市场整体表现 - 12月8日，天津国企改革板块整体下跌0.59%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.54%，深证成指上涨1.39% [1] - 板块内个股表现分化，海泰发展领跌，跌幅达10.06%，而泰达股份领涨，涨幅为1.10% [1][2] 个股价格与交易情况 - 海泰发展收盘价4.29元，下跌10.06%，成交额3225.74万元 [2] - 泰达股份收盘价4.59元，上涨1.10%，成交额1.72亿元，成交量37.39万手 [1] - 百利电气收盘价6.35元，上涨0.79%，成交额2.03亿元 [1] - 七一二收盘价21.63元，下跌0.73%，成交额达5.59亿元，为板块内成交额最高个股 [1][2] - 天保基建成交活跃，成交量达50.93万手，成交额2.14亿元 [2] 板块资金流向 - 当日天津国企改革板块整体呈现主力资金净流出，净流出额为4954.07万元 [2] - 游资资金净流入2148.63万元，散户资金净流入2805.45万元 [2] - 泰达股份获得主力资金净流入最多，为2251.43万元，主力净占比13.12% [3] - 津滨发展主力资金净流入761.87万元，主力净占比9.35% [3] - 桂发祥主力资金净流出418.14万元，游资净流出595.77万元，但散户净流入1013.91万元 [3] - 百利电气主力资金净流出349.67万元，但散户资金净流入958.89万元 [3]

核心观点 - 报告维持对国防军工行业“看好”的投资评级，并指出商业航天三年行动计划的出台和太空数据中心规划的发布，为行业注入了新的增长动力，特别是商业航天、太空算力等领域被视为重要的投资主线 [1][3] - 行业当前估值处于历史相对高位，国防军工行业PE-TTM为77.60，在过去十年中的分位数为73.27% [3][13] - 投资建议聚焦于商业航天、军贸、无人装备、军工AI、低空经济等主题，并列出相关核心标的 [3][42][43] 行业及个股行情回顾 - **行业行情回顾**：近一周（2025/11/22-2025/11/29）国防军工行业指数上涨2.85%，在申万一级31个行业中排名第14位；近一月下跌4.05%，排名第25位；近一年上涨12.94%，排名第15位 [3][7] - **个股行情回顾**：近一周表现前十的个股涨幅显著，雷科防务上涨32.30%，中天火箭上涨21.60%，宏达电子上涨14.28% [3][19]；近一月航天发展表现最佳，上涨52.83% [21]；近一年北方长龙涨幅最高，达341.68% [23] - **子行业表现**：近一周申万二级子行业中，航天装备板块表现最好，上涨8.10%，军工电子上涨3.89%，航空装备上涨2.70%，地面兵装上涨1.85%，航海装备微跌0.16% [42] 行业估值水平 - 国防军工行业整体PE-TTM为77.60，处于过去十年73.27%的分位数水平 [3][13] - 细分领域估值差异明显：航天装备子行业PE-TTM高达305.61，分位数达99.84%；军工电子PE-TTM为106.55，分位数为96.71%；航海装备PE-TTM为40.68，分位数仅为0.37% [3] 资金数据跟踪 - 申万国防军工行业本周（2025/11/22-2025/11/29）成交额为3788亿元，较上年同期大幅增长88.64%，较上周环比增长18.48% [33] - 军工类ETF基金总份额本周较上周微降0.59%，但较上年同期大幅增长72.70%；基金规模本周较上周增长1.31%，较上年同期增长75.42% [35][36][37] 行业要闻与政策动态 - 国家航天局印发《商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，将商业航天纳入国家航天发展总体布局，提出设立国家商业航天发展基金，培育耐心资本 [41][42] - 北京发布太空数据中心建设规划，计划在700-800公里晨昏轨道建设运营超过GW功率的集中式大型数据中心系统 [41][43] - 卫星物联网业务商用试验正式启动，工信部印发《关于组织开展卫星物联网业务商用试验的通知》 [41] - 中国航发在2025亚洲通航展上获得超10亿元意向订单 [41] 投资建议与核心标的 - 报告建议重点关注商业航天、低空经济、军贸、无人装备、军工AI等投资主线 [3][42][43] - **商业航天&太空算力**：推荐顺灏股份、普天科技、中国卫通、中国卫星等 [43] - **低空经济**：关注纵横股份、莱斯信息、宗申动力等 [43] - **军贸**：推荐洪都航空、国睿科技、中航沈飞、航天彩虹等 [43] - **航空发动机**：关注万泽股份、派克新材、航发动力等 [43] - **军工+AI**：推荐观想科技、科思科技、华如科技等 [43] - **无人/反无**：关注四川九洲、新劲刚等 [43]

市场表现 - 沪指11月累计下跌1.67%，终结月线六连阳 [2] - 11月28日A股股指悉数飘红，商业航天概念表现活跃 [2] - 商业航天板块多股涨停，包括乾照光电、航天环宇20CM涨停，银河电子、雷科防务、七一二、航天发展等 [2] 行业催化事件 - 北京拟在700—800公里晨昏轨道建设运营超过千兆瓦（GW）功率的集中式大型数据中心系统，以实现将大规模AI算力搬上太空 [2] - 中国可回收火箭"朱雀三号"的首飞信息受到市场重点关注，有望成为国内第一款投入运营的可回收运载火箭 [2] - "朱雀三号"目标将发射成本降至每公斤20000元以内，与猎鹰9号（约3000美元/公斤）相当 [2] 产业链影响 - "朱雀三号"投入运营有望改善卫星运力瓶颈及成本，加速产业链闭环 [2]

军工信息化概念板块整体表现 - 截至11月28日收盘，军工信息化概念板块上涨2.18%，在概念板块涨幅中排名第8位 [1] - 板块内共有91只个股上涨，其中永信至诚以20%的涨幅涨停，银河电子、雷科防务、七一二等个股也涨停，亚光科技、纬德信息、天银机电涨幅居前，分别上涨13.48%、6.52%、6.03% [1] - 板块当日获得主力资金净流入22.63亿元 [2] 板块内个股资金流向 - 板块内53只个股获得主力资金净流入，其中5只个股净流入金额超过1亿元 [2] - 航天发展主力资金净流入10.73亿元，位居首位，雷科防务、银河电子、亚光科技分别净流入4.06亿元、2.76亿元、2.37亿元 [2] - 在资金流入比率方面，银河电子、七一二、航天发展比率居前，分别为38.32%、25.63%、20.75% [3] - 部分个股出现主力资金净流出，特发信息净流出1.19亿元，富士达、天箭科技分别下跌1.61%、1.43% [1][9] 相关板块市场表现对比 - 当日涨幅居前的概念板块包括钛白粉概念（4.31%）、海南自贸区（3.54%）、乳业（2.82%）等 [2] - 跌幅居前的概念板块包括禽流感（-0.76%）、流感（-0.49%）、维生素（-0.39%）等 [2]

板块整体表现 - 军工电子板块在11月28日较上一交易日上涨2.08%，表现优于上证指数（上涨0.34%）和深证成指（上涨0.85%）[1] - 板块内宏达电子为领涨个股[1] 资金流向 - 当日军工电子板块整体呈现主力资金净流入状态，净流入金额为17.54亿元[2] - 游资资金和散户资金则分别净流出7.2亿元和10.34亿元[2] 重点个股资金动向 - 航天发展主力净流入金额最高，达9.33亿元，主力净占比为18.04%[2] - 雷科防务主力净流入3.34亿元，主力净占比为16.50%[2] - 亚光科技主力净流入2.39亿元，主力净占比为11.63%[2] - 七一二主力净流入1.56亿元，但其主力净占比最高，为20.45%[2] - 金信诺是表中唯一一只游资资金呈净流入状态的个股，净流入3168.24万元[2] - 航天长峰游资资金也呈小幅净流入，金额为349.57万元[2]

市场整体表现 - 上证综指收于3888.60点，当日涨幅为0.34%，A股总成交额达到15977.31亿元 [1] - 当日有133只A股价格突破了年线，显示出部分个股的强势表现 [1] 突破年线个股表现排名（高乖离率） - 芯瑞达(002983)乖离率最高，达9.27%，股价涨停，涨幅为9.99% [1] - 七一二(603712)乖离率为8.91%，股价涨停，涨幅为10.03% [1] - 亚世光电(002952)乖离率为8.64%，股价涨停，涨幅为9.99% [1] - 固高科技(301510)乖离率为7.82%，股价大幅上涨14.24% [1] - 文峰股份(601010)乖离率为6.61%，股价涨停，涨幅为10.00% [1] 突破年线个股表现排名（中等及较低乖离率） - 集智股份(300553)乖离率为5.87%，股价上涨8.37% [1] - 安恒信息(688023)乖离率为5.08%，股价上涨6.04% [1] - *ST高斯(002848)乖离率为4.62%，股价上涨4.99% [1] - 凤凰航运(000520)乖离率为2.36%，股价上涨8.33% [2] - 裕太微(688515)乖离率为2.50%，股价上涨2.79% [2] - 骏亚科技、时代新材、美邦服饰等个股乖离率较小，刚刚站上年线 [1]

板块整体表现 - 11月24日天津国企改革板块整体上涨0.88%，表现优于大盘，当日上证指数上涨0.05%，深证成指上涨0.37% [1] - 板块内领涨个股为七一二，收盘价20.25元，涨幅达3.42% [1] - 板块资金面呈现主力资金净流入1226.43万元，游资资金净流入2458.15万元，而散户资金净流出3684.59万元 [2] 个股价格表现 - 涨幅居前的个股包括百利电气（涨2.01%至6.09元）、津投城开（涨1.21%至2.50元）、津膜科技（涨1.21%至7.51元） [1] - 泰达股份与天保基建涨幅均为0.97%，收盘价分别为4.16元和4.18元 [1] - 部分个股出现下跌，创业环保跌幅为0.83%，收盘价5.97元，津滨发展跌幅为0.42%，收盘价2.36元 [2] 个股成交情况 - 天保基建成交最为活跃，成交量达32.94万手，成交额为1.37亿元 [1] - 津滨发展成交量高达60.44万手，成交额为1.44亿元，但股价收跌 [2] - 七一二成交量为11.20万手，成交额为2.24亿元，为当日板块领涨股 [1] 个股资金流向 - 金开新能主力资金净流入额最高，达1183.10万元，主力净占比为10.20% [3] - 津滨发展主力资金净流入616.41万元，同时游资净流入1292.16万元，但散户资金净流出1908.57万元 [3] - 部分个股如海泰发展和桂发祥主力资金呈净流出状态，分别为-7.07万元和-55.61万元 [3]

行业投资评级 - 报告对国防军工行业的投资评级为“看好（维持）” [5] 报告核心观点 - 核心观点为关注内需新质战斗力及军贸 [2][10] - 随着“十五五”临近，新一阶段的装备建设规划即将明确，军工板块内外需共振，配置价值凸显 [9][19] - 当前位置及时点继续看好军工行业 [9][19] 行业动态与事件分析 - 美国政府对日本进行新一轮军售，总额约8200万美元，包括射程约110公里的GBU-53精确制导滑翔炸弹等，叠加日本首相涉台错误言论，亚太地区局势不确定性加剧，或将促使我国装备建设提速 [9][12] - 第18届迪拜国际航空展中，中航工业集团歼35A、歼10CE、L15A、“翼龙”-X等高端航空装备亮相，增强了中国制造在国际军贸市场的影响力，高端装备份额有望增加，中东市场或成增量来源 [9][12][15] - 福建舰首次进行海上实兵训练，歼-35、歼-15T、空警-600等多型舰载机完成多架次弹射起飞和着舰训练，电磁弹射等前沿技术落地有望带动“十五五”装备新一轮升级迭代 [9][16][18] 投资策略与标的 - 短期临近年底，关注上游元器件和关键原材料等内需传统方向的订单上行 [9][19] - 布局明年“十五五”规划落地后，关注无人与反无人装备、深海科技、作战信息化等新质生产力方向 [9][19] - 中长期关注国产动力系统突破带来的商业航空供给释放，以及军贸市场拓展，民用及军贸有望成为板块第二增长极 [9][19] - 相关投资标的分为四大方向：航发&燃机链（如航发动力、西部超导）、新质新域（如航天电子、海格通信）、军工电子（如航天电器、中航光电）、军贸/主机装备（如中航沈飞、中航西飞） [9][19][20] 市场表现回顾 - 报告期内（截至2025年11月21日），国防军工(申万)指数下跌1.72%，收于1,642.78点，跑赢沪深300指数（下跌3.77%），相对收益率为+2.05% [22][23][24] - 在申万一级行业31个行业中，国防军工本周涨跌幅排名第4位 [25][27] - 周度涨幅前十个股包括江龙船艇（上涨64.97%）、航天发展（上涨31.77%）、赛微电子（上涨28.71%）等 [28]

投资评级 - 行业投资评级为“看好” [1] 核心观点 - 军工行业将进入上升周期，四季度“十五五”相关订单有望逐步落地，叠加军贸催化，行情将再次上行 [3] - 军工行业业绩整体见底，前三季度同比降幅收窄，预计第四季度将恢复同比正增长，且提速趋势将持续 [3] - 军贸开启供需共振大格局，全球地缘政治不确定性增加导致需求扩大，中国产品性能和供给能力获认可，中东、亚洲等市场订单催化不断 [3] - 建议关注四大方向：主机关注下一代装备、无人/反无武器、信息化/智能化、军贸体系化出口 [3] 市场回顾 - 上周（2025年11月10日至11月14日）申万国防军工指数下跌2.15%，在31个申万一级行业涨跌幅中排名第27位 [1][4] - 同期上证综指下跌0.18%，沪深300指数下跌1.08%，创业板指下跌3.01%，中证军工龙头指数下跌1.53% [1][4] - 中证民参军主题指数平均跌幅为2.92% [1][4] - 周涨幅前五个股为：天奥电子（12.63%）、航天发展（8.54%）、*ST大立（7.1%）、航天智装（5.72%）、七一二（4.21%） [1][11] - 周跌幅前五个股为：三角防务（-12.22%）、国瑞科技（-10.84%）、赛微电子（-9.21%）、应流股份（-8.98%）、西部超导（-7.85%） [1][12] 板块估值 - 当前申万军工板块PE-TTM为76.94，位于2014年1月至今估值分位数的65.32%，位于2019年1月至今估值分位数的91.95% [12] - 细分板块中，航天及航空装备板块PE估值处于2020年以来相对上游位置 [12] 重点投资组合 - 高端战力组合包括：中航沈飞、中航成飞、内蒙一机、菲利华、金天钛业、航天电器、天秦装备、航天南湖、国睿科技、楚江新材、光威复材、航发动力、中航西飞、中航重机、三角防务、西部超导 [3] - 新质战力组合包括：紫光国微、成都华微、芯动联科、航天电子、华秦科技、西部材料、中科星图、海格通信、铖昌科技、臻镭科技、航天智装、莱斯信息、国博电子 [3]

股东会基本情况 - 公司于2025年11月14日在天津开发区西区北大街141号公司会议室召开股东会 [1] - 会议以现场投票与网络投票相结合的方式进行表决 召集、召开及表决程序符合相关法律法规及《公司章程》规定 [1] - 公司在任董事11人 其中10人出席 董事信巧茹女士因工作原因缺席 [2] - 公司董事会秘书、副总经理马海永先生出席会议 总经理张金波先生、副总经理赵明先生、总会计师孙杨女士列席会议 [2] - 本次股东会无否决议案 [1] 议案审议结果 - 关于续聘立信会计师事务所（特殊普通合伙）为公司2025年度审计机构的议案获得通过 [2] - 关于制定、修订部分公司治理制度的系列议案均获得通过 共涉及10项具体制度的修订 [2][3][4] - 修订的制度包括《董事、高级管理人员薪酬和考核制度》、《独立董事工作制度》、《对外担保管理制度》、《对外捐赠管理制度》、《对外投资管理制度》、《防范控股股东及其他关联方资金占用制度》、《关联交易管理制度》、《借贷管理制度》、《累积投票制度》及《募集资金管理制度》 [2][3][4] 律师见证情况 - 本次股东会由北京德恒律师事务所侯慧杰律师、高悦律师见证 [4] - 律师认为 本次股东会的召集和召开程序、出席会议人员和召集人资格、会议审议事项和表决程序、会议表决结果均符合相关法律法规及《公司章程》规定 会议形成的决议合法、有效 [4]