中信建投证券股份有限公司 关于锦泓时装集团股份有限公司 非公开发行股票之保荐总结报告书 | 发行人名称 | 锦泓时装集团股份有限公司 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券代码 | 603518 | | | | | | 注册资本 | 34,720.0602 万元人民币 | | | | | | 注册地址 | 南京市秦淮区中山南路 号 1 | | | | 层 60 | | 主要办公地址 | 南京市建邺区茶亭东街 240 | | | | 号 | | 法定代表人 | 王致勤 | | | | | | 实际控制人 | 王致勤、宋艳俊 | | | | | | 联系人 | 陶为民 | | | | | | 联系电话 | 025-84736763 | | | | | | 本次证券发行类型 | 非公开发行股票 | | | | | | 本次证券发行时间 | 年 月 2022 2 | | 25 | 日 | | | 本次证券上市时间 | 年 月 2022 | 3 | 17 | 日 | | | 本次证券上市地点 | 上海证券交易所 | | | | | | 年报披露时间 | ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[序号][1] 报告的核心观点 - 锦泓集团在2023年及2024年一季度积极推动渠道结构优化，经营质量稳步提升。[序号][1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 营业总收入预测：2022年为39亿元，2023年为45.45亿元，2024年预测为50.67亿元，2025年预测为56.21亿元，2026年预测为61.87亿元。同比变化分别为-9.83%，16.55%，11.48%，10.94%，10.07%。[序号][1] - 归母净利润预测：2022年为71.41百万元，2023年为297.62百万元，2024年预测为373.02百万元，2025年预测为433.54百万元，2026年预测为504.81百万元。同比变化分别为-68.12%，316.76%，25.33%，16.23%，16.44%。[序号][1] - EPS预测：2022年为0.21元/股，2023年为0.86元/股，2024年预测为1.07元/股，2025年预测为1.25元/股，2026年预测为1.45元/股。[序号][1] - P/E比率：2022年为50.64，2023年为12.15，2024年预测为9.70，2025年预测为8.34，2026年预测为7.16。[序号][1] 投资要点 - 2023年营收45.45亿元，同比增长16.55%，归母净利润2.98亿元，同比增长316.76%。主要受益于销售和财务费用率下降。[序号][1] - 2024年一季度营收11.53亿元，同比下降1.24%，归母净利润1.16亿元，同比增长13.19%。利润增长主要得益于毛利率的小幅提升及财务费用进一步降低。[序号][1] - 2023年TW/VG/云锦收入分别同比+16.7%/+7.9%/+114.4%，毛利率分别为67.76%/74.46%/73.64%，同比变化为0.21/+1.05/+0.74pct。[序号][1] - 2024年一季度TW/VG/云锦收入分别同比+0.31%/-14.22%/+165.58%，毛利率略增，财务费用率下降，存货及现金流状况改善。[序号][2] 财务预测表 - 资产负债表预测：2023年总资产为56.62亿元，2024年预测为61.41亿元，2025年预测为65.66亿元，2026年预测为70.89亿元。[序号][4] - 利润表预测：2023年营业总收入为45.45亿元，2024年预测为50.67亿元，2025年预测为56.21亿元，2026年预测为61.87亿元。[序号][4] - 现金流量表预测：2023年经营活动现金流为9.33亿元，2024年预测为3.49亿元，2025年预测为7.48亿元，2026年预测为3.29亿元。[序号][4] - 重要财务与估值指标：2023年每股净资产为9.65元，2024年预测为10.72元，2025年预测为11.97元，2026年预测为13.43元。[序号][4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司经营提效和财务费用优化,盈利水平持续提升 [1] - 公司多品牌全渠道发展良好,TW品牌立足IP优势,线上精细化运营,线下零售渠道持续变革,VG品牌重视自主研发,单店质量较高,线上线下渠道拓展空间较大 [6] - 公司通过债务重组、主业经营及资本市场融资等方式降低资产负债率,提升盈利能力 [6] 公司经营情况总结 - 2023年公司营收同比增长16.55%至45.45亿元,归母净利润同比增长316.76%至2.98亿元,保持快速增长 [2] - TW品牌全年收入达到35.07亿元,同比增长16.68%,公司为促进加盟渠道扩张推行"直营转加盟"策略 [3][4] - 云锦品牌推行门店零售业务变革,提升线下渠道业绩,同时线上业务实现突破,全年线上收入为17.37亿元,同比增长15.02% [4] - 2024Q1营收同比下降1.24%至11.53亿元,归母净利润同比增长13.19%至1.16亿元,TW/VG/云锦营收分别为9.18/2.04/0.23亿元 [5] 财务数据总结 - 2023年/2024Q1毛利率分别为69.20%/70.20%,保持优化 [6] - 2023年/2024Q1财务费用率分别为2.03%/1.43%,财务成本压力进一步减小 [6] - 2023年/2024Q1净利率分别为6.55%/10.07%,持续提升 [6] - 2024Q1存货周转天数同比下降38天至230天,经营性现金流量净额同比增长30.07% [6] 未来展望 - 公司多品牌全渠道发展良好,未来稳健增长可期 [6] - 考虑到内需恢复仍有不确定性,我们下调2025年EPS预测,预计公司2024-2026年EPS分别为1.07/1.24/1.39元,维持买入评级 [7] 主要风险 - 行业竞争加剧、线下渠道拓展不及预期、商誉减值风险 [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2023年业绩大幅增长,营收45.45亿元,同比增长16.55%,归母净利润2.98亿元,同比增长316.76% [1] - 公司各品牌和渠道收入均实现增长,其中VGRASS收入增长30%,云锦收入增长120.42%,Teenie Weenie收入增长16.68%,直营店收入增长9.92%,加盟店收入增长150.73%,线上收入增长15.02% [2] - 公司毛利率稳定在69.20%,期间费用率下降8.32个百分点,经营质量持续改善 [3] - 公司2024年一季度盈利能力提升,营收11.53亿元,同比下降1.24%,归母净利润1.16亿元,同比增长13.19% [4] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入从39.99亿元增长至61.83亿元,年复合增长率为12.6% [4] - 2022-2026年归母净利润从0.71亿元增长至5.41亿元,年复合增长率为19.9% [4] - 2022-2026年EPS从0.21元/股增长至1.56元/股 [4] - 公司估值水平合理,2024年预计市盈率9.62倍 [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 品牌端 - VGRASS 2023年/2024Q1实现营收9.6/2.0亿元，同比+12.4%/-14.2% [2] - TW 2023年/2024Q1实现营收35.1/9.2亿元，同比+16.7%/+0.3% [2] - 云锦 2023年/2024Q1实现营收0.5/0.2亿元，同比+120.4%/+165.6% [2] 渠道端 - 2023年直营/加盟/线上分别实现24.6/3.2/17.4亿元，同比+9.9%/+150.7%/+14.5% [3] - 2024Q1直营/加盟/线上分别实现6.2/0.9/4.3亿元，同比-8.7%/+125.6%/-2.3% [3] 盈利能力 - 2023年/2024Q1毛利率为69.2%（同比持平）/70.2%（同比+0.8pct） [4] - 2023年期间费用率59.8%（同比-8.3pct），2024Q1期间费用率56.4%（同比-0.1pct） [4] - 2023年/2024Q1归母净利率为6.5%（同比+4.7pct）/10.1%（同比+1.3pct） [4] 营运能力 - 2023末存货余额为9.2亿元（同比-19.2%），存货周转天数为266天（同比-59天） [4] - 2023年经营活动现金流净额为9.3亿元（同比+70.0%） [4] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.66/4.34/5.02亿元 [5] - 预计2024-2026年EPS分别为1.05/1.25/1.45元 [5] - 当前股价对应PE为9.6/8.1/7.0倍 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级[1] 报告的核心观点 - 2023年公司收入和利润均实现增长,经营质量明显提升[12] - 2023年公司TW品牌、维格娜丝和云锦品牌收入分别同比增长16.68%、12.37%和120.42%[4] - 2023年公司线上渠道收入同比增长15.02%,线下渠道收入同比增长17.16%[5] - 2023年公司毛利率保持稳定,费用率下降8.32个百分点,盈利能力大幅提升[7][9] - 2024年公司将继续优化线下渠道结构,加强产品开发和供应链管理,提升经营效率[13] 财务数据总结 - 2023年公司营业收入为45.45亿元,同比增长16.55%;归母净利润为2.98亿元,同比增长316.76%[1][2] - 2024年一季度公司营业收入为11.53亿元,同比下滑1.24%;归母净利润为1.16亿元,同比增长13.19%[3] - 2023年公司存货同比减少19.17%,存货周转天数同比减少59天;应收账款同比增长24.27%,应收账款周转天数同比减少9天[11] - 2023年公司经营净现金流为9.33亿元,同比增长69.99%[11] 估值分析 - 报告预测公司2024-2026年EPS分别为1.04元、1.30元和1.50元,对应PE为10倍、8倍和7倍[14] - 报告认为公司估值较低,盈利水平优化确定性强,上调至"买入"评级[14]

中信建投证券股份有限公司 关于锦泓时装集团股份有限公司使用部分闲置募集资金 临时补充流动资金的核查意见 中信建投证券股份有限公司（以下简称"中信建投证券"或"本保荐机构"） 作为锦泓时装集团股份有限公司（以下简称"锦泓集团"或"公司"）2019 年公 开发行可转换公司债券、2022 年非公开发行股票的保荐机构及持续督导机构， 根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《上海证券交易所股票上市规则》《上 市公司监管指引第 2 号——上市公司募集资金管理和使用的监管要求》《上海证 券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——规范运作》等相关法律法规的要求， 对锦泓集团本次使用部分闲置募集资金临时补充流动资金事项进行了审慎核查， 具体核查情况如下： 一、募集资金基本情况 （一）公开发行可转换债券 经中国证券监督管理委员会证监许可《关于核准维格娜丝时装股份有限公司 公开发行可转换公司债券的批复》（证监许可[2018]1971 号）核准，锦泓集团向 社会公开发行面值总额 74,600.00 万元可转换公司债券，期限 6 年。本次可转换 公司债券的募集资金总额为人民币 74,600.00 万元，扣除与本次可转换公司债券 发行相关 ...

一、 2023 年度公司整体情况回顾 （一）主要会计数据 单位：元 锦泓时装集团股份有限公司 2023 年度董事会工作报告 | 主要会计数据 | 2023 年 | 2022 年 | 本期比上 年同期增 | 2021 年 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 减(%) | | | 营业收入 | 4,544,930,493.88 | 3,899,495,527.26 | 16.55 | 4,324,418,205. | | | | | | 01 | | 归属于上市公司 | 297,624,127.05 | 71,414,240.72 | 316.76 | 224,014,472.70 | | 股东的净利润 | | | | | | 归属于上市公司 股东的扣除非经 | 270,239,437.37 | 46,735,667.08 | 478.23 | 197,567,256.86 | | 常性损益的净利 | | | | | | 润 | | | | | | 经营活动产生的 现金流量净额 | 932,742,411.27 | 548,702,761.69 | 69.99 | ...

锦泓时装集团股份有限公司 （6）截至 2023 年 12 月 31 日，公证天业合伙人数量 58 人，注册会计师人 数 334 人，签署过证券服务业务审计报告的注册会计师人数 142 人。 2023 年度会计师事务所履职情况评估报告 锦泓时装集团股份有限公司（以下简称"公司"）聘请公证天业会计师事务 所（特殊普通合伙）（以下简称"公证天业"）作为公司 2023 年度财务报告审 计机构。根据财政部、国务院国资委、证监会颁布的《国有企业、上市公司选聘 会计师事务所管理办法》，公司对公证天业 2023 年年度审计过程中的履职情况 进行评估。经评估，公司认为公证天业资质、制度等方面合规、有效，履职保持 独立性，勤勉尽责，公允表达意见，具体情况如下： 一、会计师事务所的基本情况 1、基本情况 （1） 会计师事务所名称：公证天业会计师事务所（特殊普通合伙）（以下 简称"公证天业"） （2） 成立日期：公证天业创立于 1982 年，是全国首批经批准具有从事证 券、期货相关业务资格及金融业务审计资格的会计师事务所之一。2013 年 9 月 18 日，转制为特殊普通合伙企业。 （3） 组织形式：特殊普通合伙企业 （4） 注册地 ...

锦泓时装集团股份有限公司 董事会审计委员会2023年度工作报告 根据中国证监会《上市公司治理准则》《公司章程》以及《审计委员会工作 细则》等规定，锦泓时装集团股份有限公司（以下简称"公司"）董事会审计委 员会本着勤勉尽责的原则，认真履行了审计监督职责。现对审计委员会2023年度 工作报告如下: 一、审计委员会基本情况 公司第五届董事会审计委员会委员由独立董事沙曙东女士、独立董事潘岩平 先生、董事赵玥女士担任，其中主任委员由会计专业人员沙曙东女士担任。 二、公司董事会审计委员会召开情况 2、对公司内控制度建设的监督及评估工作指导情况 公司按照《公司法》《证券法》等法律法规和中国证监会、上海证券交易所 有关规定的要求，建立了较为完善的公司治理结构和内部控制制度。公司严格执 行各项法律、法规、规章、公司章程以及内部管理制度，股东大会、董事会、监 事会、经营层规范运作，切实保障了公司和股东的合法权益。因此我们认为公司 的内部控制实际运作情况符合中国证监会发布的有关上市公司治理规范的要求。 3、指导内部审计工作 2023年度审计委员会认真审阅了公司的内部审计工作报告，同时督促公司内 部审计机构严格按照公司内部审计工作要 ...