，较上年末403.46亿元减少59.20亿元[190] - 母公司长期借款同比下降30.5%至178.19亿元，较上年末256.19亿元减少78.00亿元[192] - 未分配利润同比增长5.0%至904.22亿元，较上年末861.38亿元增加42.84亿元[190] - 公司货币资金780.65亿元，较上年末843.53亿元减少62.88亿元[189] - 公司应收账款92.45亿元，较上年末84.02亿元增加8.43亿元[189] - 公司短期借款15.92亿元，较上年末10.62亿元增加5.3亿元[189] - 公司一年内到期非流动负债238.79亿元，较上年末165.40亿元增加73.39亿元[189] - 公司流动比率1.05，较上年末1.11下降5.4%[187] - 公司资产负债率45.0%，较上年末46.3%下降2.8个百分点[187] 债务和融资活动 - 公司报告期末有息债务余额397.08亿元，同比增长6.82%[176] - 公司信用类债券余额83.98亿元，占有息债务总额21.1%[177] - 银行贷款余额309.04亿元，占有息债务总额77.9%[177] - 公司合并口径有息债务余额656.57亿元，同比增长3.30%[178] - 合并口径公司信用类债券余额83.98亿元，占有息债务总额12.8%[179] - 合并口径银行贷款余额566.99亿元，占有息债务总额86.3%[179] - 公司债券余额48.66亿元，非金融企业债务融资工具余额35.32亿元[177][180] - 科技创新公司债券募集资金20亿元全部用于偿还有息债务[174] - 科技创新公司债券余额28亿元用于偿还有息债务[175] - 报告期末非经营性往来占款和资金拆借余额0亿元，占净资产比例0%[176] - 公司存续债券"24中煤K2"余额20亿元，票面利率2.58%，2039年到期[160] - 公司于2025年7月22日成功发行20亿元科技创新公司债券，其中品种一"25中煤K3"规模5亿元利率1.76%，品种二"25中煤K4"规模15亿元利率2.14%[162] - 债券"25中煤K1"（代码242477）募集资金15亿元全部用于偿还到期公司债券"20中煤01"[168][169] - 债券"25中煤K2"（代码242478）募集资金13亿元全部用于偿还到期公司债券"20中煤01"[168][169] - 截至报告期末"25中煤K1"和"25中煤K2"募集资金余额均为0亿元[166] - 联合资信维持公司主体信用等级AAA及"24中煤K2"信用等级AAA，评级展望稳定[163] - 公司债券"25中煤K1"期限3年票面利率2.33%，"25中煤K2"期限3年票面利率2.60%[161] - 所有募集资金均未用于补充流动资金、固定资产投资或股权投资等用途[168] - 公司债券"20中煤01"已于2025年3月18日完成本息兑付及摘牌[161] - 报告期内公司境内发行债券不存在主体评级差异[164] - 科技创新公司债券募集资金专项账户余额均为0亿元[166] - 公司存续中期票据"20中煤能源MTN001B"余额5亿元，利率3.60%，2027年4月13日到期[183] - 公司存续中期票据"中煤能源21MTN001"余额30亿元，利率4.00%，2026年4月26日到期[183] - 公司主体信用评级及债券信用评级维持AAA级，评级展望稳定[185] 关联交易 - 向关联方购买商品及接受劳务支出中煤炭供应达61.43亿元占同类交易金额10.9%[137] - 综合原料和服务互供销售金额27.35亿元占同类交易金额3.7%[138] - 综合原料和服务互供采购金额24.84亿元占同类交易金额4.4%[138] - 金融服务框架协议贷款每日余额125.81亿元占同类交易金额16.9%[138] - 关联方存款期末余额总计332.03亿元人民币，其中中国中煤及其子公司存款余额310.67亿元人民币[140] - 报告期内关联方存款累计存入1855.43亿元人民币，累计取出1853.76亿元人民币[140] - 关联方贷款期末余额132.10亿元人民币，贷款利率区间1.70%-3.20%[142] - 报告期内新增关联方贷款35.64亿元人民币，累计还款8.67亿元人民币[142] - 公司控股财务公司收取关联方委托贷款手续费43万元人民币[143] 股东和股权结构 - 普通股股东总数94,961户，前十大股东持股占比93.58%[151][153] - 控股股东中国中煤能源集团有限公司持有公司A股股份7,613,205,208股，占总股本57.42%[156] - 中国中煤能源集团有限公司通过全资子公司中煤能源香港有限公司持有H股132,351,000股，合计持股比例达58.42%[156] - HKSCC NOMINEES LIMITED持有公司境外上市外资股3,960,734,339股[154] - 中国证券金融股份有限公司持有公司人民币普通股335,624,355股[154] - 富德生命人寿保险股份有限公司持有公司H股好仓1,829,842,147股[156] - 中国中信金融资产管理股份有限公司持有公司H股好仓288,961,000股[156] - 报告期内中国中煤通过集中竞价增持公司A股1,997,300股，占总股本0.02%[156] - 华泰柏瑞沪深300ETF持有公司A股32,672,491股[154] - 国泰中证煤炭ETF持有公司A股28,406,059股[154] 公司治理和合规 - 公司不存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况[5] - 公司不存在违反规定决策程序对外提供担保的情况[6] - 公司注册及办公地址位于中华人民共和国北京市朝阳区黄寺大街1号[17] - 公司A股股票简称中煤能源，代码601898，于上海证券交易所上市[19] - 公司对外担保总额115.85亿元人民币，占净资产比例0.7%[146] - 对参股企业陕西延长中煤榆林能源化工有限公司担保金额88.41亿元人民币[146] - 对参股企业陕西靖神铁路有限责任公司担保金额27.44亿元人民币[146] - 报告期内未发生对子公司担保，担保余额保持0元[146] 环境和社会责任 - 公司所属35家企业被纳入环境信息依法披露企业名单[126] - 公司及所属企业2025年上半年持续投入污染防治和生态环境治理资金[130]

2025 年中期利润分配方案公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 一、 利润分配方案内容 （一）利润分配方案的具体内容 证券代码：601898 证券简称：中煤能源 公告编号：2025-027 中国中煤能源股份有限公司 根据公司于 2025 年 6 月 27 日召开的 2024 年度股东周年大会批准授权，公 司于 2025 年 8 月 22 日召开第五届董事会 2025 年第三次会议审议通过了《关于 公司 2025 年中期利润分配方案的议案》，同意公司 2025 年中期利润分配方案， 本方案符合《中国中煤能源股份有限公司章程》规定的利润分配政策。 三、 相关风险提示 本次利润分配方案结合了公司发展阶段、未来的资金需求等因素，不会对公 司经营现金流产生重大影响，不会影响公司正常经营和长期发展。 中国中煤能源股份有限公司 2025 年上半年在国际财务报告准则下合并财务 报表实现归属于上市公司股东的净利润为人民币 7,325,265,000 元，基本每股收益 为人民币 0.58 元。截至报告期末，公司可 ...

收入和利润同比下降 - 2025年上半年收入为人民币744.36亿元，同比下降19.9%[5] - 股东应占利润为人民币73.25亿元，同比下降31.5%[5] - 息税折旧摊销前利润为人民币168.57亿元，同比下降27.0%[5] - 每股基本盈利为人民币0.55元，同比下降人民币0.26元[5] - 经营利润为人民币114.05亿元，同比下降36.7%[7] - 本期利润为人民币90.99亿元，同比下降35.4%[7] - 公司2025年上半年总收入为744.36亿元人民币，同比下降20.0%[25][27] - 归属于母公司股东的基本每股盈利为人民币0.55元，较去年同期的人民币0.81元下降32.1%[34] - 公司上半年税前利润为116.04亿元，同比下降35.5%[53][55] - 公司股东应占利润为73.25亿元，同比下降31.5%[53][55] - 集团总收入744.36亿元，同比下降19.9%[55][56] - 集团总收入同比下降19.9%至744.36亿元，减少185.48亿元[59] - 集团毛利同比下降31.8%至145.61亿元，毛利率下降3.4个百分点至19.6%[62][63] 成本和费用同比下降 - 集团销售成本同比下降16.4%至598.75亿元，减少117.50亿元[60][61] - 自产商品煤单位销售成本同比下降15元/吨[47] - 尿素单位销售成本同比下降144元/吨[47] - 聚烯烃单位销售成本同比下降49元/吨[47] - 财务费用净额同比减少2.41亿元人民币[47] - 销售及管理费用同比下降4.8%至32.49亿元，主要因职工薪酬减少[83] - 财务费用净额同比下降18.9%至10.34亿元，得益于债务结构优化[84] - 自产商品煤单位销售成本316.88元/吨，同比下降15.38元/吨[54] - 自产商品煤单位销售成本下降4.6%至316.88元/吨，减少15.38元/吨[71] - 煤炭业务销售成本同比下降17.7%至498.39亿元，减少106.87亿元[67][68] - 买断贸易煤采购成本大幅下降25.8%至269.63亿元，减少93.94亿元[68] - 运输及港杂费用下降6.5%至53.17亿元[68] - 煤化工业务销售成本下降8.2%至80.65亿元[74] - 煤化工业务销售成本同比下降8.2%至80.65亿元，材料成本大幅下降22.6%至42.12亿元[75] - 煤矿装备业务收入同比下降15.3%至47.67亿元，材料成本下降29.1%至27.04亿元[78][80] - 财务费用净额达人民币10.33562亿元，较去年同期的人民币12.75249亿元减少19.0%[29] - 所得税费用合计人民币25.05422亿元，较去年同期的人民币39.03234亿元减少35.8%[32] - 所得税费用同比下降35.8%至25.05亿元人民币[24][25] 煤炭业务表现 - 煤炭分部收入570.68亿元人民币，占公司总收入76.7%[24] - 自产商品煤销量6711万吨同比增加92万吨[46] - 自产商品煤产量6734万吨同比增加84万吨[46] - 煤炭业务收入同比下降22.6%至570.68亿元，减少166.76亿元[59] - 自产商品煤销量同比增加92万吨（+1.4%），但销售价格同比下降114元/吨（-19.5%）[66] - 买断贸易煤销量同比减少346万吨（-5.4%），销售价格同比下降131元/吨（-21.7%）[66] - 自产商品煤业务毛利率同比下降10.5个百分点至32.6%[63] - 煤炭业务实现毛利107.29亿元[54] - 煤炭业务毛利同比下降37.8%至107.29亿元，毛利率下降4.5个百分点至17.7%[72] - 商品煤产量6734万吨同比增长1.3%[104][106] - 自产商品煤销量6711万吨同比增长1.4%[107][109] - 商品煤总销量12868万吨同比下降3.6%[107][109] - 山西区域商品煤产量4405万吨同比增长2.6%[106] - 买断贸易煤销量6091万吨同比下降5.4%[109] - 华东区域煤炭销量4365万吨同比增长1.0%[109] - 炼焦煤产量507万吨同比下降10.7%[106] - 原煤工效35.5吨/工同比提高0.8吨/工[104] - 智能化采煤工作面83个智能化掘进工作面93个[104] - 煤炭内部自用709万吨[120] 煤化工业务表现 - 煤化工分部税前利润同比增长29.4%至15.20亿元人民币[24][25] - 煤化工产品产量298.8万吨同比增加6.1万吨[46] - 煤化工业务收入同比下降14.0%至88.48亿元，毛利下降37.0%[59][63] - 煤化工业务实现毛利12.95亿元[54] - 煤化工业务收入同比下降13.6%至93.60亿元[72] - 聚烯烃销售量下降13.2%至66.0万吨，销售价格下降3.9%至6681元/吨[72] - 尿素销售价格大幅下降19.0%至1756元/吨，销售量增长2.6%至121.4万吨[72] - 甲醇销售量增长16.1%至99.7万吨，销售价格基本持平为1770元/吨[72] - 煤化工业务毛利同比下降37.0%至12.95亿元，毛利率下降5.2个百分点至13.8%[77] - 聚烯烃单位销售成本同比上升10.0%至6643元/吨，其中聚乙烯和聚丙烯分别上涨9.4%和10.6%[77] - 甲醇单位销售成本同比下降23.3%至1307元/吨，尿素下降9.8%至1323元/吨[77] - 煤化工产品产量298.8万吨同比增长2.1%[111][113] - 煤化工产品销量316.6万吨同比增长2.7%[111][113] - 甲醇产量98.2万吨同比增长13.0%[113] - 甲醇销量99.7万吨同比增长16.1%[113] - 陕西榆林煤化工二期项目年产90万吨聚烯烃[138] 煤矿装备业务表现 - 煤矿装备分部营业利润同比增长28.5%至4.27亿元人民币[24][25] - 煤矿装备业务累计签订合同总额113.51亿元人民币[46] - 煤矿装备业务实现毛利9.32亿元，同比增长[54] - 煤矿装备业务毛利率同比上升4.6个百分点至19.6%[63] - 煤矿装备业务毛利同比增长10.2%至9.32亿元，毛利率提升4.6个百分点至19.6%[80] - 煤矿装备产值48.2亿元同比下降10.2%[114][116] - 装备业务签订合同总额113.51亿元中高端订单占比超85%[114] 金融业务表现 - 金融分部营业利润同比增长4.0%至7.38亿元人民币[24][25] - 金融业务税前利润7.38亿元，同比增长[54] - 金融业务收入同比下降8.1%至11.68亿元，但毛利率提升8.1个百分点至67.6%[81] - 吸收存款规模828.1亿元同比下降11.3%[117][119] - 自营贷款规模316.1亿元同比增长35.0%[117][119] - 金融业务内部贷款规模184.0亿元通过降利率节约财务费用2.4亿元[120] 其他业务表现 - 其他业务收入同比增长23.9%至36.54亿元，毛利增长98.4%[59][63] - 其他业务收入同比增长31.9%至45.66亿元，毛利大幅增长98.4%至9.68亿元[82] - 海外市场收入同比大幅下降59.8%至2.55亿元人民币[27] - 发电量77.5亿千瓦时同比增长27.2%[46] - 乌审旗煤电一体化项目为2×660MW机组[138] - 安太堡低热值煤发电项目为2×350MW机组[138] 现金流和流动性 - 现金及现金等价物为人民币188.44亿元，较年初下降36.8%[9] - 经营活动产生的现金净额76.66亿元，同比下降48.5%[55] - 公司经营现金净流入77亿元人民币，资产负债率45.1%[45] - 现金及现金等价物余额188.44亿元，较2024年底净减少109.79亿元[86] - 经营活动现金流入净额76.66亿元，同比减少72.24亿元[86] - 投资活动现金流出净额176.03亿元，同比增加流出136.99亿元[86] - 公司成功发行20亿元人民币科技创新债券，其中5亿元5年期利率1.76%，15亿元15年期利率2.14%[44] 资产和负债变化 - 应收账款及票据为人民币92.99亿元，较年初增长9.5%[9] - 存货为人民币72.16亿元，较年初下降6.8%[9] - 公司总负债从2024年12月31日的人民币1657.66亿元下降至2025年6月30日的人民币1607.53亿元，减少3.0%[10] - 流动负债合计从2024年12月31日的人民币1021.76亿元增加至2025年6月30日的人民币1030.16亿元，增长0.8%[10] - 非流动负债合计从2024年12月31日的人民币635.90亿元下降至2025年6月30日的人民币577.37亿元，减少9.2%[10] - 短期借款从2024年12月31日的人民币11.15亿元增加至2025年6月30日的人民币15.92亿元，增长42.8%[10] - 长期借款流动部分从2024年12月31日的人民币118.69亿元大幅增加至2025年6月30日的人民币208.42亿元，增长75.5%[10] - 应付账款及应付票据从2024年12月31日的人民币270.41亿元下降至2025年6月30日的人民币235.69亿元，减少12.8%[10] - 合同负债从2024年12月31日的人民币34.09亿元下降至2025年6月30日的人民币22.75亿元，减少33.3%[10] - 权益总计从2024年12月31日的人民币1920.29亿元增加至2025年6月30日的人民币1960.38亿元，增长2.1%[11] - 留存收益从2024年12月31日的人民币862.41亿元增加至2025年6月30日的人民币905.28亿元，增长5.0%[11] - 本公司股东应占权益从2024年12月31日的人民币1517.07亿元增加至2025年6月30日的人民币1555.13亿元，增长2.5%[11] - 非流动资产同比增长1.8%至2435.10亿元人民币[27] - 对联营及合营公司投资权益同比增长5.9%至335.34亿元人民币[24][25] - 应收账款及应收票据合计人民币92.99285亿元，较2024年末的人民币84.92302亿元增长9.5%[35] - 应收账款总额中，账龄超过6个月的占比达40.8%（人民币40.56亿元），较2024年末的34.2%（人民币31.06亿元）上升6.6个百分点[36] - 以公允价值计量且变动计入其他综合收益的债务工具规模为人民币16.8126亿元，较2024年末的人民币29.7238亿元大幅减少43.4%[35] - 向银行贴现或向供应商背书但已终止确认的银行承兑汇票达人民币7.04093亿元，较2024年末的人民币22.71739亿元下降69.0%[40] - 应付账款及应付票据合计235.69亿元人民币，其中1年内账期占比72.8%(2025年6月)[41][42] - 3年以上账期应付账款占比4.1%(2025年6月)达8.16亿元人民币[42] - 物业、厂房及设备净值1427.27亿元，较2024年底增长1.5%[88] - 采矿权净值450.46亿元，较2024年底下降1.6%[89] - 债务工具净值16.81亿元，较2024年底下降43.4%[90] - 合同资产净值31.79亿元，较2024年底增长33.0%[91] - 合同负债余额22.75亿元，较2024年底下降33.3%[92] - 借款余额572.59亿元，较2024年底增长7.4%[93] - 长期债券余额83.98亿元，较2024年底下降18.0%[94] - 公司以人民币2.38515亿元的应收账款及未来电费收益权作为质押，获得人民币9.29729亿元的长期银行借款[38] - 用于确定资本化财务费用金额的资本化率区间为2.24%-4.15%，较去年同期的2.95%-3.95%有所下调[29] - 公司利息支出同比增长20.5%至10.66亿元人民币[24][25] 股息分派 - 中期股息每股人民币0.166元（含税）[5] - 公司宣派2025年中期股息每股人民币0.166元，总额约人民币21.975795亿元，较去年同期每股人民币0.221元（总额约人民币29.363376亿元）减少24.9%[33] - 2025年中期股息按国际准则净利润30%即2,197,579,500元人民币分派，每股0.166元人民币[130] - 中期股息预计于2025年10月22日前派付予H股股东，A股派息安排将另行公告[131] - 公司H股非居民企业股东股息按10%税率预扣企业所得税[133] - 公司H股境外个人股东股息一般按10%税率缴纳个人所得税[133] - 公司暂停股份过户登记时间为2025年9月9日至9月12日[132] - H股股东过户文件需于2025年9月8日下午4:30前提交至香港股份登记处[132] - 内地个人投资者通过沪港通或深港通投资H股股息红利按20%税率代扣个人所得税[134] - 内地证券投资基金通过沪港通或深港通投资港股股息红利按规定计征个人所得税[134] - 内地企业投资者通过沪港通或深港通投资港股股息红利由企业自行申报缴纳企业所得税[134] - 公司2024年末期股息每股分派0.258元人民币，总计分派3,420,735,157元人民币[129] 公司治理和其他事项 - 公司2025年上半年归母净利润为7,325,265,000元人民币（国际准则）和7,704,701,000元人民币（中国准则）[130] - 公司中期财务信息经安永会计师事务所审阅未发现重大不符事项[128] - 公司拥有行业领先的煤炭下水资源占比和完整煤炭全产业链优势[123] - 公司报告期内无重大资产交易事项[135] - 截至2025年6月30日止六个月公司及附属公司未购买出售或赎回任何证券[136] - 截至2025年6月30日公司未持有库存股份[136] - 公司于2025年6月27日取消监事会[137] - 公司对外担保余额合计115.85亿元占净资产比例0.7%[100]

财务表现 - 2025年上半年营业收入744.36亿元 同比下降19.9% [1] - 2025年上半年净利润77.05亿元 同比下降21.3% [1]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为中国煤炭行业 涵盖动力煤与炼焦煤 [1] * 涉及的公司包括中国神华（H股代码1088 HK A股代码601088 CH） 中国中煤（H股代码1898 HK A股代码601898 CH） 兖矿能源（H股代码1171 HK A股代码600188 CH） [3][6][73] 核心观点与论据 **行业观点转向中性 预期价格在成本支撑下趋于稳定** * 对煤炭行业的看法从看空转为中性 预计价格在2025年下半年至2026年将趋于稳定 [1][8] * 核心论据包括1) 净供应增长将从2021-23年的年均6-7%放缓至2025-26E的年均0-1% 煤炭进口将从2024年的536百万公吨下降至2026E的430-440百万公吨 中国动力煤价格较NEWC价格有20%的折价 [1][8][11] 2) 煤炭需求保持韧性 仍占中国一次能源结构的50%以上 [8] 3) 成本支撑位在动力煤600-650元/吨和炼焦煤1200-1300元/吨 年内至今价格已接近该水平 [1][8] * 尽管煤炭不属于“反内卷”十大重点行业 但在此政策下2026年动力煤合同价被下调的风险已大幅减小 因其是独立发电厂（IPP）电价的关键驱动因素 [1][8][49] * 因此将2025-26E合同价格假设上调至670元/吨 与675元/吨的基准价一致 预计2025年下半年至2026年现货价格将在成本支撑和合同价格之间区间波动 即趋于稳定 而非过去三年的急剧下跌 [1][8][9] **近期供应中断与潜在价格上行风险** * 近期煤炭价格受到供应中断的支撑 原因包括1) 内蒙古近期暴雨影响发往北方港口的运输 [2] 2) 为避免未来4-6周发生“事故” 山西和河北等北方省份已加强安全检查 可能导致未来4-6周煤炭/钢铁生产有所削减 [2] * 基准情景下 鉴于高库存和几周后进入需求淡季 预计价格较当前水平上涨幅度小于50元/吨 [2] * 上行风险在于“反内卷”政策下生产限制比预期更紧 特别是“276个工作日”计划若广泛执行 可能导致煤价大幅上涨 山西焦煤集团旗下霍州煤电已制定276天生产计划（即每年仅生产276天 而非正常的330天） 据Sxcoal数据 目前已影响7座矿井或750万公吨产能 [2][19] **供应与需求展望** * 2025年1-7月 中国煤炭进口同比减少13%至257百万公吨 预计2025年剩余时间同比下滑趋势将持续 [11] * 2024年上半年中国原煤产量同比+6%至24亿公吨 主要由山西产量回升驱动 山西作为中国最大产煤区 2023年贡献全国总产量的29% 2025年上半年其产量同比+11% 但预计未来几个月同比增速将放缓 [26][27] * 山西是中国主要炼焦煤生产省 贡献约50%的产量 2024年中国炼焦煤产量473百万公吨（2023年为491百万公吨） 同时炼焦煤进口从102百万公吨增至122百万公吨 2025年上半年国内炼焦煤产量因山西复苏同比+4%或+10百万公吨至238百万公吨 而进口同比-9%或-5百万公吨至52百万公吨 [31] * 需求方面 钢铁生产（2025年上半年生铁产量同比持平）强于预期 因钢材出口增长9% 钢厂利润扩大且厂外炼焦煤库存较低 使得下游自6月以来消化了连续第五轮焦炭提价 [18] **公司具体观点与评级调整** * **中国神华 (Shenhua)**：将2025-27E盈利预测上调7-29% 但维持中性（Neutral）评级 H股新目标价38港元 A股新目标价43元 [3][6] 看好其1) 2026年盈利趋于稳定（煤价和电价稳定） 2) 超过5%的股息收益率 3) 母公司资产注入对盈利略有积极影响 4) A股年内至今跑输指数17% 但H股交易于1.5倍市净率（P/B） 高于历史平均的1倍 [3][59] 约80%的煤炭产量以合同价销售 因此2026年政府下调合同价的可能性降低至关重要 [3] 公司宣布2025-27年股息计划 最低派息率为65% 预计派息率为75% [57] 资产收购计划涉及2580亿元总资产 2024年目标公司总营收/净利润为1260亿元/80亿元 [58] * **兖矿能源 (Yankuang)**：将2026-27E盈利预测上调20-21% 但维持跑输大市（Underperform）评级 H股新目标价9港元 [3][6][70] 认为煤价将在成本水平附近区间波动 今年动力煤/炼焦煤价格仍将下跌20%/27% 2025财年盈利可能下降31% [3] 尽管有6%的2025E股息收益率 但H股交易于13倍前瞻市盈率（PER） 高于历史平均的8.5倍 [3] 公司对合同煤的敞口在覆盖公司中最小 且约14%的煤炭是炼焦煤（神华和中煤分别为零和8%） 因此若供应中断导致炼焦煤价格进一步上涨 其可能有更多上行空间 [67] 2025年上半年净利润（中国会计准则）预估为46.5亿元 同比-38% [67] 7月起将合并从其母公司接手的西北矿业 后者产能3600万公吨/年 全面合并后兖矿总产量可能从1.5-1.6亿公吨增至1.8-1.9亿公吨 带来约11亿元净利润 [68] * **中国中煤 (China Coal)**：维持中性（Neutral）评级 H股新目标价11港元 A股新目标价13元 [3][6][65] 因其在同业中股息收益率最低 [3] 在覆盖公司中股息收益率最低 约70%的煤炭以合同价销售 8%为炼焦煤 [65] 公司不愿指引更高的派息率 尽管处于净现金状态且持有约800亿元现金 H/A股2025E股息收益率分别为4%/3% 市净率分别为0.8倍/1.0倍 [66] 其他重要内容 **价格与数据表现** * 年内至今（YTD） 中国动力煤/炼焦煤价格分别为680元/1280元每吨 较2022年价格下跌约50% [1] * 2025年8月 秦皇岛港5500大卡动力煤现货价格从6月18日的619元/吨回升至8月7日的677元/吨 [20] 同期合约价格从7月的666元/吨微升至668元/吨 [38][41] * 炼焦煤基准柳林4号价格从1月的1410元/吨跌至6月中的1130元/吨 随后攀升 8月达到1530元/吨 [13] 大连商品交易所（DCE）炼焦煤期货价格从6月中的766元/吨涨至8月7日的1092元/吨 [21] * 山西、内蒙古、陕西煤矿坑口动力煤价格周环比分别上涨4.0%、5.3%、6.7% 至551、480、545元/吨 [14] **估值与目标价调整** * 目标价（PO）调整：神华H股上调19%至38港元 神华A股上调10%至43元 中煤H股上调29%至11港元 中煤A股上调17%至13元 兖矿H股上调13%至9港元 兖矿A股上调4%至12.5元 [6][55] * 估值比较（2025E）：神华H/A股PER为13.5x/13.3x P/B为1.5x/1.7x 股息收益率为5.5%/5.0% 中煤H/A股PER为9.3x/11.2x P/B为0.8x/1.0x 股息收益率为3.7%/2.8% 兖矿H/A股PER为8.8x/13.2x P/B为1.0x/1.5x 股息收益率为6.2%/4.1% [6][54] **合同煤机制与基准价风险** * 合同煤机制：每年12月煤企与电厂签订下一年合同量协议 定价和执行率由国家发改委（NDRC）决定 [39] 2025年合同签署指导要求75%的煤炭产量应签订合同（2024年为80%） 并增加了确保煤质的新条款 [40] 定价机制基准仍为675元/吨 并反映几个指数变化 新增了中电联发布的CECI指数 [40] 8月价格668元/吨等于基准价675元/吨（50%权重）与NCEI、BSPI、CCTD、CECI（各12.5%权重）的加权平均 [41] * 合同定价基准（675元/吨）在2026年被修订下调的可能性目前看来较小 原因包括近期供应紧缩（内蒙古降水、安全检查、国家能源局产能核查）以及长期在“反内卷”背景下 预计生产商在市场竞争中会更自律 价格从而得到全成本支撑 [44][45][49][53] 煤炭作为核心燃料（占中国一次能源50%以上）影响中国生产者价格指数（PPI） 与煤价类似 PPI已连续三年下降 [51]