报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[1] 报告的核心观点 1. 公司三季度业绩下滑释放压力,产品端更加聚焦兼系列培育,兼8新品承上启下,渠道端持续梳理厂商关系,强化平台模式运作,提升渠道管控力。[1] 2. 当前行业需求承压背景下,省内竞争加剧,公司战略端回归动销培育,聚焦渠道、终端去库,需求回暖后或可贡献更大弹性。[1] 根据相关目录分别进行总结 事项 1. 公司发布2024年三季报,前三季度实现营收43.6亿元,同降1.9%;归母净利13.1亿元,同降2.8%;单Q3实现营收12.0亿元,同降22.0%;归母净利3.6亿元,同降27.7%。[1] 评论 1. 增速由正转负,兼8表现较好。单Q3收入同降22.0%,其中酒类收入同降22.8%,营收下滑明显。兼系列去年新品铺货基数较高,兼10、兼20今年进入动销培育期,周转尚待提升,预计销量下滑,新品兼8定位200元核心价格带,高费投下市场接受度高,周转加速贡献增量。[1] 2. 盈利有所承压,现金流相对较好。单Q3毛利率同比下降5.9pcts,主要系产品结构略有下移,叠加货折费用加大所致。费用端,单Q3税金及附加率同比提升2.9pcts,主要系去年兼系列新品生产节奏扰动致基数较低所致;销售费用率同比下降3.0pcts,主要系去年兼系列新品铺货费投力度较大,今年整体费用管控加强所致;管理费用率同比提升1.3pcts,主要系折旧摊销费用增加所致。单Q3净利率同比下降2.4pcts,盈利有所承压。现金流方面,单Q3销售回款同比提升1.8%,经营性现金流净额同比下降8.3%,好于营收表现。[1] 3. 兼系聚焦去库,报表释放压力。当前行业整体承压,需求走弱,省内主流酒企均加大费投抢占市场,市场竞争加剧。公司放宽增长要求,理性务实聚焦改革,产品端兼系列铺货完成聚焦库存去化,费投加大培育终端消费,及时推出兼8新品,性价比定位叠加高渠道利润,终端动销良好,承上启下支撑业绩,兼5、兼6焕新扩量不提价,强化性价比。渠道端持续梳理厂商关系,提升渠道管控力,合肥区域平台公司运营反馈较好。[1] 投资建议 1. 兼8聚焦动销培育,业绩调整释放压力,维持"推荐"评级。当前行业需求承压背景下,省内竞争加剧,公司三季度业绩下滑释放压力,产品端更加聚焦兼系列培育,兼8新品承上启下,渠道端持续梳理厂商关系,强化平台模式运作,提升渠道管控力,战略端行业承压期回归动销培育,聚焦渠道、终端去库,需求回暖后或可贡献更大弹性。[1] 财务预测 1. 调整24-26年EPS预测为2.56/2.23/2.42元(原预测值为3.24/3.64/4.09元),给予25年20倍PE,调整目标价至45元。[1]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [6] 报告的核心观点 - 24Q3 公司实现营业收入 43.6 亿元，同比下降 1.9%；归母净利润 13.1 亿元，同比下降 2.8%；扣非归母净利润 12.7 亿元，同比下降 4.9%，收入与利润低于预期 [5] - 24Q3 白酒收入 11.7 亿元，同比下降 22.8%，主要系白酒终端需求与动销承压。分产品，高档白酒收入 11.4 亿元，同比下降 22.7%；中档白酒收入 0.13 亿元，同比下降 55.3%；低档白酒收入 0.21 亿元，同比增长 26.5%，公司中高档产品动销压力较大 [6] - 24Q3 净利率 30.3%，同比下降 2.4个百分点，主因毛利率下降、税率提升。24Q3 毛利率 71.9%，同比下降 5.9个百分点 [7] - 24Q3 经营性现金流净额 3.55 亿元，同比下降 8.3%，其中销售商品提供劳务收到的现金 14.3 亿元，同比增长 2%，快于季度收入增速，主因预收款变动 [7] 财务数据总结 - 预测 24-26 年归母净利润分别为 15.81 亿元、16.55 亿元、17.28 亿元，同比-8%、+5%、+4% [6] - 24Q3 单季度公司实现营业收入 11.95 亿元，同比下降 22%；归母净利润 3.6 亿元，同比下降 27.7%；扣非归母净利润 3.4 亿元，同比下降 32.3% [5] - 公司 2023-2026 年的营业总收入、归母净利润、每股收益、毛利率、ROE等财务数据 [8][10]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[5] 报告的核心观点 1) 公司以打造战略大单品为目标,加强兼系列产品推广力度[3] 2) 公司蓄水池收缩,渠道端承压,合同负债和其他流动负债合计下降10.18%[4] 3) 公司费用端收紧,销售/管理/研发/财务费用率分别下降3.03/上升1.27/-0.23/上升0.23pct,净利率下降2.38pct至30.28%[4] 4) 考虑到外部宏观环境存在一定挑战和不确定性,报告下调了公司2024-2026年的盈利预测[5] 财务数据总结 1) 2024年前三季度,公司实现营业收入43.62亿元,同比下降1.89%;实现归属于母公司股东的净利13.11亿元,同比下降2.81%[2] 2) 2024年第三季度单季度,公司实现营收11.95亿元,同比下降22.04%;实现归母净利3.62亿元,同比下降27.72%[2] 3) 公司高档白酒实现营收41.12亿元,同比下降3.09%;中档白酒收入0.49亿元,同比下降27.36%;低档白酒收入0.91亿元,同比增长44.47%[3] 4) 2024年第三季度单季度,公司高档白酒收入11.39亿元,同比下降22.7%;中档白酒收入0.13亿元,同比下降55.3%;低档白酒收入0.21亿元,同比增长26.54%[3] 5) 公司毛利率为71.91%,同比下降5.9pct[4] 投资建议 1) 考虑到外部宏观环境存在一定挑战和不确定性,报告下调了公司2024-2026年的盈利预测[5] 2) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.39/19.96/22.49亿元,对应PE分别为15/13/11倍[5] 3) 报告维持"买入"评级[5]

中高档营收有所承压，维护渠道良性运转 核心观点 ⚫ 公司发布 2024 年三季度报，前三季度实现营业收入 43.6 亿元，同比-1.9%；实现归 母净利润 13.1 亿元，同比-2.8%。单三季度来看，公司实现营业收入 12.0 亿元（- 22.0%），实现归母净利润 3.6 亿元（-27.7%）。 ⚫ 24Q3 中高档营收承压，合同负债环比上升。高档/中档/低档产品前三季度收入分别 为 41.1 亿/0.49 亿/0.91 亿，分别同比-3.1%/-27.4%/+44.5%；24Q3 高档/中档/低档 产品收入分别为 11.4 亿/0.13 亿/0.21 亿，分别同比-22.7%/-55.3%/+26.5%。分地 区，24 年前三季度省内实现收入 35.6 亿（yoy-1.7%），省外实现收入 7.0 亿（yoy8.1%），省内外营收均有回落，省内表现相对稳定。24Q3 末，公司省内、省外经 销商数量为 500、508 家，较 24Q2 末分别增加 1、10 家。24Q3 末，公司合同负债 为 3.6 亿，同比下滑 7.4%，环比 Q2 末上涨 12%，24Q3 营收+Δ合同负债为 12.1 亿（yoy+3 ...

财联社10月28日讯（记者 朱万平）"徽酒老三"口子窖（603589.SH）今年前三季度营收和净利润双降， 不及多数券商预期，也未达公司此前确定的营收增速目标指引。单看Q3，公司营收下滑超过两成，归 母净利润下滑近三成。此外，公司实控人之一刘安省在Q3减持套现超2亿元。 今日晚间，口子窖发布三季报，今年前三季度公司实现营收43.62亿元，同比下降1.89%；归母净利润 13.11亿元，同比下降2.81%。这一业绩增速未达到公司年初确定的目标指引。此前口子窖披露《2024年 度财务预算方案》称，今年口子窖预算营业收入70.35亿元，同比增长18%。 单看第三季度，今年Q3口子窖实现营业收入11.95亿元，同比下降22.04%，归母净利润3.62亿元，同比 下降27.72%。而口子窖Q3净利润不及多数券商预期。 据财联社记者统计，目前包括浙商证券、国信证券、招商证券、申万宏源、华创证券等在内，共9家券 商对口子窖Q3净利润作出预测，除申万宏源预计口子窖Q3净利润将下滑20%外，其余券商普遍预计Q3 净利润同比增幅在0%-6%。 分产品看，今年前三季度口子窖中高档白酒均出现销售下滑。其中，公司高档产品实现营收41. ...

安徽口子酒业股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：603589 证券简称：口子窖 安徽口子酒业股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人徐进、主管会计工作负责人范博及会计机构负责人（会计主管人员）李伟保证季度报 告中财务信息的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是√否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|------------------|---------------------------------------|------------------|------------- ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 2季度受去年同期高基数影响,公司营收增速环比放缓,但新品兼8上市贡献增量,整体业绩表现稳健 [2] - 受益产品结构优化,2季度公司毛利率同比提升4.5个百分点至75.0% [2] - 2季度公司现金流短期承压,受外部环境及库存消化影响,公司回款速度整体放缓 [2] - 公司股权激励落地,考核目标符合公司经营节奏,可有效激发销售动能 [2] 分产品和区域分析 - 1H24高档白酒营收29.7亿元,同比增7.3%,收入占比96.6%;中档酒及低档酒营收合计1.1亿元,同比增速分别为-7.1%、+50.9% [2] - 1H24省内、省外市场分别营收26.0亿(+8.8%)、4.8亿元(+3.1%),省内市场收入占比84.6%,同比+0.7个百分点 [2]

公司报告 | 半年报点评 Q2 收入端略承压，兼系带动结构升级利润略超预期 口子窖（603589） 证券研究报告 2024 年 09 月 04 日 投资评级 行业 食品饮料/白酒Ⅱ 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 35.73 元 目标价格 元 事 件 ： 2024Q2 公司收入 / 归 母 净 利 润 / 扣 非 归 母 净 利 润 分 别 为 13.99/3.59/3.43 亿元（同比+5.90%/+15.15%/+12.70%）。 Q2 收入端略有承压，期待下半年兼系新品进一步发力。24Q2 酒类营收 13.44 亿元，同比+3.72%；其中，高档白酒/中档白酒/低档白酒营业收入 13.04/0.13/0.27 亿元（同比+3.48%/+4.01%/+16.62%）；高 档白 酒占比 97.04%，同比-0.23pcts。 省内精耕细作稳固基本盘，省外优化资源配置聚焦重点市场发力。24Q2 省内/外收入分别为 11.20/2.24 亿元（同比+5.04%/-2.41%），省内占比提升 1.05pcts 至 83.31%。24Q2 经销商数量同比净增加 93 家至 997 家，商均规 模同比-5. ...

[Table_MainInfo] 公司研究/食品/饮料 证券研究报告 口子窖（603589）公司半年报点评 2024 年 09 月 02 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------|-------------| | 股票数据 | | | 08 [ Table_StockInfo 月 30 日收盘价（元） ] | 36.45 | | 52 周股价波动（元） | 33.88-62.00 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 600/598 | | 总市值 / 流通市值（百万元） | 21870/21801 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《 兼 系 列 持 续 投 入 ， 业 绩 增 长 稳 健 》 | | | 2024.05.26 | | | 《 Q2 业绩亮眼，改革持续落地》 | 2023.09.05 | 市场表现 [Table_QuoteInfo] 口子窖 海通综指 - ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现收入31.7亿元,同比增长8.7%,归母净利润9.5亿元,同比增长11.9% [2] - 公司兼8系列新品贡献全新增量,省内市场平稳增长 [2] - 公司毛利率同比大幅提升4.5个百分点至75.0%,费用率同比提升4.9个百分点至26.6%,盈利能力稳步提升 [3] - 公司现金流阶段性承压,销售收现同比下降4.4%,合同负债同比下降56.4% [3] - 公司持续加大品牌建设力度,渠道建设方面加强县区市场和乡镇市场下沉 [3] - 预计公司2024-2026年EPS分别为3.39元、3.92元、4.38元,对应动态PE分别为10倍、9倍、8倍 [4] 财务数据总结 - 公司2024-2026年营业收入预计分别为59.62亿元、67.30亿元、74.68亿元,同比增长12.89%、10.96%、9.95% [4] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为17.21亿元、20.35亿元、23.53亿元,同比增长18.20%、15.65%、11.63% [4] - 公司2024-2026年毛利率预计分别为75.51%、75.98%、76.21%,保持较高水平 [8] - 公司2024-2026年净利率预计分别为30.23%、31.51%、31.99%,盈利能力持续提升 [8] - 公司2024-2026年ROE预计分别为19.23%、20.45%、21.03%,资本回报率不断提高 [8]