证券研究报告 同庆楼 (605108 CH) "双春"回暖，期待 25 年利润改善 | 华泰研究 | | 年报点评 | | --- | --- | --- | | 2025 年 4 月 | 30 日│中国内地 | 餐饮 | 同庆楼 2024 年实现营收 25.25 亿/yoy+5.14%，归母净利 1.00 亿 /yoy-67.09%，扣非净利 0.94 亿/yoy-63.05%，扣非净利率 3.71%/-6.85pct， 利润超出业绩预告上限主要系递延所得税费用（0.27 亿）达到豁免条件。 1Q25 实现营收 6.92 亿/yoy+0.17%，归母净利 0.52 亿/yoy-21.36%，扣非 净利 0.48 亿/yoy-25.96%，扣非净利率 6.90%/yoy-2.43pct。公司 2024-1Q25 加快推进富茂酒楼扩张步伐，24 年内新开大型门店 8 家，1Q25 新开 5 家， 重资产门店投资爬坡期较长，削弱公司盈利能力。展望未来，我们预计开店 高峰期已过，随 25 年"双春年"婚礼宴席需求渐进企稳，待新店爬坡结束， 有望撬动较大利润弹性。维持"买入"评级。 高基数下 24 年餐饮宴席经营承压 ...

纪要涉及的行业和公司 - 行业：餐饮行业、婚宴行业 - 公司：同庆楼 纪要提到的核心观点和论据 业绩情况 - 2024 年销售收入 25.25 亿元，同比上升 5.14%，归母净利润 1 亿零 873 万元，超出预告区间，因收购资产递延所得税税项未计提；新店驱动收入增长，老店下降 14%[3] - 2025 年一季度销售收入 6.92 亿元，同比上升 1.17%，归母净利润 5,182.2 万元，同比下降 21.36%，因收入未达预期且固定开支不变；1 - 2 月门店总收入同比下降 12.05%，3 月同比上升 18.71%[2][3] 宴会业务 - 2025 年婚宴预定较 2024 年总体上升，预计达 50 亿左右，综合婚宴和家庭宴会预定较去年同期含新店上升 27.38%，预计全年同店宴会收入基本达 2023 年水平，需看后续补订情况；婚宴受黄道节日影响，5 月和 10 月为高峰[5] - 2025 年婚宴业务较 2024 年上升 51%，所有宴会较去年上升 27.38%，公司判断今年整体宴会收入至少达甚至超 2023 年水平[7] 应对市场变化措施 - 进行菜品结构调整，改造 10 家老店，定位大众消费，通过明档厨房改造提升竞争力，江苏溧阳店业绩良好，预计下半年带来显著改善[2][6] 食品业务 - 2024 年销售额从 1.67 亿元增长到 3.1 亿元，速冻食品、粽子和月饼销售额增长迅速，但因对加盟商提供优惠支持，毛利率下降，减少三四千万元毛利[12][13] - 2025 年第一季度食品销售收入 6,700 多万元，比去年同期显著增加[15] - 2025 年计划在月饼、粽子和面点方面取得突破，加大研发力度，砍掉部分预制菜品，聚焦标志性单品，通过直播厨房宣传提升品牌形象，建厂或收购供应链企业[14] 盈利目标 - 2024 年报表显示亏损 100 多万元，但实际盈利；2025 年围绕盈利展开工作，通过扩大规模和并购供应链企业释放利润，预计保持 30%以上净利润率[4][16] 酒店业务战略 - 富茂酒店出租率表现良好，计划 2026 年在江浙地区开设一批定制租赁店，预计今年 5 月突破零加盟，推出宿舍管理业务[4][21] 客单价调整 - 去年客单价下降，今年调整菜单结构，增加实惠菜肴、入味菜肴，营造烟火气氛装修风格，计划改造 20 个老店，总开支预计不超 1 亿[23] 其他重要但可能被忽略的内容 - 包厢业务收入下降幅度在个位数，大部分收入下降来自宴会部分[8] - 2025 年 3 月餐饮行业好转，原因是去年 3 月基数下降和今年 3 月宴会收入高于去年，对整体环境和包厢业务有积极影响[17] - 发放餐饮消费券采用 POS 机刷卡同比例减免方式效果显著，建议政府发放宴会、婚宴等消费券[18] - 2023 年以来新开门店表现各异，部分已盈利，部分仍亏损但有盈利预期[19][20] - 截至 2025 年 3 月 31 日，杭州已开设 9 家新门店，杭州店和上海店有亏损，但整体表现满意[11] - 今年已开设五家新店，还有三家计划开业，预计全年资本性开支约 7 亿元，新站客房开业可能追加 1 - 1.5 亿元，项目叠加效益明年底展现[21] - 定制租赁模式在产品竞争力、装修成本、租金方面优于市场租赁模式[24][25] - 2025 年婚宴及其他宴会同比增长 27.38%是整体口径，同店增长预计至少 20%左右，大致估计 17 - 18%[25] - 2025 年已有 110 间客房投入使用，计划 5 月新增 208 间，各地客房有不同开业计划[26] - 2025 年婚宴行业整体增速超 50%是普遍趋势，公司市场份额提升得益于品牌信任度和稳定性[26][27]

除上述补充内容外，公司于 2025 年 4 月 29 日在上海证券交易所网站披露的《同 庆楼关于 2024 年日常关联交易执行情况及 2025 年日常关联交易预计的公告》（公告 编号：2025-022）的其他内容不变。 特此公告。 同庆楼餐饮股份有限公司董事会 2025 年 4 月 30 日 证券代码：605108 证券简称：同庆楼 公告编号：2025-026 同庆楼餐饮股份有限公司 关于 2025 年日常关联交易预计的补充公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 同庆楼餐饮股份有限公司(以下简称"公司")于 2025 年 4 月 29 日在上海证券交 易所网站披露了《同庆楼关于 2024 年日常关联交易执行情况及 2025 年日常关联交易 预计的公告》（公告编号：2025-022）。现根据《上海证券交易所上市公司公告格式 第七号——上市公司日常关联交易公告》的要求，在"2025 年度日常关联交易预计 金额和类别"项目中补充披露"本年年初至披露日与关联人累计已发生的交易金额"， 除补充事项外，原公告其他内容不变。现 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 同庆楼依托老字号品牌深耕宴会餐饮市场，高效运营的餐饮门店和富茂酒店持续扩张，随着新开门店爬坡，公司有望释放业绩弹性 [7] 报告各部分总结 盈利预测与估值 |年份|营业总收入（百万元）|同比（%）|归母净利润（百万元）|同比（%）|EPS-最新摊薄（元/股）|P/E（现价&最新摊薄）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|2,401|43.76|304.11|224.91|1.17|17.38| |2024A|2,525|5.14|100.08|(67.09)|0.38|52.81| |2025E|3,036|20.23|221.28|121.10|0.85|23.89| |2026E|3,519|15.93|361.92|63.56|1.39|14.60| |2027E|4,016|14.11|479.97|32.62|1.85|11.01|[1] 市场数据 - 收盘价21.32元，一年最低/最高价15.32/29.94元，市净率2.42倍，流通A股市值和总市值均为5,543.20百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产8.79元，资产负债率58.74%，总股本和流通A股均为260.00百万股 [6] 相关研究 - 2024年公司营收25.3亿元，yoy+5%；归母净利润1.0亿元，yoy-67%；扣非归母净利润0.9亿元，yoy-63%，利润端超预告区间上沿，主要因业绩预告口径计提了嘉南投资增值的递延所得税费用2650万元 [7] - 2024年“无春年”影响婚宴需求，高基数下同店营收下滑，利润下滑原因包括2023年同期有拆迁补偿及处置收益5048万元、2024年新开8家大店亏损4458万元、资本开支增加导致财务费用增加2524万元以及高基数下婚宴等需求承压，同店收入同比下滑 [7] - 24Q4营收6.60亿元，yoy-8.2%；归母净利润0.17亿元，yoy-83%；扣非归母净利润0.18亿元，yoy-81%。25Q1营收6.92亿元，yoy+0.2%；归母净利润0.52亿元，yoy-21%；扣非归母净利润0.48亿元，yoy-26%。无春年和春节提前影响需求，2025年1 - 2月营收同比下滑，3月起婚宴需求释放，营收同比转正，Q1收入端不及预期，成本费用刚性，利润端下滑 [7] - 2024年公司新开餐饮门店4家，其中酒楼3家、婚礼宴会中心1家；富茂4家，公司门店总面积同增46%。截至2024年底，公司直营门店127家，同庆楼/富茂/新品牌为56/8/63家。截至4月底，富茂共开业11家。2025年公司资本开支计划5 - 7亿元，计划新增3 - 5家餐饮门店，升级改造20家老店；新开3 - 4家直营富茂酒店，5家酒店客房部营业，加盟实现0突破 [7] - 2024年餐饮及住宿/食品销售收入分别为22.0/3.1亿元，yoy+13%/86%，毛利率18.3%/25.6%，yoy - 2.5/-10.1pct。2025年为双春年，婚宴预订回暖，随着新开门店爬坡，对利润端拖累将有所改善。后续观察包厢等业务需求情况，以及消费刺激政策的传导作用 [7] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|644|671|838|1,113| |非流动资产（百万元）|4,722|5,148|5,525|5,752| |资产总计（百万元）|5,365|5,819|6,363|6,865| |流动负债（百万元）|1,408|1,507|1,665|1,756| |非流动负债（百万元）|1,723|1,924|2,074|2,174| |负债合计（百万元）|3,131|3,431|3,739|3,929| |归属母公司股东权益（百万元）|2,235|2,388|2,624|2,936| |所有者权益合计（百万元）|2,235|2,388|2,624|2,936| |负债和股东权益（百万元）|5,365|5,819|6,363|6,865| |营业总收入（百万元）|2,525|3,036|3,519|4,016| |营业成本(含金融类)（百万元）|2,041|2,372|2,660|2,979| |营业利润（百万元）|143|311|482|639| |利润总额（百万元）|141|312|483|640| |净利润（百万元）|100|221|362|480| |归属母公司净利润（百万元）|100|221|362|480| |每股收益-最新股本摊薄(元)|0.38|0.85|1.39|1.85| |毛利率(%)|19.16|21.85|24.41|25.81| |归母净利率(%)|3.96|7.29|10.28|11.95| |收入增长率(%)|5.14|20.23|15.93|14.11| |归母净利润增长率(%)|(67.09)|121.10|63.56|32.62| |经营活动现金流（百万元）|410|427|637|801| |投资活动现金流（百万元）|(1,090)|(584)|(551)|(407)| |筹资活动现金流（百万元）|711|169|48|(149)| |现金净增加额（百万元）|31|12|134|245| |折旧和摊销（百万元）|351|168|183|188| |资本开支（百万元）|(1,091)|(564)|(536)|(413)| |营运资本变动（百万元）|(94)|(17)|27|62| |每股净资产(元)|8.60|9.19|10.09|11.29| |最新发行在外股份（百万股）|260|260|260|260| |ROIC(%)|3.82|5.90|8.22|9.65| |ROE-摊薄(%)|4.48|9.26|13.79|16.35| |资产负债率(%)|58.35|58.96|58.76|57.24| |P/E（现价&最新股本摊薄）|52.81|23.89|14.60|11.01| |P/B（现价）|2.37|2.21|2.01|1.80|[8]

文章核心观点 同庆楼餐饮股份有限公司发布多则公告，涵盖2024年度募集资金使用、2024年度利润分配、2025年度审计机构续聘、2024年日常关联交易执行及2025年预计、2025年度公司及全资子公司综合授信额度及对外担保额度预计等内容，各事项均按规定履行决策程序，部分尚需股东大会审议通过[1][25][32][44][57]。 募集资金使用情况 各年度投入及补充流动资金情况 - 2022年度直接投入募集资金项目5793.12万元，使用19500万元闲置募集资金暂时补充流动资金，11月10日全部归还[1]。 - 2023年度直接投入募集资金项目12496.81万元，使用19686万元闲置募集资金暂时补充流动资金，2024年4月17日全部归还[1]。 - 2024年度直接投入募集资金项目12039.25万元，使用16000万元闲置募集资金暂时补充流动资金，截至12月31日已归还5000万元，剩余11000万元未归还[1]。 累计使用及余额情况 - 截至2024年12月31日，累计使用募集资金64282.82万元，均用于募集资金项目投资，扣除已使用资金后余额9247.19万元，专用账户累计利息净额2612.79万元，本期补充流动资金余额11000万元，经营性现金误流入169.16万元，专户余额1029.14万元[2]。 管理情况 - 公司制定《募集资金管理办法》，2020年7月与保荐机构、开户行签署三方监管协议，协议履行无问题[3]。 - 对全资子公司增资或出资实施募投项目，设立专项账户并签署四方监管协议，协议与范本无重大差异[4][5][7]。 - 2023年3月新增开立三个募集资金专项账户并签署监管协议[6]。 项目效益核算情况 - “原料加工及配送基地项目”不直接产生经济效益，无法单独核算，其价值通过提升食品安全等为公司创造新价值，效益具战略性和长期性[9][20]。 其他使用情况 - 2023年4月使用19686万元闲置募集资金补充流动资金，2024年4月17日全部归还[10]。 - 2024年4月使用16000万元闲置募集资金补充流动资金，截至12月31日已归还5000万元，剩余11000万元未归还[11]。 - 报告期内经营性现金误流入169.16万元，2025年2月转出，公司已整改并培训相关人员[11]。 变更项目资金使用情况 - 2021年4月调减“原料加工及配送基地”投资，结余资金用于新基地建设，5月转回5123.59万元至专户[12]。 - 2022年1月变更“新开连锁酒店项目”实施地点，投入总额等不变[13]。 - 2023年4月将“原料加工及配送基地项目（其他地区）”资金变更为“新开连锁酒店项目”，5月股东大会通过[14]。 - 2024年4月变更“新开连锁酒店项目”实施地点，设立子公司并开立专户[8][14]。 利润分配方案 具体内容 - 2024年度拟以权益分派股权登记日登记的总股本扣除回购专用账户股份数为基数，每股派发现金红利0.12元（含税），合计拟派31080001.56元（含税），占2024年度归属上市公司股东净利润的31.05%，若总股本变动拟维持分配总额不变调整每股比例，方案需提交2024年度股东大会审议[23][25]。 决策程序 - 2025年4月27日董事会会议审议通过，同意提交股东大会审议[26]。 - 同日监事会会议审议通过，认为方案考虑多因素，符合规定，无损害股东利益情形，同意提交股东大会审议[27][28]。 审计机构续聘 拟聘任机构情况 - 容诚会计师事务所由原华普天健更名而来，1988年成立，19家分支机构，总部北京，有30多年证券业务经验[32]。 - 截至2024年12月31日，有合伙人212人，注册会计师1552人，781人签署过证券服务业务审计报告[33]。 - 2023年度收入287224.60万元，审计业务收入274873.42万元，证券期货业务收入149856.80万元，A股上市公司年报审计客户394家，同行业上市公司审计客户1家[33]。 - 已购买职业责任保险，累计赔偿限额不低于2亿元[33]。 - 近三年受监督管理措施14次等，63名从业人员受行政处罚3次等，不影响承接业务[36]。 项目信息 - 项目签字合伙人熊明峰等，部分人员近三年无违规记录，熊明峰受警示函监管措施1次，机构及人员符合独立性要求，审计收费根据多因素确定[37][38][39]。 履行程序 - 董事会审计委员会认可其独立性等，同意提交议案[41]。 - 独立董事专门会议认为其能满足审计要求，同意提交议案[41]。 - 2025年4月27日董事会会议审议通过，事项需提交2024年度股东大会审议[42]。 日常关联交易 审议程序 - 独立董事专门会议认为2024年交易合规公平，2025年预计交易合理，同意提交议案并请关联董事回避表决[46]。 - 2025年4月27日董事会、监事会会议审议通过，关联董事回避表决，金额在董事会审批权限内无需股东大会审议[46]。 2024年度情况 - 与世家酒店租赁房屋，2024年确认租赁费用944149.68元[47]。 - 与合肥金城农用车有限责任公司续签租赁合同，2024年确认租赁费用1936927.88元[48]。 - 与安徽庆达投资有限公司偶发交易未达披露标准，在总经理审批权限内[49]。 关联方情况 - 沈基水为公司实际控制人等[49]。 - 合肥金城农用车有限责任公司注册资本4979万元，2024年营收365.43万元，净利润18.15万元[50]。 - 安徽庆达投资有限公司注册资本3890万元，2024年营收245.92万元，净利润 - 190.71万元[51]。 交易内容及影响 - 2024年度为承租关联方房屋[53]。 - 交易为满足业务发展需要，公平合理，不损害股东利益，不影响公司独立性[54][56]。 综合授信及担保额度预计 情况概述 - 2025年度拟申请不超过410000万元综合授信额度，有效期12个月，可循环使用，董事会提请授权办理具体事宜[61]。 - 预计提供不超过227800万元担保额度，含新增及存续余额，为不同资产负债率公司担保额度有区分，额度可内部调剂，有效期12个月，董事会提请授权办理具体事宜并定期披露情况[62][63]。 - 2025年4月27日董事会、监事会会议审议通过，事项需提交2024年度股东大会审议[63]。 被担保人情况 - 包括合肥维可农产品有限公司等多家全资子公司[63]。

同庆楼餐饮股份有限公司2025 年第一季度报告 同庆楼餐饮股份有限公司 2025 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、主要财务数据 (一)主要会计数据和财务指标 单位：元 币种：人民币 证券代码：605108 证券 简称：同庆楼 | | | 本报告期比上年同 | | | --- | --- | --- | --- | | 项目 | 本报告期 | 上年同期 期增减变动幅度 | | | | | (%) | | | 营业收入 | 692,143,996.80 | 690,989,631.35 | 0.17 | | 归属于上市公司股东的净利 润 | 51,821,946.73 | 65,899,1 ...

同庆楼餐饮股份有限公司2024 年年度报告 公司代码：605108 公司简称：同庆楼 同庆楼餐饮股份有限公司 2024 年年度报告 1 / 274 同庆楼餐饮股份有限公司2024 年年度报告 重要提示 一、本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证年度报告内容的真实性、准确性、完 整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、公司全体董事出席董事会会议。 三、 容诚会计师事务所（特殊普通合伙）为本公司出具了标准无保留意见的审计报告。 四、公司负责人沈基水、主管会计工作负责人范仪琴及会计机构负责人（会计主管人员）张黎声明： 保证年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 公司第四届董事会第八次会议审议通过《关于2024年度利润分配方案的议案》，拟 以公司总股本260,000,000股扣除公司回购账户999,987股后的259,000,013股为基数， 向全体股东每10股派发现金股利人民币1.20元（含税），共计派发现金红利人民币 31,080,001.56元（含税），约占归属于上市公司普通股股东净利润的31.05 ...

容诚专字[2025]230Z1211 号 容诚会计师事务所(特殊普通合伙) 中国·北京 募集资金存放与实际使用情况鉴证报告 募集资金存放与实际使用情况鉴证报告 同庆楼餐饮股份有限公司 总所：北京市西城区阜成门外大街 22 号 1 幢 10 层 1001-1 至 1001-26 (100037) TEL:010-6600 1391 FAX:010-6600 1392 E-mail:bj@rsmchina.com.cn https://www.rsm.global/china/ 容诚专字[2025]230Z1211 号 同庆楼餐饮股份有限公司全体股东： 我们审核了后附的同庆楼餐饮股份有限公司（以下简称"同庆楼"或"公司"） 董事会编制的 2024 年度《募集资金存放与实际使用情况的专项报告》。 一、 对报告使用者和使用目的的限定 本鉴证报告仅供同庆楼年度报告披露之目的使用，不得用作任何其他目的。 我们同意将本鉴证报告作为同庆楼年度报告必备的文件，随其他文件一起报送并 对外披露。 二、 董事会的责任 按照中国证券监督管理委员会《上市公司监管指引第 2 号——上市公司募集 资金管理和使用的监管要求》、上海证券交易所《 ...

内部控制审计报告 同庆楼餐饮股份有限公司 容诚审字[2025]230Z2565 号 容诚会计师事务所(特殊普通合伙) 中国·北京 容诚会计师事务所（特殊普通合伙） 总所：北京市西城区阜成门外大街 22 号 内部控制审计报告 容诚审字[2025]230Z2565 号 1 幢 10 层 1001-1 至 1001-26 (100037) TEL:010-6600 1391 FAX:010-6600 1392 E-mail:bj@rsmchina.com.cn https://www.rsm.global/china/ 我们认为，同庆楼于 2024 年 12 月 31 日按照《企业内部控制基本规范》和相 关规定在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制。 同庆楼餐饮股份有限公司全体股东： 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求，我 们审计了同庆楼餐饮股份有限公司（以下简称"同庆楼"或"公司"）2024 年 12 月 31 日的财务报告内部控制的有效性。 一、企业对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》、《企业内部控制应用指引》、《企业内部 控制评价指引》的规定，建立健全和有效实施内部控 ...

前十大流通股东累计持有： 19598.24万股，累计占流通股比： 75.38%，较上期变化： -134.42万股。 | 名称 | 持有数量(万股) | 占总股本 | 增减情 | | --- | --- | --- | --- | | | | 比例(%) | 况(万股) | | 海南普庆投资发展有限公司 | 9764.02 | 37.55 | 新进 | | 沈基水 | 5380.33 | 20.69 | 不变 | | 吕月珍 | 896.72 | 3.45 | 不变 | | 合肥市盈沃股权投资合伙企业(有限合伙) | 896.72 | 3.45 | 不变 | | 合肥市同庆股权投资合伙企业(有限合伙) | 896.72 | 3.45 | 不变 | | 睿远成长价值混合A | 770.80 | 2.96 | 123.84 | | 诺德价值优势混合 | 327.04 | 1.26 | 新进 | | 香港中央结算有限公司 | 287.46 | 1.11 | 37.42 | | 科威特政府投资局-自有资金 | 233.43 | 0.90 | 新进 | | 胡小妹 | 145.00 | 0.56 | 新进 | | 较上个 ...