回购方案 - 首次披露日为2025年4月12日，由董事长韩玉提议[2] - 实施期限为2025年4月12日至2026年4月11日[2] - 预计回购金额1000万元至2000万元[2] 回购进展 - 累计已回购股数31000股，占总股本比例0.0068%[2][6] - 累计已回购金额99.9770万元[2][6] - 实际回购价格区间31.08元/股至33.50元/股[2][6] - 2026年2月未进行股份回购[6] 其他 - 2025年4月11日董事会审议通过回购议案[5] - 公告日期为2026年3月3日[10]

报告行业投资评级 * 报告未在提供内容中明确给出对“电力设备”行业的整体投资评级 [1][8][10][11][12][53] 报告的核心观点 * 报告核心观点围绕电力设备新能源板块展开，涵盖光伏、风电、氢能、储能及新能源车等多个细分领域，认为行业存在结构性机会 [1][2][3][4][5] * 光伏方面，产业链价格出现分化，硅片价格承压下行，而电池组件价格保持稳定，行业关注点转向供给侧改革、新技术及新应用带来的机会 [1][14][15] * 风电方面，欧洲海上风电本土单桩产能紧张为中国海工企业出海提供了机遇，同时看好国内风电行业在“双海”市场及盈利改善方面的前景 [2][16][17] * 氢能与储能方面，“十五五”期间政策支持力度有望加大，国内可再生能源制氢产能快速增长；储能市场保持高景气度，中标规模显著提升，但价格可能因原材料成本上涨而面临上行压力 [3][4][18][19][20] * 新能源车方面，尽管购置税优惠政策有所调整，但以旧换新政策有望接力，动力电池需求预计保持韧性，产业链排产数据环比增长显著 [5][25] 根据相关目录分别进行总结 一、行情回顾 * 电力设备新能源板块（中信）在报告期内（2026年2月23日-2月27日）上涨1.7%，2026年以来累计上涨8.4% [10] * 细分板块中，风电设备（申万）和电网设备（申万）表现突出，报告期内分别上涨6.47%和6.99%；光伏设备（申万）和电池（申万）分别上涨3.33%和3.07% [12][13] 二、本周核心观点 2.1 新能源发电 2.1.1 光伏 * **产业链价格动态**：硅料无新单成交，价格维持稳定，致密复投料均价50-53元/千克 [14]。硅片价格承压下行，N型G10L、G12R、G12单晶硅片成交均价较节前分别下跌8.33%、4.76%和3.45% [1][14]。N型电池片价格持平，均价为0.44元/瓦；组件市场价格平稳，TOPCon组件国内均价为0.739元/瓦 [1][14] * **投资关注方向**：1）供给侧改革下的产业链涨价机会，关注通威股份、协鑫科技、隆基绿能等 [15]；2）新技术带来的中长期成长性机会，关注迈为股份、爱旭股份等 [15]；3）钙钛矿GW级布局的产业化机会，关注金晶科技、捷佳伟创等 [15]；4）太空光伏相关机会，关注拉普拉斯、奥特维等 [15] 2.1.2 风电&电网 * **欧洲海风单桩产能紧张**：由于生产延误和劳资纠纷，Ørsted终止了与SeAH Wind的英国Hornsea 3项目单桩合同，该项目需197根平均重1670吨的单桩 [2][16]。Ørsted已新签约大金重工等三家供应商，显示欧洲本土产能紧张，利好中国海工企业出海 [2][16] * **投资关注方向**：1）单桩环节关注大金重工、天顺风能、海力风电 [2][17]；2）海缆环节关注东方电缆、中天科技、亨通光电 [2][17]；3）主机环节关注金风科技、运达股份、三一重能、明阳智能 [17]；4）零部件环节关注金雷股份、新强联等 [2][17]。同时关注算力需求带动的相关电气设备公司，以及特高压招标加速带来的机会 [2] 2.1.3 氢能&储能 * **氢能**：“十五五”期间国家将加大氢能政策支持力度 [3]。截至2025年底，国内可再生能源制氢项目累计建成产能超25万吨/年，同比翻番式增长 [3][18]。建议关注优质设备厂商双良节能、华电重工等，以及氢气压缩机头部公司开山股份、冰轮环境等 [3][18] * **储能**：2026年1月国内储能EPC中标规模达4.92GW/12.42GWh，项目单体平均规模较2025年同期提升超30% [4][18]。2025年国内新型储能新增装机59GW/175GWh，同比增长38%/60%，累计装机达133.3GW/351.7GWh [19]。2025年2h储能系统中标均价为0.55元/Wh，同比下降16.9%，预计2026年碳酸锂价格上涨可能推动储能均价上行 [4][20]。建议关注国内外大储方向，如阳光电源、阿特斯、科华数据等 [4][24] 2.2 新能源车 * **排产数据强劲**：2026年3月锂电产业链预排产数据环比显著增长，其中国内电池样本企业排产149.59GWh，环比增长21.93%；正极、负极、隔膜、电解液排产环比增长分别为23.3%、16.42%、8.7%和18.78% [5][25] * **需求展望**：尽管2026年新能源车购置税免税额将从3万元调降至1.5万元，但以旧换新政策有望接力，预计2026年动力电池需求将保持韧性 [5][25] * **投资关注方向**：1）电池环节关注宁德时代、亿纬锂能等 [5][26]；2）中游材料环节关注科达利、恩捷股份、天赐材料等 [26]；3）固态电池与钠电池环节关注容百科技、先导智能、振华新材等 [26] 三、光伏产业链价格动态 * 本部分以图表形式展示了截至2026年2月25日的光伏产业链各环节现货价格及涨跌幅，具体数据与核心观点部分一致 [27][28] 四、一周重要新闻 * **行业资讯**：报告汇总了新能源汽车、光伏、风电、储能等领域的重要项目与政策动态 [29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41] * 新能源汽车：包括国内60GWh锂电池、20万吨负极材料、50万吨磷酸铁锂等多个大型项目开工或签约，以及亿纬锂能签订12GWh储能电池合作 [31][32][33] * 光伏：山西下达6GW风光大基地项目，华电、中电建等预中标云南610MW光伏指标，组件价格低至0.743元/瓦，国家能源局强调对光伏竞争秩序等加强监管 [34][35] * 风电：甘肃2GW风电大基地获核准，深圳能源中选甘肃300MW风电项目，甘肃公布2027年上半年新能源机制电价竞价区间为0.1954~0.2447元/千瓦时 [35][36][37][40] * 储能：谷歌签约30GWh铁空气电池储能项目，美国拟立法禁止部分中国储能系统，国内多个储能EPC项目开标，中国企业中标丹麦/西班牙2.4GWh储能系统 [38][39][41] * **公司新闻**：报告列举了通威股份、双良节能、嘉泽新能、鹏辉能源、亿纬锂能等多家上市公司在投融资、项目进展、股东增减持等方面的公告 [29][42][43][44][45][46]

报告行业投资评级 - 报告对国防军工行业中的相关公司给出了投资建议，例如禾望电气的评级为“买入”，合理价值为41.85元/股 [4] 报告核心观点 - AIDC（智算中心）算力建设增长，热功耗增长驱动数据中心电气架构全面升级 [3] - AI机柜功率密度快速提升，AIDC电气架构有望向800V HVDC（高压直流）升级 [3] - 低电压大电流趋势驱动板载电源架构升级，三次电源加速向高度集成化、垂直化、模块化方向演进 [3] - 电源PCB有望从单一基板角色演进为“功能化载板”，高密度集成为核心趋势 [3] - 建议关注三次电源架构高密度集成趋势，如中富电路、铂科新材、新雷能等，同时关注数据中心HVDC趋势下的相关企业 [3] 根据目录总结 一、海外 CSP 资本开支强劲增长，AIDC 高功率推动电气架构革新 - **AI市场与智算中心增长**：全球人工智能市场规模预计从2024年的258.6亿美元增长至2033年的8039亿美元，CAGR为46.5% [14]。中国AIDC市场规模预计从2024年的1000亿元以上增长至2028年的2886亿元，CAGR约30% [14] - **电力需求激增**：全球数据中心电力消耗预计从2023年的49GW增长至2026年的96GW，其中90%的增长驱动力来自AI [18]。到2026年，数据中心、AI等产业的电力消耗可能占全球电力需求的4% [20] - **科技巨头资本开支强劲**：亚马逊2025Q4资本支出395亿美元，预计2026年达2000亿美元 [22]。微软2025Q4资本支出375亿美元 [22]。谷歌母公司Alphabet 2025Q4资本支出279亿美元，预计2026年达1750-1850亿美元 [22]。Meta 2025Q4资本支出221亿美元，预计2026年达1150-1350亿美元 [22] - **AI芯片功耗与机柜功率密度提升**：英伟达GPU TDP从V100的300W增至B300的1400W [27]。单机柜功率密度正从不足20kW向未来的兆瓦级迈进 [3]，预计到2030年单机柜功率有望突破1MW [27] - **AIDC特征与挑战**：AIDC单机柜功率通常在12kW以上，远高于通用数据中心的2-10kW [38]。2024-2028年全球AIDC新增装机CAGR预计达35%左右，占数据中心新增装机的比例将从66%增长至90% [38] 二、AI 机柜功率密度快速提升，AIDC 电气架构有望向 800V HVDC 升级 - **高功率密度带来的挑战**：智算中心对电力供应容量、配电设备面积占比、电能利用率、服务器电源功率、散热效率提出更高要求 [43]。机柜功率密度提升导致柜内配电空间、灰白区比、传输能效与散热等问题 [59] - **提升供电电压是有效途径**：针对高功率密度，提升数据中心供电电压是有效途径，其中DC800V或±400V将是未来发展趋势 [62] - **数据中心供电架构演进**：为应对AI算力需求，数据中心供电架构有望经历从第一代传统机架服务器到第四代固态变压器（SST）架构的演变 [65] - **800V HVDC成为主流架构**：英伟达明确推荐+800V HVDC作为下一代AIDC标配，计划2027年启动高压化改造，2030年规模化应用 [3][91]。相比415V交流电，800V直流电可在相同铜截面积下提升传输功率157% [3][56] - **800V HVDC方案优势**：该方案能显著降低电流和线缆体积，并将电源组件移出核心算力区，释放机架空间 [3]。英伟达提出了改造方案（Side Power Rack）、混合方案和未来方案（使用SST）三种实现路径 [79] - **其他厂商方案**：微软提出了Mount Diablo分离式电源架构，可通过±400V直流双极系统实现800V输出电压 [92]。谷歌Sidecar供电架构将电源系统独立出来，采用±400V HVDC [98] - **国内HVDC应用**：国内已形成成熟的240V/336V HVDC技术应用体系，广泛采用一路市电+一路240V DC的供电方式 [87] 三、板载电源：低电压大电流趋势驱动架构升级，垂直供电为核心趋势 - **低电压大电流趋势**：高性能AI处理器呈现“低电压、大电流”趋势，核心电压已降至1V左右，而电流需求持续增大，峰值电流需求超过130A [108][110]。这导致电源分配网络（PDN）损耗呈平方级增长，传统横向供电遭遇物理极限 [3][110] - **电源模组从分立走向高度集成**：为解决分立器件占板面积大、设计复杂的问题，DC/DC电源正从分立方案向电源模块演进 [3]。例如，MPS的Intelli-Module™将DrMOS、电感和无源元件集成到单个封装中，占板面积更小，功率密度提高2.5倍 [124]。Vicor电源模块相比分立方案，设计周期缩短高达50%，功率密度更高 [118] - **供电架构从横向走向垂直供电（VPD）**：垂直供电（VPD）是解决大电流传输损耗的终极方案，它将电压调节模块（VRM）移至处理器正下方，电流通过基板通孔“垂直”向上直达芯片焊盘，将供电路径缩短至极限 [3]。Vicor、Google等厂商已推出成熟的VPD模块，支持2500-3000A以上的电流需求 [3] - **电源PCB高集成化与载板化**：板载电源高集成度、垂直化需求倒逼PCB本身发生革命性变化 [3]。（1）高密度化、无源器件嵌入：三次电源PCB正变得极其精密（如中富电路在17x23mm尺寸内集成14-18层PCB），并要求具备高多层、重铜、HDI工艺 [3]。电感、电容等被动元件正被直接埋入PCB内部 [3]。（2）电源PCB从单一基板演进为封装功能载板：集成稳压器（IVR）将电压调节功能集成到处理器封装内部或直接嵌入芯片中，PCB需要采用mSAP工艺加工更精细的线宽线距以实现IVR功能的封装及嵌入 [3] 四、投资建议 - 建议关注三次电源架构高密度集成趋势下的相关公司，如中富电路、铂科新材、新雷能等 [3] - 同时关注数据中心HVDC趋势下的相关企业，如禾望电气、中恒电气、科华数据、麦格米特、欧陆通等 [3]

核心观点 - 公司控股股东的一致行动人执行了部分减持计划，导致其合计持股比例下降并触及1%的披露刻度，但公司控制权未发生变更 [4][5][6] - 公司召开临时股东会，审议并通过了为下属公司提供补充股权质押担保的议案 [7][12][13] 权益变动情况 - **权益变动主体与方式**：控股股东深圳市平启科技有限公司的一致行动人高淑丽女士，于2026年2月13日至2月26日通过集中竞价交易方式减持公司股份 [4] - **具体变动数据**：高淑丽女士减持83.83万股，占公司总股本的0.18%；平启科技及其一致行动人合计持股数量由8,785.77万股减少至8,701.94万股，合计持股比例由19.18%下降至18.99%，权益变动触及1%的披露刻度 [4] - **变动原因与背景**：本次减持属于履行公司于2026年1月22日已披露的减持计划；此外，由于公司股权激励计划股票期权自主行权导致总股本增加，平启科技的持股比例存在被动稀释情况 [4][5] - **影响说明**：本次权益变动不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化；减持计划在公告日尚未实施完毕 [5][6] 公司治理与股东会决议 - **会议基本情况**：公司于2026年2月27日在深圳召开2026年第一次临时股东会，会议采用现场与网络投票相结合的方式，召集、召开程序及出席人员资格合法有效 [8][9][13] - **议案审议结果**：会议审议并通过了《关于为下属公司提供补充股权质押担保的议案》，该议案为特别决议议案，已获得出席会议股东所持表决权的三分之二以上通过 [12][13] - **会议出席情况**：公司全部5名在任董事均列席会议，董事会秘书及其他高级管理人员亦列席会议 [10][11]

公司股东持股变动 - 公司控股股东深圳市平启科技有限公司及其一致行动人高淑丽女士于2026年2月13日至2月26日通过集中竞价方式减持股份 [1] - 本次合计减持83.83万股，占公司总股本的0.18% [1] - 减持后，控股股东及其一致行动人合计持股比例由19.18%下降至18.99% [1]

权益变动数据 - 平启科技及其一致行动人持股比例从19.18%降至18.99%[6] - 高淑丽减持83.83万股，占总股本0.18%[6] 权益变动情况 - 本次变动属履行减持计划，未实施完毕[8] - 不触及要约收购，不导致控股权变化[8][9] - 不涉及披露报告书，无违规[9]

股东会信息 - 2026年第一次临时股东会于2月27日在深圳南山区召开[2] - 出席会议股东及代理人824人，持表决权股份99,226,960股，占比21.7192%[2] 议案表决情况 - 为下属公司提供补充股权质押担保议案同意票4,433,064，比例70.8105%[5] - 该议案反对票1,546,996，比例24.7105%，弃权票280,400，比例4.4790%[5] A股表决情况 - 本次股东会A股同意票97,399,564，比例98.1583%[6] - A股反对票1,546,996，比例1.5590%，弃权票280,400，比例0.2827%[6] 见证律所 - 见证本次股东会的律师事务所为北京市君泽君（深圳）律师事务所[6]

股东会信息 - 2026 年 2 月 11 日董事会决议召集股东会，2 月 12 日发出通知[5] - 现场会议 2 月 27 日 14:00 召开，网络投票时间为当日 9:15 至 15:00[6] 参会股东情况 - 出席股东会股东及代理人 824 人，持股 99,226,960 股，占比 21.7192%[8] - 现场参会 7 人，持股 93,272,100 股，占比 20.4158%[8] - 网络投票 817 人，持股 5,954,860 股，占比 1.3034%[8] - 中小股东 819 人，代表股份 6,260,460 股，占比 1.3703%[8] 议案表决情况 - 《关于为下属公司提供补充股权质押担保的议案》同意 97,399,564 股，占比 98.1583%[13] - 反对 1,546,996 股，占比 1.5590%[13] - 弃权 280,400 股，占比 0.2827%[13] - 中小股东同意 4,433,064 股，占比 70.8105%[13]

担保与股权交易 - 2025年7月9日公司为禾望能源开发融资租赁业务担保523,320,547.84元[12] - 2025年8月5日禾望能源开发将祁阳博禾51%股权质押给中国电建[12] - 2026年2月5日禾望能源开发完成受让祁阳博禾49%股权工商登记[13] - 禾望能源开发拟将祁阳博禾49%股权质押给中国电建，担保523,320,547.84元[13] 祁阳博禾财务数据 - 2024年资产总额266.47万元、负债266.30万元、净额0.17万元、净利润0.18万元[16] - 2025年9月30日（未经审计）资产76.18万元、负债76.03万元、净额0.15万元、净利润 - 0.02万元[16] 其他 - 公司将持有的祁阳博禾49%股权补充质押[20] - 本次质押利于推动祁阳博禾光伏电站建设[20] - 祁阳博禾为公司下属全资公司，担保风险总体可控[20]

公司对外担保情况 - 截至公告披露日 禾望电气对外担保总额为529636.00万元 占公司最近一期经审计净资产的123.13% [2] - 其中对全资子公司担保总额为519186.02万元 占公司最近一期经审计净资产的120.70% [2] - 对参股公司深圳市万禾天诺产业运营管理有限公司关联担保余额为10449.98万元 占净资产比例为2.43% [2] - 公司声明不存在违规担保及逾期担保的情形 [2]