财务业绩 - 公司2024年前三季度营业收入为29.12亿元，同比下降11.61%[3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为2.53亿元，同比下降36.91%[3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.63亿元，同比下降17.74%[3] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.22元，同比下降51.11%[3,4] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为2.43%，同比减少2.90个百分点[4] - 公司2024年前三季度营业收入为23.12亿元人民币，同比下降12.2%[17] - 公司2024年前三季度净利润为27.19亿元人民币，同比下降32.8%[18] - 公司2024年前三季度研发费用为23.51亿元人民币，占营业收入的10.2%[18] - 公司2024年前三季度财务费用为2.32亿元人民币，同比增加33.8%[18] - 公司2024年前三季度其他收益为6.99亿元人民币，同比下降7.2%[18] - 公司2024年前三季度公允价值变动损失为3.23亿元人民币[18] - 公司2024年前三季度营业利润为29.87亿元人民币，同比下降35.5%[18] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末总资产为75.31亿元，较上年度末增长3.92%[4] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为41.04亿元，较上年度末增长4.20%[4] - 公司2024年9月30日资产总额为75.31亿元人民币，较年初增加3.9%[15][16] - 公司2024年9月30日负债总额为33.27亿元人民币，较年初增加3.1%[16] - 公司2024年9月30日归属于母公司所有者权益为41.04亿元人民币，较年初增加4.2%[16] 现金流情况 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-3998.46万元[4] - 公司2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为23.42亿元[20] - 公司2024年前三季度收到的税费返还为7,481.48万元[20] - 公司2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为4.65亿元[21] - 公司2024年前三季度支付的各项税费为2.23亿元[21] - 公司2024年前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为8,064.76万元[21] - 公司2024年前三季度取得借款收到的现金为3.59亿元[21] - 公司2024年前三季度偿还债务支付的现金为2.03亿元[21] - 公司2024年前三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为1.18亿元[21] - 公司2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为6.60亿元[22] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-3,998.46万元[21] 其他 - 公司2024年前三季度计入当期损益的政府补助为818.10万元[5] - 公司2024年前三季度除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损失为-3.23亿元[5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 公司为国内风电变流器老牌企业,技术同源切入光储逆变器实现快速发展,利用平台化优势突破大功率IGCT多传变频器,凭借产品性价比优势国产替代有望加速 [9] - 公司多业务位居行业前列,与隆基携手布局氢能空间广阔 [9] 公司业务情况总结 新能源电控业务 - 2024H1新能源电控业务实现收入10.5亿元,同比下降12.2%,毛利率为35.7%,同比增长8pp,公司大功率产品降本优势显著,推动整体新能源板块毛利率向上 [2] - 预计2024-2026年新能源电控业务中,风电业务交付订单增速分别为14%/20%/25%,光伏业务交付订单增速分别为-5%/18%/23%,储能业务交付订单增速分别为17%/29%/33% [7] 工程传动业务 - 2024H1工程传动业务实现收入2亿元,同比下降5.1%,毛利率为39.5%,同比下降5.5pp,主要受不同毛利的项目交付节奏影响 [2] - 预计2024-2026年工程传动产品销量增速分别为10%/30%/30% [7] 氢能业务 - 公司目前可以提供500kW~20MW的大功率IGBT制氢电源产品,支持新能源制氢智慧管理一体化解决方案,有望充分受益氢能行业发展 [2] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年营收分别为40.2、48.6、60.6亿元,未来三年归母净利润分别为4.7、6.2、8.2亿元 [3] - 给予公司2024年15倍PE,对应目标价16.05元,维持"买入"评级 [9]

报告公司投资评级 - 报告给予禾望电气"买入"评级,维持目标价16.05元 [1][10] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024H1公司实现营业收入13.8亿元,同比下降10.3%;实现归母净利润1.5亿元,同比下降23.6% [2] - 2024Q2公司实现营收8.3亿元,同比下降10.5%;实现归母净利润1亿元,同比下降20% [2] - 毛利率维持高位,2024H1/2024Q2分别为38.6%/35%,同比分别增加5.2/1.3个百分点 [2] - 费用率有所上升,2024H1销售/管理/财务费用率分别为9.8%/4.9%/0.8%,同比分别增加1.5/0.7/0.1个百分点 [2] - 持续加大研发投入,2024H1研发费用率为11.7%,同比增长3.8个百分点 [2] 业务表现 - 新能源电控业务收入10.5亿元,同比下降12.2%;毛利率为35.7%,同比增长8个百分点 [2] - 工程传动业务收入2亿元,同比下降5.1%;毛利率为39.5%,同比下降5.5个百分点 [2] - 公司正在布局氢能业务,可提供500kW~20MW大功率IGBT制氢电源产品,有望充分受益氢能行业发展 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为40.2/48.6/60.6亿元,归母净利润分别为4.7/6.2/8.2亿元 [3] - 给予公司2024年15倍PE,对应目标价16.05元 [10]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司在大功率变频领域技术领先,在风电变流器、光伏逆变器及制氢电源等领域多次引领行业突破,具备风光储协同发展优势 [5][8] - 公司研发投入持续提升,24H1 研发费用同比增长32.28%,确保公司的技术优势,进一步提升公司的竞争力和盈利能力 [2] - 公司海外市场拓展顺利,24H1 海外收入同比增长49.77%,毛利率达47.83%,未来将持续开拓海外市场,并继续加大对氢能市场的布局,氢能市场有望成为业绩新增量 [2] 财务数据总结 - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为4.7、5.98、6.79亿元,对应当前PE分别为11、9、8倍 [8] - 公司2024-2026年毛利率预计分别为35.1%、34.3%、34.1% [8] - 公司2024-2026年净利率预计分别为13.0%、12.1%、11.4% [8] - 公司2024-2026年ROE预计分别为10.6%、12.1%、12.2% [8]

报告投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 2024H1公司实现营收13.8亿元，同比下降10.3%，实现归母净利润1.55亿元，同比下降23.6% [2] - 2024Q2公司实现营收8.3亿元，同比下降10.5%，环比增长51.9%，实现归母净利润0.99亿元，同比下降20.0%，环比增长79.6% [2] - 新能源电控业务2024H1实现营收10.5亿元，同比下降12.1%，毛利率为35.7%，同比增加8.0个百分点；2024Q2实现营收6.3亿元，同比下降12.1%，环比增长51.0%，毛利率为32%，环比下降9.2个百分点 [2] - 工程传动业务2024H1实现营收2.03亿元，同比下降5.1%，毛利率为39.5%，同比下降5.5个百分点；2024Q2实现营收1.41亿元，同比增长11.4%，环比增长128.2%，毛利率为39.1%，环比下降1.1个百分点 [2] - 公司加速出海，2024H1国外业务实现营收0.96亿元，同比增长49.8%，毛利率为47.8%，同比增加5.7个百分点 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年公司盈利预测分别为3.86/5.04/6.17亿元，EPS为0.87/1.14/1.39元 [3] - 2024-2026年公司毛利率分别为31.3%/31.1%/31.2%，净利率分别为9.6%/11.0%/11.6% [3] - 2024-2026年公司ROE分别为8.9%/10.6%/11.5% [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 新能源业务收入承压,盈利能力有所改善 - 上半年公司新能源电控业务实现收入10.5亿元,同比下降12.2%,实现毛利率35.7%,同比修复8pct [2] - Q2实现收入6.32亿元,同比下降12.1%,环比增长51.0%,实现毛利率32.1%,同比修复2.1pct,环比下降9.1pct,主要受下游需求增速放缓、市场竞争加剧以及产品结构调整带来的产品单价降低所致 [2] 工程业务Q2收入实现同比转正 - 上半年公司工程传动业务实现收入2.03亿元,同比下降5.1%,实现毛利率39.5%,同比下降5.5pct [2] - Q2实现收入1.41亿元,同比增长11.4%,环比增长128.2%,实现毛利率39.13%,同比下降10.4pct,环比下降1.1pct [2] 海外业务开拓顺利,上半年实现量利双升 - 上半年公司实现海外收入0.96亿元,同比增长49.8%,实现毛利率47.8%,同比增长5.7pct [2] - Q2海外实现收入0.59亿元,同比增长103.4%,环比增长58.6%,实现毛利率48.1%,同比增长4.2pct,环比增长0.7pct [2] - 公司在国外荷兰、巴西等多个服务基地设立服务点,快速的响应速度逐步得到海外客户认可 [2] 收入下降+研发投入增加,期间费用略有承压 - 上半年公司期间费用率为26.4%,同比上升6.0pct,主要受收入规模下降以及研发投入增加影响 [2] - 上半年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为9.8%、4.9%、11.6%,分别同比上升1.5pct、0.7pct、3.7pct [2] - 随着下半年进入新能源装机旺季,预计收入规模有望逐步修复,费用端压力有望逐步缓解 [2] 盈利预测、估值与评级 - 调整2024-2026年归母净利润预测至5.3、6.8、8.1亿元,对应PE为10、7、6倍,维持"买入"评级 [2]

财务表现 - 公司2024年上半年营业收入为13.82亿元，同比下降10.34%[12] - 归属于上市公司股东的净利润为1.55亿元，同比下降23.64%[12] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.63亿元，同比下降4.29%[12] - 经营活动产生的现金流量净额为-9605.49万元，同比下降219.01%[12] - 归属于上市公司股东的净资产为39.99亿元，同比增长1.54%[12] - 总资产为74.00亿元，同比增长2.11%[12] - 基本每股收益同比下降23.91%，从0.46元降至0.35元[13] - 扣除非经常性损益后的基本每股收益同比下降5.13%，从0.39元降至0.37元[13] - 加权平均净资产收益率同比下降1.86%，从5.75%降至3.89%[13] - 公司2024年上半年营业总收入为13.82亿元人民币，同比下降10.3%[96] - 公司2024年上半年净利润为1.72亿元人民币，同比下降15.1%[97] - 公司2024年上半年营业利润为1.86亿元人民币，同比下降16.7%[97] - 公司2024年上半年投资收益为20.64万元人民币，去年同期为亏损640.24万元人民币[97] - 公司2024年上半年信用减值损失为761.81万元人民币，同比增长239.2%[97] - 公司2024年上半年资产减值损失为83.79万元人民币，去年同期为亏损461.75万元人民币[97] - 公司2024年上半年综合收益总额为172,225,961.95元，同比增长19.06%[98] - 归属于母公司所有者的综合收益总额为154,795,134.25元，同比增长32.34%[98] - 公司2024年上半年营业收入为559,491,648.15元，同比增长2.99%[99] - 营业利润为393,089,418.35元，同比增长131.18%[99] - 净利润为386,871,185.87元，同比增长143.73%[99] - 公司2024年上半年综合收益总额为386,871,185.87元[109] - 公司2024年上半年所有者权益合计增加292,287,158.31元[109] - 公司2024年上半年利润分配为-88,490,980.00元[110] - 公司2024年上半年期末所有者权益合计为4,004,252,737.57元[110] - 公司2023年上半年综合收益总额为158,731,585.15元[111] - 公司2023年上半年所有者权益合计增加163,236,293.57元[111] - 公司2023年上半年利润分配为-27,036,847.00元[112] - 公司2023年上半年期末所有者权益合计为3,364,287,908.03元[112] 新能源行业动态 - 2024年上半年全国风电新增并网容量2584万千瓦，同比增长12%[18] - 2024年上半年全国光伏新增并网1.02亿千瓦，同比增长31%[18] - 截至2024年6月底，全国风电累计并网容量达到4.67亿千瓦，同比增长20%[18] - 截至2024年6月底，全国光伏发电装机容量达到7.13亿千瓦，同比增长52%[18] 产品与技术 - 公司主要产品包括风电变流器、光伏逆变器、电气传动、储能、氢能类产品等[19] - 公司风电变流器产品涵盖690V风冷双馈变流器、950V/1140V水冷双馈变流器等[23] - 公司提供500kW~20MW的大功率IGBT制氢电源产品，支持多种制氢方案，已在甘肃、陕西、云南等多地成功应用[28] - 公司储能系统产品包括630KW PCS、215KW PCS、2.5MW Outdoor PCS、3.45MW Outdoor PCS等，涵盖1~6.9MW集中式一体机[27] - 公司光伏发电产品包括1100V系统的500kW、630kW、800kW并网逆变器，以及1500V系统的1250kW、1562.5kW、2500kW和3125kW并网逆变器[24] - 公司提供1MW~6.25MW的逆变箱房式、箱变一体机式一体化解决方案组合产品[24] - 公司组串式逆变器产品包括3kW~10kW单相户用机型、8kW~50kW三相户用机型和60kW~150kW三相工商业机型[24] - 公司储能变流器系列产品已取得CGC鉴衡认证、TUV南德认证、电科院高低穿（含零穿）等多家机构的认证和测试报告[26] - 公司提供500kW~20MW的大功率IGBT制氢电源产品，支持0~1500V碱性（ALK）或PEM电解槽[28] - 公司提供1Mvar~140Mvar的SVG静止无功发生装置，适用于35kV系统[31] - 公司提供0.75kW~22400kW、4MVA~102MVA的变频器产品，适用于冶金、石油石化、矿山机械等多个行业[32] - 公司提供30kVar～40MVar的APF、SVG和特种电源产品，用于电能质量改善和治理[30] 研发与创新 - 研发费用为1.61亿元，同比增长32.28%，主要系加大研发投入[47] - 研发费用为139,124,090.26元，同比增长37.05%[99] - 公司拥有588项授权专利，其中发明专利123项，实用新型专利432项，外观设计专利33项[38] - 公司研发、生产了有助于减碳的风光储等相关产品[68] 资产与负债 - 公司总资产为74.004亿人民币，比期初增加2.11%[44] - 归属于上市公司股东的净资产为39.99亿人民币，比期初增加1.54%[44] - 公司2024年上半年货币资金为11.66亿元人民币，较2023年底的12.63亿元人民币下降7.7%[90] - 交易性金融资产从2023年底的2.11亿元人民币增长至2024年上半年的2.74亿元人民币，增长29.9%[90] - 应收账款从2023年底的18.70亿元人民币微增至2024年上半年的18.72亿元人民币，增长0.08%[90] - 存货从2023年底的8.93亿元人民币增长至2024年上半年的9.88亿元人民币，增长10.6%[90] - 固定资产从2023年底的12.76亿元人民币增长至2024年上半年的17.06亿元人民币，增长33.7%[90] - 短期借款从2023年底的1.29亿元人民币增长至2024年上半年的1.93亿元人民币，增长49.4%[91] - 应付账款从2023年底的7.29亿元人民币增长至2024年上半年的7.48亿元人民币，增长2.6%[91] - 长期借款从2023年底的5.14亿元人民币增长至2024年上半年的6.66亿元人民币，增长29.6%[91] - 未分配利润从2023年底的20.84亿元人民币增长至2024年上半年的21.50亿元人民币，增长3.2%[92] - 母公司应收账款从2023年底的6.71亿元人民币增长至2024年上半年的7.51亿元人民币，增长11.8%[93] - 公司2024年上半年流动资产合计为35.75亿元人民币，同比增长0.2%[94] - 公司2024年上半年非流动资产合计为10.53亿元人民币，同比增长4.7%[94] - 公司2024年上半年长期股权投资为8.51亿元人民币，同比增长8.7%[94] 现金流 - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为-96,054,902.88元，同比下降218.9%[103] - 公司2024年上半年投资活动产生的现金流量净额为-130,220,790.54元，同比下降29.8%[103] - 公司2024年上半年筹资活动产生的现金流量净额为147,926,085.96元，同比增长129.2%[103] - 公司2024年上半年期末现金及现金等价物余额为736,547,979.49元，同比下降9.6%[103] - 公司2024年上半年销售商品、提供劳务收到的现金为756,383,720.76元，同比下降13.0%[104] - 公司2024年上半年取得投资收益收到的现金为207,000,000.00元[104] 股东与股权 - 截至报告期末普通股股东总数为30,761户[86] - 深圳市平启科技有限公司为公司第一大股东，持股8,701.94万股，占比19.63%[86] - 柳国英为公司第二大股东，持股1,249.44万股，占比2.82%[86] - 盛小军为公司第三大股东，持股1,056.9847万股，占比2.38%[86] - 招商银行股份有限公司－朱雀恒心一年持有期混合型证券投资基金持股821.3165万股，占比1.85%[86] - 招商银行股份有限公司－兴全合润混合型证券投资基金持股761.3506万股，占比1.72%[86] - 招商银行股份有限公司－朱雀产业臻选混合型证券投资基金持股690.2114万股，占比1.56%[86] - 朱雀基金－陕西煤业股份有限公司－陕煤朱雀新材料产业2期单一资产管理计划持股629.89万股，占比1.42%[86] - 广发证券股份有限公司－朱雀企业优选股票型证券投资基金持股522.8337万股，占比1.18%[86] 风险与挑战 - 公司面临行业政策风险，新能源发电行业依赖政策规划与补贴，政策调整可能影响市场需求和公司收入[58] - 公司产品价格呈逐年下降趋势，销售价格下降幅度大于原材料采购价格下降幅度，可能导致毛利率下降[59] - 公司应收账款规模持续扩大，存在坏账损失和周转率下降的风险[61] - 公司税收优惠政策变动可能对净利润产生不利影响[62] 公司治理与承诺 - 公司拟回购A股股份用于员工持股计划或股权激励计划，回购资金总额不低于2,000万元且不超过2,500万元[63] - 公司已完成回购19,998,913.00元（不含印花税、佣金等交易费用）[63] - 公司注销了2021年股票期权激励计划中的408,000份股票期权，因13名激励对象离职[66] - 公司注销了2021年股票期权激励计划中的2,815,500份股票期权，因2名激励对象离职及业绩考核未达标[66] - 公司注销了2021年和2023年股票期权激励计划中的78,000份股票期权，因5名激励对象离职[66] - 公司注销了2021年和2023年股票期权激励计划中的26,700份股票期权，因2名激励对象离职及1名激励对象绩效考评结果为“待改进”[66] - 公司向350名激励对象授予了2,247万份股票期权，并预留了200万份股票期权[66] - 公司注销了2021年和2023年股票期权激励计划中的300,000份股票期权，因5名激励对象离职[66] - 公司2023年股票期权激励计划中预留的200万份股票期权因未明确激励对象而失效[66] - 公司注销了2021年和2023年股票期权激励计划中的520,000份股票期权，因11名激励对象离职[66] - 公司承诺在锁定期满后，每年减持股份不超过其所持公司首次公开发行A股股票并上市前公司股份数量的15%[70] - 公司实际控制人承诺在收到赔偿通知后10个工作日内支付赔偿款项，并在违反承诺时自公司处领取的薪酬减半[70] - 公司承诺在3年内不通过任何形式增持股份或谋求公司实际控制权[71] - 公司承诺在锁定期满后减持股份时，将提前5个交易日向公司提交减持原因、减持数量等信息[70] - 公司承诺在收到赔偿通知后10个工作日内支付因社会保险或住房公积金问题产生的赔偿款项[70] - 公司承诺在租赁房产权属瑕疵导致损失时，实际控制人将共同连带全额承担经济损失[70] - 公司承诺在独立性事宜导致损失时，将连带承担全部赔偿责任[70] - 公司承诺在违反承诺时，将在违反承诺的事实发生的当月自公司处领取的薪酬减半[70] - 公司承诺在违反承诺时，将按照要求减持股份[71] 子公司与投资 - 公司新设武汉禾望电气有限公司、禾望能源（香港）有限公司和禾望若羌新能源科技有限公司，持股比例均为100%[53] - 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产期末数为2.74亿元，较期初增长29.81%[54] - 公司持有的锴威特股票期末账面价值为5671.58万元，较期初下降19.16%[55] - 海安博润新能源有限公司总资产为77,586.03万元，净资产为33,122.48万元，营业收入为5,294.97万元，净利润为2,235.54万元[57] - 深圳市禾望能源有限公司总资产为8,158.25万元，净资产为3,622.94万元，营业收入为5,204.88万元，净利润为1,863.15万元[57] - 大理博禾新能源有限公司总资产为63,143.40万元，净资产为17,102.30万元，营业收入为2,215.80万元，净利润为2,036.29万元[57] 会计政策与税务 - 公司2024年适用的企业所得税率为15%，部分子公司享受小微企业税收优惠政策[183] - 子公司大理博禾新能源有限公司和海安博润新能源有限公司享受“三免三减半”税收优惠[183] - 公司软件产品增值税实际税负超过3%的部分享受即征即退政策[183] - 公司自2024年1月1日起执行财政部颁布的《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，并采用未来适用法执行该规定[177] - 会计政策变更导致2024年1-6月营业成本增加19,276,248.89元，销售费用减少19,276,248.89元[178] - 2023年1-6月营业成本调整后为1,049,401,614.12元，销售费用调整后为106,263,125.58元[178] 应收账款与坏账准备 - 公司应收账款1年以内预期信用损失率为5.00%[136] - 公司应收账款1-2年预期信用损失率为10.00%[136] - 公司应收账款2-3年预期信用损失率为30.00%[136] - 公司应收账款3-4年预期信用损失率为50.00%[136] - 公司应收账款4-5年预期信用损失率为80.00%[136] - 公司应收账款5年以上预期信用损失率为100.00%[136] - 公司应收账款1年以内账龄的金额为1,441,196,955.27元，占总应收账款的60.25%[192] - 公司应收账款1至2年账龄的金额为369,860,540.33元，占总应收账款的15.46%[192] - 公司应收账款2至3年账龄的金额为168,860,018.96元，占总应收账款的7.06%[192] - 公司应收账款5年以上账龄的金额为295,974,068.33元，占总应收账款的12.37%[192] - 公司应收账款期末余额为2,030,054,927.32元，坏账准备为164,617,503.97元，计提比例为8.11%[196] - 按单项计提坏账准备的应收账款期末余额为355,737,231.96元，计提比例为98.31%[195] - 按组合计提坏账准备的应收账款期末余额为1,853,111,760.26元，坏账准备为164,617,503.97元，计提比例为8.88%[196] - 应收账款期末余额前五名合计为670,500,865.55元，占应收账款和合同资产期末余额合计数的25.71%[197] - 第一名应收账款期末余额为189,224,995.51元，占应收账款和合同资产期末余额合计数的7.27%[197] - 第二名应收账款期末余额为162,781,780.42元，占应收账款和合同资产期末余额合计数的6.71%[197] - 第三名应收账款期末余额为113,162,033.66元，占应收账款和合同资产期末余额合计数的4.34%[197] - 第四名应收账款期末余额为108,825,309.99元，占应收账款和合同资产期末余额合计数的4.17%[197] - 第五名应收账款期末余额为70,231,595.70元，占应收账款和合同资产期末余额合计数的3.22%[197] - 应收质保金期末账面余额为67,394,946.96元，坏账准备为17,265,432.39元，账面价值为50,129,514.57元[198] - 按单项计提坏账准备的账面余额为62,500.00元，坏账准备为31,250.00元，计提比例为50%[199] - 按组合计提坏账准备的账面余额为67,332,446.96元，坏账准备为17,234,182.39元，计提比例为25.60%，账面价值为50,098,264.57元[199] - 江苏奥瑞普信息工程有限公司的账面余额为62,500.00元，坏账准备为31,250.00元，计提比例为50%，计提理由为债务人已注销，以个人名义还款[200] 其他 - 公司通过子公司向大营镇人民政府捐赠30万元，助力乡村振兴工作[68] - 公司担保总额为284,952.79万元，占公司净资产的比例为71.26%[77] - 公司为资产负债率超过70%的被担保对象提供的债务担保金额为234,952.79万元[77] - 公司首次公开发行股票的募投项目

报告公司投资评级 - 报告给予禾望电气(603063)增持评级 [1] 报告的核心观点 国内风光储市场需求渐热，行业逐渐进入旺季 - 国内风光储项目陆续推进,行业需求已经开始复苏,如中国储能电芯产量同比+48%,环比+119%;4月国内光伏新增装机14.37GW,环比+59.3%;国网区域光伏5月新增装机约15.98GW,同比+45%,环比+67%;风电5月新增装机2.40GW,同比+97%,环比+72% [1] - 但公司2023年Q1业绩低于预期,营收同比-10%,归母净利润同比-29%,主要系国内风光储Q1需求处于淡季,叠加2023年Q1有部分遗留订单,导致2023年基数较高 [1] 公司注重研发,产品力有较强优势 - 2023年公司研发人员达755人,占比32%以上,研发投入3.2亿元 [1] - 2023年推出1500V 350kW组串式逆变器,是当前全球单机功率最大的组串式逆变器,已批量应用 [1] - 2023年推出"构网型+黑启动"风电变流器,可在高海拔、自然环境恶劣及深远海区域有效支撑电网的电压与频率,并在必要时支撑机组系统进行弱电网运行、孤岛运行或构建微电网 [1] 公司风光储氢全面发展,出海和传动业务值得期待 - 2023年公司海外收入1.16亿元,同比增长105%,海外毛利率稳定在45%+,光伏产品销售区域涉及土耳其、巴西、印度等国家,随着2024年中东、亚洲、南美需求持续景气,公司海外营收有望实现快速增长 [2] - 2023年公司工程传动业务收入4.8亿元,同比增长30%,毛利率46%,受益变频器国产化替代,解决冶金、石化、矿山机械、铁路基建等行业的关键性设备技术卡脖子问题 [2] 财务数据总结 - 公司2022-2026年营业收入分别为2,809/3,752/4,427/5,313/6,429百万元,年复合增长率约20% [3] - 公司2022-2026年归母净利润分别为267/502/608/730/866百万元,年复合增长率约30% [3] - 公司2022-2026年每股收益分别为0.60/1.13/1.37/1.65/1.95元 [3] - 公司2022-2026年净资产收益率分别为7.8%/12.8%/13.7%/14.5%/15.0% [3] - 公司2022-2026年市盈率(现价&最新股本摊薄)分别为29.86/15.87/13.10/10.92/9.20 [3] 可比公司估值对比 - 同行业可比公司2024-2026年平均市盈率为18/14/12倍 [5] - 禾望电气2024-2026年市盈率分别为13.10/10.92/9.20倍,低于同行业平均水平 [3][5]

投资评级 - 禾望电气（603063.SH）的投资评级维持为“买入”[1] 核心观点 - 禾望电气2024年一季度业绩显示，尽管营收和净利润同比有所下降，但毛利率和净利率环比提升，新能源电控业务盈利能力持续增强，工程传动业务略不及预期[1] 相关目录总结 公司业绩 - 2024年一季度，禾望电气实现营收5.5亿元，同比下降10%，环比下降51.8%；归母净利润0.55亿元，同比下降29.5%，环比下降45.5%；扣非归母净利润0.71亿元，同比增长29.3%，环比下降29.7%[1] - 毛利率和净利率分别为44.0%和11.4%，环比分别提升5.0和2.5个百分点[1] 费用率 - 销售/管理/研发/财务费用率分别为10.8%/5.5%/13.4%/1.4%，环比变化分别为-0.9/+1.0/+3.1/+0.6个百分点[1] 业务细分 - 新能源电控业务营收4.19亿元，同比下降12.2%，环比下降54.6%，毛利率为41.2%，环比提升4个百分点[2] - 工程传动业务营收0.62亿元，同比下降29%，环比下降57%，毛利率为40.2%，环比下降6.9个百分点[3] 盈利预测 - 预计2024-2026年禾望电气的盈利预测分别为5.65/7.00/8.98亿元，EPS为1.28/1.58/2.03元，当前股价对应PE分别为14.9/12.0/9.4倍[1]

投资评级 - 报告对禾望电气的投资评级为"买入"，合理价值为27.23元，当前价格为18.60元 [1] 核心观点 - 2023年禾望电气实现营收37.52亿元，同比增长33.56%；归母净利润5.02亿元，同比增长88.18%；销售毛利率35.76%，净利率13.47% [7] - 2024年一季度营收5.49亿元，同比下降10.04%；归母净利润0.55亿元，同比下降29.46%；销售毛利率43.96%，环比提升5.01个百分点 [7] - 新能源电控业务稳健，光伏逆变器海外市场取得突破，2023年光伏逆变器营收12.76亿元，同比增长40%，海外营收占比达6.3% [7] - 工程传动业务营收4.81亿元，同比增长29.76%，毛利率45.57%；储能产品涵盖PCS、EMS等；氢能领域提供500kW~20MW大功率IGBT制氢电源方案 [7] 财务表现 - 2023年营业收入37.52亿元，同比增长33.6%；归母净利润5.02亿元，同比增长88.2%；毛利率35.8%，净利率13.5% [6][7] - 2024-2026年预计营业收入分别为47.01亿元、63.12亿元、78.90亿元，同比增长25.3%、34.3%、25.0% [6][8] - 2024-2026年预计归母净利润分别为6.03亿元、8.35亿元、9.45亿元，同比增长20.2%、38.4%、13.1% [6][8] - 2024-2026年预计EPS分别为1.36元、1.88元、2.13元，对应PE分别为13.66倍、9.87倍、8.72倍 [6][8] 业务布局 - 新能源发电行业2023年营收30.99亿元，同比增长34.46%，毛利率34.08%，主要受益于产品技术升级和海外高毛利地区销售占比提升 [7] - 储能产品线涵盖PCS、PCS箱变一体机、EMS、户外工商业储能系统一体机等 [7] - 氢能领域提供大功率IGBT制氢电源方案，是国内首家长期稳定运行MW级IGBT制氢电源的厂家 [7]