激励计划 - 2023年限制性股票激励计划预留授予部分第一个解除限售期条件成就[1] - 可解除限售激励对象5名[1] - 可解除限售股票230,700股，占总股0.07%[1] - 监事会同意按规定解除限售[1]

投资评级 - 投资评级: 买入(维持) [2] 核心观点 - TeenieWeenie 作为中高端学院风休闲装品牌，多管齐下带动线下提效，结合 IP 授权业务高增，驱动盈利超预期 [5] - 2025 年公司有望重回积极成长轨道，预测依据为公司 23 年以来持续推动线下体系关闭低效店、直营转加盟，2024Q4 开始进一步开设城市旗舰店、扩充高端通勤线，为线下单店收入增长及盈利能力提振打下基础，叠加 IP 授权业务收入起量、业务高增，业务成长重新焕发活力 [5] 财务预测 - 2024/2025/2026 年公司收入预计为 44.1/46.8/49.4 亿元，同比变化为 -3.1%/+6.3%/+5.4% [17] - 2024/2025/2026 年归母净利预计为 2.8/3.2/3.6 亿元，同比变化为 -5.8%/+15.7%/+12.5% [17] - 2024/2025/2026 年每股收益预计为 0.81/0.93/1.05 元 [17] 估值分析 - 公司当前市值 35 亿，对应 PE 12.3/10.7/9.5X [17] - 给予 25 年 14X 目标 PE，对应市值 45 亿，对应当前市值上行空间 30% [17] 业务进展 - 2023 年以来公司持续推动直营渠道提效，包括关闭低效门店及直营转加盟，2024 年前三季度 TW 品牌直营门店净减 104 家至 756 家，加盟门店净增 66 家至 304 家 [17] - 公司在新开店决策上非常重视核心城市核心商圈，通过符合城市地标和人群特色的概念店、旗舰店、复合店、奥莱旗舰店等新店型提升客流及零售表现 [17] - 2024 年 9 月公司推出高端线 T.W.R.C，围绕都市日常通勤场景提供常春藤风格的高智感穿搭，并在武汉楚河汉街、上海七宝领展、南京金鹰、无锡八佰伴开出专属门店 [17] - TeenieWeenie 品牌 2020 年成立 IP 授权事业部，2021-2023 年 IP 授权业务收入增长 CAGR 达 112%，2024H1 该业务收入 1407 万元，同比 +118%，毛利率达 99.5% [17]

审计机构相关 - 公司2024年续聘公证天业为年度审计机构，期限一年[3] - 公证天业变更签字注册会计师和项目质量复核人员[3] 人员信息 - 姚琪、姜铭2024年开始为公司提供审计服务[4][5] - 姚琪、姜铭近三年执业无不良记录且符合独立性要求[5] 其他 - 公告于2024年12月28日发布[8]

的有以下关键要点： **一、公司业务及业绩** 1. **需求端变化**：公司认为需求端有所改善，但具体变化不大。[1] 2. **店铺数量及业绩**：公司店铺数量减少约10%，但业绩有所提升，10月、11月持平或略有下降，12月至今小个位数增长。[1] 3. **收入亮点**：公司收入超过三千万，云锦业务增长迅速，IP授权和云锦业务成为今年两个新的亮点。[2] 4. **线下业务调整**：公司调整加盟和直营比例，新一线以上城市和城市群作为直营区域，其他地区为加盟。[2] 5. **线上业务**：线上业务营利能力良好，12月线上业务正增长，小个位数增长。[4][6] 6. **IP授权业务**：IP授权业务收入约3000万，主要品类包括家法、家居服、箱包等。[5][7] 7. **潮玩业务**：公司成立潮玩事业部和IP授权事业部，潮玩业务以授权方式发展。[8] 8. **财务费用**：财务费用余额约4.5亿，预计明年将进一步下降。[15][16] **二、公司发展规划** 1. **线下业务变革**：公司调整加盟和直营比例，优化店铺结构。[2][3] 2. **线上业务发展**：线上业务平稳增长，小个位数增长。[4][6] 3. **IP授权业务拓展**：IP授权业务成为公司亮点，未来将拓展更多品类。[7][13][14] 4. **潮玩业务发展**：潮玩业务以授权方式发展，寻找合适的供应商。[8][9][10] 5. **财务费用压缩**：逐步压缩财务费用，提升估值。[15][16] **三、其他重要内容** 1. **云锦业务**：云锦业务主要面向自身业务，尚未授权给其他品牌。[14] 2. **IP运营**：公司计划加强IP运营，提升IP价值。[18] 3. **估值**：公司估值较低，具有投资价值。[17][19]

公司信息 - 公司证券代码为603518，简称为锦泓集团[1] - 公司转债代码为113527，简称为维格转债[1] 子公司动态 - 全资子公司南京云锦研究所有限公司通过江苏省高新技术企业重新认定[2] - 高新技术企业证书编号GR202432000428，2024年11月6日发证，有效期三年[2] - 子公司云锦研究所获认证后三年内按15%税率缴纳企业所得税[2]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为"增持" [16][22][23] 核心观点 - Teenie Weenie 品牌拥有丰富的 IP 资产 包括 18 只拟人化小熊角色卡通形象及其背后的家族故事 公司通过深度挖掘与加工这些 IP 资产 与头部供应链和经销商进行授权合作 实现 IP 资产的授权与变现 为公司带来业绩新增长点的突破 [11][13] - Teenie Weenie 品牌面向 Z 世代消费群体及儿童 在经典复古学院风格之外 融入更多潮流设计元素 提供蕴含学院风以及户外 运动 休闲等时尚高品质服饰 产品线包括女装 男装 童装 配饰及 IP 授权产品等 [14][15] - 公司持续对 Teenie Weenie 品牌 IP 资产进行开发和推广 迭代设计出符合年轻消费群体审美的小熊家族卡通和潮玩形象 延续开发小熊家族系列故事 短视频的创作 并对 TeenieWeenie 的 IP 资产进行再培育 公司携手跨界品牌及产品联名 不断提升 Teenie Weenie 品牌 IP 资产的价值和影响力 [19][20][21] 财务预测 - 预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 47 亿 52 亿 59 亿元 归母净利润为 2.9 亿 3.4 亿 4.0 亿 对应 EPS 分别为 0.83 元/股 0.97 元/股 1.15 元/股 PE 分别为 11/10/8x [22] - 预计公司 2024-2026 年营业收入增长率分别为 3.50% 11.18% 12.30% 归属母公司净利润增长率分别为 -3.02% 16.40% 18.24% [26] - 预计公司 2024-2026 年 EBITDA 分别为 5.51 亿 5.74 亿 6.46 亿元 EV/EBITDA 分别为 6.06x 4.93x 5.14x [26] 财务数据 - 2023 年公司营业收入为 45.45 亿元 同比增长 16.55% 归属母公司净利润为 2.98 亿元 同比增长 316.76% [26] - 2023 年公司毛利率为 69.20% 净利率为 6.55% 资产负债率为 40.12% [2] - 2023 年公司每股收益为 0.86 元 市盈率为 10.99x 市净率为 0.97x [26]

锦泓时装集团股份有限公司关于 | 证券代码：603518 | 证券简称：锦泓集团 公告编号：2024-094 | | --- | --- | | 转债代码：113527 | 转债简称：维格转债 | "维格转债"到期兑付暨摘牌的第三次提示性公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： 自 2025 年 1 月 21 日至 2025 年 1 月 23 日，维格转债持有人仍可以依据 约定的条件将维格转债转换为公司股票。 经中国证券监督管理委员会《关于核准维格娜丝时装股份有限公司公开发行 可转换公司债券的批复》（证监许可〔2018〕1971 号）核准，锦泓时装集团股 份有限公司（以下简称"公司"）于 2019 年 1 月 24 日通过上海证券交易所（以 下简称"上交所"）公开发行了 746 万张可转换公司债券（以下简称"可转债"）， 每张面值 100 元，发行总额 74,600 万元，期限 6 年（即自 2019 年 1 月 24 日至 2025 年 1 月 23 日）。公司可转债自 2019 年 7 月 ...

可转债发行 - 公司于2019年1月24日公开发行746万张可转债，总额74,600万元，期限6年[4] 可转债时间节点 - 维格转债最后交易日为2025年1月20日[4] - 2025年1月21日至1月23日可转股[4] - 到期日和兑付登记日为2025年1月23日[4] - 2025年1月21日停止交易[6] - 2025年1月24日兑付资金发放[8] - 2025年1月24日在上交所摘牌[10] 可转债兑付 - 到期按面值115%赎回未转股可转债，兑付115元/张（含税）[5] - 兑付对象为截止2025年1月23日上交所收市后登记在册的全体持有人[7] - 本金和利息由中登上海分公司通过托管证券商划入持有人资金账户[9]

政策方向 - 中央经济工作会议明确扩内需、振消费为2025年政策重点，强调提高投资收益和全方位扩大国内需求 [1] - 实施提振消费专项行动，支持两新政策和两重项目，加强财政与金融配合 [1] - 政府投资带动效应显著，提升全社会流通效率 [1] - 收入端推动中低收入群体增收减负，提升消费能力、意愿和层级 [1] - 供给端创新多元化消费场景，扩大服务消费，推进首发经济、冰雪经济、银发经济等举措 [1] 行业影响 - 国内体育产业政策支持力度大，国民健康消费理念提升，利好体育服饰行业长期增长 [1] - 户外运动兴起带动更多户外场景需求，利好体育服饰龙头企业 [1] - 男装行业具有刚性消费属性，行业结构优化，龙头优势逐步体现 [1] - 家纺补贴政策持续，线上覆盖全国，未来政策推广将提高消费者对补贴类产品关注度 [1] 市场表现 - 纺织服装板块20日盘中发力走高，多只个股涨停或涨幅超7% [2] - 服装行业消费增速长期低于社零平均增速，主要因行业渗透率和普及度已较成熟 [3] - 宏观经济或事件性影响导致内需消费波动时，服装零售增速波动幅度大于社零整体波动 [3] - 展望2025年，政府宏观和消费政策推进下，内需消费有望迎来拐点，服装零售波动性大的特点将有所体现 [3]

可转债发行 - 2019年1月24日公开发行746万张可转债，总额74,600万元，期限6年[4] 可转债交易 - 2019年7月30日起在上交所挂牌交易，简称“维格转债”[4] - 最后交易日为2025年1月20日[4][6] - 2025年1月21日停止交易[6][10] - 2025年1月24日在上交所摘牌[4][10] 可转债转股与兑付 - 2025年1月21 - 23日可转股[4][6] - 到期日和兑付登记日为2025年1月23日[4][7] - 按面值115%赎回未转股可转债，兑付本息115元/张[4][5][8] - 兑付资金发放日为2025年1月24日[4][8] - 本金和利息由中登上海分公司划入持有人账户[9]