报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 2024Q3公司实现收入11.95亿元,同比-22.04%;归母净利润3.62亿元,同比-27.72%,收入利润略低于预期 [2] - 高档白酒同比下滑,我们判断或主因去年新品兼系列推出后铺货带来高基数 [2] - 公司受益安徽白酒β推进规模扩张,稳步进行渠道调整,兼系列新品渠道利润领先、有望逐步起量带动增长 [2] 分产品总结 - 2024Q3高档/中档/低档白酒分别实现收入11.39/0.13/0.21亿元,分别同比-22.70%/-55.30%/+26.54% [2] - 低档白酒表现较好,高档白酒同比下滑 [2] 分区域总结 - 2024Q3省内/省外分别实现收入9.52/2.21亿元,分别同比减少22.09%/25.59% [2] - 前三季度省内/省外经销商数量分别净增加4/53家至500/508家 [2] 盈利能力分析 - 2024Q3公司毛利率71.91%,同比-5.90pct,我们判断或主要由于去年兼系列产品铺货较多拉动毛利率高基数 [2] - 管理费用率与营业税金及附加比率微增,下盈利能力承压 [2] - 2024Q3销售费用率/管理费用率/营业税金及附加比率分别为12.38%/7.08%/16.32%,分别同比-3.03/+1.27/+2.86pct [2] - 归母净利率为30.28%,同比-2.38pct [2]

报告公司投资评级 - 报告维持对口子窖的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩承压,关注需求复苏和改革进程 - 三季度业绩承压,报表反映真实动销情况,公司2024Q3营收下滑20%以上,符合今年以来白酒行业整体动销承压的趋势 [2] - 盈利能力有所下滑,现金流较为稳定,2024Q3公司毛利率同比下降5.90个百分点至71.91%,主因营业成本增加,净利率同比下降2.38个百分点至30.28%,主要系税金及附加比率同比上升2.86个百分点 [3] 盈利预测和投资评级 - 公司基本面稳健,近年来经营层面发生积极变化,在产能瓶颈突破后,公司持续进行改革,加大营销投入 [5] - 公司近期在兼系列新品、合肥市场拓展、渠道扁平化改革等方面有较多核心变化落地,三季报已经是过去时,更应该关注各项经济刺激政策落地后需求端的逐步改善,行业需求好转后公司有望迎来向上弹性 [5] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为60.51/69.77/80.15亿元,归母净利润分别为17.52/20.20/23.21亿元,EPS分别为2.92/3.37/3.87元,对应PE分别为14/12/10倍 [6][8]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 1) 2024年第三季度公司收入同比下滑22.0%,净利润同比下滑27.7% [5] 2) 第三季度酒类收入同比下滑22.8%,反映淡季需求压力 [5] 3) 毛利率承压及费用率上行,第三季度净利率同比下降2.38个百分点 [6] 4) 现金流及预收款表现好于收入端,报表贴近真实动销、渠道健康度较高 [6][7] 分产品和区域分析 1) 第三季度高档/中档/低档白酒收入分别为11.39/0.13/0.21亿元,同比-22.7%/-55.3%/+26.5% [5] 2) 第三季度安徽省内/省外收入分别为9.52/2.21亿元,同比-22.09%/-25.59% [5] 3) 第三季度批发/直销渠道收入分别为11.29/0.43亿元,同比-23.80%/+19.70% [5] 盈利预测和投资建议 1) 下调2024-2025年收入和净利润预测,预计2024-2026年收入分别为59.71/64.47/69.88亿元,同比0.2%/8.0%/8.4% [7] 2) 预计2024-2026年归母净利润分别为17.13/18.83/20.79亿元,同比-0.5%/9.9%/10.4% [7] 3) 当前股价对应2024/2025年15.0/13.6倍PE,维持"优于大市"评级 [7]

本公司于 2024 年 10 月 29 日收到黄绍刚先生办理股票质押展期的通知，具 体情况如下： 一、本次股份质押展期情况 重要内容提示 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 黄绍刚先生持有安徽口子酒业股份有限公司（以下简称"本公司"）股份 数量为 12,411,743 股，占公司总股本比例为 2.07%；本次质押展期 5,000,100 股 后，黄绍刚先生持有本公司股份累计质押数量为 5,000,100 股，占其持股数量比 例为 40.29%。 黄绍刚先生及其一致行动人持有本公司股份数量为 252,063,712 股，占本 公司总股本的 42.01%；本次质押展期 5,000,100 股后，黄绍刚先生及其一致行动 人持有本公司股份累计质押数量为 38,431,600 股，占其持股数量比例为 15.25%。 证券代码：603589 证券简称：口子窖 公告编号：2024-047 安徽口子酒业股份有限公司 关于股东股票质押展期的公告 黄绍刚先生于 2022 年 11 月 3 日将持有的本公司的股份 5,0 ...

投资评级和目标价格 - 维持"增持"评级,维持目标价49.92元 [4] - 考虑到经济复苏预期下消费品估值修复及估值切换,并参考行业平均,维持目标价49.92元,对应2025年18X动态PE [4] 2024Q3业绩表现 - 2024Q3收入整体表现低于预期,其中高档白酒部分收入下滑23%,推测主要系期内口子10年及以上单品受消费力拖累而放量受阻 [13] - 从区域看,2024Q3省内、省外收入分别下滑22%、26%,整体处于调整阶段 [13] - 公司期内为加强动销而加大费用投放力度,对利润端有所拖累,期内利润同比下滑27.02%,表现低于预期 [13] 盈利能力分析 - 公司期内货折力度加大,对毛利率有所拖累,叠加期内税金及附加占比同比抬升,对盈利能力有阶段性制约 [14] - 公司期内在消费者培育等方面支出相对平稳,期间销售费用率同比回落,综合多因素下,公司2024Q3净利率同比-2.38pct至30.28%,净利率仍然处于相对高位 [14] 现金流和预收指标 - 公司2024Q3并未强制渠道回款,期内销售收现同比+1.78%,合同负债维持在3.55亿元,预收指标相对良性 [14] 未来发展前景 - 公司处于渠道、产品改革深水区,恰逢产业周期迈入底部,预计后续公司仍将调整一段时期,但公司具备较好的消费者基础及产品力,有望通过产业周期底部完成改革,伴随产业周期上行,实现业绩修复 [14]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[1] 报告的核心观点 1. 公司三季度业绩下滑释放压力,产品端更加聚焦兼系列培育,兼8新品承上启下,渠道端持续梳理厂商关系,强化平台模式运作,提升渠道管控力。[1] 2. 当前行业需求承压背景下,省内竞争加剧,公司战略端回归动销培育,聚焦渠道、终端去库,需求回暖后或可贡献更大弹性。[1] 根据相关目录分别进行总结 事项 1. 公司发布2024年三季报,前三季度实现营收43.6亿元,同降1.9%;归母净利13.1亿元,同降2.8%;单Q3实现营收12.0亿元,同降22.0%;归母净利3.6亿元,同降27.7%。[1] 评论 1. 增速由正转负,兼8表现较好。单Q3收入同降22.0%,其中酒类收入同降22.8%,营收下滑明显。兼系列去年新品铺货基数较高,兼10、兼20今年进入动销培育期,周转尚待提升,预计销量下滑,新品兼8定位200元核心价格带,高费投下市场接受度高,周转加速贡献增量。[1] 2. 盈利有所承压,现金流相对较好。单Q3毛利率同比下降5.9pcts,主要系产品结构略有下移,叠加货折费用加大所致。费用端,单Q3税金及附加率同比提升2.9pcts,主要系去年兼系列新品生产节奏扰动致基数较低所致;销售费用率同比下降3.0pcts,主要系去年兼系列新品铺货费投力度较大,今年整体费用管控加强所致;管理费用率同比提升1.3pcts,主要系折旧摊销费用增加所致。单Q3净利率同比下降2.4pcts,盈利有所承压。现金流方面,单Q3销售回款同比提升1.8%,经营性现金流净额同比下降8.3%,好于营收表现。[1] 3. 兼系聚焦去库,报表释放压力。当前行业整体承压,需求走弱,省内主流酒企均加大费投抢占市场,市场竞争加剧。公司放宽增长要求,理性务实聚焦改革,产品端兼系列铺货完成聚焦库存去化,费投加大培育终端消费,及时推出兼8新品,性价比定位叠加高渠道利润,终端动销良好,承上启下支撑业绩,兼5、兼6焕新扩量不提价,强化性价比。渠道端持续梳理厂商关系,提升渠道管控力,合肥区域平台公司运营反馈较好。[1] 投资建议 1. 兼8聚焦动销培育,业绩调整释放压力,维持"推荐"评级。当前行业需求承压背景下,省内竞争加剧,公司三季度业绩下滑释放压力,产品端更加聚焦兼系列培育,兼8新品承上启下,渠道端持续梳理厂商关系,强化平台模式运作,提升渠道管控力,战略端行业承压期回归动销培育,聚焦渠道、终端去库,需求回暖后或可贡献更大弹性。[1] 财务预测 1. 调整24-26年EPS预测为2.56/2.23/2.42元(原预测值为3.24/3.64/4.09元),给予25年20倍PE,调整目标价至45元。[1]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [6] 报告的核心观点 - 24Q3 公司实现营业收入 43.6 亿元，同比下降 1.9%；归母净利润 13.1 亿元，同比下降 2.8%；扣非归母净利润 12.7 亿元，同比下降 4.9%，收入与利润低于预期 [5] - 24Q3 白酒收入 11.7 亿元，同比下降 22.8%，主要系白酒终端需求与动销承压。分产品，高档白酒收入 11.4 亿元，同比下降 22.7%；中档白酒收入 0.13 亿元，同比下降 55.3%；低档白酒收入 0.21 亿元，同比增长 26.5%，公司中高档产品动销压力较大 [6] - 24Q3 净利率 30.3%，同比下降 2.4个百分点，主因毛利率下降、税率提升。24Q3 毛利率 71.9%，同比下降 5.9个百分点 [7] - 24Q3 经营性现金流净额 3.55 亿元，同比下降 8.3%，其中销售商品提供劳务收到的现金 14.3 亿元，同比增长 2%，快于季度收入增速，主因预收款变动 [7] 财务数据总结 - 预测 24-26 年归母净利润分别为 15.81 亿元、16.55 亿元、17.28 亿元，同比-8%、+5%、+4% [6] - 24Q3 单季度公司实现营业收入 11.95 亿元，同比下降 22%；归母净利润 3.6 亿元，同比下降 27.7%；扣非归母净利润 3.4 亿元，同比下降 32.3% [5] - 公司 2023-2026 年的营业总收入、归母净利润、每股收益、毛利率、ROE等财务数据 [8][10]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[5] 报告的核心观点 1) 公司以打造战略大单品为目标,加强兼系列产品推广力度[3] 2) 公司蓄水池收缩,渠道端承压,合同负债和其他流动负债合计下降10.18%[4] 3) 公司费用端收紧,销售/管理/研发/财务费用率分别下降3.03/上升1.27/-0.23/上升0.23pct,净利率下降2.38pct至30.28%[4] 4) 考虑到外部宏观环境存在一定挑战和不确定性,报告下调了公司2024-2026年的盈利预测[5] 财务数据总结 1) 2024年前三季度,公司实现营业收入43.62亿元,同比下降1.89%;实现归属于母公司股东的净利13.11亿元,同比下降2.81%[2] 2) 2024年第三季度单季度,公司实现营收11.95亿元,同比下降22.04%;实现归母净利3.62亿元,同比下降27.72%[2] 3) 公司高档白酒实现营收41.12亿元,同比下降3.09%;中档白酒收入0.49亿元,同比下降27.36%;低档白酒收入0.91亿元,同比增长44.47%[3] 4) 2024年第三季度单季度,公司高档白酒收入11.39亿元,同比下降22.7%;中档白酒收入0.13亿元,同比下降55.3%;低档白酒收入0.21亿元,同比增长26.54%[3] 5) 公司毛利率为71.91%,同比下降5.9pct[4] 投资建议 1) 考虑到外部宏观环境存在一定挑战和不确定性,报告下调了公司2024-2026年的盈利预测[5] 2) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.39/19.96/22.49亿元,对应PE分别为15/13/11倍[5] 3) 报告维持"买入"评级[5]

中高档营收有所承压，维护渠道良性运转 核心观点 ⚫ 公司发布 2024 年三季度报，前三季度实现营业收入 43.6 亿元，同比-1.9%；实现归 母净利润 13.1 亿元，同比-2.8%。单三季度来看，公司实现营业收入 12.0 亿元（- 22.0%），实现归母净利润 3.6 亿元（-27.7%）。 ⚫ 24Q3 中高档营收承压，合同负债环比上升。高档/中档/低档产品前三季度收入分别 为 41.1 亿/0.49 亿/0.91 亿，分别同比-3.1%/-27.4%/+44.5%；24Q3 高档/中档/低档 产品收入分别为 11.4 亿/0.13 亿/0.21 亿，分别同比-22.7%/-55.3%/+26.5%。分地 区，24 年前三季度省内实现收入 35.6 亿（yoy-1.7%），省外实现收入 7.0 亿（yoy8.1%），省内外营收均有回落，省内表现相对稳定。24Q3 末，公司省内、省外经 销商数量为 500、508 家，较 24Q2 末分别增加 1、10 家。24Q3 末，公司合同负债 为 3.6 亿，同比下滑 7.4%，环比 Q2 末上涨 12%，24Q3 营收+Δ合同负债为 12.1 亿（yoy+3 ...

证券代码：603589 证券简称：口子窖 公告编号：2024-046 安徽口子酒业股份有限公司 2024 年第三季度经营数据公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 根据《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 3 号行业信息披露：第十二 号——酒制造》的相关规定，现将公司 2024 年第三季度主要经营数据（未经审 计）公告如下： 一、公司 2024 年第三季度主要经营情况： 1、按产品档次分类情况： 注：上述表格合计数差异系四舍五入尾差所致。 2、按销售渠道分类情况： 单位：万元币种：人民币 产品名称 2024 年 1－9 月 销售收入 2023 年 1－9 月 销售收入 增减变动幅度（%） 高档白酒 411,191.93 424,292.00 -3.09 中档白酒 4,881.47 6,720.23 -27.36 低档白酒 9,089.13 6,291.25 44.47 合计 425,162.53 437,303.48 -2.78 单位：万元币种：人民币 渠道类型 2024 年 1－9 月 销售收入 2023 年 ...