投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][8][56] 核心观点 - 恒银科技是国内银行智能终端领跑者，其金融终端设备具备区块链加密技术，将成为数字人民币走向世界的关键抓手 [1][8][49] - 公司经营状况持续向好，2024年实现扭亏为盈，营收恢复增长，毛利率持续改善，海外业务呈现爆发式增长 [8][16][20] - 公司明确“四个转变”发展战略，推动从国内市场向全球市场、从硬件提供商向软件和服务商转型，并积极拥抱AI技术，探索“AI+金融”新生态 [8][41][44] 业务与财务表现 - **主营业务结构**：公司主营业务围绕“智能终端+算法+场景生态”展开，现金类设备及服务是主要收入来源，2025年上半年收入占比为64.29%；设备配件类是毛利率最高的业务板块之一，同期毛利率达49.50% [15] - **营收与利润**：2024年营业总收入为4.37亿元，同比增长2.53%，归母净利润为0.40亿元，实现扭亏为盈（2023年亏损2.08亿元）[1][8][16]；预计2025-2027年营业收入分别为5.04亿元、6.25亿元、8.04亿元，同比增速分别为15.30%、23.98%、28.56% [1][52][56] - **毛利率改善**：2024年公司毛利率为25.65%，预计2025-2027年将分别提升至27.44%、28.80%、30.14% [52][53] - **海外业务突破**：2025年上半年国际业务营业收入达1,679万元，同比增长769%，且海外毛利率整体高于国内水平 [8][20] 行业背景与公司战略 - **数字人民币发展**：央行“十五五”改革发展规划将“加强数字人民币基础设施建设和推广应用”写入规划，截至2025年9月末，数字人民币累计交易规模达14.2万亿元，交易笔数33.2亿笔，个人钱包开立数量2.25亿个 [8][22][29] - **区块链技术应用**：区块链技术具有去中心化、数据不可篡改的特性，或将成为新一代关键数字基础设施，公司正探索其在金融安全领域的应用 [8][37] - **“四个转变”战略**：具体包括市场从国内转向全球、场景从银行延伸至非银行、产品从网点外设备扩展至网点内全覆盖、业务模式从硬件提供商转向软件与服务商 [8][41] - **AI技术赋能**：公司正式接入阿里千问大模型及蚂蚁集团“灵光”AI助手，着力研发大模型智能客服系统，打造“AI+金融机具”专属解决方案 [44] 估值分析 - **估值方法**：采用PS估值法，选择新大陆、广电运通、中科金财作为可比公司 [55][56] - **估值依据与目标价**：基于公司营收增长预测及在数字人民币出海中的独特地位，给予2026年12倍PS，对应目标价14.4元；2027年11倍PS，对应目标价17.0元；当前股价（11.70元）对应2025-2027年PS预计分别为12.3倍、9.9倍、7.7倍 [56]

财务表现 - 前三季度实现归母净利润1780万元 [1] - 第三季度实现归母净利润349万元 [1] - 营收表现较为稳健 [1] 产品与技术发展 - 国密算法优化使金融自助设备数据加密传输成功率提升至99.9% [1] - 机芯系列产品保持行业领先的钞票处理速度超720张/分钟 [1] - 机芯内部结构优化创新降低了生产成本 [1] - 自主研发的AI管理平台完成重要升级 [1] - AI管理平台在多家国有大行、股份制银行试点应用率达92% [1] 市场与战略 - 公司大力调整产品服务结构 [1] - 积极拓展海外市场并加快市场响应速度 [1]

财务表现 - 前三季度实现归母净利润1780万元，第三季度单季实现归母净利润349万元 [1] - 公司大力调整产品服务结构，营收表现较为稳健 [1] 产品与技术优势 - 国密算法方面，通过优化加密逻辑和强化密钥管理，金融自助设备数据加密传输成功率提升至99.9%，成为金融行业信创安全领域标杆 [1] - 机芯系列产品保持行业领先的钞票处理速度超720张/分钟，并通过内部结构优化创新降低生产成本 [1] - AI技术融合方面，自主研发的AI管理平台完成重要升级，在多家国有大行、股份制银行试点应用率达92%，助推金融服务智能化升级 [1] 市场拓展 - 公司积极拓展海外市场，并加快市场响应速度 [1]

券商目标价涨幅排名 - 康冠科技目标价涨幅最高达44.60%，属于光学光电子行业 [1][3] - 科德数控目标价涨幅为43.03%，属于通用设备行业 [1][3] - 鸿路钢构目标价涨幅为37.73%，属于专业工程行业 [1][3] - 中芯国际目标价涨幅35.42%，中国石化目标价涨幅31.49% [3] 券商评级调整动态 - 华泰证券将中国石化评级从“增持”调高至“买入” [5] - 中信证券将鸿远电子评级从“增持”调高至“买入” [5] - 华创证券将鸿路钢构评级从“强推”调低至“推荐” [5] 券商首次覆盖公司 - 11月17日券商共给出7次首次覆盖 [7] - 覆盖公司包括皖能电力（电力）、恒银科技（计算机设备）、金雷股份（风电设备）等 [8] - 覆盖机构包括招商证券、中邮证券、长城证券等多家券商 [8] 券商推荐家数排名 - 奥特维和科德数控均获得2家券商推荐，是当日获推荐最多的公司 [4] - 奥特维属于光伏设备行业，科德数控属于通用设备行业 [4]

券商目标价涨幅排名 - 康冠科技目标价涨幅最高，达44.60%，所属光学光电子行业，机构中信证券给予买入评级，最高目标价32.00元 [1][3] - 科德数控目标价涨幅43.03%，所属通用设备行业，机构国泰海通证券给予增持评级，最高目标价86.95元 [1][3] - 鸿路钢构目标价涨幅37.73%，所属专业工程行业，机构华创证券给予推荐评级，最高目标价24.42元 [1][3] - 中芯国际目标价涨幅35.42%，机构华创证券给予强推评级，最高目标价159.30元 [3] - 中国石化目标价涨幅31.49%，机构华泰证券给予买入评级，最高目标价7.60元 [3] 券商推荐家数排名 - 奥特维获得2家券商推荐，收盘价42.55元，所属光伏设备行业 [4][5] - 科德数控获得2家券商推荐，收盘价60.79元，所属通用设备行业 [4][5] 券商评级调整 - 华泰证券将中国石化评级从增持调高至买入 [5] - 中信证券将鸿远电子评级从增持调高至买入 [5] - 华创证券将鸿路钢构评级从强推调低至推荐 [5] 券商首次覆盖公司 - 皖能电力获得招商证券首次覆盖，给予增持评级，所属电力行业 [7][8] - 恒银科技获得中邮证券首次覆盖，给予增持评级，所属计算机设备行业 [7][8] - 金雷股份获得长城证券首次覆盖，给予买入评级，所属风电设备行业 [7][8] - 昭衍新药获得兴业证券首次覆盖，给予增持评级，所属医疗服务行业 [7][8] - 威胜信息获得东兴证券首次覆盖，给予推荐评级，所属通信设备行业 [7][8] - 佳驰科技获得国泰海通证券首次覆盖，给予增持评级，所属航空装备行业 [8] - 星图测控获得山西证券首次覆盖，给予买入评级，所属IT服务行业 [8]

投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 [7] 核心观点 - 公司大力调整产品服务结构，营收较为稳健 [5] - 预计公司2025-2027年EPS分别为0.11元、0.14元、0.16元 [7] - 预计2025-2027年归母净利润将持续增长，增长率分别为47.16%、27.47%、10.15% [10] 公司基本情况 - 最新收盘价为12.03元，总市值为63亿元 [4] - 总股本及流通股本均为5.21亿股 [4] - 52周内最高价为12.94元，最低价为6.93元 [4] - 资产负债率为25.1%，市盈率为150.38 [4] 财务业绩与预测 - 2025年前三季度实现营收2.65亿元，同比增加3.22% [5] - 2025年前三季度实现归母净利润1780万元，扣非归母净利润1375万元 [5] - 单三季度实现营收7459万元，同比减少3.87%，实现归母净利润349万元 [9] - 预测2025年营业收入为4.42亿元，2026年增长至4.92亿元，2027年达5.43亿元 [10] - 预测毛利率将从2024年的25.7%提升至2027年的29.7% [12] - 预测净利率将从2024年的9.2%提升至2027年的15.3% [12] 业务亮点与战略 - 通过优化产品结构、开拓海外市场、降低成本及加强应收款清收等策略增加利润 [9] - 金融自助设备数据加密传输成功率提升至99.9% [9] - 机芯系列产品保持超720张/分钟钞票处理速度的行业领先水平 [9] - 自主研发的AI管理平台完成重要升级，在多家国有大行、股份制银行试点应用达92% [9] - 海外市场拓展成功，业务已进入孟加拉、菲律宾等多个国家 [9]

股价与交易表现 - 11月17日盘中股价下跌2.08%至11.78元/股，成交额1.40亿元，换手率2.24%，总市值61.32亿元 [1] - 当日主力资金净流入17.69万元，特大单净买入502.14万元（买入919.37万元，卖出417.23万元），大单净卖出484.45万元（买入2201.35万元，卖出2685.80万元） [1] - 公司今年以来股价上涨50.26%，近5个交易日上涨14.26%，近20日上涨17.80%，近60日上涨6.22% [1] - 今年以来两次登上龙虎榜，最近一次为6月25日，龙虎榜净买入1118.83万元，买入总额9872.46万元（占总成交额9.38%），卖出总额8753.63万元（占总成交额8.32%） [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为以金融自助设备为核心的智慧银行解决方案，收入构成为现金类设备及服务64.30%，非现金类设备及服务18.01%，设备配件类14.24%，技术服务及其他3.46% [1] - 2025年1-9月实现营业收入2.65亿元，同比增长3.22%，归母净利润1780.02万元，同比增长149.72% [2] - A股上市后累计派现6511.96万元，近三年累计派现1561.56万元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为5.57万，较上期减少4.35%，人均流通股9343股，较上期增加4.54% [2] - 十大流通股东中，华宝中证金融科技主题ETF（159851）为第三大股东，持股414.25万股，较上期增加189.89万股 [3] - 博时金融科技ETF（516860）和华夏中证金融科技主题ETF（516100）为新进第八和第九大股东，持股分别为87.67万股和57.71万股 [3] - 大成中证360互联网+指数A（002236）退出十大流通股东之列 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为计算机-计算机设备-其他计算机设备 [2] - 所属概念板块包括小盘、电子商务、证金汇金、一带一路、雄安新区等 [2]

交易概况 - 2025年11月14日，恒银科技（证券代码：603106）发生一笔大宗交易，成交量为150万股，成交额为1584万元[1][2] - 该笔大宗交易的成交价格为每股10.56元，相较于当日市场收盘价12.03元，折价幅度为12.22%[1][2] - 该笔交易成交额占公司当日总成交额的2.37%[1] 交易细节 - 交易买入方营业部为“去需要塑胶的有限”，卖出方营业部为“有限公需关备劈型 190”[2] - 根据交易信息表，该笔交易被标记为“专场”交易[2]

板块整体表现 - 11月14日计算机设备板块整体下跌1.83%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.97%，深证成指下跌1.93% [1] - 板块内个股表现分化，领涨股安居宝上涨9.40%，领跌股同有科技下跌12.08% [1][2] 个股价格表现 - 涨幅居前个股包括安居宝（收盘价5.82元，涨9.40%）、中润光学（收盘价40.20元，涨3.53%）和中威电子（收盘价11.17元，涨3.23%） [1] - 跌幅居前个股包括同有科技（收盘价22.20元，跌12.08%）、卡莱特（收盘价91.20元，跌9.04%）和曙光数创（收盘价83.14元，跌5.34%） [2] - 中科曙光作为板块内权重股之一，当日收盘价100.70元，下跌4.59%，成交额达39.49亿元 [2] 资金流向分析 - 计算机设备板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额为18.41亿元 [2] - 与主力资金流向相反，游资资金净流入2.52亿元，散户资金净流入15.9亿元 [2] - 恒银科技获得主力资金净流入1.04亿元，净占比达16.00%，但游资和散户资金分别净流出4866.33万元和5571.25万元 [3] - 安居宝在股价上涨的同时获得主力资金净流入4018.25万元，净占比10.81% [3] - 尽管卡莱特股价下跌9.04%，但仍获得主力资金净流入1062.90万元和游资净流入1753.77万元 [3]

股东权益变动基本情况 - 股东王淑琴于2025年11月7日至11月13日通过大宗交易方式合计减持公司股份5,700,000股，占公司总股本的1.10% [2] - 王淑琴个人持股数量由56,699,500股减少至50,999,500股 [2] - 王淑琴及其一致行动人（江浩然、江斐然、恒融投资集团）合计持股数量由301,815,279股减少至296,115,279股 [2] - 王淑琴及其一致行动人合计持股比例由57.98%下降至56.89%，权益变动触及1%刻度 [2] 股东关系及身份说明 - 王淑琴与公司实际控制人江浩然、董事江斐然为母子关系，与控股股东恒融投资集团有限公司构成一致行动人 [2] - 江斐然未直接持有公司股份，其通过控股股东恒融投资集团有限公司间接持有公司股份 [2] 权益变动性质及影响 - 本次权益变动系履行此前于2025年8月28日披露的股份减持计划，不触及要约收购 [3] - 截至公告披露日，上述减持计划尚未实施完毕 [3] - 本次权益变动不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化 [4]