投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 2025Q2业绩环比显著修复 营收6.38亿元环比增32.25% 归母净利润0.45亿元环比增48.98% [1] - 火电核电用管维持高景气 火电投资完成额累计同比增51.96% 火电新增装机容量41.98GW同比增72.19% [3] - 公司通过多家国际权威认证 出口业务有望成为新增长点 [3] - 预计2025-2027年归母净利润1.71/1.98/2.30亿元 对应PE为18x/16x/14x [4][5] 财务表现 - 2025H1营收11.21亿元同比减26.82% 归母净利润0.75亿元同比减46.05% [1] - 2025Q2毛利率13.00% 同比减2.01pct 环比减3.28pct [2] - 分品种毛利率：无缝管15.75%同比减1.41pct 焊接管10.14%同比减5.55pct [2] - 销量表现：2025Q2无缝管1.14万吨环比增6.83% 焊管0.61万吨环比减3.06% [2] 业务亮点 - 实施"三个并举"发展战略 开拓核电、煤液化等细分行业 向中东、南美等国际市场拓展 [3] - 成为国内外知名企业合格供方 包括中国石化、Sabic、Petrobras等 [3] - 2024年通过沙特阿美、日本TBG、俄罗斯Velosstroy等国际认证 [3] 行业前景 - 国常会核准10台核电机组 其中8台采用"华龙一号"技术 核电用管国产化加速 [3] - 火电项目持续推进及机组更换改造需求支撑锅炉管需求 [3] - 石油化工行业需求有望企稳回升 [4] 盈利预测 - 预计2025年营收24.85亿元 2026年26.42亿元 2027年28.02亿元 [5][10] - 预计毛利率从2024年15.16%提升至2027年17.34% [10] - 预计净利润率从2024年4.74%提升至2027年8.19% [10] - 每股收益预计从2024年0.22元提升至2027年0.41元 [5][10]

财务表现 - 营业总收入11.21亿元，同比下降26.82% [1] - 归母净利润7549.75万元，同比下降46.05% [1] - 第二季度营业总收入6.38亿元，同比下降20.38% [1] - 第二季度归母净利润4517.46万元，同比下降37.17% [1] - 毛利率14.41%，同比下降13.16% [1] - 净利率6.74%，同比下降26.27% [1] - 每股收益0.13元，同比下降48.0% [1] - 扣非净利润6848.06万元，同比下降48.15% [1] 现金流与资产状况 - 货币资金4.21亿元，同比下降43.89% [1] - 应收账款4.89亿元，同比下降36.02% [1] - 每股经营性现金流0.19元，同比下降63.63% [1] - 经营活动产生的现金流量净额下降63.63%，因销售商品收到的现金减少 [4] - 投资活动产生的现金流量净额下降257.61%，因购买的理财产品增加 [4] - 筹资活动产生的现金流量净额上升84.89%，因分配利润减少 [4] 费用与负债结构 - 三费总额5119.8万元，占营收比4.57%，同比下降0.62% [1] - 有息负债3.8亿元，同比下降5.86% [1] - 财务费用下降204.09%，因存款利息收入增加 [4] - 研发费用上升68.88%，因研发投入增加 [4] - 短期借款增加因银行贷款上升 [3] - 应付票据上升46.04%，因开立的银行承兑增加 [3] 资产变动原因 - 货币资金下降30.15%，因购买长期存款增加 [1] - 应收款项融资上升70.1%，因收到的银行承兑增加 [2] - 其他流动资产下降100.0%，因汇缴所得税退税减少 [2] - 在建工程下降40.54%，因在建完工转固增加 [3] - 其他非流动资产上升65.53%，因购买长期定期存款增加 [3] 负债与权益变动 - 合同负债下降33.79%，因预收账款减少 [3] - 其他应付款下降40.98%，因预提费用减少 [3] - 一年内到期的非流动负债下降100.0%，因一年以上的银行借款在一年内到期减少 [3] - 专项储备下降87.93%，因使用的安全费用增加 [4] - 每股净资产4.64元，同比下降0.73% [1] 业务评价 - 公司去年ROIC为4.11%，资本回报率不强 [4] - 去年净利率4.74%，产品或服务附加值不高 [4] - 上市以来ROIC中位数9.31%，2024年ROIC为4.11% [4] - 现金资产非常健康，但货币资金/流动负债仅为82.74% [4] - 应收账款/利润达389.29% [4]

可转债发行概况 - 公司于2023年7月10日向不特定对象发行310万张可转换公司债券 每张面值100元 发行总额31,000万元[2] - 可转债于2023年8月3日起在上海证券交易所挂牌交易 债券简称"武进转债" 债券代码"113671"[2] - 可转债存续期限为六年 从2023年7月10日至2029年7月9日 票面利率第一年0.30% 第二年0.50% 第三年1.00% 第四年1.50% 第五年1.80% 第六年2.00%[2] 转股价格调整历史 - 初始转股价格为8.55元/股 因2023年年度权益分派调整为8.02元/股[2] - 因2024年年度权益分派 转股价格由8.02元/股进一步调整为7.93元/股[3] 转股价格修正条款 - 当公司A股股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日收盘价低于当期转股价格的85%时 公司董事会有权提出转股价格向下修正方案[4] - 修正方案需经股东大会表决权三分之二以上通过 持有可转债的股东应当回避[4] - 修正后转股价格不低于股东大会召开日前二十个交易日股票交易均价和前一个交易日交易均价中的较高者 且不得低于最近一期经审计的每股净资产值和股票面值[4] 转股价格修正触发情况 - 2025年8月14日至2025年8月27日期间 公司股票已有十个交易日收盘价低于当期转股价格85%（即6.74元/股）[7] - 若未来连续二十个交易日内有五个交易日收盘价低于6.74元/股 将触发转股价格修正条款[7] - 公司将在触发条件当日召开董事会审议是否修正转股价格 并在次一交易日开市前披露相关公告[7]

可转债发行概况 - 公司于2023年7月10日向不特定对象发行310万张可转换公司债券 每张面值100元 发行总额3.1亿元[1] - 可转债于2023年8月3日在上海证券交易所挂牌交易 债券简称"武进转债" 代码"113671"[1] - 债券存续期限为6年 从2023年7月10日至2029年7月9日 票面利率第一年0.3% 第二年0.5% 第三年1.0% 第四年1.5% 第五年1.8% 第六年2.0%[1] 转股价格调整历史 - 初始转股价格为8.55元/股 目前转股价格为7.93元/股[1] - 因2023年年度权益分派 转股价格由8.55元/股调整为8.02元/股[1] - 因2024年年度权益分派 转股价格由8.02元/股调整为7.93元/股[2] 转股价格向下修正条款 - 转股价格向下修正触发条件：公司A股股票在任意连续30个交易日中至少有15个交易日收盘价低于当期转股价格的85%[2] - 当前转股价格7.93元/股的85%为6.74元/股 若未来连续20个交易日中有5个交易日收盘价低于6.74元/股 将触发修正条款[4] - 修正方案需经董事会提出并提交股东大会表决 须经出席会议股东所持表决权的三分之二以上通过 持有可转债的股东需回避表决[2] 转股价格修正程序 - 若决定向下修正转股价格 公司将在指定媒体公告修正幅度、股权登记日和暂停转股期间等信息[3] - 转股价格修正日后第一个交易日开始恢复转股申请并执行修正后转股价格[3] - 触发当日需召开董事会审议决定是否修正转股价格 并在次一交易日开市前披露提示性公告[4]

| 证券代码：603878 | 证券简称：武进不锈 | 公告编号：2025-045 | | --- | --- | --- | | 债券代码：113671 | 债券简称：武进转债 | | 江苏武进不锈股份有限公司 关于"武进转债"预计触发转股价格向下修正条件的提示性 公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、可转债发行上市概况 经中国证券监督管理委员会《关于同意江苏武进不锈股份有限公司向不特定 对象发行可转换公司债券注册的批复》（证监许可[2023]1353 号）同意注册，江 苏武进不锈股份有限公司（以下简称"公司"）于 2023 年 7 月 10 日向不特定对 象发行 310 万张可转换公司债券，每张面值 100 元，发行总额 31,000 万元。 如 公 司 决 定 向 下 修 正 转 股 价 格 ， 公 司 将 在 上 海 证 券 交 易 所 网 站 （www.sse.com.cn）和中国证监会指定的上市公司信息披露媒体上刊登相关公告， 公告修正幅度、股权登记日和暂停转股期间（如需）等有关信息。从股权登记 ...

板块整体表现 - 普钢板块较上一交易日下跌2.09% [1] - 上证指数下跌1.76%至3800.35点，深证成指下跌1.43%至12295.07点 [1] - 板块内个股普遍下跌，中南股份领跌，跌幅达4.79% [1][2] 个股价格变动 - 友发集团逆势上涨3.25%，收盘价6.35元，成交量41.40万手 [1] - 包钢股份上涨0.72%至2.79元，成交额70.99亿元 [1] - 杭钢股份微涨0.46%，收盘价10.86元 [1] - 宝钢股份下跌2.50%至7.03元，河钢股份下跌2.88%至2.36元 [1] - 柳钢股份下跌4.31%至5.77元，安阳钢铁下跌4.24%至2.26元 [2] 资金流向 - 板块主力资金净流出9.24亿元，游资净流入4.38亿元，散户净流入4.86亿元 [2] - 杭钢股份主力净流入1521.58万元（占比0.42%），但游资净流出7543.80万元 [3] - 友发集团主力净流入1347.75万元（占比5.14%），游资净流入1354.99万元 [3] - 本钢板材主力净流出1527.25万元（占比-15.85%），游资净流入889.57万元 [3] - 南钢股份主力净流出690.55万元（占比-3.58%），游资净流入659.86万元 [3]

公司动态 - 公司第五届第十次董事会会议于2025年8月25日以现场结合通讯方式召开 [1] - 会议审议《关于调整公司组织架构的议案》等文件 [1] 财务数据 - 2024年营业收入构成：石油化工行业占比28.16% [1] - 电力锅炉行业收入占比25.59% [1] - 其他行业收入占比21.96% [1] - 机械设备行业收入占比20.57% [1] - 天然气行业收入占比3.73% [1] 行业背景 - 宠物产业市场规模达3000亿元 [1] - 宠物智能手机等新兴产品推动行业市场爆发 [1] - 行业上市公司出现普涨态势 [1]

公司人事变动 - 证券事务代表黄薇因工作调整辞去职务 辞职后将继续在公司任职 [1] 公司业务构成 - 2024年1至12月营业收入构成：石油化工行业占比28.16% 电力锅炉行业占比25.59% 其他行业占比21.96% 机械设备行业占比20.57% 天然气行业占比3.73% [1] 行业市场动态 - 宠物产业市场规模达3000亿元 呈现爆发式增长态势 [1] - 宠物智能手机等创新产品推动行业上市公司股价普遍上涨 [1]

公司治理动态 - 武进不锈第五届监事会第七次会议于8月26日晚间召开 [2] - 会议审议通过《2025年半年度报告及摘要的议案》 [2]

公司治理动态 - 公司第五届董事会第十次会议于8月26日晚间召开 [2] - 会议审议通过《2025年半年度报告及摘要的议案》等多项议案 [2]