回购情况 - 预计回购金额2000万元~3000万元[2] - 实际回购股数4950000股，占比0.8822%[2] - 实际回购金额29921358.01元[2] - 实际回购价格区间5.44元/股~6.60元/股[2] - 回购期限自2024年9月9日起12个月内[3] 股份变动 - 翁仁初减持359179股[6] - 回购前后无限售流通股比例均为100%[7] - 回购专用账户后股份4950000股，占比0.8822%[7] - 回购期“武进转债”转股2117股[7]

债券发行 - 2023年7月10日发行310万张可转换公司债券，总额31,000万元[2] - “武进转债”存续期2023年7月10日至2029年7月9日，票面利率分年设定[3] 转股情况 - 转股期限2024年1月15日至2029年7月9日，初始转股价8.55元/股，现8.02元/股[3] - 截至2025年3月31日，累计转股57,000元，股数6,778股，占比0.0012%[2][4] - 截至2025年3月31日，未转股金额309,943,000元，占发行总量99.9816%[2][4] 股份数据 - 2024年12月31日至2025年3月31日，有限售条件流通股为0[5] - 2024年12月31日无限售条件流通股561,069,041股，2025年3月31日为561,069,165股[5] - 2024年12月31日总股本561,069,041股，2025年3月31日为561,069,165股[5]

市场表现 - A股三大股指3月26日集体低开，上证综指跌0.04%报3368.7点，科创50指数跌0.26%报1029.05点，深证成指跌0.05%报10643.82点，创业板指跌0.26%报2139.9点 [1] - 两市及北交所共3544只股票上涨，1667只股票下跌，185只股票平盘 [1] - 沪深两市成交总额11543亿元，较前一交易日减少1039亿元，其中沪市成交4852亿元减少312亿元，深市成交6691亿元 [1] - 两市及北交所共有103只股票涨幅在9%以上，10只股票跌幅在9%以上 [2] 行业板块表现 - 银行、电力跌幅靠前，深海科技、锂电池概念股回调 [1] - 机器人、光伏题材反弹明显，养殖、化纤、地产行业涨幅居前 [1] - 汽车板块午后走高，万通智控、美力科技、联明股份等涨停或涨超10% [3] - 农林牧渔涨幅居前，晓鸣股份、回盛生物、湘佳股份等涨停或涨超10% [3] - 房地产板块全天强势震荡，荣盛发展、京基智农等涨停 [3] - 银行股大幅下挫，招商银行跌超5%，齐鲁银行、兴业银行等跌超1% [3] - 钢铁股跌幅靠前，西宁特钢、八一钢铁等跌超3% [4] - 公用事业表现不佳，新疆浩源、明星电力等跌超5% [4] 机构观点 - 平安证券指出传统消费行情的启动往往源于经济刺激或地产周期回升，短期消费板块在估值底部可能有1-3个月博弈性机会 [5] - 中原证券指出上证综指与创业板指数平均市盈率分别为14.32倍、37.58倍，处于近三年中位数水平 [6] - 东莞证券指出沪指突破3400点后迎来阶段性整理行情，交投热情有所降温但整体表现仍较韧性 [7] 投资机会 - 平安证券建议关注家电、消费电子、电动智能汽车等行业的结构性博弈机会 [5] - 中原证券建议短线关注电力、光伏设备、化工原料以及煤炭等行业 [6] - 东莞证券建议关注金融、红利、消费以及科技等板块的均衡配置 [7]

委托理财金额 - 本次委托理财购买金额合计26000万元，赎回金额合计24000万元[2] - 公司理财产品实际投入金额合计92000，实际收回本金56000，尚未收回本金金额36000[28] - 已使用的理财额度为36000，尚未使用的理财额度为24000，总理财额度为60000[28] 部分产品收益 - 2024 - 2025年兴业银行产品投资3000万元，获收益51.61万元[4] - 建信理财多笔产品投资共21000万元，获收益合计208.32万元[4] - 公司理财产品实际收益1094.14[28] 产品投资情况 - 富江南之瑞禧系列JR1901期结构性存款投资2000万元[6] - 中信证券资产管理聚利稳享312号FOF单一资产管理计划投资8000万元[6] - 中信建投基金 - 优信同享6号集合资产管理计划投资8000万元[6] - 工银理财鑫悦优先股策略优选最短持有180天混合类开放式理财产品投资5000万元[6] - 中国工商银行挂钩汇率区间累计型法人人民币结构性存款产品 - 专户型2025年第089期投资3000万元[6] 产品收益及风险 - 富江南之瑞禧系列JR1901期预计年化收益率1.10%或2.10%或2.20%[6] - 中信证券资产管理聚利稳享312号FOF预计年化收益率3.00%，风险等级为R2 - 中低风险[6][14] - 工银理财鑫悦优先股策略优选最短持有180天混合类开放式理财产品预计年化收益率2.40% - 3.40%，产品管理人内部风险评级结果为PR2，代销机构销售评级结果为R2[6][17] - 中国工商银行挂钩汇率区间累计型法人人民币结构性存款产品 - 专户型2025年第089期预计年化收益率1.05% - 2.30%[6] - 中信建投基金 - 优信同享6号集合资产管理计划风险等级为中低风险（[R2]）[16] 公司财务数据 - 2023年末资产总额42.58亿元，2024年9月末降至39.62亿元[25] - 2023年末负债总额14.59亿元，2024年9月末降至12.95亿元[25] - 2023年末净资产27.99亿元，2024年9月末降至26.67亿元[25] - 2023年经营现金流净额2.00亿元，2024年1 - 9月为2.96亿元[25] - 截至2024年9月30日，货币资金余额5.34亿元，委托理财2.6亿元，占比48.68%[25] 其他要点 - 公司于2024年审议通过使用不超60000万元闲置自有资金进行现金管理的议案[2] - 委托理财受托方为中信建投基金、工银理财和江苏江南农商行，与公司无关联关系[21] - 公司严格筛选发行主体控制风险，按决策、执行、监督分离原则建立投资审批和执行程序[7][20] - 委托理财可能存在本金及利息、政策、市场等风险[26] - 最近12个月内单日最高投入金额为57000，与最近一年净资产的占比为20.36%[28] - 最近12个月委托理财累计收益与最近一年净利润的占比为3.11%[28]

公司信息 - 证券代码为603878，简称为武进不锈[1] - 债券代码为113671，简称为武进转债[1] 人事变动 - 职工代表董事江双凯因工作调动辞职，将继续任职[3] - 辞职申请送达董事会生效，不影响公司运作[3] - 董事会将尽快补选新任职工代表董事[3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价格为 6.75 元，上次预测为 9.86 元，当前价格为 5.68 元 [1] 报告的核心观点 - 2024 年公司下游需求走弱，整体销量下行、业绩下滑幅度较大，考虑到下游需求偏弱，下调 2024 - 25 年归母净利润预测，新增 2026 年预测，下调目标价但维持“增持”评级 [12] - 行业资本支出在 2024 年显著下行致公司需求景气度下行，2025 年预期石化、基化资本支出将恢复，新疆煤化工投资或带来新需求增量，整体需求或逐步恢复 [12] - 公司在核电、火电等领域成功替代进口，与中石化联合研发产品预期贡献增量，高端产品将持续兑现，成长空间广阔 [12] - 2024 年公司公告回购股份，截止 2025 年 3 月 5 日已完成部分回购，彰显对自身未来发展的信心，长期基本面乐观 [12] 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,830|3,516|2,684|3,029|3,221| |(+/-)%|4.9%|24.2%|-23.7%|12.9%|6.3%| |净利润（归母，百万元）|215|352|145|251|304| |(+/-)%|22.0%|63.4%|-58.8%|73.7%|20.7%| |每股净收益（元）|0.38|0.63|0.26|0.45|0.54| |净资产收益率(%)|8.3%|12.6%|5.0%|8.5%|9.8%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|14.81|9.06|22.01|12.67|10.50|[4] 交易数据 - 52 周内股价区间为 4.84 - 9.44 元，总市值 3,187 百万元，总股本/流通 A 股为 561/561 百万股，流通 B 股/H 股为 0/0 百万股 [5] 资产负债表摘要 - 股东权益 2,667 百万元，每股净资产 4.75 元，市净率 1.2，净负债率 -19.73% [6] 股价走势 - 展示了 2024 年 3 月 - 2025 年 3 月武进不锈与上证指数的升幅情况，还给出了 1M、3M、12M 的绝对升幅和相对指数升幅 [8][9] 相关报告 - 《不锈钢钢管龙头，发力高端管材》2024.03.25 [10] 财务预测表 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测，时间跨度为 2022A - 2026E [13] 可比公司估值 - 选取久立特材、盛德鑫泰为可比公司，可比公司 2025 年 PE 均值为 12.93 倍，考虑公司情况给予 2025 年 15 倍 PE 进行估值 [15][16]

一、回购股份的基本情况 江苏武进不锈股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 9 月 9 日召开 第五届董事会第三次会议，审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购股份方案 的议案》。同意公司使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，用于实施 员工持股计划或者股权激励。回购资金总额不低于人民币 2,000 万元（含本数）, 不超过人民币 3,000 万元（含本数），回购价格不超过人民币 8.28 元/股（含本 数），回购期限自董事会审议通过本次回购股份预案之日起 12 个月内。具体内 容详见公司于 2024 年 9 月 10 日刊在指定信息披露媒体披露的《关于以集中竞价 交易方式回购股份方案的公告》（公告编号：2024-071）。 二、回购股份的进展情况 | 证券代码：603878 | 证券简称：武进不锈 公告编号：2025-009 | | --- | --- | | 债券代码：113671 | 债券简称：武进转债 | 江苏武进不锈股份有限公司 关于以集中竞价交易方式回购股份的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承 ...

纪要涉及的公司 无尽不秀公司 纪要提到的核心观点和论据 1. **经营状况** - 2024年公司整体挑战大，目前营业情况处于近几年较低水平，但年初初八上班后经营状况正常 [1][2] - 公司对今年整体业绩有信心，因输出招标节奏逐步开始，设备类同行进入正常采购阶段 [3] 2. **出口情况** - 去年出口比例和额量增加，占总收入超15%，2023年为6%左右 [3] - 今年开年出口情况不错，对2025年有信心，出口毛利率后续会超30% [3][4][9] - 2024年通过中东认证，2025年可进入正常投标供货阶段，中东订单以有气A为主 [10] 3. **化工领域** - 今年一季度化工领域反映不明显，从上游了解到设计院和客户已进入正常推进阶段，预计2025年二三季度传递到公司 [5] - 石化和煤化工情况有区别，煤化工节奏较慢，去年内蒙古部分煤化工已高标，新疆大陆目前未到采购阶段 [6] 4. **毛利率情况** - 去年毛利率下滑因化工行业下滑，中高端产品需求减少，新年随着新散户推进和新材料应用，毛利率修复可期 [7] - 新建煤化工和普通石油化工项目平均毛利率约25%，出口毛利率超30% [8][9] 5. **产品研发与设备采购** - 高端产品研发主要在化工合成领域，应用需看设计院拓宽情况 [12] - 挤压机选择从意大利进口，用于链接核心等应用，未来新材料替代方向为链锦合金等 [14][15] 6. **产能与订单** - 目前产能利用率在60%-70%，处于较低水平，但在手订单比去年初季度增长约30%，预计明年二三季度逐步消化 [18] 7. **市场信心** - 对2025 - 2026年有信心，中东市场开发增长快，2025 - 2026年将进入正常供货；国内市场复苏乐观，看到设计院和公司已正常运行 [19][20] 8. **与九里对比** - 在国内化工市场与九里差距不大，但九里在出口和核电领域走得更快，2023年出口占比超30%，公司仅6%左右 [22][23] - 九里产业链更长，有核心链钢厂、管道和服务等行业，公司目前无此规划 [23] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 高端产品研发项目代融资进程慢，因融资渠道原因需用自有资金，若土地批复确定，建设周期约两年 [13] 2. 转贷目前无太多变化，因公司2024年业绩下滑厉害 [16] 3. 分红具体情况未确定，需与投资和融资相关，公司历年分红比例不低，实际控制人暂无其他想法 [17] 4. 俄罗斯出口因人性敏感和美国制裁政策存在缺失系统问题，北美和欧洲业务量少，特朗普税折政策影响不大 [20][21] 5. 股权基地需在年报4月出来、5月中旬年度普通大会开完后推动退出 [22] 6. 公司长期战略因新领导层构架未完成暂无全面口径 [24]

债券发行 - 2023年7月10日发行310万张可转换公司债券，总额31,000万元[3] 债券条款 - “武进转债”存续期2023年7月10日至2029年7月9日，票面利率逐年递增[4] - 转股期限2024年1月15日至2029年7月9日，初始转股价8.55元/股，现为8.02元/股[4] 价格修正 - 2025年1 - 2月触发转股价格向下修正条款，2月13日董事会决定不修正[2][6][7] - 未来六个月再触发亦不修正，下一触发期自2025年8月14日起算[2][7]

回购方案 - 首次披露日为2024年9月10日[3] - 实施期限为董事会审议通过后12个月[3] - 预计回购金额2000万元 - 3000万元[3] - 用途为员工持股计划或股权激励[3] 回购情况 - 累计已回购股数4200000股，占总股本0.75%[3] - 累计已回购金额25810874.01元[3] - 实际回购价格区间5.60元/股 - 6.299元/股[3] - 2025年1月未进行回购[5] - 截至2025年1月31日回购符合要求[5]