出品：新浪财经上市公司研究院 作者：郝显 在行业环境改变，需求下滑的背景下，口子窖核心产品受到较大影响，去年前三季度主要收入来源的高 档白酒收入一举减少27.98%，经营活动现金流也首次转负。 口子窖去年净利润同比减少50%到60% 四季度或陷亏损 1月7日，口子窖发布了2025年年度业绩预减公告，预计2025年年度实现归属于上市公司股东的净利润为 66，210.00万元到82，760.00万元，同比减少50%到60%。扣非净利润为64，527万元至81，077万元， 与上年同期相比，将同比减少49.65%至59.93%。 2025年前三季度口子窖实现归母净利润74201.16万元，这意味着四季度净利润为-7991.16万元至8558.84 万元，有可能陷入亏损。 近日，口子窖发布了2025年年度业绩预减公告，预计2025年归母净利润66，210.00万元到82，760.00万 元，同比减少50%到60%，按照2025年前三季度业绩数据估算，四季度净利润为-7991.16万元至8558.84 万元，有可能陷入亏损。 分季度来看，2025年一季度以来，口子窖净利润持续大幅下滑，三季度仅为2696.51万元，同比 ...

1月7日，口子窖发布2025年年度业绩预减公告。当中披露，经财务部门初步测算，预计2025年年度实现归属净利润为 6.621亿元到8.276亿元，与上年同期相比，同比减少50%到60%。 主要系报告期内白酒行业市场分化与渠道变革加剧，叠加需求下行及政策变化影响，核心利润来源高端窖产品销量大 幅下滑，导致营业收入减少。同时为保证公司运营及市场持续投入，管理费用、销售费用下降幅度均小于营业收入下 降幅度致利润总额下降幅度较大。 （企业公告） ...

行业现状与挑战 - 2025年是众多酒商体感最差的一年，行业调整深入，企业开始放下过去的增长逻辑，重新审视与消费市场的关系，但转型调整才刚刚开始 [1] - 2025年酒商普遍面临亏损，白酒与红酒业务均未能盈利，部分酒商总销售额从3000多万元下降近一半，名酒价格倒挂且动销不畅情况更为糟糕 [2] - 需求不足是市场变化主因，节日企业团购需求在2025年明显减少，市场竞争加剧，终端商不再囤货，导致渠道库存压力巨大 [3] - 2025年第三季度，白酒行业迎来深度调整期以来业绩跌幅最惨的一次下滑，多家酒企单季收入和净利润出现双位数下滑，完成原有年度增长计划的难度大幅加大 [4] - 2025年99%的名酒价格出现全面下跌，平均零售价格跌幅高达30% [3] - 口子窖发布业绩预告，预计2025年实现归属于上市公司股东的净利润为6.6亿元至8.3亿元，较上年同期预计减少50%至60%，核心高端产品销量大幅下滑 [4] - 2026年中国白酒“需求弱”的本质不会改变，考虑到扩产后国内名酒企业产能均达到2015年产能的2-3倍，供需结构矛盾将更加突出，行业将开启新一轮充分竞争 [5] 渠道与经销商动态 - 酒商签约经销合同的意愿降低，不愿被酒企绑在“战车”上，因为签约需按时打款进货，会大量挤占资金，在动销不好时形成大量库存 [3] - 部分全国性连锁大商除茅台外，未与其他酒企开展经销合作，依靠市场货源就足够，公司在资金使用上更加谨慎 [3] - 酒企态度发生改变，放下身段与经销商共同应对困难，例如有头部酒企协助经销商将餐饮企业的拖欠货款转化为营销活动费用，缓解多方资金压力 [4] 企业战略转型与应对 - 2026年酒企对于市场更加冷静，不再强调增长数字，而是更注重供需匹配与量价平衡，调整动作加快 [6] - 白酒新增长模式转型成为重点，2026年茅台经销商大会主题为“坚持以消费者为中心，全面推进茅台酒营销市场化转型”，五粮液、汾酒也将消费者培育、新消费场景探索作为工作重点 [6] - 山西汾酒采取传统+年轻化的双线模式：一方面推进全国化2.0战略扩大终端覆盖与促进动销；另一方面瞄准年轻化等悦己消费需求，将其作为第二增长曲线 [6] - 2025年下半年，五粮液、古井贡酒、舍得酒业等酒企纷纷推出低于30度的低度白酒产品或时尚白酒新品，试图改变传统形象，进入新消费场景和覆盖更多消费者 [7] - 五粮液提出要在巩固中年商务基本盘的同时，真正攻克年轻群体、触达女性消费者 [7] - 行业共识转向“以消费者为中心”，反映出市场正从渠道驱动向需求驱动的深刻转向，企业必须跳出过去依赖渠道压货、主打政商务的传统模式 [8] - 白酒从社交货币重构为消费体验载体需要长期过程，涉及产品决策从面子消费转向品质创新、健康属性、饮用舒适度驱动，消费场景从宴请礼赠转向个人享受、家庭聚饮，以及通过数字化、圈层直接运营用户 [8] - 场景创新、低度化是行业新变化，市场竞争从抢渠道、抢终端升级为“抢人心” [8] 市场与政策影响因素 - 过去白酒属于信息不对称消费品，高端白酒主要发挥社交货币作用，消费场景集中在商务、政务等，但在更轻松的酒饮消费场景中面临洋酒、啤酒、葡萄酒、新酒饮等多元化竞争 [7] - 2025年5月新修订的《厉行节约反对浪费条例》正式实施，明确规定公务接待中禁止提供烟酒，这一政策推动部分饮酒场景转变，影响持续全年，迫使酒企作出策略调整 [7]

公司业绩预告 - 口子窖发布2025年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为6.62亿元-8.28亿元，同比减少50%-60% [2] - 预计扣除非经常性损益后的净利润为6.45亿元-8.11亿元，同比减少49.65%-59.93% [2] 业绩下滑原因 - 业绩预减主要系白酒行业市场分化与渠道变革加剧，叠加需求下行及政策变化影响 [4] - 核心利润来源高端窖产品销量大幅下滑，导致营业收入减少 [4] - 为保证公司运营及市场持续投入，管理费用、销售费用下降幅度小于营业收入下降幅度，导致利润总额下降幅度较大 [4] 行业背景与挑战 - 2025年白酒行业深陷“三期叠加”动荡：深度调整期的产能出清压力、史上最严禁酒令的政策冲击、宏观经济波动的消费传导 [4] - 三重因素导致行业规模收缩、价格体系承压、渠道信心受挫，传统增长逻辑被打破 [4] - 白酒消费主力价格带从300-500元区间明显下沉至100-300元，500-800元的次高端价格带受到最严重挤压 [7] 公司面临的直接市场压力 - 消费价格带下沉阻碍了口子窖·兼系列的产品升级，需要投入更多资源进行市场培育 [7] - 名酒产品价格下探致使100-300元价格带竞争更加激烈，而该区间正是口子窖的主力价格带，直接影响整体业绩 [7] 公司应对措施与转型 - 口子窖作为兼香型白酒代表企业，在品质认知和品牌积淀方面仍具优势 [8] - 2025年12月，公司旗下社区店“口子酒坊”首店在安徽省淮北市开业，标志着公司开始深耕社区消费场景，打造“家门口的老酒铺” [8] - 公司表示将持续推进口子酒坊布局，此举有望增强品牌与消费者的直接联系，开拓新的增长点 [8]

公司业绩预告 - 口子窖发布2025年度全年业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为6.62亿元至8.28亿元 [2] - 预计净利润较上年同期减少8.28亿元至9.93亿元，同比降幅达50%至60% [2] 业绩变动原因 - 白酒行业市场分化与渠道变革加剧，叠加需求下行及政策变化影响 [2] - 公司核心利润来源高端窖产品销量大幅下滑，导致营业收入减少 [2] - 为保证公司运营及市场持续投入，管理费用、销售费用下降幅度均小于营业收入下降幅度，导致利润总额下降幅度较大 [2]

货币政策与市场操作 - 中国人民银行于2026年1月8日开展11000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月(90天)，操作方式为固定数量、利率招标、多重价位中标 [2] - 中国人民银行连续第14个月增持黄金，截至2025年12月末黄金储备为7415万盎司，环比增加3万盎司 [1][3] 产业政策与规划 - 工业和信息化部等八部门印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，提出到2027年实现人工智能关键核心技术安全可靠供给，产业规模和赋能水平稳居世界前列 [1][3] - 该意见具体目标包括：推动3—5个通用大模型在制造业深度应用，形成特色化、全覆盖的行业大模型，打造100个工业领域高质量数据集，推广500个典型应用场景 [3] - 该意见计划培育2—3家具有全球影响力的生态主导型企业和一批专精特新中小企业，打造一批赋能应用服务商，选树1000家标杆企业 [3] - 工信部印发《工业互联网和人工智能融合赋能行动方案》，提出到2028年显著提升融合赋能水平 [4] - 该行动方案目标包括：推动不少于50000家企业实施新型工业网络改造升级，在20个重点行业打造一批高质量数据集 [4] 国际贸易与产业动态 - 商务部决定自2026年1月7日起对原产于日本的进口二氯二氢硅进行反倾销立案调查，倾销调查期为2024年7月1日至2025年6月30日，产业损害调查期为2022年1月1日至2025年6月30日 [2] - 被调查产品二氯二氢硅主要用于芯片制造过程中的薄膜沉积，用于生产逻辑芯片、存储芯片、模拟芯片等 [2] 金融市场与商品交易 - 上海期货交易所调整白银期货相关合约交易参数，自2026年1月9日收盘结算时起，AG2601、AG2602、AG2603、AG2604合约的涨跌停板幅度调整为16%，套保持仓交易保证金比例调整为17%，一般持仓交易保证金比例调整为18% [4] - 当地时间2026年1月7日，美股三大指数收盘涨跌不一，纳指涨0.16%，标普500指数跌0.34%，道指跌0.94% [5] - 纳斯达克中国金龙指数跌1.58%，欧洲主要股指多数收跌，英国富时100指数跌0.74% [5] 上市公司公告摘要 - 锋龙股份（002931）提示风险，如未来公司股票价格进一步异常上涨，可能申请停牌核查 [6] - 金风科技（002202）公告近期公司经营情况未发生重大变化 [6] - 中科蓝讯预计2025年净利润同比预增366.51%到376.51%，主要因投资摩尔线程和沐曦股份取得的公允价值大幅增长 [6] - 川金诺（300505）预计2025年净利同比预增144.24%—172.64% [6] - 北方导航（600435）澄清公司在商业航天领域无相关业务，也未取得相关订单 [6] - 普冉股份公告目前经营情况及内外部经营环境未发生重大变化 [6] - 口子窖（603589）预计2025年净利润同比减少50%—60% [6] - 可川科技（603052）公告其全资子公司的硅光芯片已完成首次流片，暂未形成营收 [7] - 洲明科技（300232）公告其子公司获配智谱H股6.69万股，获配金额777.38万港元 [7]

宏观经济与政策动态 - 央行于1月8日开展11000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（90天）[2][6] - 中国央行连续14个月增持黄金，2025年12月末黄金储备报7415万盎司，环比增加3万盎司[3][7] 产业政策与规划 - 工信部等八部门印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，提出到2027年，推动3—5个通用大模型在制造业深度应用，打造100个工业领域高质量数据集，推广500个典型应用场景，培育2—3家具有全球影响力的生态主导型企业，选树1000家标杆企业[4][7][8] - 工信部印发《工业互联网和人工智能融合赋能行动方案》，提出到2028年，推动不少于50000家企业实施新型工业网络改造升级，在20个重点行业打造一批高质量数据集[7][8] 国际贸易与监管动态 - 商务部决定自2026年1月7日起对原产于日本的进口二氯二氢硅进行反倾销立案调查，该产品主要用于芯片制造过程中的薄膜沉积[6] - 外交部就中方加强两用物项对日本出口管制及日本首相涉台错误言论表明立场，强调措施正当合理合法，并敦促日方撤回错误言论[6] 金融市场与商品交易 - 上期所调整白银期货相关合约交易规则，自1月9日收盘结算时起，AG2601至AG2604合约的涨跌停板幅度调整为16%，套保持仓交易保证金比例调整为17%，一般持仓交易保证金比例调整为18%[8] - 当地时间1月7日，美股三大指数收盘涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数跌1.58%[9] 上市公司公告与业绩 - **锋龙股份**：公司股票已8连板，提示如未来股价进一步异常上涨，可能申请停牌核查[11] - **金风科技**：公司股票已二连板，公告近期经营情况未发生重大变化[12] - **中科蓝讯**：预计2025年净利润同比预增366.51%到376.51%，主要因投资摩尔线程和沐曦股份取得的公允价值大幅增长[12] - **川金诺**：预计2025年净利润同比预增144.24%—172.64%[13] - **口子窖**：预计2025年净利润同比减少50%—60%[16] - **北方导航**：澄清公司在商业航天领域无相关业务，也未取得相关订单[14] - **普冉股份**：公告目前经营情况及内外部经营环境未发生重大变化[15] - **可川科技**：全资子公司的硅光芯片已完成首次流片，但暂未形成营收[17] - **洲明科技**：子公司获配智谱H股6.69万股，获配金额777.38万港元[18]

宏观政策 - 工信部等八部门印发《"人工智能+制造"专项行动实施意见》，提出到2027年，我国人工智能关键核心技术实现安全可靠供给，产业规模和赋能水平稳居世界前列 [1] - 中国人民银行1月8日开展11000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月，以保持银行体系流动性充裕 [1] - 商务部决定即日起对原产于日本的进口二氯二氢硅发起反倾销立案调查 [1] - 截至2025年末，中国黄金储备为7415万盎司，较去年11月末增加3万盎司，央行已连续14个月增持黄金 [1] - 工信部印发《工业互联网和人工智能融合赋能行动方案》，提出到2028年推动不少于50000家企业实施新型工业网络改造升级，并强化工业智能算力供给 [2] 资本市场 - 上期所通知，自1月9日起，白银期货各合约的日内开仓交易最大数量限制为7000手 [3] - 上交所对科创板公司亚辉龙、英集芯及有关责任人予以监管警示，因其披露"脑机接口"业务信息不准确、不完整 [3] - 开年以来债券基金出现赎回，债券ETF两日净赎回额超450亿元，同时权益类ETF获净申购，80多只权益类基金正在或即将发行，反映市场风险偏好提升 [3] - 全球多家外资机构密集发布年度展望报告，普遍对中国经济发展释放积极预期，认为中国资产长期配置价值日益凸显 [3] - 2025年港股IPO以总计2858亿港元的募资额重登全球首位，目前港交所排队上市企业超300家，机构预测2026年港股IPO募资规模有望突破3000亿港元 [4] - 2025年末国内铜现货（电解铜）价格突破100000元/吨，2026年长单签订博弈白热化，业内人士预计2026年铜价或开启新一轮上涨行情 [4] - 美股三大指数收盘涨跌不一，纳指涨0.16%，标普500指数跌0.34%，道指跌0.94%，谷歌市值达3.89万亿美元，超过苹果的3.85万亿美元，为2019年以来首次 [4] 人工智能与工业互联网 - 工业和信息化部印发《工业互联网和人工智能融合赋能行动方案》，旨在深化"人工智能+"在工业领域的落地，推动工业互联网与人工智能深度融合 [6] - 该《行动方案》提出，到2028年推动不少于50000家企业实施新型工业网络改造升级 [6] 脑机接口 - 脑机接口"独角兽"强脑科技近期完成约20亿元融资，为除Neuralink外世界第二大规模融资 [6] - 2026脑机接口开发者大会拟于2月3日至4日在天津举办，行业技术交流与应用推进或加速相关领域发展 [6] 医药产业 - 国家药监局进一步优化临床急需境外已上市药品审评审批，鼓励申请人在中国开展全球同步研发、同步申报上市，符合要求的可纳入优先审评审批范围 [6] 有色金属 - 机构称2026年铜市上行趋势明朗，2025年末国内铜现货价格突破10万元/吨，长单博弈白热化叠加供需改善，有色金属板块的情绪传导效应显著 [7] 卫星互联网 - Starlink在全球7大洲连接超过900万活跃用户，手机直连卫星业务初具规模并即将进入高速发展阶段，相关卫星互联网板块的市场关注度有望提升 [7] 公司动态：股价异动与股东行为 - 锋龙股份股票自2025年12月25日至2026年1月7日连续涨停，累计涨幅偏离值超过100%，公司提示存在较高炒作风险，未来可能申请停牌核查 [7] - 新宏泽副董事长孟学自愿放弃领取薪酬，期限自2026年1月起至长期有效，以更专注于公司的战略决策和长期发展 [8] - 中微公司拟减持拓荆科技股份不超过3655131股（占总股本不超过1.3%），预计交易金额为13.93亿元，账面成本为4.57亿元 [8] - 口子窖发布业绩预告，2025年净利同比预降50%-60%，核心利润来源高端窖产品销量大幅下滑 [8] - 伊利股份第三大股东、董事长潘刚计划减持不超过6200万股，按收盘价28.42元/股计算市值约17亿元，减持资金将用于偿还股票质押融资借款 [8] 公司动态：合作、产品与资本市场活动 - 联想集团与英伟达在CES期间宣布达成"联想人工智能云超级工厂"合作，并发布个人AI超级智能体Lenovo Qira [9] - 智谱香港IPO公开发售募集资金总额为43.5亿港元，发行价为每股116.20港元，公开发售认购倍数1159.46倍 [9] - 精锋医疗香港IPO募资12亿港元（约合1.54亿美元），发行价为每股43.24港元，公开发售认购倍数1091.94倍，国际发售认购倍数25.18倍 [9] - 平安人寿通过平安资管投资农业银行H股，截至2025年12月30日持股比例升至20%，触发举牌披露 [9] - 小米汽车明年初步计划推出4款新车，包括SU7改款、SU7行政版、一款增程五座SUV及一款增程七座SUV [10] - 2025年，字节跳动旗下TikTok Shop活跃消费者达4亿，平台GMV接近千亿美元规模，在海外主流电商平台中排名第五、增速第一 [10] - 谷歌母公司Alphabet收盘市值达3.89万亿美元，超过苹果公司的3.85万亿美元，美股市值最高为英伟达（4.6万亿美元），微软市值为3.59万亿美元 [10]

公司业绩预告 - 口子窖发布2025年年度业绩预减公告，预计归属于上市公司股东的净利润为6.62亿元到8.28亿元，与上年同期相比预计减少8.28亿元到9.93亿元，同比减少50%到60% [3] - 预计扣除非经常性损益后的净利润为6.45亿元至8.11亿元，与上年同期相比将减少7.99亿元至9.65亿元，同比减少49.65%至59.93% [3] - 2025年第四季度归母净利润预计为-0.8亿元至0.86亿元，同比大幅下降甚至可能出现亏损，而公司前三季度归母净利润为7.42亿元 [3] 业绩变动原因 - 业绩预减主要系报告期内白酒行业市场分化与渠道变革加剧，叠加需求下行及政策变化影响 [3] - 核心利润来源高端窖产品销量大幅下滑，导致营业收入减少 [3] - 为保证公司运营及市场持续投入，管理费用、销售费用下降幅度均小于营业收入下降幅度，导致利润总额下降幅度较大 [3] 行业状况 - 白酒行业当前处于深度调整期，市场分化与渠道变化加剧，产量持续萎缩，销量增幅放缓 [4] - 2025年11月份规模以上工业白酒产量为31.8万千升，同比下降13.8%；1-11月累计产量为321.5万千升，同比下降11.3% [4] - 受经济增长承压等因素影响，行业发展整体承压，需求下降、动销不畅、库存高企等成为行业常态 [4][5]

公司业绩预告 - 口子窖发布2025年度业绩预告 预计归母净利润为6.62亿元至8.28亿元 同比减少50%到60% 预计扣非后归母净利润为6.45亿元至8.11亿元 同比减少49.65%至59.93% [1] - 公司业绩下滑主要系白酒行业市场分化与渠道变革加剧 叠加需求下行及政策变化影响 核心利润来源高端窖产品销量大幅下滑 导致营业收入减少 [1] - 公司管理费用、销售费用下降幅度均小于营业收入下降幅度 导致利润总额下降幅度较大 [1] 业绩恶化趋势与市场预期 - 2025年前三季度 口子窖营收为31.74亿元 同比下降27.24% 净利润为7.42亿元 同比下降43.39% [2] - 2025年第三季度营收为6.43亿元 同比下降46.23% 净利润为2696.51万元 同比下降92.55% 这是公司2016年以来单季度最差营收 更是2015年上市以来单季度最差盈利 [2] - 公司2025年业绩恶化程度超出多数券商预期 自2025年8月以来 19家券商对其净利润预测均值为10.81亿元 同比下降34.71% 实际预告值低于除华创证券外所有券商预测范围（8.36亿-13.37亿元） [2] - 预计2025年第四季度归母净利润为-7991万元至8559万元 最好的情况也将是净利润同比下降约75% [2] 公司战略调整 - 业绩重挫之下 口子窖开始将目光瞄准散酒领域 [1] - 2024年12月5日 口子窖在安徽淮北开出首家直营“口子酒坊” 定位“家门口的老酒铺” 主打纯粮散酒与社区化体验 现打现卖濉溪大曲、口子酒、口子窖三款核心产品 旨在满足口粮酒复购需求 [2] - 行业评论认为 口子窖用直营酒坊以“厂家直营+散酒高频复购”切入 本质是重建终端触点 把价格、陈列、动销数据重新握在自己手里 同时用散酒承接低端需求 防止份额被光瓶名酒继续蚕食 [3]