董事会决议公告 - 桃李面包第七届董事会第三次会议中，董事长吴学亮对《关于追加公司2025年度银行综合授信额度的议案》投反对票，理由是现有银行授信额度能满足当前及短期资金需求，建议暂缓追加授信额度 [1] - 该议案表决结果为同意5票，反对1票，弃权0票，最终获得通过 [1] - 《关于注销全资子公司的议案》表决结果为同意6票，反对0票，弃权0票，获得通过 [1] 银行综合授信额度 - 公司拟向浦发银行追加申请2亿元的综合授信额度，授信期限自董事会审议通过之日起不超过12个月 [2] - 本次授信额度不等于实际融资金额，具体融资金额将视经营的实际资金需求确定 [2] - 申请完成后，公司授信期内计划向银行申请授信的额度总计为33亿元 [5] 财务数据 - 公司第一季度实现营业收入12.01亿元，同比下降14.2% [5] - 第一季度净利润8403.72万元，同比下降27.07% [5]

董事会会议召开情况 - 公司第七届董事会第三次会议于2025年5月22日以现场结合通讯方式召开，应参加董事6名，实际参加6名，会议由董事长吴学亮主持 [1] - 会议通知于2025年5月12日以书面方式送达全体董事，符合《公司法》《公司章程》及《董事会议事规则》规定 [1] - 公司监事和高级管理人员列席会议，会议召集及召开程序合法有效 [1] 董事会会议审议情况 - 会议审议通过《关于注销全资子公司的公告》，表决结果为6票同意、0票反对、0票弃权 [2] - 会议审议《关于追加2025年度银行综合授信额度的议案》时出现分歧，表决结果为5票同意、1票反对（董事长吴学亮投反对票），反对理由为现有授信额度已满足短期资金需求且需保障资金使用效率 [2] - 两项议案均经公司战略委员会审议通过后提交董事会，具体内容披露于上海证券交易所网站 [1][2] 董事分歧焦点 - 董事长吴学亮反对追加银行授信额度，认为当前产能投放节奏有序，现有授信可覆盖短期资金需求，建议根据业务发展动态调整 [2]

授信情况 - 公司拟向浦发银行追加申请2亿元综合授信额度，期限不超12个月[3] - 申请完成后授信期内计划向银行申请授信额度总计33亿元[3] - 招商银行等多家银行分别给予不同金额一年期授信[3][4]

公司决策 - 公司拟注销全资子公司太原桃李面包有限公司[2] 子公司概况 - 太原桃李注册资金25000万元，成立于2021年08月17日，公司持股100%[5] 财务数据 - 2025年3月31日资产总额56.25万元，较2024年末增长约9.18%[6] - 2025年1 - 3月营收1.54万元，较2024年降约74.92%[6]

会议信息 - 桃李面包第七届董事会第三次会议通知于2025年5月12日送达，5月22日召开[3] - 应参加董事6名，实际参加6名[3] 议案表决 - 《关于注销全资子公司的议案》6票同意[5] - 《关于追加公司2025年度银行综合授信额度的议案》5票同意，1票反对[7] - 董事吴学亮对追加授信额度议案投反对票，建议暂缓[7]

股东持股 - 盛雅莉持股131,000,428股，占总股本8.19%[3] - 吴学群持股389,402,093股，持股比例24.34%[5] - 吴学亮持股229,647,670股，持股比例14.36%[5] - 吴志刚持股151,528,282股，持股比例9.47%[5] - 吴学东持股189股，持股比例0.00%[5] 股份质押 - 盛雅莉本次解除质押20,700,000股，占其所持15.80%[4] - 解除质押后，盛雅莉累计质押65,400,000股，占其所持49.92%[3] - 盛雅莉及其一致行动人累计质押172,400,000股，占其持有19.12%[3] - 吴学群累计质押107,000,000股，占其所持27.48%[5] 其他 - 解除质押时间为2025年5月14日[4]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [3][6][9] 报告的核心观点 - 桃李面包2024年营业总收入60.87亿元，同比下降9.9%；归母净利润5.22亿元，同比下降9.1%；第四季度营收14.40亿元，同比下降14.9%；归母净利润0.87亿元，同比下降24.2%；公司拟每10股派发现金红利1.30元，年度累计分红率达76.6%，以报告发布当天最新收盘价计算，年度股息率为4.5% [8] - 收入端主营承压，区域表现分化，面包及糕点收入59.06亿元，同比下降9.6%，月饼收入1.26亿元，同比下降14.9%；华北、东北等传统市场分别下降10.1%、14.8%，华东市场下降8.2%，华南市场下滑25.8%；公司在华北、东北推进渠道下沉，在华东、华南加快渠道优化与结构调整 [8] - 盈利端毛利率小幅提升，费用控制稳健，整体毛利率23.4%，同比提升0.6pct，第四季度毛利率提升至22.0%，同比提高0.8pct；销售费用率为7.9%，同比下降0.2pct，管理费用率微升至2.2%，同比提高0.2pct [8] - 产能布局全国趋于完成，截至2024年底，共有24个生产基地投入使用，总产能49.3万吨，产量33.2万吨；佛山桃李、上海桃李两个基地在建，合计设计产能9.9万吨；未来建成后将聚焦渠道拓展和提高产能利用率 [8] - 公司处于渠道优化转型期，2025年重点关注会员超市、折扣店等新零售渠道拓展效果，以提振收入规模及利润表现 [8] 报告其他要点 盈利预测与投资建议 - 预测公司2025 - 2027年每股收益分别为0.33、0.36、0.39元，调整前2025 - 2026年预测为0.43/0.48元；因下游需求疲软，下调2025、2026年收入预测；根据可比公司2025年pe水平，给予公司19倍市盈率，对应目标价6.27元 [3][9] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|6,759|6,087|6,079|6,375|6,690| |同比增长(%)|1.1%|-9.9%|-0.1%|4.9%|4.9%| |营业利润(百万元)|733|693|701|763|825| |同比增长(%)|-9.7%|-5.5%|1.2%|8.8%|8.1%| |归属母公司净利润(百万元)|574|522|528|574|620| |同比增长(%)|-10.3%|-9.1%|1.1%|8.7%|8.0%| |每股收益（元）|0.36|0.33|0.33|0.36|0.39| |毛利率(%)|22.79%|23.39%|24.1%|24.2%|24.3%| |净利率(%)|8.5%|8.6%|8.7%|9.0%|9.3%| |净资产收益率(%)|11.4%|10.2%|10.0%|10.3%|10.8%| |市盈率|15.5|17.0|16.9|15.5|14.4| |市净率|1.7|1.7|1.6|1.6|1.5| [5] 股价表现 - 2025年5月7日股价5.56元，目标价格6.27元，52周最高价/最低价7.99/4.62元 [6] 绝对与相对表现 |时间|1周|1月|3月|12月| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |绝对表现%|2.39|7.96|-2.24|-6.91| |相对表现%|0.77|1.21|-0.67|-11.63| |沪深300%|1.62|6.75|-1.57|4.72| [7] 可比公司估值 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）（2024A/2025E/2026E/2027E）|市盈率（2024A/2025E/2026E/2027E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |绝味食品|603517|16.28|0.37/0.84/0.96/1.05|43.44/19.30/16.94/15.55| |安琪酵母|600298|36.18|1.52/1.81/2.11/2.40|23.73/19.96/17.16/15.09| |安井食品|603345|77.44|5.06/5.49/6.07/6.66|15.30/14.11/12.76/11.62| |巴比食品|605338|18.45|1.15/1.12/1.23/1.34|15.98/16.55/15.03/13.79| |立高食品|300973|44.23|1.58/1.97/2.35/2.74|27.95/22.41/18.78/16.16| |调整后平均| - | - | - |18.60/16.37/14.81| [10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据预测，涵盖货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及净利润、折旧摊销等现金流量项目 [11][12] - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归属于母公司净利润有不同的同比变化趋势 [11][12] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC呈现逐年变化 [11][12] - 偿债能力方面，资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率有相应变化 [11][12] - 营运能力方面，应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率有不同表现 [11][12] - 每股指标方面，每股收益、每股经营现金流、每股净资产有相应数据 [11][12] - 估值比率方面，市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT有相应数据 [12]

委托理财产品赎回 - 公司使用闲置自有资金人民币2450万元购买(辽宁)对公结构性存款202418870，实际年化收益率2.97%，存续125天获得收益249195.21元 [1][2] - 使用人民币2550万元购买(辽宁)对公结构性存款202418871，实际年化收益率0.85%，存续127天获得收益75417.12元 [1][2] - 此前已获董事会和股东大会批准使用不超过10亿元闲置自有资金购买理财产品 [1] 2024年度暨2025年第一季度业绩说明会 - 说明会将于2025年5月15日13:00-14:00通过上证路演中心网络互动形式召开 [5][6] - 投资者可在5月8日至14日16:00前通过上证路演中心"提问预征集"栏目或公司邮箱提交问题 [6][7] - 参会人员包括董事长吴学亮、董事会秘书张银安、财务总监孙颖 [9] - 说明会将针对2024年度及2025年第一季度经营成果、财务指标与投资者互动交流 [6] - 公司已分别于2025年3月21日和4月19日发布2024年度报告及2025年第一季度报告 [6]

资金运用 - 公司可使用不超10亿元闲置自有资金委托理财[2] 理财操作 - 2024年12月23日，2450万元买（辽宁）对公结构性存款202418870[2] - 2024年12月23日，2550万元买（辽宁）对公结构性存款202418871[2] 理财收益 - （辽宁）对公结构性存款202418870年化收益率2.97%，获收益249195.21元[3] - （辽宁）对公结构性存款202418871年化收益率0.85%，获收益75417.12元[3] 理财期限 - （辽宁）对公结构性存款202418870期限为2024年12月24日至2025年4月28日[4] - （辽宁）对公结构性存款202418871期限为2024年12月24日至2025年4月30日[4]

业绩说明会信息 - 2025年5月15日13:00 - 14:00举行2024年度暨2025年第一季度业绩说明会[4] - 地点为上海证券交易所上证路演中心，方式为网络互动[4][7] - 参加人员有董事长等4人[8] 投资者参与 - 2025年5月8 - 14日16:00前可提问[4] - 2025年5月15日13:00 - 14:00可在线参与[8] 报告发布 - 2025年3月21日发布2024年度报告[4] - 2025年4月19日发布2025年第一季度报告[4]