军工板块大涨表现 - 中国船舶盘中触及涨停，昆船智能、航天南湖、中航成飞、华如科技、雷科防务、七一二、成飞集成、天箭科技、贵航股份等超30股封板或涨幅超10% [1] - 军工ETF大涨近6% [1] 军工板块上涨原因 - 《人民日报》发表《加快解放和发展新质战斗力》一文，提出新一轮科技革命和产业变革蓬勃发展，高新技术武器用于实战，智能技术、无人装备、大数据应用等成为战斗力新的增长点 [1] - 2024年全球军贸销售额达1116亿美元，显示行业潜力较大 [1]

军工板块大涨 - 军工板块早盘强势上涨，中国船舶盘中触及涨停，昆船智能、航天南湖、中航成飞、华如科技、雷科防务、七一二、成飞集成、天箭科技、贵航股份等超30股封板或涨幅超10%，军工ETF大涨近6% [1][3] - 军工板块上涨超出市场预期，因印巴冲突局势缓和背景下仍迎来大反攻 [3] 政策与行业动态 - 《人民日报》发表文章《加快解放和发展新质战斗力》，强调新一轮科技革命和产业变革推动高新技术武器应用，智能技术、无人装备、大数据等成为战斗力新增长点 [1][3] - 2024年全球军贸销售额达1116亿美元，美国出口额423.3亿美元，占比37.92%，机构认为军贸潜力较大 [1][4] 资金与估值 - 上周被动基金规模及份额提升，杠杆资金显著增加，资金面改善 [4] - 申万军工指数当前市盈率TTM 65.06倍，分位数88.63%，叠加2025年行业基本面强恢复预期，配置价值较高 [4] 军贸与全球市场 - 印巴冲突强化全球军贸逻辑，中长期或推动国防军工市场上限突破 [6] - 中国军工集团如中航工业、航天科工、兵器装备等将军贸作为主责主业，推动军贸合作与出口增长 [6] 企业业绩与展望 - 北方导航2025年计划实现营业收入50亿元（2024年27.48亿元），利润总额3亿元（2024年0.83亿元） [7] - 中兵红箭2025年计划实现营业收入87亿元（2024年45.69亿元） [7] - 低空经济、商业航天、军事智能化等主题活跃，军工基本面回暖或推动行情持续 [7]

军工股市场表现 - 军工股持续走强并掀起涨停潮 七丰精工30cm涨停创历史新高[1] - 昆船智能 航天南湖 华如科技等多只股票20cm涨停[1] - 中航成飞 宏达电子 晨曦航空等股票涨幅超过10%[1] - 七一二 雷科防务等近20只股票涨停[1] 资金流向 - 暗盘资金正涌入军工板块相关股票[1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价20.61元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和利润下滑，主要因下游客户需求放缓、期间费用率和信用减值损失同比增长；1Q25业绩低于预期，因期间费用率扩大 [1] - 随着“十四五”进入尾声，军工行业有望恢复常态，推动公司业绩复苏 [1] - 公司持续深耕军民无线通信领域，巩固领先地位，随着行业需求回暖及竞争力增强，业绩有望恢复性增长 [2] - 公司盈利能力下滑，主要受产品结构变化和部分产品价格调整影响；期间费用率增长受收入规模下降和研发投入高位影响 [3] - 考虑公司24年情况，下调相关收入增速和毛利率预期、上调期间费用率预期；预计25 - 27年归母净利为2.53/3.22/3.99亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年营收21.54亿元（yoy - 34.09%），归母净利 - 2.49亿元（yoy - 156.58%），扣非净利 - 2.88亿元（yoy - 173.74%）；1Q25营收2.16亿元（yoy - 55.88%），归母净利 - 5401.97万元（yoy - 440.23%） [1] - 2024年终端、系统产品营收分别为12.22/8.01亿元，分别同比 - 36.86/- 33.47% [2] 业务发展情况 - 军用通信方面，中标某通信项目等多个项目 [2] - 民用通信方面，完成多项技术研发与测试，积极推广新业务 [2] 盈利能力情况 - 2024年毛利率31.06%，同比 - 10.79pct；归母净利率 - 11.55%，同比 - 25.01pct；1Q25毛利率40.99%，同比 + 5.49pct；归母净利率 - 24.99%，同比 - 28.24pct [3] 费用情况 - 2024年销售/管理/财务/研发费用率分别同比 + 0.84/+ 3.45/+ 0.69/+ 8.67pct；1Q25分别同比 + 2.61/+ 6.48/+ 1.92/+ 23.08pct [3] 盈利预测调整 - 下调25 - 27年无线通信终端、系统产品营业收入增速预期 [12] - 下调25 - 27年无线通信终端、系统产品毛利率预期 [12] - 上调25 - 27年研发及管理费用率预期 [12] 盈利预测与估值 - 预计25 - 27年归母净利2.53/3.22/3.99亿元（25 - 26年前值：4.08/5.10亿元，调整幅度为 - 38.10%/- 36.80%） [4] - 可比公司25年PE均值为61x（前值：38x），给予25年目标PE63x（前值：40x），目标价20.61元（前值：21.13元） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|3,268|2,154|2,373|3,007|3,675| |+/-%|(19.11)|(34.09)|10.17|26.72|22.22| |归属母公司净利润 (人民币百万)|439.79|(248.82)|252.50|322.46|398.77| |+/-%|(43.25)|(156.58)|201.48|27.71|23.66| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.57|(0.32)|0.33|0.42|0.52| |ROE (%)|9.24|(5.54)|5.33|6.44|7.46| |PE (倍)|33.63|(59.45)|58.58|45.87|37.09| |P/B (倍)|3.17|3.38|3.19|3.02|2.82| |EV/EBITDA (倍)|28.31|(57.59)|41.17|32.78|27.30| [6]

增持主体基本情况 - 增持主体为控股股东天津智博智能科技发展有限公司(智博科技) [2] - 首次增持前智博科技持有公司股份370,167,500股 占总股本比例47.95% [3] 增持计划具体内容 - 增持计划于2025年1月18日披露 实施期限为公告日起6个月内 [1] - 计划增持金额不低于5000万元人民币 不超过5500万元人民币 [1] - 增持方式为集中竞价交易 不设定价格区间 [1] - 增持目的基于对公司发展前景信心和中长期投资价值的认可 [4] 首次增持实施情况 - 2025年4月29日通过集中竞价方式首次增持218,700股 [5] - 首次增持股份占总股本比例0.028% [5] - 首次增持成交金额4,012,662元人民币(不含交易费用) [5] - 增持后智博科技持股比例升至47.978% [6] 增持计划后续安排 - 本次增持计划尚未实施完毕 [6] - 控股股东将继续按照计划择机增持公司股份 [6] - 增持行为符合证券法及相关监管规定 [9] - 增持不构成要约收购 不会导致控制权变更 [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 受下游需求波动影响，公司产品订单减少，收入业绩同步下滑；单季度毛利率环比显著提升，主要受收入结构影响；后续盈利水平取决于产品交付结构 [2][10] - 公司紧盯行业科技前沿，发挥科技创新引领作用，提升产品竞争力和附加值；军用通信在多领域中标项目，保持领先地位并拓展新市场；民用通信完成多个项目研发和测试 [10] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为1.1/2.5/4.0亿元，同比增速146%、119%、58%，对应PE分别为124/57/36倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司发布一季报，实现营业收入2.16亿元，同比减少55.88%，归母净利润 - 0.54亿元，同比减少440.23% [4] 公司基础数据 - 当前股价18.40元，总股本77,200万股，流通A股77,200万股，每股净资产5.60元，近12月最高/最低价24.68/13.80元 [7] 财务报表及预测指标 - 利润表：预计2025 - 2027年营业总收入分别为28.98亿、38.33亿、51.48亿元，归母净利润分别为2.51亿、3.96亿、3.77亿元 [15] - 资产负债表：2025 - 2027年资产总计分别为99.00亿、114.76亿、138.16亿元，负债合计分别为52.98亿、66.30亿、85.95亿元 [15] - 现金流量表：2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为13.57亿、 - 3.15亿、 - 3.29亿元，投资活动现金流净额分别为1200万、2200万、2500万元，筹资活动现金流净额分别为 - 100万、 - 100万、 - 100万元 [15] - 基本指标：2025 - 2027年每股收益分别为0.32元、0.51元、0.51元，市盈率分别为123.78、56.62、35.88倍，市净率分别为3.16、3.00、2.77倍 [15]

文章核心观点 天津七一二通信广播股份有限公司于2024年12月申请一项名为"一种LRMDP插座连接器紧凑排列的差分部分拆卸装置"的专利，该公司在计算机、通信和其他电子设备制造业有一定业务布局和发展成果 [1][2] 公司信息 - 公司成立于2004年，位于天津市，从事计算机、通信和其他电子设备制造业，注册资本77200万人民币 [2] - 公司共对外投资11家企业，参与招投标项目683次 [2] - 公司有商标信息36条，专利信息727条，拥有行政许可67个 [2] 专利信息 - 公司申请的专利公开号为CN119890815A，属于连接器技术领域 [1] - 该装置包括下框体、下孔板、上框体、上孔板、导向柱等部件，通过楔形块移动使上孔板和下孔板孔洞交错夹紧差分接触件细轴后拆卸差分部分 [1]

增持计划 - 2025年1月18日起6个月内，增持5000 - 5500万元[2] - 4月29日首次增持218,700股，金额4,012,662元[2][6] 股权变化 - 首次增持前智博科技持股47.95%，后增至47.98%[3][6] 其他情况 - 增持计划未完毕，可能因风险不达预期[6][7] - 不构成要约收购，不影响控股权[8]

业绩说明会安排 - 2025年5月23日15:00 - 16:00举行2024年度业绩说明会[2] - 以视频结合网络互动召开，地点为上证路演中心[3][4] - 参加人员有董事长庞辉等[4] 投资者参与 - 2025年5月16 - 22日16:00前提问，可通过上证路演中心或邮箱[2][6] - 2025年5月23日15:00 - 16:00在线参与，会后可查看情况[4][7] 报告发布 - 公司2025年4月23日发布2024年度报告[2]

公司章程修订 - 拟修订《公司章程》及附件并取消监事会，需2024年年度股东大会特别决议批准后生效[1] - 《公司章程》附件《股东大会议事规则》更名为《股东会议事规则》，“股东大会”表述改为“股东会”[2] - 有权向公司提提案的股东单独或合计持有有表决权股份总数比例调为1%以上[2] - 修订后监事会职权由董事会审计与风险控制委员会行使，《监事会议事规则》废止[1] 股份相关 - 公司设立时股份总数为672,000,000股，面额股每股金额为1元[4] - 公司股份总额为77,200万股，均为人民币普通股[5] - 公司为他人取得股权/股份提供财务资助，累计总额不得超已发行股本总额的10%[5] - 董事会为他人取得股权/股份提供财务资助决议，需全体董事三分之二以上通过[5] - 公司可通过多种方式增加资本，在六种情形下可收购本公司股份[5] 股东权益与义务 - 股东按持股类别享有权利、承担义务，同一类别股东权利义务相同[6] - 股东可获股利等利益分配、参加股东会表决、监督公司经营等[7] - 连续180日以上单独或合计持有公司1%以上股份的股东可书面请求相关主体诉讼[8] - 持有公司5%以上有表决权股份的股东质押股份应当日书面报告公司[9] 交易审议 - 公司一年内购买、出售重大资产等多种交易情形需审议[10][11][25] - 公司与关联人、关联法人、关联自然人交易达一定金额需审议[11][25] - 单笔财务资助、担保额等达一定标准须经股东大会审议[11] 会议相关 - 特定情形下公司需召开临时股东大会，董事会等有相应反馈和通知要求[12][13] - 单独或合计持有公司3%或1%以上股份的股东可提提案并在会前10日提临时提案[14] - 股东大会或股东会通知、召开、表决等有详细规定[14][16][17][19][20] 组织架构 - 董事会由11名董事组成，设董事长1名，董事任期3年可连选连任[22][24] - 审计与风险控制委员会成员为5名，其中独立董事4名[29] - 公司设总经理等职位，总经理每届任期3年可连聘连任[31] 利润分配 - 公司分配税后利润时提取10%列入法定公积金，可提取任意公积金[32] - 公司利润分配有多种规定和比例要求，方案由董事会制订交股东大会审议[32][33][34] - 调整利润分配政策预案需特定表决通过并经股东大会三分之二以上表决权通过[34] 其他 - 经上级党组织批准，设立公司党委和纪委，党委发挥领导作用[20] - 公司合并、分立、减资等有通知债权人、公告等程序要求[36][37] - 持有公司全部股东表决权10%以上的股东可请求法院解散公司[38]