股权结构 - 实际控制人洪杰持有公司股份35318.1163万股，占总股本67.02%[1] 股份质押 - 洪杰累计质押公司股份6067.40万股，占所持股份17.18%，占总股本11.51%[1] - 2024年12月13日，洪杰与海通、中信证券分别办理637万、180万股续期[1][3] - 洪杰本次向海通、中信证券分别质押637万、180万股[5] 股份状态 - 洪杰已质押和未质押股份中限售、冻结数量均为0[9]

增资情况 - 拟向濮阳三棵树增资22000万元，含货币5900万元、债权16100万元[1] - 增资后濮阳三棵树注册资本从1000万增至23000万元[2] 股权结构 - 上海三棵树增资前后均占比90%，三棵树均占比10%[4] 财务数据 - 2023年底濮阳三棵树营收0.48万、净利润0元[5] - 2024年9月底营收0元、净利润26.04万元[5] 投资情况 - 近十二个月累计对外投资26560万元，占净资产10.86%[7] - 此前有多笔新设投资，本次增资河南三棵树22000万[7]

证券代码：603737 证券简称：三棵树 公告编号：2024-065 三棵树涂料股份有限公司 关于为子公司提供担保的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： ● 被担保人名称：三棵树涂料股份有限公司（以下简称"公司"）下属全资子 公司福建三棵树建筑材料有限公司（以下简称"三棵树材料"）、福建省三棵树新 材料有限公司（以下简称"秀屿三棵树"）、河南三棵树新材料科技有限公司（以 下简称"濮阳三棵树"）。 ● 本次担保金额及已实际为其提供的担保余额：公司本次拟为三棵树材料担 保本金金额为人民币5,000万元，为秀屿三棵树担保本金金额为人民币19,000万 元，为濮阳三棵树担保本金金额为人民币40,000万元。截至本公告披露日，公司 已实际为三棵树材料提供的担保余额为人民币50,077.18万元，为秀屿三棵树提供 的担保余额为人民币107,419.57万元，为濮阳三棵树提供的担保余额为人民币0 元（以上担保余额数据均不含本次）。 ● 本次担保是否有反担保：否。 ● 对外担保逾期的累计金额：无。 ● 特别风险 ...

行业或公司 * 三棵树 核心观点和论据 * **三棵树10月份收入增速实现小个位数增长，主要由于第三季度订单推迟至十月份确认，以及零售自然增长** [1] * **长期零售增速目标为双位数，努力实现15%以上增长** [2] * **B端业务面临压力，大B业务下滑57%，小B业务下降，主要由于房地产业务减少** [3] * **小B业务中非房地产相关应用场景增速快，如工业厂房、市政工业、教育、金融、医疗等** [4] * **C端市场对品牌重视，三棵树在二三线城市渠道网络和品牌口碑较强** [9] * **国内市场空间大，工程建筑土料市场空间上千亿，C端市场空间400多亿** [11] * **未来5到10年，零售在国内市占率目标为20%以上** [12] * **公司产品体系为“气温一体”，以墙面漆为核心，提供配套产品，满足消费者一键式刷新服务** [13] * **通过数字化手段精简人员数量，未来可能再优化千把号人** [15] * **美丽乡村业务增长迅速，未来三到五年预计维持59%的增长** [18] 其他重要内容 * **涂料行业退出量占整体市场比例约20%到30%，退出原因包括增长压力、成本压力、市场饱和度等** [7] * **中小落后产品在存量时代难以适应，重返市场可能性较低** [7] * **公司未来出海计划先做好国内市场，再考虑海外布局** [14] * **公司通过数字化手段提升效率，优化人员结构，降低期间费用** [16] * **美丽乡村业务覆盖乡镇数量占比18%，预计年底达到19%，未来目标市占率50%以上** [20]

业绩说明会安排 - 2024年12月2日15:00 - 16:00举行第三季度业绩说明会[1][2][4][5] - 地点为上证路演中心（https://roadshow.sseinfo.com/）[1][4] - 方式为上证路演中心网络互动[1][3][4] 提问预征集 - 2024年11月25日至11月29日16:00前可预征集提问[1][5] - 方式为登录上证路演中心网站或通过公司邮箱（zqb@skshu.com.cn）[1][5] 其他信息 - 参加人员包括董事长、总经理洪杰先生等[5] - 联系人陈漳全，电话0594 - 2886205，邮箱zqb@skshu.com.cn[6] - 2024年10月31日披露《2024年第三季度报告》[2] - 公告发布于2024年11月23日[8]

担保情况 - 公司为三棵树材料担保本金8000万元，为四川三棵树担保本金3000万元和15000万元[1][2][4] - 截至公告披露日，为三棵树材料担保余额50949.02万元，为四川三棵树担保余额33486.32万元（不含本次）[1] - 截至2024年11月4日，公司及子公司担保余额349738.15万元，占最近一期经审计净资产143.00%[19] - 截至2024年11月4日，公司及子公司对子公司担保余额341989.38万元，占最近一期经审计净资产139.83%[19] 授信额度 - 2024年度公司及子公司申请综合授信额度不超150亿元，公司提供担保额度不超95亿元[5] 公司财务 - 三棵树材料2024年9月30日资产总额706094.02万元，总负债680802.01万元，净资产25292.01万元[8] - 三棵树材料2024年1 - 9月营业收入760234.18万元，净利润 - 3737.23万元[8] - 四川三棵树2024年9月30日资产总额160269.43万元，总负债98809.59万元，净资产61459.84万元[10] - 四川三棵树2024年1 - 9月营业收入102709.52万元，净利润6404.30万元[10] 其他 - 公司与浦发银行莆田分行、成都分行及拟与成都银行邛崃支行签署《最高额保证合同》提供连带责任保证担保[2][4] - 三棵树材料资产负债率高于70%，经2023年年度股东大会审议通过的公司及子公司对外担保总额超公司最近一期经审计净资产100%[1] - 2023年年度股东大会审议通过公司及子公司对子公司担保总额不超95亿元，占最近一期经审计净资产388.44%[19] - 2023年年度股东大会审议通过公司及子公司对外担保总额（不含对子公司担保）不超3.50亿元，占最近一期经审计净资产14.31%[19] - 公司不存在逾期担保情况[19]

公司概况 - 三棵树是国内领先的涂料生产和服务型制造企业,是国内涂料第一品牌,综合竞争优势突出 [8] - 公司创立于2002年,在品牌、产品、渠道等方面具有突出的综合竞争优势 [8] - 公司股权结构集中,创始人持股比例高达67.02%,通过多期员工持股计划充分调动员工积极性 [9][10] 下游需求阶段承压,政策加码静待拐点 - 2021年以来,商品房销售面积持续下降,2023年销售面积仅为2021年历史高位的62% [11] - 近期,商品房需求刺激政策陆续推出,有望对商品房竣工和销售情况产生托底作用 [11][12][13] - 城市更新加速,老旧小区改造等政策为涂料需求带来新的增长点 [13] 多元化业务布局,政策加持静待拐点 - 公司聚焦涂料主业,实施多元化产品布局,深耕国内市场,加速迈进国际化步伐 [16] - 公司产品结构不断优化,基辅材及防水业务成为重要营收增长源 [16] - 公司营收规模实现显著扩张,但受下游需求疲软影响,盈利能力阶段性承压 [16] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营收复合增速为11.2%,归母净利润复合增速为76.5% [4] - 随着房地产市场"保交楼"、"止跌回稳"等政策出台,下游需求有望持续复苏,公司业绩有望拐点向上 [4][16] 风险提示 - 经济大幅下滑风险 [27] - 政策效果或不及预期 [27] - 市场开拓或不及预期 [27]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 零售业务稳健发展 - 零售业务蓬勃发展,产品结构持续优化 [1] - 家装墙面漆收入逆势增长,主要受益价格的提升 [1] - 工程端需求偏弱致使工程漆价格有所下行 [1] - 公司后续零售渠道的进一步拓展以及中高端品类渗透率的持续提升,把握存量房&二手房重涂市场翻新机遇,公司涂料业务有望继续保持增长 [1] 现金流表现亮眼 - 公司合计应收账款减值风险逐步收缩,现金流表现亮眼 [1] - 公司经营活动产生的现金流量净额约为5.5、7.4、9.4亿元,现金流表现不断改善 [1] 盈利能力持续提升 - 公司毛利率和净利率约为28.7%和4.4%,单季毛利率和净利率环比改善 [1] - 公司期间费用率同比增速已连续三季度下降,彰显自身良好的控费管理能力 [1] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为5.54亿元、7.43亿元和9.40亿元,盈利能力持续提升 [1][2] 财务数据分析 营业收入 - 2024年三季度公司实现营业收入30.91亿元,同比下降26.0% [1] - 预计2024-2026年营业收入分别为12,483百万元、14,070百万元和16,064百万元,保持稳定增长 [2] 归母净利润 - 2024年三季度公司实现归母净利润2.0亿元,同比下降17.9%,环比增长23.0% [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.54亿元、7.43亿元和9.40亿元,保持快速增长 [2] 现金流 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额约为5.5亿元、7.4亿元和9.4亿元,现金流表现不断改善 [1] 偿债能力 - 公司资产负债率由2023年的80.9%下降至2026年的73.0%,偿债能力持续提升 [2] 估值水平 - 公司当前股价对应2024-2026年PE分别为43.2倍、32.2倍和25.5倍,估值水平合理 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级,12个月目标价57.15元 [4] 报告的核心观点 - 公司作为国内涂料优质龙头,期内积极调整渠道结构和收入结构,零售业务规模快速增长,同时聚焦央国企、城建城投、工业厂房新赛道,布局旧改、学校、医院等小B端应用场景,中长期成长可期 [6] - 地产政策持续密集发布,随政策效果逐步显现,公司作为优质涂企或将迎来估值提升和基本面改善 [6] 公司营收情况 - 2024年前三季度,公司实现营业收入91.46亿元(yoy-2.81%),其中Q3公司营收下滑主要系地产需求疲软影响,公司工程端涂料业务营收下滑所致 [1][2] - 分产品看,前三季度,家装墙面漆、胶黏剂、基辅材、防水卷材等业务销量同比实现较高增长,工程墙面漆销量和均价同比下降 [2] 公司盈利情况 - 2024年前三季度,公司综合毛利率为28.66%,同比下降2.67pct,主要系部分产品原材料采购单价上涨叠加工程漆产品售价同比下降所致 [3] - 期内,公司资产+信用减值1.63亿元(yoy-10.86%),归母净利润4.10亿元(yoy-26.00%),销售净利率为4.44%(同比-1.48pct) [3] - 单季度来看,Q3公司销售净利率5.85%(环比+1.5pct、同比-0.71pct) [3] 公司现金流情况 - 2024年前三季度,公司经营性现金流净额9.16亿元(yoy+53.24%),收现比104.43%(同比-2.82pct),付现比91.24%(同比-6.54pct) [3] 公司业绩预测和投资建议 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为131.27亿元、144.22亿元和157.97亿元,分别同比增长5.22%、9.87%和9.54%;归母净利润分别为5.82亿元、6.69亿元和8.16亿元,分别同比增长235.61%、14.77%和22.04% [6] - 给予"买入-A"评级,12个月目标价57.15元,对应2025年PE为45倍 [4][6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 部分产品均价有所回升,现金流大幅改善 [2] - 政策支持房地产企稳回升,公司渠道持续优化,C端+小B端稳步增长,大B端地产风险逐步缓释,具有长期成长性 [2] 公司经营情况总结 收入情况 - 2024年Q1-Q3公司实现营收91.46亿元,同比下降2.81% [2] - 其中家装墙面漆/工程墙面漆/胶黏剂/基材与辅材/防水卷材收入分别实现22.28/29.79/6.51/18.79/10.02亿元,同比变动为+14.14%/-12.51%/+16.17%/+4.18%/+13.02% [3] - 家装木器漆/工业木器漆分别实现收入0.06/0.23亿元,同比变动为-11.55%/-4.23% [3] 盈利情况 - 2024年Q1-Q3公司归母净利润4.10亿元,同比下降26.00% [2] - 2024年Q1-Q3毛利率为28.66%,同比下降2.67个百分点 [4] - 期间费用率为24.01%,同比上升1.26个百分点 [4] - 2024年Q1-Q3经营性现金流量净额为9.16亿元,同比增长53.24% [4] 未来预测 - 预计2024-2026年公司实现归母净利润6.4/7.2/8.4亿元,同比变动为+271.0%/+12.5%/+16.5% [5] - 预计2024-2026年EPS分别为1.22/1.37/1.60元 [5] - 对应当前股价PE为26.9/23.9/20.5倍 [5]