报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024年业绩预告归母净利润同比增长41% - 84%大超预期，产品多元与出海成长性凸显 [1] - 上调2024 - 2026年盈利预测为11.8（原值10.1）/14.5（原值12.4）/17.7（原值15.1）亿元，当前市值对应PE分别为17/13/11X [9] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年预计归母净利润10.2 - 13.3亿元，同比增长41% - 84%，中枢11.8亿元，同比增长63%；扣非归母净利润10.0 - 13.1亿元，同比增长35% - 77%，中枢11.6亿元，同比增长35% [2] - 2024年单Q4归母净利润1.9 - 5.0亿元，同比增长44% - 277%，中枢3.5亿元，同比增长160%；扣非归母净利润1.9 - 5.0亿元，同比增长64% - 335%，中枢3.4亿元，同比增长199% [2] 产能扩张 - 2023年12月拟于沙特设全资子公司提升中东市场竞争力 [3] - 2024年6月拟对外投资设越南子公司提升越南工厂产能应对北美潜在关税风险 [3] - 2024年8月拟2.2亿元扩产精密铸件产能，建成后年产碳钢、不锈钢精密铸件各5000吨 [3] - 2025年1月拟不低于5亿元自筹资金投资纽威流体二期扩产项目助力高端化转型 [3] 管理层与业务拓展 - 2022年末新管理团队上任后业务高速拓展，把握“一带一路”与中资EPC出海机遇拓展海外油气市场，大客户份额稳中求升 [4] - 积极拓展海工造船、水处理、核电等新兴下游，订单表现亮眼 [4] - 拟以年为维度滚动实施股权激励，团队积极性高 [4] 财务预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|5544|6232|7448|8906| |归母净利润（百万元）|722|1175|1450|1770| |毛利率(%)|31.40|38.11|38.34|38.48| |归母净利率(%)|13.02|18.85|19.47|19.87| |收入增长率(%)|36.59|12.41|19.51|19.57| |归母净利润增长率(%)|54.85|62.80|23.42|22.03|[10]

会议安排 - 2025年1月8日召开第五届董事会第二十三次会议，决定1月24日开临时股东大会[4] - 2024年1月9日董事会刊登股东大会通知，距会议15日[5] - 股东大会于1月24日14点在苏州召开，现场和网络投票结合[6] 参会情况 - 283人出席，代表589,159,571股，占比76.6491%[10] - 15人现场投票，代表486,540,177股，占比63.2985%[10] - 268人网络投票，代表102,619,394股，占比13.3507%[10] 议案审议 - 审议扩产项目议案，同意票589,148,770股，占比99.9981%[13] - 反对票8,701股，占比0.0014%[13] - 弃权票2,100股，占比0.0005%[13]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会于2025年1月24日在江苏苏州高新区泰山路666号会议室召开[2] - 出席会议股东和代理人283人，持有表决权股份总数589,159,571股，占比76.6491%[2] 表决结果 - A股股东同意票数589,148,770，比例99.9981%；反对票数8,701，比例0.0014%；弃权票数2,100，比例0.0005%[4] 律师见证 - 本次股东大会见证律所是江苏合展兆丰律师事务所，律师认为程序及结果合法有效[5][6]

2024年业绩预计情况 - 2024年年度预计归属上市公司股东净利润10.2亿元至13.3亿元，同比增加2.98亿元至6.08亿元，增长41.31%至84.26%[2][3] - 2024年年度预计归属上市公司股东扣非净利润10.04亿元至13.14亿元，同比增加2.59亿元至5.69亿元，增长34.91%至76.57%[2][3] 上年同期业绩情况 - 上年同期归属上市公司股东净利润7.22亿元，扣非净利润7.44亿元[5] - 上年同期每股收益0.96元[5] 2024年业绩预增原因 - 2024年业绩预增受益于海外市场向好，订单和销售提升[9] - 2024年业绩预增得益于改进产品结构与设计，推出新产品[9] - 2024年业绩预增是因为加强内部管理，提升运营能力和成本管控[9]

投资评级 - 纽威股份的投资评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 纽威股份拟投资纽威流体二期扩产项目，计划自筹资金约5亿元，建设约2万平方米的生产厂房及配套设施，扩增2条以上工业阀门生产线，预计2027年6月建成投产，进一步扩张中高端产能[2] - 公司近年来配套核心铸件、海外产能有序扩张，包括在沙特设立全资子公司、越南子公司扩产以及精密铸件产能扩产，助力中长期成长[3] - 新任高管团队上任后，公司积极拓展海外油气市场、海工造船、水处理、核电等新兴下游，订单表现亮眼，并通过股权激励提升团队积极性[4] 盈利预测与估值 - 2024-2026年营业总收入预计分别为6181百万元、7377百万元、8811百万元，同比增速分别为11.48%、19.34%、19.45%[1] - 2024-2026年归母净利润预计分别为1013.19百万元、1238.85百万元、1510.47百万元，同比增速分别为40.37%、22.27%、21.93%[1] - 2024-2026年EPS预计分别为1.32元/股、1.61元/股、1.97元/股，对应PE分别为18.42倍、15.06倍、12.36倍[1] 财务预测 - 2024-2026年毛利率预计分别为37.76%、37.97%、38.14%，归母净利率预计分别为16.39%、16.79%、17.14%[10] - 2024-2026年经营活动现金流预计分别为691百万元、981百万元、1179百万元，资本开支预计分别为106百万元、107百万元、109百万元[10] - 2024-2026年ROE预计分别为21.29%、20.65%、20.12%，ROIC预计分别为18.74%、18.96%、19.10%[10] 市场数据 - 纽威股份当前收盘价为24.28元，一年最低/最高价为11.25元/26.20元，市净率为4.69倍，流通A股市值为18323.87百万元，总市值为18662.69百万元[7] - 每股净资产为5.17元，资产负债率为50.08%，总股本为768.64百万股，流通A股为754.69百万股[8]

会议信息 - 公司第五届董事会第二十三次会议于2025年1月8日召开，应到董事7名，亲自出席7名[1] 项目决策 - 董事会同意纽威流体二期扩产项目，需提交股东大会审议[2] 议案表决 - 《关于投资纽威流体二期扩产项目的议案》表决结果：同意7票、反对0票、弃权0票[2] - 《关于召开2025年第一次临时股东大会的议案》表决通过，表决结果：同意7票、反对0票、弃权0票[2]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会1月24日14点在苏州高新区泰山路666号会议室召开[3] - 网络投票2025年1月24日进行，交易系统和互联网投票有不同时段[5] 议案相关 - 本次股东大会审议投资纽威流体二期扩产项目议案，1月9日已披露[7] 股权与登记 - 股权登记日为2025年1月17日，A股代码603699，简称纽威股份[13] - 参会登记时间为1月22日，地点、电话、邮箱已公布[16]

未来展望 - 2025年1月24日下午14:00将审议投资纽威流体二期扩产项目议案[12] 市场扩张和并购 - 二期扩产项目投资额不低于5亿，自筹资金[15] - 计划建2万平厂房，扩增2条以上工业阀门生产线[15] - 项目预计2027年6月建成投产[15]

公司扩产计划 - 纽威股份子公司纽威流体控制（苏州）有限公司拟开展"纽威流体二期扩产项目"，投资额不低于5亿元 [1] - 项目计划建设约2万平方米的生产厂房及配套设施，扩增2条以上工业阀门生产线 [1] - 预计2027年6月建成投产 [1]

公司和行业概述 - 公司主营业务为中高端工业阀门，主要用于控制工业管路中的介质流动，包括开关阀和调节阀[1] - 公司主要聚焦于开关阀，而另一家上市公司川一股份则主要经营调节阀[1] - 公司前身为1997年成立的纽微机械，2002年成立纽微阀门，专注于工业阀门的生产和研发[2] - 公司四位创始人合计持股约55%，均为控股股东和一致行动人[2] 发展历程 - 公司发展分为五个阶段： 1. 早期通过代工和外贸业务起家，后转向全球自主品牌建设[3] 2. 2009-2014年，受益于油价上涨，海外油气开发需求暴增，公司收入接近翻倍，毛利率从32%上升至45%[4] 3. 2015-2017年，公司从单一油气行业布局转向综合性阀门龙头，拓展至化工、能源等领域[5] 4. 2018-2020年，国内大炼化需求爆发，国内收入占比从20%上升至52%，但毛利率略有下降[5] 5. 2022年至今，行业beta与公司治理改善的alpha共振，海外需求重新爆发，海外收入占比重回50%以上[6] 未来增长逻辑 - **收入端**：公司计划纵深拓展新行业和新区域，纵向拓展新客户和新产品[7] - **行业空间**：2023年全球阀门市场规模超过800亿美元，预计2026年增长至923亿美元，年均增速为低个位数[7] - **下游分布**：油气、能源、炼化、化工合计占比55%，公司主营的开关阀业务市占率不足5%，仍有较大拓展空间[8] - **行业格局**：行业龙头爱莫生市占率仅5%，纽微全球排名第14位，行业分散且天花板较高[9] 行业景气度 - 海工造船领域：FPSO单船阀门需求达5000万美元，LNG运输船单船需求500万美元，总市场空间超过20亿美元[10] - 油气和LNG领域：全球油价维持高位，地缘政治推动油气投资增加，LNG运输需求上升[11] - 核电领域：2024年核电机组批复11个，未来两年将持续拉动核电设备需求，公司已获得核电阀门设计制造许可证[12] 区域拓展与产能布局 - 公司订单分布：国内占比30%多，海外占比60%以上，主要区域为中东、非洲、亚太、欧洲和美洲[13] - 产能扩张：计划2028年阀门产值扩大至100亿元，越南工厂计划2026年启动，2027年满产[14] 盈利能力 - 2024年单三季度毛利率达38.89%，为2016年以来最高，得益于海外收入增长、产品高端化及汇率优势[15] - 国内阀门进口单价8.57美元/套，出口单价3.15美元/套，高端阀门替代空间大[16] - 公司高端阀门销售占比从2018年的52%提升至2023年的66%，销售单价从4169元/套提升至6155元/套，累计提升47%[18] 产品竞争力与品牌认知 - 公司在国产高端阀门领域处于领先地位，海外收入体量遥遥领先[17] - 公司通过行业认证和业主认证，高端产品研发和应用放量是渐进过程[19] - 公司高端产品占比提升将带来结构性毛利率提升，当前毛利率38%，仍有上行空间[20] 成本管理与效率提升 - 公司拥有4家铸件铸造厂，80%以上满足自身阀门铸件需求，保证质量控制和交期[22] - 2022年底管理层换届，2023年和2024年连续发布股权激励，激励目标为2024年和2025年规模经济润分别达到6.7亿[23] 盈利预测与估值 - 预计2024年和2025年规模经济润分别为10.6亿和12.3亿元，同比增长47%和16%[25] - 当前PE估值13倍，历史最高估值逼近25倍，当前估值相对较低[25] 总结 - 公司通过行业拓展、区域布局、产品高端化和成本管理，未来增长潜力较大，尤其在海外市场和高端阀门领域[7][15][20] - 行业分散且天花板高，公司市占率低，未来有较大拓展空间[8][9] - 当前估值较低，未来有望通过业绩增长和治理改善提升估值[25]