报告行业投资评级 - 维持通信行业"增持"评级 [5][81] 报告核心观点 - 通信行业2025年H1整体营收稳健增长、盈利提速 以91家公司为样本 整体实现营收17850.03亿元（同比+10.07%） 归母净利润1604.32亿元（同比+11.26%） 扣非后归母净利润1490.23亿元（同比+13.04%）[2][8] - 2025年Q2通信行业盈利增速进一步提升 实现营收9424.83亿元（同比+10.91%） 归母净利润986.82亿元（同比+12.33%） 扣非后归母净利润912.62亿元（同比+12.94%）[11] - 光模块、通信PCB、网络设备商、物联网模组板块综合表现突出 营收和归母净利润同比增速均位列行业前五[14][15][16] - AI算力产业链继续加速发展 海外云厂商资本开支高增 2025Q2合计实现950亿美元（同比+82.96% 环比+32.05%） 科技巨头持续上调投资指引[22] 分板块业绩总结 光模块及器件板块 - 2025H1营收479.88亿元（同比+64.88%） 归母净利润108.76亿元（同比+111.99%） 毛利率34.97%（同比+2.18pct）[31] - 2025Q2营收274.24亿元（同比+66.77%） 归母净利润65.36亿元（同比+114.10%） 毛利率35.26%（同比+0.61pct）[31] - 新易盛营收同比+282.64% 归母净利润同比+355.68%；中际旭创营收同比+36.95% 归母净利润同比+69.40%；天孚通信营收同比+57.84% 归母净利润同比+37.46%[31] 通信PCB&CLL板块 - 2025H1营收572.49亿元（同比+37.66%） 归母净利润80.58亿元（同比+80.79%） 毛利率24.47%（同比+2.74pct）[36] - 2025Q2营收309.29亿元（同比+39.44%） 归母净利润46.70亿元（同比+78.42%） 毛利率25.00%（同比+1.12pct）[36] - 沪电股份营收同比+56.59% 归母净利润同比+47.50%；深南电路营收同比+25.63% 归母净利润同比+37.75%[36] 网络设备商板块 - 2025H1营收5071.11亿元（同比+28.86%） 归母净利润191.84亿元（同比+19.57%） 毛利率21.95%（同比-2.90pct）[40] - 2025Q2营收2825.79亿元（同比+30.51%） 归母净利润109.37亿元（同比+26.95%） 毛利率20.75%（同比-3.03pct）[40] - 工业富联营收同比+35.58% 归母净利润同比+38.61%；锐捷网络营收同比+31.84% 归母净利润同比+194.00%[40] IDC板块 - 2025H1营收166.18亿元（同比-9.66%） 归母净利润21.26亿元（同比-27.61%） 毛利率31.18%（同比+0.24pct）[46] - 2025Q2营收89.03亿元（同比-11.78%） 归母净利润10.17亿元（同比-34.33%） 毛利率31.00%（同比-0.76pct）[46] - 奥飞数据已投入运营自建自营数据中心总机柜数超过57000个 储备约60MW数据中心项目[47][49] 基础电信运营商板块 - 2025H1营收10133.93亿元（同比+0.33%） 归母净利润1136.01亿元（同比+5.14%） 毛利率29.79%（同比+0.57pct）[54] - 2025Q2营收5117.71亿元（同比-0.12%） 归母净利润715.00亿元（同比+6.08%） 毛利率32.36%（同比+5.19pct）[54] - 中国移动数字化转型收入1569亿元（同比+6.6%）；中国电信产业数字化收入749亿元 AIDC收入同比+7.4%；中国联通算网数智收入454亿元 占比提升至26%[55][56][57] 其他重点板块 - 物联网模组及方案板块2025H1营收202.30亿元（同比+24.50%） 归母净利润11.57亿元（同比+25.52%）[66] - 光纤光缆板块2025H1营收655.27亿元（同比+14.53%） 归母净利润33.93亿元（同比-0.37%）[73] - 通信芯片板块2025H1营收30.58亿元（同比+7.34%） 归母净利润-2.70亿元（同比+18.94%）[61] 海外AI产业链动态 - 甲骨文未实现履约义务达4550亿美元（同比+359%） 预计2026财年云基础设施收入达180亿美元（较2025财年增长77%）[25][26] - 博通FY25Q3 AI收入52亿美元（环比+19%） FY25Q4 AI收入指引62亿美元（环比+19%）[27] - Marvell将2028年数据中心TAM预期从750亿美元提升至940亿美元[27]

控股股东股权质押变动 - 控股股东智博科技持有公司股份372,938,300股 占总股本比例48.31% [1] - 本次解除质押24,526,000股 该部分股份于2024年11月11日办理质押 [1] - 解质押手续于2025年9月12日办理完成 公司于9月15日收到通知 [1] 质押后股权结构变化 - 累计质押股份降至132,101,800股 占其持股比例35.42% [1] - 质押股份占公司总股本比例从原21.68%降至17.11% [1] - 控股股东承诺后续质押计划将按法规要求及时披露 [1]

控股股东股份变动 - 控股股东智博科技于2025年9月12日解除质押24,526,000股公司股份 [2] - 解押股份占智博科技所持股份比例6.58% [2] - 解押股份占公司总股本比例3.18% [2] 公司信息披露 - 公司于2025年9月15日通过公告形式披露控股股东解质押事项 [2] - 信息披露渠道为证券日报网 [2]

股权结构 - 控股股东天津智博智能科技发展有限公司持有公司股份约3.73亿股 占总股本48.31% [1] - 本次解除质押后累计质押股份约1.32亿股 占其持股总数35.42% 占总股本17.11% [1] - 公司当前市值达164亿元 [1] 业务构成 - 2024年专用无线通信行业营收占比93.92% 为核心业务板块 [1] - 其他行业营收占比4.23% 其他业务占比1.85% [1]

证券代码：603712 证券简称：七一二 公告编号：临 2025-039 公司于 2025 年 9 月 15 日收到控股股东智博科技的通知，智博科技于 2025 年 9 月 12 日办理了该笔质押股票的解质押手续，解除质押 24,526,000 股。具体 情况如下： 本次股份解除质押后，如有后续质押计划，智博科技将根据质押业务办理进 度按照相关法律法规要求及时通知公司履行信息披露义务。 股东名称 天津智博智能科技发展有限公司 本次解除质押股份数量（股） 24,526,000 占其所持股份比例 6.58% 占公司总股本比例 3.18% 解除质押时间 2025 年 9 月 12 日 持股数量（股） 372,938,300 持股比例 48.31% 剩余被质押股份数量（股） 132,101,800 剩余被质押股份数量占其所持股份比例 35.42% 剩余被质押股份数量占公司总股本比例 17.11% 一、本次股份解除质押的基本情况 二、股东累计质押股份情况 天津七一二通信广播股份有限公司 关于控股股东部分股权解除质押的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 核心观点 - 公司业绩呈阶段性下滑，主要受行业客户需求波动影响，订单交付未达预期 [2][6] - 研发费用绝对额仍处高位，审慎性计提减值损失导致业绩亏损 [2][6] - 公司坚持守正创新，将科技创新作为"头号工程"，聚焦研发成果转化率提升 [13] - 预计2025-2027年归母净利润将实现快速增长，同比增速分别为135%、126%、59% [13] 财务表现 - 2025年上半年营业收入6.31亿元，同比减少47.49% [6][13] - 2025年上半年归母净利润亏损1.14亿元，同比减少270.67% [6][13] - 2025年第二季度营业收入4.15亿元，同比减少41.73% [6] - 2025年第二季度归母净利润亏损0.60亿元，同比减少217.94% [6] - 研发费用同比减少8.31%至2.12亿元，研发费用率达33.58%创历史新高 [13] - 信用减值损失计提0.52亿元，主要因应收账款32.57亿元处于高位 [13] 业务进展 - 军用通信领域中标某直升机/蜂群项目，首次涉足蜂群链路领域 [13] - 在航空通信领域实现蜂群数据链领域、无人测控数据链领域的重大突破 [13] - 某新平台抗干扰卫星导航设备、应急电台已完成正样研制并开展联调联试 [13] - 地面通信领域中标某抗干扰增强技术预研等项目 [13] - 在非扩谱抗干扰技术领域迈出关键一步，为复杂电磁环境下通信安全提供全新解决方案 [13] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润0.88亿元，同比增长135%，对应PE 191倍 [13] - 预计2026年归母净利润1.98亿元，同比增长126%，对应PE 85倍 [13] - 预计2027年归母净利润3.14亿元，同比增长59%，对应PE 53倍 [13]

板块整体表现 - 军工电子板块当日上涨0.9%，领涨股为新光光电[1] - 上证指数上涨0.13%至3812.22点，深证成指上涨0.38%至12557.68点[1] - 板块主力资金净流入5.45亿元，游资净流出4.55亿元，散户净流出9057.24万元[2] 个股涨幅表现 - 新光光电(688011)涨幅13.71%居首，收盘价40.88元，成交6.76万手，成交额2.62亿元[1] - 海格通信(002465)上涨7.39%至13.80元，成交240.33万手[1] - 七一二(603712)上涨4.96%至22.01元，成交17.37万手，成交额3.74亿元[1] - 华力创通(300045)上涨4.06%至24.58元，成交68.65万手，成交额16.89亿元[1] 个股跌幅表现 - *ST奥维(002231)下跌4.47%至4.06元，成交14.59万手，成交额5976.93万元[2] - 半年科技(688629)下跌2.35%至75.79元，成交17.55万手[2] - 航天电器(002025)下跌1.86%至48.00元，成交4.54万手，成交额2.19亿元[2] - 思科瑞(688053)下跌1.49%至33.00元，成交1.41万手，成交额4701.23万元[2] 成交活跃度 - 海格通信成交240.33万手居成交量首位[1] - 华力创通成交额达16.89亿元，为板块最高[1] - 中航光电(002179)成交10.66万手，成交额4.16亿元[2] - 高凌信息(688175)成交2.29万手，成交额4699.75万元[1]

公司股价表现 - 9月10日股价上涨5.2%至22.06元/股 成交额3.13亿元 换手率1.89% 总市值170.30亿元[1] 公司业务构成 - 主营业务为军民用无线通信终端及系统产品研发、生产和销售[1] - 收入构成：专用无线通信终端产品54.49% 系统集成产品39.98% 其他业务占比5.53%[1] 基金持仓情况 - 永赢科技驱动A基金二季度增持98.57万股 总持股352.31万股[2] - 该基金持有七一二占净值比例5.72% 为第四大重仓股[2] - 9月10日单日浮盈384.02万元[2] 基金业绩表现 - 永赢科技驱动A基金规模9.7亿元 今年以来收益40.36%[2] - 近一年收益83.47% 成立以来收益71.65%[2] - 基金经理李文宾任职期间最佳基金回报127.45%[3]

股价表现 - 9月10日股价上涨5.2%至22.06元/股 成交额达3.13亿元 换手率1.89% 总市值170.30亿元 [1] 公司基本情况 - 天津七一二通信广播股份有限公司成立于2004年10月28日 2018年2月26日上市 [1] - 主营业务为军民用无线通信终端及系统产品研发、生产和销售 [1] - 收入构成：专用无线通信终端产品54.49% 系统集成产品39.98% 其他业务占比5.53% [1] 基金持仓情况 - 长江均衡成长混合A(010663)二季度持有7万股 占基金净值比例2.71% 为第十大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约7.63万元 最新规模5044.73万元 [2] - 基金今年以来收益11.73% 近一年收益38.06% 成立以来收益0.38% [2] 基金经理信息 - 基金经理徐婕累计任职时间20年22天 现任基金资产总规模3.5亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报174.92% 最差基金回报-1.74% [3]

股价表现 - 9月3日股价下跌5.07%至21.36元/股 成交额3.85亿元 换手率2.28% 总市值164.90亿元 [1] 公司业务构成 - 专用无线通信终端产品占比56.74% 系统集成产品占比37.18% 其他业务合计占比6.08% [1] - 主营业务为军民用无线通信终端及系统产品研发、生产和销售 [1] 基金持仓情况 - 长江均衡成长混合A(010663)二季度持有7万股 占基金净值比例2.71% 位列第十大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约7.98万元 [2] - 基金规模5044.73万元 今年以来收益14.7% 近一年收益40.03% 成立以来收益3.05% [2] 基金经理信息 - 基金经理徐婕累计任职时间20年15天 现任管理规模3.5亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报168.7% 最差基金回报1.04% [3]