报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 公司2024年半年报业绩超预期，新品如期放量，多个新老品种处于快速放量期，规模效应下经营杠杆有望释放，带来业绩高成长性 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 - 2026年预计营业收入为18.99、22.16、25.64亿元，同比增长16.6%、16.7%、15.7%；归母净利润为2.58、3.14、3.90亿元，同比增长38.1%、21.9%、24.2% [1][5] - 2024年上半年实现营业收入9.10亿元，同比增长6.44%；归母净利润1.37亿元，同比增长28.23%；扣非归母净利润1.11亿元，同比增长26.54% [2] - 单二季度营收4.72亿元、同比+12.77%；归母净利润6665万元、同比+55.26%；扣非净利润5681万元、同比+48.26% [4] - 上半年医药工业营收8.37亿元、同比+9.12%；毛利率76.19%、同比+2.93pp [4] 业务板块表现 - 心脑血管上半年营收2.38亿元、同比+37.57%，毛利率80.55%、同比+4.51pp，依折麦布销售收入同比增长超110% [4] - 骨科上半年营收1.93亿元、同比+3.62%，毛利率84.12%、同比-3.17pp，藤黄健骨片销量同比增长近5%，覆盖等级医院近2300家、基层医院约5600家，玄七健骨片营收超5000万元，同比增长超430% [4] - 呼吸上半年营收1.46亿元、同比+12.09%，毛利率76.27%、同比+2.40pp，强力枇杷膏（蜜炼）营收同比增长约26% [4] - 儿科上半年营收9407万元、同比-3.50%，毛利率70.04%、同比+7.89pp，小儿荆杏止咳颗粒销售收入约4500万元，同比增长超150% [4] 费用与研发 - 2024H1销售/管理/财务/研发费用率分别为41.78%/6.88%/0.42%/6.74%，分别同比-0.31pp/-1.89pp/-0.07pp/+2.44pp，净利率15.03%、同比+2.56pp [4] - 上半年研发费用投入6135万元、同比+67%，中药创新药诺丽通颗粒已完成长毒试验，预计2024H2申报上市 [4] 资产负债表相关 - 2023 - 2026E流动资产分别为921、862、1259、1312百万元；非流动资产分别为2160、2143、2117、2131百万元；资产总计分别为3081、3005、3375、3443百万元 [7] - 2023 - 2026E流动负债分别为1248、872、903、568百万元；非流动负债分别为244、394、494、594百万元；负债合计分别为1492、1266、1397、1163百万元 [7] 利润表相关 - 2023 - 2026E营业收入分别为1629、1899、2216、2564百万元；营业成本分别为520、562、621、687百万元；净利润分别为180、259、317、396百万元 [7] 现金流量表相关 - 2023 - 2026E经营活动现金流分别为88、210、141、713百万元；投资活动现金流分别为-197、-55、-52、-102百万元；筹资活动现金流分别为-92、15、-25、-382百万元 [7] 主要财务比率 - 2023 - 2026E成长能力方面，营业收入增长率分别为-9.1%、16.6%、16.7%、15.7%；营业利润增长率分别为-40.8%、45.5%、23.0%、25.2%；归属于母公司净利润增长率分别为-34.6%、37.8%、21.7%、24.3% [7] - 2023 - 2026E获利能力方面，毛利率分别为68.1%、70.4%、72.0%、73.2%；净利率分别为11.5%、13.6%、14.1%、15.2%；ROE分别为12.8%、16.0%、17.0%、18.2% [7] - 2023 - 2026E偿债能力方面，资产负债率分别为48.4%、42.1%、41.4%、33.8%；净负债比率分别为44.12%、64.46%、64.79%、56.14%；流动比率分别为0.74、0.99、1.39、2.31；速动比率分别为0.47、0.94、0.99、2.15 [7] - 2023 - 2026E营运能力方面，总资产周转率分别为0.54、0.62、0.69、0.75；应收账款周转率均为7；应付账款周转率均为5 [7] 每股指标与估值比率 - 2023 - 2026E每股收益分别为0.42、0.59、0.71、0.89元；每股经营现金流分别为0.20、0.48、0.32、1.62元；每股净资产分别为3.32、3.65、4.19、4.86元 [7] - 2023 - 2026E估值比率方面，P/E分别为25.87、18.77、15.42、12.40；P/B分别为3.31、3.01、2.62、2.26；EV/EBITDA分别为17、13、11、9 [7]

报告公司投资评级 - 华福证券维持"买入"评级[3] 报告的核心观点 业绩表现强势 - 公司2024H1实现营业收入9.1亿元,同比增长6.4%;归母净利润1.4亿元,同比增长28.2%;实现扣非归母净利润1.1亿元,同比增长26.5%[4] - 2024Q2单季度实现营业收入4.7亿元,同比增长12.8%;归母净利润0.67亿元,同比增长55.3%;实现扣非归母净利润0.57亿元,同比增长48.3%[4] 创新中药新品引领业绩强势表现 - 公司工业板块2024H1实现营收8.4亿元,同比增长9.1%;毛利率76.2%,同比提升2.9个百分点[4] - 重点品种表现亮眼:玄七健骨片销售收入超5000万元,同比增长超430%;小儿荆杏止咳颗粒销售收入约4500万元,同比增长超150%;强力枇杷膏(蜜炼)同比增长26%;依折麦布片销售收入同比增长超110%,销售额约1.44亿元[4] 创新投入持续加码,中长期潜力充足 - 公司2024H1研发投入0.61亿元,同比增长65%[4] - 公司目前有中药新药1类、化药3类、4类等多个研发项目稳步推进,未来将在化药、中药、生物药三大领域实现共同发展[4] - 创新中药诺丽通颗粒(养血祛风止痛颗粒)已经完成长毒试验,静待申报落地[4] 财务预测与估值 - 预测2024/2025/2026年公司营收分别为18.29/21.15/24.39亿元,增速为12%/16%/15%[4] - 预测2024/2025/2026年公司净利润分别为2.41/2.93/3.53亿元,增速为29%/22%/20%[4] - 2024/2025/2026年公司市盈率分别为21.2/17.4/14.5倍,市净率分别为3.2/2.8/2.5倍[7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024H1经营业绩增长亮眼，盈利能力持续提升，看好公司中药创新药产品的发展潜力以及创新管线布局，维持原盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为2.34/2.85/3.66亿元，EPS为0.53/0.65/0.83元，当前股价对应PE为20.6/16.9/13.2倍，维持“买入”评级[2] 各部分总结 经营业绩 - 2024H1实现营收9.10亿元（同比+6.44%）；归母净利润1.37亿元（+28.23%）；扣非归母净利润1.11亿元（+26.54%）。2024Q2单季度实现营收4.72亿元（+12.77%）；归母净利润0.67亿元（+55.26%）；扣非归母净利润0.57亿元（+48.26%）[2] - 2024H1毛利率为72.66%（+3.47pct），净利率为14.90%（+2.50pct）。2024H1销售费用率为41.78%（-0.31pct）；管理费用率为6.88%（-1.89pct）；研发费用率为6.74%（+2.44pct）；财务费用率为0.42%（-0.07pct）[2] 分系列营收 - 2024H1公司心脑血管疾病用药实现营收2.38亿元（+37.57%）；骨骼肌肉系统用药实现营收1.93亿元（+3.62%）；呼吸系统用药实现营收1.46亿元（+12.09%）；儿童用药实现营收0.94亿元（-3.50%）；妇科疾病用药实现营收0.43亿元（-8.42%）；抗感染用药实现营业收入0.33亿元（-24.77%）；其他类营收1.36亿元（-10.94%）[3] - 心脑血管疾病和呼吸系统用药在营收增长较快的同时，毛利率分别同比提升4.51pct和2.40pct，增至80.55%和76.27%[3] 产品打造 - 截至2023年末，公司已培育出藤黄健骨片、强力枇杷膏（蜜炼）、血塞通分散片、依折麦布片等年销售过亿的产品[4] - 2024H1中药创新药玄七健骨片销售收入超0.5亿元；小儿荆杏止咳颗粒销售收入约0.45亿元；强力枇杷膏（蜜炼）销售收入同比增长达26%；依折麦布片销售收入约1.44亿元，同比增长超110%[4] 财务预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1,792|1,629|1,755|1,953|2,205| |YOY(%)|14.4|-9.1|7.8|11.3|12.9| |归母净利润(百万元)|286|187|234|285|366| |YOY(%)|308.1|-34.6|25.5|21.6|28.5| |毛利率(%)|67.3|68.1|68.4|69.1|69.9| |净利率(%)|16.0|11.5|13.4|14.6|16.6| |ROE(%)|18.3|11.3|12.8|14.3|16.0| |EPS(摊薄/元)|0.65|0.43|0.53|0.65|0.83| |P/E(倍)|16.9|25.8|20.6|16.9|13.2| |P/B(倍)|3.5|3.3|3.0|2.7|2.3|[5]

湖南方盛制药股份有限公司 HUNANFANGSHENG PHARMACEUTICAL CO., LTD. 湖南方盛制药股份有限公司 第五届董事会独立董事专门会议第三次会议决议 湖南方盛制药股份有限公司（以下简称"公司"）第五届董事会 独立董事专门会议第三次会议于 2024 年 8 月 27 日在新厂办公大楼一 楼会议室（一）以通讯表决的方式召开。会议通知及会议材料已于 2024 年 8 月 23 日以电子邮件、微信、电话等方式通知全体独立董事。本次 会议由独立董事袁雄先生召集并主持，会议应出席独立董事 3 人，实 际出席独立董事 3 人。本次会议参与表决人数及召集、召开程序符合 《公司法》和《公司章程》的有关规定，会议合法有效。会议审议并 通过了《关于公司 2024 年半年度利润分配方案的预案》： 本次利润分配方案符合公司实际情况和发展需要，不存在损害中 小股东利益的情形，符合有关法律法规、规范性文件和《公司章程》 等的有关规定。 综上，我们同意《关于公司 2024 年半年度利润分配方案的预案》， 并将该议案提交公司第五届董事会第十三次会议审议。 该议案表决情况：3 票同意，0 票反对，0 票弃权，表决通过。 ...

湖南方盛制药股份有限公司 HUNANFANGSHENG PHARMACEUTICAL CO., LTD. 证券代码：603998 证券简称：方盛制药 公告编号：2024-068 湖南方盛制药股份有限公司 第五届董事会第十三次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 湖南方盛制药股份有限公司（以下简称"公司"）第五届董事会 第十三次会议于 2024 年 8 月 27 日下午 14:30 在公司办公大楼一楼会 议室（一）以现场与通讯表决相结合的方式召开。公司证券部已于 2024 年 8 月 17 日以电子邮件、微信、电话等方式通知全体董事。本次会议 由董事长周晓莉女士召集并主持，会议应出席董事 6 人，实际出席董 事 6 人（独立董事高学敏先生、杜守颖女士、袁雄先生以通讯方式参 会），公司 3 名监事列席了会议。本次会议参与表决人数及召集、召 开程序符合《公司法》和《公司章程》的有关规定，会议合法有效。 会议审议并通过了以下议案： 一、关于公司 2024 年半年度报告及其摘要的议案 公司审计委员会已对本议案进行 ...

湖南方盛制药股份有限公司 HUNANFANGSHENG PHARMACEUTICAL CO., LTD. 证券代码：603998 证券简称：方盛制药 公告编号：2024-070 湖南方盛制药股份有限公司 关于 2024 年半年度利润分配方案公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 每股分配比例：每股派发现金红利 0.05 元（含税）； 本次利润分配以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数，具体日期将在权 益分派实施公告中明确； 在实施权益分派的股权登记日前公司总股本发生变动的，拟维持分配比例不变， 相应调整分配总额，并将在相关公告中披露。 湖南方盛制药股份有限公司 HUNANFANGSHENG PHARMACEUTICAL CO., LTD. 如在本公告披露之日起至实施权益分派股权登记日期间，公 司总股本发生变动的，公司拟维持每股分配比例不变，相应调整 分配总额。如后续总股本发生变化，将另行公告具体调整情况。 本次利润分配方案尚需提交股东大会审议。 二、公司履行的决策程序 （一）董事会会议的召开、 ...

湖南方盛制药股份有限公司 HUNANFANGSHENG PHARMACEUTICAL CO., LTD. 证券代码：603998 证券简称：方盛制药 公告编号：2024-067 湖南方盛制药股份有限公司 关于公司通过药品GMP符合性检查的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 生产地址：湖南省长沙市麓松路 789 号 检查时间：2024 年 6 月 11 日至 14 日 检查范围：肠康胶囊（国药准字 Z20000131）；中药提取一 车间中药前处理和提取生产线、综合固体二车间硬胶囊剂生产线 2 检查结论：符合《药品管理法》《药品生产监督管理办法》 《药品生产质量管理规范（2010 年修订）》等要求。 三、对公司的影响及风险提示 第 1 页，共 2 页 公司本次获得药品 GMP 符合性检查结果，表明公司相关生产 线、药品符合 GMP 要求，将进一步丰富公司肠胃疾病用药品类， 产品名称 注册分类 主要的治疗领域 市场情况 肠康胶囊 中药 清热燥湿，理气止 痛，用于湿热泄泻 证候者 经公司查询，肠康胶囊为全国独家剂型， ...

湖南方盛制药股份有限公司 HUNANFANGSHENG PHARMACEUTICAL CO., LTD. 关于为子公司提供非融资性担保的进展公告 证券代码：603998 证券简称：方盛制药 公告编号：2024-065 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 湖南方盛制药股份有限公司 重要内容提示： 被担保人名称：湖南方盛制药股份有限公司（以下简称"公司"或"方盛制药"） 全资子公司湖南方盛锐新药业有限公司（以下简称"锐新药业"）； 本次担保事项已经公司第五届董事会2021年第四次临时会议、2021年第二次临 时股东大会审议通过，无需另行召开董事会会议及股东大会审议。 一、担保情况概述 公司第五届董事会2021年第四次临时会议、2021年第二次临 时股东大会已分别审议通过《关于为子公司提供担保的议案》， 同意公司为锐新药业（公司直接持有100%股权）提供总额度不超 过10,000万元的担保（详见公司2021-030号、2021-046号公告）， 无需另行召开董事会会议及股东大会审议。 二、本次担保的进展 公司前期仅向主管 ...

湖南方盛制药股份有限公司 HUNANFANGSHENG PHARMACEUTICAL CO., LTD. 证券代码：603998 证券简称：方盛制药 公告编号：2024-066 湖南方盛制药股份有限公司 关于召开2024年半年度业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 会议召开时间：2024 年 8 月 29 日(星期四)上午 11:00-12:00； 会议召开方式：上证路演中心网络互动； 投资者可于 2024 年 8 月 22 日(星期四)至 8 月 28 日(星期三)16:00 前登录上证路 演中心网站首页点击"提问预征集"栏目或通过公司邮箱 fs88997135@126.com、 603998@fangsheng.com.cn 进行提问。公司将在说明会上对投资者普遍关注的问题进行 回答。 湖南方盛制药股份有限公司（以下简称"公司"）将于2024 年8月29日发布公司2024年半年度报告，为便于广大投资者更全 面深入地了解公司2024年半年度经营成果、财务状况，公司计划 于2024年 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖方盛制药，给予“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - “集采影响出清&中药创新药上量”是公司核心看点，集采影响出清方面，2024Q1公司心脑血管产品营收增速达44.28%，毛利率提升4.1个百分点，依折麦布片等品种集采价格影响减弱、销量增长明显；中药创新药方面，公司以新药研发能力为核心竞争优势，小儿荆杏止咳颗粒和中药1.1类新药玄七健骨片陆续上市贡献第二增长动力，研发管线还有潜力品种 [3] - 公司布局“338”大产品战略，产品品类广泛涉及多疾病治疗领域，拥有多个国家专利保护产品，各产品线有不同发展态势和前景 [3] - 公司创新研发突出，中药新药发展前景广阔，玄七健骨片和小儿荆杏止咳颗粒临床研究表现优秀、疗效显著，公司有“1+N”模式大研发体系，政策支持下未来业绩有望快速增长 [3] 根据相关目录分别进行总结 中药新药研发能力突出的潜力标的，近3年扣非归母净利率持续提升 - 公司构建“一体两翼”格局，以创新中药制药工业为主体，大健康产业和工商联盟体为两翼，核心竞争优势是新药研发能力，医药产品涵盖多领域，大健康产品有保健品，截至2023年末有多项药品相关证书和专利 [12] - 公司发展历经创业初期、扩张阶段、战略布局阶段、战略升级阶段四个阶段 [13] - 公司实控人为张庆华先生，其直接和间接持有公司股权，公司有六大核心子公司，持有佰骏高科部分股权，子公司涉及多项业务，公司在全国有六大生产基地 [14][16] - 2018 - 2023年公司营收复合增速约9%，2023年营收短期承压，2022年业绩显著增长；扣非归母净利润复合增速约17%，归母净利润复合增速约21%，2022年扣非归母净利润和归母净利润高增长，2023年扣非归母净利润仍快速增长；自2020年起毛利率持续提升，2020 - 2023年平均每年提升1个百分点，2024Q1达73.19%，2021 - 2023年销售费用率波动，管理费用率下降，2023年研发费用率达6.63%，2020 - 2023年扣非归母净利率年均提升约1.48个百分点 [18][20][21] - 2022年公司股权激励计划首次授予210人，授予限制性股票1075.24万股，占股本2.79%，授予价格每股3元，2年期业绩考核目标均超额完成 [23] 集采影响出清，“338”战略驱动产品矩阵共同发展 - 公司核心产品线涉及多疾病治疗领域，开发多个品牌系列产品，推行“338大产品打造计划”，2023年多领域药物收入占比合计78.93%，2024Q1增至81.77%，心脑血管和骨伤科产品是盈利主要力量，呼吸科产品自2022年起成营收重要组成部分且持续增长 [24] - 公司心脑血管主要产品有血塞通分散片、血塞通片、依折麦布片，近2年该类产品收入占比超23%，2018 - 2022年营收复合增速23%，毛利率提升20.28个百分点，2023年因依折麦布片集采营收和毛利率回落，2024Q1营收同比增长44.28%；中国进入老龄化社会，心血管病人数多且死亡率有上升趋势，心血管药物市场规模稳定，零售端销售额占比增加；依折麦布片用于治疗原发性高胆固醇血症，方盛制药是国内首仿药企，2022年集采中选价格便宜，2017 - 2022年全国销售额CAGR约51%，2021 - 2023年公司销量复合增速达178%，2024Q1销售收入同比增长约115%；血塞通分散片和血塞通片有效成分一致，制药工艺有别，2018 - 2023年公司血塞通分散片销量CAGR约7%，2023年收入约1.11亿元，血塞通片销量CAGR约5%，2023年收入约0.98亿元 [25][27][31][33] - 公司骨伤科主导产品有藤黄健骨片、玄七健骨片等，2023年骨伤类产品收入占比22%，2018 - 2023年营收CAGR约3%，2023年营收下降2.34%，2024Q1增长15.69%，近年毛利率略有下滑，2024Q1为84.21%；藤黄健骨片用于治疗骨关节炎相关症状，2023年纳入集采，中选价格降幅42%，2023年销售收入和销量有变化，2024Q1销量增长约16% [35][36][38] - 公司呼吸科主要产品有强力枇杷膏（蜜炼）、强力枇杷露，用于治疗支气管炎咳嗽，强力枇杷膏（蜜炼）为独家品种，呼吸科产品自2022年起为营收贡献重要力量且逐年增长，毛利率高于公司整体，2024Q1营收同比下降20.82%，因原材料到货时间问题 [40][41] - 公司儿科主导产品为小儿荆杏止咳颗粒、赖氨酸维B12颗粒，小儿荆杏止咳颗粒为中药创新药，销售业绩持续提升，2023年末新增成人适应症研究处于二期临床试验中；2020 - 2023年儿科产品营收复合增速约28%，2024Q1营收4560.90万元，同比下降4.07%，毛利率持续攀升，2023年和2024Q1分别为65.10%和69.94% [43][44] 创新管线渐入兑现期，公司或可乘风而上 - 玄七健骨片可活血舒筋、通脉止痛、补肾健骨，用于轻中度膝骨关节炎筋脉瘀滞证症状改善；其治疗机制是诸药共奏功效与病机契合；Ⅲ期临床试验显示治疗KOA筋脉瘀滞证安全有效，对患者症状体征有改善作用，治疗后试验组疼痛消失率高于对照组；玄七健骨片是1.1类中药新药，为中药处方药、国家医保谈判品种（乙类），医保支付标准明确；与藤黄健骨片适应症和侧重不同；2018 - 2023年医院端骨骼肌肉系统用药市场销售额复合增速约2%，2023年院端该类用药销售额约281亿元，消肿止痛类用药占比约64%，2023年玄七健骨片销量约1231万片，营收3200万元左右，2024Q1销售收入约2100万元，同比增长约850%，终端覆盖率提升后仍有成长空间 [46][47][49][51][53] - 小儿荆杏止咳颗粒为儿科创新药，发展势头良好，2023年销售量超生产量，2024Q1新增覆盖等级医院和基层医院各约40家，销售收入约2200万元，同比增长超230% [7] - 公司有“1+N”模式大研发体系，建立多个高规格研发平台，重点研究项目取得重要成就 [7] 业务拆分与估值 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为17.48亿元、20.26亿元、23.13亿元，同比增速分别为7%、16%、14%，实现归母净利润分别为2.52亿元、3.07亿元、3.76亿元，同比分别增长35%、22%、23%，对应当前股价PE分别为20倍、16倍、13倍 [3]