公司业绩 - 公司2024年目标价格为36.85元，首次覆盖给予“买入”评级[1] - 预计公司2024-2026年归母净利润将达到3.99/4.60/5.71亿元，同比增长31%/15%/24%[2] - 公司2023年年度归母净利润同比增长224.91%，实现盈利[13] - 公司多轮驱动增势强劲，整体业绩已恢复至疫情前水平，展现出较强的业绩韧性[13] - 公司2024-2026年归母净利润预计将达到3.99/4.60/5.71亿元，同比增长31%/15%/24%[50] 公司业务 - 公司三轮驱动发展战略初步成形，业务互相驱动，有望进入加速发展时期[4] - 公司业务以餐饮为核心，逐渐衍生出酒店及食品业务，形成多业态并存的发展模式[10] - 公司餐饮及住宿业务占总业务收入比例超过80%，稳定增长[15] - 公司通过餐饮及住宿业务双轮驱动，相互赋能，共同发展，提高酒店设施利用效率[15] - 公司在多业态发展模式下，布局新赛道，绘制发展蓝图，具有较大的发展潜力[12] 行业趋势 - 餐饮行业在疫情后逐步恢复，2023年全年收入增长20.4%，市场规模逐步回归正轨[17] - 中国餐饮业年均增长率为18.6%，增速超过GDP增速[19] - 2015年-2019年全国餐饮收入增幅连续五年超过社会消费品零售总额增幅[19] - 2023年餐饮总收入首次突破5万亿元，占社会消费品零售总额比例11.22%[19] 公司发展计划 - 公司计划在合肥、芜湖和上海等地进一步扩张[28] - 公司对老店进行升级改造，新店拓展稳步增长[25] - 公司设立五大事业部，包括餐饮事业部、婚礼事业部、新餐饮事业部、宾馆事业部、食品事业部[23]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入24.01亿元，同比增长43.76%[13] - 公司2024年第一季度实现营业收入6.9亿元，同比增长28.01%[15] - 公司2024年一季度净利润6449.86万元，同比增长5.32%[16] - 公司2023年一季度利润约为8100万元[17] 用户数据 - 公司餐饮和宾馆门店共有106家，其中同庆楼餐饮门店53家，宾馆门店4家，规模较大[2] - 公司宾馆品牌富茂酒店的2023年总营收为2.78亿元，餐饮收入占总营收81.65%[8] - 公司食品业务2023年实现销售收入1.67亿元，同比增长224.91%[12] 未来展望 - 公司2023年经营活动现金净流弱7.2亿元，未来经营规模及现金流会快速提升[1] - 公司2024年一季度新开三家规模较大门店，其中两家面积超过6万平方米[16] 新产品和新技术研发 - 公司高度重视信息化系统建设，实现了财务和业务信息的一体化，提高了运营效率[6] 市场扩张和并购 - 公司2023年餐饮毛利率为57.05%，较2022年增长3.04%[13] - 公司2023年负债总额为17.4亿元，其中6.94亿为租赁负债[15] 负面信息 - 新店本期亏损365万元[17] - 影响利润529.12万元[17]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入24.01亿元，同比增长43.76%[14] - 公司2023年食品销售收入达1.67亿元，占比8%[14] - 公司2023年餐饮毛利率为57.05%，较2022年提升了3.04%[14] - 公司2023年基本每股收益同比增长225%[15] - 公司2024年第一季度实现营业收入6.9亿元，同比增长28.01%[17] - 公司2024年第一季度归属上市公司股东净利润为6589.91万元，同比减少8.84%[17] - 公司2024年第一季度归属上市公司股东扣费后的净利润为6449.86万元，同比增长5.32%[17] 用户数据 - 公司餐饮门店规模大，大部分单店面积在5000平方以上[2] - 公司餐饮业务主要定位于大众聚餐和宴会服务，市场需求非常大[3] - 公司餐饮业务的刚性需求相对较高，宴会及包厢业务提前预定订单，业绩确定性较高[5] - 公司餐饮业务具有社交属性，与其他餐饮业态有明显不同[4] 未来展望 - 公司进入全面大发展阶段，资本性开支投入的资金较大，交上年同期薪金理财收入减少了182.79万元[18] - 公司新增银行贷款资金，本期新增利息支出346.33万元，合计影响利润529.12万元[18] - 新门店新增营业收入8609万元，按照10%的利润率测算，合计影响为2205.02万元[19] 新产品和新技术研发 - 公司餐饮业务采用数字化建设，提高运营效率，实现财务和业务信息的一体化[6] - 公司餐饮业务具有百年中华老字号的品牌优势和市场定位优势[6] - 公司餐饮业务拥有全流程覆盖的供应链优势和大型餐饮联手门店可复制的运营知识体系优势[6]

业绩总结 - 2023年公司实现营业收入24.01亿元，同比上升43.76%[19] - 2023年公司实现归属于上市公司股东的净利润3.04亿元，同比上升224.91%[19] - 2023年公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.53亿元，同比上升240.03%[19] - 2023年公司经营活动现金净流入7.21亿元，同比上升157.74%[19] - 2023年末资产总额398,366.11万元，比年初增加37.30%；负债总额174,285.35万元，比年初增加90.40%；资产负债率为43.75%，比年初增加12.20%[59] 用户数据 - 无 未来展望 - 2024年餐饮业务计划拓店8 - 12家，拓展20家门店物业作为新店储备[38] - 2024年宾馆业务计划完成4 - 6家新店开业，在建项目2 - 4家[39] - 2024年食品业务与头部商超联合开设店中店约300家[42] - 2024年同庆楼鲜肉大包计划开设社区店约400家[42] 新产品和新技术研发 - 无 市场扩张和并购 - 2023年公司新开门店8家，其中餐饮门店6家，宾馆门店2家[22] - 公司拟使用11,530.00万元收购嘉南投资100%股权[79] 其他新策略 - 公司及子公司2024年度拟申请不超18.7亿元综合授信额度[104] - 公司提请授权董事会办理以简易程序向特定对象发行融资不超3亿元且不超最近一年末净资产20%股票相关事宜[107] - 公司拟对“新开连锁酒店项目”尚未实施的3家直营门店实施地点进行调整[128]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营业收入6.91亿元，同比增长28.01%[3] - 公司食品业务快速增长，2023年食品业务实现营收1.67亿元，同比增长78.28%[3] - 公司净利率有望持续回升，2023年净利率提升至12.66%[4] - 公司2026年预计营业总收入将达到4466百万元，较2023年增长86.6%[11] - 2026年预计净利润为586百万元，较2023年增长92.8%[11] 未来展望 - 公司三轮驱动战略初步成形，预计2024-2026年归母净利润分别为3.86/4.88/5.86亿元，维持“买入”评级[5] - 公司2026年预计每股收益为2.25元，较2023年增长92.3%[11] - 预计2026年公司的市净率为1.89，较2023年下降46.5%[11] 风险提示 - 风险提示包括消费复苏缓慢、业务成本上升、行业竞争加剧[6] - 公司以餐饮为代表的业务增长假设基于消费复苏前提，消费力受损可能导致销售不及预期[7] - 公司业务成本上升可能导致业绩不及预期，例如雇员员工储备、零售食品业务拓展费用可能影响经营利润率[8] - 公司食品销售业务面临渠道竞争，行业竞争加剧可能导致业绩不及预期[9]

业绩总结 - 公司2023年经营活动现金净流入7.2亿元[1] - 公司2023年实现营业收入24.01亿元，同比增长43.76%[13] - 公司2023年实现归属上市公司股东净利润3.04亿元，同比增长224.91%[13] - 公司2023年食品销售额达1.67亿元，占比8%[13] - 公司2023年餐饮毛利率为57.05%，较2022年增长[14] 公司业务 - 公司餐饮和宾馆门店共有106家，分布在多个城市，其中同庆楼餐饮门店53家，宾馆门店4家[2] - 公司餐饮业务主要定位于大众聚餐和宴会服务，具有较高的刚性需求和社交属性[3] - 公司餐饮门店规模较大，投资较大，运营难度大，具有较高的业绩确定性[4] - 公司餐饮业务具有百年中华老字号品牌优势和市场定位优势，以及全流程覆盖的供应链优势[6] - 公司餐饮业务高度重视信息化系统建设，实现财务和业务信息一体化，提高运营效率[6] - 公司宾馆品牌富茂酒店的餐饮收入占总营收81.65%，餐饮收入是主要收入来源[8] - 富茂酒店坚持大众走进豪华酒店理念，平均房价为4050.33元，客房出租率达到82.25%[8] - 富茂酒店的餐饮宴会价格高于社会酒楼价格，实现餐饮和客房业绩互补，提升收入[8] 公司财务状况 - 公司2023年有息负债为2.8亿元，主要用于发展新门店[16] - 一季度民营收入较上年同期上升28.01%[17] - 铜笔门店营业收入上升了6.21%[17] - 新开业门店新增营业收入8609万元[17] - 公司一季度归属于上市公司股东金银润较上年同期下降8.84%[17] - 新店本期亏损365万元[17] - 公司为积累发展后劲2024年一季度增加费用投入约450万元[17] - 新门店新增营业收入8609万元，按照10%的利润率测算，合计影响2205.02万元[18] - 2023年一季度利润增长幅度约30%左右[18] - 2023年一季度利润约为8100万元[18]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入24.01亿元，同比增长43.76%[14] - 公司2024年第一季度实现营业收入6.9亿元，同比增长28.01%[17] - 公司2024年第一季度归属上市公司股东净利润为6589.91万元，同比减少8.84%[17] - 公司2024年第一季度归属上市公司股东扣费后的净利润为6449.86万元，同比增长5.32%[17] - 公司2023年经营活动现金净流入7.2亿元，同比增长157.74%[16] 餐饮业务 - 公司餐饮和宾馆门店共有106家，规模较大，单店面积在2万平方米以上[2] - 公司餐饮业务主要定位于大众聚餐和宴会服务，市场需求大[3] - 公司餐饮门店规模较大，投资比较大，运营难度较大[4] - 公司餐饮业务的核心优势包括百年中华老字号品牌优势、市场定位优势、全流程覆盖的供应链优势和数字化建设优势[6] - 公司宾馆品牌为FUMAO FEELMALL，餐饮收入占总营收81.65%，餐饮收入是主要收入来源[8] 财务状况 - 公司2023年食品销售收入达1.67亿元，占比8%[12] - 公司2023年食品销售收入同比增长225%，达1.67亿元[13] - 公司2023年负债总额为17.4亿元，其中6.94亿为租赁负债[15] - 公司新增银行贷款资金本期新增利息支出346.33万元，合计影响利润529.12万元[18]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [12][26] 报告的核心观点 - 公司2023年和2024Q1业绩表现良好，业务扩张加速，新开店助力收入高增，但24Q1净利润受新店培育等因素拖累；预计2024 - 2026年营收和归母净利润保持增长，给予2024年28倍PE，目标价37.17元 [10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总股本/流通股本为260.00/260.00百万股，流通A股市值6853.60百万元，每股净资产8.87元，资产负债率48.82%，一年内最高/最低股价为37.65/24.25元 [3] 业绩情况 - 2023年实现收入24.0亿元/同比+43.8%，归母净利润3.0亿元/同比+224.9%，扣非归母净利润2.5亿元/同比增长240.0%，毛利率26.6%/同比+8.3pct，销售费率4.8%/同比+0.9pct，管理费率6.1%/同比 - 0.8pct，归母净利率12.7%/同比+7.1pct/较19年 - 0.8pct [10] - 24Q1实现收入6.9亿元/同比+28.0%，归母净利润0.7亿元/同比8.8%，扣非归母净利润0.6亿元/同比+5.3%，毛利率24.7%/同比 - 0.3pct，销售费率4.6%/同比+1.6pct，管理费率5.5%/同比 - 0.8pct，归母净利率9.5%/同比 - 3.9pct [10] 门店扩张 - 2023年新增8家门店，包括4家酒楼、2家婚礼宴会、2家宾馆，门店面积同比+29.9%；24Q1新开3家大店明显拉动收入，同店收入同比+6.2% [11] 净利润影响因素 - 23Q1收到征收补偿款1215.6万元增厚基期利润，剔除非经影响，24Q1净利润同比+5.3%；扣非归母净利润增速小于收入增速主要因新开门店在培育期当期亏损365万、营销投放增加450万、新店投入占用资金新增贷款带来利息压力 [11] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为29.9/38.1/46.1亿元，同比增速分别为24.3%/27.7%/21.1%，归母净利润分别为3.5/4.6/5.7亿元，同比增速分别为13.5%/32.8%/24.0%，EPS分别为1.3/1.8/2.2元/股，3年CAGR为23.2% [12] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1670|2401|2986|3812|4614| |增长率（%）|3.86%|43.76%|24.34%|27.66%|21.05%| |EBITDA（百万元）|286|623|1082|1261|1269| |归母净利润（百万元）|94|304|345|458|568| |增长率（%）|-35.03%|224.91%|13.49%|32.75%|24.01%| |EPS（元/股）|0.36|1.17|1.33|1.76|2.19| |市盈率（P/E）|75.8|23.3|20.6|15.5|12.5| |市净率（P/B）|3.6|3.2|2.8|2.5|2.2| |EV/EBITDA|34.2|14.2|7.0|5.3|4.7|[25]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入24.01亿元，同比增长43.76%[2] - 公司2024年一季度实现营业收入6.91亿元，同比增长28.01%[3] - 公司2026年预计营业总收入将达到4510百万人民币，较2022年增长了169.2%[9] - 公司2026年预计净利润将达到595百万人民币，较2022年增长了532.98%[9] - 公司2026年预计每股收益将达到2.29元，较2022年增长了536.11%[9] 业务展望 - 公司餐饮+宾馆+食品三轮驱动战略初步成型，业务或迎来高速发展期，维持公司增持评级[1] 投资评级 - 公司投资评级为"买入"，预计未来6-12个月内股价将超越基准指数20%以上[11] 行业评级 - 行业投资评级为"强于大市"，预计未来6-12个月内行业指数将表现强于基准指数[12] 免责声明 - 本报告由中银国际证券股份有限公司撰写并向特定客户发布[15] - 中银国际证券股份有限公司不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任[16] - 本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况[17]

业绩说明会安排 - 2024年5月13日15:00 - 16:30举行2023年度暨2024年第一季度业绩说明会[3] - 以视频结合网络互动方式在上海证券交易所上证路演中心召开[4][5] 投资者参与 - 2024年5月6日至5月10日16:00前可提问[3] - 2024年5月13日15:00 - 16:30可在线参与[8] 联系方式 - 董秘办联系电话0551－63638945，邮箱TQL2009@sohu.com[9]