最近研读元创股份的招股书就完全是这种感觉，不吹牛皮的说，八叉君好歹也算在金融圈混过一些年头， 此次却反复怀疑自己：是它写得太绕，还是自己理解力跟不上？ 元创股份是一家专业从事橡胶履带类产品研发、生产与销售的企业。公司声称其橡胶履带产品在国内市场 占有率排名第一，与沃得农机、潍柴雷沃、三一重工、徐工机械等国内外知名主机制造商建立了合作关 系，产品销往全球多个地区。 公司计划在深交所主板上市，将于2025年9月19日接受上市委审议，保荐机构为国泰海通。 不废话不啰嗦，大家一起看看都有哪些地方容易把人绕晕。 大家有没有这种经历：明明每个字都认得，可连成一段话就一头雾水，简直像在猜谜语。 先看最让人云里雾里的产能数据。元创股份宣称募投项目"生产基地迁建"竣工之后，橡胶履带产能将达到 史诗级别的55万条，听着相当霸气。 然而，回溯历史数据，会发现早在2022年末，其实际产能便已高达60.93万条，到2024年更是攀升至67.94 万条。 如此一来，疑问便接踵而至：募资后所提及的55万条产能，究竟是新增的产能数量，还是包含现有规模在 内的总数？ | 产品 | 指标 | 2024年度 | 2023年度 | 2022年度 | ...

行业定位与业务性质 - 公司核心业务为塑料管道产品的研发、生产与销售 不属于化工行业 但与化工行业存在密切关联 [1] - 塑料管道主要原材料包括PVC、PE、PP等树脂材料 属于化工产品 [1][3] - 原材料供应稳定性、价格波动及技术迭代均对公司生产经营产生影响 [1] 产品应用领域 - 部分塑料管道产品在化工领域有应用覆盖 但并非核心业务 [1] - 公司业务以塑料管道制造为核心 原材料依赖石油化工大宗产品 [1][3] 企业资质与子公司情况 - 母公司公元股份及子公司上海公元、安徽公元、天津公元、湖南公元均为高新技术企业 [1] - 重庆公元高新技术企业资格处于复审阶段 [1] - 投资者提及广东永高塑业发展有限公司为国家认证高新技术企业 但公司回应未直接确认该子公司资质 [3]

持续督导工作概述 - 保荐机构国信证券负责慧为智能2025年半年度持续督导工作 包括查阅公司治理制度 三会会议材料 财务管理 会计核算 内部审计等内部控制制度 [1] - 持续督导涵盖公司与控股股东 实际控制人及其关联方相关交易的内部审议文件 信息披露文件 [1] - 督导工作包括查阅公司募集资金管理相关制度 募集资金使用信息披露文件和决策程序文件 [1] - 对公司及其控股股东 实际控制人 董事 监事 高级管理人员进行公开信息查询 [1] - 查询公司公告的各项承诺并核查承诺履行情况 [1] - 通过公开网络检索 舆情监控等方式关注与公司相关的媒体报道情况 [1] 发现的问题及承诺履行情况 - 持续督导期间未发现公司存在重大问题 [2] - 持续督导期间未发现公司及股东存在违反承诺的情形 [2] 公司面临的重大风险事项 - 公司享受15%所得税优惠税率的高新技术企业资格面临国家取消优惠或公司不符合条件的风险 [2] - 智能终端产品行业高度竞争 同类型厂商不断投入导致产品及服务竞争加剧 存在营业利润和毛利率下滑风险 [2] - 平板电脑和笔记本电脑整机销售占相当比例 全球市场增长率面临下滑 细分领域增长率分化 可能带来营业收入下滑风险 [2] - 公司积极布局非消费类智能终端解决方案市场和智能硬件新产业领域 面临市场技术路线选择风险 合作伙伴选择风险 研发缓慢或失败风险 资金人力资源投入强度等不确定性风险 [3] - 主要业务市场包括多个海外国家和地区 主要零部件采购来自国外 人民币汇率及当地国汇率短时剧烈波动可能对业务利润率和销售额带来风险 [3] 股份质押冻结情况 - 截至2025年6月30日 公司控股股东 实际控制人 董事 高管股份不存在质押冻结情况 [3]

持续督导工作概述 - 保荐机构及时审阅公司信息披露文件 [1] - 督导公司建立健全并有效执行规则制度及公司治理制度 [1] - 募集资金专户资金已按既定用途使用完毕并完成账户注销手续 [1] 公司及股东承诺履行情况 - 未发现公司及股东存在违反承诺的情形 [2] 风险因素 - 原材料价格波动风险主要涉及金属类大宗商品和电子元器件可能影响盈利水平 [2] - 基础设施建设投资增速放缓可能影响能源水利交通地质灾害及智慧城市等行业景气度 [2] - 市场竞争风险可能导致盈利水平下降或产品研发不适应市场需求 [2] - 应收账款净额34,178.86万元其中一年内占比62.83%主要客户为央企国企和政府但存在回收风险 [4] - 应收账款回款较慢因下游客户付款审批流程长可能影响资金使用效率 [4] - 高新技术企业税收优惠有效期至2026年税率变化可能影响税后利润 [5] - 核心技术泄密或被侵权风险存在于岩土工程与环境监测领域 [5] - 信息安全风险涉及G云平台和私有云平台但未直接获取客户监测数据 [5] 其他事项 - 无控股股东董事高管股份质押冻结情况 [6] - 无其他需要发表意见的事项 [6]

公司业务与市场地位 - 专注于汽车维修、检测、保养设备的研发、生产和销售，主要产品包括拆胎机、平衡机、举升机及汽车养护设备 [1] - 国内销售网络覆盖全国大多数省、自治区和直辖市，产品最终销往汽车4S店、维修保养店及整车厂商 [1] - 客户包括比亚迪汽车、理想汽车、长城汽车等整车厂商，途虎养车、天猫养车等连锁维修店，以及中国石油、美孚、壳牌等油品公司 [1] - 产品远销欧洲、南美洲、北美洲、非洲、亚洲等100多个国家和地区 [1] - 高新技术企业，上海市"专精特新"中小企业，中国汽车维修行业协会及中国汽车保修设备行业协会副会长单位 [1] - 2024年3月获中国汽车保修设备行业协会评选的"2024年度中国汽保生产企业前30"荣誉称号 [2] 财务表现 - 2022-2024年营业总收入分别为6.43亿元、7.94亿元、10.57亿元，呈现上升趋势 [2] - 2022-2024年归母净利润分别为0.3亿元、0.81亿元、1.29亿元，持续增长 [2] - 综合毛利率分别为23.62%、27.04%、28.55%，总体保持增长 [2] 外销与汇率风险 - 2022-2024年外销收入占主营业务收入比例分别为75.91%、74.06%、75.59% [3] - 外销主要采用美元结算，同期汇兑收益分别为165.35万元、123.45万元、521.61万元 [3] - 人民币兑美元大幅升值可能导致外销产品竞争力下降及汇兑损失 [3] 经营模式风险 - 外销主要为贴牌模式，境外客户为当地汽车维修保养设备品牌商，公司产品不贴自有品牌 [2] - 贴牌客户需求变化或竞争加剧可能导致合作减少、订单下降，影响经营业绩 [2]

持续督导工作情况 - 中信建投证券作为保荐机构对中钢洛耐进行持续督导 督导期为2022年6月6日至2025年12月31日 [1] - 保荐机构已建立健全持续督导工作制度并制定相应工作计划 与公司签订持续督导协议明确权利义务 [2] - 2025年上半年公司未发生需要保荐机构公开发表声明的违法违规情况 [3] - 保荐机构通过日常沟通和定期回访等方式了解公司经营情况并开展持续督导工作 [3] 财务表现 - 营业收入10.11亿元 同比下降10.49% [17] - 利润总额4451.25万元 较上年同期21.16万元大幅增长1908.58% [17] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1762.10万元 上年同期为-3428.82万元 [17] - 经营活动产生的现金流量净额为-1.60亿元 较上年同期-1.56亿元下降2.13% [17] - 总资产52.42亿元 较上年度末增长0.62% [17] - 基本每股收益0.029元/股 上年同期为-0.0049元/股 [17] - 研发投入占营业收入比例4.63% 较上年同期5.19%下降0.56个百分点 [17] 研发创新 - 费用化研发投入4679.75万元 同比下降20.13% [20] - 报告期内发布6项标准 包括1项国家标准和4项行业标准 [22] - 新增申请专利29项 其中发明专利20项 [22] - 累计申请专利1101项 获得授权637项 [22] - 公司建有先进耐火材料全国重点实验室等科研创新平台 [18] 核心竞争力 - 公司拥有完整的科研创新平台包括国家工程研究中心和博士后科研工作站 [18] - 是耐火材料国家行业标准的主要起草者和制定者 [19] - 产品出口至欧美亚等多个国家和地区 在国际国内高温工业有较强影响力 [19] - 具有完整的产品质量控制体系 是国内较早建立耐材生产质量追溯体系的企业 [19] 风险因素 - 存在核心技术泄密和技术人员流失的风险 [8] - 原材料价格波动可能影响盈利空间 主要原材料包括碳化硅和氧化铬等 [10] - 环保要求持续加强可能带来环保投入加大等风险 [10] - 应收账款坏账风险 主要客户为钢铁有色建材等类型企业 [10] - 高新技术企业税收优惠资格存在不确定性 多家子公司享受税收优惠 [11][12] - 政府补助金额较大 未来政策变化可能对公司经营业绩造成影响 [12] - 行业竞争激烈 国际企业参与中国市场竞争 [9][13] - 下游行业需求变化可能传导至耐火材料行业 [13] - 宏观环境不确定性可能影响下游行业需求 [13] 诉讼事项 - 与内蒙古亿维玻璃纤维制造有限公司的诉讼案件 二审判决公司给付1493.43万元 [14][15] - 公司银行账户曾被冻结3800万元 占最近一期经审计货币资金余额的1.83% [14] 募集资金使用 - 募集资金总额11.39亿元 [22] - 截至2025年6月30日募集资金余额7.64亿元 [22] - 其中购买银行大额存单5.50亿元 账户活期金额2.14亿元 [22] - 募集资金使用与管理合法有效 不存在违规情况 [22] 股权结构 - 控股股东中钢科技发展有限公司直接持股37.72% [22][24] - 通过中国冶金科技成果转化有限公司间接持股3.62% [24] - 合计持股41.34% [24] - 控股股东质押股份25437.24万股 [22][24] - 实际控制人为国务院国资委 [24]

经济发展新动能指数总体表现 - 2024年经济发展新动能指数达136.0 同比增长14.2% 新产业、新业态、新模式持续成长[1] 经济活力表现 - 经济活力指数130.9 同比增长14.5% 全年新设经营主体2737万户 日均新设企业2.4万户[2] - 高技术产业投资增长8.0% 快于全部投资4.8个百分点 其中高技术制造业投资增7.0% 高技术服务业投资增10.2%[2] - 快递业务量达1751亿件 业务收入14034亿元 助力新型消费增长[2] 创新驱动发展 - 创新驱动指数138.5 同比增长13.2% 全社会研发经费支出3.6万亿元 增长8.3%[3] - 基础研究经费2497亿元 增长10.5% 专精特新"小巨人"企业累计达1.46万家[3] - 每万人口高价值发明专利拥有量14件 同比增加2.2件 技术合同成交金额68354亿元 增长11.2%[3] 网络经济引领作用 - 网络经济指数142.4 同比增长16.2% 移动互联网接入流量3376亿GB 增长11.6%[4] - 5G基站达425万个 占移动基站总数33.6% 同比提升4.5个百分点[4] - 全国网上零售额15.2万亿元 增长7.2% 实物商品网上零售额增速高于社会消费品零售总额3.0个百分点[4] - 跨境电商出口额2.15万亿元 增长16.9%[4] 产业转型升级进展 - 转型升级指数127.8 同比增长12.5% 高技术制造业增加值增长8.9% 快于规模以上工业3.1个百分点[5] - 高技术制造业占规模以上工业增加值比重升至16.3% 非化石能源占比同比提高1.8个百分点[5] - 电动汽车出口突破200万辆 锂电池出口量超39亿个创历史新高[5]

股价表现 - 8月26日盘中股价上涨5.36%至1.18港元/股 [1] - 当日成交金额达2756.84万元 [1] 公司业务概况 - 主营业务为家居装饰品设计、生产与供应，产品包括蜡烛、家居香薰和家居饰品 [1] - 业务模式以ODM为主，通过B-B和B-C方式服务渠道客户与终端客户 [1] - 获"高新技术企业"及"国家文化出口重点企业"资质认证 [1] 财务数据 - 2024年年报显示营业总收入达10.01亿元 [2] - 2024年净利润为1.19亿元 [2] 信息披露 - 公司将于8月29日披露2025财年中期报告 [3]

公司基本情况 - 三协电机(920100 BJ)于8月26日开启北交所申购 公司成立于2002年 是一家研发制造并销售控制类电机的高新技术企业[1] - 发行价为8 83元/股 发行市盈率11 86倍 总市值未披露 所属行业为微特电机及组件制造[4] - 主要产品包括步进电机 伺服电机和无刷电机及配套产品 这些都属于微特电机 是工业制造领域的核心部件[5] 财务与估值表现 - 发行市盈率11 86倍显著低于行业市盈率21 85倍 也低于可比公司华阳智能101 13倍 星襯妝26 31倍和科力尔220 32倍的动态市盈率[4] - 2022至2024年间主营业务毛利率分别为22 24% 29 28%及29 12% 呈现上升后保持稳定的趋势[7] - 募集资金主要投向三协绿色节能智控电机扩产项目(1 15亿元 占比72 56%) 研发中心建设项目(0 32亿元 占比19 89%)和补充流动资金(0 12亿元 占比7 55%)[4] 技术与研发实力 - 公司具备对电机磁路 结构进行精确分析计算的能力 拥有全套测试实验设备并通过国家CNAS实验室认证[5] - 2023年被评为国家级高新技术企业和省级专精特新中小企业[5] - 自主研发的微特电机在转速 力矩 功率密度 防护等级等核心指标上达到日本美蓓亚 日本松下电机等国际龙头企业水平[5] 客户与市场地位 - 通过采用突破性基础材料和高槽满率技术 成功进入AGV和协作机器人领域 获得海康威视 大华股份 法奥机器人等头部客户认可[6] - 在协作机器人领域产品已实现量产 与海康威视 大华股份 大豪科技 睿能科技等细分领域龙头企业保持稳定合作[6] - 部分产品出口美国 包括应用于呼吸机的33 44型无刷电机 应用于制氧机的G5无刷电机以及汽车尾气泵用WU2 WDL电机等[6] 业务区域分布 - 2022至2024年间业务全部来自国内 主要集中在华东和华南地区[6] - 行业生产基地集中在长江三角洲 珠江三角洲 环渤海湾三大区域[6] 成本结构与经营风险 - 主营业务成本中直接材料占比约80% 维持在较高水平[7] - 原材料价格受大宗商品市场波动和供需关系影响较大[7]

核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入12.87亿元，同比增长15.19%，归属于上市公司股东的净利润2.01亿元，同比增长27.17%，主要受益于冲压零部件业务收入大幅增长及毛利率提升 [2][3][10] - 公司推出半年度利润分配方案，每10股派发现金红利2.80元（含税）并转增4股，现金分红总额7001.72万元，占净利润比例为34.77% [1] - 新能源汽车业务成为增长核心动力，与特斯拉、理想汽车、小米汽车等新能源车企合作深化，新能源零部件业务占比稳步提升 [9][10] 财务表现 - 营业收入12.87亿元，同比增长15.19%，营业成本9.13亿元，同比增长8.20%，毛利率显著提升 [2][10] - 利润总额2.48亿元，同比增长31.31%，归属于上市公司股东的净利润2.01亿元，同比增长27.17% [2] - 基本每股收益0.81元/股，同比增长26.56%，加权平均净资产收益率提升0.93个百分点 [3] - 经营活动现金流量净额1.04亿元，同比增长2.42%，投资活动现金流量净额-1.87亿元，筹资活动现金流量净额7.04亿元，主要因发行可转换公司债券 [2][12] 业务构成 - 冲压零部件业务收入9.78亿元，同比增长41.08%，生产销售产品超3500种，涵盖车身件、底盘件等 [6][11] - 分拼总成加工业务收入2.37亿元，同比增长16.65%，加工零部件500余种 [6][11] - 选择性精密电镀加工业务收入0.15亿元，模具业务收入0.39亿元 [11] - 主营业务收入12.19亿元，同比增长15.47%，占营业收入比例94.70% [11] 行业与市场 - 2025年1-6月中国汽车产销1562.1万辆和1565.3万辆，同比增长12.5%和11.4%，新能源汽车产销696.8万辆和693.7万辆，同比增长41.4%和40.3%，渗透率达44.3% [5] - 汽车出口308.3万辆，同比增长10.4%，行业从"规模扩张"转向"质量提升" [5] - 汽车零部件行业呈现美国、日本、德国三足鼎立格局，跨国供应商主导高附加值领域，自主供应商逐步缩小差距 [6] 核心竞争力 - 技术研发优势：拥有160项专利（含22项发明专利），具备双向压边拉深、三动式拉伸等核心技术 [9] - 生产设备优势：拥有机器人柔性自动冲压线、多工位级进模自动冲压线等先进设备 [9] - 客户资源优势：主要客户包括上汽大众、上汽通用、上汽乘用车等传统车企，以及特斯拉、理想、小米等新能源车企 [9] - 行业配套优势：在主要客户周边建有生产基地，具备快速响应能力 [9] 重要事项 - 货币资金7.96亿元，较上年末增长332.05%，主要因发行可转换公司债券 [12][13] - 在建工程4.55亿元，较上年末增长121.41%，主要因廊坊新厂房工程及设备安装投入 [12][13] - 应付债券4.88亿元，因发行可转换公司债券 [12][13] - 子公司郑州君润、无锡开祥、廊坊全京申分别实现净利润339.24万元、540.84万元和235.24万元 [13]