回购情况 - 预计回购金额2000万至2500万元[2] - 实际回购股数134.20万股，占总股本0.30%[2] - 实际回购金额2479.9005万元[2] - 实际回购价格18.06元/股至18.79元/股[2] - 回购后股份总数为443,921,429股[9] - 回购专用账户股份1,342,000股，占比0.30%[9] - 回购股份拟用于员工持股或股权激励[10] - 未使用回购股份三年内将依法注销[10] 增减持情况 - 高淑丽2023年10月25日至2024年2月7日增持837,800股，金额1830.308891万元[7][8] - 盛小军截至2024年8月6日减持907.0508万股，减持计划提前终止[8]

担保情况 - 为全资子公司禾望科技担保20000万元，已实际担保157296.47万元[2] - 对外担保总额489707.46万元，占最近一期经审计净资产124.34%[3] - 对资产负债率70%以上全资子公司担保总额425707.46万元，占108.09%[3] - 拟向全资子公司提供总额不超387300万元担保[6] - 为禾望科技担保余额177296.47万元，占45.02%[6] - 对资产负债率70%以上控股子公司可用担保额度190300万元[6] - 对全资子公司担保总额477707.46万元，占121.30%[12] - 对参股公司关联担保12000万元，占3.05%[12] 业务数据 - 2024年11日为禾望科技20000万元授信额度提供保证，期限至2025年[4] - 禾望科技2024年9月30日资产199473.55万元，负债177706.94万元，净资产21766.62万元[9] - 禾望科技2024年1 - 9月营收148971.54万元，净利润826.16万元[9]

担保情况 - 为苏州禾望新增担保20000万元、为禾望科技新增担保5000万元[2] - 截至披露日，对外担保总额489707.46万元，占净资产124.34%[3][18] - 已签署担保协议金额277407.46万元，占比70.44%[3][18] - 拟向全资子公司提供不超387300万元担保[8] - 对参股公司关联担保12000万元，占净资产3.05%[19] 子公司情况 - 苏州禾望2024年1 - 9月营收82010.66万元、净利润535.74万元[10] - 禾望科技2024年1 - 9月营收148971.54万元、净利润826.16万元[12] - 苏州禾望注册资本23000万元，禾望科技注册资本10000万元[9][14]

回购方案 - 首次披露日为2024年2月5日，由董事长韩玉提议[2] - 实施期限为董事会审议通过后12个月[2] - 预计回购金额2000 - 2500万元[2] - 用途为员工持股计划或股权激励[2] 回购进展 - 累计已回购股数108.3万股，占总股本0.24%[2][5] - 累计已回购金额1999.8913万元[2][5] - 实际回购价格区间18.06 - 18.79元/股[2] - 2024年11月未进行股份回购[5]

报告投资评级 - 买入（维持）[5] 报告核心观点 - 风光储氢全面布局，业绩短期承压。新能源电控盈利能力改善，海外业务占比逐季提升，氢能加大布局且国内外成功应用，期间费用有所控制，现金流同比改善[1][2][3][4][5] 盈利预测与估值 - 2024Q1 - 3公司实现营收23.1亿元，同比 - 11.6%，归母净利润2.5亿元，同比 - 36.9%，扣非净利润2.6亿元，同比 - 17.7%；其中，24Q3实现营业收入9.3亿元，同比 - 13.4%，归母净利润1.0亿元，同比 - 50.4%，扣非净利润1.0亿元，同比 - 33.1%[2] - 2024E - 2026E营业总收入分别为36.25亿元、43.76亿元、51.79亿元，同比分别为 - 3.38%、20.71%、18.35%；归母净利润分别为45.79亿元、56.38亿元、67.15亿元，同比分别为 - 8.82%、23.13%、19.10%；EPS - 最新摊薄分别为1.03元/股、1.27元/股、1.52元/股；P/E（现价&最新摊薄）分别为18.66、15.16、12.73[1] - 考虑到公司新能源订单承压，下调公司24 - 25年归母净利润至4.58/5.64亿元（原值为6.29/8.03亿元），预计26年归母净利润为6.72亿元，同比 - 9%/+23%/+19%，对应现价PE为19x、15x、13x[5] 业务布局 - 公司风电变流器起家，主营新能源和电气传动产品，业务遍布亚/欧/非/南美/北美洲[2] - 拥有500kW - 20MW的大功率制氢电源产品，可选风冷/水冷、户内式/集装箱式、一级拓扑/二级拓扑等多类型，支持新能源制氢智慧管理一体化解决方案，产品已在甘肃玉门、云南曲靖、陕西榆林、宁夏宁东、澳大利亚等多个电解水制氢项目中成功应用[4] 业务盈利情况 - 24Q1 - 3新能源电控业务实现收入18.02亿元，同比 - 13.41%，毛利率34.34%，同比 + 2.84pct，盈利能力改善明显。工程传动业务实现收入3.16亿元，同比 - 6.34%，毛利率41.30%，同比 - 3.61pct[3] - 24Q1 - 3公司国内收入21.04亿元，同比 - 14.97%，毛利率为35.62%，同比 + 2.56pct，海外收入1.72亿元，同比 + 69.80%，毛利率51.08%，同比 + 3.89pct，其中Q3海外收入占比提升至8.2%（24Q1为6.7%，24Q2为7.0%）[3] 期间费用与现金流 - 24Q1 - 3期间费用5.8亿元，同比 + 6.1%，期间费用率25.1%，同比 + 4.2pct，其中24Q3期间费用2.0亿元，同环比 - 7.7%/-1.0%，期间费用率22.0%，同环比 + 1.4/-2.8pct；24Q1 - 3经营性净现金流 - 0.4亿元，同比 - 39.2%，其中Q3经营性现金流0.6亿元，同环比 - 138.3%/-74.5%；24Q3末存货10.4亿元，较Q2末 + 5.2%[4]

担保情况 - 为全资子公司禾望科技担保5亿元，已实际担保10.700858亿元[2] - 对外担保总额50.495710亿元，占最近一期经审计净资产128.22%[3] - 对资产负债率70%以上全资子公司担保总额44.095710亿元，占比111.97%[3] 禾望科技情况 - 2024年1 - 9月营收14.897154亿元，净利润0.082616亿元[11] - 2024年9月30日资产总额19.947355亿元，负债总额17.770694亿元，净资产2.176662亿元[10]

股票相关 - 公司2024年11月4日收到股票交易异常波动问询函[1] - 截至问询函签署日无影响股价波动重大事项[1] - 股票波动期间公司及实控人无买卖公司股票情形[1]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [5] 报告核心观点 - 公司前三季度实现营收23.12亿元,同比下降11.61%;归母净利2.53亿元,同比下降36.91% [1] - 营收和利润双下滑主要受出货结构变化、费用投入增加、公允价值变动等因素影响 [1] - 公司新能源电控业务毛利率保持较高水平,达34.34% [1] - 公司海外拓展取得阶段性成果,出海收入增速较快,前三季度同比增长69.80% [2] 分部总结 营收和利润情况 - 公司前三季度营收和利润双双下滑,主要受出货结构变化、费用投入增加、公允价值变动等因素影响 [1] - 新能源电控业务毛利率保持较高水平,达34.34% [1] 海外拓展情况 - 公司海外拓展取得阶段性成果,出海收入增速较快,前三季度同比增长69.80% [2] 未来发展前景 - 公司在光伏、储能领域的出海进度加快,有望进一步带动公司综合毛利率上升 [2] - 公司维持"强推"评级,预计2024-2026年归母净利润分别为4.25/5.47/6.23亿元 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年前三季度,公司累计实现营业收入23.1亿元,同比下降11.6%;实现归母净利润2.5亿元,同比下降36.9%;实现扣非归母净利润2.6亿元,同比下降17.7% [1] - 2024Q3,公司实现营业收入9.3亿元,同比下降13.4%;实现归母净利润1亿元,同比下降50.4%;实现扣非归母净利润1亿元,同比下降33.1% [1] - 2024年前三季度,公司新能源电控业务实现收入18亿元,同比下降13.4%,毛利率为34.3%,同比增长2.8pp;工程传动业务实现收入3.2亿元,同比下降6.3%,毛利率为41.3%,同比下降3.6pp [2] - 2024年前三季度,公司国内实现收入21亿元,同比下降15%,毛利率为35.6%,同比增长2.6pp;海外收入1.7亿元,同比增长69.8%,毛利率为51.1%,同比增长3.9pp,海外毛利率比国内高15.5pp [2] - 公司储能业务实现电网侧、发电侧、用户侧全覆盖,在电网侧、发电侧、用户侧均有较多应用项目 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为36.2、44.9、53亿元,未来三年归母净利润分别为3.9、5.2、6.5亿元 [3] - 给予公司2025年20倍PE,对应目标价23.20元 [3][7]

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级 [1] 报告的核心观点 1. 公司在大功率变频领域技术领先,在风电变流器、光伏逆变器、构网型变流及制氢电源等领域多次引领行业突破,具备风光储协同发展优势 [1] 2. 公司前三季度实现营收23.12亿元,同比下降11.61%,实现归母净利润2.53亿元,同比下降36.91% [1] 3. 公司24Q3实现营收9.30亿元,环比增长11.63%,实现扣非归母净利润1.00亿元,环比增长8.18% [1] 4. 公司新能源电控业务和工程传动业务毛利率环比均有所改善 [1] 5. 公司在氢能领域加大布局,海外市场实现新突破,前三季度实现海外收入1.72亿元,同比增长69.80% [1] 6. 公司预计2024-2026年归母净利润分别为4.7、5.98、6.79亿元,对应当前PE分别为17、14、12倍 [1] 财务数据分析 1. 公司2022-2026年营业收入分别为2809、3752、3617、4940、5984百万元,呈现先下降后上升的趋势 [2] 2. 公司2022-2026年归母净利润分别为267、502、470、598、679百万元,呈现先下降后上升的趋势 [2] 3. 公司2022-2026年毛利率分别为30.3%、35.8%、35.1%、34.3%、34.1%,保持在较高水平 [2] 4. 公司2022-2026年ROE分别为7.8%、12.6%、10.6%、12.1%、12.2%,保持在较高水平 [2] 5. 公司2022-2026年P/E分别为30.5、16.2、17.3、13.6、12.0倍,估值水平较合理 [2]