投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩承压，收入和利润同比大幅下滑，报表持续出清 [1] - 公司主动释放渠道压力，但需求承压、省内竞争加剧，渠道压力释放仍需时间 [1][4] - 基于上述情况，报告下调了公司2025-2026年的盈利预测 [4] 2025年第三季度及前三季度业绩表现 - 2025年前三季度营业总收入31.74亿元，同比下滑27.24%；归母净利润7.42亿元，同比下滑43.39% [1] - 2025年第三季度单季总营收6.43亿元，同比下滑46.23%；归母净利润0.27亿元，同比下滑92.55% [1] - 第三季度销售现金回款7.29亿元，同比减少48.9% [3] - 截至第三季度末，合同负债为3.39亿元，较第二季度末有所增加，但同比2024年同期略有减少 [3] 分产品及分区域表现 - 分产品看，2025年前三季度高档/中档/低档白酒销售收入分别为29.61/0.41/1.14亿元，同比变化-27.98%/-15.38%/+25.09% [2] - 第三季度单季高档/中档/低档白酒销售收入分别为5.77/0.09/0.46亿元，同比变化-49.35%/-28.51%/+117.28% [2] - 分区域看，2025年前三季度安徽省内/省外销售收入分别为25.87/5.30亿元，同比-27.24%/-23.93% [2] - 第三季度单季安徽省内/省外销售收入分别为4.86/1.45亿元，同比-48.95%/-34.04% [2] - 截至第三季度末，公司省内/省外经销商分别为557/564家，相较第二季度末净增21/18家 [2] 盈利能力与费用分析 - 第三季度销售毛利率为62.66%，同比下滑9.25个百分点 [3] - 第三季度税金及附加占营收比重为19.04%，同比提升2.72个百分点；销售费用率为24.61%，同比提升12.23个百分点；管理费用率为15.03%，同比提升7.95个百分点 [3] - 第三季度销售净利率为4.2%，同比下滑26.08个百分点 [3] 盈利预测与估值 - 下调2025年归母净利润预测至9.45亿元（较前次预测下调43.77%），下调2026年预测至10.02亿元（下调43.68%），新增2027年预测为10.64亿元 [4] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）预测分别为1.58元、1.68元、1.78元 [4] - 以当前股价计算，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为20倍、19倍、18倍 [4]

公司业绩表现 - 2025年第三季度主营收入6.43亿元，同比下降46.23% [11] - 2025年第三季度归母净利润2696.51万元，同比下降92.55% [11] - 2025年前三季度主营收入31.74亿元，同比下降27.24%；归母净利润7.42亿元，同比下降43.39% [9] - 前三季度经营活动现金流净额为-3.9亿元，同比大幅下滑 [11] - 第三季度毛利率62.7%，同比减少9.2个百分点 [11] 产品销售与渠道 - 1-9月高档酒收入同比下滑28%；中档酒同比下滑15%；低档酒实现逆势增长25% [9] - 截至第三季度末存货达62.18亿元，较2024年底的58.54亿元继续增加 [11] - 合同负债为3.39亿元，较2024年底的5.59亿元减少超2亿元，显示经销商打款积极性不足 [11] - 前三季度省内、省外经销商分别净增加55家、47家，但省内外市场营收均下滑 [11] 行业竞争格局 - 2022年迎驾贡酒营收突破55亿元，超越口子窖成为徽酒老二 [14] - 2024年口子窖营收微增至60.15亿元，而迎驾贡酒已突破73亿元 [14] - 徽酒"四朵金花"中，仅古井贡酒进入"百亿元俱乐部" [15] - 白酒板块年初至今涨幅为-12.1%，成为同花顺指数中唯一下跌的概念板块 [24] 公司战略与历史 - 公司于2019年建厂70周年庆典上首次提出"百亿口子"目标 [14] - 2021年营收首次突破50亿元，被视为进入百亿规模的关键节点 [14] - 公司近年持续推进渠道改革，从"大商制"转向"小商化"，推行分品代理、设立营销中心 [15] 股东行为与市场表现 - 创始人之一刘安省自2018年以来持续减持股票，累计套现超10亿元 [8][19] - 自2021年股价高点至今，口子窖复权股价已大跌58.15% [18] - 刘安省、朱成寅、黄绍刚等高管三人累计质押股份达到3136.16万股，占总股本5.24% [19][20] - 从2022年以来，口子窖股价已连跌4年，年初至今下跌14.97% [8]

投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩显著承压，收入和利润同比大幅下滑，报表持续出清以释放压力 [1][2] - 公司主动释放渠道压力，但受消费场景受损、省内竞争加剧及产品结构下移影响，短期盈利能力明显下滑 [2][3] - 考虑到需求承压与竞争环境，报告大幅下调了公司2025-2026年的盈利预测 [4] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度营业总收入31.74亿元，同比下滑27.24%；归母净利润7.42亿元，同比下滑43.39% [1] - 2025年单三季度总营收6.43亿元，同比下滑46.23%；归母净利润0.27亿元，同比大幅下滑92.55% [1] - 单三季度销售现金回款7.29亿元，同比减少48.9%；期末合同负债3.39亿元，环比有所增加 [3] 分产品与分区域表现 - 分产品看，2025年前三季度高档/中档/低档白酒收入分别为29.61/0.41/1.14亿元，同比变化-27.98%/-15.38%/+25.09% [2] - 单三季度高档白酒收入5.77亿元，同比下滑49.35%，需求受损明显；低档白酒收入0.46亿元，同比增长117.28% [2] - 分区域看，2025年前三季度安徽省内/省外收入分别为25.87/5.30亿元，同比分别下滑27.24%和23.93% [2] - 单三季度安徽省内收入4.86亿元，同比下滑48.95%，下滑幅度高于省外；期末省内/省外经销商数量分别为557/564家，环比净增21/18家 [2] 盈利能力与费用分析 - 2025年单三季度销售毛利率为62.66%，同比下滑9.25个百分点，主要因产品结构下移 [3] - 单三季度销售费用率24.61%，同比提升12.23个百分点；管理费用率15.03%，同比提升7.95个百分点 [3] - 单三季度销售净利率为4.2%，同比大幅下滑26.08个百分点，盈利能力短期承压明显 [3] 盈利预测与估值 - 下调2025年归母净利润预测至9.45亿元（较前次预测下调43.77%），下调2026年预测至10.02亿元（下调43.68%），新增2027年预测为10.64亿元 [4] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）预测分别为1.58元、1.68元、1.78元 [4] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为20倍、19倍、18倍 [4] 市场表现与数据 - 当前股价为32.39元，总股本5.98亿股，总市值约193.73亿元 [6] - 近一年股价相对收益为-35.26%，绝对收益为-14.17% [9]

公司基本情况 - 公司成立于2002年12月26日，于2015年6月29日在上海证券交易所上市，注册及办公地址位于安徽省淮北市 [1] - 公司是中国兼香型白酒的代表企业，拥有独特的酿造工艺和稳定的品质，主营业务为白酒的生产和销售 [1] 经营业绩与行业排名 - 2025年三季度营业收入为31.74亿元，在行业20家公司中排名第12位，低于行业平均158.89亿元，但高于行业中位数35.16亿元 [2] - 2025年三季度净利润为7.42亿元，行业排名第9位，低于行业平均62.86亿元，但高于行业中位数4.35亿元 [2] - 2025年前三季度实现收入31.7亿元，同比下降27.2%，实现归母净利润7.4亿元，同比下降43.4% [6][7] - 2025年单三季度实现收入6.4亿元，同比下降46.2%，实现归母净利润0.3亿元，同比下降92.5% [6][7] 盈利能力与财务状况 - 2025年三季度毛利率为70.96%，虽低于去年同期的74.76%，但高于行业平均的67.32% [3] - 2025年单三季度毛利率同比下滑9.2个百分点至62.7% [6] - 2025年三季度资产负债率为16.77%，低于去年同期的20.00%，也低于行业平均的32.41% [3] - 2025年单三季度整体费用率同比上升20.3个百分点至40.1%，净利率同比下降26.1个百分点至4.2% [6][7] 分产品与区域表现 - 2025年单三季度高档白酒收入5.8亿元，同比下降49.3% [6] - 2025年单三季度中档白酒收入同比下降28.5%，低档白酒收入同比增长117.3% [6] - 2025年单三季度省内实现收入4.9亿元，同比下降48.9%，省外实现收入1.5亿元，同比下降34.0% [6] - 分渠道看，2025年单三季度经销收入同比下降52.0%，直销收入同比增长109% [7] 股东结构与市场数据 - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为7.31万，较上期增加1.65% [5] - 户均持有流通A股数量为8178.52股，较上期减少1.63% [5] - 十大流通股东中，招商中证白酒指数A持股2967.96万股，相比上期增加5.80万股，酒ETF为新进股东，持股1140.86万股 [5] - 截至三季度末公司合同负债为3.4亿元，同比下降4.4% [6] 机构预测与估值 - 西南证券预计公司2025-2027年EPS分别为1.57元、1.71元、1.86元，对应动态PE分别为21倍、19倍、18倍 [6] - 申万宏源下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为9.3亿元、10.1亿元、11.0亿元，当前股价对应PE分别为21倍、19倍、18倍 [7]

行业整体业绩表现 - 2025年三季度白酒行业业绩被描述为近十年最差季报 [1] - 多数酒企业绩加速下滑 部分区域酒企净利润同比降幅接近三位数 口子窖单季归母净利润同比大降92.6% [1] - 行业面临高达900天的库存周转天数和普遍的价格倒挂现象 [1] 业绩下滑的核心原因 - 宏观消费环境疲软导致商务宴请等核心消费场景收缩 [1] - 高库存和价格倒挂等多重压力共同导致业绩惨淡 [1] 市场反应与解读 - 业绩公布后资本市场出现反差现象 古井贡酒股价冲高近7% 迎驾贡酒和舍得酒业跟涨超4% [1] - 企业披露真实业绩数据被视为一种勇气 标志着行业主动接纳调整周期 [2] - 业绩的坦诚披露为投资者重新审视行业投资逻辑提供了重要参考 [2] 行业周期与竞争格局变化 - 白酒行业已彻底告别高速增长的粗放阶段 进入稳定成熟的高质量发展周期 [2] - 行业分化趋势加剧 头部酒企凭借品牌力与渠道掌控力持续挤压中小酒企市场份额 行业集中度提升 [2] 行业核心价值与投资逻辑 - 行业核心价值转向穿越周期的抗风险能力与稳定的红利属性 而非爆发式增长 [3] - 高端白酒及老酒的收藏属性稳固 商务消费场景逐步复苏 刚性需求提供坚实基本盘 [3] - 头部酒企拥有成瘾性消费、稀缺性、文化溢价三重护城河 贵州茅台毛利率达91.29% 泸州老窖毛利率达87.11% [3] - 先款后货的模式与老酒增值特性使行业在调整期仍能保持相对稳健的现金流 [3]

核心观点 - 报告覆盖多个行业及公司2025年第三季度及前三季度业绩表现 多数公司业绩呈现同比增长或环比改善态势 部分公司受行业周期、成本管控或新产品放量等因素驱动实现显著增长 [2][3][4] - 互联网电商、半导体材料、军工电子、化学制品等行业中 具备技术优势、产能扩张或国际化布局的公司展现出较强成长潜力 [5][7][8][15][16][48][50][61][62] - 煤炭开采行业公司业绩普遍受三季度煤炭价格回暖推动环比提升 但部分公司受产量下滑或成本上升拖累 [28][29][53][54][80][81][82] 焦点科技 (互联网电商) - 2025年第三季度营业收入4.9亿元 同比增长17% 归母净利润1.22亿元 同比下降2% 主要受股权费用摊销影响 剔除后归母净利润同比增速约20% [4][5] - 三季度末中国制造网收费会员数达29214位 环比增长1.8% 同比增长9.5% 中东地区流量同比增长45% 拉美、非洲、欧洲市场流量增幅超30% [7] - AI麦可会员数达15687位 环比增长21% 渗透率提升至54% 推出采购智能助手Sourcing AI 2.0 可提升买家采购效率35% [8] 口子窖 (白酒) - 2025年第三季度营收6.43亿元 同比下降46.23% 归母净利润0.27亿元 同比下降92.55% 业绩承压主要反映行业需求疲软 [10][11] - 三季度低档白酒营收同比增长117.28% 中高档白酒营收同比下降49.35% 省内市场营收同比下降48.95% 省外市场下降34.04% [12] - 销售毛利率同比下降9.25个百分点至62.66% 销售和管理费用率分别同比上升12.23和7.95个百分点 [13] 金石资源 (化学制品) - 2025年第三季度营业收入10.33亿元 同比增长45.21% 环比增长19.17% 归母净利润1.09亿元 同比增长32.29% 环比增长84.69% [15][16] - 前三季度营业收入27.58亿元 同比增长50.73% 主要受益于包头"选化一体"项目产能释放 萤石粉销量62万吨 同比增长55% [17] - 三季度销售毛利率21.89% 环比上升1.36个百分点 期间费用率同比和环比均下降 [18] 万泽股份 (生物制品) - 2025年前三季度营业收入9.41亿元 同比增长21% 归母净利润1.70亿元 同比增长22.45% [22] - 具备高温合金单晶及定向叶片年产能38000件、等轴叶片307000件 与多家海外能源公司签署框架采购协议 拓展燃气轮机后服务市场 [23] - 三季度营业收入3.15亿元 同比增长14.79% 归母净利润0.51亿元 同比增长23.90% 销售毛利率74.67% 环比上升4.38个百分点 [24][25] 潞安环能 (煤炭开采) - 2025年第三季度营业收入70.3亿元 同比下降21.8% 归母净利润2.1亿元 同比下降64% 环比下降70.2% [28] - 三季度商品煤销量1233万吨 环比下降7.8% 吨煤售价527元/吨 环比上升6.9% 吨煤成本359元/吨 环比上升20.4% [29] - 拟关停隰东煤业 该矿核定产能60万吨/年 2024年及2025年上半年产量均为0 关停有助于减少亏损源 [30] 芒果超媒 (数字媒体) - 2025年第三季度营收30.99亿元 同比下降6.58% 归母净利润2.52亿元 同比下降33.47% 主要因内容投入和研发投入增加 [32][33] - 三季度广告收入同比转正 上线《披荆斩棘2025》等综艺 累计播放量92.33亿 全新音综《声鸣远扬》由八大平台联合制播 [35] - 芒果TV前三季度MAU均值同比增长约11.08% 储备剧集近百部 [34] 航亚科技 (航空装备) - 2025年前三季度营业收入5.30亿元 同比增长1.95% 归母净利润0.78亿元 同比下降16.04% [38] - 赛峰业务中GE9X等叶片新产品研发或量产爬坡顺利 LEAP、CFM56等叶片业务稳定交付 转动件结构件等新兴业务进入研发阶段 [39] - 三季度营业收入1.61亿元 同比下降10.87% 归母净利润0.17亿元 同比下降34.78% 毛利率34.90% 同比下降5.57个百分点 [40] 山东威达 (通用设备) - 2025年第三季度营收5.25亿元 同比下降2% 环比增长11% 归母净利润0.72亿元 同比增长31% [43] - 越南工厂上半年营收同比增长139% 墨西哥工厂已投产 美联储降息有望带动美国建筑业景气度回升 拉动电动工具需求 [44] - 前三季度经营性现金流净额2.75亿元 同比增长177% 在手资金17.74亿元 拓展换电站、机床、储能电池等新兴业务 [44] 鼎龙股份 (电子化学品) - 2025年第三季度营业收入9.67亿元 同比增长6.6% 归母净利润2.08亿元 同比增长31.5% [46][47] - 三季度半导体板块收入5.91亿元 环比增长19.06% CMP抛光垫收入3.2亿元 环比增长25% 创单季新高 CMP抛光液、清洗液收入8432万元 环比增长33% [48] - 武汉本部抛光硬垫产能计划提升至月产5万片 大硅片抛光垫、碳化硅抛光垫等新产品送样测试推进中 [50] 隆达股份 (金属新材料) - 2025年前三季度营业收入13.10亿元 同比增长25.14% 归母净利润0.71亿元 同比增长18.66% 高温合金产品收入9.05亿元 同比增长36.67% [56][57] - 马来西亚生产基地开工建设 设计年产能5万吨 其中铸造高温合金母合金年产能1800吨 耐蚀合金及特种合金年产能48200吨 [57] - 三季度营业收入4.81亿元 同比增长45.58% 归母净利润0.18亿元 同比增长29.02% [58] 华丰科技 (军工电子) - 2025年前三季度营收16.59亿元 同比增长121.47% 归母净利润2.23亿元 同比增长558.51% [61][62] - 三季度营收5.54亿元 同比增长109.07% 归母净利润0.72亿元 同比增长335.56% 毛利率30.77% 同比上升13.87个百分点 [62][63] - 224G高速背板连接器完成客户验证 高速线模组单通道传输速率112Gbps 已具备规模化量产能力 定向增发募资不超过10亿元扩产 [63][64] 贵州轮胎 (汽车零部件) - 2025年第三季度营收27.63亿元 同比增长3.54% 归母净利润2.01亿元 同比增长50.55% [67][68] - 越南公司前两期项目产能稳定 上半年产量117.94万条 同比增长14.90% 越南三期项目首条轮胎已于2025年7月下线 预计2026年一季度销售 [72] - 三季度销售毛利率20.34% 同比上升3.82个百分点 环比上升2.93个百分点 [68] 川发龙蟒 (农化制品) - 2025年第三季度营收26.86亿元 同比增长32.54% 归母净利润1.98亿元 同比增长50.91% [74] - 磷矿石资源储量约1.3亿吨 待达产后具备年产410万吨磷矿生产能力 取得斯曼措沟锂辉石矿 推进勘查工作 [77] - 三季度磷酸氢钙均价3089元/吨 同比增长21% 磷矿石均价1020元/吨 同比基本持平 [75][76] 华阳股份 (煤炭开采) - 2025年第三季度营收57.16亿元 环比增长5.42% 归母净利润3.42亿元 环比增长83.90% [80][81] - 三季度商品煤销量1152万吨 环比增长9.44% 吨煤售价431.3元/吨 环比增长2.98% 吨煤成本285元/吨 环比下降0.51% [82] - 七元矿进入联合试运转阶段 核定产能500万吨 泊里矿有序推进 投产后公司核定产能将提升至4500万吨/年以上 [83] 聚合顺 (化学纤维) - 2025年前三季度营收43.67亿元 同比下降18.12% 归母净利润1.40亿元 同比下降40.25% [84][86] - 尼龙切片产量44.95万吨 同比增长10.52% 销量44.21万吨 同比增长9.32% 产品均价下降 [86] - 常德二期9.2万吨技改项目预计年内投料试生产 杭州产线调整为高附加值产线 淄博PA66项目稳步建设 [88]

公司业绩表现 - 古井贡酒前三季度实现营业收入164.25亿元，同比下降13.87%，归母净利润为39.6亿元，同比下滑16.57% [1] - 古井贡酒第三季度单季营收25.45亿元，同比大幅下降51.65%，单季归母净利润2.99亿元，同比骤降74.56% [2] - 迎驾贡酒前三季度营收同比下降18.09%至45.16亿元，归母净利润同比下滑24.67%至15.11亿元 [3] - 口子窖前三季度营收为31.74亿元，净利润为7.42亿元，营收与净利润均出现超20%下滑 [4] - 金种子酒前三季度实现营收6.28亿元，同比下降22.08%，净亏损1亿元，亏损同比扩大0.97% [5] 成本费用与研发投入 - 古井贡酒前三季度营业成本33.07亿元，同比下降14.54%，销售费用45.08亿元，同比下降6.53%，研发费用6.22亿元，同比增长20.58% [2] - 口子窖同期销售费用、管理费用具有刚性，使得公司盈利能力受到限制 [4] 产品与战略调整 - 古井贡酒今年8月推出轻度酒——26°的"轻度古20"，上市经典产品"老瓷贡""老玻贡"，并推出"古井神力酒"与"草本威士忌古奇"等健康酒饮 [2] - 金种子酒第三季度营收同比增长3.73%，净利润同比增长74.42%，成为徽酒阵营中唯一实现单季营收、净利正增长的企业，但主要源于公司缩减了市场费用投入 [5] 行业整体状况 - 白酒需求基本接近底部位置，商务需求持续承压，大众消费保持韧性，婚宴、生日、日常聚会下降幅度相对较小 [1] - 行业深度调整时间会很漫长，酒业上市公司从高速增长转型升级为高质量增长，业绩降速成为行业共识 [2] - 尽管行业处于深度调整期，但古井贡酒、迎驾贡酒因其规模效应与更全面的产品布局，业绩展现出一定的韧性 [2] 公司管理层变动 - 金种子酒下半年以来高管出现频繁变动，7月2日总经理何秀侠辞职，由副总经理刘辅弼代行总经理职责，9月10日公司财务总监由金昊更换为郭继宝 [5]

文章核心观点 - 白酒行业迎来深度调整期以来业绩跌幅最惨的三季报，多数公司第三季度业绩加速下滑，部分公司净利润同比降幅近三位数[3][4] - 业绩下滑主要与宏观消费环境疲软导致需求不足有关，具体表现为消费场景收缩、商务宴请低迷、渠道打款意愿低以及行业高库存和价格倒挂压力[5][8] 区域酒企业绩表现 - 口子窖第三季度主营收入同比下降46.2%，归母净利润同比大降92.6%；前三季度主营收入31.7亿元，同比下降27.2%，归母净利润7.4亿元，同比下降43.4%[5] - 老白干酒第三季度营收和归母净利润分别下滑47.6%和68.5%[5] - 今世缘第三季度营业收入19.3亿元，下滑26.8%，归母净利润下降48.7%[5] - 迎驾贡酒第三季度营收同比下降20.8%至13.6亿元，归母净利润同比下滑39%至3.8亿元[5] - 金徽酒第三季度营收5.5亿元，归母净利润0.3亿元，分别同比下滑4.9%和33%[5] 头部酒企业绩表现 - 山西汾酒第三季度实现收入89.6亿元，同比增长4.1%，但归母净利润为39.7亿元，同比下降1.4%[6] - 泸州老窖第三季度收入66.7亿元，同比下降9.8%，归母净利润31亿元，同比下降13.1%[7] - 古井贡酒第三季度营业收入25.5亿元，同比下滑51.7%，归母净利润3亿元，同比骤降74.6%[7] - 五粮液和洋河股份单季营收分别下降52.7%和29.1%[7] 行业现状与原因分析 - 中秋国庆期间白酒行业需求端未改善，商务宴请表现尤为低迷，宴会场次同比下滑，整体销售额下滑约25%[8] - 行业面临高库存和价格倒挂压力，整体产能过剩，市场需求不足[8] - 下游团购商、烟酒店要货不积极，不肯囤货，观望后市变化[9]

行业整体业绩表现 - 白酒行业迎来行业深度调整期以来业绩跌幅最惨的三季报 [1] - 多数酒企第三季度业绩加速下滑，部分酒企净利润同比降幅近三位数 [1] - 造成酒企三季报加速下滑主要与市场需求不足有关 [1] 区域酒企业绩详情 - 口子窖第三季度单季主营收入同比大降46.2%，单季度归母净利润同比大降92.6% [1] - 口子窖前三季度主营收入31.7亿元，同比下降27.2%，归母净利润7.4亿元，同比下降43.4% [1] - 老白干酒第三季度营收和归母净利润分别下滑47.6%和68.5% [1] - 今世缘第三季度营业收入19.3亿元，下滑26.8%，归母净利润下降48.7% [1] - 迎驾贡酒第三季度营收同比下降20.8%至13.6亿元，归母净利润同比下滑39%至3.8亿元 [1] - 金徽酒第三季度营收规模为5.5亿元，归母净利润为0.3亿元，分别同比下滑4.9%和33% [1] 头部酒企业绩表现 - 头部酒企业绩有所分化，但整体情况好于区域酒企 [2]

行业整体业绩表现 - 白酒行业迎来行业深度调整期以来业绩跌幅最惨的三季报 多数酒企第三季度业绩加速下滑 部分酒企净利润同比降幅近三位数[1] - 今年中秋国庆期间白酒行业需求端仍然没有改善 整体销售额下滑约25%[4] 区域酒企业绩下滑 - 口子窖第三季度单季主营收入同比大降46.2% 单季度归母净利润同比大降92.6% 前三季度主营收入31.7亿元同比下降27.2% 归母净利润7.4亿元同比下降43.4%[1] - 老白干酒第三季度营收和归母净利润分别下滑47.6%和68.5%[1] - 今世缘第三季度营业收入19.3亿元下滑26.8% 归母净利润下降48.7%[1] - 迎驾贡酒第三季度营收同比下降20.8%至13.6亿元 归母净利润同比下滑39%至3.8亿元[1] - 金徽酒第三季度营收规模为5.5亿元 归母净利润为0.3亿元 分别同比下滑4.9%和33%[1] 头部酒企业绩分化 - 头部酒企业绩有所分化 整体情况好于区域酒企[2] - 山西汾酒第三季度单季实现收入89.6亿元同比增长4.1% 但归母净利润为39.7亿元同比下降1.4% 主要与省外市场销售收入增长12.7%有关[2] - 泸州老窖第三季度收入66.7亿元同比下降9.8% 归母净利润31亿元同比下降13.1%[3] - 古井贡酒第三季度实现营业收入25.5亿元同比下滑51.7% 归母净利润3亿元同比骤降74.6%[3] - 五粮液和洋河股份单季营收分别下降52.7%和29.1%[3] 业绩下滑原因分析 - 业绩下降主要与市场需求不足有关 消费需求疲软导致白酒消费场景收缩[1][4] - 宏观消费环境疲软导致白酒消费场景收缩 特别是依赖商务宴请的中高端酒动销降低[4] - 行业面临高库存和价格倒挂的压力 整体行业产能过剩 市场需求不足[4] - 外部因素影响客观上让高端白酒消费场景在减少 影响到所有中国一线酒企的业绩兑现[4] - 渠道打款意愿低迷 下游的团购商 烟酒店等要货不积极 不肯囤货 观望后市变化[4]