报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国9月非农就业报告数据分化，新增就业人口超预期但失业率升至四年新高，难以化解美联储内部分歧，市场继续交易12月大概率不降息预期 [4] - 中日风波持续，亚太市场普跌，市场风险偏好走低，A股市场股指集体跳空低开后整体下行，避险情绪升温下大盘股指保持相对优势 [4] - 短期政策面消息平淡，政策利好信号减弱，股指底部支撑不足，无明显利好刺激下预计股指持续回调，外围不确定性大，市场避险情绪难缓和，大盘股指占优或将延续 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 今日股指放量下跌，大盘股指相对抗跌，沪深300指数收盘下跌2.44% [2] - 两市成交额回升2574.72亿元 [2] - 期指方面，IF、IH缩量下跌，IC、IM放量下跌 [2] 重要资讯 - 美国9月非农新增就业人口11.9万大超预期，前两月就业人口被大幅下修3.3万，失业率意外升至4.4%创四年新高 [3] - “新美联储通讯社”称9月就业报告无助化解联储内部分歧 [3] - 美国上周首次申请失业救济人数超预期回落至22万，续请人数四年来最高 [3] 策略推荐 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | -2.64 | -1.98 | -3.37 | -3.44 | | 成交量（万手） | 16.6554 | 7.5314 | 19.3831 | 32.2669 | | 成交量环比（万手） | 3.8268 | 1.7238 | 5.6263 | 11.1136 | | 持仓量（万手） | 27.5889 | 9.5086 | 26.559 | 39.8785 | | 持仓量环比（万手） | -0.1995 | -0.2689 | 0.9611 | 3.684 | [5] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | -2.45 | | 深证涨跌幅（%） | -3.41 | | 个股涨跌数比 | 0.07 | | 两市成交额（亿元） | 19656.61 | | 成交额环比（亿元） | 2574.72 | [6]

会议安排 - 现场会议于2025年11月28日14:00在深圳南山区公司二楼会议室召开[11] - 交易系统投票平台投票时间为2025年11月28日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，互联网投票平台投票时间为9:15 - 15:00[10] - 会议议案包括取消监事会、修订《公司章程》等多项议案[11] 股权与交易规定 - 发起人股份自公司成立1年内不得转让，公开发行前股份上市交易1年内不得转让[18] - 董事、高级管理人员任职期间每年转让股份不超25%，不超1000股可一次转让，上市交易1年内及离职半年内不得转让[18] - 董事等买入卖出6个月内收益归公司，股东可要求董事会收回，未执行可诉讼[20][21] 担保与股东会规定 - 公司及子公司对外担保超最近一期经审计净资产50%、总资产30%等情况需股东会审议[28][30] - 未弥补亏损达股本总额1/3等情况应2个月内召开临时股东会[30] - 股东会普通决议需出席股东所持表决权过半数通过[37] 公司治理架构 - 公司不再设监事会和监事，由董事会审计委员会行使监事会职权，废止《监事会议事规则》[15] - 董事会由5名董事组成，其中2名独立董事，独立董事人数不少于1/3且至少1名会计专业人士[40][43] - 监事会由3名监事组成，包括2名股东代表监事和1名职工代表监事[54] 交易决策关注 - 非关联交易中资产总额、净额、成交金额、利润占比等超一定比例需特别决策[44] - 收入、净利润占比等超一定比例及关联交易金额超标准需关注[45] - 成交金额、利润、营收、净利润占比超50%且超一定金额需股东会批准[46][49] 委员会与制度 - 审计委员会每季度至少开一次会，提名、薪酬与考核、审计委员会中独立董事占多数[50] - 公司修订《股东会议事规则》等9项内部管理制度，全文于2025年11月12日在上海证券交易所网站披露[66] - 公司内部审计制度经董事会批准后实施并对外披露[60]

公司股价表现 - 11月21日股价下跌5.03%，报收28.88元/股 [1] - 当日成交额为3.08亿元，换手率为2.29% [1] - 公司总市值为132.19亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为深圳市禾望电气股份有限公司，位于广东省深圳市南山区 [1] - 公司成立于2007年4月20日，于2017年7月28日上市 [1] - 主营业务专注于电能变换领域，涵盖高效、可靠、高品质的发电、用电和电能传输 [1] - 主营业务收入构成为：新能源电控业务占比83.88%，工程传动业务占比11.45%，其他业务占比4.67% [1] 基金持仓情况 - 大成基金旗下大成中证1000指数增强发起式A（018661）重仓持有禾望电气 [2] - 该基金三季度持有禾望电气3.64万股，占基金净值比例为0.79%，为第六大重仓股 [2] - 根据测算，11月21日该基金持仓禾望电气浮亏约5.57万元 [2] 相关基金表现 - 大成中证1000指数增强发起式A（018661）成立于2023年8月1日，最新规模为8479.95万元 [2] - 该基金今年以来收益率为33.35%，同类排名1160/4208 [2] - 近一年收益率为29.79%，同类排名1139/3972，成立以来收益率为37.2% [2] - 该基金基金经理为刘旺，累计任职时间1年325天，现任基金资产总规模为8.29亿元 [3] - 基金经理任职期间最佳基金回报为37.01%，最差基金回报为32.22% [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 当前影响丙烯走势的核心矛盾包括“反内卷”反复提交影响预期但落地无进展、煤炭走弱带动盘面下行、现货价格受装置波动影响、PP供应充足需求不旺、外盘丙烷反弹PDH利润亏损 [2] - 利多因素为滨华、海伟、鑫泰等装置检修使现货价格低位反弹 [3] - 利空因素为PDH亏损但负反馈不足供应仍高、PP下游疲软其他下游大多亏损对高价丙烯接受度低 [3] 根据相关目录分别进行总结 丙烯价格区间预测 - 丙烯月度价格区间预测为5700 - 6200，当前20日滚动波动率为0.121，当前波动率历史百分比（3年）为0.5432 [1] 丙烯套保策略 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，可逢高空配丙烯期货PL2603锁定利润，套保比例50%，建议入场区间6100 - 6200；卖出看涨期权PL2601C6000收取权利金降低成本，套保比例25%，建议入场区间60 - 80 [1] 采购管理 - 采购常备库存偏低按订单采购，现货敞口为空，可逢低买入丙烯期货PL2603锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间5700 - 5800；卖出看跌期权PL2601P5800收取权利金降低采购成本，套保比例25%，建议入场区间60 - 80 [1] 产业数据汇总 价格数据 - 2025年11月19日，Brent收盘价63.16美元/桶，日涨跌 - 1.2，周涨跌0.48；WTI收盘价59.41美元/桶，日涨跌 - 1.16，周涨跌0.93等 [5] 利润数据 - 主营炼厂利润704.12，较之前有75.13的变化；地炼利润176.59，较之前有41.64的变化等 [5] 价差数据 - PL01 - 02月差为25，较之前变化15；PL02 - 03月差为17，较之前变化17等 [5]

股价与资金表现 - 11月19日盘中股价下跌2.05%至30.64元/股，成交额1.21亿元，换手率0.85%，总市值140.25亿元 [1] - 当日主力资金净流出1815.37万元，其中特大单净卖出688.59万元，大单净卖出1126.77万元 [1] - 今年以来股价累计上涨54.44%，但近60日下跌16.31% [1] - 今年以来7次登上龙虎榜，最近一次8月12日龙虎榜净买入为-2.74亿元 [1] 公司基本面 - 2025年1-9月实现营业收入27.78亿元，同比增长20.19% [2] - 2025年1-9月实现归母净利润3.34亿元，同比增长31.99% [2] - 主营业务收入构成为新能源电控业务83.88%，工程传动业务11.45%，其他业务4.67% [1] - A股上市后累计派现2.99亿元，近三年累计派现1.70亿元 [3] 股东与机构持仓 - 截至10月31日股东户数为7.20万户，较上期增加2.09% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股1056.75万股，较上期减少291.77万股 [3] - 农银新能源混合A和华夏中证1000ETF为新进十大流通股东 [3] - 国泰估值优势混合A等三只基金退出十大流通股东之列 [3] 行业与业务 - 公司所属申万行业为电力设备-风电设备-风电零部件 [2] - 公司概念板块包括半导体、中盘、基金重仓、增持回购、融资融券等 [2] - 公司专注于电能变换领域，业务涵盖高效、可靠、高品质的发电、用电和电能传输 [1]

担保事项概述 - 公司为全资子公司苏州禾望向中国银行苏州吴中支行申请的人民币25,000万元授信额度提供连带责任保证担保 [3] - 授信额度用于办理短期贷款、银行承兑汇票等业务，授信期限自2025年11月17日至2026年10月30日 [3] - 本次担保事项已经公司董事会和2024年年度股东会审议批准 [4] 担保协议主要内容 - 保证方式为连带责任保证，保证期间为每笔债务履行期限届满之日起三年 [7] - 担保金额为人民币25,000万元，保证范围包括主债权本金、利息、违约金及实现债权的费用等 [7] 担保额度及累计担保情况 - 公司股东会批准对资产负债率70%以上的全资子公司提供担保总额度不超过380,000万元 [5] - 截至公告日，公司为苏州禾望尚在担保期限内的余额为81,113.66元，占公司最近一期经审计净资产的18.86% [5] - 公司对资产负债率70%以上全资子公司的剩余可用担保额度为146,697.60万元 [5] - 公司累计对外担保总额为552,518.94万元，占最近一期经审计净资产的128.44%，其中对全资子公司担保占比为113.85% [9] 担保必要性及合理性 - 担保是为支持子公司生产经营所需，符合公司持续稳健发展和整体利益 [7] - 公司能及时掌握子公司的经营和财务状况，担保风险可控 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日股指延续调整，中小盘股指跌幅相对较大，市场以政策利好预期与资金止盈意愿增强间博弈为主，短期消息面平淡，利好政策信号减弱，指数回调压力加大，亚太市场普跌加大A股下行压力，前期表现较优的化工、电池板块回调，AI板块走强，呈现高低切状态 [5] - 期指基差表现分化，部分合约基差回落或贴水收敛，IC、IM合约基差大幅回升，脱离10%以下历史分位，连续两日跌幅较大股指其期指基差均明显走强，尾盘指数有所回升，表明下方存在支撑，市场情绪并未完全悲观 [5] - 短期预计延续调整，但利好政策预期托底下方支撑稳固，股指下行空间有限 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 今日股指集体收跌，大盘股指相对抗跌，沪深300指数收盘下跌0.65%，两市成交额回升152.77亿元，期指方面IH缩量下跌，其余品种均放量下跌 [3] 重要资讯 - 中德高级别财金对话在京举行，达成多项成果共识，结束贸易紧张局势 [4] - 美联储主席热门人选、联储理事沃勒支持12月降息，联储副主席杰斐逊强调慎缓慢推进政策 [4] 策略推荐 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | -0.41 | -0.23 | -0.85 | -0.69 | | 成交量（万手） | 12.1863 | 5.4759 | 13.444 | 21.7767 | | 成交量环比（万手） | 0.7571 | -0.2437 | 1.7523 | 2.044 | | 持仓量（万手） | 27.8688 | 9.7691 | 25.4019 | 36.202 | | 持仓量环比（万手） | 0.5967 | -0.3423 | 0.8185 | 0.6867 | [6] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | -0.81 | | 深证涨跌幅（%） | -0.92 | | 个股涨跌数比 | 0.31 | | 两市成交额（亿元） | 19260.68 | | 成交额环比（亿元） | 152.77 | [7]

担保情况 - 为苏州禾望25000万元授信额度提供连带责任保证，期限2025.11.17 - 2026.10.30[5] - 为苏州禾望尚在担保期限内余额81113.66万元，占净资产18.86%[7] - 对外担保总额552518.94万元，占净资产128.44%[3][16] 业绩数据 - 2025年1 - 9月苏州禾望营收85444.93万元，净利润896.27万元[10] - 2024年苏州禾望营收121465.65万元，净利润2370.66万元[10] 其他 - 对资产负债率70%以上全资子公司可用担保额度146697.60万元[7] - 不存在违规、逾期担保情形[16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期国家发改委稳定能源生产供应政策非盘面下行核心原因，关键在于焦煤及动力煤现货价格涨幅大，终端接受意愿不足，市场观望，上游矿山出货加快，且下游钢厂亏损加剧、检修增多，铁水产量或降，煤焦需求季节性走弱，焦炭四轮提涨后再提涨难，短期期货与现货价格或调整，但中长期查超产与安监政策制约焦煤供应弹性，冬储补库需求将使终端对降价煤有补库需求，焦煤现货价格下行空间有限，后续关注焦煤主产区超产查处与安监强度，若四季度供应偏紧配合冬储需求释放，黑色系估值重心有望上移，煤焦适合多配 [4] - 焦煤参考区间（1100，1350），焦炭参考区间（1600，1850），价格回落至区间下沿附近且盘面企稳反弹时可布局多单 [4] 根据相关目录分别进行总结 双焦价格区间预测 - 焦煤月度价格区间1100 - 1350，当前波动率36.02%，波动率历史百分位69.61%；焦炭月度价格区间1550 - 1850，当前波动率28.42%，波动率历史百分位60.19% [3] 双焦风险管理策略建议 - 库存套保方面，钢厂盈利收缩、焦企提涨难，焦企担心价格下降，可做空焦炭2601合约，25%套保比例入场区间（1780，1830），50%套保比例入场区间（1830 - 1880） [3] - 采购管理方面，宏观情绪反复、焦煤矿山开工率季节性低、四季度因素扰动供应，焦化厂担心价格上涨，可做多焦煤2605合约，25%套保比例入场区间（1150，1180），50%套保比例入场区间（1120，1150） [3] 黑色仓单日报 - 2025年11月17日，螺纹钢仓单108272吨，日环比 - 3655吨，周环比 - 20320吨；热卷仓单150567吨，日环比 + 6484吨，周环比 + 23539吨；铁矿石仓单900手，日环比与周环比均无变化；焦煤仓单100手，日环比与周环比均无变化；焦炭仓单2070手，日环比与周环比均无变化；硅铁仓单8450张，日环比无变化，周环比 + 2751张；硅锰仓单19863张，日环比 + 1200张，周环比 + 5505张 [4] 煤焦盘面价格 - 展示了焦煤与焦炭不同类型仓单成本、主力基差、不同合约间价差、盘面焦化利润、主力矿焦比、主力螺焦比、主力炭煤比等数据及日环比、周环比变化 [8] 煤焦现货价格 - 呈现了安泽低硫主焦煤等焦煤品种及晋中准一级湿焦等焦炭品种的价格类型、单位、不同日期价格及日环比、周环比变化，还包括即期焦化利润、各煤种进口利润、焦炭出口利润、焦煤/动力煤比价等数据及变化 [9][10] 利多解读 - 四季度“反内卷”与“查超产”政策约束下，国内矿山开工率有上限，焦煤供应弹性受限；2026年是“十五五”开局之年，远端市场预期改善，今年冬储规模或优于去年，支撑煤焦价格 [6] 利空解读 - 近期钢厂利润受损、检修增多、铁水产量环比下滑，终端认为焦煤现货估值高，接货意愿差，煤焦需求阶段性见顶，短期价格或调整 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月政策保供与生产利润修复使尿素日产维持高位，高供应对价格构成压力，但出口政策调节削弱价格下行驱动强度，短期现货价格受支撑，国内尿素行情稳中偏强，且煤炭价格中枢上移使煤制现金流成本线抬升也为尿素带来支撑，尿素市场处于基本面与政策区间内，短期下行空间受支撑但上方承压，预计延续震荡走势 [3] - 尿素出口已证实，期货在市场投机性偏强背景下以阶段性投机定价为主，预计呈现宽幅震荡格局，下方支撑增强 [4] - 受国内政策压制，协会要求工厂低价销售尿素，给现货情绪带来负面影响 [5] 相关目录总结 尿素价格区间预测 |品种|价格区间预测（月度）|当前波动率（20日滚动）|当前波动率历史百分位（3年）| | --- | --- | --- | --- | |尿素|1650 - 1950|27.16%|62.1%| |甲醇|2250 - 2500|20.01%|51.2%| |聚丙烯|6800 - 7400|10.56%|42.2%| |塑料|6800 - 7400|15.24%|78.5%| [2] 尿素套保策略 库存管理 - 产成品库存偏高，担心尿素价格下跌，现货敞口为多，策略为做空尿素期货锁定利润弥补生产成本，买入看跌期权防止价格大跌，同时卖出看涨期权降低资金成本，套保工具及买卖方向为卖出UR2601、买入UR2601P1850、卖出UR2601C1950，套保比例分别为25%、50%，建议入场区间分别为1800 - 1950、15 - 20、45 - 60 [2] 采购管理 - 采购常备库存偏低，希望根据订单情况采购，现货敞口为空，策略为买入尿素期货提前锁定采购成本，卖出看跌期权收取权利金降低采购成本，若价格下跌还可锁定现货尿素买入价格，套保工具及买卖方向为买入UR2601、卖出UR2601P1650，套保比例分别为50%、75%，建议入场区间分别为1650 - 1750、20 - 25 [2]