报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 昨晚美联储重要官员放鸽提升降息预期，市场押注12月降息概率超80%，对股指估值修复形成支撑，叠加中美通话积极信号，市场风险偏好修复，今日股指高开收涨 [4] - 中日风波未缓和，两市成交额低于2万亿元，股指期货集体贴水加深，市场情绪较谨慎 [4] - 短期预计股指在流动性预期宽松驱动下偏强运行，回补此前跳空缺口，后续走势需关注外围变化，若中日关系缓和且美国PCE物价指数符合或低于预期，股指或将持续走强，否则阶段性反弹后预计延续震荡 [4] - 策略推荐持仓观望 [4] 市场回顾 - 今日股指偏强运行，沪深300指数收盘上涨0.95% [2] - 两市成交额回升843.74亿元 [2] - 期指方面，IC放量上涨，其余品种缩量上涨 [2] 重要资讯 - 中美两国元首通话，谈及“合则两利、斗则俱伤”、台湾回归及乌克兰危机 [3] - 美联储主席热门人选沃勒和旧金山联储主席戴利主张或支持12月降息 [3] - 日本将在西南诸岛部署进攻性武器，中国外交部回应需高度警惕 [3] 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | 0.66 | 0.35 | 0.85 | 0.85 | | 成交量（万手） | 10.8933 | 4.3866 | 13.4717 | 21.3192 | | 成交量环比（万手） | -0.4758 | -0.0889 | 0.2797 | -1.0643 | | 持仓量（万手） | 26.4574 | 8.8482 | 25.8131 | 36.7936 | | 持仓量环比（万手） | -0.3977 | -0.0977 | 0.5282 | -0.9256 | [4] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | 0.87 | | 深证涨跌幅（%） | 1.53 | | 个股涨跌数比 | 4.33 | | 两市成交额（亿元） | 18121.47 | | 成交额环比（亿元） | 843.74 | [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国产大豆市场周度平稳运行，价格僵持，成交放缓 东北地区有国储托底，南方产区优质豆源支撑价格 需求端旺季特征体现但采购意愿受压制 期货市场豆一主力合约周度下跌，CBOT大豆期价冲高回落 近端关注期货价格下行情绪及美豆到港节奏，远端中高蛋白大豆价格有望坚挺，国产大豆价格重心或上移 策略上整体观望，部分套保可持有[3][5][6] 各章节关键要点总结 第一章 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾：国产大豆增产结构分化，价格高位僵持，底部或已探明 期货市场豆一调整下行，CBOT大豆冲高回落 近端关注期货价格情绪及美豆到港，远端高蛋白豆价有望坚挺，国产豆价格重心或上移[3][5][6] - 交易性策略建议：趋势研判为多头趋势短线回调，技术观点是多平导致期价回调，策略观点是整体观望，前周套保如有入场可持有 基差策略上周度现货滞涨、期货回调，基差走强；月差策略上近远月差价变化不明显，暂观望 01合约套保策略有效，可短期持有，采购可等盘面回落入场[6] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 - 本周重要信息：利多为国储收购封闭价格下行空间，11月18日国产大豆竞价拍卖全部成交；利空为中国采购美豆对国产豆偏空，现货成交活跃度下降，期货回调，市场看涨氛围转淡[9] - 下周重要事件关注：我国进口美豆消息、现货卖压情况、国储收购库点是否增加[12] 第三章 盘面解读 - 价量及资金解读：豆一价格周度调整下行，主力2601合约周度下跌2.51%，期价在4100元关口反复，成交放大，持仓减少，注册仓单增加[10] - 基差月差结构：基差结构上周度现货滞涨、期货回撤，基差走强；月差结构上豆一整体回调，远月合约下跌小于近月，月差结构变化有限[16][20] 第四章 估值和利润分析 - 产业链上下游利润跟踪：黑龙江39蛋白净粮价格偏强震荡，种植利润增加，高蛋白大豆更明显 中游贸易企业前期收购利润好，目前建库和存粮利润不确定 下游对高蛋白货源需求预计维持坚挺，压榨利润走弱[33] 第五章 供需及库存推演 - 供应端及推演：新季高蛋白大豆供应趋紧，中低蛋白货源增加 受关内产区影响及政策托底，大豆价格坚挺，优质优价格局持续，明年价格或上涨[37] - 需求端及推演：传统旺季食用消费市场有望活跃，支撑优质大豆价格 油豆需求依赖油粕价格，关注12月进口大豆到港及豆粕价格 食用市场是需求基本盘，压榨市场是变量，国产大豆价格下行趋势或改变，关注年底卖压及需求持续性[37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国9月非农就业报告数据分化，新增就业人口超预期但失业率升至四年新高，难以化解美联储内部分歧，市场继续交易12月大概率不降息预期 [4] - 中日风波持续，亚太市场普跌，市场风险偏好走低，A股市场股指集体跳空低开后整体下行，避险情绪升温下大盘股指保持相对优势 [4] - 短期政策面消息平淡，政策利好信号减弱，股指底部支撑不足，无明显利好刺激下预计股指持续回调，外围不确定性大，市场避险情绪难缓和，大盘股指占优或将延续 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 今日股指放量下跌，大盘股指相对抗跌，沪深300指数收盘下跌2.44% [2] - 两市成交额回升2574.72亿元 [2] - 期指方面，IF、IH缩量下跌，IC、IM放量下跌 [2] 重要资讯 - 美国9月非农新增就业人口11.9万大超预期，前两月就业人口被大幅下修3.3万，失业率意外升至4.4%创四年新高 [3] - “新美联储通讯社”称9月就业报告无助化解联储内部分歧 [3] - 美国上周首次申请失业救济人数超预期回落至22万，续请人数四年来最高 [3] 策略推荐 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | -2.64 | -1.98 | -3.37 | -3.44 | | 成交量（万手） | 16.6554 | 7.5314 | 19.3831 | 32.2669 | | 成交量环比（万手） | 3.8268 | 1.7238 | 5.6263 | 11.1136 | | 持仓量（万手） | 27.5889 | 9.5086 | 26.559 | 39.8785 | | 持仓量环比（万手） | -0.1995 | -0.2689 | 0.9611 | 3.684 | [5] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | -2.45 | | 深证涨跌幅（%） | -3.41 | | 个股涨跌数比 | 0.07 | | 两市成交额（亿元） | 19656.61 | | 成交额环比（亿元） | 2574.72 | [6]

会议安排 - 现场会议于2025年11月28日14:00在深圳南山区公司二楼会议室召开[11] - 交易系统投票平台投票时间为2025年11月28日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，互联网投票平台投票时间为9:15 - 15:00[10] - 会议议案包括取消监事会、修订《公司章程》等多项议案[11] 股权与交易规定 - 发起人股份自公司成立1年内不得转让，公开发行前股份上市交易1年内不得转让[18] - 董事、高级管理人员任职期间每年转让股份不超25%，不超1000股可一次转让，上市交易1年内及离职半年内不得转让[18] - 董事等买入卖出6个月内收益归公司，股东可要求董事会收回，未执行可诉讼[20][21] 担保与股东会规定 - 公司及子公司对外担保超最近一期经审计净资产50%、总资产30%等情况需股东会审议[28][30] - 未弥补亏损达股本总额1/3等情况应2个月内召开临时股东会[30] - 股东会普通决议需出席股东所持表决权过半数通过[37] 公司治理架构 - 公司不再设监事会和监事，由董事会审计委员会行使监事会职权，废止《监事会议事规则》[15] - 董事会由5名董事组成，其中2名独立董事，独立董事人数不少于1/3且至少1名会计专业人士[40][43] - 监事会由3名监事组成，包括2名股东代表监事和1名职工代表监事[54] 交易决策关注 - 非关联交易中资产总额、净额、成交金额、利润占比等超一定比例需特别决策[44] - 收入、净利润占比等超一定比例及关联交易金额超标准需关注[45] - 成交金额、利润、营收、净利润占比超50%且超一定金额需股东会批准[46][49] 委员会与制度 - 审计委员会每季度至少开一次会，提名、薪酬与考核、审计委员会中独立董事占多数[50] - 公司修订《股东会议事规则》等9项内部管理制度，全文于2025年11月12日在上海证券交易所网站披露[66] - 公司内部审计制度经董事会批准后实施并对外披露[60]

公司股价表现 - 11月21日股价下跌5.03%，报收28.88元/股 [1] - 当日成交额为3.08亿元，换手率为2.29% [1] - 公司总市值为132.19亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为深圳市禾望电气股份有限公司，位于广东省深圳市南山区 [1] - 公司成立于2007年4月20日，于2017年7月28日上市 [1] - 主营业务专注于电能变换领域，涵盖高效、可靠、高品质的发电、用电和电能传输 [1] - 主营业务收入构成为：新能源电控业务占比83.88%，工程传动业务占比11.45%，其他业务占比4.67% [1] 基金持仓情况 - 大成基金旗下大成中证1000指数增强发起式A（018661）重仓持有禾望电气 [2] - 该基金三季度持有禾望电气3.64万股，占基金净值比例为0.79%，为第六大重仓股 [2] - 根据测算，11月21日该基金持仓禾望电气浮亏约5.57万元 [2] 相关基金表现 - 大成中证1000指数增强发起式A（018661）成立于2023年8月1日，最新规模为8479.95万元 [2] - 该基金今年以来收益率为33.35%，同类排名1160/4208 [2] - 近一年收益率为29.79%，同类排名1139/3972，成立以来收益率为37.2% [2] - 该基金基金经理为刘旺，累计任职时间1年325天，现任基金资产总规模为8.29亿元 [3] - 基金经理任职期间最佳基金回报为37.01%，最差基金回报为32.22% [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 当前影响丙烯走势的核心矛盾包括“反内卷”反复提交影响预期但落地无进展、煤炭走弱带动盘面下行、现货价格受装置波动影响、PP供应充足需求不旺、外盘丙烷反弹PDH利润亏损 [2] - 利多因素为滨华、海伟、鑫泰等装置检修使现货价格低位反弹 [3] - 利空因素为PDH亏损但负反馈不足供应仍高、PP下游疲软其他下游大多亏损对高价丙烯接受度低 [3] 根据相关目录分别进行总结 丙烯价格区间预测 - 丙烯月度价格区间预测为5700 - 6200，当前20日滚动波动率为0.121，当前波动率历史百分比（3年）为0.5432 [1] 丙烯套保策略 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，可逢高空配丙烯期货PL2603锁定利润，套保比例50%，建议入场区间6100 - 6200；卖出看涨期权PL2601C6000收取权利金降低成本，套保比例25%，建议入场区间60 - 80 [1] 采购管理 - 采购常备库存偏低按订单采购，现货敞口为空，可逢低买入丙烯期货PL2603锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间5700 - 5800；卖出看跌期权PL2601P5800收取权利金降低采购成本，套保比例25%，建议入场区间60 - 80 [1] 产业数据汇总 价格数据 - 2025年11月19日，Brent收盘价63.16美元/桶，日涨跌 - 1.2，周涨跌0.48；WTI收盘价59.41美元/桶，日涨跌 - 1.16，周涨跌0.93等 [5] 利润数据 - 主营炼厂利润704.12，较之前有75.13的变化；地炼利润176.59，较之前有41.64的变化等 [5] 价差数据 - PL01 - 02月差为25，较之前变化15；PL02 - 03月差为17，较之前变化17等 [5]

股价与资金表现 - 11月19日盘中股价下跌2.05%至30.64元/股，成交额1.21亿元，换手率0.85%，总市值140.25亿元 [1] - 当日主力资金净流出1815.37万元，其中特大单净卖出688.59万元，大单净卖出1126.77万元 [1] - 今年以来股价累计上涨54.44%，但近60日下跌16.31% [1] - 今年以来7次登上龙虎榜，最近一次8月12日龙虎榜净买入为-2.74亿元 [1] 公司基本面 - 2025年1-9月实现营业收入27.78亿元，同比增长20.19% [2] - 2025年1-9月实现归母净利润3.34亿元，同比增长31.99% [2] - 主营业务收入构成为新能源电控业务83.88%，工程传动业务11.45%，其他业务4.67% [1] - A股上市后累计派现2.99亿元，近三年累计派现1.70亿元 [3] 股东与机构持仓 - 截至10月31日股东户数为7.20万户，较上期增加2.09% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股1056.75万股，较上期减少291.77万股 [3] - 农银新能源混合A和华夏中证1000ETF为新进十大流通股东 [3] - 国泰估值优势混合A等三只基金退出十大流通股东之列 [3] 行业与业务 - 公司所属申万行业为电力设备-风电设备-风电零部件 [2] - 公司概念板块包括半导体、中盘、基金重仓、增持回购、融资融券等 [2] - 公司专注于电能变换领域，业务涵盖高效、可靠、高品质的发电、用电和电能传输 [1]

担保事项概述 - 公司为全资子公司苏州禾望向中国银行苏州吴中支行申请的人民币25,000万元授信额度提供连带责任保证担保 [3] - 授信额度用于办理短期贷款、银行承兑汇票等业务，授信期限自2025年11月17日至2026年10月30日 [3] - 本次担保事项已经公司董事会和2024年年度股东会审议批准 [4] 担保协议主要内容 - 保证方式为连带责任保证，保证期间为每笔债务履行期限届满之日起三年 [7] - 担保金额为人民币25,000万元，保证范围包括主债权本金、利息、违约金及实现债权的费用等 [7] 担保额度及累计担保情况 - 公司股东会批准对资产负债率70%以上的全资子公司提供担保总额度不超过380,000万元 [5] - 截至公告日，公司为苏州禾望尚在担保期限内的余额为81,113.66元，占公司最近一期经审计净资产的18.86% [5] - 公司对资产负债率70%以上全资子公司的剩余可用担保额度为146,697.60万元 [5] - 公司累计对外担保总额为552,518.94万元，占最近一期经审计净资产的128.44%，其中对全资子公司担保占比为113.85% [9] 担保必要性及合理性 - 担保是为支持子公司生产经营所需，符合公司持续稳健发展和整体利益 [7] - 公司能及时掌握子公司的经营和财务状况，担保风险可控 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日股指延续调整，中小盘股指跌幅相对较大，市场以政策利好预期与资金止盈意愿增强间博弈为主，短期消息面平淡，利好政策信号减弱，指数回调压力加大，亚太市场普跌加大A股下行压力，前期表现较优的化工、电池板块回调，AI板块走强，呈现高低切状态 [5] - 期指基差表现分化，部分合约基差回落或贴水收敛，IC、IM合约基差大幅回升，脱离10%以下历史分位，连续两日跌幅较大股指其期指基差均明显走强，尾盘指数有所回升，表明下方存在支撑，市场情绪并未完全悲观 [5] - 短期预计延续调整，但利好政策预期托底下方支撑稳固，股指下行空间有限 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 今日股指集体收跌，大盘股指相对抗跌，沪深300指数收盘下跌0.65%，两市成交额回升152.77亿元，期指方面IH缩量下跌，其余品种均放量下跌 [3] 重要资讯 - 中德高级别财金对话在京举行，达成多项成果共识，结束贸易紧张局势 [4] - 美联储主席热门人选、联储理事沃勒支持12月降息，联储副主席杰斐逊强调慎缓慢推进政策 [4] 策略推荐 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | -0.41 | -0.23 | -0.85 | -0.69 | | 成交量（万手） | 12.1863 | 5.4759 | 13.444 | 21.7767 | | 成交量环比（万手） | 0.7571 | -0.2437 | 1.7523 | 2.044 | | 持仓量（万手） | 27.8688 | 9.7691 | 25.4019 | 36.202 | | 持仓量环比（万手） | 0.5967 | -0.3423 | 0.8185 | 0.6867 | [6] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | -0.81 | | 深证涨跌幅（%） | -0.92 | | 个股涨跌数比 | 0.31 | | 两市成交额（亿元） | 19260.68 | | 成交额环比（亿元） | 152.77 | [7]

担保情况 - 为苏州禾望25000万元授信额度提供连带责任保证，期限2025.11.17 - 2026.10.30[5] - 为苏州禾望尚在担保期限内余额81113.66万元，占净资产18.86%[7] - 对外担保总额552518.94万元，占净资产128.44%[3][16] 业绩数据 - 2025年1 - 9月苏州禾望营收85444.93万元，净利润896.27万元[10] - 2024年苏州禾望营收121465.65万元，净利润2370.66万元[10] 其他 - 对资产负债率70%以上全资子公司可用担保额度146697.60万元[7] - 不存在违规、逾期担保情形[16]