投资评级 - 报告公司投资评级为"买入"，当前价格为9.21元，合理价值为13.37元 [2] 核心观点 - 2024年第四季度业绩拐点向上，营收14.72亿元，同比增长1.63%，归母净利润1.45亿元，同比增长35.72% [3] - 2024年全年营收43.95亿元，同比下降3.30%，归母净利润3.07亿元，同比增长3.02% [3] - 2025年业绩有望实现较快增长，主要受益于国内政策环境改善、品牌势能提升及渠道变革 [3] 盈利预测 - 2024-2026年营业收入预计分别为43.95亿元、48.68亿元、53.92亿元，增长率分别为-3.3%、10.8%、10.8% [2] - 2024-2026年归母净利润预计分别为3.07亿元、3.57亿元、4.35亿元，增长率分别为3.1%、16.3%、22.0% [2] - 2024-2026年EPS预计分别为0.88元、1.03元、1.25元 [2] 资产负债表 - 2024年流动资产预计为22.41亿元，货币资金为8.12亿元，存货为8.83亿元 [4] - 2024年非流动资产预计为35.29亿元，无形资产为12.68亿元 [4] - 2024年负债合计预计为20.71亿元，资产负债率为35.9% [4] 现金流量表 - 2024年经营活动现金流预计为7.29亿元，投资活动现金流为-2.15亿元，筹资活动现金流为-2.37亿元 [4] - 2024年现金净增加额预计为2.77亿元，期末现金余额为8.12亿元 [4] 财务比率 - 2024年毛利率预计为69.4%，净利率为7.0%，ROE为8.3% [5] - 2024年资产负债率预计为35.9%，流动比率为1.48，速动比率为0.86 [5] - 2024年总资产周转率预计为0.76，存货周转率为4.97 [5] 品牌与渠道 - TeenieWeenie品牌受益于学院风流行，VGRASS品牌改革成效逐步显现，元先品牌（云锦）有望保持高增长 [3] - 公司积极发力线下变革，调整高端购物中心和百货的直营店铺结构，发展加盟业务 [3] - TeenieWeenie品牌拥有丰富的IP资产，公司有望通过授权经营带来业绩新增长点 [3]

投资评级 - 锦泓集团的投资评级为"买入"，维持不变 [5] 核心观点 - 锦泓集团2024年业绩表现亮丽，顺利完成股权激励目标，预计全年收入44.0亿，同比-3.3%，营业利润4.05亿，同比+1.5%，归母净利润3.07亿，同比+3.0%，超额完成激励目标 [1] - 2024年第四季度单季度利润表现超预期，预计Q4收入14.7亿，同比+1.6%，营业利润1.93亿，同比+12.6%，归母净利润1.45亿，同比+35.7% [1] - TeenieWeenie品牌通过直营门店结构调整、店态矩阵刷新、品类拓宽及IP授权业务等多管齐下，带动线下提效，有望驱动未来盈利能力释放 [2][3][4] - IP授权业务成为TeenieWeenie品牌新增长点，2024年上半年收入1407万元，同比+118%，毛利率达99.5% [4] 盈利预测 - 预计2024/2025/2026年公司收入同比-3.3%/+5.3%/+5.3%至44.0/46.3/48.7亿元，归母净利润同比+3.1%/+15.1%/+13.7%至3.1/3.5/4.0亿元，对应PE 10.4/9.0/8.0X [4] 财务数据 - 2024年预计营业收入4395.2百万元，同比-3.30%，归母净利润306.7百万元，同比+3.05% [4] - 2025年预计营业收入4626.0百万元，同比+5.25%，归母净利润353.2百万元，同比+15.15% [4] - 2026年预计营业收入4872.3百万元，同比+5.32%，归母净利润401.5百万元，同比+13.69% [4] 公司策略 - TeenieWeenie品牌持续推动直营渠道提效，2024年前三季度直营门店净减104家至756家，加盟门店净增66家至304家 [2] - 公司通过新店型提升客流及零售表现，如武汉汉街店、上海武康路、成都万象城旗舰店等，带动品牌关注度提升 [3] - 2024年9月推出高端线T.W.R.C，进一步拓展客户群体，迎合中高端通勤需求 [3]

可转债发行 - 2019年1月24日公开发行746万张可转债，总额74,600万元[5] 可转债交易 - 2025年1月20日为最后交易日，1月21日停止交易[6] 可转债到期 - 2025年1月23日为到期日和兑付登记日[3][7] 可转债兑付 - 兑付本息115元/张（含税），1月24日发放资金[3][8] 投资者收益 - 个人税后112元，居民企业含税115元，非居民企业暂免征税[11][12]

股票上市 - 本次股权激励股份上市类型为网下认购，上市股数230,700股[2] - 上市流通总数230,700股，上市日期为2025年1月14日[3] 激励对象与授予情况 - 2023年首次授予激励对象由60名调整为58名，授予数量由306.25万股调整为299.75万股[8] - 2023年9月6日完成58名激励对象299.75万股首次授予登记[8] - 2023年12月4日完成5名激励对象76.90万股预留授予登记[8] 回购注销 - 2024年3月21日完成3名离职激励对象15.50万股回购注销[9] - 2024年回购注销首次授予部分26.95万股，回购价由4.36元/股调为4.10元/股[10] 解除限售 - 2024年为47名激励对象解除限售747,750股[10] - 2025年为5名激励对象解除限售230,700股[11] - 预留授予第一个解除限售期为2024年12月4日至2025年12月3日，解除比例30%[13] 业绩与系数 - 2023年度归属于上市公司股东净利润297,624,127.05元，达业绩考核目标A，公司层面解除系数100%[15] - 预留授予激励对象5名，绩效考核均为"B"及以上，个人层面解除系数100%[15] 股份数量与比例 - 本次可解除限售股份230,700股，占总股本0.07%[17] - 截至2025年1月7日，有限售条件股份2,863,750股，比例0.83%[19] - 截至2025年1月7日，无限售条件股份344,115,001股，比例99.17%[19] - 本次有限售条件股份变动 - 230,700股，变动后2,633,050股，比例0.76%[19] - 本次无限售条件股份变动230,700股，变动后344,345,701股，比例99.24%[19] - 公司总股本346,978,751股，本次变动总数0股，比例100%[19] 合规情况 - 上海兰迪律师事务所认为2023年预留授予部分第一个解除限售期条件成就[20] - 本次解除限售及信息披露合法有效[20]

锦泓时装集团股份有限公司 关于第二期员工持股计划预留授予部分 第一个锁定期届满暨解锁条件成就的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： 锦泓时装集团股份有限公司（以下简称"公司"）于2025年1月2日召开第五 届董事会第三十四次会议，审议通过了《关于第二期员工持股计划预留授予部分 第一个锁定期届满暨解锁条件成就的议案》，公司第二期员工持股计划（以下简 称"本次员工持股计划"）预留授予部分第一个锁定期已届满，解锁条件已成就。 现将相关事项公告如下： 一、本次员工持股计划的相关情况 证券代码：603518 证券简称：锦泓集团 公告编号：2025-004 转债代码：113527 转债简称：维格转债 公司于 2023 年 3 月 3 日召开第五届董事会第十次会议和第五届监事会第十 次会议、2023 年 3 月 21 日召开 2023 年第一次临时股东大会，审议通过了《关 于<锦泓集团第二期员工持股计划（草案修订稿）>及其摘要的议案》等相关议案， 具体内容详见公司于 2023 年 3 月 4 日、202 ...

可转债情况 - 2019年1月24日发行746万张可转债，总额74,600.00万元，期限6年[4] - 初始转股价14.96元/股，当期转股价9.39元/股[4][5] - 2024年Q4转股365,000元，转股数38,836股，占比0.02%[3][6] - 截至2024年末累计转股460,395,000元，累计转股数46,739,501股，占比18.52%[3][6] - 截至2024年末未转股金额285,605,000元，占比38.28%[3][6] - 转股期间为2019年7月30日至2025年1月23日[6] 股份情况 - 2024年10 - 12月限售股均为2,863,750股[8] - 2024年10 - 12月无限售股从344,074,251股增至344,113,087股，变动38,836股[8] - 2024年10 - 12月总股本从346,938,001股增至346,976,837股，变动38,836股[8] - 2024年末股本总数为346,976,837股[6]

激励计划流程 - 2023年2 - 3月，董事会、监事会、独立董事审议通过激励计划及修订稿相关议案[8][9] - 2023年3月6 - 15日，公示拟首次授予激励对象名单，监事会无异议[10] - 2023年3月21日，2023年第一次临时股东大会审议通过激励计划相关议案[10] - 2023年9月6日完成限制性股票首次授予登记工作[18] - 2024年1月4日，同意回购注销首次授予部分1名离职激励对象6.50万股限制性股票[21] - 2024年9月9日，为47名激励对象74.775万股限制性股票办理解除限售[21] - 2024年12月4日完成限制性股票预留授予登记工作[21] 激励对象与数量调整 - 2023年5月22日，首次授予激励对象由61名调为60名，授予总量由387.05万股调为383.15万股[16] - 2023年7月27日，首次授予激励对象由60名调为58名，授予数量由306.25万股调为299.75万股[17] - 2023年10月13日，向5名激励对象授予76.90万股预留限制性股票，回购注销2名离职对象9万股[18] 业绩与解除限售 - 2023年度净利润2.9762412705亿元，达业绩考核目标A，公司层面解除系数100%[29] - 5名激励对象绩效考核均为“B”及以上，个人层面解除限售系数100%[29] - 预留授予部分第一个解除限售期为2024年12月04日至2025年12月03日[27] - 本次符合条件5名激励对象可解除限售23.07万股，占获授预留总数30%[33] 其他 - 公司回购注销26.95万股限制性股票，回购价格由4.36元/股调为4.10元/股[23]

激励计划调整与登记 - 2023年首次授予激励对象由60名调为58名，数量由306.25万股调为299.75万股[8] - 2023年9月6日完成58名激励对象299.75万股首次授予登记[8] - 2023年12月4日完成5名激励对象76.90万股预留授予登记[8] - 2024年3月21日完成3名离职激励对象15.50万股回购注销[11] - 2024年9月9日同意为47名激励对象解除限售747,750股[11] - 2024年10月21日同意回购注销26.95万股，回购价由4.36元/股调为4.10元/股[11] 限售期与解除比例 - 激励计划预留授予限售期为授予登记完成日起12、24、36个月[13] - 预留授予限制性股票第一个解除限售期为2024年12月4日至2025年12月3日，解除比例30%；二、三个解除限售期比例分别为30%、40%[14] 业绩与解除情况 - 2023年度归属于上市公司股东净利润297,624,127.05元，达业绩考核目标A，公司层面解除系数100%[16] - 预留授予激励对象5名在职，绩效均为"B"及以上，个人层面解除限售系数100%[16] - 本次5名激励对象可解除限售230,700股，占总股本0.07%[17] 人员解除情况 - 陶为民本次可解除限售4.32万股，占获授比例30%，剩余10.08万股未解除[17] - CHANG SEWON（张世源）本次可解除限售12.00万股，占获授比例30%，剩余28.00万股未解除[17] - 中层管理人员、核心骨干（3人）本次可解除限售6.75万股，占获授比例30%，剩余15.75万股未解除[17] 审核意见 - 董事会薪酬与考核委员会同意为5名激励对象230,700股限制性股票办理解除限售[18] - 监事会认为预留授予部分第一个解除限售期条件成就，同意解除5名激励对象230,700股限售[19] - 上海兰迪律师事务所认为预留授予部分第一个解除限售期条件成就，相关事项合法有效[20][21]

会议决策 - 第五届董事会第三十四次会议于2025年1月2日召开，7位董事全出席[3] - 第二期员工持股计划预留授予股份解锁议案4票同意，关联董事回避[3] - 2023年限制性股票激励计划部分解除限售议案7票同意[4][5] 授信申请 - 拟向工商银行等四家南京分行申请共约7.62亿元综合授信，期限一年[6]

会议情况 - 2025年1月2日公司第五届监事会第三十三次会议召开，3名监事全出席[3] 激励计划 - 同意对2023年限制性股票激励计划的5名对象230,700股股票解除限售[3] 综合授信 - 拟向多家银行申请共不超7.62亿元综合授信，期限一年[6] 议案表决 - 两项议案均3票同意，0票反对，0票弃权[5][6]