投资评级 - 维持"买入"评级 [2][5][7] 核心观点 - 同庆楼业务扩张稳步推进 多业协同看好长期成长 [1][7] - 公司充分发挥多年餐饮宴会管理及经验优势 创新发展餐饮配套客房的宾馆新模式 [7] - 长期餐饮+宾馆+食品三大业务积极正循环态势逐渐形成 预计未来业绩将持续向好 [7] 财务表现 - 2025年上半年实现营收13.3亿元 同比增加4.7% 归母净利润0.7亿元 同比减少11.1% [7] - 2025年第二季度实现营收6.4亿元 同比增长10.0% 归母净利润0.2亿元 同比增加34.1% [7] - 2025年上半年毛利率20.65% 同比下降0.91个百分点 归母净利率5.41% 同比下降0.96个百分点 [7] - 2025年第二季度毛利率18.90% 同比上升1.03个百分点 归母净利率3.16% 同比上升0.57个百分点 [7] - 预测2025-2027年营业总收入分别为29.27亿元/34.30亿元/39.39亿元 同比增长15.9%/17.2%/14.8% [6] - 预测2025-2027年归母净利润分别为1.89亿元/2.91亿元/3.95亿元 同比增长88.8%/54.2%/35.6% [6][7] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.73元/1.12元/1.52元 [6] - 预测2025-2027年市盈率分别为30倍/19倍/14倍 [6][7] 业务发展 - 餐饮业务稳健运营 2025年上半年新开餐饮门店2家达58家 完成多家老门店改造升级 [7] - 持续推进"同庆楼""庆小粤""同庆糕团"等品牌协同 覆盖酒楼、宴会及大众餐饮多层次市场 [7] - 宾馆业务扩张加快 上半年新开新站富茂、铜冠富茂、杭州富茂三家酒店 [7] - 报告期末已拥有富茂酒店11家 进一步夯实"富茂"品牌在区域高端酒店市场的布局 [7] - 食品业务稳步推进 端午节名厨粽销售额突破4200万元 鲜肉大包连锁门店扩展至150家 [7] - 采用"直营创品牌、直采做规模"模式进入商超、便利店及线上渠道 [7] 运营效率 - 依托零距离网络科技升级智慧门店系统 覆盖点餐、供应链和会员管理环节 [7] - 加强与外部渠道及零售终端合作 食品业务在大润发、胖东来、中商、无锡大统华等商超加大布局 [7] - 与辛选、与辉同行、东方甄选等头部主播联动 放大品牌影响力 [7] - 餐饮、宾馆、食品三端实现资源共享与交叉引流 形成更强的协同效应 [7] 费用结构 - 2025年上半年销售费用率5.06% 同比下降0.90个百分点 管理费用率4.87% 同比下降0.26个百分点 [7] - 2025年上半年研发费用率0.09% 同比上升0.05个百分点 财务费用率3.07% 同比上升0.89个百分点 [7] - 2025年第二季度销售费用率5.29% 同比下降2.26个百分点 管理费用率4.76% 同比上升0.04个百分点 [7] - 2025年第二季度研发费用率0.10% 同比上升0.07个百分点 财务费用率3.45% 同比上升1.09个百分点 [7] - 新开8家大型门店处于培育期 折旧摊销同比增加4321.13万元 [7]

业绩说明会安排 - 会议将于2025年9月9日15:00-16:00通过价值在线平台以网络文字互动方式召开 [1] - 投资者可在2025年9月8日前通过指定网址或微信小程序码提交会前问题 [1][2] - 公司将在信息披露允许范围内回应投资者普遍关注的问题 [1][2] 参会人员构成 - 参会高管包括副董事长王寿凤 副总经理兼董事会秘书兼财务总监范仪琴 副总经理张悦 韦小五 尹慧娟及独立董事后美萍 [1] - 特别注明如遇特殊情况参会人员可能进行调整 [1] 信息获取渠道 - 公司已于2025年8月29日在上交所网站披露半年度报告及摘要 [1] - 说明会结束后可通过价值在线平台或易董app查看会议主要内容 [2] - 投资者可通过电话0551-63638945或邮箱TQL2009@sohu.com联系公司董秘办 [2]

业绩说明会信息 - 2025年9月9日15:00 - 16:00召开半年度业绩说明会[3][4][5] - 地点为“价值在线”（www.ir - online.cn），方式为网络文字互动[3][4][5] - 投资者可9月8日前会前提问，9日参会互动[2][6] 其他信息 - 2025年8月29日在上交所披露半年度报告及摘要[3] - 联系人是董秘办，电话0551－63638945，邮箱TQL2009@sohu.com[7]

投资评级 - 增持（维持）[1][4] 核心观点 - 婚庆需求带动业绩增长 2025年上半年公司实现营业收入13.31亿元 同比增长4.67% 但归属于上市公司股东的净利润7,199.86万元 同比下降11.06% 主要因农历双春年婚庆市场需求带动整体业绩小幅增长[4] - 新店爬坡致费用阶段性增长 2025年上半年新开三家富茂酒店及两家同庆楼门店 大量新开门店处于爬坡期 折旧摊销费用较去年同期增加4,321.13万元 导致利润承压 但经营活动现金净流入3.27亿元 同比上升59.39%[4] - 长期业绩增长动能强劲 公司餐饮宴会、宾馆、食品业务三驾马车并驾齐驱 下半年婚庆需求继续释放、富茂酒店客房投入运营及门店爬坡完成 预计2025年业绩整体保持稳定 现金流指标强化长期预期[4] 财务数据 - 当前股价21.1元 总市值54.86亿元 总股本2.6亿股 ROE（TTM）3.95%[2] - 盈利预测显示归母净利润2025E/2026E分别为1.96亿元/2.44亿元 对应每股收益0.75元/0.94元[5] - 估值水平方面 当前股价对应2025E/2026E的PE分别为28.03倍/22.51倍[4][5] 业务进展 - 门店扩张节奏稳定 2025年上半年新开新站富茂、铜冠富茂、杭州富茂三家酒店及南京尧佳路店、合肥百大心悦城店两家门店 多家富茂客房陆续投入运营[4] - 业务结构多元 公司作为安徽地区大众餐饮老字号品牌 形成餐饮宴会、宾馆、食品三大业务板块协同发展格局[4]

板块整体表现 - 酒店餐饮板块单日上涨0.91%，领先全聚德涨幅达3.53% [1] - 板块跑赢上证指数（涨0.46%）和深证成指（涨1.05%） [1] 个股价格表现 - 全聚德以14.39元收盘，领涨板块且成交量达34.78万手 [1] - 君亭酒店（涨3.22%）、金陵饭店（涨3.07%）涨幅居前 [1] - 锦江酒店成为唯一下跌个股，跌幅0.82%至23.04元 [1] 成交活跃度 - 西安饮食成交额达8.80亿元，为板块最高 [1] - 首旅酒店成交额4.93亿元，全聚德成交额4.92亿元 [1] - *ST云网成交额最低，为3493.56万元 [1] 资金流向特征 - 主力资金净流出3880.46万元，显示机构资金短期获利了结 [2] - 游资与散户资金分别净流入803.19万元和3077.27万元，反映零售投资者参与度较高 [2]

投资评级 - 报告对同庆楼维持增持评级 [1][4][6] - 板块评级为强于大市 [1] 核心观点 - 公司2025年H1营业收入13.31亿元，同比增长4.67%，归母净利润0.72亿元，同比下降11.06% [4] - 利润承压主要受新门店扩张、禁酒令等外部因素影响，但营收保持增长，长期业绩有望良好恢复 [4] - 公司以餐饮业务为核心，实现餐饮+宾馆+食品三大业务协同发展，直营门店总数达133家 [9] - 现金流表现良好，H1经营活动现金净流入同比增长59.39% [9] 财务表现 - 2025年H1归母净利润同比下降11.06%，扣非归母净利润同比下降11.21% [4] - Q2单季度营收同比增长10.03%，归母净利润同比增长34.08%，扣非归母净利润同比增长74.14% [9] - 预测2025-2027年EPS分别为0.71元、1.12元、1.58元，对应市盈率29.9倍、18.8倍、13.4倍 [6][8] - 预测2025-2027年营业收入分别为29.69亿元、34.72亿元、39.77亿元，同比增长17.6%、16.9%、14.5% [8] 业务发展 - 餐饮业务：拥有58家同庆楼餐饮门店，H1净增2家，具备中华老字号品牌影响力和宴会婚庆能力 [9] - 宾馆业务：以"富茂"品牌运营11家酒店，H1净增3家，确立三类细分品牌并持续全国扩张 [9] - 食品业务：2023-2024年营收增速达78%和86%，H1持续投入新品研发和渠道拓展，已开业鲜肉大包门店150家 [9] 经营数据 - 总市值54.86亿元，总股本2.6亿股，流通股2.6亿股 [2] - 3个月日均交易额6339万元 [2] - 主要股东海南普庆投资发展有限公司持股37.55% [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价27.50元人民币[1][4] 核心观点 - 公司1H25实现营收13.3亿元 同比增长4.67% 归母净利润0.72亿元 同比下降11.06%[1] - 2Q25营收6.38亿元 同比增长10.03% 归母净利润0.20亿元 同比增长34.08% 扣非净利润0.19亿元 同比增长74.1%[1] - 老店经营展现较强韧性 富茂酒店盈利能力得到验证 预计2H25进入婚宴旺季及新店爬坡结束后将释放利润弹性[1] - 公司坚持大众性价比定位 通过包厢+宴席+食品三轮驱动模式推进异地扩张[1] 财务表现 - 1H25餐饮和住宿收入11.7亿元 同比增长4.0% 毛利率15.4% 同比下降0.8个百分点[2] - 食品业务收入1.5亿元 同比增长6.8% 毛利率59.2% 同比下降5.2个百分点[2] - 销售费用率5.1% 同比下降0.9个百分点 管理费用率4.9% 同比下降0.3个百分点 财务费用率3.1% 同比上升0.8个百分点[2] - 下调2025-2027年EPS预测至0.68/1.10/1.51元 较前值下调21%/20%/14%[4] 业务发展 - 1H25新开6家直营店（富茂3家 同庆楼2家 新品牌1家） 期末直营门店总数达133家[3] - 存量8家富茂酒店中7家已实现盈利 验证异地扩张可行性[3] - 富茂酒店"宴会+住宿"模式下餐饮收入占比超70%[3] - 食品业务渠道快速扩张 同庆大包已开业150家 较2024年末净增14家 待开业50家[3] 估值比较 - 当前股价21.10元人民币 市值54.86亿元人民币[7] - 基于26倍2026年PE给予目标价27.50元 较可比公司Wind一致预期2026年PE均值14倍存在溢价[4] - 可比公司2026年PE估值：海底捞13.97倍 九毛九13.09倍 广州酒家15.51倍[14]

宏观与汇率 - 人民币兑美元和一篮子货币加速升值 8月28-29日离岸人民币兑美元升值0.4% 市场力量推动人民币走强 人民币有进一步升值空间 重申12个月美元兑人民币汇率6.98的预测 [2] - 8月制造业PMI从7月的49.3%回升至49.4% 非制造业商务活动指数从7月的50.1%回升至50.3% 生产指数分项上行0.3个百分点至50.8% 购进价格及出厂价格较7月上行1.8/0.8个百分点至53.3%/49.1% [3] 策略与市场 - 科技板块拥挤度上升 TMT成交额占比突破40% 短期关税豁免期延长和联储降息预期下风险偏好有望延续改善 继续在AI链、医药、反内卷、军工等强势方向内部高切低 并左侧布局消费、非银、电新等 [5] - 人民币升值期间市场普遍上涨 港股弹性更大 有色、农林牧渔、机械等板块对汇率升值更敏感 恒生科技为代表的港股成长风格在升值区间更为占优 [6] - 上周A股市场延续量价齐升行情 全市场日均交易额突破2.9万亿元 创业板指和科创50周度涨跌幅均超过7% 成长类因子表现较强 红利类因子表现相对较弱 [7] - 高股息板块整体表现走弱 非银在高股息内部表现相对较优 "反内卷"相关周期型高股息品种本月表现较弱 [11] 固定收益与保险 - 债市资金流入股市但程度有限 纯债基金遭遇一定赎回但"固收+"扩容 理财、保险、年金等部分头寸转向权益资产 对债市有一定挤出效应 十年国债1.8%左右尝试配置 [9] - 上市保险公司1H25加快配置高息股 FVOCI股票平均配置比例较年初提升1.3ppts至4.2% FVOCI股票余额增加近3200亿元 FVTPL股票配置比例较年初上升0.3ppts至5.5% 1H25平均净投资收益率下滑至3% [10] 行业与公司业绩 食品饮料 - 大众品板块表现分化 饮料/啤酒/调味品/乳制品/速冻/休闲食品25Q2营收同比+22.8%/+1.8%/+4.5%/+3.5%/+2.6%/-0.3% 扣非净利润同比+18.3%/+11.5%/+10.3%/+43.7%/-23.6%/-61.2% [12] 科技与互联网 - 阿里巴巴1QFY26总收入2477亿元同增1.8% 经调整EBITA为388亿元同比-13.7% 云业务收入增速有望延续高增态势 闪购减亏目标为单均亏损收窄50% [14] - 地平线机器人1H25收入15.67亿元同比+67.64% 产品解决方案业务收入7.78亿元同比+49.7% 授权及服务业务收入7.38亿元同比+47.1% 毛利率65.36%同比下降13.4pct [15] - 源杰科技1H25营收2.05亿元同比+71% 归母净利润0.46亿元同比+330% 2Q25营收1.21亿元同比+101% [33] - 紫光股份1H25收入474.25亿元同比+25% 归母净利润10.41亿元同比+4% 2Q25收入266.35亿元同比+27% 归母净利润6.92亿元同比+18% [33] 制造业与工业 - 汇川技术1H25收入205.09亿元同比+26.73% 归母净利润29.68亿元同比+40.15% 2Q收入115.31亿元同比+18.99% 归母净利润16.46亿元同比+25.91% [18] - 中望软件1H25营收3.34亿元同比+8.24% 归母净利润-5241万元 Q2营收2.08亿元同比+10.59% [21] - 东微半导1H25营业收入6.16亿元同比+46.79% 毛利率16.0%同比提升2.14pct 归母净利润0.28亿元同比+62.80% [36] - 爱柯迪1H25营收34.50亿元同比+6.16% 归母净利润5.73亿元同比+27.42% Q2营收17.84亿元同比+11.01% 归母净利润3.16亿元同比+44.95% [37] 消费与零售 - 特海国际2Q25营收1.99亿美元同比+8.5% 经营利润3.7百万美元同比-56.5% 1H25营收3.97亿美元同比+7.0% 归母净利润0.28亿美元同比扭亏 [24] - 同庆楼1H25营收13.3亿元同比+4.67% 归母净利润0.72亿元同比-11.06% 2Q25营收6.38亿元同比+10.03% 归母净利润0.20亿元同比+34.08% [25] - 茶百道1H25收入24.99亿元同比+4.3% 归母净利润3.26亿元同比+37.48% 归母净利率13.0%同比+3.1pct [29] - 老凤祥1H25收入333.6亿元同比-16.5% 归母净利润12.2亿元同比-13.1% 2Q25收入158.3亿元同比+10.5% 归母净利润6.1亿元同比+0.9% [30] 房地产与基建 - 中国海外发展1H25收入832亿元同比-4% 归母净利润86亿元同比-17% [22] - 建发股份1H25营收3153.21亿元同比-1.16% 归母净利8.41亿元同比-29.87% Q2营收1715.48亿元同比-8.59% 归母净利2.57亿元同比-56.85% [26] 能源与公用事业 - 国投电力1H25营收256.97亿元同比-5.18% 归母净利润37.95亿元同比+1.36% 2Q25营收125.75亿元同比-3.22% 归母净利润17.16亿元同比+0.48% [28] - 南网能源1H25营收16.03亿元同比+21% 归母净利2.14亿元同比+4.5% Q2营收9.10亿元同比+22% 归母净利1.22亿元同比+6.7% [45] - 湖北能源1H25营收84.93亿元同比-13.52% 归母净利9.56亿元同比-32.91% 2Q25营收43.10亿元同比-6.61% 归母净利6.00亿元同比-7.08% [49] - 晶科科技1H25营收21.24亿元同比+10% 归母净利1.23亿元同比+40% Q2营收10.12亿元同比-12% 归母净利1.58亿元同比-15% [50] 医疗健康 - 海吉亚医疗1H25收入19.9亿元同比-16.5% 经调整净利润2.63亿元同比-34.5% [53] - 春立医疗1H25收入4.88亿元同比+28.3% 归母净利润1.14亿元同比+44.9% 2Q25收入2.58亿元同比+62.9% 归母净利润0.56亿元同比+136.7% [56] 汽车与交通 - 上汽集团1H25营业总收入2995.88亿元同比+5.23% 归母净利60.18亿元同比-9.21% Q2营业总收入1587.27亿元同比+12.08% 归母净利29.94亿元同比-23.50% [19] - 保隆科技1H25收入39.5亿元同比+24.1% 归母净利润1.35亿元同比-9.2% Q2收入20.4亿元同比+20.2% 归母净利润0.4亿元同比-50.8% [31] - 科博达1H25营收30.47亿元同比+11.10% 归母净利4.51亿元同比+21.34% Q2营收16.73亿元同比+26.22% 归母净利2.45亿元同比+60.66% [52] - 拓普集团1H25收入129.3亿元同比+5.83% 归母净利润12.95亿元同比-11.1% Q2收入71.7亿元同比+9.7% 归母净利润7.3亿元同比-10.0% [60]

财务表现 - 营业总收入13.31亿元 同比增长4.67% 其中第二季度收入6.38亿元 同比增长10.03% [1] - 归母净利润7199.86万元 同比下降11.06% 但第二季度净利润2017.66万元 同比增长34.08% [1] - 毛利率20.65% 同比下降4.24个百分点 净利率5.41% 同比下降15.02% [1] - 每股收益0.28元 同比下降9.68% 每股经营性现金流1.26元 同比大幅增长59.39% [1] 资产负债结构 - 货币资金2.44亿元 同比大幅增长153.31% 应收账款5326.61万元 同比下降13.34% [1] - 有息负债16.66亿元 同比增长98.7% 有息资产负债率达27.65% [1][2] - 每股净资产8.87元 同比下降0.65% 货币资金覆盖流动负债比例仅为19.95% [1][2] 投资回报指标 - ROIC为4.25% 资本回报率不强 净利率3.96% 产品附加值不高 [1] - 历史ROIC中位数16.83% 2024年为最低水平4.25% [1] - 三费占营收比13.01% 同比下降1.99个百分点 [1] 机构持仓动向 - 中庚价值品质一年持有期混合基金新进持股602.51万股 成为最大持仓基金 [3] - 银华永祥灵活配置混合基金增持24.13万股 中银中小盘成长混合基金持股6.89万股保持不变 [3] - 中庚基金规模20.11亿元 近一年收益率2.51% [3]

公司基本情况 - 公司简称同庆楼，股票代码605108，在上海证券交易所上市[1] - 公司总资产56.25亿元，较上年度末增长4.84%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为6716.32万元，同比下降11.21%[1] 财务表现 - 营业收入13.31亿元，同比增长4.67%[1] - 利润总额1.00亿元，同比下降3.79%[1] - 扣除非经常性损益的净利润为7564.27万元[1] 股东结构 - 股东总数为15,161户[1] - 控股股东为海南普庆投资发展有限公司，持股比例37.55%[3] - 实际控制人沈基水持股20.69%，其中550万股处于质押状态[3] - 前十大股东包括多家投资机构，睿远成长价值基金持股2.98%[3] 公司治理 - 董事会秘书范仪琴，证券事务代表岳群[1] - 实际控制人沈基水与吕月珍为夫妻关系，共同控制多家关联企业[3] - 公司注册地址位于安徽省合肥市包河区马鞍山路[1] 重要事项 - 报告期内未发生需要披露的重大事项[4][5] - 公司经营情况未出现重大变化[5]