投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [9] 核心观点 - 报告认为公司短期业绩因扩张期费用前置而承压，但看好其三轮驱动战略的中长期发展潜力，期待四季度宴会旺季带来业绩提振 [2][6][13] 2025年第三季度财务表现 - 2025年第三季度营业收入为5.66亿元，同比下降4.77% [6] - 2025年第三季度归母净利润为-0.42亿元，同比转亏 [6] - 2025年第三季度扣非归母净利润为-0.42亿元，同比转亏 [6] - 2025年前三季度营业收入为18.96亿元，同比增长1.66% [6] - 2025年前三季度归母净利润为3019.76万元，同比下降63.79% [6] - 2025年前三季度扣非归母净利润为2537.12万元，同比下降66.52% [6] 收入端分析 - 第三季度收入下滑受“禁酒令”影响7月营收不及预期，以及中秋节错位导致节假日旺季营收错位影响 [13] - 三季度本身为传统经营淡季，婚宴需求较少 [13] - 展望后市，随着“禁酒令”影响退坡及四季度宴会高峰期到来，营收有望得到提振 [13] 利润端与盈利能力分析 - 净利润转亏主因新店（肥西富茂、高新富茂、安庆富茂）开业产生前期开办费用与资产折旧摊销拖累，且新开门店尚处爬坡期，导致三季度新店亏损超2000万元 [13] - 财务费用增加进一步挤压净利润空间 [13] - 第三季度毛利率同比下滑6.95个百分点至10.42% [13] - 第三季度期间费用率同比上升0.47个百分点至16.87%，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别同比-0.3/+0.23/+0.11/+0.43个百分点 [13] - 资产处置收益大幅下滑及信用减值损失也对利润产生负面影响，导致净利率同比转负 [13] 业务战略与展望 - 公司三轮驱动战略（餐饮、酒店、食品）已初步成形，业务相辅相成 [2][13] - 依托同庆楼、富茂等品牌，主打社交型餐饮住宿消费场景，定位“好吃不贵有面子”，符合当前性价比消费趋势 [2][13] - 中长期看，门店扩张与食品业务产品创新将为长期发展注入动力 [2][13] - 预计新开门店度过培育期后，利润端有望触底回升 [13] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为1.55亿元、2.75亿元、3.91亿元 [13] - 对应目前股价的市盈率分别为32倍、18倍、13倍 [13]

公司发布2025 年三季度财报，业绩低于预期。据公司公告，1）公司25Q3 实现营收5.66亿元，同比下降 4.77%，归母净利润-4180.10 万元，去年同期盈利244.86 万元。2）公司25Q1-Q3 实现营收18.96 亿元， 同比增加1.66%，归母净利润3019.76 万元，同比下降63.79%。 消费环境疲软与外部政策影响致当季盈利下滑，新店仍处培育期利润尚未释放。据公司公告，25Q1-Q3 公司整体毛利率为17.59%，同比-2.63pct，归母净利率1.59%，同比-2.88pct。期间销售/管理/研发/财务 费用率分别为5.78%/5.03%/0.11%/3.30%，同比-0.76/-0.11/+0.07/+0.73pct。25Q3 毛利率为10.42%，同 比-6.96pct，归母净利率-7.39% ， 同比-7.80pct ， 期间销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为 7.46%/5.41%/0.14%/3.86%，同比-0.30/+0.22/+0.12/+0.43pct。25Q3 营收下降主因6-7 月消费大环境疲软 导致收入骤降，加之三季度传统淡季影响，宴会需求不足。净利润亏 ...

证券之星消息，11月3日酒店餐饮板块较上一交易日上涨1.0%，*ST云网领涨。当日上证指数报收于 3976.52，上涨0.55%。深证成指报收于13404.06，上涨0.19%。酒店餐饮板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002306 | *ST云网 | 1.93 | 3.21% | 45.20万 | 8782.55万 | | 600754 | 锦江酒店 | 23.06 | 2.44% | 18.16万 | 4.14亿 | | 000721 | 西安饮食 | 8.75 | 1.86% | 13.84万 | 1.20亿 | | 000428 | 华天酒店 | 3.31 | 1.53% | 20.52万 ﺎ | 6776.79万 | | 002186 | 全景德 | 11.60 | 0.78% | 4.96万 | 5725.83万 | | 301073 | 君喜酒店 | 21.61 | 0.56% | 2.90万 | 6247.57万 | | 601007 | 金陵 ...

投资评级 - 报告对同庆楼维持“买入”评级 [2][7] 核心观点 - 公司正积极推进“餐饮+住宿”一体化战略落地与深化，以差异化模式加速长三角非核心城市渗透 [7] - 公司“餐饮+宾馆+食品”三大业务积极布局，生态间协同赋能逐步显效，新业务拓展为长期增长注入新动能，预计未来业绩即将迎来拐点 [7] - 由于外部环境因素影响下公司业绩持续承压，报告下调2025-2027年归母净利润预测至1.00亿元、1.56亿元、2.06亿元（原预测值为1.89亿元、2.91亿元、3.95亿元） [7] - 选取广州酒家、君亭酒店为可比公司，给予公司2025年1.6倍PEG估值，当前市值对应上行空间为45% [7] 财务表现 - 2025年第三季度公司实现营收5.66亿元，同比下降4.77%，归母净利润为-4180.10万元，去年同期盈利244.86万元 [7] - 2025年前三季度公司实现营收18.96亿元，同比增加1.66%，归母净利润3019.76万元，同比下降63.79% [7] - 2025年前三季度公司整体毛利率为17.59%，同比下降2.63个百分点，归母净利率为1.59%，同比下降2.88个百分点 [7] - 2025年第三季度毛利率为10.42%，同比下降6.96个百分点，归母净利率为-7.39%，同比下降7.80个百分点 [7] - 盈利预测显示，2025年至2027年营业总收入预计分别为26.47亿元、30.73亿元、33.60亿元，同比增长率分别为4.8%、16.1%、9.4% [6] - 2025年至2027年归母净利润预计分别为1.00亿元、1.56亿元、2.06亿元，同比增长率分别为0.1%、56.2%、31.4% [6] 业务发展与战略 - 公司业务结构持续升级，由传统大众餐饮向“餐饮＋宴会＋酒店＋食品供应链”多元化转型 [7] - 餐饮和食品业务加速布局，同庆楼食品公司依托“中华老字号”品牌与门店厨师资源，聚焦中华面点、糕点两大核心品类进行深耕 [7] - 宾馆业务稳步扩张，富茂大饭店系列配套健身房与游泳池，滨湖富茂相关设施已开业并对外经营，有效拓宽收入来源 [7] - 新业务拓展稳步推进，公司依托婚宴客资、厨师研发与酒店物业资源，积极布局月子会所业务，高新、肥西、安庆三家富茂门店的月子会所正处于筹备阶段 [7] - 公司于2025年9月22日全资设立“滁州优佳富茂酒店管理有限公司”，以“餐饮为核心、客房为配套”的差异化模式加速长三角非核心城市渗透 [7] - 公司在无锡经开区正式启动投资10亿元的富茂大酒店及安徽商业街区综合体项目，总建筑面积约12.16万平方米，规划建设含504间客房的23层酒店及一条地上2层的商业街区 [7] 业绩影响因素 - 2025年第三季度营收下降主因6-7月消费大环境疲软导致收入骤降，加之三季度传统淡季影响，宴会需求不足 [7] - 净利润亏损核心原因是新店处于投入期，经营尚在爬坡，同时前期大量开办费与折旧摊销进一步挤压净利润空间 [7]

证券代码：605108 证券简称：同庆楼 公告编号：2025-044 同庆楼餐饮股份有限公司 会议召开时间：2025 年 11 月 13 日（星期四）10:00-11:00 会议召开地点：价值在线（www.ir-online.cn） 会议召开方式：网络文字互动方式 二、说明会召开的时间、地点和方式 会议召开时间：2025 年 11 月 13 日（星期四）10:00-11:00 会议召开地点：价值在线（www.ir-online.cn） 会议召开方式：网络文字互动方式 三、参加人员 关于召开 2025 年第三季度业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 会 议 问 题 征 集 ： 投 资 者 可 于 2025 年 11 月 12 日 前 访 问 网 址 https://eseb.cn/1sOXInoBl2U 或使用微信扫描下方小程序码进行会前提问，公司将 通过本次业绩说明会，在信息披露允许范围内就投资者普遍关注的问题进行回答。 一、说明会类型 同庆楼餐饮股份有限公司（以下简称"公司"）已于 ...

"新开业业态需要一定时间完成市场培育与客户积累，这是餐饮及配套酒店业态的正常经营规律，不存 在入住率低或经营能力不足的问题。"10月23日，同庆楼在互动平台上如此回应投资者的质疑。 前两年，同庆楼斥巨资建设多家全服务酒店。当下，该公司的净利润正因这些项目处于爬坡期而遭到拖 累。这也使得投资者质疑，"这些酒店的入住率是不是极低"，并发出"公司大规模投资住宿业务的战略 是失败的"的疑问。 《中国经营报》记者注意到，不同于传统住宿产品，同庆楼布局的全服务酒店，以餐饮和会议为主，酒 店客房多作为配套的角色呈现。其营收结构也与传统全服务酒店截然相反：餐饮营收占比达七八成，住 宿仅占两三成而已。 多家全服务酒店负责人向记者直言不讳地表达上述产品的"另类"。但他们也对该模式保持极高的兴趣， 认为或是后续全服务酒店的新的成长路径。旅游酒店行业高级经济师赵焕焱告诉记者，因为同庆楼是餐 饮企业，搞全服务酒店主要是为了利用餐饮优势。不过，餐企相关多元化的要点是核心资源和核心竞争 力可以在客户资源中共享，要做到这一点比较困难。在酒店品牌尚未有知名度的情况下，只能开直营 店，租赁成本的消化需要5年甚至更长的时间。 住宿业务遭质疑 最新 ...

投资评级 - 报告对同庆楼（605108.SH）维持“优于大市”的投资评级 [1][4][6] 核心观点 - 公司作为正餐宴会赛道龙头，短期业绩因消费环境扰动及新店爬坡而承压，但凭借扎实的基本功和直营大店模式，若需求回暖将具备可观的利润弹性 [1][3][4] - 三季度业绩触底，收入同比下降4.77%至5.66亿元，归母净利润转亏为-4180万元 [1][10] - 四季度为传统婚宴旺季，经营表现预计良好，明年业绩释放有望受益于资本开支放缓及财务费用节省 [3][4] 三季度业绩分析 - 公司业绩呈现季节性特征，三季度为淡季，受6月起“限酒令”及中秋错位影响，7月营收下滑，9月转亏 [2][17] - 宴会业务表现相对稳健，收入占比从过去的50%出头提升至55%，但包厢业务受消费环境影响，上座率与客单价承压 [2][17] - 前三季度新开3家富茂酒店与2家同庆楼门店，新店爬坡期亏损严重，前三季度亏损约6000万元，其中单三季度亏损2000多万元 [2][17] 财务状况 - 财务费用压力增大，Q3末长期借款较2024年末增长23%，前三季度财务费用达6265万元，同比增长30% [3][18] - 资本开支有所放缓，前三季度资本开支约6.9亿元，同比下滑约24% [3][18] - 现金流表现强劲，得益于宴会预收模式及精细管理，前三季度经营活动现金流量净额达5.06亿元，同比增长37.41% [3][18] 盈利预测调整 - 报告下调公司2025-2027年归母净利润预测至1.02亿元、1.51亿元、1.93亿元（此前为2.21亿元、3.38亿元、4.42亿元） [4][21] - 对应动态市盈率（PE）分别为49倍、33倍、26倍 [4][9] - 预计2025-2027年营业收入分别为26.29亿元、28.91亿元、31.56亿元，增速分别为4.1%、9.9%、9.2% [5][21]

三季度为婚宴淡季，收入受限酒令与节日因素综合影响，新店爬坡拖累利润。 三季度业绩分析：公司业绩呈现季节性特征，一四季度为相对旺季，三季度 最淡以升学宴、家庭聚会等为主。分月份来看，受 6 月起限酒令扰动，7 月 营收总体下滑，8 月影响逐步消除后逐步实现盈利，但 9 月受中秋错位影响 相对转亏。分类型看，公司宴会业务双春年预定良好，宴会收入占比已从过 去的 50%出头提升至 55%；包厢业务受消费环境扰动，预计 Q3 上座率与客单 价均有一定压力。开店层面，前三季度新开 3 家富茂酒店与 2 家同庆楼门店， 上海富茂、肥西富茂、高新富茂、安庆富茂等客房业务陆续投入运营。新店 贡献了前三季度主要收入增量，但新店爬坡期亏损严重，前三季度亏损约 6000 万元，其中单三季度亏损 2000 多万元。 财务费用同比增加，资本开支同比有所放缓，现金流稳健向上。Q3 末公司长 期借款较2024 年末增长 23%，前三季度财务费用达6265 万元，同比增长30%。 资本开支较高峰期已经有所放缓，前三季度公司资本开支约 6.9 亿元，同比 下滑约 24%。此外尽管利润承压，公司凭借宴会预收模式及精细管理，前三 季度经营活动产生 ...

风险提示：同店恢复不及预期，新店爬坡不及预期，异地验证不及预期。 投资建议：二季度以来禁酒令扰动影响叠加消费环境扰动，公司包厢业务需求相对承压，同店收入转负 增长，叠加新店扩张期爬坡阶段业绩拖累，我们较4 月底盈利预测下调公司门店收入增速与利润率假设 （详见正文表格），进而下调2025-2027 年归母净利润至1.02/1.51/1.93 亿元（此前为2.21/3.38/4.42 亿 元），动态PE 为49/33/26x。公司为正餐宴会赛道龙头，深耕大店模型练就扎实基本功。三季度报表相 对触底，四季度婚宴旺季或有望转暖，明年来看需求仍待跟踪但考虑公司资本开支逐步放缓叠加财务费 用节省，有望带来业绩稳步释放，维持中线"优于大市"评级 财务费用同比增加，资本开支同比有所放缓，现金流稳健向上。Q3 末公司长期借款较2024 年末增长 23%，前三季度财务费用达6265 万元，同比增长30%。 资本开支较高峰期已经有所放缓，前三季度公司资本开支约6.9 亿元，同比下滑约24%。此外尽管利润 承压，公司凭借宴会预收模式及精细管理，前三季度经营活动产生的现金流量净额达5.06 亿元，同比增 长37.41%。 四季度婚宴旺 ...

| 代码 名称 | | 主力净流入(元) | 主力净占比 游资净流入 (元) | | 游资净占比 散户净流入 (元) | | 散户净占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 601007 | 金陵饭店 | = 178.32万 | 3.62% | 116.47万 | 2.37% | -294.78万 | -5.99% | | 002306 *ST云网 | | 57.86万 | 0.92% | 46.93万 | 0.74% | -104.78万 | -1.66% | | 002186 全聚德 | | -25.25万 | -0.56% | -70.26万 | -1.56% | 95.51万 | 2.12% | | 600754 锦江酒店 | | -243.29万 | -1.83% | -836.18万 | -6.29% | 1079.47万 | 8.12% | | 000428 华天酒店 | | -508.78万 | -9.52% | 310.73万 | 5.81% | 198.05万 | 3.71% | | 605108 | 同庆楼 | -5 ...