股价表现 - 截至2025年5月9日收盘，武进不锈报收于5.31元，较上周的5.11元上涨3.91% [1] - 5月9日盘中最高价报5.36元，5月6日盘中最低价报5.13元 [1] - 当前最新总市值29.79亿元，在普钢板块市值排名23/23，在两市A股市值排名4124/5145 [1] 股东大会信息 - 将于2025年5月20日召开2024年年度股东大会 [1] - 会议地点位于江苏省常州市天宁区郑陆镇武澄西路1号公司二楼职工培训室 [1] - 将审议2024年年度报告及摘要、董事会工作报告、监事会工作报告、财务决算报告等多项议案 [1] 财务数据 - 2024年实现营业总收入26.52亿元，同比下降24.57% [1][3] - 归属于上市公司股东净利润1.26亿元，同比下降64.25% [1][3] - 计划2025年主营业务收入提高10%左右，净利润提高10%-15%左右 [1][3] 分红及资金计划 - 拟向全体股东每股派发现金红利0.09元（含税） [1][3] - 计划使用不超过8亿元闲置自有资金进行现金管理 [1] - 计划开展不超过1.2亿美元外汇套期保值业务 [1]

股东大会安排 - 会议时间定于2025年5月20日，采用现场会议与网络投票相结合的方式，网络投票通过上海证券交易所系统进行，投票时间段为9:15-15:00 [1] - 现场会议地点设在江苏省常州市天宁区郑陆镇武澄西路1号公司二楼职工培训室 [1] - 出席对象包括登记在册的股东及其授权代理人，授权代理人可不具备股东身份 [1] 会议议程 - 共审议13项议案，包括年度报告、董事会工作报告、监事会工作报告、财务决算报告、利润分配方案等 [2] - 听取高级管理人员薪酬报告和独立董事述职报告 [2][52] - 采用非累积投票制表决方式，现场投票与网络投票相结合 [5] 公司经营情况 - 2024年营业收入26.52亿元，同比下降24.57%；归属于上市公司股东净利润1.26亿元，同比下降64.25% [7][8] - 经营活动现金流净额5.83亿元，同比大幅增长191.42%，主要由于原材料采购减少 [29] - 钢铁行业面临"三高三低"局面（高产量、高成本、高出口、低需求、低价格、低效益），黑色金属冶炼和压延加工业利润总额同比下降54.6% [7] 财务指标 - 2024年末总资产40.46亿元，同比下降4.98%；资产负债率35.71%，同比上升3.32个百分点 [8][29] - 加权平均净资产收益率4.68%，较上年下降8.52个百分点；基本每股收益0.22元，同比下降65.08% [8] - 销售毛利率15.16%，同比提升0.86个百分点；存货周转天数184天，同比增加43天 [29] 重大事项 - 2023年实施每10股派发现金红利5.3元的利润分配方案，合计分配2.97亿元 [10] - 2023年发行3.1亿元可转换公司债券"武进转债"，2024年实施2000-3000万元股份回购计划 [11] - 2025年计划申请不超过22亿元银行综合授信额度，开展不超过12亿美元外汇套期保值业务 [40][46] 2025年经营计划 - 目标营业收入增长约10%，净利润增长10%-15% [16] - 重点推进市场拓展、人才队伍建设、研发创新及资本运作 [16] - 续聘立信会计师事务所为2025年度审计机构 [39] 高管薪酬 - 独立董事年度津贴6万元，非独立董事薪酬根据管理岗位标准确定 [34][36] - 董事长、副董事长薪酬参考行业水平制定，按月平均发放 [32] - 监事薪酬方案区分内部监事与外部监事，执行管理岗位标准 [38]

业绩总结 - 2024年公司营业总收入26.52亿元，同比下降24.57%[34][37] - 2024年公司营业总成本22.50亿元，同比下降23.22%[34] - 2024年公司归属上市公司股东净利润1.26亿元，同比下降64.25%[34][37] - 2024年末公司归属上市公司股东净资产26.01亿元，同比下降7.06%[37] - 2024年末公司总资产40.46亿元，同比下降4.98%[37] 未来展望 - 2025年公司主营业务收入较2024年提高10%左右，净利润提高10%-15%左右[55] 新产品和新技术研发 - 2024年公司向不特定对象发行可转换公司债券募投项目“年产2万吨高端装备用高性能不锈钢无缝管项目”结项[69] 其他新策略 - 2025年度拟向银行申请不超过22亿元综合授信额度[153] - 拟使用不超过8亿元闲置自有资金进行现金管理[159] - 拟使用不超过12,000万美元或等值外币自有资金开展外汇套期保值业务[171]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩有所修复，火电锅炉维持高景气，公司盈利能力有望修复，预计2025 - 2027年归母净利润依次为1.72/1.92/2.15亿元，对应现价，PE为17x、15x和13x [1][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年营收26.52亿元，同比减少24.57%，归母净利润1.26亿元，同比减少64.25%；2024Q4营收5.62亿元，同比减少29.37%，归母净利润 - 0.45亿元，同环比转亏；2025Q1营收4.83亿元，同比减少33.90%，归母净利润0.30亿元，同比减少55.43%，环比扭亏 [1] 点评 - 25Q1销量环比回升，无缝管、焊管销量分别为1.06、0.63万吨，环比分别 - 2.5%、+20.2%，总销量1.69万吨，环比 + 4.83% [2] - 25Q1毛利率环比改善，不锈钢无缝管、焊管销售均价环比 + 4.1%、 - 1.1%；2025Q1毛利率16.28%，同比减少2.06pct，环比增加5.37pct [2] 未来核心看点 - 积极应对下游需求变化，火电锅炉维持高景气，2024年石油化工营收同比 - 54.34%，电力设备及天然气营收分别同比 + 40.79%、 + 170.29%；截至2025年2月，火电投资完成额累计同比增加34.60%，2025年1 - 3月，火电新增装机容量累计9.25GW，同比增加44.76% [3] - 贯彻精益化生产，确保产品卓越品质，已成为多家国内外知名企业的合格供方，并顺利通过多个公司认证 [3] - “三个并举”开发新应用市场，开拓核电、煤液化等应用细分行业，向国际市场拓展，加强高端不锈钢管经营力度，提升进口替代水平 [4] 盈利预测与财务指标 | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 2,652 | 2,896 | 3,190 | 3,483 | | 增长率（%） | -24.6 | 9.2 | 10.1 | 9.2 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 126 | 172 | 192 | 215 | | 增长率（%） | -64.2 | 36.5 | 11.7 | 12.2 | | 每股收益（元） | 0.22 | 0.31 | 0.34 | 0.38 | | PE | 23 | 17 | 15 | 13 | | PB | 1.1 | 1.1 | 1.0 | 1.0 | [5] 公司财务报表数据预测汇总 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 2,652 | 2,896 | 3,190 | 3,483 | | 管理费用 | 105 | 113 | 118 | 125 | | 投资收益 | 9 | 9 | 10 | 10 | | 净利润 | 126 | 172 | 192 | 215 | | 其他流动资产 | 498 | 515 | 531 | 548 | | 非流动资产合计 | 1,260 | 1,590 | 1,570 | 1,540 | | 资产合计 | 4,046 | 4,097 | 4,296 | 4,507 | [10] 利润表及主要财务指标 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 2,652 | 2,896 | 3,190 | 3,483 | | 营业成本 | 2,250 | 2,454 | 2,699 | 2,944 | | 营业税金及附加 | 16 | 20 | 22 | 24 | | 销售费用 | 61 | 67 | 73 | 80 | | 管理费用 | 105 | 113 | 118 | 125 | | 研发费用 | 51 | 55 | 61 | 66 | | EBIT | 129 | 200 | 230 | 258 | | 财务费用 | 1 | -6 | 0 | 1 | | 资产减值损失 | -21 | -21 | -23 | -25 | | 投资收益 | 9 | 9 | 10 | 10 | | 营业利润 | 141 | 192 | 214 | 240 | | 营业外收支 | -1 | -1 | -1 | -1 | | 利润总额 | 140 | 191 | 213 | 239 | | 所得税 | 14 | 19 | 21 | 24 | | 净利润 | 126 | 172 | 192 | 215 | | 归属于母公司净利润 | 126 | 172 | 192 | 215 | | EBITDA | 227 | 299 | 339 | 376 | | 成长能力（营业收入增长率%） | -24.57 | 9.21 | 10.14 | 9.21 | | 成长能力（EBIT增长率%） | -66.72 | 55.07 | 15.03 | 12.25 | | 成长能力（净利润增长率%） | -64.25 | 36.46 | 11.75 | 12.24 | | 盈利能力（毛利率%） | 15.16 | 15.27 | 15.37 | 15.47 | | 盈利能力（净利润率%） | 4.74 | 5.92 | 6.01 | 6.18 | | 盈利能力（总资产收益率ROA%） | 3.11 | 4.19 | 4.46 | 4.77 | | 盈利能力（净资产收益率ROE%） | 4.83 | 6.30 | 6.78 | 7.30 | | 偿债能力（流动比率） | 2.55 | 2.45 | 2.44 | 2.46 | | 偿债能力（速动比率） | 1.55 | 1.36 | 1.35 | 1.35 | | 偿债能力（现金比率） | 0.55 | 0.32 | 0.32 | 0.34 | | 偿债能力（资产负债率%） | 35.71 | 33.53 | 34.14 | 34.58 | | 经营效率（应收账款周转天数） | 70.77 | 68.37 | 68.37 | 68.37 | | 经营效率（存货周转天数） | 164.84 | 156.53 | 156.53 | 156.53 | | 经营效率（总资产周转率） | 0.64 | 0.71 | 0.76 | 0.79 | | 每股指标（每股收益元） | 0.22 | 0.31 | 0.34 | 0.38 | | 每股指标（每股净资产元） | 4.64 | 4.85 | 5.04 | 5.26 | | 每股指标（每股经营现金流元） | 1.04 | 0.37 | 0.37 | 0.43 | | 每股指标（每股股利元） | 0.09 | 0.15 | 0.17 | 0.19 | | 估值分析（PE） | 23 | 17 | 15 | 13 | | 估值分析（PB） | 1.1 | 1.1 | 1.0 | 1.0 | | 估值分析（EV/EBITDA） | 13.08 | 9.92 | 8.75 | 7.88 | | 估值分析（股息收益率%） | 1.75 | 2.97 | 3.32 | 3.73 | [11] 资产负债表 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币资金 | 602 | 325 | 359 | 416 | | 应收账款及票据 | 632 | 605 | 667 | 728 | | 预付款项 | 39 | 31 | 34 | 37 | | 存货 | 1,016 | 1,031 | 1,134 | 1,237 | | 其他流动资产 | 498 | 515 | 531 | 548 | | 流动资产合计 | 2,786 | 2,507 | 2,726 | 2,967 | | 长期股权投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 固定资产 | 819 | 817 | 806 | 777 | | 无形资产 | 139 | 139 | 139 | 138 | | 短期借款 | 0 | 45 | 45 | 45 | | 应付账款及票据 | 753 | 735 | 809 | 882 | | 其他流动负债 | 340 | 242 | 261 | 280 | | 流动负债合计 | 1,093 | 1,023 | 1,115 | 1,208 | | 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 其他长期负债 | 351 | 351 | 351 | 351 | | 非流动负债合计 | 351 | 351 | 351 | 351 | | 负债合计 | 1,445 | 1,374 | 1,466 | 1,559 | | 股本 | 561 | 561 | 561 | 561 | | 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 股东权益合计 | 2,601 | 2,723 | 2,829 | 2,949 | | 负债和股东权益合计 | 4,046 | 4,097 | 4,296 | 4,507 | [11] 现金流量表 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 净利润 | 126 | 172 | 192 | 215 | | 折旧和摊销 | 98 | 99 | 109 | 118 | | 营运资金变动 | 289 | -95 | -133 | -137 | | 经营活动现金流 | 583 | 210 | 208 | 241 | | 资本开支 | -85 | -92 | -92 | -92 | | 投资 | -179 | 0 | 0 | 0 | | 投资活动现金流 | -146 | -423 | -82 | -82 | | 股权募资 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 债务募资 | -103 | -12 | 0 | 0 | | 筹资活动现金流 | -431 | -64 | -91 | -102 | | 现金净流量 | 6 | -278 | 35 | 57 | [11]

经营业绩 - 2025年一季度营业总收入4.83亿元，同比下降33.9% [2] - 归母净利润3032.28万元，同比下降55.43% [2] - 扣非净利润2838.07万元，同比下降56.3% [2] 盈利能力 - 毛利率16.28%，同比减少11.25个百分点 [3] - 净利率6.28%，同比减少32.57个百分点 [3] 成本控制 - 三费总计2406.96万元，占营收4.99%，同比增加20.17% [4] - 费用增长幅度低于收入降幅，显示成本控制努力 [4] 资产状况 - 货币资金2.78亿元，同比减少59.25% [5] - 应收账款3.76亿元，同比减少53.20% [5] - 应收账款占最新年报归母净利润比例达299.24% [5] 偿债能力 - 有息负债从4.57亿元降至3.66亿元，减少20.01% [6] - 货币资金与流动负债比例为72.7% [6] 分红情况 - 累计融资7.51亿元，累计分红10.90亿元，分红融资比1.45 [7] - 预估股息率4.68% [7]

财务表现 - 2024年营业总收入26.52亿元，同比下降24.57%[1][4] - 归属净利润1.26亿元，同比大幅下降64.25%[1][4] - 扣非净利润1.03亿元，同比下降68.27%[1][4] - 毛利润从5.86亿元减少至4.02亿元，降幅31.40%[4] - 2023年营业总收入同比增长24.21%，归属净利润增长63.43%，扣非净利润增长83.57%[4] 行业环境 - 黑色金属冶炼和压延加工业2024年利润总额同比下降54.6%[4] - 钢铁行业呈现"三高三低"局面：高产量、高成本、高出口，低需求、低价格、低效益[5] - 国内规模以上工业企业利润总额同比下降3.3%[5] - 石油化工行业下行严重，影响公司主营业务收入和毛利率[4][5] 经营挑战 - 市场竞争加剧，价格竞争激烈，订单总量减少[4] - 成本分摊更多，导致毛利率进一步下降[4] - 国际形势复杂动荡，不稳定、不确定因素增多[5] - 国内工业增加值增长放缓[5] 应对措施 - 推进精益化管理，优化成本控制，提升运营效率[6] - 开发国内新应用市场，积极拓展外贸业务[6] - 关注市场变化，灵活调整经营策略[6] - 通过技术创新和产品升级提升市场竞争力[6]

业务决策 - 公司拟用不超12000万美元或等值外币自有资金开展外汇套期保值业务[2][5][6] - 授权期限自2024年年度股东大会通过起一年内，额度内资金可循环使用[2][5][6] 审批情况 - 2025年4月24日，董事会和监事会均审议通过开展外汇套期保值业务议案[6][7] 风险与应对 - 业务面临汇率及利率波动、操作、法律风险[8] - 公司制定管理办法、配备专业人员、慎重选金融机构控制风险[7][9][10] 业务原则 - 业务以正常生产经营为基础，不进行投机套利等高风险交易[9][11] - 公司按相关会计准则对业务进行核算和披露[11]

公司于 2025 年 4 月 24 日召开第五届董事会第九次会议，审议通过了《关 于会计政策变更的议案》。本次会计政策变更属于公司根据法律、行政法规和 国家统一的会计制度要求进行的变更，无需提交公司股东大会审议。 财政部于 2023 年 10 月 25 日公布了《企业会计准则解释第 17 号》（财会 〔2023〕21 号）。①关于流动负债与非流动负债的划分②关于供应商融资安排 的披露③关于售后租回交易的会计处理。该解释自 2024 年 1 月 1 日起施行。 财政部于 2023 年 8 月 1 日发布了《企业数据资源相关会计处理暂行规定》（财 会〔2023〕11 号），适用于符合企业会计准则相关规定确认为无形资产或存货 等资产的数据资源，以及企业合法拥有或控制的、预期会给企业带来经济利益 的、但不满足资产确认条件而未予确认的数据资源的相关会计处理，并对数据 资源的披露提出了具体要求。该规定自 2024 年 1 月 1 日起施行。财政部于 2024 | 证券代码：603878 | 证券简称：武进不锈 | 公告编号：2025-024 | | --- | --- | --- | | 债券代码：113671 | 债券 ...

人员情况 - 截至2024年末，合伙人296名、注册会计师2498名、从业人员10021名[2] - 签署过证券服务业务审计报告的注册会计师743名[2] 业绩数据 - 2024年业务收入47.48亿元，审计业务36.72亿元，证券业务15.05亿元[2] - 为693家上市公司提供年报审计服务，收费8.54亿元[2] 审计经验 - 项目合伙人近三年签4家上市公司审计报告[3] - 签字注册会计师近三年签2家[4] - 质量控制复核人近三年签3家[4] 审计工作 - 2024年就重大会计审计事项咨询，无意见分歧[5] - 制定审计工作方案，按时提交成果[7] 风险保障 - 截至2024年末，提取职业风险基金1.71亿元[11] - 购买职业保险累计赔偿限额10.50亿元[11]

| 证券代码：603878 | 证券简称：武进不锈 | 公告编号：2025-021 | | --- | --- | --- | | 债券代码：113671 | 债券简称：武进转债 | | 江苏武进不锈股份有限公司 关于 2024 年度募集资金存放与使用情况的专项报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、募集资金基本情况 （一）实际募集资金金额、资金到账时间 经中国证券监督管理委员会《关于同意江苏武进不锈股份有限公司向不特定 对象发行可转换公司债券注册的批复》（证监许可[2023]1353 号）批复，江苏武 进不锈股份有限公司（以下简称"公司"）于 2023 年 7 月 10 日向不特定对象发 行人民币可转换公司债券 3,100,000.00 张，每张面值为人民币 100.00 元，按面值 发行，期限为 6 年。截至 2023 年 7 月 14 日，公司共募集资金总额为人民币 310,000,000.00 元，扣除发行费用人民币 10,233,490.55 元（不含税）后，实际募 集资金净额为人民币 299,76 ...