公司年度业绩概览 - 公司2025年度收入为人民币1480.57亿元，同比减少21.83% [1] - 公司股东应占利润为人民币144.97亿元，同比减少19.99% [1] - 每股基本盈利为人民币1.09元，末期股息为每股人民币0.217元(含税) [1] 煤炭业务运营 - 全年自产商品煤产量1.35亿吨，保持历史高位 [2] - 自产商品煤平均销售价格下跌77元/吨，导致收入减少105.11亿元 [2] - 自产商品煤单位销售成本为328.80元/吨，同比降低16.04元/吨 [2] - 煤炭业务实现毛利220.34亿元 [2] 煤化工业务运营 - 在聚烯烃、尿素和硝铵价格分别下跌654元/吨、295元/吨和278元/吨的情况下，实现毛利23.86亿元 [2] - 业务体现了良好的管理水平和煤化一体化发展的协同效应 [2] 煤矿装备业务运营 - 实现税前利润7.97亿元，同比增加1.73亿元 [2] - 持续优化精益制造体系，聚焦“智能制造+现代服务”推动产业升级 [2] 金融与电力业务运营 - 财务公司资产规模保持千亿元级别，再创历史新高，实现税前利润14.17亿元，同比保持增长 [2] - 电力业务累计发电量180.0亿千瓦时，同比增加46.4亿千瓦时 [2] - 电力业务实现税前利润10.89亿元，同比增加7.23亿元 [2]

业绩总结 - 2025年营业收入1480.57亿元，同比减少21.8%；利润总额265.89亿元，同比减少15.7%[34] - 2025年加权平均净资产收益率11.43%，较上年减少1.55个百分点；基本每股收益1.35元/股，同比减少6.9%[34] - 2025年末总资产3702.54亿元，同比增长3.4%；归属于上市公司股东的净资产1601.33亿元，同比增长5.4%[32] - 2025年已分派中期股息21.98亿元，董事会建议分派现金股利28.76亿元，每股分派0.217元（含税）[8] 用户数据 - 截至报告期末普通股股东总数为79,484户，年度报告披露日前上一月末为76,466户[38] 未来展望 - 里必煤矿及选煤厂项目预计2027年底联合试运转[190] - 苇子沟煤矿及选煤厂项目预计2026年底联合试运转[190] - 乌审旗电厂项目预计2027下半年投产[190] - 榆林煤炭深加工基地项目预计2026年12月投产[190] - “液态阳光”项目预计2026年11月投产[191] 新产品和新技术研发 - 2025年公司获得行业以上科技进步奖76项，申请专利484项，授权专利262项[170] - 与京津冀国家技术创新中心共建的能源低碳创新中心投入运行，获批国家自然科学基金企业创新发展联合基金项目4项，国家重大科技专项任务3项[169] 市场扩张和并购 - 2025年对外股权投资完成2亿元，参股中央企业战略性新兴产业发展基金，出资10亿元占股比1.96%[192] 其他新策略 - 2025年研发费用8.86亿元，较2024年增加0.85亿元，增长10.6%[115] - 2025年研发投入35.83亿元，研发投入总额占营业收入比例2.42%，研发投入资本化比重21.96%[165]

**涉及的公司与行业** * 公司：中煤能源 [1] * 行业：煤炭、煤化工（聚烯烃、尿素、甲醇、硝铵）[1][2][3] **核心观点与论据** **1 煤炭业务：产量预期平稳，成本控制优秀** * 2026年1-2月煤炭产量同比下降，主要受春节假期及工作面搬家倒面（约40天周期）影响 [3] * 2026年全年煤炭产量预计将维持比较稳定的水平 [3] * 大海则煤矿2026年计划产量为1,600万吨（基于核定产能），另有400万吨储备产能释放政策尚不明确 [2][9] * 公司煤炭生产成本近年来呈逆势下降态势，得益于内部挖潜增效及合规使用储备基金（如维检费）[4] * 2026年成本管控目标为继续保持行业成本控制较优秀的水平 [4] **2 煤化工业务：盈利改善在即，新产能即将投放** * 煤化工业务符合公司向综合能源企业转型的战略，旨在增强抗风险能力 [3] * 近期煤化工产品价格上涨对公司业绩是正向影响 [3] * **产品价格与结构**： * 聚烯烃价格随原油价格波动，近期价格上涨显著 [2][3] * 尿素受国家限价约束，最高售价为1,810元/吨 [2][3] * 甲醇和硝铵价格近期有不同程度上涨 [2][3] * **盈利贡献时点**：由于价格上涨发生在2月底至3月初，对2026年第一季度业绩贡献不显著，实质性盈利贡献预计将在第二季度集中体现 [2][3] * **销售模式**：煤化工产品定价随行就市，与客户签订的销售合同价格也非固定长协价 [4] * **新增产能**：榆林二期煤化工项目预计2026年12月投产，新增90万吨聚烯烃产能 [2][3] * 在运行正常情况下，预计2027年该90万吨聚烯烃产能可实现满产，且煤化工项目开工率通常能达到甚至超过100% [2][8] **3 未来战略与规划** * **“十五五”规划核心**：遵循“存量提效、增量转型”及“两个联营、两个对冲”路径 [8] * **“两个联营”**：指煤电联营和煤与煤化工联营，目标是构建集煤、电、化、新能源于一体的综合能源企业 [2][8] * **增长点**：预计在化工产能规模和电力板块装机容量上实现量的提升 [8] * **资源获取路径**：通过国家划拨、产能核增（历史已获超2,100万吨增量）及市场化收购三种方式获取千万吨级矿井增量 [2][9] **4 财务与股东回报** * 2024年分红比例约35% [2] * 2025年度分红预计将维持稳步向上状态，公司设想维持中期分红并对分红比例进行适当调整 [5] * 公司正在努力为市场提供更具确定性的分红预期 [5] **5 其他重要信息** * **资产注入**：上市公司层面目前没有可分享的资产注入时间表，任何注入将以审慎态度进行，旨在让上市公司实现更优质发展 [6] * **煤价展望**：公司认为当前国内供需相对平衡，煤价处于比较正常的水平；未来若煤炭能源市场化程度加深，价格有上升可能 [7] * **出口策略**：尽管目前国内现货煤价低于国际水平，但公司不会为赚取价差而进行大规模出口，强调煤炭作为国家能源安全压舱石的战略地位 [7] * **销量模式**：公司通常采取以产定销模式，但由于存在代理煤或买断贸易煤业务，销量往往会高于自身产量 [7]

核心经营数据 - 2026年2月公司商品煤产量891万吨，同比减少13.0% [1] - 2026年2月公司商品煤销量1,651万吨，同比减少5.5% [1] - 其中自产商品煤销量865万吨，同比减少10.1% [1] 煤化工业务 - 聚乙烯产量6.1万吨，同比增长3.4%，销量5.3万吨，同比减少10.2% [1] - 聚丙烯产量5.7万吨，同比持平，销量4.1万吨，同比减少12.8% [1] - 尿素产量16.6万吨，同比增长2.5%，销量21.6万吨，同比增长11.9% [1] - 甲醇产量17.0万吨，同比增长3.7%，销量15.7万吨，同比减少4.8% [1] - 硝铵产量2.3万吨，同比减少37.8%，销量2.6万吨，同比减少36.6% [1] 煤矿装备业务 - 2026年2月煤矿装备产值5.6亿元，同比减少29.1% [2]

业绩总结 - 2026年2月商品煤产量891万吨，累计1920万吨，较2025年同期分别降13.0%和11.6%[2] - 2026年2月商品煤销量1651万吨，累计3656万吨，较2025年同期分别降5.5%和7.2%[2] - 2026年2月聚乙烯产量6.1万吨，累计12.7万吨，较2025年同期分别增3.4%和0.8%[2] - 2026年2月尿素产量16.6万吨，累计35.0万吨，较2025年同期分别增2.5%和2.6%[2] - 2026年2月煤矿装备产值5.6亿元，累计13.3亿元，较2025年同期分别降29.1%和17.9%[2] 其他 - 生产经营数据受多种因素影响，月度间可能存在较大差异[3] - 公司将适时召开月度生产经营数据说明会，参会事宜可询热线010 - 82236028[3]

核心观点 - 公司2026年2月主要生产经营数据普遍呈现同比下降态势 核心煤炭业务产销量下滑 煤化工业务表现分化 煤矿装备业务产值大幅下降[1] 商品煤业务 - 2026年2月商品煤产量为891万吨 同比下降13.0%[1] - 2026年1-2月累计商品煤产量为1920万吨 同比下降11.6%[1] - 2026年2月商品煤销量为1651万吨 同比下降5.5%[1] - 2026年1-2月累计商品煤销量为3656万吨 同比下降7.2%[1] 煤化工业务 - 聚乙烯 尿素等产品产量和销量表现不一 有增有减[1] - 硝铵产品产量和销量出现较大幅度下降[1] 煤矿装备业务 - 2026年2月煤矿装备产值为5.6亿元 同比大幅下降29.1%[1] - 2026年1-2月累计煤矿装备产值为13.3亿元 同比下降17.9%[1]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：煤炭行业 * 公司：中煤能源 核心观点与论据 一、近期经营与市场情况 * 公司1月份商品煤产量为1029万吨，同比减少119万吨，主要原因为矿井工作面过断层、末采等正常生产接续安排导致的月度波动，无重大异常因素[3][4] * 1月份其他煤化工品（尿素、聚烯烃、硝铵、甲醇）产量同比小幅增长，煤矿装备产值同比略有下降[4][5] * 春节前后煤炭市场呈现“不温不火”态势，供需双方均有所收敛，价格相对稳定[5] * 国际能源价格波动（受美国加征关税、中东局势影响）对国内市场的影响预计在减小[5][6][7] 二、长协合同签订与定价 * 2026年电煤中长期合同签约比例要求与2025年一致，即自有资源的75%需签订长协，全年执行率不低于90%[9] * 公司历史长协比例保持高位稳定，预计实际比例将高于政策规定的最低要求[9] * 港口与坑口销售比重基本“对开”，各年略有波动[10] * 平朔区域商品煤年产量规模约7000万吨，其中很大部分执行长协[10] * 2026年新推出的坑口长协定价机制以供需双方协商为前提，协商不成才参照定价公式，且价格将落在坑口长协合理区间内，因此预计对公司现有坑口销售影响不大[10][11] * 坑口长协价格更接近历史区间上限还是新公式计算价，因区域和矿井而异，新机制对实际执行的影响有限[13][14] 三、对煤炭价格的看法 * 近期港口煤价上涨（秦皇岛港价格约720元/吨）是春节前后供需变化、反内卷政策及印尼出口配额收缩等多因素综合结果[15] * 近期价格预计将保持稳定，因供应与需求均在逐步恢复，且3月份重要时点临近，安全监管及反内卷政策预计将加强[16] * 对全年动力煤价格的基本判断是“不温不火”，中枢与去年相比变化不大，呈现相对稳定的箱体状态[16][18] * 价格不具备大幅上行基础，因供应平稳；也不具备大幅下行基础，因国内能源结构仍以煤炭和煤电为主，且GDP预期增长4-5%带来用能需求增长[16][17][18] * 供应侧预计比去年保持稳定，需求侧略有增长，但存在国际地缘政治等不确定扰动因素[16][18] 四、成本控制情况与展望 * 2025年前三季度成本同比下降，原因包括主观上的成本管控、提质增效，以及客观上加大了安全费、维简费等基金类科目的费用化使用比率[20] * 预计2025年全年成本同比（较2024年）将有较大程度下行[20] * 展望2026年，主观上公司将继续深化成本管控[20][21] * 客观上，通过动用储备类项目（安全费、维简费）余额来降本的空间可能收窄，因2025年已大量使用[21][22] * 若2026年经营业绩良好，公司可能不会动用大量储备金，这可能导致吨煤其他成本上涨，给单位销售成本带来上行压力[22][23] * 公司总体目标是确保成本同比同口径保持稳定[23] 五、产量规划与新建项目 * 1月份产量下滑主要因个别矿井受海水影响、工作面过断层及进入末采阶段等正常生产波动[25] * 公司产能约1.7亿吨，正常产量区间为1.3-1.4亿吨，预计2026年经营计划仍在此区间内[26] * 陕西榆林煤化工项目计划于2026年12月18日前进入全流程试生产[26] * 在建煤矿项目（山西里必、新疆苇子沟）原计划2026年内完成，但因高瓦斯处理等建设复杂性，进度可能调整，具体投产时间将在年报披露[26][27] * 其他项目（液态阳光、乌审旗2×66万KW电厂）预计2026年内建成[27] * 目前时点若无新开工的绿地煤矿项目，因其建设周期需5-8年，则“十五五”期间（2026-2030年）难有新建煤矿产能投产[28][29] * 化工、煤电等项目建设周期较短（2-3年），若在“十五五”前期开工，末期可建成[29] * “十五五”规划（涉及煤炭、煤化工、电力新能源规模目标）预计在2026年6月30日前定稿，后续履行程序后分享[27][30] * 未来项目投资机会除内生增长外，也可能包括外延式发展，如集团旗下煤炭、煤电、新能源资产的注入机会[30] 六、资产注入与集团整合 * 集团旗下存在与上市公司同业的煤炭、煤电、新能源资产[32] * 集团资产部分来源于参与央企煤炭去产能工作（无偿划转、委托管理），部分为近四年拓展的煤电及联营新能源项目[33] * 关于集团与三家上市公司之间业务的整合、重组，目前尚无明确方案和时间表，仍处于研究层面[33] * 不排除未来进行类似历史收购（如2018年现金收购里必煤矿）的零星资产收购可能性[34] 七、华晋焦煤经营数据 * 中煤华晋（公司持股51%）以炼焦煤为主，主要矿井为王家岭、韩嘴、华宁，总产能接近1200万吨[36] * 其综合成本略高于公司平均水平，约300元/吨左右[37][38] * 当前炼焦煤售价区间约为1100多至1300多元/吨，目前价格接近1300元/吨[38] 八、分红政策 * 公司目前暂无中长期分红规划[39] * 历史分红比例长期稳定在30%，近两年有所提升（如2024年中期及特别分红、2025年中期分红），2025年分红比例预期为35%[39][40] * 未来分红比例将一年一议，趋势判断为保持基本稳定，底线为30%[39][40] * 分红决策依据包括现金储备、资本支出、债务接续、经营留现及应对不确定性需求等，这些基础条件未发生重大变化[39][40] * 未来几年资本开支预计将维持在较高规模[40] 其他重要内容 * 公司2025年年报预计于2026年3月27日披露，将包含详细的年度经营计划、成本数据及重点项目建设进展[20][25][26][27] * 会议主办方为长江证券，中煤能源出席代表为证券事务部郭威[1][3]

商品煤 - 2026 年 1 月产量 1029 万吨，较 2025 年 1 月降 10.4%[2] - 2026 年 1 月销量 2005 万吨，较 2025 年 1 月降 7.3%[2] - 2026 年 1 月自产销量 1057 万吨，较 2025 年 1 月增 1.7%[2] 聚乙烯 - 2026 年 1 月产量 6.6 万吨，较 2025 年 1 月降 1.5%[2] - 2026 年 1 月销量 6.8 万吨，较 2025 年 1 月增 41.7%[2] 尿素 - 2026 年 1 月产量 18.4 万吨，较 2025 年 1 月增 2.8%[2] - 2026 年 1 月销量 19.8 万吨，较 2025 年 1 月降 3.4%[2] 硝铵 - 2026 年 1 月产量 5.5 万吨，较 2025 年 1 月增 27.9%[2] - 2026 年 1 月销量 5.1 万吨，较 2025 年 1 月增 24.4%[2] 煤矿装备 - 2026 年 1 月产值 7.7 亿元，较 2025 年 1 月降 7.2%[2]

公司概况与业务规模 - 中国中煤能源集团有限公司是国务院国资委监管的国有特大型重点骨干企业，前身为1982年成立的中国煤炭进出口总公司，2009年改制为国有独资公司 [1][30] - 公司主营业务涵盖煤炭开发利用及相关贸易和服务、电力热力生产供应及相关服务、煤基新材料及相关化学品开发利用、相关装备制造及工程技术服务 [1][30] - 截至2025年6月，公司管理资产总额超6000亿元，拥有职工12万人，连续6年获得国务院国资委经营业绩考核A级并位列《财富》世界500强 [1] - 截至2025年12月，公司管理资产总额超6500亿元，拥有职工11.8万人 [30][61] 煤炭业务资源与产能 - 公司拥有及或有煤炭资源储量700亿吨以上（或近700亿吨） [1][30] - 公司生产及在建煤矿69座（或66座），煤炭总产能3.1亿吨/年（或超3亿吨/年） [1][30] - 煤炭年贸易量近4亿吨（或3亿吨以上） [1][30] - 煤矿设计建设、煤机装备制造的综合实力、技术水平及市场占有率居行业前列 [1][30] 电力业务装机规模 - 公司在运在建火电项目35个，总装机规模4755万千瓦 [1][30] - 公司新能源装机规模700万千瓦（或超1000万千瓦） [1][30] 煤化工业务产能 - 公司运营及在建煤化工项目11个，总产能超2000万吨 [1][30] - 主要产品包括聚烯烃、甲醇、尿素、硝铵、焦炭等 [1][30] 资本市场布局 - 公司拥有中煤能源（A+H股）、上海能源、新集能源3家上市公司 [1][30] 重要子公司：中煤新集能源 - 中煤新集能源股份有限公司是中国中煤在皖的二级企业，产业分布于皖赣两省，紧邻长三角能源消费集中地 [2][45] - 公司于2007年12月在A股上市，2016年9月划入中国中煤，截至2025年底，中国中煤持股31.92% [2][45] - 公司目前拥有生产矿井5对，生产能力2350万吨/年 [2][45] - 公司控股燃煤电厂4座、参股1座，煤电控股总装机796万千瓦，参股总装机129万千瓦 [2][45] - 公司正大力推进“两个联营”项目，预计到2026年煤电和新能源在运装机规模将突破1000万千瓦 [2][45] 重要子公司：中煤电力有限公司 - 中煤电力有限公司是中国中煤的全资子公司，2020年1月于北京成立，注册资本金100亿元 [15][57] - 公司承担中国中煤电力专业化管理和板块发展壮大的职责，主营业务包括电力生产销售、新型电力系统产业项目开发投资及运营 [15][57] 重要项目：中煤伊犁能源（伊宁公司） - 中煤伊犁能源开发有限公司伊宁县分公司于2024年11月注册成立，是中煤电力的二级单位 [15][57] - 公司本期建设2台66万千瓦超超临界燃煤发电机组，采用深度调峰技术，同步建设环保装置 [15][57] - 项目占地约370亩，总投资额57.9168亿元，是国内首台套660MW高效超超临界对冲燃烧塔式锅炉机组 [15][57] 区域发展：西南分公司 - 中国中煤西南分公司于2023年2月在重庆注册成立，是中国中煤直接管理的区域分公司，与四川分公司“一套人马，两块牌子”运营 [31][62] - 下辖中煤广元能源有限公司、中煤绿能（鲁甸）新能源有限公司等9家企业 [31][62] - 西南分公司落实“以电为主”的产业发展方向，按照“以川渝为核心引领、以云贵为重点支撑、以西藏为拓展延伸”的战略进行布局 [31][62] - 重点布局清洁高效煤电，加快开发新能源，构建煤电与新能源双轮驱动的产业发展格局 [31][62] 重要项目：中煤广元能源 - 中煤广元能源有限公司于2023年3月注册成立，由西南分公司管理 [32][63] - 中煤广元燃煤发电项目是四川省唯一上报国家发改委的“两个联营”示范项目，规划设计容量为2×1000MW超超临界燃煤发电机组 [32][63] - 项目厂址位于四川广元市，规划总面积830亩，预计2026年建成投产 [32][63] 重要项目：中煤绿能（鲁甸）新能源 - 中煤绿能（鲁甸）新能源有限公司于2024年9月注册成立，由西南分公司管理 [32][63] - 鲁甸小寨光伏发电项目规划装机容量350MW，配套建设220kV升压站及储能站 [32][63] 发展战略与招聘背景 - 公司按照“存量提效、增量转型”发展思路和“两个联营”的发展要求推进业务 [3][46] - 为推进煤电及新能源项目建设并做好核心人才储备，公司旗下多家子公司正面向社会进行大规模公开招聘 [3][16][33] - 招聘岗位广泛覆盖计划经营、生产准备、市场营销、物资采购、技术管理、运行维护、电力交易等多个职能部门 [16][33][64]

2025年度业绩预告核心观点 - 公司预计2025年归母净利润将出现大幅亏损，区间为亏损9800万元至1.29亿元，而上年同期为盈利2.72亿元，业绩同比由盈转亏 [4] - 预计2025年扣非净利润亏损1.32亿元至1.68亿元，上年同期为盈利2.02亿元 [4] - 基本每股收益预计为-0.18元/股至-0.23元/股 [4] 业绩变动原因分析 - **行业与市场环境**：公司主营的化肥化工产品所处行业新增产能释放，下游市场需求增速放缓 [15] - **产品价格压力**：尿素、三聚氰胺、硝酸铵、LNG等主要产品市场价格持续下跌 [15] - **成本上升压力**：复合肥生产用主要原料市场行情总体呈攀升走势，价格中枢整体上移 [15] - **资产减值影响**：基于谨慎性原则，公司对存在减值迹象的资产计提了减值准备 [15] - **投资收益减少**：为保障日常经营现金流，公司适度压缩了结构性存款规模，收益水平同比有所降低 [15] 公司应对举措 - **市场与销售**：深耕市场布局，全力开拓客户资源，推动部分主营产品销量实现同比增长 [15] - **成本与费用控制**：提升运营效率，全面落实降本措施，严格管控费用支出，管理费用与销售费用均实现同比下降 [15] - **现金流管理**：注重现金流安全，多措并举提升现金流韧性，确保了报告期内经营活动产生的现金流量净额为正 [15] - **财务结构优化**：优化债务结构，保障流动性安全，维持资产负债结构稳健，整体财务风险可控 [15] 当前估值水平 - 以最新收盘价计算，公司市净率（LF）约为0.98倍，市销率（TTM）约为0.89倍 [4] - 由于公司预计2025年净利润为负，市盈率（TTM）为负值，图表显示其近期市盈率已降至负区间（如-9.94倍）[6] - 市盈率（TTM）历史分位图显示，公司估值已远低于行业均值 [6][7] - 市净率（LF）历史分位图显示，公司当前市净率分位处于较低水平 [10][11] 公司主营业务 - 公司主营业务为尿素、复合肥、车用尿素、三聚氰胺、硝酸、硝铵、包装塑料制品及LNG（液化天然气）等产品的制造与销售 [15]