营收与利润表现 - 2025年中报营业总收入达18.84亿元，同比增长36.39% [1] - 归母净利润2.43亿元，同比增长56.79% [1] - 扣非净利润2.28亿元，同比增长40.11% [1] - 第二季度营业总收入11.11亿元，同比增长33.33% [2] - 第二季度归母净利润1.37亿元，同比增长38.11% [2] - 第二季度扣非净利润1.31亿元，同比增长42.65% [2] 盈利能力与费用控制 - 毛利率36.66%，同比下降4.91个百分点 [3] - 净利率13.11%，同比上升5.21个百分点 [3] - 三费总计2.54亿元，占营收13.48%，同比下降13.67% [4] - 每股经营性现金流-0.38元，同比减少75.4% [4] 应收账款与现金流风险 - 应收账款23.49亿元，占最新年报归母净利润533.22% [5] 主营业务构成 - 新能源电控业务收入15.24亿元，占比80.88%，毛利率32.46% [6] - 工程传动业务收入2.26亿元，占比11.99%，毛利率47.71% [6] - 其他业务收入1.15亿元，占比6.09%，毛利率59.90% [6] - 国内市场收入17.17亿元，占比91.13%，毛利率34.39% [6] - 国外市场收入1.48亿元，占比7.83%，毛利率54.65% [6] 总结 - 公司营收利润双增长，但应收账款高企需关注 [7] - 费用控制成效显著，但现金流压力较大 [4][7]

禾望电气买入评级分析 - 新能源电控业务成为公司增长主要驱动力 全产线布局推动国际化扩张 [2] - 大功率技术领域保持领先优势 传动业务发展潜力巨大 [2] - 公司展现出优秀的成本管控能力 期间费用率呈现稳定下降趋势 [2]

投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 新能源电控业务驱动高增长，25H1实现收入15.24亿元，同比+44.97%，毛利率32.46%[7] - 海外市场拓展成效显著，25H1海外收入1.48亿元，同比+54%，占比提升至8%，毛利率54.65%[7] - 工程传动业务表现亮眼，25H1收入2.26亿元，同比+11.5%，毛利率47.71%[7] - 成本控制能力突出，25H1销售毛利率36.66%，同比+1pct，期间费用率22.25%，同比-0.61pct[7] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.9/7.1/8.2亿元，同比+34%/+21%/+15%[7] - 2025E营业总收入45.14亿元，同比+20.91%，2026E/2027E分别达53.67/64.20亿元[1] - 2025E每股收益1.30元，对应PE 30.61倍，2026E/2027E分别为1.57/1.81元[1] 业务表现 - 风电变流器预计25H1出货9.28亿元（约20GW），光伏逆变器出货4.20亿元（约4.2GW），储能PCS出货1.76亿元（约2.2GW）[7] - 变频器功率覆盖0.75kW~22.4MW，技术优势显著，受益于海外数据中心订单[7] - 25H1经营活动现金流净额-1.73亿元，同比-79.85%，主因采购支付增加[7] 市场数据 - 当前股价39.78元，一年最低/最高价11.08/40.99元[5] - 总市值180.83亿元，市净率3.79倍，流通A股市值180.83亿元[5] - 每股净资产10.48元，资产负债率44.35%，总股本4.55亿股[6]

投资评级与核心观点 - 维持"买入"评级，目标价48.05元（基于25年34倍PE估值）[1][5][7] - 核心观点：25Q2业绩高增，受益于风储等高景气赛道，公司通过成本管控实现毛利率稳中有升[1] 财务表现 - 25H1营收18.84亿元（yoy+36.39%），归母净利2.43亿元（yoy+56.79%）[1] - 25Q2营收11.11亿元（yoy+33.33%，qoq+43.60%），归母净利1.37亿元（yoy+38.11%，qoq+30.34%）[1] - 25Q2毛利率35.44%（同比+0.45pct），净利率12.68%（同比-0.50pct）[2] - 25H1扣除股份支付影响后净利润2.48亿元（yoy+49.16%）[2] 分业务表现 - 新能源电控业务25H1营收15.24亿元（yoy+44.97%），毛利率32.46%（同比-3.23pct）[3] - 工程传动业务25H1营收2.26亿元（yoy+11.50%），毛利率47.71%（同比+8.26pct）[3] 业务拓展与布局 - 海外收入25H1达1.48亿元（yoy+54.46%），占总收入7.83%（同比+0.91pct）[4] - 全球设立30多个服务基地，风电业务在主要海外市场形成批量发货[4] - 拓展大容量电源、电能质量产品，覆盖数据中心等新应用场景[4] 盈利预测 - 预测25-27年归母净利润分别为6.42/7.50/8.30亿元，对应EPS 1.41/1.65/1.83元[5] - 25年Wind一致预期PE 22.16倍，给予34倍PE溢价（前值27倍）[5][12]

风电设备板块市场表现 - 风电设备板块整体上涨2.67%，领涨个股为飞沃科技（20.01%）和三一重能（11.05%）[1] - 上证指数下跌0.12%至3635.13点，深证成指下跌0.26%至11128.67点[1] - 板块内10只个股涨幅超2.5%，其中运达股份涨8.38%（成交量69.11万手），金风科技涨4.10%（成交量114.40万手）[1] 个股涨跌及交易数据 - 飞沃科技收盘价42.10元，成交量11.26万手，成交额4.56亿元[1] - 跌幅最大个股为中环海陆（-1.64%）和恒润股份（-1.55%），成交额分别为1.59亿和1.63亿元[2] - 明阳智能成交额5.15亿元（涨2.75%），电气风电成交额14.93亿元（涨2.61%）[1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流入5.72亿元，游资净流出2.1亿元，散户净流出3.62亿元[2] - 禾望电气主力净流入1.04亿元（占比7.42%），但游资净流出8935.37万元[3] - 中船科技主力净流入8250.98万元（占比7.59%），飞沃科技主力净流入6724.71万元（占比14.76%）[3] - 新强联主力净流入5712.33万元（占比12.91%），是唯一获得游资净流入（177.62万元）的个股[3]

行业整体发展 - 2025年上半年新增并网新型储能项目507个，总规模21.4GW/53.8GWh，同比增长55%/60.86% [3] - 用户侧储能项目323个，规模2.02GW/4.67GWh，超百兆瓦时项目11个 [4] - 90%以上储能相关企业实现净利润正向增长，新能源产业成为增长核心 [5] - 港交所上半年IPO申请200份（同比增7倍），储能相关IPO约16个 [6] 技术演进趋势 - 大电芯技术路线向双主流规格（587Ah/684Ah）集中演进 [6] - 储能系统容量向9-10MWh及以上迈进，20尺集装箱设计被颠覆 [7] - 构网型储能系统均价下跌0.155元/Wh（跌幅22.6%），Q2环比降近30% [8] - 集中式PCS功率升至2.5MW，组串式PCS峰值达460kW，碳化硅器件加速渗透 [17] 企业业绩表现 - 宁德时代、南网储能净利润与扣非净利润增长均超28% [14] - 科陆电子净利润1.75-2.25亿元（同比增541%-667%），实现扭亏 [14] - 中车株洲所净利润67.22-75.62亿元（同比增60%-80%） [13] - 禾望电气净利润2.34-2.55亿元（同比增51.18%-64.75%） [13] 产品与产能动态 - 2025年上半年公布大容量电芯（500+Ah）22款，涉及33家企业 [14] - 阳光电源PowerTitan 3.0系统容量12.5MWh，能量密度超500kWh/m³ [19] - 宁德时代TENER Stack系统9MWh，土地利用率提升40% [19] - 上半年签约/在建/投产储能系统及电池项目107个 [10] 区域市场表现 - 云南新增并网3.8GW/7.61GWh，居全国首位 [23] - 新疆新增1.765GW/6.994GWh，风光配储为主 [28] - 河北新增1.805GW/5.178GWh，风光装机占电力总装机超67% [28] - 内蒙古6月开工项目18个，总规模超46.7GWh [28] 订单与项目数据 - 上半年公开储能订单167起，披露容量合计292.739GWh [9] - 锂离子电池项目占比92.9%，液流电池5.78%，钠离子电池4.76% [20] - 并网规模超吉瓦时地区13个，云南、新疆、河北居前三 [20]

业绩整体表现 - 39家公司公布2025年半年报 其中27家净利润同比增长 12家同比下降 29家营业收入同比增长 10家同比下降 [1] - 22家公司实现净利润和营业收入双增长 5家公司两项指标均下降 [1] - 6家公司业绩增幅翻倍 容知日新以2063.42%的净利润增幅位列第一 [1] 高增长企业表现 - 容知日新(688768)净利润1423.55万元 同比增长2063.42% 营业收入25633.20万元 同比增长16.55% [1] - 飞沃科技(301232)净利润3153.74万元 同比增长164.56% 营业收入116530.27万元 同比增长81.42% [1] - 超频三(300647)净利润1130.85万元 同比增长163.01% 营业收入47436.61万元 同比增长18.47% [1] - 浙数文化(600633)净利润37737.67万元 同比增长156.26% 营业收入141398.61万元 同比增长0.09% [1] - 晶丰明源(688368)净利润1576.20万元 同比增长151.67% 营业收入73148.78万元 同比下降0.44% [1] - 甘李药业(603087)净利润60368.06万元 同比增长101.96% 营业收入206679.56万元 同比增长57.18% [1] 重点企业业绩详情 - 中国移动(600941)净利润842.35亿元 同比增长5.03% 营业收入5437.69亿元 同比下降0.54% [2] - 常熟银行(601128)净利润196884.80万元 同比增长13.51% 营业收入606180.80万元 同比增长10.10% [2] - 新洋丰(000902)净利润95136.71万元 同比增长28.98% 营业收入939791.69万元 同比增长11.63% [1] - 爱旭股份(600732)净利润-23755.71万元 同比增长86.38% 营业收入844620.16万元 同比增长63.63% [1] 中等增长企业情况 - 果麦文化(301052)净利润566.32万元 同比增长80.38% 营业收入29752.70万元 同比增长29.75% [1] - 北鼎股份(300824)净利润5582.88万元 同比增长74.92% 营业收入43180.69万元 同比增长34.05% [1] - 禾盛新材(002290)净利润9700.31万元 同比增长58.31% 营业收入121148.97万元 同比增长0.32% [1] - 南亚新材(688519)净利润8719.02万元 同比增长57.69% 营业收入230505.54万元 同比增长43.06% [1] 业绩下滑企业情况 - 五洲交通(600368)净利润31627.19万元 同比下降10.46% 营业收入81318.26万元 同比增长2.98% [2] - 健盛集团(603558)净利润14173.91万元 同比下降14.46% 营业收入117082.73万元 同比增长0.19% [2] - 丽江股份(002033)净利润9450.22万元 同比下降15.86% 营业收入37770.35万元 同比下降1.85% [2]

财务表现 - 公司2025年中报营业总收入18.84亿元，同比增加5.03亿元，涨幅36.39% [1] - 归母净利润2.43亿元，同比增加8790.40万元，涨幅56.79% [1] - 经营活动现金净流出1.73亿元 [1] - 摊薄每股收益0.54元，同比增加0.19元，涨幅54.29% [4] 盈利能力 - 最新毛利率36.66% [4] - ROE为5.09%，同比增加1.22个百分点 [4] 运营效率 - 总资产周转率0.23次，同比增加0.04次，涨幅19.62% [4] - 存货周转率1.28次，同比增加0.38次，涨幅41.70% [4] 资本结构 - 资产负债率44.35%，同比下降0.28个百分点 [3] 股东结构 - 股东户数2.69万户，前十大股东持股1.40亿股，占总股本30.79% [4] - 第一大股东深圳市平启科技有限公司持股19.1%，香港中央结算有限公司持股2.97% [4]

核心财务表现 - 营业收入达到18.84亿元，同比增长36.39% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为2.43亿元，同比增长56.79% [2] - 基本每股收益0.54元/股，同比增长54.29% [2] - 总资产87.51亿元，较期初增长10.06%；净资产47.65亿元，较期初增长10.78% [2] 主营业务分析 - 新能源电控业务收入实现显著增长，毛利率保持稳定 [8] - 工程传动业务收入同比增长，国外业务毛利率达54.65% [8] - 经营活动现金流量净额为-1.73亿元，主要因购买商品、接受劳务支付的现金增加 [16] - 研发费用投入1.65亿元，同比增长2.54% [16] 行业发展趋势 - 全国风电新增并网容量5139万千瓦，海上风电新增442万千瓦 [4] - 光伏新增并网2.12亿千瓦，装机容量达11亿千瓦，同比增长54.1% [5] - 风电发电量5880亿千瓦时，同比增长15.6%；光伏发电量5591亿千瓦时，同比增长42.9% [5] - 行业在"双碳"战略下加速发展，清洁能源体系加快构建 [3] 产品与技术优势 - 风电变流器产品覆盖1.5MW～6.XMW功率范围，海上风电解决方案实现技术突破 [5][9] - 光伏产品包括组串式和集中式逆变器，功率覆盖3kW～385kW [5] - 储能系统提供500kW～6.9MW变流升压一体机及EMS能量管理系统 [5] - 制氢电源产品覆盖500kW~20MW，支持碱性及PEM电解槽 [6] - 拥有821项授权专利，其中发明专利146项，2025年上半年新增申请64件专利 [13] 市场与客户 - 与国内10余家风电整机厂商建立稳固合作关系，海外市场形成批量发货 [10] - 在光伏领域提供全系列解决方案，覆盖大电站、工商业和户用场景 [11] - 储能产品应用于发电侧、电网侧和用户侧多个场景 [11] - 传动产品覆盖0.75kW~22400kW功率范围，应用于冶金、石油石化等工业领域 [6] 研发与创新 - 研发团队拥有764名工程师，在深圳、苏州、西安等地设有5大研发基地 [13] - 获得全球首张构网型变流器证书，推出构网型风电变流器、光伏逆变器等系列产品 [10] - 测试平台涵盖风力发电、光伏储能、传动实验等多个实验室 [13][20] - 2023年获"制造业单项冠军产品"称号，参与多项国家级科研项目 [9] 产能与布局 - 在华南、华东、西南等六大片区形成全国服务网络，全球设立30多个服务基地 [16] - 子公司深圳市禾望科技实现营收14.15亿元，净利润3236.94万元 [18] - 报告期内对禾望科技增资7.5亿元，已完成工商变更和资金实缴 [18]

核心财务表现 - 营业收入18.84亿元，同比增长36.39% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.43亿元，同比增长56.79% [1] - 基本每股收益0.54元/股，同比增长54.29% [1] 资产与资本结构 - 总资产87.51亿元，较上年度末增长10.06% [1] - 归属于上市公司股东的净资产47.65亿元，较上年度末增长10.78% [1] 现金流与收益能力 - 经营活动产生的现金流量净额为-1.73亿元，同比下降79.85% [1] - 加权平均净资产收益率5.29%，同比增加1.40个百分点 [1] 股东结构 - 报告期末普通股股东总数为26,905户 [1] - 第一大股东深圳市平启科技有限公司持股19.14%，共计8,701.94万股 [2] - 香港中央结算有限公司持股2.97%，为第二大股东 [2] 经营情况说明 - 报告期内公司未发生需要说明的经营重大变化事项 [4] - 无重大影响事项及未来重大影响事项报告 [4]