报告公司投资评级 - 维持增持评级 [6] 报告的核心观点 - 24Q3 公司实现营业收入 43.6 亿元，同比下降 1.9%；归母净利润 13.1 亿元，同比下降 2.8%；扣非归母净利润 12.7 亿元，同比下降 4.9%，收入与利润低于预期 [5] - 24Q3 白酒收入 11.7 亿元，同比下降 22.8%，主要系白酒终端需求与动销承压。分产品，高档白酒收入 11.4 亿元，同比下降 22.7%；中档白酒收入 0.13 亿元，同比下降 55.3%；低档白酒收入 0.21 亿元，同比增长 26.5%，公司中高档产品动销压力较大 [6] - 24Q3 净利率 30.3%，同比下降 2.4个百分点，主因毛利率下降、税率提升。24Q3 毛利率 71.9%，同比下降 5.9个百分点 [7] - 24Q3 经营性现金流净额 3.55 亿元，同比下降 8.3%，其中销售商品提供劳务收到的现金 14.3 亿元，同比增长 2%，快于季度收入增速，主因预收款变动 [7] 财务数据总结 - 预测 24-26 年归母净利润分别为 15.81 亿元、16.55 亿元、17.28 亿元，同比-8%、+5%、+4% [6] - 24Q3 单季度公司实现营业收入 11.95 亿元，同比下降 22%；归母净利润 3.6 亿元，同比下降 27.7%；扣非归母净利润 3.4 亿元，同比下降 32.3% [5] - 公司 2023-2026 年的营业总收入、归母净利润、每股收益、毛利率、ROE等财务数据 [8][10]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[5] 报告的核心观点 1) 公司以打造战略大单品为目标,加强兼系列产品推广力度[3] 2) 公司蓄水池收缩,渠道端承压,合同负债和其他流动负债合计下降10.18%[4] 3) 公司费用端收紧,销售/管理/研发/财务费用率分别下降3.03/上升1.27/-0.23/上升0.23pct,净利率下降2.38pct至30.28%[4] 4) 考虑到外部宏观环境存在一定挑战和不确定性,报告下调了公司2024-2026年的盈利预测[5] 财务数据总结 1) 2024年前三季度,公司实现营业收入43.62亿元,同比下降1.89%;实现归属于母公司股东的净利13.11亿元,同比下降2.81%[2] 2) 2024年第三季度单季度,公司实现营收11.95亿元,同比下降22.04%;实现归母净利3.62亿元,同比下降27.72%[2] 3) 公司高档白酒实现营收41.12亿元,同比下降3.09%;中档白酒收入0.49亿元,同比下降27.36%;低档白酒收入0.91亿元,同比增长44.47%[3] 4) 2024年第三季度单季度,公司高档白酒收入11.39亿元,同比下降22.7%;中档白酒收入0.13亿元,同比下降55.3%;低档白酒收入0.21亿元,同比增长26.54%[3] 5) 公司毛利率为71.91%,同比下降5.9pct[4] 投资建议 1) 考虑到外部宏观环境存在一定挑战和不确定性,报告下调了公司2024-2026年的盈利预测[5] 2) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.39/19.96/22.49亿元,对应PE分别为15/13/11倍[5] 3) 报告维持"买入"评级[5]

投资评级 - 维持买入评级 目标价48.62元 [2][7] 核心观点 - 公司2024年三季度营收承压 前三季度营收43.6亿元同比-1.9% 归母净利润13.1亿元同比-2.8% 单三季度营收12.0亿元同比-22.0% 归母净利润3.6亿元同比-27.7% [1] - 中高档产品收入显著下滑 24Q3高档/中档产品收入分别为11.4亿/0.13亿 同比-22.7%/-55.3% 低档产品收入0.21亿同比+26.5% [1] - 渠道保持良性运转 24Q3末合同负债3.6亿元环比Q2末上涨12% 营收+Δ合同负债为12.1亿同比+3.0% 省内/省外经销商数量较24Q2末分别增加1/10家 [1] - 盈利水平出现下滑 24Q3毛利率71.9%同比-5.9pct 销售净利率30.3%同比-2.4pct [1] - 业绩风险已释放 公司未压货保持库存良性 期待消费回暖后收入与毛利同步改善 25年或轻装上阵带来业绩弹性 [1] 财务表现 - 营收增长预期调整 预测2024-2026年营收分别为60.06亿/65.65亿/72.77亿 同比增长0.7%/9.3%/10.8% [3] - 盈利预测下调 预计2024-2026年每股收益分别为2.86/3.17/3.54元 原预测为3.17/3.53/3.94元 [2][3] - 毛利率承压 预计2024-2026年毛利率分别为74.8%/75.5%/75.7% [3] - 净资产收益率有所回落 预计2024-2026年ROE分别为16.1%/15.7%/16.1% [3] 估值水平 - 当前估值合理 基于2024年17倍市盈率给予目标价48.62元 [2][7] - 可比公司估值参考 古井贡酒/迎驾贡酒/伊力特2024年预测市盈率分别为18.01/18.76/21.45倍 [8] 业务表现 - 产品结构分化明显 前三季度高档/中档/低档产品收入分别为41.1亿/0.49亿/0.91亿 同比-3.1%/-27.4%/+44.5% [1] - 区域市场表现 前三季度省内收入35.6亿同比-1.7% 省外收入7.0亿同比+8.1% [1] - 费用管控优化 24Q3销售费用率12.4%同比-3.0pct 管理费用率7.1%同比+1.3pct [1]

业绩总结 - 2024年1 - 9月高档白酒销售收入411,191.93万元，同比降3.09%[3] - 2024年1 - 9月中档白酒销售收入4,881.47万元，同比降27.36%[3] - 2024年1 - 9月低档白酒销售收入9,089.13万元，同比增44.47%[3] 市场扩张 - 2024年1 - 9月直销（含团购）销售收入13,469.32万元，同比增48.01%[3] - 2024年1 - 9月批发代理销售收入411,693.21万元，同比降3.86%[3] 用户数据 - 报告期末安徽省内经销商500个，2024年1 - 9月增8个[7] - 报告期末安徽省外经销商508个，2024年1 - 9月增87个减34个[7] - 报告期末经销商合计1008个，2024年1 - 9月增95个减38个[7]

收入表现 - 第三季度营业收入11.95亿元人民币，同比下降22.04%[2] - 年初至报告期末营业收入43.62亿元人民币，同比下降1.89%[2] - 营业总收入为43.62亿元人民币，同比下降1.9%[10] 利润表现 - 第三季度归属于上市公司股东的净利润3.62亿元人民币，同比下降27.72%[2] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润13.11亿元人民币，同比下降2.81%[2] - 第三季度扣除非经常性损益的净利润3.37亿元人民币，同比下降32.34%[2] - 净利润为13.11亿元人民币，同比下降2.8%[11] - 第三季度基本每股收益0.61元/股，同比下降27.38%[3] - 基本每股收益为2.19元/股，同比下降2.7%[12] 成本与费用 - 营业成本为11.01亿元人民币，同比下降0.1%[10] - 税金及附加为6.61亿元人民币，同比下降2.2%[10] - 销售费用为6.24亿元人民币，同比下降1.6%[10] - 管理费用为2.80亿元人民币，同比上升6.3%[10] 现金流量表现 - 第三季度经营活动产生的现金流量净额3.55亿元人民币，同比下降8.32%[2] - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额3.58亿元人民币，同比下降13.96%[2] - 销售商品提供劳务收到现金42.23亿元人民币，同比上升3.7%[13] - 经营活动现金流入小计42.29亿元人民币，同比上升2.1%[13] - 购买商品接受劳务支付现金13.51亿元人民币，同比下降1.2%[13] - 经营活动产生的现金流量净额为3.58亿元人民币，同比下降13.9%[15] - 投资活动产生的现金流量净额为4.27亿元人民币，去年同期为负2.57亿元[15] - 筹资活动产生的现金流量净额为负9.44亿元人民币，同比恶化20.2%[15] - 支付给职工的现金为4.08亿元人民币，同比增长4.4%[15] - 支付的各项税费为15.9亿元人民币，同比增长7.2%[15] - 投资支付的现金为5.6亿元人民币，同比下降64.9%[15] - 分配股利及偿付利息支付的现金为8.98亿元人民币[15] - 期末现金及现金等价物余额为12.4亿元人民币，同比下降22.1%[15] - 购建固定资产等长期资产支付现金1.5亿元人民币，同比下降31.6%[15] - 现金及现金等价物净减少1.59亿元人民币[15] 资产与负债结构 - 货币资金减少至13.55亿元人民币，较年初15.15亿元下降10.5%[7] - 交易性金融资产大幅减少至1112万元，较年初5.22亿元下降97.9%[7] - 应收票据增长至6.39亿元，较年初4.40亿元增长45.1%[7] - 存货增加至56.53亿元，较年初50.67亿元增长11.6%[7] - 合同负债减少至3.55亿元，较年初3.97亿元下降10.8%[8] - 应付职工薪酬大幅减少至735万元，较年初9025万元下降91.9%[8] - 应交税费减少至2.90亿元，较年初4.43亿元下降34.5%[9] - 未分配利润增长至83.49亿元，较年初79.38亿元增长5.1%[9] - 总资产增长至126.99亿元，较年初125.32亿元增长1.3%[8] - 负债总额减少至25.40亿元，较年初27.83亿元下降8.7%[9] - 报告期末总资产126.99亿元人民币，较上年度末增长1.33%[3] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益101.59亿元人民币，较上年度末增长4.20%[3]

证券代码：603589 证券简称：口子窖 公告编号：2024-045 安徽口子酒业股份有限公司 关于股东股票质押展期的公告 重要内容提示 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、本次股份质押展期情况 朱成寅先生于 2022 年 10 月 19 日将持有的本公司的股份 5,133,700 股无限售 流通股（占本公司总股本 0.86%）质押给海通证券股份有限公司，用于办理股票 质押式回购交易业务，该业务的初始交易日为 2022 年 10 月 19 日，购回交易日 为 2023 年 10 月 19 日。2023 年 10 月 18 日，朱成寅先生将上述股份 5,133,700 股质押展期一年，展期后的购回交易日为 2024 年 10 月 18 日。2024 年 8 月 13 日，朱成寅先生提前将上述股份中 400,000 股解除了质押，并办理完成了相关手 续。2024 年 10 月 11 日，朱成寅先生提前将上述股份中 670,000 股解除了质押， 并办理完成了相关手续。2024 年 10 月 14 日，朱成寅先生将上 ...

证券代码：603589 证券简称：口子窖 公告编号：2024-044 安徽口子酒业股份有限公司 关于股东部分股份解除质押的公告 朱成寅先生及其一致行动人持有本公司股份数量为 252,063,712 股，占本 公司总股本的 42.01%；本次解除质押 670,000 股后，朱成寅先生及其一致行动人 持有本公司股份累计质押数量为 38,431,600 股，占其持股数量比例为 15.25%。 本公司于 2024 年 10 月 11 日收到朱成寅先生部分股份解除质押的通知，具 体情况如下： 一、本次股份解除质押情况 朱成寅先生于 2022 年 10 月 19 日将持有的本公司的股份 5,133,700 股无限售 流通股（占本公司总股本 0.86%）质押给海通证券股份有限公司，用于办理股票 质押式回购交易业务，该业务的初始交易日为 2022 年 10 月 19 日，购回交易日 为 2023 年 10 月 19 日。2023 年 10 月 18 日，朱成寅先生将上述股份 5,133,700 股质押展期一年，展期后的购回交易日为 2024 年 10 月 18 日。2024 年 8 月 13 日，朱成寅先生提前将上述股份中 ...

证券代码：603589 证券简称：口子窖 公告编号：2024-043 安徽口子酒业股份有限公司 关于股东进行股票质押式回购交易的公告 重要内容提示 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 朱成寅先生持有安徽口子酒业股份有限公司（以下简称"本公司"）股份 数量为 10,555,202 股，占公司总股本比例为 1.76%；本次质押 543,900 股后，朱 成寅先生持有本公司股份累计质押数量为 5,277,600 股，占其持股数量比例为 50.00%。 1 重要内容提示： 朱成寅先生及其一致行动人持有本公司股份数量为 252,063,712 股，占本 公司总股本的 42.01%；本次质押 543,900 股后，朱成寅先生及其一致行动人持有 本公司股份累计质押数量为 39,101,600 股，占其持股数量比例为 15.51%。 本公司于 2024 年 10 月 8 日收到朱成寅先生办理股票质押的通知，具体情况 如下： 一、本次股份质押情况 朱成寅先生于 2024 年 10 月 8 日将持有的本公司的股份 543,900 股无 ...

证券代码：603589 证券简称：口子窖 公告编号：2024-042 安徽口子酒业股份有限公司 关于股东进行股票质押式回购交易的公告 重要内容提示 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 刘安省先生持有安徽口子酒业股份有限公司（以下简称"本公司"）股份 数量为 63,473,529 股，占公司总股本比例为 10.58%；本次质押 2,030,000 股后， 刘安省先生持有本公司股份累计质押数量为 28,823,900 股，占其持股数量比例为 45.41%。 刘安省先生及其一致行动人持有本公司股份数量为 252,063,712 股，占本 公司总股本的 42.01%；本次质押 2,030,000 股后，刘安省先生及其一致行动人持 有本公司股份累计质押数量为 38,557,700 股，占其持股数量比例为 15.30%。 本公司于 2024 年 9 月 12 日收到刘安省先生办理股票质押的通知，具体情况 如下： 一、本次股份质押情况 | 股东名称 | 是否为控 | 本次质押数 | 质押股份 | 是否 补充 | ...

股份转让信息 - 刘安省拟于2024年9月4 - 20日转让650万股（占比1.08%）给徐进[2][3] - 转让价格32.16 - 34.04元/股，总金额215,818,610.72元[4] 股权结构变化 - 刘安省转让后持股降至63,473,529股（10.58%）[2][4][5] - 徐进受让后持股增至116,068,568股（19.34%）[2][5] - 双方及一致行动人合计持股比例42.01%不变[2][5] 转让性质说明 - 为内部持股调整，不涉及市场减持[2][3][6] - 不触及要约收购，未违反相关规定[2][5] - 控股股东及实控人未变[2][6]