可转债发行 - 2023年7月10日发行310万张可转换公司债券，总额31,000万元[2] - “武进转债”存续期2023年7月10日至2029年7月9日，票面利率分年设定[2][3] - 31,000万元可转债2023年8月3日在上海证券交易所挂牌交易[3] 转股情况 - “武进转债”初始转股价8.55元/股，目前7.93元/股[3] - 截至2025年6月30日，累计57,000元转股，股数6,778股，占比0.0012%[2][5] - 截至2025年6月30日，未转股金额309,943,000元，占发行总量99.9816%[2][5] - 2025年4 - 6月，0元转股，股数0股[2][5] 股本与持股 - 2025年3 - 6月，公司总股本561,069,165股未变动[6] - 朱国良及其一致行动人持股220,385,574股，比例39.27%未变[7] - 因可转债未转股，公司总股本、股东持股数量和比例未变[7]

钢铁板块市场表现 - 钢铁板块午后出现拉升行情 [1] - 武进不锈（603878）股价直线涨停 [1] - 首钢股份（000959）涨幅超过4% [1] - 柳钢股份（601003）、华菱钢铁（000932）、新钢股份（600782）跟随上涨 [1] 资金动向 - 暗盘资金正在涌入钢铁板块相关股票 [1]

公司评级与财务表现 - 主体信用等级维持AA，评级展望稳定，反映公司信用状况良好 [2] - 2024年营业收入同比下降24.57%至26.52亿元，2025年一季度同比下滑33.90%至4.83亿元 [2][4] - 2024年净利润1.26亿元，同比下滑64.20%，2025年一季度净利润0.30亿元，同比下滑55.43% [2][3] - 资产负债率保持在35%左右，总债务9.43亿元，其中短期债务占比68.58% [2][10] - 经营活动现金流净额2024年为0.52亿元，较2023年的5.83亿元大幅下降 [3][10] 业务运营与市场表现 - 工业用不锈钢管主要供应商，产品获得沙特阿美pipe管等国际认证，2024年外销收入同比增长56.82% [4][14] - 产品应用于石油化工(28.16%)、电力设备(25.59%)等行业，石化行业收入同比下降54.34% [21][22] - 无缝管和焊管设计年产能11万吨，2024年产能利用率分别为55.91%和74.99% [17] - 原材料不锈钢圆钢和板材采购单价2024年分别下降21.58%和23.80%，成本压力缓解 [18] - 存货规模10.70亿元，占总资产26.22%，存货周转天数184.45天 [8][24] 行业环境与竞争格局 - 不锈钢管行业集中度低，高端市场存在合格供应商准入机制，竞争相对温和 [10] - 石化行业资本开支同比下降1.68%，电力行业投资保持30%增速，核电审批加速带来需求 [10][11] - 原材料镍及不锈钢价格2024年持续下行，304不锈钢管价格区间1.6-2.1万元/吨 [12][13] - 同业比较显示公司规模小于久立特材(总资产141.66亿元)，但资产负债率更低(35.71% vs 42.70%) [6] 战略发展与未来展望 - 成立核电大客户部，拓展核电用管市场，核电需求预计稳定增长 [20] - 募投项目"年产2万吨高端装备用高性能不锈钢无缝管"已结项，节余资金1487万元补充流动资金 [7] - 实际控制人朱国良家族持股39.28%，管理层2024年完成换届 [7][8] - 银行授信未使用额度9.10亿元，流动性资源充足 [10][27]

评级结果公告 - 公司委托中证鹏元对2023年7月10日发行的可转换公司债券进行跟踪信用评级 [1] - 前次评级时间为2024年6月21日 主体信用等级为"AA" 评级展望为"稳定" 债券信用等级为"AA" [1] - 本次评级时间为2025年6月26日 主体信用等级维持"AA" 评级展望维持"稳定" 债券信用等级维持"AA" [2] 评级信息对比 - 前次与本次评级结果无变化 主体信用等级均为"AA" 评级展望均为"稳定" 债券信用等级均为"AA" [2] - 评级报告详见上海证券交易所网站披露的跟踪评级报告 [2]

公司信息 - 公司证券代码为603878，简称为武进不锈，债券代码为113671，简称为武进转债[1] 评级情况 - 2024年6月21日前次评级，公司主体和武进转债债券信用等级均为AA，展望稳定[4] - 2025年6月26日本次评级结果同前次，无变化[4] - 本次跟踪评级报告于2025年7月1日在上海证券交易所网站披露[5]

信用评级 - 2025年主体信用等级和武进转债评级均为AA，评级展望稳定[7] 资产与负债 - 2025年3月总资产40.83亿元，2024年为40.46亿元，2023年为42.58亿元，2022年为38.17亿元[9] - 2025年3月负债合计14.55亿元，2024年为14.45亿元，2023年为14.59亿元[56] - 2025年3月总债务9.43亿元，2024年为8.79亿元，2023年为9.12亿元[56] - 2025年3月净债务2.79亿元，2024年为 - 2.17亿元，2023年为 - 2.22亿元[64] - 2025年3月资产负债率35.63%，2024年为35.71%，2023年为34.27%[60] 营收与利润 - 2025年一季度营业收入4.83亿元，2024年为26.52亿元，2023年为35.16亿元，2022年为28.30亿元[9] - 2024年公司营业收入同比下降24.57%，2025年一季度营业收入及净利润分别同比下降33.90%和55.43%[52] - 2024年外销收入同比增长56.82%[14] - 2024年石油化工行业营业收入同比下降54.34%至7.47亿元，2025年一季度营业收入同比下降33.90%[14] - 2024年销售毛利率为15.16%，2023年为16.66%，2022年为14.30%[9] - 2025年1 - 3月石油化工收入1.09亿元，占比22.62%，毛利率12.28%；机械设备收入1.51亿元，占比31.23%，毛利率22.14%；电力设备收入1.14亿元，占比23.64%，毛利率22.50%；天然气收入0.22亿元，占比4.55%，毛利率15.12%；其他收入0.87亿元，占比17.97%，毛利率3.25%[45] - 2025年3月销售毛利率16.28%，2024年为15.16%，2023年为16.66%[64] 产品销售 - 2024年焊管销量26,609吨，无缝管销量43,458吨[13] - 2025年1 - 3月无缝管吨钢售价45,220.41元，吨钢毛利7,587.44元；焊管吨钢售价19,833.89元，吨钢毛利2,938.25元[38] 产能与成本 - 截至2024年末，公司不锈钢管设计年产能11万吨，较2023年末维持不变[31] - 2024年无缝管产能利用率从75.77%降至55.91%，焊管从97.82%降至74.99%[34] - 无缝管和焊管生产成本中原材料占比分别在70%和80%以上[32] - 2024年不锈钢圆钢和不锈钢板材采购单价分别下降21.58%和23.80%，2025年一季度仍有小幅下降[32] 股东与股权 - 截至2025年3月末，公司实收资本（股本）为5.61亿元，控股股东朱国良家族合计持股39.28%[18] - 截至2025年3月末，公司前十大股东合计持股279,364,509股，持股比例49.79%[18] - 2025年6月20日，“武进转债”转股价格调整为7.93元/股[18] 现金流与授信 - 2025年经营活动现金流净额0.52亿元，2024年为5.83亿元，2023年为2.00亿元[60] - 截至2025年3月末，公司银行授信尚未使用授信为9.10亿元[60] 未来展望 - 2025年公司成立核电大客户部，参与核电用管需求投标及市场开拓[40] 认证与证书 - 2024年公司通过沙特阿美pipe管等多个公司认证，获得PED焊管复证等证书[30] 专利情况 - 截至2024年年报出具日，公司拥有专利93件，其中PCT国际专利1件，发明专利27件[29]

股价表现 - 截至2025年6月27日收盘，武进不锈报收于5.42元，较上周5.14元上涨5.45% [1] - 本周最高价5.57元（6月27日），最低价5.09元（6月23日） [1] - 当前总市值30.41亿元，在普钢板块市值排名23/23，两市A股市值排名4222/5151 [1] 可转债发行 - 发行总额3.1亿元可转债，实际募集资金净额2.9977亿元 [2] - 募集资金用于年产2万吨高端装备用高性能不锈钢无缝管项目 [2] - "武进转债"2024年实际使用募集资金2330.91万元，累计投入2.8439亿元 [2][4] 财务数据 - 2024年营业收入26.5165亿元，同比下降24.57% [2][4] - 2024年归母净利润1.2571亿元，同比下降64.25% [2] 公司治理 - 2024年5月14日董事长朱国良辞职，副董事长朱琦代行职责 [2][4] - 2024年8月5日完成董事会、监事会换届及高管聘任 [2] - 公司主体信用等级AA（稳定），可转债信用等级AA [2] 债券付息 - 2024年7月10日支付"武进转债"2023-2024年度利息 [2]

可转债发行 - 公司向不特定对象发行310万张可转债，募集资金3.1亿元，净额2.9976650945亿元[8][66] - 可转债期限为2023年7月10日至2029年7月9日[14] - 票面利率第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%[15] - 转股期为2024年1月14日至2029年7月9日[20] - 初始转股价格为8.55元/股，当前为7.93元/股[21][22] 业绩数据 - 2024年营业收入2,651,650,094.54元，同比下降24.57%[63] - 2024年净利润125,714,250.52元，同比下降64.25%[63] - 2024年经营活动现金流量净额582,595,844.87元，同比增长191.42%[65] - 2024年末净资产2,601,372,550.10元，较上年末下降7.06%[65] - 2024年末总资产4,046,256,554.64元，较上年末下降4.98%[65] - 2022 - 2024年度，营业收入分别为283036.57万元、351551.74万元和265165.01万元[80] - 2022 - 2024年度，净利润分别为21514.95万元、35161.68万元和12571.43万元[80] 募集资金使用 - 年产2万吨高端装备用高性能不锈钢无缝管项目总投资46,836.56万元，拟投入31,000.00万元[56] - 2024年度投入2330.91万元，截至2024年末累计投入28438.57万元[72][73][74] - 截至2024年7月25日，节余1488.551864万元永久补充流动资金[74] 公司治理 - 2024年5月14日董事长朱国良辞职，副董事长朱琦代为履职[87] - 2024年7 - 8月完成董事会、监事会换届[88][89] 信用评级 - 2023年8月21日和2024年6月21日，公司主体和“武进转债”信用等级为“AA”，展望“稳定”[83] 通知事项 - 可转债转股累计达开始转股前已发行股票总额的百分之十需通知[85] - 未转换可转债总额少于三千万元需通知[85] - 当年累计新增借款或对外担保超上年末净资产百分之二十需通知[84] - 放弃债权或财产超上年末净资产百分之十需通知[84]

债券相关 - 2023年7月10日发行310万张可转换公司债券，总额31,000万元[4] - “武进转债”2023年8月3日在上海证券交易所挂牌交易[5] - “武进转债”2024年1月15日起可转股，初始转股价8.55元/股，现为8.02元/股[6] - “武进转债”转股价格将调为7.93元/股，2025年6月20日生效[4][10] - “武进转债”2025年6月12 - 19日停转股，20日起恢复[11] 分红相关 - 2024年度拟以556,119,041股为基数，每股派现0.09元，共派50,050,713.69元[7] - 2024年度权益分派方案2025年5月20日经股东大会通过[8] - 本次差异化分红虚拟分派现金红利约0.0892元/股[10]

差异化分红事项的核查意见 国泰海通证券股份有限公司 关于江苏武进不锈股份有限公司 国泰海通证券股份有限公司（以下简称"国泰海通"或"保荐机构"）作为 江苏武进不锈股份有限公司（以下简称"武进不锈"或"公司"）2023 年度向不 特定对象发行可转换公司债券的持续督导保荐机构，根据《中华人民共和国证券 法》《证券发行上市保荐业务管理办法》《上海证券交易所上市公司自律监管指引 第 7 号——回购股份》等相关法律、行政法规、部门规章及其他规范性文件的相 关规定，对武进不锈 2024 年年度利润分配所涉及的差异化分红进行了核查，核 查情况及核查意见如下： 一、本次差异化分红的原因 2024 年 9 月 9 日，公司召开了第五届董事会第三次会议、第五届监事会第 三次会议，审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购股份方案的议案》，同意 公司以自有资金通过集中竞价交易方式回购公司发行的人民币普通股（A 股）。 回购的股份拟用于实施员工持股计划或者股权激励。回购的价格不超过人民币 8.28 元/股（含），回购的资金总额不低于人民币 2,000 万元（含），不超过人民币 3,000 万元（含）。回购期限自董事会审议通过回购股份方案 ...