报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内下游钢材库存累积，高炉有利润、铁水供应有韧性，电炉亏损未致大面积减产，钢材矛盾难解决，焦煤反弹空间受限；中长期“反内卷”受关注，投资者需警惕宏观情绪反复对煤焦市场的扰动，有原料采购计划的企业可逢低买入焦煤远月合约开展买入套保，不建议将焦煤作为黑色系空配品种；焦炭受制于提降预期，盘面或弱于焦煤，产业可关注低基差下的套保机会或逢高做空盘面焦化利润 [4] 根据相关目录分别进行总结 双焦价格区间预测 - 焦煤月度价格区间预测为1060 - 1260，当前20日滚动波动率40.86%，波动率历史百分位80.58%；焦炭月度价格区间预测为1510 - 1750，当前20日滚动波动率28.97%，波动率历史百分位61.85% [3] 双焦风险管理策略建议 - 库存套保：钢厂开启提降，焦企担心价格下降，建议做空焦炭2601合约，25%套保比例入场区间（1750，1800），50%套保比例入场区间（1800 - 1850） [3] - 采购管理：宏观等因素扰动焦煤供应，焦化厂担心价格上涨，建议做多焦煤2605合约，25%套保比例入场区间（1050，1100），50%套保比例入场区间（1000，1050） [3] 黑色仓单日报 - 2025年9月11日，螺纹钢仓单251365吨，日环比增8525吨，周环比增28216吨；热卷仓单58841吨，日环比增33782吨，周环比增33782吨；铁矿石仓单2000手，日环比持平，周环比增100手；焦煤仓单500手，日环比减800手，周环比减1400手；焦炭仓单1520手，日环比增90手，周环比增450手；硅铁仓单16745张，日环比减585张，周环比减2290张；硅锰仓单62170张，日环比减118张，周环比减1418张 [4] 煤焦市场分析 - 利多因素：“反内卷”政策细节未公布，宏观情绪或反复，关注10月四中全会和十五五规划纲要；临近国庆，下游焦企对焦煤有季节性补库需求 [4][6] - 利空因素：动力煤日耗拐点出现，电煤需求转弱，拖累炼焦配煤价格 [6] 煤焦盘面价格 - 2025年9月11日，焦煤不同类型仓单成本及主力基差有不同变化，如唐山蒙5仓单成本1144元，主力基差2.0元；焦炭不同类型仓单成本及主力基差也有变化，如日照港湿熄仓单成本1562元，主力基差 - 68.1元；盘面焦化利润 - 87，主力矿焦比0.488，主力螺焦比1.897，主力炭煤比1.429 [7] 煤焦现货价格 - 2025年9月11日，安泽低硫主焦煤出厂价1420元/吨，日环比持平，周环比降10元/吨；蒙5原煤288口岸自提价931元/吨，日环比持平，周环比增22元/吨等；晋中准一级湿焦出厂价1330元/吨，日环比持平，周环比降50元/吨；吕梁准一级干焦出厂价1530元/吨，日环比持平，周环比降55元/吨等 [8][10] 其他情况 - 五大材社会库存加速累库，供需恶化，钢厂利润收缩，焦炭短期有提降压力；近期焦煤进口有增加迹象，供应最紧张阶段已过，近端现实对价格有拖累 [9] - 即期焦化利润改善，焦炭现货估值偏高 [50]

股价表现与交易数据 - 9月11日盘中报33.80元/股，上涨2.02%，总市值153.65亿元，成交额4.28亿元，换手率2.81% [1] - 主力资金净流入1584.83万元，特大单买入占比7.48%（3201.39万元），大单买入占比24.99%（1.07亿元） [1] - 今年以来股价累计上涨70.36%，近5日涨3.40%，近20日跌7.65%，近60日涨4.71% [1] - 年内7次登上龙虎榜，最近一次8月12日龙虎榜净卖出2.74亿元，买入总额占比13.04%（4.85亿元），卖出总额占比20.41%（7.58亿元） [1] 财务与经营状况 - 2025年1-6月营业收入18.84亿元，同比增长36.39%，归母净利润2.43亿元，同比增长56.79% [2] - 主营业务收入构成：新能源电控业务占比80.88%，工程传动业务占比11.99%，其他业务合计占比7.12% [1] - A股上市后累计派现2.99亿元，近三年累计派现1.70亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数2.69万户，较上期减少8.91%，人均流通股16,895股，较上期增加10.23% [2] - 香港中央结算有限公司持股1348.52万股（第二大股东），较上期增持742.63万股 [3] - 国泰估值优势混合增持至565.11万股（第四大股东），南方中证1000ETF新进持股418.95万股（第七大股东） [3] - 国泰聚信价值混合减持至410万股（第八大股东），长城久嘉创新成长新进持股350万股（第十大股东） [3] 行业与业务定位 - 所属申万行业：电力设备-风电设备-风电零部件 [2] - 概念板块涵盖半导体、智能电网、融资融券等领域 [2] - 公司专注于电能变换领域，服务于发电、用电及电能传输的高效化与可靠性提升 [1]

核心观点 - 固态电池产业化持续推进 政策端、材料端、电池端和应用端均有积极进展[2] - 国内储能系统招标高增 8月招标容量47.2GWh 同比+2158% 环比+1142% 前8月累计144.1GWh 同比增长约216%[3] - AIDC电力设备企业受益于资本开支扩增 阿里2025Q2 AI+云资本开支387亿元 同比+220% 腾讯2025Q2资本开支191亿元 同比+119%[3] - 电网设备企业延续稳步增长 下半年特高压招标有望放量[4] - 风电企业量利齐升 陆风招标交付高增 海风下半年交付进入高峰期[4] 固态电池产业化 - 政策端 工信部发布《电子信息制造业2025－2026年稳增长行动方案》支持全固态电池技术方向基础研究[2] - 材料端 赣锋锂业硫化锂实现批量出货 天齐锂业50吨硫化锂项目动工[2] - 电池端 珠海冠宇半固态电池量产出货 清陶能源预中标半固态电池储能项目 亿纬锂能10Ah全固态电池下线[2] - 应用端 大众汽车9月8日首次发布固态电池测试车 搭载QuantumScape电池技术[2] - 建议关注产业链相关公司 厦钨新能、天奈科技、容百科技、当升科技以及设备环节企业[2] 储能系统招标 - 2025年8月国内储能系统招标容量47.2GWh 同比+2158% 环比+1142%[3] - 2025年前8月储能系统累计招标144.1GWh 同比增长约216%[3] - 反映国内建设新型电力系统对储能的高度需求 为2026-2027年国内储能市场平稳发展奠定基础[3] - 建议关注储能产业链相关企业 阳光电源、亿纬锂能、盛弘股份、禾望电气、宁德时代、中创新航、德业股份等[3] AIDC电力设备 - 阿里2025Q2 AI+云资本开支387亿元 同比+220% 环比+57% 2025H1资本开支633亿元 同比+172%[3][32] - 腾讯2025Q2资本开支191亿元 同比+119% 环比-31% 2025H1资本开支466亿元 同比+102%[3][32] - AI投资维持增长趋势 国内外数据中心建设需求旺盛[3][32] - 重点关注AIDC电力设备相关企业 金盘科技、新特电气、伊戈尔、禾望电气、盛弘股份、中恒电气[3][32] 电网设备 - 2025年上半年主要企业业绩保持稳健增长态势 二季度交付有所放缓 预计下半年交付集中释放[4] - 行业头部企业持续强化品类拓展和出海布局 国内外AIDC景气度高企带动变压器、电源等设备需求持续高增[4] - 下半年特高压招标有望迎来放量[4] - 建议重点关注 国电南瑞、思源电气、许继电气、平高电气、三星医疗、开发科技等[4] 风电产业 - 陆风方面 2025年上半年国内招标、交付持续高增 零部件环节量利齐增 主机环节单价和毛利率拐点迹象明显[4] - 海风方面 上半年国内重点项目陆续开工 下半年交付有望进入高峰期 年底项目开工和深远海规划有望迎来积极变化[4] - 主机龙头国内外景气共振正在逐步验证 持续看好"两海"方向[4] - 建议重点关注 金风科技、东方电缆、大金重工等[4] 行业表现 - 8月电力设备板块上涨15.4% 表现强于大市 在申万31个一级行业中排名第6名[17] - 8月底电力设备行业PE估值为36.4倍 PB估值为2.8倍[17] - 细分行业中锂电池、储能和火电设备分别上涨20.9%、17%和16.5%[28] - 个股涨幅前十包括珠海冠宇(64.3%)、金盘科技(60.1%)、麦格米特(56.8%)等[28] 光伏产业 - 7月国内光伏新增装机量11.04GW 同比-48%[87] - 7月光伏组件出口规模约26.47GW 同比+7% 环比+1% 1-7月累计出口约177.11GW 同比-0.9%[87] - 光伏产业供需失衡局面延续 主产业链各环节价格普遍低于企业现金成本[88] - 重点关注协鑫科技、新特能源、通威股份[88] 美国储能市场 - 7月美国大储新增并网1.46GW 同比+93%[97] - 2025年1-7月累计装机7.11GW 同比+39.6%[97] - EIA预计美国2025全年大储装机18.5GW 同比+77%[97] - "大而美"法案生效 储能税收抵免时限从2032延长至2036[97] 欧洲储能市场 - 德国2025年1-8月累计装机2.1GW/3.5GWh 同比-19.5%/-11.8%[98] - 大储方面 2025年1-8月累计装机746MWh 同比+89.09%[98] - 户储方面 2025年1-8月累计装机2607MWh 同比-24%[98]

公司股份回购 - 禾望电气于2025年9月8日通过集中竞价交易方式首次回购公司股份15,000股 [1] - 回购股份数量占公司总股本比例为0.0033% [1]

公司股份回购 - 禾望电气于2025年9月8日首次通过集中竞价交易方式回购公司股份15,000股 [1] - 回购股份占公司总股本比例为0.0033% [1] - 回购价格统一为33.50元/股，最高价与最低价相同 [1] - 已支付资金总额为502,500元人民币（不含交易手续费） [1] - 回购操作符合相关法律法规及公司既定回购方案要求 [1]

回购方案 - 2025年4月12日首次披露，由董事长韩玉提议[2] - 实施期限为2025年4月11日至2026年4月12日[2] - 预计回购金额1000万元至2000万元[2] - 用途为员工持股计划或股权激励[2] 回购进展 - 累计已回购股数15000股，占总股本0.0033%[2] - 累计已回购金额502500元[2] - 实际回购价格33.50元/股[2] - 2025年9月8日首次回购15000股，支付502500元[5] 方案审议 - 2025年4月11日董事会审议通过，资金1000 - 2000万元，价格不超46.31元/股，期限不超12个月[4]

股份回购执行情况 - 公司于2025年9月8日通过集中竞价交易首次回购股份15000股 占公司总股本比例0.0033% [1] - 回购价格统一为33.5元/股 最高价与最低价相同 已支付资金总额50.25万元（不含交易手续费） [1] - 本次回购属于2025年4月12日披露回购方案的具体实施 该方案计划回购金额区间为1000万元至2000万元 [1]

基金业绩表现 - 2025年上半年基金利润195.57万元，加权平均基金份额本期利润0.0181元 [2] - 上半年基金净值增长率为2.49%，截至上半年末基金规模为7060.37万元 [2] - 近三个月复权单位净值增长率为22.73%，位于同类可比基金68/171；近半年增长率为14.50%，位于同类88/171；近一年增长率为40.59%，位于同类86/169；近三年增长率为-20.22%，位于同类71/130 [6] - 近三年夏普比率为-0.4169，位于同类可比基金91/120 [24] - 近三年最大回撤为50.9%，同类排名59/125，单季度最大回撤出现在2022年二季度为22.51% [26] 投资策略与配置 - 基金属于偏股混合型，长期投资先进制造股票，截至9月3日单位净值为0.837元 [2] - 基金管理人看好2025年下半年流动性宽松背景下"泛AI"类资产，重点关注泛新能源领域电力电子公司转型AI及人形机器人产业链 [3] - 对传统新能源板块（锂电、光伏、储能）中期乐观，认为产能出清进程将加速 [3] - 近三年平均股票仓位为84.95%（同类平均87.02%），2023年上半年末最高达89.37%，2025年上半年末最低为79.42% [29] - 截至2025年上半年末十大重仓股为宁德时代、科达利、汇川技术、小鹏汽车-W、吉利汽车、蔚蓝锂芯、东方电缆、德赛西威、禾望电气、欧陆通 [39] 估值与成长性 - 持股加权市盈率（TTM）20.64倍（同类均值36.17倍），市净率（LF）1.81倍（同类均值2.99倍），市销率（TTM）1.29倍（同类均值2.5倍） [11] - 持有股票的加权营业收入同比增长率（TTM）为0.2%，加权净利润同比增长率（TTM）为0.3%，加权年化净资产收益率为0.09% [19] 基金运作特征 - 截至2025年6月30日基金持有人5216户，合计持有1.02亿份，管理人员工持有163.07万份（占比1.60%），个人投资者占比100% [34] - 最近半年换手率约530.32%，持续高于同类均值 [37]

股份回购状态 - 截至2025年8月31日公司尚未进行股份回购 [2]

回购方案基本情况 - 回购方案首次披露于2025年4月12日 由公司董事长韩玉提议 [1] - 回购实施期限为2025年4月12日至2026年4月11日 总时长12个月 [1] - 计划回购金额区间为1000万元至2000万元人民币 回购价格上限46.31元/股 [1] - 回购股份将用于员工持股计划或股权激励 使用自有资金通过集中竞价交易方式执行 [1] 回购实施进展 - 截至2025年8月31日 公司尚未进行任何股份回购操作 [2] - 累计已回购股数为0万股 占总股本比例0% 累计回购金额0万元 [1][2] - 公司承诺按月披露回购进展 将根据市场情况择机实施回购 [2] 信息披露机制 - 回购方案详情参见2025年4月12日披露的《回购股份预案》公告 [1] - 公司严格遵循《上市公司股份回购规则》及上交所自律监管指引第7号要求 [2] - 每月前3个交易日内需公告上月末的回购进展情况 [2]