上证路演中心网址：http://roadshow.sseinfo.com/roadshowList.do 证券代码：601898 证券简称：中煤能源 公告编号：2025-024 中国中煤能源股份有限公司 关于召开 2025 年半年度业绩说明会的预告公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 会议密码：601898（中文）001898（英文同传） 提问预征集方式： 1 本公告全文已于本公告日刊登于上海证券交易所网站、香港联合交易所有限 公司网站、本公司网站、中国证券报、上海证券报、证券时报和证券日报。 会议召开时间：2025 年 8 月 25 日（星期一）下午 15:30-16:30 会议召开方式：电话会议（中英文双语）、视频直播、网络互动 （一）音频直播及网络互动方式： "进门财经"网址（中文）：https://s.comein.cn/vpnehauf "进门财经"网址（英文同传）：https://s.comein.cn/6avjps6s （二）电话会议拨入方式： 大陆：4001-510-269 香港 ...

业绩公告与说明会安排 - 公司拟于2025年8月22日刊发2025年半年度业绩公告[3] - 公司将于2025年8月25日15:30 - 16:30举行2025年半年度业绩说明会[3] 投资者参与方式 - 可通过上交所路演中心等网站视频直播及网络互动参与，需提前注册[4] - 可通过电话会议参与，有拨入号码及会议密码[4] 其他信息 - 2025年8月24日15:00前可进行提问预征集[5] - 业绩说明会后可通过相关网站查看情况及内容[6] - 有疑问可联系证券事务部，电话为+86 - 010 - 82236028 [7] - 公告刊发时执行董事为王树东、廖华军和赵荣哲等[7]

ETF表现 - 能源ETF（159930）8月18日开盘上涨0.59%至1.369元 [1] - 该ETF成立以来累计回报率达36.12% 近一个月回报率为4.40% [1] - 业绩比较基准采用中证能源指数 管理人为汇添富基金 基金经理为董瑾 [1] 成分股表现 - 中国神华开盘大幅上涨10.01% 领跑成分股 [1] - 陕西煤业上涨1.07% 兖矿能源上涨1.00% 中煤能源上涨1.15% [1] - 美锦能源表现突出上涨1.31% 杰瑞股份上涨0.96% [1] - 中国石化微涨0.18% 山西焦煤小幅上涨0.14% [1] - 中国石油下跌0.12% 中国海油下跌0.23% [1]

行业投资评级 - 煤炭开采行业评级为"增持"（维持）[6] 核心观点 煤炭市场供需格局 - 7月全国原煤日均产量创23年7月以来新低，同比增速自24年5月(-0.42%)后首次转负[2] - 供应端受政策限制：国家能源局核查煤矿超能力生产，部分煤矿试行"276工作日"制度，导致产量收缩[2][8] - 需求端韧性显现：下游冶金化工等终端需求稳定，港口价格持续上涨带动采购积极性[9][18] 价格走势 - 动力煤价格从6月低点618元/吨反弹，8月15日北港报价696元/吨（周环比+15元/吨）[3][9] - 焦煤价格持稳：柳林低硫主焦报1480元/吨（周环比持平），京唐港山西主焦报1610元/吨[9][18] - 预测年底煤价或创年度高点，主因产能核增扰动及需求韧性[4] 产能与政策影响 - 主产区产能利用率90.1%（周环比+1.2pct），但超产核查政策持续抑制供应增量[9][18] - "9.3阅兵"临近可能加强安全监管，中期供应或进一步受限[9] 重点领域分析 动力煤 - 港口库存持续下降：环渤海9港库存2364万吨（周环比-102万吨），优质资源稀缺支撑价格[20][22] - 电厂日耗季节性回落：沿海8省日耗238万吨（周环比-14万吨），库存高位抑制采购力度[36][37] 焦煤与焦炭 - 焦炭第六轮提涨落地，吨焦利润改善：山西准一级焦盈利38元/吨（周环比+39元）[76][77] - 焦煤库存重构需求持续：下游焦企及钢厂库存合计1635万吨，同比增加277万吨[49][52] 投资策略 - 推荐标的：潞安环能（7月原煤产量同比-9.1%）、兖矿能源、晋控煤业[8][14] - 关注央企：中国神华（2025年7月商品煤产量同比+6.5%）、中煤能源[14][99] - 弹性标的：陕西煤业（2025E PE 9.91x）、平煤股份（2025E PE 26.62x）[13][14] 行业数据 - 中信煤炭指数3523.37点（周跌幅0.77%），跑输沪深300指数3.14pct[1][83] - 焦钢企业开工率：247家钢厂高炉产能利用率90.2%（周环比+0.1pct），铁水日均产量240.7万吨[60][66]

行业投资评级 - 投资评级：看好丨维持 [9] 核心观点 - 动力煤：高温天气推升日耗刺激电厂采购需求释放，"金九银十"非电旺季有望维持用电韧性，动力煤价或持续上行，关注产地超产核查、高温天气催化及终端需求释放持续性，煤炭红利板块低配且股息率性价比高，防御配置价值凸显 [2][12] - 焦煤：超产管控、安监偏严及部分矿井"276"限产导致供给偏紧，铁水高位震荡支撑终端用煤刚需但采购需求或阶段性放缓，短期价格趋稳，政策预期及中报利空释放后有望博弈阶段性配置机会 [2][12] 供给分析 - 国内原煤产量：7月规上原煤产量38099万吨，同比-3.8%（-938万吨），环比-9.5%（-4008万吨）；1-7月累计产量27.79亿吨，同比+3.8%（+1.22亿吨），主因天气及超产核查影响 [6][15] - 进口煤：7月进口量3561万吨，同比-22.94%（-1060万吨），环比+7.8%（+257万吨）；1-7月累计进口25731万吨，同比-13.0%（-3848万吨），国内外价差收窄但同比仍缩量 [6][17] 需求分析 - 动力煤： - 火电：7月规上火电发电量6020亿千瓦时，同比+4.3%，环比+21.9%；1-7月累计发电量54703亿千瓦时，同比+1.3% [6][25] - 非电需求：7月水泥产量14557万吨，同比-5.6%，环比-6.4%；1-7月累计同比-4.5% [30][34] - 价格：7月秦港Q5500均价638元/吨，同比-24.7%（-210元/吨），环比+4.4%（+27元/吨） [25] - 焦煤： - 焦炭：7月产量4186万吨，同比+0.5%，环比+0.4%；1-7月累计29168万吨，同比+2.8% [34] - 生铁/粗钢：7月产量7080/7966万吨，同比-1.4%/-4.0%；1-7月累计50583/59447万吨，同比-1.3%/-3.1% [34] - 价格：7月京唐港主焦煤均价1437元/吨，同比-30.7%（-638元/吨），环比+15.9%（+197元/吨） [34] 投资建议 - 推荐标的： - 弹性标的：兖矿能源（A+H）、晋控煤业、华阳股份、潞安环能、平煤股份 [12] - 稳盈利龙头：中煤能源(A+H)、中国神华(A+H)、陕西煤业 [12] - 转型成长：电投能源 [12]

行业投资评级 - 维持煤炭开采行业"推荐"评级，主要基于供应端约束逻辑未变及头部企业"高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际"特征 [1][8] 核心观点 动力煤市场 - **价格表现**：港口动力煤价周环比上涨16元/吨至698元/吨，山西/内蒙古坑口价分别上涨16元/吨和15元/吨 [4][14][15] - **供给端**：三西地区产能利用率仅环比上升0.13pct至89.99%，查超产政策及设备检修导致复产缓慢，大秦线日均发运量增加4.61万吨 [4][14][20] - **需求端**：沿海/内地电厂日耗周环比下降11.7/44.2万吨但仍处高位，化工耗煤环比上升1.31%，铁水产量增加0.46万吨 [4][14][22] - **库存**：北方港口库存周降99.4万吨，电厂库存较2024年同期低113.7万吨 [4][14][28] 炼焦煤市场 - **供给收缩**：样本煤矿产能利用率环比下降0.62pct，甘其毛都口岸通关量周降69车至1081车 [5][40][46] - **价格稳定**：港口主焦煤价持平于1610元/吨，国际峰景矿硬焦煤价上涨8.8美元/吨至206.4美元/吨 [5][40][41] - **库存变化**：生产企业库存周增1.25万吨，北方港口库存周降22.9万吨 [5][47][48] 焦炭市场 - **供需偏紧**：焦企产能利用率微升0.22pct至74.8%，铁水产量增0.46万吨支撑刚需，库存处年内低位 [6][50][56] - **价格走势**：日照港一级冶金焦价周涨50元/吨至1530元/吨，吨焦盈利回升36元至20元/吨 [6][51][53] 重点公司动态 - **中国神华**：拟收购国家能源集团13项资产（总资产2583.62亿元，2024年扣非净利润80.05亿元），强化全产业链布局 [7][76] - **高股息标的**：推荐中国神华（长协占比高）、陕西煤业（资源禀赋优）、兖矿能源（海外资产弹性）等，部分公司2025年预测PE低于10倍 [8][79][80] 行业趋势 - **政策催化**：央国企资产注入（如山东能源集团、中煤能源集团）增强成长性，美国关税新政下高股息属性受关注 [8][78] - **细分领域机会**：动力煤弹性标的（晋控煤业）、焦煤弹性标的（淮北矿业）、煤电铝一体化（神火股份）等 [8][79]

行业投资评级 - 煤炭开采行业评级为"增持"（维持）[6] 核心观点 - 新版《煤矿安全规程》发布，安监形势趋严：2025年8月13日国家矿山安全监察局发布新版规程，共34章777条，新增56条、实质性修改353条，修订力度为历次最大[1] - 煤矿产能利用率低迷：462家动力煤矿山产能利用率93.9%（同比-1.57pct），523家炼焦煤矿山开工率83.7%（同比-7.14pct），均处于近4年低位[1][3] - 煤价持续上涨：秦皇岛港5500大卡动力煤周均价692元/吨（环比+2.61%），陕西榆林5800大卡动力煤坑口价547元/吨（环比+0.74%）[2] - 铁水产量维持高位：247座高炉产能利用率90.22%（同比+4.30pct），日均铁水产量240.73万吨（同比+5.3%）[3] - 港口库存高位运行：秦皇岛港煤炭库存567万吨（同比+5.78%），环渤海港口库存2363.5万吨[4] 价格走势 动力煤 - 秦皇岛港5500大卡平仓价692元/吨（周环比+18元）[2] - 陕西榆林5800大卡坑口价547元/吨（周环比+4元）[2] - 澳大利亚纽卡斯尔港5500大卡FOB价69美元/吨（周环比+2.05%）[2] 国际能源 - 布伦特原油期货65.85美元/桶（周环比-1.11%）[2] - 欧洲天然气期货32欧元/兆瓦时（周环比-3.68%）[2] 供需数据 - 动力煤矿山产能利用率93.9%（周环比+0.54pct）[3] - 炼焦煤矿山开工率83.7%（周环比-0.19pct）[3] - 三峡出库流量14429立方米/秒（同比-11.56%）[3] 重点公司推荐 - 动力煤板块：中国神华（601088）、中煤能源（601898）、陕西煤业（601225）[4] - 焦煤板块：潞安环能（601699）、山西焦煤（000983）、平煤股份（601666）、淮北矿业（600985）[4] - 中国神华2025年预测PE 15倍，潞安环能2025年预测PE 20倍[5]

行业投资评级 - 报告对煤炭行业给予"看好"评级 [4] 核心观点 - 动力煤价格持续上涨：秦皇岛港口Q4500/Q5000/Q5500现货价分别报559/643/698元/吨，环比上涨5/14/16元/吨 [2] - 供需格局偏紧：环渤海四港区日均调入量164.77万吨（环比+1.75%），调出量176.24万吨（环比+10.49%），港口库存降至2363.5万吨（环比-4.15%） [2] - 炼焦煤价格企稳：山西安泽低硫主焦出厂价1480元/吨持平，钢厂铁水产量240.73万吨/日（环比+0.46万吨）支撑需求 [2] - 旺季效应显著：南方高温推高电厂日耗至93.91万吨/天（环比+3.68%），六大电厂库存1351万吨（环比-1.95%） [4] 分章节要点 1 近期行业政策及动态 - 新疆建成全球最大醋酸生产基地（100万吨/年），形成煤-醋酸-醋酐垂直产业链 [7] - 全国煤矿智能化产能占比首超50%，建成智能煤矿907处，替代1.6万余高危岗位 [7] - 内蒙古能源项目投资同比+39%至1658亿元，新增煤炭产能1600万吨/年 [7] 2 煤炭价格走势 - 动力煤产地价普涨：大同5500大卡煤涨15元至545元/吨，鄂尔多斯5200大卡煤涨15元至450元/吨 [8] - 国际动力煤价分化：印尼Q3800涨2.1%至42.2美元/吨，澳洲NEWC指数涨至114.16美元/吨 [9] - 炼焦煤区域差异：山西古交焦煤跌85元至1440元/吨，六盘水焦煤涨50元至1400元/吨 [11] 3 国际能源市场 - 布伦特原油跌1.11%至65.85美元/桶，油煤价比值环比下降4.68%-6.76% [14] 4 物流与库存 - 环渤海港口日均锚地船舶93艘（环比+35%），库存2363.5万吨（同比-4.98%） [17] - 沿海运费涨6.78%至39.24元/吨，印尼至宁波运价涨0.3%至10.1美元/吨 [24] 5 重点公司估值 - 高股息标的：中国神华（PE 13x）、陕西煤业（PE 9x）、中煤能源（PE 8x） [29] - 弹性标的：山西焦煤（PE 13x）、潞安环能（PE 17x）、兖矿能源（PE 9x） [29]

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[2] 核心观点 - 动力煤价格有望越过700元/吨并指向750元/吨的目标位[1] - 动力煤基本面持续利多，供给端受查超产和降雨影响，晋陕蒙三省煤矿开工率处于年内较低水平（80.8%）[4] - 港口库存持续回落，环渤海库存累计下跌28.73%至2363.5万吨[4] - 炼焦煤价格从底部反弹明显，京唐港主焦煤报价1610元/吨，期货累计涨幅达71.07%[4] - 煤炭板块具备周期与红利的双重属性，当前持仓低位且基本面已到拐点右侧，建议四主线布局[6] 动力煤产业链 - 秦港Q5500动力煤平仓价698元/吨，较上半年低点609元累计上涨14.61%[4] - 晋陕蒙三省煤矿开工率80.8%，处于年内较低水平[4] - 环渤海库存2363.5万吨，较上半年高点3316.3万吨下降28.73%[4] - 甲醇开工率79%，处于近年历史高位[4] - 动力煤价格修复路径明确：第一目标价670元（央企长协价），第二目标价700元（地方国企长协价），第三目标价750元（煤电盈利均分点），第四目标价860元（电厂盈亏平衡线）[5] 炼焦煤产业链 - 京唐港主焦煤报价1610元/吨，较7月初低点1230元反弹[4] - 焦煤期货从6月初719元反弹至1230元，累计涨幅71.07%[4] - 炼焦煤目标价测算：与动力煤四个目标价对应分别为1608元、1680元、1800元和2064元[5] - 焦化厂开工率保持高位，其中产能>200万吨的开工率达78.97%[24] 投资建议 - 主线一（周期逻辑）：晋控煤业、兖矿能源（动力煤）；平煤股份、淮北矿业、潞安环能（冶金煤）[6] - 主线二（红利逻辑）：中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业[6] - 主线三（多元化铝弹性）：神火股份、电投能源[6] - 主线四（成长逻辑）：新集能源、广汇能源[6] 估值表现 - 煤炭板块PE(TTM)12.03倍，位列A股全行业倒数第三位[31] - 煤炭板块PB1.23倍，位列A股全行业倒数第五位[31]

行业投资评级 - 投资评级为看好丨维持 [10] 核心观点 - 钢铁限产预期增强，但历史数据显示行政性限产往往引发钢厂利润快速修复，减弱对上游原材料压价意愿，形成钢焦共振上涨格局 [2] - 当前钢厂利润较优，自发性减产动力不足，若后续行政性减产可能推动钢焦价格共振上涨，权益端或存绝对收益 [2] - 冶金煤领域建议关注潞安环能、平煤股份、淮北矿业等标的 [7] 市场表现与数据跟踪 煤炭板块表现 - 本周煤炭指数(长江)跌幅0.81%，跑输沪深300指数3.18个百分点 [6] - 动力煤指数跌幅0.93%，炼焦煤指数跌幅0.55%，煤炭炼制指数跌幅0.44% [6] - 年初以来煤炭板块上涨3.41%，近一月上涨4.80% [29] 价格动态 - 秦港动力煤市场价698元/吨，周环比上涨16元/吨 (+2.35%) [6] - 京唐港主焦煤库提价1610元/吨，周环比持平 [6] - 日照港一级冶金焦平仓价1530元/吨，周环比上涨50元/吨 [6] 供需基本面 动力煤 - 二十五省日耗煤量595.2万吨，周环比下降10%，同比减少7.7% [22] - 电厂库存1.2亿吨，可用天数20.2天，周环比增加2.1天 [22] - 北方三港库存1199万吨，环比提升1.61% [22] 焦煤焦炭 - 样本钢厂日均铁水产量240.66万吨，周环比上涨0.14% [23] - 焦煤库存合计环比上涨3.87%，同比偏高9.96% [23] - 独立焦化厂平均吨焦盈利20元/吨，周环比上涨36元/吨 [23] 历史规律分析 - 2016-2017年行政限产能时期：钢价上涨64%，焦煤价格上涨66%，钢铁超额收益明显 [17] - 2021年能耗双控时期：焦煤价格上涨90%，钢价上涨7%，焦煤超额收益更显著 [17] - 自发性减产时期（如2024年上半年）：焦煤价格下滑27%，权益端同步走弱 [17] 投资建议 - 弹性标的推荐：兖矿能源、晋控煤业、华阳股份、潞安环能、平煤股份、淮北矿业 [8] - 长久期稳盈利龙头：中煤能源、中国神华、陕西煤业 [8] - 转型成长标的：电投能源 [8] 公司动态 - 中国神华拟收购国家能源集团13项资产及内蒙建投100%股权 [70] - 兖矿能源预计2025年上半年净利润46.5亿元，同比下降38% [79] - 潞安环能7月原煤产量448万吨，同比下降9.13% [72] - 中煤能源7月商品煤产量1105万吨，同比下降8.7% [74]