国联民生系公司 2023 年向不特定对象发行可转换公司债券（"春 23 转债"） 的保荐机构，原指派彭果先生和訾帅伟先生担任公司保荐代表人负责保荐工作及 持续督导工作。 | 证券代码：603890 | 证券简称：春秋电子 | 公告编号：2025-077 | | --- | --- | --- | | 债券代码：113667 | 债券简称：春23转债 | | 苏州春秋电子科技股份有限公司 关于变更持续督导保荐代表人的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性 陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 近日，苏州春秋电子科技股份有限公司（以下简称"公司"）收到国联民生 证券承销保荐有限公司（以下简称"国联民生"）出具的《关于更换苏州春秋电 子科技股份有限公司持续督导保荐代表人的函》。 2025 年 12 月 18 日 附件： 李兴亮先生简历 李兴亮，男，现任国联民生证券承销保荐有限公司业务董事，保荐代表人， 注册会计师，先后参与或负责了芯朋微科创板 IPO、艾郎科技主板 IPO 等项目， 在保荐业务执业过程中严格遵守《证券发行上市保荐业务管理办法》等相关规定， ...

中证2000ETF华夏（562660）市场表现 - 截至12月16日午间收盘，中证2000ETF华夏（562660）下跌1.40%，报1.621元，成交额为1159.03万元 [1] - 该ETF自2023年9月6日成立以来，累计回报为64.81%，但近一个月回报为-2.44% [1] 中证2000ETF华夏（562660）持仓股表现 - 前十大重仓股中，仅亚太股份上涨2.17%，其余九只股票均下跌 [1] - 跌幅较大的重仓股包括：光电股份跌5.02%，杰普特跌3.36%，天奥电子跌2.87%，春秋电子跌2.67%，道恩股份跌2.68% [1] - 其他下跌的重仓股有：国恩股份跌1.86%，宝胜股份跌2.49%，麦克奥迪跌2.09%，绿色动力跌0.58% [1] 中证2000ETF华夏（562660）产品概况 - 该ETF的业绩比较基准为中证2000指数收益率 [1] - 基金管理人为华夏基金管理有限公司，基金经理为鲁亚运和陈国峰 [1]

文章核心观点 - 液冷技术被视为解决数据中心散热压力的关键路径，在AI算力需求激增的背景下，行业正迎来确定性的发展机遇，市场空间预计达千亿规模 [3][8][13] - 多家上市公司正通过收购等方式积极布局液冷领域，以整合技术、客户资源和制造能力，抢占AI算力基础设施新赛道的核心竞争力 [2][8][10] - 二级市场对液冷概念反应热烈，液冷服务器指数年内大幅上涨，多只成分股股价翻倍，反映了资本对该领域的高度关注 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 锁定北美客户 - 蓝思科技作为消费电子龙头，为开拓AI服务器液冷方向，于2025年12月11日公告拟收购裴美高公司100%股权，以快速获得特定客户服务器机柜业务的成熟技术与客户认证，以及先进的液冷散热系统集成能力 [2][4][6] - 此次收购的核心目标之一是进入“北美大客户”的供应商名单，裴美高公司及其控股的元拾科技拥有开展相关业务所需的资质、技术与团队，蓝思科技借此大幅增强在AI算力硬件方案的核心竞争力 [5][6] 资本纷纷抢滩 - 除蓝思科技外，近期多家上市公司宣布收购液冷业务标的：中石科技以3570万元收购中石讯冷51%股权，奕东电子以6120万元收购深圳冠鼎51%股权，春秋电子计划收购全球液冷技术领导者Asetek公司 [8][9] - 这些收购行动反映了行业对液冷技术在AI算力基础设施中重要性的共识，相关公司正通过整合资源以抢占或提升在液冷赛道的核心竞争力 [8][10] - 液冷技术相比传统风冷具有低能耗、高散热、低噪声等优势，被认为是解决数据中心散热压力的必由之路，尤其适用于AI高算力场景 [8] 千亿市场开启 - 二级市场上，液冷概念股备受追捧，截至12月12日，液冷服务器指数年内大幅上涨49.66%，思泉新材、英维克、科创新源年内涨幅分别达286.21%、155.36%、123.97%，中石科技涨幅亦达99.95% [2][12] - 行业预测液冷市场空间巨大，中石科技相关人员预测总规模达1000多亿元，其中冷板相关组件市场规模约三四百亿元 [13] - 东吴证券测算，2026年算力液冷市场规模将突破千亿，其中ASIC液冷系统规模预计达353亿元，英伟达液冷系统规模高达697亿元，随着芯片功率密度提升，液冷价值量有望持续增长 [14] - 头豹研究院报告指出，预计2025年液冷在AI数据中心中的渗透率将达40%，成为基础设施层最具确定性的技术拐点，将驱动产业链各环节业绩爆发 [14]

公司战略与业务转型 - 公司正通过整合Asetek核心液冷技术，实现从电子制造向“电子+液冷解决方案”的战略转型 [2] 合作伙伴与市场地位 - 合作伙伴Asetek是台式电脑液冷散热技术领域的领先企业，拥有超过20年的液冷行业技术和客户关系积累 [2] - Asetek长期为戴尔外星人、华硕、NZXT等全球主流PC品牌商、配件商提供高性能散热解决方案 [2] 客户与业务协同 - 公司与Asetek在客户资源方面具有高度协同性 [2]

苏州春秋电子科技股份有限公司 2025 年第一次临时股东大会 会议资料 中国·苏州 2025 年 12 月 | | | | | | 苏州春秋电子科技股份有限公司 2025 年第一次临时股东大会会议资料 一、会议议程 一、会议时间 现场会议：2025 年 12 月 23 日（星期二）14:00 江苏省昆山市张浦镇益德路 988 号公司会议室 三、会议主持人 苏州春秋电子科技股份有限公司董事长薛革文先生。 四、会议审议事项 1、关于变更公司注册资本、取消监事会并修订《公司章程》的议案； 2、关于修订部分公司治理制度的议案。 五、会议流程 （一）会议开始 网络投票：2025 年 12 月 23 日（星期二）采用上海证券交易所网络投票系 统，通过交易系统投票平台的投票时间为股东大会召开当日的交易时间段，即 9:15-9:25，9:30-11:30，13:00-15:00；通过互联网投票平台的投票时间为股东 大会召开当日的 9:15-15:00。 二、现场会议地点 3 / 10 1、参会人员签到，股东或股东代表登记（13:00-13:45） 2、会议主持人宣布会议开始（14:00） 3、会议主持人介绍到会股东及来宾情况 ...

涉及的公司与行业 * 公司：春秋电子（消费电子结构件、汽车零部件、服务器液冷方案）[1] * 收购标的：丹麦液冷散热方案供应商阿斯泰克（Astec）[2] * 行业：消费电子（镁/铝合金结构件）、服务器液冷散热、汽车零部件、AI PC、低空飞行器与机器人（新兴应用）[2][24][25][29] 核心观点与论据 **1 公司近期业绩与盈利能力** * 2025年第三季度单季度营收超过12亿元，扣非净利润接近1.2亿元，创历史新高[4] * 业绩驱动因素：换季需求、主要客户份额稳定快速增长、产品结构升级、高毛利镁合金消费电子方案占比提升[4] **2 对戴尔（Dell）业务的展望** * 预计2025年对戴尔收入约10亿元[3] * 预计未来两年内，对戴尔业务有望保持30%至50%的增长[3][12] * 公司在戴尔的市场份额仍有很大提升空间[12] **3 镁/铝合金业务趋势** * 高端机型中，苹果使用铝合金，其他品牌更倾向于镁合金[13] * 随着镁价格下降，相对于铝而言，镁具有进一步优势，有利于镁合金方案市占率的提升[13] * AI PC概念推动了高端产品发展，高端PC对外观质感要求更高，有助于提升镁合金消费品业务的毛利水平[29] **4 收购阿斯泰克（Astec）的战略逻辑** * 收购总对价接近6亿元[4] * 旨在结合春秋电子的制造能力与阿斯泰克20多年的液冷技术积淀，实现协同效应，重点发力服务器液冷市场[2][4][5] * 阿斯泰克在台式机和高性能液冷市场有20年经验，年出货量接近100万台，行业市占率靠前[2][4] * 阿斯泰克液冷业务毛利率接近50%（约45%-50%），盈利能力强[18] **5 阿斯泰克的现状与未来方向** * 过去两年亏损源于客户变动和游戏外设投入[6] * 未来将重点发力服务器验证市场，其DTC技术路线与NVIDIA（NV）高度吻合，拥有大量专利和设计经验[2][6] * 定位为解决方案提供商，对标北美公司酷IT（CoolIT），计划从源头方案设计加硬件双管齐下[2][9] * 已有一个约100多人的研发团队，其中几十人在国内[23] * 游戏业务（赛车相关To C业务）亏损明显，收购后将逐步控制或减少投入，预计2026年不会对公司形成明显拖累[17] **6 客户协同与潜在订单** * 服务器市场与电池市场下游客户重合度高，包括北美两家大型企业以及国内企业[2][8] * 收购过程中已与客户沟通未来意向和产品方向，具体商务合作待收购完成后落地[8] * 将从解决方案和核心硬件两方面入手，提高产品价值含量[2][8] * 已获得一个保底订单（原客户转回），价值3,000多万美元，预计2026年第二季度开始交付[14][15] **7 AI服务器液冷发展规划与竞争优势** * 业务将往芯片端方向发展，与NVIDIA等进行研发资源对接，推出整体解决方案[19] * 核心优势：阿斯泰克多年技术积累（如SOTER的CityView产品在NV服务器验证市场市占率高）、春秋电子的制造能力与成本优势[16][20] * 竞争格局：台式机液冷市场主要对手包括STEC、酷IT和酷乐 Master等，国内企业更多关注大市场，格局相对稳定[28] * 材料与加工：AI服务器液冷主流材料为铜，加工难度大，初期以代工为主，同时储备人才并考虑自建团队[21] **8 越南工厂现状与规划** * 总投入约5亿元，目前仍处于亏损状态[7] * 2025年预计收入约2亿元，但仍会亏损[7] * 内部测算显示，当收入达到五六亿元时可实现盈亏平衡[7] * 2025年三季度新增许多模具订单，预计约半年后带来产品订单，目标2026年大幅减亏甚至扭亏[7] **9 汽车业务发展** * 2025年预计收入达到3亿元[24] * 产品从单纯的屏幕支架扩展到电气电控液冷组件等[24] * 预计未来几年保持30%-50%的复合增速[24] * 汽车产品毛利率比消费类镁合金产品低，公司正努力开发标准化产品以提高毛利率[24] **10 其他业务与规划** * **产能**：现有产能大约能支撑超过10亿元的收入，预计2026年及之后一段时间内不会遇到瓶颈期[11] * **新兴应用**：镁铝合金在低空飞行器和机器人领域有应用前景，正与国内外客户沟通合作[25] * **汇率影响**：公司外币收入占比约为80%以上，2025年通过优化敞口控制减少汇率风险，2026年影响尚难预估[27] * **再融资计划**：未来可能有再融资需求，预计将在2026年考虑[22] 其他重要内容 * 公司业务扩展主要依赖自身现金流，未进行市场融资[22] * 液冷方案技术壁垒高，涉及芯片厂配合研发、CPU算法、漏液检测、水温变化等细节[16]

股东大会基本信息 - 公司将于2025年12月23日14点00分在江苏省昆山市张浦镇益德路988号公司会议室召开2025年第一次临时股东大会 [2] - 股东大会采用现场投票与网络投票相结合的表决方式 网络投票通过上海证券交易所股东大会网络投票系统进行 [2] - 网络投票时间为2025年12月23日 通过交易系统投票平台的时间为9:15-9:25 9:30-11:30 13:00-15:00 通过互联网投票平台的时间为9:15-15:00 [3] 会议审议事项 - 本次股东大会将审议两项特别决议议案 且均对中小投资者实行单独计票 [5][7] - 相关议案详情已分别于2025年10月30日 2025年11月26日和2025年12月3日刊载于《中国证券报》、《上海证券报》及上海证券交易所网站 [6] - 本次会议不涉及关联股东回避表决及优先股股东参与表决的议案 [7] 投票与参会规则 - 股东可通过交易系统投票平台或互联网投票平台进行网络投票 首次使用互联网投票需完成股东身份认证 [7] - 同一表决权通过不同方式重复表决时 以第一次投票结果为准 [8] - 股东对所有议案均表决完毕才能提交投票 [9] - 股权登记日收市后登记在册的股东有权出席 并可书面委托代理人出席表决 [10] 会议登记与联系 - 参会股东登记时间为2025年12月18日上午9:00至11:00 下午13:00至16:00 [13] - 登记地点为公司会议室 股东可采用传真或信函方式登记 需在登记时间内送达 [13] - 会议联系人吕璐 潘晓杰 联系电话0512-57445099 传真0512-57293992 [15]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会于2025年12月23日14点召开，地点为江苏省昆山市张浦镇益德路988号公司会议室[4] - 网络投票起止时间为2025年12月23日，交易系统和互联网投票平台有不同投票时段[7] - 本次股东大会审议变更公司注册资本等两项议案[9] 时间与登记 - 股权登记日为2025年12月17日[16] - 参会登记时间为2025年12月18日9:00 - 11:00、13:00 - 16:00，地点为公司会议室[17] 其他 - 联系人是吕璐、潘晓杰，电话0512 - 57445099，传真0512 - 57293992[19] - 授权委托书可委托他人出席2025年12月23日股东大会并代为表决[21]

核心观点 - 春秋电子表示，镁金属价格下跌对公司产品渗透率有正向作用 [1] 公司动态 - 春秋电子在互动平台回应投资者关切，披露原材料价格变动对公司业务的影响 [1] - 公司产品渗透率受益于镁金属价格下跌 [1] 行业与原材料 - 镁金属是公司产品生产所需的重要原材料之一 [1] - 当前镁金属市场价格处于下跌趋势 [1] - 原材料成本下降有助于提升公司产品的市场渗透率 [1]

公司核心观点 - 春秋电子在互动平台表示，镁金属价格下跌对公司产品渗透率有正向作用 [1] 原材料成本与产品策略 - 镁金属价格下跌对春秋电子的产品渗透率产生积极影响 [1]